Option Market & Strategies

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

1

Option Market &Strategies

Handout 20


2

Option and Stock Index Option Termasuk Produk Derivatives Exchanges:

CBOE, PHLX, NYSE, AMEX, PSE

Harga Option berubah dengan berubahnya harga saham

Standard contract size = 100 shares Seseorang bisa masuk ke pasar opsi sbg:

Buyer (put maupun call): membayar premium Seller disebut juga writer (put maupun call):

menerima pembayaran premium Premium adalah harga pembelian kontrak opsi


3

Option and Stock Index Option Puts and calls Contract Specification:

Underlying assetStrike price / exercise priceExpiration or maturityContract size (100)Exercise style:

American (exercise any time, usually individual stock)

European (usually stock index)Delivery or settlement procedure (kalau

diexercise butuh bbp hari untuk delivery setelah ada notice)


4

Wall Street Journal Option Price Quotes

Option/Strike Exp. Vol. Last Vol. LastIBM 130 Oct 364 15¼ 107 5¼138¼ 130 Jan 112 19½ 420 9¼138¼ 135 Jul 2365 4¾ 2431 13/16

138¼ 135 Aug 1231 9¼ 94 5½138¼ 140 Jul 1826 1¾ 427 2¾138¼ 140 Aug 2193 6½ 58 7½

--Put----Call--

1. Name of option2. Strike price; p=put3. Expiration: Saturday following the third Friday5. Call option price7. Put option price


5

Why Buy Options? Anda bisa beli 100 lb saham X at $80 per

lb atau beli call option dengan exercise price $80, seharga $5.Dalam kedua kasus tersebut anda sama-

sama main 100 saham, dan posisi anda akan dipengaruhi oleh harga saham X

Dalam pembelian saham, anda membayar $8000 dan mendapat 100 lb

Dalam pembelian opsi, anda membayar $500 dan berhak membeli $100 lb pada harga SP (di sini=$80/lb)


6

Why Buy Options? Jika harga saham naik menjadi $90:

Investasi di saham: Laba= ($9,000-$8,000)= $1000 ROI=$1000 / $8,000 = 12.50% Investasi di Call: Anda mengexercise hak beli anda Setalah di settle: Laba= ($9,000-$8,000- $500)=

$500 ROI = $500/500 = 100%

Jika dana $8000 tadi anda belikan opsi semua, anda dapat membeli $8000/$500=16 kontrak

Total laba=16x$500 = $8000 (instead of $1000)


7

Why Buy Options? Jika harga turun ke $70:

Investasi Saham: Rugi=($7,000 - $8,000)= - $1000 ROI= -$1000 / $8,000 = -12.50%

Investasi di Call: anda cancel (bayar premium $500). Jadi rugi = -$500 (untuk bermain 100lb) ROI = $500/$500 = -100% Jika dana $8000 tadi dibelikan opsi call semua,

maka kerugian mencapai= - $8000 Jika P=$80: BEP di investasi saham; tetapi di

Call: option is worthless (dan anda tetap membayar $500 per 1 kontrak)


8

Stock vs Call ReturnsInvestasi di Saham: Beli 100 lb TRX at $50 per share. TC=$5000 If P=$60: TR=$6000

ROI=$10/$50= 20%.

If P=$40: TR = $40000 ROI=-20%

Investasi di Call Option: Buy 1 call contract seharga $2/lb atau $200

per contract, pada SP= $50. $200 sudah dibayar di depan


9

Stock vs Call Returns If P=$60: exercise. Profit=($60 -$50)x100

=$1000, setelah dikurangi cost of the option $200 maka Profit==$800. ROI=400%.

If P=$40: Cancell, anda rugi $200 (sebesar premium yg sudah dibayar) Jika ini anda exercise, anda membayar $50 untuk

saham yang dihargai $40; jadi rugi $1000 per contract + $200 premium

Exercise: Beli put option at $0.50 per share dengan

SP=$20. What if P=$18? What if P= $22?


10

Seller and Buyer of option Seller of a call option= call writer Seller of a put option= put writer Membeli call: beli hak untuk membeli

saham, dsb (the underlying contract) Writer:

Sebagi penjual contract; harus penuhi hak yang dimiliki pembeli.

Call Writer: Jika pembeli call meng exercise maka writer harus bisa menyediakan (saham, etc yang dibeli pemegang kontrak) pada SP


11

Seller and Buyer of optionPut Witer: jika pembeli put meng exercise,

maka writer harus membeli (saham, etc yg dijual pemegang put contract) pada SP

Jika pemegang kontrak tidak meng exercise: writer tetap terima premium

Premium: disebut Initial Cash Flow Bagi buyer: Initial cash outflow Bagi writer: intial cash Inflow

Terminal Cash Flow: payoff yg terjadi Bagi buyer: Inflow Bagi seller: outflow


12

Contoh Payoff

Beli call option IBM, SP=$80, c=$4/share: Initial cash flow= -$400 for you and = +$400

for call writer If P=$90: exercise

Anda peroleh terminal inflow $10 per share. Payoff =$1000 bagi anda

Writer harus keluar terminal outflow=$10 per share. Payoff= -$1000 bagi writer

If P=$70. Buyer & seller: zero cash flow (no pay off)


13

Contoh PayoffBeli put option IBM, SP=$80, c=$4/share: Initial cash flow: -$400 for you and= +$400 for

put writer If P=$90: not exercise; zero cash flow. If P=$70, exercise; peroleh terminal inflow $10

per share. Writer harus keluar terminal outflow $10 per share.

Zero-sum game

Call buyer & Writer PayoffMisal: SP=$50.If P<$50: zero payoff

If P>$50, payoff is as in diagram


14

Call Option Payoffs

-20

100908070600 10 20 30 40 50

-40

20

0

-60

40

60

Stock price ($)

Op

tio

n p

ayo

ffs

($)

Write a call

Buy a call


15

Put Option Payoffs

-20

100908070600 10 20 30 40 50

-40

20

0

-60

40

60

Stock price ($)

Op

tio

n p

ayo

ffs

($)

Write a put

Buy a put


16

Call Option Profits

-20

100908070600 10 20 30 40 50

-40

20

0

-60

40

60

Stock price ($)

Op

tio

n p

ayo

ffs

($)

Write a call

Buy a call


17

Put Option Profits

-20

100908070600 10 20 30 40 50

-40

20

0

-60

40

60

Stock price ($)

Op

tio

n p

ayo

ffs

($)

Write a put

Buy a put


18

Option Strategies

Hedging dengan Protective Put Pegang saham TelMex yang hari ini berharga

$50. Disamping itu beli put option dengan SP=$50 at $4 premium.

If P >= $50 : put option dicancel dan anda bayar $4 per share

If P < $50 : anda exercise. Put writer akan bayar anda $50 per share.

Berapapun harga yg terjadi, anda menerima $50 (at $4 cost). Anda memproteksi against a price decline


19

P SV c=ICF TCF Net

Protective Put

50 -4 - 46

45 -4 +5 (=50-45) 46

40 -4 +10 (=50-40) 46

35 -4 +15 (=50-35) 46

30 -4 +20 (=50-20) 46

70

65

60

55

50

45

40

35

30

70 -4 - 66

65 -4 - 61

60 -4 - 56

55 -4 - 51


20

Option StrategiesHedging Dengan Covered Call Covered call: write (jual) call untuk lindungi

saham yang anda miliki. Sell call SP$50 at $4 premium. If P =< $50: pemegang kontrak call akan

cancell Anda selaku writer terima $4/sh

If P > $50: pemegang kontral call akan exercise; anda harus serahkan saham at $50 (walaupun harga lebih mahal) dan menerima $4 (no matter what)


21

P SV c=ICF TCF Net

Covered Call

50 +4 - 54

45 +4 +5 (=50-45) 49

40 +4 +10 (=50-40) 44

35 +4 +15 (=50-35) 39

30 +4 +20 (=50-20) 34

70

65

60

55

50

45

40

35

30

70 +4 -20 (50-70) 54

65 +4 -15 (=50-65) 54

60 +4 -10 (=50-60) 54

55 +4 -5 (=50-55) 54


22

P SV c=ICF TCF Net

Jika Harga Tidak Fluktuatif: Protective Put

50 -4 - 46

49 -4 +1 (=50-49) 46

48 -4 +2 (=50-48) 46

47 -4 +3 (=50-47) 46

46 -4 +4 (=50-46) 46

45 -4 +5 (=50-45) 46

40 -4 +10 (=50-40) 46

52

51

50

49

48

47

46

45

40

52 -4 - 48

51 -4 - 47


23

P SV c=ICF TCF Net

Jika Harga Tidak Fluktuatif: Covered Call

50 +4 - 54

49 +4 - 53

48 +4 - 52

47 +4 - 51

46 +4 - 50

45 +4 - 49

40 +4 - 44

52

51

50

49

48

47

46

45

40

52 +4 -2 (=50-52) 54

51 +4 -1 (=50-51) 54


24

Protective Put: Harga akan terlindungi sampai sama dengan

SP, tapi at the cost of Premium

Covered Call Harga akan ikut turun seperti market price tetapi

disini dilindungi dengan tambahan nilai sebesar premiumJika penurunan harga tidak besar (relatif terhadap premium): Protective Put lebih baik sebab setelah

dikompensir dengan premium, penurunan harga pasar yang terjadi masih memberikan nilai yang relatif tinggi


25

Spekulasi dengan Straddle

Long Straddle (beli Put &Call sekaligus)

Mis P=$50. Kita yakin harga akan sangat berfluktusi

Buy call & buy put, both at SP=$50. Jika P naik tajam ($70) call memberikan payoff

(beli pada harga $50 ketika harga pasar $70). Jika P turun tajam ($30) put memberikan payoff

(kita tetap terima $50 padahal harga pasar $30) Jika harga memang fluktuatif, keuntungan itu

cukup besar sehingga setelah dikurangi biaya pembelian 2 kontrak (=$8) kita masih untung

Long straddle lebih bagus jika harga fluktuatif


26

Spekulasi dengan Short StraddleShort Straddle: Jual (call & put sekaligus)

Jika P $50: both options are worthless. Kita terima penghasilan sebesar 2 kali premium ($8)

Jika P>$50: Put worthless (pemegang kontrak put

membatalkan karena jual di spot akan lebih bagus).

Call: pemegang kontrak akan exercise (Kita menerima pembayaran $50 padahal di luar lebih) sehingga kita rugi

Namun jika harga tidak fluktuatif, maka kerugian kita hanya kecil saja, bisa tertutup oleh penghasilan yang sebesar 2 kali premium


27

Spekulasi dengan Short Straddle

Short Straddle: Jual (call & put sekaligus)

If P<$80.Call dicancel (buyer tidak mau membayar

$50 ke kita karena di spot hanrga <50)Put: exercised (oleh pemegang kontrak). You

terima $50 padahal harga di spot lebih mahal, sehinga kita rugi.

Tetapi jika harga tidak fluktuatif maka kerugian itu relatif kecil dibandingkan penghasilan yang 2x premium, sehingga kita tetap laba


28

Straddle

-20

100908070600 10 20 30 40 50

-40

20

0

-60

40

60

Stock price ($)

Op

tio

n p

ayo

ffs

($)

Long straddle

Short straddle


29

Stock Index Options

Pertama: S&P100 Index, dengan ticker OEX Yg kedua: yang diperkenalkan oleh CBOE

adalah S&P 500 Index options (SPX). 1997 CBOE introduced DJX Settlement: selalu cash settlement (delivery

index is impractical) Misal anda beli SPX call option dengan SP$920

Misal S&P500 index = $940 (sebelum expiration date)


30

Stock Index Options

Contract size=100 x SPX index, jadi call writer membayar 100 x $20 = $20000

Contract size untuk stock index option umumnya= 100x harga (premium yang disebutkan dalam index option).

Jika harga (premium)=$2 maa contract size=$200


31

Wall Street Journal Index Option Quotes

Strike Vol. LastNet

Chg.Open Int.

Jul 690 c 380 31½ -1½ 2,299Jul 690 p 1,848 3/8 -1/8 7,881Aug 690 c 13 39 -3 873Aug 690 p 266 8 +1 1,173Sep 690 p 4 13½ +1½ 174Jul 695 c 1,001 26¼ -1½ 2,933Jul 695 p 2,544 ½ -3/8 7130

S & P 100 INDEX (OEX)


32

Example

•Beli 10-July 990 SPX call contracts at quoted price of $5

• Berapa anda bayar?• Misal saat expiration data S&P500 =1000. Berapa anda terima?

•You pay: 10x100x$5=$5000•If at expr date S&P500 =1000; anda exercise (you pay $990 when it is $1000)•You receive: 10x100x$100=$10000, paid in cash.•If S&P500= 950; anda cancell. You pay $5000 premium.


33

Options Clearing Corpporation (OCC)

Baik clearing maupun exchanges agency diatur oleh SEC.OCC jamin in case of bankcruptcy

•Anda order broker untuk beli option misal 10 August 100 put options on IBM.

•Broker sampaikan order ke CBOE (ke salah satu dari banyak dealer IBM options)

•CBOE dealer ambil posisi selaku writer atas 10 contract tsb. Order dikirim ke OCC.


34

•OCC verify bahwa ada matching orders dari buyer dan seller. OCC ambil alih dealer’s position, dan bertindak selaku writer (for small fee)

•As a writer OCC menjamin bahwa put contract anda akan dipenuhi jika nanti akan anda exercise.

•Bagi dealer: OCC adalah pembeli, dan dealer wajib penuhi kewajibannya.

•Dealer default risk sudah ditransfer ke OCC


35

THANK YOU

Option Market & Strategies

Documents

Transcript of Option Market & Strategies