PENGARUH ARUS KAS DAN PERTUMBUHAN LABA TERHADAP RETURN SAHAM

PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK

INDONESIA 2008 – 2013

SUHERNI FITRIA

100462201018

Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Maritim Raja

Ali Haji, Tanjungpinang

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh arus kas

dan pertumbuhan laba terhadap return saham pada perusahaan

manufaktur di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2013. Teknik

yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi linier

berganda. Berdasarkan hasil analisis yang dilakukan, ditemukan

bahwa secara parsial hanya arus kas dari aktivitas investasi

yang berpengaruh terhadap return saham. Sedangkan secara

simultan arus kas dan pertumbuhan laba berpengaruh terhadap

return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia 2008-2013.

Kata Kunci : arus kas, aktivitas operasi, aktivitas investasi,

aktivitas pendanaan, pertumbuhan laba, return saham.

PENDAHULUAN

Salah satu fungsi pasar modal adalah sebagai sarana untuk

memobilisasi dana yang bersumber dari masyarakat ke berbagai

sektor yang melaksanakan investasi. Syarat utama yang diinginkan

oleh para investor untuk bersedia menyalurkan dananya melalui

pasar modal adalah perasaan aman akan investasi dan tingkat

return yang akan diperoleh dari investasi tersebut.

Wijaya (2008) dalam Susanti (2010) menyebutkan bahwa tujuan

utama sebuah perusahaan adalah meningkatkan kesejahteraan

pemegang saham. Manajer sebagai pengelolan perusahaan diharapkan

dapat mengoptimalkan nilai perusahaan serta mampu melakukan

pengelolaan perusahaan dengan efektif dan efisien. Peningkatan

nilai perusahaan dapat dilihat dari pergerakan harga saham yang

stabil dan cenderung meningkat dalam jangka panjang. Manajer

bertugas membuat berbagai kebijakan keuangan yang berkaitan

dengan aktivitas operasional perusahaan. Dengan aktivitas

operasional yang baik diharapkan kinerja perusahaan akan

meningkat sehingga nilai perusahaan juga akan meningkat.

Peningkatan nilai perusahan berarti kenaikan kesejahteraan

pemegang saham. Bagi perusahaan publik peningkatakan nilai ini

terlihat dari return saham yang meningkat sebagai respon pasar

akan kinerja perusahan. Salah satu indikator untuk menilai

kinerja perusahaan adalah laba Wijaya (2008) dalam Susanti

(2010). Pengumuman akan laba menjadi informasi yang penting bagi

investor dalam menentukan investasinya. Pasar modal akan

bereaksi terhadap pengumuman laba akan terlihat pada naik atau

turunnya harga saham perusahan yang akan berpengaruh terhadap

return yang diperoleh oleh investor.

TINJAUAN PUSTAKA

RETURN SAHAM

Motif pemodal atau investor menanamkan dananya pada

sekuritas adalah mendapatkan return ( tingkat pengembalian )

yang dimaksimalkan dengan resiko tertentu atau atau memperoleh

return tertentu pada resiko yang minimal. Dalam melakukan

investasi sekuritas saham, investor akan memilih saham

perusahaan mana yang akan memberiksn return tinggi.

Return merupakan tingkat keuntungan atau pendapatan yang

diperoleh dari investasi dalam instrumen investasi surat

berharga saham. Return yang telah terjadi dinamakan actual

return. Sedangkan rata-rata return yang diharapkan mampu

dihasilkan oleh investor di masa mendatang berdasarkan analisis

adalah expected return. Selisih atau perbedaan antara actual

return dan expected return adalah abnormal return.

ARUS KAS

Arus kas melaporkan arus kas masuk dan arus kas keluar yang

utama dari suatu perusahaan selama satu periode (PSAK 2004 No.

2, paragraf 9). Laporan ini menyediakan banyak informasi yang

berguna mengenai kemampuan perusahaan untuk menghasilkan kas

dari operasi, mempertahankan dan memperluas kapasitas

operasinya, memenuhi kewajiban keuangannya dan membayar deviden.

ARUS KAS DARI AKTIVITAS OPERASI (OPERATING ACTIVITIES)

Pengertian aktivitas menurut standar akuntansi keuangan di

Indonesia (SAK 2009) adalah aktivitas penghasil utama pendapatan

entitas. (principal revenue-producing activities) dan aktivitas

lain yang bukan merupakan aktivitas investasi dan aktivitas

pendanaan.

ARUS KAS DARI AKTIVITAS INVESTASI

Menurut Standar Akuntansi Keuangan di Indonesia (SAK 2009)

aktivitas investasi adalah perolehan dan pelepasan asset jangka

panjang serta invrstasi lain yang tidak termasuk setara kas.

Aktivitas investasi merupakan aktivitas yang menyangkut

perolehan atau pelepasan aktiva jangka panjang (aktiva tidak

lancar) serta investasi lain yang tidak termasuk dalam setara

kas, mencakup aktivitas meminjamkan uang dan mengumpulkan

piutang tersebut serta memperoleh dan menjual investasi dan

aktiva jangka panjang produktif (Daniati, 2006).

ARUS KAS DARI AKTIVITAS PENDANAAN

Stice,Skousen (2009:23) kas dari/untuk pendanaan adalah kas berasal dari setoran modal, hutang jangka panjang/bank, laba

ditahan yang dikonversi kedalam modal dan untuk pengembalian

modal , membayar dividen, membayar pokok hutang bank.

PERTUMBUHAN LABA

Porter (1980) yang diacu Hamid (2001), merumuskan bahwa

perusahaan yang bertumbuh adalah perusahaan yang memiliki

pertumbuhan margin, laba dan penjualan yang tinggi. Peningkatan

laba yang stabil dari suatu perusahaan menunjukkan bahwa

pertumbuhan laba perusahaan baik. Kinerja perusahaan yang baik

mendorong pertumbuhan laba dan sebaliknya kinerja perusahaan

yang buruk menyebabkan penurunan laba. Penggunaan laporan

keuangan untuk mengetahui tingkat pertumbuhan laba suatu

perusahaan menjadi penting karena akan menentukan besarnya

tingkat pengembalian kepada pemegang saham atau bagi calon

investor untuk mengambil keputusan apakah akan melakukan

investasi di perusahaan tersebut (Sirusdi, 2014).

Pertumbuhan laba yang diperoleh dapat menjadi indikator

penilaian kinerja perusahaan. Apabila kinerja keuangan

perusahaan menunjukkan prospek yang baik, maka sahamnya akan

diminati investor dan harganya meningkat. Menurut Barclay, Smith

dab Watts dalam Achmad (2007) perusahaan yang memiliki

pertumbuhan laba mempunyai kesempatan yang lebih menguntungkan

dalam mendanai investasinya secara internal. Dimana perusahaan

dengan pertumbuhan laba akan memiliki jumlah aktiva yang besar

sehingga memberikan peluang lebih besar didalam menghasilkan

profitabilitasnya.

Hanafi dan Halim (1995) menyatakan bahwa pertumbuhan laba

dipengaruhi oleh beberapa faktor, antara lain:

a. Besarnya perusahaan

Semakin besar perusahaan, maka ketetapan pertumbuhan laba yang

diharapkan semakin tinggi.

b. Umur perusahaan

Perusahaan yang baru berdiri kurang memiliki pengalaman dalam

meningkatkan laba, sehingga ketetapannya masih rendah.

c. Tingkat leverage

Bila perusahaan memiliki tingkat hutang yang tinggi, maka

manajer cenderung memanipulasi laba sehingga dapat mengurangi

ketetapan pertumbuhan laba.

d. Tingkat penjualan

Tingkat penjualan dimasa lalu yang tinggi, maka semakin tinggi

tingkat penjualan dimasa yang akan datang sehingga pertumbuhan

laba semakin tinggi.

e. Perubahan laba masa lalu

Semakin besar pertumbuhan laba masa lalu, semakin tidak pasti

laba yang akan diperoleh dimasa mendatang.

Pertumbuhan laba merupakan kenaikan laba atau penurunan

laba per tahun. Perubahan kenaikan atau penurunan itu akan

mempengaruhi kebijakan keuangan untuk kegiatan selanjutnya,

seperti kebijakan mengenai deviden, pembayaran utang,

penyisihan, investasi, dan menjaga kelangsungan kegiatan

perusahaan.Pertumbuhan laba dihitung dengan cara mengurangkan

laba periode sekarang dengan laba periode sebelumnya kemudian

dibagi dengan laba pada periode sebelumnya (Warsidi dan Agus

Pramuka, 2000). Indikator pertumbuhan laba yang digunakan dalam

penelitian ini adalah laba sebelum pajak. Penggunaan laba

sebelum pajak sebagai indikator pertumbuhan laba dimaksudkan

untuk menghindari pengaruh penggunaan tarif pajak yang berbeda

antar periode yang dianalisis.

PENGARUH ARUS KAS DAN PERTUMBUHAN LABA TERHADAP RETURN SAHAM

Tujuan dari laporan arus kas adalah memberikan informasi

mengenai penerimaan dan pengeluaran kas dan setara kas yang

berasal dari aktivitas operasi,investasi dan pendanaan dari

suatu entitas selama periode tertentu. Menurut Financial

Accounting Stinvestorrd Board , informasi yang diberikan suatu

laporan arus kas , jika digunakan dengan pengungkapan yang

berkaitan dan laporan keuangan lainnya, harus membantu investor,

kreditor dan pihak lainnya untuk :

1. Menilai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan arus kas

bersih masa depan

2. Menilai kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya,

kemampuan membayar dividen, dan kebutuhan untuk pendanaan

eksternal

3. Menilai alasan perbedaaan antara pertumbuhan laba dibanding

penerimaan serta pengeluaran kas yang berkaitan

4. Menilai pengaruh transaksi investasi dan pendanaan baik kas

maupun non kas terhadap posisi keuangan suatu perusahaan selama

satu periode tertentu

Jadi informasi yang disajikan dalam laporan arus kas

berguna bagi pemakai laporan keuangan ,baik pihak manajemen,

investor, kreditor maupun pihak-pihak yang berkepentingan

lainnya, sebagai dasar untuk menilai kemampuan perusahaan untuk

menggunakan arus kas dan setara kas dan menilai kebutuhan

perusahaan untuk menggunakan arus kas tersebut. Laporan arus kas

melaporkan arus kas melalui tiga jenis transaksi yaitu (1) arus

kas dari aktivitas operasi, yaitu arus kas dari transaksi yang

mempengaruhi pertumbuhan laba; (2) Arus kas dari aktivitas

investasi, yaitu arus kas dari transaksi yang mempengaruhi

investasi dari aktiva lancar dan (3) Arus kas dari aktivitas

pendanaan, yaitu arus kas dari transaksi yang mempengaruhi

ekuitas dan utang perusahaan. Selain arus kas, informasi

petumbuhan laba digunakan secara luas oleh pemegang saham dan

calon investor dalam mengevaluasi kemampuan suatu perusahaan.

Pertumbuhan laba yang tinggi akan membuat saham lebih diminati d

bursa karena kecenderungan harganya meningkat lebih besar.

PENGARUH ARUS KAS DARI AKTIVITAS OPERASI TERHADAP RETURN SAHAM

Aktivitas operasi adalah aktivitas penghasil utama

pendapatan perusahaan (principal revenue activities) dan

aktivitas lain yang bukan merupakan aktivitas investasi dan

pendanaan, umumnya berasal dari transaksi dan peristiwa lain

yang mempengaruhi penetapan laba atau rugi bersih, dan merupakan

indikator lainnya. Menurut Sinaga (2010), semakin tinggi arus

kas operasional perusahaan maka semakin tinggi kepercayaan

investor pada perusahaan tersebut, sehingga semakin besar pula

nilai expected return saham. Dan sebaliknya, semakin rendah arus

kas operasional perusahaan maka semakin kecil kepercayaan

investor pada perusahaan tersebut, sehingga semakin kecil pula

nilai expected return saham.

PENGARUH ARUS KAS DARI AKTIVITAS INVESTASI TERHADAP RETURN SAHAM

Aktivitas investasi adalah aktivitas yang menyangkut

perolehan atau pelepasan aktiva jangka panjang (aktiva tidak

lancar) serta investasi lain yang tidak termasuk dalam setara

kas, mencakup aktivitas meminjamkan uang dan mengumpulkan

piutang tersebut serta memperoleh dan menjual investasi dan

aktiva jangka panjang produktif. Sinaga (2010) menjelaskan

semakin tinggi arus kas investasi perusahaan maka semakin tinggi

kepercayaan investor pada perusahaan tersebut, sehingga semakin

besar pula nilai expected return saham. Dan sebaliknya, semakin

rendah arus kas investasi perusahaan maka semakin kecil

kepercayaan investor pada perusahaan tersebut, sehingga semakin

kecil pula nilai expected return saham.

PENGARUH ARUS KAS DARI AKTIVITAS PENDANAAN TERHADAP RETURN SAHAM

Aktivitas pendanaan adalah aktivitas yang mengakibatkan

perubahan dalam jumlah serta komposisi ekuitas dan pinjaman

perusahaan. Arus kas pendanaan berguna untuk memprediksi klaim

terhadap arus kas masa depan oleh para pemasok modal perusahaan.

Sinaga (2010), semakin tinggi arus kas pendanaan perusahaan maka

semakin tinggi kepercayaan investor pada perusahaan tersebut,

sehingga semakin besar pula nilai expected return saham. Dan

sebaliknya, semakin rendah arus kas pendanaan perusahaan maka

semakin kecil kepercayaan investor pada perusahaan tersebut,

sehingga semakin kecil pula nilai expected return saham.

PENGARUH PERTUMBUHAN LABA TERHADAP RETURN SAHAM

Pertumbuhan laba menunjukkan kenaikan kekayaan perusahaan

selama satu periode. Prospek perusahaan dimasa yang akan datang

dilihat dari pertumbuhan laba dimana dengan laba perusahaan yang

tinggi menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengelola biaya

yang dikeluarkan secara efisien. Pertumbuhan dan penurunan laba

bersih secara empiris cukup erat kaitannya dengan pergerakan

harga saham perusahaan. Jika ekspektasi terhadap pertumbuhan

laba bersih perusahaan di masa mendatang mendominasi sentimen

bursa maka seringkali menjadi penyebab kenaikan harga saham di

bursa. Perusahaan dengan laba bertumbuh, dapat memperkuat

hubungan antara besarnya atau ukuran perusahaan dengan tingkatan

laba yang diperoleh. Perusahaan dengan pertumbuhan laba akan

memiliki jumlah aktiva yang besar sehingga memberikan peluang

lebih besar didalam menghasilkan profitabilitasnya. Pertumbuhan

laba perusahaan yang tinggi di masa mendatang merupakan

keinginan yang ingin dicapai investor dalam berinvestasi karena

dengan menanamkan saham pada perusahaan dengan tingkat

pertumbuhan laba yang tinggi akan memperoleh keuntungan saham

yang tinggi juga.

Ketertarikan investor untuk membeli saham perusahaan akan dapat

meningkatkan harga saham perusahaan dan berujung pada

meningkatnya return saham perusahaan. Pertumbuhan laba yang

tinggi akan mendorong investor untuk membeli saham perusahaan

yang bersangkutan karena tertarik akan laba investasi yang lebih

tinggi. Hal ini secara langsung akan mendorong pada peningkatan

harga saham dan return saham perusahaan. Pemegang saham

mengharapkan kinerja perusahaan mengalami peningkatan yang

ditandai dengan peningkatan laba karena peningkatan laba akan

meningkatkan pengembalian kepada pemegang saham. Hasil

penelitian yang dilakukan Cici Yusmiati (2013) diperoleh hasil

adanya pengaruh yang signifikan dan positif antara pertumbuhan

laba dan expected return saham.

PENGARUH ARUS KAS DAN PERTUMBUHAN LABA TERHADAP RETURN SAHAM

Informasi yang disajikan dalam laporan arus kas berguna

bagi pemakai laporan keuangan,bagi pihak manajemen, investor,

kreditor maupun pihak-pihak berkepentingan lainnya, sebagai

dasar untuk menilai kemampuan perusahaan untuk menggunakan arus

kas dan setara kas dan menilai kebutuhan perusahaan untuk

menggunakan arus kas tersebut. Keberadaan informasi laba dan

arus kas dipandang pemakai informasi sebagai suatu hal yang

saling melengkapi guna mengevaluasi kinerja perusahaan secara

keseluruhan.

HIPOTESIS

Berdasarkan pada perumusan masalah, tujuan penelitian dan

landasan teori maka hipotesis dari penelitian ini adalah:

H1 : Ada pengaruh arus kas dari aktivitas operasi terhadap

return saham.

H2 : Ada pengaruh arus kas dari aktivitas investasi terhadap

return saham.

H3 : Ada pengaruh arus kas dari aktivitas pendanaan terhadap

return saham.

H4 : Ada pengaruh pertumbuhan laba terhadap return saham.

H5 : Ada pengaruh arus kas dan pertumbuhan laba terhadap

return saham.

METODE PENELITIAN

Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur

yang terdaftar di BEI dan dibatasi pada perusahaan manufaktur

yang menyajikan laporan keuangan per 31 Desember untuk tahun

2008-2013. Pemilihan sampel perusahaan manufaktur yang terdaftar

di BEI berdasarkan beberapa alasan dengan teknik pengambilan

sampel purposive sampling dengan kriteria :

a. Perusahaan yang terdaftar berturut-turut di Bursa Efek

Indonesia pada periode 2008-2013

b. Perusahaan yang menerbitkan dan mempublikasikan laporan

keuangan pada periode 2008-2013

c. Perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan yang telah

diaudit pada periode 2008-2013

d. Perusahaan yang mengalami kenaikan laba secara berturut-turut

pada periode 2008-2013.

Proses Pemilihan Sampel

NO Keterangan Jumlah Perusahaan

1. Perusahaan Manufaktur di BEI 135

2. Perusahaan yang tidak

menerbitkan laporan keuangan per

31 Desember 2008-2013

(121 )

3. Perusahaan yang mengalami

kerugian

( 2 )

4. Perusahaan yang pernah mengalami

penurunan laba negatif dari

2008-2013

( 6 )

5. Jumalah Perusahaan 6

VARIABEL DEPENDEN

Return Saham

Jenis return yang digunakan dalam penelitian ini adalah

return realisasi atau sering disebut actual return yang

merupakan capital gain yaitu selisih antara harga saham periode

saat ini dengan harga saham pada periode sebelumnya dibagi

dengan harga saham periode sebelumnya. Actual return masing-

masing saham selama periode peristiwa dirumuskan sebagai berikut

:

Rit =

Dimana :

Rit = Return saham satu pada periode t

Pit = Harga saham satu pada periode t

Pit-1 = Harga saham satu pada periode t-1

VARIABEL INDEPENDEN

Arus Kas Operasi

Arus kas operasi merupakan aktivitas penghasil utama

perusahaan dan aktivitas lain selain investasi dan pendanaan.

Untuk mencari arus kas operasi, dapat dirumuskan sebagai berikut

(Triyono & Hartono, 2000) dalam Hamzah (2010).

Arus Kas Investasi

Arus kas investasi merupakan aktivitas yang menyangkut

perolehan atau pelepasan aktiva jangka panjang (aktiva tidak

lancar) serta investasi lain yang tidak termasuk dalam setara

kas, mencakup aktivitas meminjamkan uang dan mengumpulkan

piutang serta memperoleh dan menjual investasi dan aktiva jangka

panjang. Untuk mencari arus kas investasi, dapat dirumuskan

sebagai berikut (Triyono & Hartono, 2000) dalam Hamzah (2010).

Arus Kas Pendanaan

Arus kas operasi merupakan aktivitas yang mengakibatkan

perubahan dalam jumlah serta komposisi ekuitas dan pinjaman

perusahaan. Untuk mencari arus kas Pendanaan, dapat dirumuskan

sebagai berikut (Triyono & Hartono, 2000), dalam Hamzah (2010).

Pertumbuhan Laba

Laba penelitian ini diproksi menggunakan pertumbuhan laba

setelah pajak (Earning After Taxs). Penggunaan pertumbuhan laba

sebelum pajak digunakan sebagai indicator pertumbuhan laba

dengan alasan untuk menghindari pengaruh penggunaan tarif pajak

yang berbeda antar periode yang dianalisis. Alasan tidak

dimasukkannya pos-pos luar biasa adalah karena jumlah yang masuk

dalam rekening tersebut jumlahnya tidak dapat diprediksi. Untuk

mencari arus kas Pendanaan, dapat dirumuskan sebagai berikut

(Warsidi dan Agus Pramuka, 2000) :

METODE ANALISIS DATA

UJI ASUMSI KLASIK

UJI NORMALITAS

Pengujian normalitas dilakukan untuk mengetahui normal atau

tidaknya distribusi suatu data. Hal ini penting diketahui

berkaitan dengan ketepatan pemilihan uji statistik yang akan

dipergunakan. Pada regresi linier, uji normalitas dilakukan pada

data residual. Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah

dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki

distribusi normal. Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan

plot normalitas residual dan uji Kolmogorov Smirnov sebagai

metode pengujian normalitas data residual. Plot normalitas

residual digunakan untuk melihat kondisi normalitas residual

melalui plot antara kumulatif probabilitas observasi dengan

harapan kumulatif probabilitas. Uji Kolmogorov Smirnov mempunyai

kekuatan lebih dalam semua kasus baik sampel besar maupun kecil

sekalipun (Siegel, 2008). Penggunaannya digunakan unuk

melengkapi plot normalitas residual yang bersifat subjektif.

Pengambilan keputusan dapat dilihat dengan membandingkan p-value

(sig.) dengan α melalui kriteria sebagai berikut :

a. Jika p-value > α (0,05), maka distribusi data dikatakan

normal

b. Jika p-value < α (0,05), maka distribusi data dikatakan tidak

normal

UJI AUTOKORELASI

Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi

linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan

kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Adiliawan (2010)

menyatakan jika terjadi korelasi, maka dinamakan ada problem

autokorelasi. Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan

sepanjang waktu berkaitan satu sama lainnya. Model regresi yang baik

adalah regresi yang bebas dari autokorelasi. Dalam penelitian ini,

peneliti menggunakan uji Durbin Watson sebagai metode pengujian

autokorelasi.

UJI HETEROSKEDASTISITAS

Deteksi gejala heterokesdastisitas dalam penelitian ini

menggunakan metode grafis menggunakan plot data standardarisasi

nilai residual dengan nilai prediksi. Nachrowi (2006) menyatakan

gejala heteroskedastisitas terjadi apabila titik-titik pada

gambar menunjukkan pola yang sistematik atau bergerak menjauh

dari titik nol. Jika titik-titik menyebar secara acak dan tidak

membentuk pola atau berada di sekitar titik nol, maka dapat

disimpulkan tidak terjadi heteroskedastisitas atau variannya

homokedastik.

REGRESI LINEAR BERGANDA

Hariono (2010), metode analisis yang digunakan untuk

menguji hipotesis adalah metode statistik regresi linear

berganda. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini terdiri

dari satu variabel dependen dan empat variabel independen.

Persamaan regresi dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :

Y = α +β1 X1 it + β2X2 it + β3X3 it + β4X4 it + e

Dimana :

Y = Return saham perusahaan I pada periode tertentu

α = Koefisien konstanta

β1-5 = Koefisien regresi variabel independent

X1 it = arus kas dari aktivitas operasi pada periode t

X2 it = arus kas dari aktifitas investasi pada periode t

X3 it = arus kas dari aktifitas pendanaan pada periode t

X4 it = pertumbuhan laba pada periode t

e = error / variabel pengganggu

UJI HIPOTESIS

Pengujian hipotesis dilakukan dengan uji statistik t (t-

test) dan uji statistik F (F-test). Namun sebelum meregresi data

dilakukan uji asumsi klasik regresi terlebih dahulu, agar model

regresi dapat menghasilkan penduga yang BLUE (Best Linier

Unbiased Estimator (Sarwoko, 2005).

UJI T

Hariono (2010) menyatakan uji-t pada dasarnya menunjukkan

seberapa jauh pengaruh satu variabel independen secara

individual dalam menerangkan variasi variabel dependen. Untuk

membuktikan dan mengetahui pengaruh variabel independen secara

individu terhadap variabel dependen adalah menggunakan kriteria

pengambilan kesimpulan sebagai berikut:

1. Jika p-value > α (0,05) atau t hitung < t tabel, maka H0 tidak

dapat ditolak

2. Jika p-value < α (0,05) atau t hitung > t tabel, maka H0 tidak

dapat diterima

UJI F

Uji-F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel

independen yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara

bersama-sama terhadap variabel dependen, Untuk membuktikan dan

mengetahui pengaruh variabel independen secara bersama-sama

terhadap variabel dependen adalah menggunakan kriteria

pengambilan kesimpulan sebagai berikut:

1. Jika p-value > α (0,05) atau F hitung < F tabel, maka H0 tidak

dapat ditolak

2. Jika p-value < α (0,05) atau F hitung > F tabel, maka H0 tidak

dapat diterima

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

ANALISIS DESKRIPTIF

Tabel Analisis Deskriptif Data Penelitian

Descriptive Statistics

N

Minimu

m

Maximu

m Mean

Std.

Deviatio

n

Arus Kas Dari

Aktivitas

Operasi

36 -22.00 21250.

00

3417.33

33

4381.010

73

Arus Kas Dari

Aktivitas

Investasi

36 -

9437.0

0

-12.00 -

1646.50

00

2744.002

14

Arus Kas Dari

Aktivitas

Pendanaan

36 -

6665.0

0

5382.0

0

-

1109.16

67

2166.118

11

Pertumbuhan

Laba

36 55.00 23708.

00

4322.66

67

6399.359

61

Return Saham 36 -

220.75

286.45 33.9822 88.59881

Valid N

(listwise)

36

Pada 36 data variabel arus kas dari aktivitas operasi,

arus kas dari aktivitas investasi, arus kas dari aktivitas

pendanaan, pertumbuhan laba dan return saham pada 6 sampel

perusahan dari tahun 2008 hingga tahun 2013 yang diteliti,

didapatkan nilai rata-rata, simpangan baku, nilai minimum dan

nilai maksimum. Hasil analisis pada tabel 4.3 dapat

dideskripsikan sebagai berikut :

1. Hasil analisis arus kas dari aktivitas operasi (X1) dari 36 data sampel menunjukkan bahwa nilai arus kas dari aktivitas

operasi terkecil adalah -22 milyar, nilai arus kas dari

aktivitas operasi terbesar adalah 21.250 milyar, nilai rata-

rata arus kas dari aktivitas operasi adalah 3.417,33 milyar,

dan nilai simpangan baku arus kas dari aktivitas operasi

adalah 4.381,01 milyar.

2. Hasil analisis arus kas dari aktivitas investasi (X2) dari 36 data sampel menunjukkan bahwa nilai arus kas dari aktivitas

investasi terkecil adalah -9.437 milyar, nilai arus kas dari

aktivitas investasi terbesar adalah -12 milyar, nilai rata-

rata arus kas dari aktivitas investasi adalah -1.646,5 milyar,

dan nilai simpangan baku arus kas dari aktivitas investasi

adalah 2.744 milyar.

3. Hasil analisis arus kas dari aktivitas pendanaan (X3) dari 36 data sampel menunjukkan bahwa nilai arus kas dari aktivitas

pendanaan terkecil adalah -6.665 milyar, nilai arus kas dari

aktivitas pendanaan terbesar adalah 5.382 milyar, nilai rata-

rata arus kas dari aktivitas pendanaan -1.109,67 adalah

milyar, dan nilai simpangan baku arus kas dari aktivitas

pendanaan adalah 2.166,12 milyar.

4. Hasil analisis pertumbuhan laba (X4) dari 36 data sampel

menunjukkan bahwa nilai pertumbuhan laba terkecil adalah 55

milyar, nilai pertumbuhan laba terbesar adalah 23.708 milyar,

nilai rata-rata pertumbuhan laba adalah 4.322,67 milyar, dan

nilai simpangan baku pertumbuhan laba adalah 6.399,36 milyar.

5. Hasil analisis return saham (Y) dari 36 data sampel

menunjukkan bahwa nilai return saham terkecil adalah -220,75

%, nilai return saham terbesar adalah 286,45 %, nilai rata-

rata return saham adalah 33,98 %, dan nilai simpangan baku

return saham adalah 88,60 %.

ANALISIS REGRESI LINIER BERGANDA

Melalui analisis regresi linier berganda, model persamaan

regresi yang menunjukkan pengaruh Arus Kas dari Aktivitasi

Operasi, Arus Kas dari Aktivitasi Investasi, Arus Kas dari

Aktivitasi Pendanaan dan Pertumbuhan Laba terhadap Return Saham

dapat dibentuk. Uji asumsi regresi linier terlebih dahulu

dilakukan agar model regresi yang terbentuk tepat dan baik.

Software IBM SPSS 19.0 for Windows digunakan sebagai alat bantu

pengolahan data.

UJI ASUMSI ANALISIS REGRESI LINIER BERGANDA

Uji Asumsi Analisis Regresi Linier Berganda dilakukan untuk

mengetahui apakah pada data yang digunakan dalam penelitian ini

terjadi masalah normalitas, multikolinieritas, autokorelasi, dan

heteroskedastisitas. Keempat uji asumsi tersebut harus terpenuhi

agar model regresi yang terbentuk tepat serta dapat digunakan

untuk prediksi dengan baik.

UJI ASUMSI NORMALITAS

Uji normalitas merupakan uji yang dilakukan untuk

mengetahui apakah data residual berdistribusi normal ataukah

tidak. Syarat dari analisis regresi adalah residual data yang

berdistribusi normal. Uji normalitas dapat dilakukan salah

satunya dengan metode plot residual normalitas, yaitu melihat

penyebaran data residual di sekitar garis diagonal dan mengikuti

arah garis diagonalnya atau tidak. Selain itu, uji normalitas

juga dapat dilakukan melalui pengujian formal dengan menggunakan

uji normalitas Kolmogorov-Smirnov. Hasil uji normalitas dapat

dilihat dari plot normalitas residual dan plot residual

normalitas adalah sebagai berikut:

Plot Normalitas Residual

Berdasarkan gambar 4.1, dapat dilihat bahwa data menyebar

di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal. Hal

ini menunjukkan bahwa asumsi normalitas terpenuhi karena

residual menyebar mendekati garis diagonal plot normalitas. Hal

ini menunjukkan bahwa asumsi normalitas telah terpenuhi. Namun,

pengujian mengunakan plot normalitas dapat bersifat subjektif

karena perbedaan persepsi dan pandangan yang berbeda pada setiap

individu. Untuk itu, dilakukan uji normalitas Kolmogorov-Smirnov

agar memperkuat hasil uji normalitas dengan menggunakan plot

normalitas. Hasil uji Kolmogorov-Smirnov adalah sebagai berikut:

Tabel 4.2

Tabel Pengujian Normalitas Kolmogorov-Smirnov

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandard

ized

Residual

N 36

Normal Parametersa,b Mean .0000000

Std. Deviation 70.2505427

3

Most Extreme

Differences

Absolute .192

Positive .192

Negative -.170

Kolmogorov-Smirnov Z 1.149

Asymp. Sig. (2-tailed) .143

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandard

ized

Residual

N 36

Normal Parametersa,b Mean .0000000

Std. Deviation 70.2505427

3

Most Extreme

Differences

Absolute .192

Positive .192

Negative -.170

Kolmogorov-Smirnov Z 1.149

Asymp. Sig. (2-tailed) .143

a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.

H0 : Data residual berdistribusi normal

Ha : Data residual tidak berdistribusi normal

Berdasarkan tabel 4,4 dapat dilihat bahwa nilai sig. (p-

value) yang didapatkan sebesar 0,143. Dengan nilai sig. yang

didapat lebih besar dari α yang ditetapkan (5% = 0.05), maka H0

ditolak. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa data residual

berdistribusi normal. Hasil pengujian normalitas Kolmogorov-

Smirnov ini mendukung kesimpulan berdasarkan plot normalitas

residual pada gambar 4.1.

UJI ASUMSI MULTIKOLINERITAS

Uji Multikolinearitas dilakukan untuk mengetahui apakah

terdapat hubungan linier yang sangat kuat di antara variabel

bebas pada persamaan regresi. Pada model regresi yang baik,

antar variabel independen tidak terjadi hubungan linier yang

sangat tinggi atau hampir sempurna. Hasil pengujian disajikan

dalam tabel sebagai berikut :

Tabel 4.5

Tabel Nilai Tolerance dan Nilai VIF

Coefficientsa

Model

Collinearity

Statistics

Tolerance VIF

1 (Constant)

Arus Kas Dari Aktivitas

Operasi

.107 9.338

Arus Kas Dari Aktivitas

Investasi

.059 16.996

Arus Kas Dari Aktivitas

Pendanaan

.350 2.859

Pertumbuhan Laba .046 21.810

a. Dependent Variabel: Return Saham

Berdasarkan tabel 4.5, dapat dilihat bahwa nilai tolerance

yang didapatkan untuk Arus Kas dari Aktivitasi Operasi sebesar

0,107, Arus Kas dari Aktivitasi Investasi sebesar 0,059, Arus

Kas dari Aktivitasi Pendanaan sebesar 0,350 dan Pertumbuhan laba

sebesar 0,046. Sementara itu, nilai VIF yang didapatkan untuk

Arus Kas dari Aktivitasi Operasi sebesar 9,338, Arus Kas dari

Aktivitasi Investasi sebesar 16,996, Arus Kas dari Aktivitasi

Pendanaan sebesar 2,859 dan Pertumbuhan Laba sebesar 21,810.

Arus Kas dari Aktivitasi Operasi dan Arus Kas dari Aktivitasi

Pendanaan menunjukkan bahwa nilai tolerance setiap variabelnya

berada lebih besar dari 0,1 dan nilai VIF lebih kecil dari 10.

Arus Kas dari Aktivitasi Investasi dan Pertumbuhan Laba

menunjukkan bahwa nilai tolerance setiap variabelnya berada

lebih kecil dari 0,1 dan nilai VIF lebih besar dari 10. Dengan

demikian, dapat disimpulkan bahwa terjadi gejala

multikolinieritas pada data yang digunakan dalam penelitian ini,

yaitu pada variabel Arus Kas dari Aktivitasi Investasi dan

Pertumbuhan Laba.

Multikolinieritas mempunyai konsekuensi menyebabkan varians

dan standard error meningkat, nilai t akan turun, dan hasil

estimasi akan menjadi sangat peka terhadap perubahan spesifikasi

(Sarwoko, 2005). Perbaikan perlu dilakukan untuk meminimumkan

konsekuensi dari multikolinieritas dalam model regresi. Sarwoko

(2005) merekomendasikan metode yang digunakan pada penelitian

ini yang dilakukan dengan cara transformasi persamaan menjadi

persamaan beda pertama (first difference equation). Persamaan

beda pertama tidak lebih dari merupakan perubahan variabel dari

periode waktu sebelumnya ke periode waktu saat ini sebagaimana

persamaan sebagai berikut :

ΔXt = Xt - Xt-1

Hasil uji multikolinieritas dengan menggunakan data

persamaan beda pertama dapat disajikan sebagai berikut :

Tabel 4.6

Tabel Nilai Tolerance dan Nilai VIF Persamaan Beda Pertama Coefficients

a

Model

Collinearity

Statistics

Tolerance VIF

1 (Constant

)

DIFF(X1,2

)

.691 1.023

DIFF(X2,2

)

.157 7.678

DIFF(X3,2

)

.605 1.653

DIFF(X4,2

)

.115 9.268

a. Dependent Variabel:

Unstandardized Residual

Berdasarkan tabel 4.6, dapat dilihat bahwa nilai tolerance

yang didapatkan untuk Arus Kas dari Aktivitasi Operasi sebesar

0,691, Arus Kas dari Aktivitasi Investasi sebesar 0,157, Arus

Kas dari Aktivitasi Pendanaan sebesar 0,605 dan Pertumbuhan laba

sebesar 0,115. Sementara itu, nilai VIF yang didapatkan untuk

Arus Kas dari Aktivitasi Operasi sebesar 1,023, Arus Kas dari

Aktivitasi Investasi sebesar 7,678, Arus Kas dari Aktivitasi

Pendanaan sebesar 1,653 dan Pertumbuhan laba sebesar 9,268.

Berdasarkan tabel 4.6, terlihat bahwa nilai tolerance

setiap variabelnya berada lebih besar dari 0,1. Demikian juga

nilai VIF setiap variabelnya berada lebih kecil dari 10. Dengan

demikian, dapat disimpulkan bahwa sudah tidak terdapat gejala

multikolinieritas pada data yang digunakan dalam penelitian ini.

UJI ASUMSI AUTOKORELASI

Tabel 4.7

Tabel Uji Durbin-Watson

Model Summaryb

Model R

R

Square

Adjusted R

Square

Std. Error

of the

Estimate

Durbin-

Watson

1 .609a .371 .290 74.64537 1.930

a. Predictors: (Constant), Pertumbuhan Laba, Arus Kas Dari

Aktivitas Pendanaan, Arus Kas Dari Aktivitas Operasi, Arus

Kas Dari Aktivitas Investasi

b. Dependent Variabel: Return Saham

Berdasarkan tabel 4.7, hasil uji Durbin-Watson dibandingkan

dengan nilai tabel Durbin-Watson. Hasil nilai tabel Durbin-

Watson pada sampel sebesar 36 adalah didapatkan nilai dL sebesar

1,236, nilai dU sebesar 1,724, nilai 4-dU sebesar 2,276 dan

nilai 4-dL sebesar 2,764. Data terbebas dari autokorelasi

apabila nilai Durbin-Watson terletak di antara nilai dU dan 4-

dU. Dengan nilai Durbin-Watson sebesar 1,930 yang terletak di

antara nilai dU (1,724) dan 4-dU (2,276), maka dapat disimpulkan

bahwa berdasarkan uji autokorelasi Durbin-Watson menghasilkan

kesimpulan tidak adanya autokorelasi dalam data penelitian.

UJI ASUMSI HETEROSKEDASTISITAS

Uji heteroskedastisitas merupakan uji yang dilakukan untuk

melihat data residual mempunyai varians yang sama atau varians

yang berubah-ubah. Data yang baik adalah data yang mempunyai

varians yang sama atau homoskedastis (terbebas dari permasalahan

heteroskedastis). Metode grafis berupa scatter plot nilai

residual dapat digunakan untuk melihat apakah terdapat

permasalahan heteroskedastisitas atau tidak pada data

penelitian. Berikut adalah hasil scatter plot dari nilai

residual:

Gambar 4.2

Scatter Plot Residual

Berdasarkan scatter plot data residual pada gambar 4.2,

maka dapat dilihat bahwa data menyebar tidak mengikuti pola

tertentu yang sistematik. Dengan demikian, dapat disimpulkan

bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada data penelitian.

Hasil uji asumsi klasik regresi menunjukkan bahwa data yang

digunakan dalam penelitian ini telah memenuhi asumsi normalitas,

terdapat multikolinieritas pada variabel pertumbuhan laba, tidak

terdapat autokorelasi dan tidak terdapat heteroskedastisitas.

MODEL PERSAMAAN REGRESI BERGANDA

Tabel 4.8

Tabel Hasil Analisis Regresi Linier Berganda

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardize

d

Coefficient

s

t Sig. B

Std.

Error Beta

1 (Constant) 26.442 16.068 1.646 .110

Arus Kas Dari

Aktivitas Operasi

.017 .009 .855 1.964 .059

Arus Kas Dari

Aktivitas Investasi

-.067 .019 -2.089 -3.558 .001

Arus Kas Dari

Aktivitas Pendanaan

.004 .010 .093 .386 .702

Pertumbuhan Laba -.037 .009 -2.646 -3.979 .000

a. Dependent Variabel: Return Saham

Berdasarkan tabel 4.8, didapatkan nilai konstanta

(intercept) dan koefisien regresi (slope) yang membentuk model

persamaan regresi sebagai berikut :

Y = 26,442 + 0.017 X1 - 0.067 X2 + 0.004 X3 - 0.037 X4

UJI T

Pengujian keberartian koefisien regresi secara parsial

dilakukan dengan menggunakan uji t. Hasil pengujian dapat

dilihat pada tabel 4.8. Berdasarkan tabel 4.8, dapat dirumuskan

sebagai berikut :

1. Uji Hipotesis Arus Kas dari Aktivitasi Operasi terhadap Return Saham

Hipotesis:

H0 : Tidak ada pengaruh Arus Kas dari Aktivitasi Operasi

terhadap Return Saham

H1 : Ada pengaruh Arus Kas dari Aktivitasi Operasi terhadap

Return Saham

Uji Statistik:

Uji statistik yang digunakan adalah uji t. Berdasarkan

tabel 4.8 yang memberikan hasil pengujian analisis regresi

linier berganda, didapatkan nilai t hitung sebesar 1,964 dan

nilai sig. sebesar 0,059. Sementara itu, didapatkan nilai t

tabel dengan df (n-k-1) = 32 yaitu sebesar 2,040.

Kriteria Uji:

Tolak H0 jika |t hitung| lebih besar dari t tabel atau nilai

sig. lebih kecil dari α. Terima H0 dalam hal lainnya. Dengan

demikian, berdasarkan hasil uji, maka H0 diterima karena |t

hitung| lebih kecil dari t tabel dan nilai sig. lebih besar dari

α.

Kesimpulan:

Berdasarkan hasil pengujian, dapat disimpulkan bahwa tidak

ada pengaruh Arus Kas dari Aktivitasi Operasi terhadap Return

Saham.

2. Uji Hipotesis Arus Kas dari Aktivitasi Investasi terhadap

Return Saham

Hipotesis:

H0 : Tidak ada pengaruh Arus Kas dari Aktivitasi Investasi

terhadap Return Saham

H2 : Ada pengaruh Arus Kas dari Aktivitasi Investasi terhadap

Return Saham

Uji Statistik:

Uji statistik yang digunakan adalah uji t. Berdasarkan

tabel 4.8 yang memberikan hasil pengujian analisis regresi

linier berganda, didapatkan nilai t hitung sebesar -3,558 dan

nilai sig. sebesar 0,001. Sementara itu, didapatkan nilai t

tabel dengan df (n-k-1) = 32 yaitu sebesar 2,040.

Kriteria Uji:

Tolak H0 jika |t hitung| lebih besar dari t tabel atau nilai

sig. lebih kecil dari α. Terima H0 dalam hal lainnya. Dengan

demikian, berdasarkan hasil uji, maka H0 diterima karena |t

hitung| lebih besar dari t tabel dan nilai sig. lebih kecil dari

α.

Kesimpulan:

Berdasarkan hasil pengujian, dapat disimpulkan bahwa ada

pengaruh Arus Kas dari Aktivitasi Investasi terhadap Return

Saham.

3. Uji Hipotesis Arus Kas dari Aktivitasi Pendanaan terhadap

Return Saham

Hipotesis:

H0 : Tidak ada pengaruh Arus Kas dari Aktivitasi Pendanaan

terhadap Return Saham

H3 : Ada pengaruh Arus Kas dari Aktivitasi Pendanaan terhadap

Return Saham

Uji Statistik:

Uji statistik yang digunakan adalah uji t. Berdasarkan

tabel 4.8 yang memberikan hasil pengujian analisis regresi

linier berganda, didapatkan nilai t hitung sebesar 0,386 dan

nilai sig sebesar 0,702. Sementara itu, didapatkan nilai t tabel

dengan df (n-k-1) = 32 yaitu sebesar 2,040.

Kriteria Uji:

Tolak H0 jika |t hitung| lebih besar dari t tabel atau nilai

sig. lebih kecil dari α. Terima H0 dalam hal lainnya. Dengan

demikian, berdasarkan hasil uji, maka H0 diterima karena |t

hitung| lebih kecil dari t tabel dan nilai sig. lebih besar dari

α.

Kesimpulan:

Berdasarkan hasil pengujian, dapat disimpulkan bahwa tidak

ada pengaruh Arus Kas dari Aktivitasi Pendanaan terhadap Return

Saham.

4. Uji Hipotesis Pertumbuhan laba terhadap Return Saham

Hipotesis:

H0 : Tidak ada pengaruh Pertumbuhan laba terhadap Return Saham

H4 : Ada pengaruh Pertumbuhan laba terhadap Return Saham

Uji Statistik:

Uji statistik yang digunakan adalah uji t. Berdasarkan

tabel 4.8 yang memberikan hasil pengujian analisis regresi

linier berganda, didapatkan nilai t hitung sebesar -3,979 dan

nilai sig sebesar 0.000. Sementara itu, didapatkan nilai t tabel

dengan df (n-k-1) = 32 yaitu sebesar 2,040.

Kriteria Uji:

Tolak H0 jika |t hitung| lebih besar dari t tabel atau nilai

sig. lebih kecil dari α. Terima H0 dalam hal lainnya. Dengan

demikian, berdasarkan hasil uji, maka H0 ditolak karena |t

hitung| lebih besar dari t tabel dan nilai sig. lebih kecil dari

α.

Kesimpulan:

Berdasarkan hasil pengujian, dapat disimpulkan bahwa ada

pengaruh Pertumbuhan Laba terhadap Return Saham.

UJI F

Tabel 4.9

Tabel Hasil Uji F

ANOVAb

Model

Sum of

Squares df

Mean

Square F Sig.

1

Regressio

n

102011.360 4 25502.840 4.577 .005a

Residual 172729.856 31 5571.931

Total 274741.216 35

a. Predictors: (Constant), Pertumbuhan Laba, Arus Kas Dari

Aktivitas Pendanaan, Arus Kas Dari Aktivitas Operasi, Arus Kas

Dari Aktivitas Investasi

b. Dependent Variabel: Return Saham

Hipotesis:

H0 : Tidak ada pengaruh Arus Kas dan Pertumbuhan Laba terhadap

Return Saham

H5 : Ada pengaruh Arus Kas dan Pertumbuhan Laba terhadap Return

Saham

Uji Statistik:

Uji statistik yang digunakan adalah uji F. Berdasarkan

tabel 4.9 yang memberikan hasil pengujian analisis regresi

linier berganda, didapatkan nilai F hitung sebesar 4,577 dan

sig. sebesar 0,005. Sementara itu, didapatkan nilai F tabel

dengan df1 (k-1) = 3 dan df2 (n-k) = 32, yaitu sebesar 2.901.

Kriteria Uji:

Tolak H0 jika F hitung lebih besar dari F tabel atau nilai

sig. lebih kecil dari α. Terima H0 dalam hal lainnya. Dengan

demikian, berdasarkan hasil uji, maka H0 ditolak karena F hitung

lebih besar dari F tabel dan nilai sig. lebih kecil dari α.

Kesimpulan:

Berdasarkan hasil pengujian, dapat disimpulkan bahwa ada

pengaruh Arus Kas dan Pertumbuhan Laba terhadap Return Saham.

KOEFISIEN DETERMINASI

Tabel 4.12

Tabel Koefisien Determinasi

Model Summaryb

Model R

R

Square

Adjusted R

Square

Std. Error

of the

Estimate

1 .609a .371 .290 74.64537

Model Summaryb

Model R

R

Square

Adjusted R

Square

Std. Error

of the

Estimate

1 .609a .371 .290 74.64537

a. Predictors: (Constant), Pertumbuhan Laba,

Arus Kas Dari Aktivitas Pendanaan, Arus Kas

Dari Aktivitas Operasi, Arus Kas Dari Aktivitas

Investasi

b. Dependent Variabel: Return Saham

Berdasarkan tabel 4.12, terlihat dapat dilihat bahwa nilai

koefisien determinasi yang didapatkan adalah sebesar 0,371.

Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa variasi dari variabel

Return Saham yang dapat dijelaskan oleh variabel Arus Kas dari

Aktivitasi Operasi, Arus Kas dari Aktivitasi Investasi , Arus

Kas dari Aktivitasi Pendanaan dan Pertumbuhan Laba adalah

sebesar 37,10%, sedangkan sisa sebesar 62,90% lainnya dapat

dijelaskan oleh variabel-variabel lain yang tidak termasuk ke

dalam model penelitian. Koefisien determinasi yang ada

menunjukkan bahwa variasi variabel Return Saham yang dapat

dijelaskan oleh Arus Kas dari Aktivitasi Operasi, Arus Kas dari

Aktivitasi Investasi , Arus Kas dari Aktivitasi Pendanaan dan

Pertumbuhan Laba tidak terlalu banyak dan terbatas. Ada

variabel-variabel lain yang mungkin berpengaruh lebih besar

dalam menjelaskan variabel Return Saham pada keenam sampel

penelitian ini dibandingkan variabel bebas yang dilibatkan dalam

penelitian ini.

KESIMPULAN DAN SARAN

1. KESIMPULAN

Hasil analisis data terhadap rumusan masalah penelitian

memberikan kesimpulan sebagai berikut:

1. Arus kas dari aktivitas operasi tidak berpengaruh terhadap

return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI

periode 2008 – 2013.

2 Arus kas dari aktivitas investasi berpengaruh terhadap return

saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode

2008 – 2013.

3. Arus kas dari aktivitas pendanaan tidak berpengaruh

terhadap return saham pada perusahaan manufaktur yang

terdaftar di BEI periode 2008 – 2013.

4. Pertumbuhan laba berpengaruh terhadap return saham pada

perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2008 –

2013.

5. Arus kas dan pertumbuhan laba berpengaruh secara simultan

terhadap return saham pada perusahaan manufaktur yang

terdaftar di BEI periode 2008 – 2013.

2. SARAN

Berdasarkan hasil analisis, penulis menyarankan hal-hal

sebagai berikut:

1. Perusahaan sektor industri agar lebih memperhatikan arus

kas dari aktivitas operasi,investasi,dan pendanaan serta

pertumbuhan laba perusahaan agar gambaran lebih lengkap

tentang aktivitas-aktivitas usaha dan posisi keuangan

perusahaan dapat tergambar dengan lebih jelas dan lengkap.

2. Investor, Kreditor dan Pelaku usaha lain dapat menggunakan

khususnya informasi arus kas dari aktivitas investasi dan

pertumbuhan laba dalam berinvestasi untuk memperoleh return

saham yang maksimal pada perusahaan manufaktur, namun tetap

memperhatikan faktor fundamental dan teknikal lainnya serta

informasi seperti kondisi ekonomi dan strategi adaptasi

perusahaan sebagai faktor pertimbangan pendukung keputusan.

DAFTAR PUSTAKA

Abdullah, Faisal. 2004. Dasar-dasar Manajemen Keuangan, UMM

Press, Malang.

Adiliawan, Novy Budi. 2010. Pengaruh Komponen Arus Kas dan Laba

Kotor Terhadap Harga Saham. Skripsi S1 Fakultas Ekonomi

UNDIP 2010.

Achmad, Komarudin., Imam Subekti dan Sari Atmini. 2007.

Investigasi Motivasi dan Strategi Manajemen Laba Pada

Perusahaan Publik Di Indonesia. Simposium Nasional

Akuntansi X. Makassar.

Ang, Robert. 1997. Buku Pintar Pasar Modal Indonesia. Mediasoft

Indonesia, Jakarta.

Black, Ervin L., 1998, Which is More Value Relevance: Earnings

or Cash Flows? A Life Cycle Examination, Social Science

Research Network Electronic Library

Daniati, Nina dan Suhairi. 2006. Pengaruh kandungan Informasi

Komponen Arus Kas, Laba Kotor, dan Size Perusahaan Terhadap

Expexted Return Saham. Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang.

Defri.2012. Pengaruh Arus Kas Operasi,Arus Kas Investasi, Arus

Kas Pendanaan dan Laba Akuntansi Terhadap Harga Saham pada

Perusahaan Otomotif dan Komponen yang Terdaftar di BEI.Skripsi

S1 Fakultas ekonomi UMRAH 2012.

Delfrisca,Ezra.2013.Pengaruh Komponen Arus Kas dan Pertumbuhan

Asset Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Industri Dasar

dan Kimia di BEI Periode 2009-2012. Skripsi Fakultas

Ekonomi 2013.

Ervanto, A.D. dan Made Sudarma. 2004. Analisis Kandungan

Informasi Laba dan Arus Kas Perusahaan Prospector dan

Defender. TEMA. Vol 5 No 2 (September 2004)

Ghozali, Imam. 2005. Aplikasi Ananlisis Multivariate dengan

Program SPSS, Edisi Ketiga. Badan Penerbit Universitas

Diponegoro, Semarang.

Hamid, Abd.. 2001. ”Studi terhadap Pengukuran Kinerja Akuntansi

Perusahaan Prospektor dan Defender dan Hubungannya dengan

Harga Saham: Analisis dengan Pendekatan Life Cycle

Theory”.Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 4, No 1,

Januari 2001. hal. 111-132. STIE Yo. (Januari): 40-56.

Ikatan Akuntan Indonesia. 2009. Pernyataan Standar Akuntansi

Keuangan Indonesia No 1, Salemba Empat, Jakarta.

Ikatan Akuntan Indonesia. 2004. Standart Akuntansi Keuangan.

Salemba Empat. Jakarta.

Kembuan, P.P. 2014. Perbandingan Pertumbuhan Laba dan Free Cash

Flow Dalam Memprediksi Kinerja Harga Saham Perusahaan

Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Skripsi

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Hasanudin.

Masita, Ainul. 2008. Pengaruh Pertumbuhan Laba Bersih dan

Pertumbuhan Arus Kas Operasi Terhadap Pertumbuhan Dividen

Kas. Skripsi Sekolah Tinggi Ekonomi Perbanas Surabaya.

Miller, Merton and Kevin Rock. 1985. Dividend Policy Under

Asymetric Information. Journal of Finance 4 : 1031-1052.

Janna, L.N. 2010. Pengaruh Pertumbuhan Laba, Pertumbuhan Aktiva

dan Perubahan Arus Kas Terhadap Return Saham Perusahaan

Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Skripsi

Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Semarang.

Putriani, Putu dan Made. 2013. Pengaruh Arus Kas Bebas dan Laba

Bersih Pada Return Saham Perusahaan LQ-45.Skripsi Fakultas

Ekonomi UNUD 2014.

Sinaga, Hariono Hardian. 2010. Analisis Pengaruh Total Arus Kas,

Komponen Arus kas,Laba Akuntansi terhadap Return Saham di BEI.

Sirusdi. 2014. Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Pertumbuhan Laba

Pada Perusahaan Automotive Yang Terdaftar di BEI Periode

2008-2011. Skripsi Universitas Islam Negeri Sultan Syarif

Kasim Riau.

Stice,Skousen. (2009:23) 2009.Akuntansi Keuangan. Salemba Empat.

Jakarta.

Susanti,Dina. 2008.Pengaruh Informasi Komponen Arus Kas dan Laba

Akuntansi Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur

yang Terdaftar di BEI.Skripsi Akuntansi.Sekolah Tinggi Ilmu

Ekonomi Perbanas.

Susanti,Dwi Ukik. 2010. Pengaruh Kandungan Informasi Komponen

Laporan Arus Kas , Laba Kotor, Earning Per Share

dan Debt To Equity Ratio Terhadap Return Saham Pada

Perusahaan real Estate and Property yang Terdaftar di BEI.

Skripsi Universitas Sebelas Maret.

Triyono dan Jogiyanto Hartono. 2000. Hubungan Kandungan

Informasi Arus Kas, Komponen Arus Kas, dan Laba Akuntansi

dengan Harga dan Return Saham. Jurnal Riset Akuntansi

Indonesia. Vol 3 No 1 (Januari) : 54-68.

Warsidi, Bambang. dan Agus, Pramuka. 2000. Evaluasi Kegunaan

Rasio Keuangan dalam Memprediksi Perubahan Laba di Masa

yang Akan Datang: Suatu Studi Empiris pada Perusahaan yang

Terdaftar di BEJ. Jurnal Akuntansi. Manajemen dan Ekonomi

Vol. 2 No. 1 Tahun 2000.

Yocelyn, Azilia dan Yulius Jogi Christiawan. 2012. Analisis

Pengaruh Perubahan Arus Kas dan Laba Akuntansi Terhadap

Return Saham Pada Perusahaan Berkapitalisasi Besar. Jurnal

Akuntansi dan Keuangan. Vol 14 No 2 (November 2012) : 81-

90.

Yusmiati, Cici. 2013. Piutang, Persediaan, dan Biaya Komersial

Dalam Memprediksi Pertumbuhan Laba Serta Implikasinya

Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Food and Beverages

yang Terdaftar di BEI. Skripsi S1 Fakultas ekonomi

Universitas Esa Unggul 2013.

Internet :

www.idx.co.id

www.finance.yahoo.com