LOGO

PENENTUAN STRUKTUR PENDANAAN PROYEK YANG OPTIMAL DENGAN

PENDEKATAN OPTIMASI (STUDI KASUS: PT Semen Tonasa)

Oleh :Ayunda Siti Aminah K

(2505100060)

Dosen Pembimbing:Naning Aranti W., ST., MM.

JURUSAN TEKNIK INDUSTRIFAKULTAS TEKNOLOGI INDUSTRI INSTITUT TEKNOLOGI SEPULUH NOPEMBER SURABAYA - 2009

Contents

Kesimpulan & Saran

Pengumpulan & Pengolahan Data

Tahap Penelitian

Tinjauan Pustaka

Pendahuluan

Latar Belakang

Pendanaan proyek dilakukan dengan cara

konvensional yaitu pendanaan dengan modal sendiri dan

menggunakan pinjaman jangka

panjang (hutang bank)

Pendanaan

cukup banyak terdapat sumber pendanaan lain, hanya saja yang perlu

dipertimbangkan perusahaan adalah struktur pendanaan

yang optimal. Beberapa sumber pendanaan lain yang bisa digunakan

oleh perusahaan adalah saham, kredit ekspor, leasing, dan obligasi

PT. Semen Tonasa akan mendirikan pabrik baru diPangkep (Sulawesi ) dengan estimasi

kebutuhan dana sekitar 3,5 T

Menentukankomposisi optimal

Ketersediaan Dana PT Semen Tonasa

PERUMUSAN MASALAH

Permasalahan yang akan diselesaikan dalam penelitianini adalah mengidentifikasi sumber pendanaan yang

dapat digunakan untuk pembiayaan proyek danmendapatkan komposisi pendanaan yang paling optimal dari alternative pendanaan yang sudah ditentukan untukpembiayaaan proyek pembangunan pabrik baru di PT

Semen Tonasa.

TUJUAN PENELITIAN

Menentukan komposisi alokasi dana yang paling optimum untuk proyek pembangunan pabrik baru di Pangkep Sulawesi Selatan yang memperhitungkan kemampuan pendanaan dari

PT Semen Tonasa.

BATASAN & ASUMSI

BATASAN ASUMSI

Batasan yang digunakan dalam penelitianini adalah alternatif sumber pendanaandibatasi pada lembaga keuangan yang

mengusulkan kepada perusahaan.

1. Asumsi makro ekonomi menggunakanasumsi yang berlaku di PT Semen Tonasa, yaitu antara lain menjaga stabilitasharga, pertumbuhan ekonomi yang stabil, dan inflasi.

2. Harga Indeks Harga Saham Gabungan(IHSG) yang digunakan adalah IHSG periode 2001-2008 dimana pada periodeini harga pasar normal.

3. Bunga setiap sumber dana merupakan data dari Bank Indonesia.

4. Proporsi modal sendiri (ekuitas) ≤ 30%.5. Proporsi sumber dana dari Kredit Ekspor≤ 80%.

Contents

Kesimpulan & Saran

Pengumpulan & Pengolahan Data

Tahap Penelitian

Tinjauan Pustaka

Pendahuluan

Pendanaan Proyek

Project Financing didefinisikan sebagai menyusun pendanaan ataumenggabungkan beberapa sumber pendanaan proyek, dengan aliran kasproyek yang dipisahkan dari pendanaan proyek tersebut. Project Financing sering menggunakan metode dengan berbasis assets, hal ini dikarenakanantara kreditor atau perusahaan sponsor merupakan pemegang saham danhanya mengetahui aliran dana dan assets proyek untuk mengembalikandana pinjaman dan untuk mendapatkan keuntungan.

Dalam merancang Project Financing membutuhkan alternatif optimal padacapital structure. Pemilihan struktur keuangan, yang menyangkut pendanaan yang berasal dari pendanaan sendiri dan utang yang akan digunakanoleh perusahaan pada akhirnya menyangkut pada proporsi berapa banyakhutang (leverage keuangan) yang akan digunakan oleh perusahaan untukmendanai aktivanya.

Shah 1986

Optimasi

Menurut Seitz (1999) optimasi adalah suatu teknik matematika untuk memilih kombinasi yang optimal dari beberapa alternatif.

Optimasi dapat menyelesaikan masalah perencanaan investasi, yaitu;berapa banyak dana yang akan ditanamkan dalam setiap alternatifinvestasi, agar memaksimumkan return on investment atau net presentvalue dengan memperhatikan kemampuan dana tersedia dan ketentuansetiap alternatif investasi.

Sumber-Sumber Pendanaan

Contents

Kesimpulan & Saran

Pengumpulan & Pengolahan Data

Tahap Penelitian

Tinjauan Pustaka

Pendahuluan

Identifikasi Masalah

Studi Pustaka

Perumusan tujuan & manfaat penelitian

Pengumpulan data- investasi pembangunan

- Laporan Keuangan- Jadwal pengeluaran

Pengolahan data financial

Analisa & Interpretasi

Kesimpulan dan saran

Tahap Pendahuluan

Tahap pengumpulan & pengolahan data

Analisa & saran

Financial ModelExsisting

Financial Model Rencana pembangunan

Pembuatan model optimasi

Pembuatan model Genetic Algorithm

Memenuhi hasil optimal

Tidak

Running Model

Contents

Kesimpulan & Saran

Pengumpulan & Pengolahan Data

Tahap Penelitian

Tinjauan Pustaka

Pendahuluan

PENGUMPULAN DATA

BATTERY LIMIT 271,943 1,273,590 1,152,635 88,482

NON BATERRY LIMIT 75,662 347,139 211,255 19,862

TOTAL 347,606 1,620,729 1,363,890 108,344

2012ITEM 2009 2010 2011

DATA INVESTASI

• Building materialsBATTERY LIMIT

• Preparation Cost• Social Cost

NON BATTERY LIMIT

Satuan dalamMiliar Rupiah

ST

Kewajiban lancarHutang bank jangka pendek - Hutang usaha

- Pihak yang mempunyai hubungan istimewa 47,755,430 - Pihak ketiga 101,619,747

Hutang lain-lain 6,184,044 Hutang pajak 75,401,742 Hutang deviden - Beban yang masih harus dibayar 91,712,654 Uang muka penjualan 5,656,977 Hutang jangka panjang yang jatuh tempo

dalam satu tahun- Pemerintah Republik Indonesia 29,239,095 - Bank - - Obligasi - bersih - - Bunga 41,185,414 - Sewa pembiayaan 12,467,682

Jumlah kewajiban lancar 411,222,784

Kewajiban tidak lancarKewajiban pajak tangguhan - Kewajiban manfaat karyawan 83,688,393 Hutang jangka panjang - setelah dikurangi

bagian yang jatuh tempo dalam satu tahun- Pemerintah Republik Indonesia 36,276,477 - Bank - - Bunga pinjaman 28,957,807 - Sewa pembiayaan 25,529,616 - Lain-lain 1,740,228

Jumlah kewajiban tidak lancar 176,192,522

Hak minoritas -

EkuitasModal saham - nilai nominal Rp 100 per saham

Modal dasar - 20.000.000.000 sahamModal ditempatkan dan disetorpenuh - 5.931.520.000 saham 304,000,500

Tambahan modal disetor 468 Modal saham yang diperolah kembali - Saldo laba - dicadangkan 60,800,000 Saldo laba - belum dicadangkan 905,849,938

Jumlah ekuitas 1,270,650,906

Jumlah kewajiban dan ekuitas 1,858,066,211

KEWAJIBAN DAN EKUITAS

PER 31 DESEMBER 2008(Dalam ribuan Rupiah)

NERACA SEMEN

TONASA 2008

IHSG SG

DATE CLOSE DATE CLOSE10/4/2001 381.240 4-Oct-01 6,250 10/5/2001 381.590 5-Oct-01 6,700 10/8/2001 367.070 8-Oct-01 6,000 10/9/2001 369.800 9-Oct-01 6,300

10/10/2001 368.300 10-Oct-01 6,150 10/11/2001 370.590 11-Oct-01 6,000 10/12/2001 378.600 12-Oct-01 6,150 10/16/2001 378.880 16-Oct-01 6,100 10/17/2001 381.370 17-Oct-01 5,900 10/18/2001 385.170 18-Oct-01 6,200 10/19/2001 387.850 19-Oct-01 6,500 10/22/2001 391.760 22-Oct-01 6,700

Data Harga Saham Gabungan(IHSG)

Periode April 2001-Agustus 2008

8/25/2008 2,127.220 8/25/2008 3,875 8/26/2008 2,107.550 8/26/2008 3,825 8/27/2008 2,131.060 8/27/2008 3,900 8/28/2008 2,144.850 8/28/2008 3,975 8/29/2008 2,165.940 8/29/2008 4,050

Tingkat Suku Bunga

Suku Bunga Pinjaman Jangka Panjang sebesar12% (information funding Project PT Semen

Tonasa)

Suku Bunga Kredit Ekspor 4,5%(Sumber Depkeu fasilitas kredit ekspor Bisnis

Indonesia: 4 Mei 2008)

Suku Bunga Obligasi 11,7% (Sumber: Nilai Sukuk Syariah pemerintah pada

bulan Agustus 2008)

Alternatif Pendanaan

Dana sendiri

PinjamanJangkaPanjang

KreditEkspor Obligasi

Ketersediaan Dana

KETERANGAN 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Kas Akhir 828,394 556,031 97,537 258,174 553,448 878,704 1,220,308 1,579,403 1,957,214 2,355,053

KETERANGAN 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032Kas Akhir 2,800,228 3,268,331 3,760,968 4,279,855 4,826,830 5,366,680 5,933,376 6,534,482 7,172,406 7,849,724 8,569,196 9,268,027 10,005,727 10,795,066

PERHITUNGAN WACC

WACC

Interest ExpensesIneterest Bearing Debt

COST OF EQUITY(Ke) We

Stock Risk Premium (Rp)

Risk Free Rate(Rf)

x

Market Risk Premium

- Government Bond- State Enterprise Bond

Betax

COST OF DEBT(Kd)Wd x

COST OF Kredit Ekspor(Kke)

Wke x

COST OF Obligasi(Ko)Wo x

WACC optimasi = 10,22%WACC Genetic Algorithm = 9,36 %

Cash flow rencana proyek (optimasi)KETERANGAN 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

PENERIMAANPenerimaan dari Penjualan 1,455,920 1,752,564 2,155,867 2,306,777 2,468,252 2,641,029 Tagihan Piutang Usaha - 132,356 159,324 195,988 209,707 224,387 Pendapatan Lain-lainTotal Penerimaan 1,455,920 1,884,921 2,315,191 2,502,765 2,677,959 2,865,416 PENGELUARANPembayaran Untuk Keperluan Produksi - - - - 828,705 1,048,667 1,294,134 1,402,284 1,518,004 1,641,825 Pembayaran untuk Keperluan Operasional - - - - 108,642 130,777 155,480 166,363 178,009 190,469 Pembayaran Utang Usaha - - - - - 90,857 114,016 139,860 151,247 163,430 Pembelian Harta Tetap 347,606 1,620,729 1,363,890 108,344 - - - - - - Pembayaran Bunga + Provisi 29,199 165,340 230,415 239,516 - - - - - - Cicilan Utang - - - - 30,415 175,235 116,956 128,735 651,614 660,252 Pembayaran Bunga - - - - 244,236 232,956 222,330 209,613 132,858 55,159 Pembayaran Pajak - - - - 25,079 31,097 69,938 79,825 108,244 137,571 Pembayaran Deviden - - - - - 37,619 46,645 104,908 119,738 162,365 Total Pengeluaran 376,804 1,786,070 1,594,305 347,860 1,237,078 1,747,208 2,019,499 2,231,588 2,859,713 3,011,071 Selisih Penerimaan dan Pengeluaran (376,804) (1,786,070) (1,594,305) (347,860) 218,843 137,713 295,692 271,177 (181,755) (145,655) Kas Awal - - (724,063) (724,063) (405,571) (251,466) 68,417 347,920 174,968 Kas Sebelum Financing (376,804) (1,786,070) (1,594,305) (1,071,922) (505,220) (267,859) 44,226 339,594 166,165 29,312 FINANCINGINVESTASI HARTA TETAPPinjaman Bank 272,523 765,865 230,415 290,073 - - - - - - Modal Sendiri 104,282 486,219 97,537 32,503 - - - - - - Kredit Ekspor - - - - - - - - - - Obligasi - 533,986 542,290 25,283 - - - - - -

MODAL KERJAPinjaman Bank - - - - 69,754 11,475 16,934 5,828 6,162 6,593 Modal Sendiri - - - - 29,895 4,918 7,257 2,498 2,641 2,826 Total Financing 376,804 1,786,070 870,242 347,860 99,649 16,393 24,191 8,325 8,803 9,419 Kas Akhir - - (724,063) (724,063) (405,571) (251,466) 68,417 347,920 174,968 38,731

KETERANGAN 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

PENERIMAANPenerimaan dari Penjualan 2,825,901 3,023,715 3,235,375 3,461,851 3,704,180 3,963,473 4,240,916 4,537,780 4,855,425 5,195,305 5,558,976 5,948,104 6,364,471 6,809,984 - Tagihan Piutang Usaha 240,094 256,900 274,883 294,125 314,714 336,744 360,316 385,538 412,525 441,402 472,300 505,361 540,737 578,588 619,089 Pendapatan Lain-lainTotal Penerimaan 3,065,995 3,280,615 3,510,258 3,755,976 4,018,894 4,300,217 4,601,232 4,923,318 5,267,950 5,636,707 6,031,276 6,453,466 6,905,208 7,388,573 619,089 PENGELUARANPembayaran Untuk Keperluan Produksi 1,774,313 1,916,075 2,067,761 2,230,065 2,403,730 2,589,551 2,788,380 3,001,127 3,228,767 3,723,204 3,983,829 4,262,697 4,561,085 4,880,361 - Pembayaran untuk Keperluan Operasional 203,802 218,068 233,333 249,667 267,143 285,843 305,852 327,262 350,170 374,682 400,910 428,974 459,002 491,132 - Pembayaran Utang Usaha 176,467 190,416 205,341 221,312 238,400 256,684 276,249 297,182 319,581 343,549 391,999 419,439 448,800 480,216 - Pembelian Harta Tetap - - - - - - - - - - - - - - - Pembayaran Bunga + Provisi - - - - - - - - - - - - - - - Cicilan Utang 143,677 118,855 88,934 14,397 14,962 9,247 9,895 10,587 11,328 12,121 - 13,878 14,849 15,889 - Pembayaran Bunga 39,555 27,045 18,248 18,527 18,878 20,065 21,336 22,695 24,150 24,150 25,815 27,597 29,504 31,544 - Pembayaran Pajak 152,067 166,531 180,861 193,771 207,571 222,135 237,718 254,391 272,232 291,711 312,137 333,993 357,379 382,402 - Pembayaran Deviden 206,356 228,100 249,797 271,291 290,656 311,357 333,202 356,576 381,587 408,348 437,567 468,206 500,990 536,068 573,603 Total Pengeluaran 2,696,237 2,865,091 3,044,275 3,199,028 3,441,340 3,694,883 3,972,631 4,269,822 4,587,816 5,177,766 5,552,257 5,954,783 6,371,608 6,817,611 573,603 Selisih Penerimaan dan Pengeluaran 369,758 415,523 465,983 556,947 577,554 605,334 628,601 653,496 680,134 458,941 479,020 498,683 533,600 570,961 45,487 Kas Awal 38,731 418,567 844,874 1,322,396 1,891,689 2,482,454 3,101,923 3,745,648 4,415,328 5,112,779 5,571,720 6,070,565 6,590,461 7,146,759 7,742,007 Kas Sebelum Financing 408,489 834,091 1,310,857 1,879,343 2,469,243 3,087,788 3,730,524 4,399,145 5,095,463 5,571,720 6,050,740 6,569,248 7,124,061 7,717,720 7,787,494 FINANCINGINVESTASI HARTA TETAPPinjaman Bank - - - - - - - - - - - - - - - Modal Sendiri - - - - - - - - - - - - - - - Kredit Ekspor - - - - - - - - - - - - - - - Obligasi - - - - - - - - - - - - - - -

MODAL KERJAPinjaman Bank 7,055 7,549 8,077 8,642 9,247 9,895 10,587 11,328 12,121 - 13,878 14,849 15,889 17,001 - Modal Sendiri 3,023 3,235 3,462 3,704 3,963 4,241 4,537 4,855 5,195 - 5,948 6,364 6,809 7,286 - Total Financing 10,078 10,784 11,539 12,346 13,210 14,135 15,125 16,183 17,316 - 19,825 21,213 22,698 24,287 - Kas Akhir 418,567 844,874 1,322,396 1,891,689 2,482,454 3,101,923 3,745,648 4,415,328 5,112,779 5,571,720 6,070,565 6,590,461 7,146,759 7,742,007 7,787,494

Kas Akhir rencana Proyek (Optimasi)

KETERANGAN 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032Kas Akhir 418,567 844,874 1,322,396 1,891,689 2,482,454 3,101,923 3,745,648 4,415,328 5,112,779 5,571,720 6,070,565 6,590,461 7,146,759 7,742,007

KETERANGAN 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Kas Akhir - - (724,063) (724,063) (405,571) (251,466) 68,417 347,920 174,968 38,731

Laporan laba rugi rencana proyek (optimasi)KETERANGAN 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Pendapatan 1,588,277 1,911,888 2,351,855 2,516,484 2,692,638 2,881,123 3,082,802 3,298,598 3,529,500 3,776,564 Cost of Goods Sold 1,119,562 1,405,086 1,672,080 1,797,441 1,923,367 2,058,002 2,202,063 2,356,207 2,521,142 2,697,621 Gross profit 468,715 506,803 679,775 719,044 769,271 823,120 880,739 942,391 1,008,358 1,078,943 Operating Profit General & Administrative 95,907 115,448 137,255 146,862 157,143 168,143 179,913 192,507 205,982 220,401 Marketing Expenses 28,255 34,012 40,437 43,267 46,296 49,537 53,004 56,715 60,685 64,932 Total Operating Expense 124,162 149,460 177,691 190,130 203,439 217,679 232,917 249,221 266,667 285,333 EBIT 344,553 357,343 502,083 528,914 565,833 605,441 647,822 693,170 741,691 793,610 Beban Bunga (244,236) (232,956) (222,330) (209,613) (132,858) (55,159) (39,555) (27,045) (18,248) (18,527) EBT 100,317 124,387 279,753 319,301 432,975 550,282 608,267 666,125 723,444 775,083 Income Tax 25% 25,079 31,097 69,938 79,825 108,244 137,571 152,067 166,531 180,861 193,771 Net Profit After Tax 75,238 93,290 209,815 239,476 324,731 412,712 456,200 499,594 542,583 581,312 Beban Deviden 50% 37,619 46,645 104,908 119,738 162,365 206,356 228,100 249,797 271,291 290,656 Setelah Deviden 37,619 46,645 104,908 119,738 162,365 206,356 228,100 249,797 271,291 290,656

DESKRIPSISales Volume (Ton) 2,000,000 2,250,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000 Depresiasi 273,669 273,669 273,669 273,669 273,669 273,669 273,669 273,669 273,669 273,669 EBITDA (Rp Million) 618,223 631,012 775,753 802,583 839,502 879,110 921,491 966,839 1,015,361 1,067,279 EBITDA Per Ton (Rp/Ton) 309,111 280,450 310,301 321,033 335,801 351,644 368,596 386,736 406,144 426,912

Gross Margin (%) 30% 27% 29% 29% 29% 29% 29% 29% 29% 29%Operating Margin (%) 22% 19% 21% 21% 21% 21% 21% 21% 21% 21%Net Margin (%) 2% 2% 4% 5% 6% 7% 7% 8% 8% 8%EBITDA Margin (%) 39% 33% 33% 32% 31% 31% 30% 29% 29% 28%

Long Term Debt 1,965,549 1,860,068 1,754,587 1,642,786 997,000 342,909 205,825 94,025 12,639 6,320 Total Debt 2,163,779 2,032,204 2,016,289 1,919,598 1,328,957 732,325 631,396 556,711 513,319 544,018 Total Equity 1,452,524 1,504,087 1,616,252 1,738,488 1,903,494 2,112,675 2,343,799 2,596,831 2,871,584 3,165,944 Total Debt + Equity 3,616,304 3,536,291 3,632,541 3,658,086 3,232,451 2,845,001 2,975,195 3,153,542 3,384,903 3,709,962

% Total Equity 40% 43% 44% 48% 59% 74% 79% 82% 85% 85%% Total Debt 60% 57% 56% 52% 41% 26% 21% 18% 15% 15%

Debt to Equity 1.490 1.351 1.248 1.104 0.698 0.347 0.269 0.214 0.179 0.172 Debt to Ebitda 3.500 3.221 2.599 2.392 1.583 0.833 0.685 0.576 0.506 0.510

KETERANGAN 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Pendapatan 4,040,924 4,323,789 4,626,454 4,950,306 5,296,827 5,667,605 6,064,337 6,488,841 6,943,060 7,429,074 Cost of Goods Sold 2,886,455 3,088,507 3,304,702 3,536,031 3,783,554 4,048,402 4,331,791 4,635,016 4,959,467 5,306,630 Gross profit 1,154,469 1,235,282 1,321,752 1,414,274 1,513,273 1,619,203 1,732,547 1,853,825 1,983,593 2,122,444 Operating Profit General & Administrative 235,829 252,337 270,000 288,900 309,123 330,762 353,915 378,690 405,198 433,562 Marketing Expenses 69,478 74,341 79,545 85,113 91,071 97,446 104,267 111,566 119,376 127,732 Total Operating Expense 305,307 326,678 349,545 374,014 400,195 428,208 458,183 490,256 524,574 561,294 EBIT 849,163 908,604 972,206 1,040,261 1,113,079 1,190,994 1,274,364 1,363,569 1,459,019 1,561,151 Beban Bunga (18,878) (20,065) (21,336) (22,695) (24,150) (24,150) (25,815) (27,597) (29,504) (31,544) EBT 830,285 888,539 950,870 1,017,565 1,088,929 1,166,845 1,248,549 1,335,973 1,429,516 1,529,607 Income Tax 207,571 222,135 237,718 254,391 272,232 291,711 312,137 333,993 357,379 382,402 Net Profit After Tax 622,713 666,404 713,153 763,174 816,697 875,134 936,412 1,001,979 1,072,137 1,147,205 Beban Deviden 311,357 333,202 356,576 381,587 408,348 437,567 468,206 500,990 536,068 573,603 Setelah Deviden 311,357 333,202 356,576 381,587 408,348 437,567 468,206 500,990 536,068 573,603

DESKRIPSISales Volume (Ton) 2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000 2,500,000 Depresiasi 273,669 273,669 273,669 273,669 273,669 - - - - - EBITDA (Rp Million) 1,122,832 1,182,273 1,245,875 1,313,930 1,386,748 1,190,994 1,274,364 1,363,569 1,459,019 1,561,151 EBITDA Per Ton (Rp/Ton) 449,133 472,909 498,350 525,572 554,699 476,398 509,746 545,428 583,608 624,460

Gross Margin (%) 29% 29% 29% 29% 29% 29% 29% 29% 29% 29%Operating Margin (%) 21% 21% 21% 21% 21% 21% 21% 21% 21% 21%Net Margin (%) 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8%EBITDA Margin (%) 28% 27% 27% 27% 26% 21% 21% 21% 21% 21%

Long Term Debt 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Total Debt 577,288 619,345 664,346 712,497 764,018 829,566 901,523 964,639 1,032,173 1,104,434 Total Equity 3,481,264 3,818,706 4,179,820 4,566,262 4,979,805 5,417,372 5,891,526 6,398,879 6,941,757 7,522,646 Total Debt + Equity 4,058,552 4,438,051 4,844,166 5,278,759 5,743,824 6,246,938 6,793,048 7,363,518 7,973,930 8,627,080

% Total Equity 86% 86% 86% 87% 87% 87% 87% 87% 87% 87%% Total Debt 14% 14% 14% 13% 13% 13% 13% 13% 13% 13%

Debt to Equity 0.166 0.162 0.159 0.156 0.153 0.153 0.153 0.151 0.149 0.147 Debt to Ebitda 0.514 0.524 0.533 0.542 0.551 0.697 0.707 0.707 0.707 0.707

Total Debt & Equity rencana Proyek

KETERANGAN 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032Total Debt 577,288 619,345 664,346 712,497 764,018 829,566 901,523 964,639 1,032,173 1,104,434 Total Equity 3,481,264 3,818,706 4,179,820 4,566,262 4,979,805 5,417,372 5,891,526 6,398,879 6,941,757 7,522,646

KETERANGAN 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Total Debt 243,324 1,377,834 1,920,124 1,995,965 2,163,779 2,032,204 2,016,289 1,919,598 1,328,957 732,325 631,396 556,711 513,319 544,018 Total Equity 133,481 785,039 1,112,992 1,385,011 1,452,524 1,504,087 1,616,252 1,738,488 1,903,494 2,112,675 2,343,799 2,596,831 2,871,584 3,165,944

Neraca rencana proyek (optimasi)KETERANGAN 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

AKTIVAAKTIVA LANCAR

Kas - - (724,063) (724,063) (405,571) (251,466) 68,417 347,920 174,968 38,731 Piutang Usaha - - - - 132,356 159,324 195,988 209,707 224,387 240,094 Persediaan - - - - 58,149 70,734 84,105 90,098 96,405 103,153

Total Harta Lancar - - (724,063) (724,063) (215,065) (21,408) 348,510 647,725 495,759 381,978 AKTIVA TETAP

Nilai Perolehan 376,804 2,162,874 3,757,179 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 Akumulasi Penyusutan - - - - 273,669 547,338 821,008 1,094,677 1,368,346 1,642,015 Nilai Harta Tetap Bersih 376,804 2,162,874 3,757,179 4,105,038 3,831,369 3,557,700 3,284,031 3,010,361 2,736,692 2,463,023

TOTAL HARTA 376,804 2,162,874 3,033,116 3,380,975 3,616,304 3,536,291 3,632,541 3,658,086 3,232,451 2,845,001

UTANG DAN MODAL SENDIRIUTANG LANCAR

Utang Usaha - - - - 90,857 114,016 139,860 151,247 163,430 176,467 Hutang Deviden - - - 37,619 46,645 104,908 119,738 162,365 206,356 Utang PajakUtang BungaUtang Bank Jangka Pendek 69,754 11,475 16,934 5,828 6,162 6,593

Total Utang Lancar - - - - 198,230 172,136 261,701 276,812 331,958 389,416 UTANG JANGKA PANJANG

Utang Bank 243,324 843,849 843,849 894,406 863,991 758,510 653,028 541,228 429,427 317,626 Kredit Ekspor - - - - - - - - - - Obligasi - 533,986 1,076,275 1,101,559 1,101,559 1,101,559 1,101,559 1,101,559 567,573 25,283

Total Hutang Jangka Panjang 243,324 1,377,834 1,920,124 1,995,965 1,965,549 1,860,068 1,754,587 1,642,786 997,000 342,909 Total Hutang 243,324 1,377,834 1,920,124 1,995,965 2,163,779 2,032,204 2,016,289 1,919,598 1,328,957 732,325

MODAL SENDIRIModal Sendiri

Modal Disetor 133,481 785,039 1,112,992 1,385,011 1,414,905 1,419,823 1,427,081 1,429,578 1,432,219 1,435,045 Laba (Rugi) Ditahan - - - - 37,619 84,264 189,172 308,909 471,275 Laba Tahun Berjalan - - - - 37,619 46,645 104,908 119,738 162,365 206,356 Total Modal Sendiri 133,481 785,039 1,112,992 1,385,011 1,452,524 1,504,087 1,616,252 1,738,488 1,903,494 2,112,675

TOTAL UTANG DAN MODAL SENDIRI 376,804 2,162,874 3,033,116 3,380,975 3,616,304 3,536,291 3,632,541 3,658,086 3,232,451 2,845,001

KETERANGAN 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032AKTIVA

AKTIVA LANCARKas 418,567 844,874 1,322,396 1,891,689 2,482,454 3,101,923 3,745,648 4,415,328 5,112,779 5,571,720 6,070,565 6,590,461 7,146,759 7,742,007 Piutang Usaha 256,900 274,883 294,125 314,714 336,744 360,316 385,538 412,525 441,402 472,300 505,361 540,737 578,588 619,089 Persediaan 110,374 118,100 126,367 135,213 144,678 154,805 165,641 177,236 189,643 202,918 217,122 232,321 248,583 265,984

Total Harta Lancar 785,841 1,237,858 1,742,888 2,341,616 2,963,875 3,617,044 4,296,828 5,005,090 5,743,824 6,246,938 6,793,048 7,363,518 7,973,930 8,627,080 AKTIVA TETAP

Nilai Perolehan 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 Akumulasi Penyusutan 1,915,685 2,189,354 2,463,023 2,736,692 3,010,361 3,284,031 3,557,700 3,831,369 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 4,105,038 Nilai Harta Tetap Bersih 2,189,354 1,915,685 1,642,015 1,368,346 1,094,677 821,008 547,338 273,669 - - - - - -

TOTAL HARTA 2,975,195 3,153,542 3,384,903 3,709,962 4,058,552 4,438,051 4,844,166 5,278,759 5,743,824 6,246,938 6,793,048 7,363,518 7,973,930 8,627,080

UTANG DAN MODAL SENDIRIUTANG LANCAR

Utang Usaha 190,416 205,341 221,312 238,400 256,684 276,249 297,182 319,581 343,549 391,999 419,439 448,800 480,216 513,831 Hutang Deviden 228,100 249,797 271,291 290,656 311,357 333,202 356,576 381,587 408,348 437,567 468,206 500,990 536,068 573,603 Utang PajakUtang BungaUtang Bank Jangka Pendek 7,055 7,549 8,077 8,642 9,247 9,895 10,587 11,328 12,121 - 13,878 14,849 15,889 17,001

Total Utang Lancar 425,571 462,687 500,680 537,698 577,288 619,345 664,346 712,497 764,018 829,566 901,523 964,639 1,032,173 1,104,434 UTANG JANGKA PANJANG

Utang Bank 205,825 94,025 12,639 6,320 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Kredit Ekspor - - - - - - - - - - - - - - Obligasi - - - - - - - - - - - - - -

Total Hutang Jangka Panjang 205,825 94,025 12,639 6,320 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Total Hutang 631,396 556,711 513,319 544,018 577,288 619,345 664,346 712,497 764,018 829,566 901,523 964,639 1,032,173 1,104,434

MODAL SENDIRIModal Sendiri

Modal Disetor 1,438,068 1,441,303 1,444,765 1,448,469 1,452,432 1,456,672 1,461,210 1,466,065 1,471,260 1,471,260 1,477,207 1,483,571 1,490,381 1,497,667 Laba (Rugi) Ditahan 677,631 905,731 1,155,528 1,426,819 1,717,475 2,028,832 2,362,034 2,718,610 3,100,197 3,508,546 3,946,113 4,414,318 4,915,308 5,451,376 Laba Tahun Berjalan 228,100 249,797 271,291 290,656 311,357 333,202 356,576 381,587 408,348 437,567 468,206 500,990 536,068 573,603 Total Modal Sendiri 2,343,799 2,596,831 2,871,584 3,165,944 3,481,264 3,818,706 4,179,820 4,566,262 4,979,805 5,417,372 5,891,526 6,398,879 6,941,757 7,522,646

TOTAL UTANG DAN MODAL SENDIRI 2,975,195 3,153,542 3,384,903 3,709,962 4,058,552 4,438,051 4,844,166 5,278,759 5,743,824 6,246,938 6,793,048 7,363,518 7,973,930 8,627,080

Total Hutang

KETERANGAN 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032UTANG JANGKA PANJANG

Utang Bank 205,825 94,025 12,639 6,320 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Kredit Ekspor - - - - - - - - - - - - - - Obligasi - - - - - - - - - - - - - -

KETERANGAN 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018UTANG JANGKA PANJANG

Utang Bank 243,324 843,849 843,849 894,406 863,991 758,510 653,028 541,228 429,427 317,626 Kredit Ekspor - - - - - - - - - - Obligasi - 533,986 1,076,275 1,101,559 1,101,559 1,101,559 1,101,559 1,101,559 567,573 25,283

Laporan Proceeds rencana (optimasi) Keterangan 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Cash Inflow - - - - 75,238 93,290 209,815 239,476 324,731 412,712 Laba Bersih - - - - 75,238 93,290 209,815 239,476 324,731 412,712 Interest(1-tax) - - - - 183,177 174,717 166,748 157,210 99,644 41,369 Nilai Sisa Harta tetapNilai Sisa modal kerjaJumlah Cash Inflow - - - - 333,653 361,297 586,378 636,161 749,106 866,793

Cash OutflowHarta Tetap 347,606 1,620,729 1,363,890 108,344 - - - - - - Tambahan Modal KerjaJumlah Cash Outflow 347,606 1,620,729 1,363,890 108,344 - - - - - - Net Cashflow (347,606) (1,620,729) (1,363,890) (108,344) 333,653 361,297 586,378 636,161 749,106 866,793 Akumulasi Net Cashflow (347,606) (1,968,335) (3,332,225) (3,440,569) (3,106,916) (2,745,618) (2,159,241) (1,523,080) (773,974) 92,819

Keterangan 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Cash Inflow 456,200 499,594 542,583 581,312 622,713 666,404 713,153 763,174 816,697 875,134 936,412 1,001,979 1,072,137 1,147,205 Laba Bersih 456,200 499,594 542,583 581,312 622,713 666,404 713,153 763,174 816,697 875,134 936,412 1,001,979 1,072,137 1,147,205 Interest(1-tax) 29,666 20,284 13,686 13,895 14,158 15,049 16,002 17,021 18,112 18,112 19,361 20,698 22,128 23,658 Nilai Sisa Harta tetapNilai Sisa modal kerjaJumlah Cash Inflow 942,067 1,019,471 1,098,851 1,176,520 1,259,585 1,347,857 1,442,307 1,543,370 1,651,506 1,768,379 1,892,185 2,024,656 2,166,401 2,318,068

7% 7% 7%

Cash OutflowHarta Tetap - - - - - - - - - - - - - - Tambahan Modal KerjaJumlah Cash Outflow - - - - - - - - - - - - - - Net Cashflow 942,067 1,019,471 1,098,851 1,176,520 1,259,585 1,347,857 1,442,307 1,543,370 1,651,506 1,768,379 1,892,185 2,024,656 2,166,401 2,318,068 Akumulasi Net Cashflow 1,034,885 2,054,356 3,153,207 4,329,727 5,589,313 6,937,169 8,379,477 9,922,846 11,574,352 13,342,732 15,234,916 17,259,573 19,425,974 21,744,042

Optimasi Capital StructureMin Z Min Z

KETERANGAN Komposisi 2009 Komposisi 2010 Komposisi 2011 Komposisi 2012 Cost of capital DANA SENDIRI 30% 30% 7% 30% 19.15% PINJAMAN JANGKA PANJANG 70% 37% 0% 47% 9.00% OBLIGASI 0% 33% 40% 23% 8.78%KREDIT EKSPOR 0% 0% 0% 0% 3.19%

WACC 12.045% 11.971% 4.859% 11.993%WACC Rata-Rata 10.22%

IRR = 17%IRR > WACC

Total Hutang setiap sumber dana

KETERANGAN 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032UTANG JANGKA PANJANG

Utang Bank 132,485 40,182 3,981 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Kredit Ekspor 58,187 22,682 1,429 (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) Obligasi - - - - - - - - - - - - -

KETERANGAN 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019UTANG JANGKA PANJANG

Utang Bank 103,390 552,206 809,962 841,812 828,889 759,863 658,618 553,391 448,165 342,938 237,711 Kredit Ekspor 32,458 146,482 305,069 316,503 312,446 294,135 256,002 216,439 176,876 137,313 97,750 Obligasi 77,569 502,124 646,779 670,299 670,299 670,299 670,299 592,731 168,175 23,520 -

ANALISA

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Gross Margin 47% 47% 47% 47% 47% 47% 47% 47% 47% 47% 47% 47% 47% 47% 47% 47% 47% 47% 47% 47%

Operating Margin 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30%

Net Margin 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

PROFITABILITAS

Profitabilitas model keuangan exsisitng

Profitabiltas Optimasi

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

Gross Margin 30%27%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%

Operating Margin 22%19%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%

Net Margin 2% 2% 4% 5% 6% 7% 7% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

PROFITABILITAS

Perbandingan Hasil

KETERANGAN Komposisi 2009 Komposisi 2010 Komposisi 2011 Komposisi 2012 Cost of capital DANA SENDIRI 30% 30% 30% 30% 19.15% PINJAMAN JANGKA PANJANG 70% 70% 70% 70% 9.00% OBLIGASI 0% 0% 0% 0% 8.78%KREDIT EKSPOR 0% 0% 0% 0% 3.19%WACC 12% 12% 12% 12%WACC Rata-Rata 12%

WACC Optimasi

WACC konvensional

Contents

Kesimpulan & Saran

Pengumpulan & Pengolahan Data

Tahap Penelitian

Tinjauan Pustaka

Pendahuluan

Kesimpulan

2 3

3

1

Pada kedua perhitungan nilai sumber dana yang paling kecil jatuh pada kredit ekspor, hal ini dikarenakan sumber dana ini sangat berisiko mengingat pembayaran cicilan dengan menggunakan mata uang asing (dollar),harga mata uang asing yang mengalami perubahan setiap harinya akan berakibat buruk apabila nilai harga dollar naik yang akan berakibat merugikan perusahaan.

Dari sisi profitabilitas perusahaan, ide untuk membangun pabrik yang baru adalah layak untuk dilakukan karena dengan adanya pabrik yang baru, proyeksi profitabilitas perusahaan meningkat dalam rentang rata-rata industri.

Nilai WACC optimasi adalah sebesar

10,22%, dan nilai WACC dengan

konvensional sebesar 12,05%.

Saran

1

Perlu diadakan penelitian lebih lanjut untuk menganalisa

risiko apa saja yang akan diperoleh pada setiap sumber dana yang

sudah ditentukan proporsinya, seperti contoh pada kredit ekspor cukup buruk bagi perusahaan untuk menggunakan sumber dana dari kredit ekspor

tersebut hal ini akan dipengaruhi oleh nilai mata uang dalam

melakukan installmen.

2

Untuk PT Semen Tonasa dapat menggunakan hasil

dari optimasi akan terdapat proporsi kurang dari 100%, kekurangan

tersebut dapat diantisipasi oleh perusahaan

dengan dana segar untuk kas.

Daftar Pustaka

Abu, N, C. C. (2009). Factors influencing finance on IPP projects in Asia: A legal framework to reach the goal. International Journal of Project Management , 51-58.

Collan, M. (2004). Fuzzy Real Investment Valuation Model for Giga-Investments, and a Note on Giga-Investment Lifecycle and Valuation. s.l. : Abo Akademi University, 2004.

Daube, D. (2008). A Comparison Of Project Finance and the Forfeiting Model as Financing Forms for PPP project in Germany, International Journal of Project Management, pp 376-387.

Direktorat Pengembangan Kelembagaan Prasarana Publik. Pengembangan lembaga Keuangan dan Investasi Infrastruktur.

Eugene F. Brigham, Joel F. Houston. (2001). Manajemen Keuangan. Jakarta : Erlangga. Gunarta, I. (2009). Struktur Modal

http://www.gunarta.web.idDiakses tgl 29 Maret 2009

Kerzner, H. (1986). A System Approach to Planning, Schedulling and Controlling. New York : Gulf Publishing Compancy.

Pickle, Ryan H. Wiser and Steven J. (1998). Financing investment in renewable energy: the impacts of policy design. 1998, International Journal Renewable & sustainable energy reviews, pp. 361-386.

Santosa, B. (2003). Manajemen Proyek. Surabaya: Guna Widya. Seitz, N. (1999). Capital Budgeting & Long Term Financing Decision . US of America : s.n.,.

Shah, S. (1986). Optimal capital Structure and project financing.. Journal of Economic Theory, pp. 209-243.

Soeharto, I. (2002). Studi Kelayakan Proyek Industri. Yogyakarta : Erlangga,. Suyanto. (2005). Algoritma Genetika dalam Matlab. Yogyakarta : Andi Taha, H. (1996). Riset Optimasi. Jakarta : Binarupa Aksara,. Trismi, R. (2003). Optimasi Proses Pemurnian Gula dengan Pendekatan Heuristic Programming dan Cost

Effectiveness Analysis. Tugas Akhir Jurusan Teknik Industri, Institut Teknologi Sepuluh Nopember.

LOGO

Perhitungan WACC

Biaya Modal (Cost of Capital)

Biaya Modal Obligasi

BiayaModal KreditEkspor

Biaya Modal Ekuitas

Biaya Modal JangkaPanjang

Biaya Modal EkuitasKe = KRF + (KM-KRF)β

Menghitung nilai Excess Return IHSG dengan carapembagian harga sekarang dengan harga harisebelumnya.

1

Date Adj Close Excess Retrun IHSG1/2/2001 410.20 1/3/2001 405.83 (0.011) 1/4/2001 409.83 0.010 1/5/2001 418.82 0.022 1/8/2001 415.77 (0.007) 1/9/2001 415.27 (0.001)

1/10/2001 417.52 0.005 1/11/2001 410.38 (0.017) 1/12/2001 407.36 (0.007) 1/15/2001 411.98 0.011

5/13/2009 1,851.33 0.005 5/14/2009 1,785.00 (0.036) 5/15/2009 1,750.91 (0.019) 5/18/2009 1,803.57 0.030 5/19/2009 1,886.02 0.045 5/20/2009 1,885.72 (0.000) 5/22/2009 1,881.71 (0.002) 5/25/2009 1,890.97 0.005 5/26/2009 1,857.59 (0.018) 5/27/2009 1,892.84 0.019 5/28/2009 1,902.88 0.005

(sumber: Bank Indonesia http://www.bi.go.id)

Excess Return IHSG Tgl 3/01/2001= Log 405,83/410,2

= - 0,011, Hasil daripenjumlahan

tiap tahun

Mencari Excess Return (β) terhadap nilai hargasaham PT Semen Gresik dengan cara pembagianharga sekarang dengan harga hari sebelumnya.

2

DATE CLOSE DATE CLOSE10/4/2001 381.240 4-Oct-01 6,250 10/5/2001 381.590 5-Oct-01 6,700 6.95% 0.09%10/8/2001 367.070 8-Oct-01 6,000 -11.03% -3.88%10/9/2001 369.800 9-Oct-01 6,300 4.88% 0.74%

10/10/2001 368.300 10-Oct-01 6,150 -2.41% -0.41%10/11/2001 370.590 11-Oct-01 6,000 -2.47% 0.62%10/12/2001 378.600 12-Oct-01 6,150 2.47% 2.14%10/16/2001 378.880 16-Oct-01 6,100 -0.82% 0.07%10/17/2001 381.370 17-Oct-01 5,900 -3.33% 0.66%10/18/2001 385.170 18-Oct-01 6,200 4.96% 0.99%10/19/2001 387.850 19-Oct-01 6,500 4.73% 0.69%

IHSG SGExcess Return SG Excess Return IHSG

5/18/2009 1,803.570 5/18/2009 4,550 1.10% 2.96%5/19/2009 1,886.020 5/19/2009 4,725 3.77% 4.47%5/20/2009 1,885.720 5/20/2009 4,775 1.05% -0.02%5/22/2009 1,881.710 5/22/2009 4,650 (0.027) -0.21%

Continue

Excess Retrun SG = Log (harga tgl 5 oktober/harga tgl 4 oktober)= Log (6.700/6250) = 0,0695 6,952%

Excess Retrun IHSG = Log (harga tgl 5 oktober/harga tgl 4 oktober)= Log (381,590/381,240) = 0,0695 6,952%

Mencari nilai β diperoleh dari standart deviasi nilai saham Semen Gresik dan Indeks Harga Saham Gabungan.

= Standart deviasi nilai saham PT. Semen Gresik Tbk.δ (G) = Standart deviasi Indeks Harga Saham Gabungan.

Corr(CG) = Korelasi antar nilai saham PT Semen Gresik dengan Indeks Harga SahamGabungan.

Maka: Oktober 2001-Mei 2009 = 0,0725Oktober 2001-Mei 2009= 0,0233Corr (CG) Oktober 2001-Mei 2009 = 0,383

Risiko Premium = ((CAGR 2001* CAGR 2002* CAGR 2003* CAGR 2004* CAGR 2005* CAGR 2006* CAGR 2007* CAGR 2008 )(1/8) – 1)

= 1,18 -1 18

Perhitungan dapat ditampilkan dibawah ini:Ke = KRF + (KM-KRF)β

= 12,19%+(18%-12,19%)1,1920=19,15%

3Menghitung nilai Risiko Premium (KM) denganmenggunakan Compound Average Growth Rate tahun2001 hingga tahun 2008.

Kd adalah suku bunga pinjaman hutang jangka panjang yang diterbitkan oleh Bank Indonesia. Nilai suku bunga yang digunakan adalah 12% dan tax rate 25%.

Sehingga biaya modal hutang jangka panjang dapat dihitung sebagai berikut

= Kd (1-tax)

= 12% ( 1-25%)

= 9%

Biaya Modal JangkaPanjang

Ko adalah suku bunga obligasi yang bersumber dari Nilai Sukuk SyariahPemerintah Agustus 2008, yakni sebesar 11,7%Biaya modal obligasi = Ko (1-tax)

= 11,7%( 1- 25%)= 8,78%

Biaya Modal Obligasi

Kke adalah suku bunga kredit ekspor dan nilai suku bungakredit ekspor yang digunakan adalah 4,5. Biaya modal hutang kredit ekspor adalah sebagai berikut:Biaya modal hutang Kredit ekspor = Kke (1-tax)

= 4,5%( 1- 25%)= 3,19%

BiayaModal KreditEkspor

Net Present Value (NPV)

Net Present Value (NPV)

Metode nilai sekarang bersih (NPV) adalah metode penilaiankelayakan yang menyelaraskan nilai akan datang arus kas menjadinilai sekarang dengan melalui pemotongan arus kas denganmemakai faktor pengurang pada tingkat biaya modal tertentu.Metode NPV digunakan untuk menentukan apakah nilai suatuinvestasi ini menguntungkan atau tidak, dapat didefinisikan sebagaiberikut:• NPV > 0, investasi diterima• NPV < 0, investasi ditolak•NPV = 0 investasi bersifat marginal

Intemal rate of retrun (IRR)

www.themegallery.com Company Logo

Metode tingkat pengembalian (IRR) adalah metode evaluasi kelayakaninvestasi menggunakan rasio laba dari penanaman modal (retrun oninvestment) dalam jumlah waktu dimana nilai sekarang dari arus kasmasuk adalah sama dengan nilai sekarang dari pengeluaran investasiawal secara umum IRR digunakan untuk menjelaskan apakah rencanaproyek cukup menarik bila dilihat dari segi tingkat pengembalian yangtelah ditentukanMetode IRR digunakan untuk menentukan apakah nilai suatu investasi inimenguntungkan atau tidak, dapat didefinisikan sebagai berikut:• IRR > WACC, investasi diterima• IRR < WACC, investasi di tolak•IRR = WACC, investasi bersifat marginal

Debt to EBITDA

Debt to EBITDA (pendapatan sebelumbunga, pajak, depresiasi dan amortisasi). Debt to EBITDAdinyatakan sebagai rasio maksimum yaitu 3,5. hal iniberarti bahwa perusahaan didanai utang, dimana hutangtidak boleh melebihi 3,5 kali EBITDA

EBITDA digunakan untuk menganalisis profitabilitas operasi sebuah perusahaansebelum beban non operasi (seperti bunga dan beban lainnya) dan depresiasi sertaamortisasi. Melalui pengalian bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi akan membuatperusahaan yang tidak profit tampak sehat. EBITDA sebagai pengukuran kesehatanperusahaan, sebagai hasilnya telah menunjukan perusahaan terlihat atraktif danprofitable.

Struktur Modal

Hutang

Saham Preferen

Saham Ekuitas

WACC

WACC adalah biaya ekuitas dan biaya hutang masing-masing dikalikan dengan persentase ekuitas dan hutangdalam struktur modal perusahaan.WACC adalah jumlah biaya dari masing – masingkomponen modal, misalnya pinjaman jangka pendekdan pinjaman jangka panjang (cost of debt) sertasetoran modal saham (cost of equity) yang diberikanbobot sesuai dengan proporsinya dalam struktur modalperusahaan

Kebijakan struktur modal melibatkan adany suatu pertukaran antara resiko dalm pengambilan Pengunaan lebih banyak utang akan meningkatkan resiko yang ditanggung oleh para

pemegang saham Namun penggunaan utang yang lebih besar biasanya akan menyebabkan terjadinya eskpektasi

tingkat pengembalian atas ekuitas yang lebih tinggi

Resiko yang lebih tinggi akan menurunkan harga saham, tetapi eskpektasi tingkat pengembalianyang lebih tinggi akan kenikannya. Karena itu, struktur modal yang optimal harus mencapai suatukeseimbangan antara risiko dan pengembalian sehingga dapat memaksimalkan harga sahamperusahaan.

WACC dan Perubahan Struktur ModalSuatu perusahaan dalm struktur modal akan mempengaruhi harga sahammerupakan suatu hal yang sulit. Namun ternyata diketahui bahwa struktur

modal yang dapat memaksimalkan harga saham adalah struktur yang dapat meminimalkan WACC.