Muhammad Eka Pratama Syahputra

SKRIPSI

“PENGARUH RETURN ON ASSET, LEVERAGE, UKURAN PERUSAHAAN, INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) DAN FREE CASH FLOW

TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN SEKTOR PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR

DI BEI TAHUN 2010-2012”

OLEH

Muhammad Eka Pratama Syahputra

100503179

PROGRAM STUDI S-1 AKUNTANSI DEPARTEMEN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI

ABSTRAK

PENGARUH RETURN ON ASSET , LEVERAGE, UKURAN PERUSAHAAN, INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) DAN FREE CASH FLOW TERHADAP

KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN SEKTOR PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2010-2012

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah Return On Asset , Leverage, Ukuran Perusahaan, Investment Opportunity Set (IOS) dan Free Cash Flow memiliki pengaruh terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Sektor Pertambangan yang Terdaftar Di BEI Tahun 2010-2012 Return On Asset, Leverage, Ukuran Perusahaan, Investment Opportunity Set (IOS) dan Free Cash Flow sebagai variabel independen. Sedangkan kebijakan dividen digunakan sebagai variabel dependen. Penelitian ini memfokuskan pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2010-2012. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan–perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010 sampai 2012 sejumlah 41 perusahaan. Metode pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling dengan total sampel per tahun sebanyak 11 perusahaan. Metode analisis yang digunakan adalah metode kuantitatif, dengan pengujian asumsi klasik, serta analisis statistik dengan menggunakan regresi linier berganda. Hasil penelitian ini secara parsial menunjukkan dua variabel independen berpengaruh terhadap kebijakan dividen yaitu leverage dan free cash flow sedangkan variabel return on asset, ukuran perusahaan dan investment opportunity set tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Sedangkan secara simultan kelima variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu kebijakan dividen. Kata Kunci : Kebijakan Dividen, Return On Asset, Leverage, Ukuran

Perusahaan, Investment Opportunity Set (IOS) dan Free Cash Flow.

ABSTRACT

THE AFFECT OF RETURN ON ASSET , LEVERAGE, FIRM SIZE, INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) AND FREE CASH FLOW OF

DIVIDEND POLICY THE MINING COMPANY THAT LISTED IN INDONESIAN STOCK EXCHANGE

2010-2012

The main objective of this research was to analyze the correlation between return on asset , leverage, firm size, investment opportunity set (IOS) and free cash flow of the mining company that listed in indonesian stock exchange 2010-2012. Variables that used in this research show that return on asset , leverage, firm size, investment opportunity set (IOS) and free cash flow as independent variables. And dividend policy as dependent variable. This research focus on mining company which is listed in Indonesia Stock Exchange for period 2010-2012. The population of this research are the mining company that listed in Indonesian Stock Exchange period 2010 up to 2012 with total population of 41 company. The sampling method that used is purposive sampling with total sample of 11 company a year. The analytical method used is quantitative method, with testing assumptions of classical, and then used statistical analysis by using multiple linear regression. Partially, the result of this research indicate that two independent variable that affect the company's dividen policy is leverage and free cash flow. While the other variables, return on asset, size firm and investment opportunity set does not affect the company's dividend policy. While simultaneously the five independent variables affect the dependent variable is dividend policy. Keywords : Dividend Policy, Return On Asset, Leverage, Firm size, Investment

Opportunity Set (IOS) and Free Cash Flow.

DAFTAR ISI

PERNYATAAN ......................................................................................... i ABSTRAK ................................................................................................ ii ABSTRACK ............................................................................................. iii KATA PENGANTAR ............................................................................... iv DAFTAR ISI .............................................................................................. vii DAFTAR TABEL ..................................................................................... ix DAFTAR GAMBAR ................................................................................. x DAFTAR LAMPIRAN ............................................................................. xi BAB I PENDAHULUAN ................................................................... 1 1.1 Latar Belakang Masalah ................................................. 1 1.2 Perumusan Masalah ........................................................ 8 1.3 Tujuan Penelitian ............................................................ 9 1.4 Manfaat Penelitian .......................................................... 10 BAB II TINJAUAN PUSTAKA ......................................................... 12 2.1 Tinjauan Pustaka ............................................................. 12 2.1.1 Definisi Dividen dan Kebijakan Dividen .............. 12 2.1.2 Jenis-jenis Dividen ................................................ 13 2.1.3 Teori-teori Mengenai Kebijakan Dividen ............. 14 2.1.4 Bentuk Kebijakan dalam Pembayaran Dividen..... 21 2.1.5 Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen .................................................................. 22 2.1.6 Return On Asset ..................................................... 23 2.1.7 Leverage ............................................................... 25 2.1.8 Ukuran Perusahaan ................................................ 27 2.1.9 Investment Opportunity Set (IOS) ........................ 28 2.1.10 Free Cash Flow .................................................. 30 2.2 Penelitian Terdahulu ....................................................... 31 2.3 Kerangka Konseptual dan Hipotesis Penelitian .............. 39 2.3.1 Kerangka Konseptual ............................................ 39 2.3.2 Hipotesis Penelitian ............................................... 41 BAB III METODE PENELITIAN ...................................................... 42 3.1 Jenis Penelitian ............................................................... 42 3.2 Batasan Operasional ....................................................... 42 3.3 Defenisi Operasional ..................................................... 43 3.3.1 Variabel Dependen ............................................... 43 3.3.2 Variabel Independen ............................................. 43 3.3.2.1 Return on asset ......................................... 43 3.3.2.2 Leverage ................................................... 44 3.3.2.3 Ukuran Perusahaan ................................... 44 3.3.2.4 Investment Opportunity Set ...................... 44 3.3.2.5 Free Cash Flow ........................................ 45

3.4 Skala Pengukuran Variabel ............................................ 46 3.5 Populasi dan Sampel Penelitian ...................................... 49 3.6 Jenis dan Sumber Data ................................................... 51 3.7 Teknik Pengumpulan Data ............................................ 52 3.8 Metode Analisis Data .................................................... 52 3.8.1 Statistik Deskriptif ................................................ 52 3.8.2 Uji Asumsi Klasik ................................................. 53 3.8.2.1 Uji Normalitas .......................................... 53 3.8.2.2 Uji Autokorelasi ....................................... 55 3.8.2.3 Uji Multikolinearitas ................................ 55 3.8.2.4 Uji Heteroskedastisitas .............................. 56 3.8.2 Analisis Regresi Berganda .................................... 56 3.8.4 Koefisien Determinasi (R2) dan Adjusted R2 ....... 58 3.8.5 Pengujian Hipotesis Penelitian .............................. 58 3.8.5.1 Uji Signifikansi Simultan (Uji F) .............. 58 3.8.5.2 Uji Signifikansi Parsial (Uji t) ................... 59 BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN .............................................. 60 A. Data Penelitian ............................................................... 60 B. Analisis Hasil Penelitian ................................................. 60 4.1 Statistik Deskriptif .......................................................... 60 4.2 Pengujian Asumsi Klasik ................................................ 63 4.2.1 Uji Normalitas ....................................................... 63 4.2.2 Uji Autokorelasi .................................................... 67 4.2.3 Uji Multikolinearitas ............................................. 68 4.2.4 Uji Heteroskedastisitas ......................................... 69 4.3 Analisis Regresi Berganda ............................................. 71 4.4 Koefisien Determinasi (R2) dan Adjusted R2 ................. 73 4.5 Pengujian Hipotesis Penelitian ...................................... 74 4.5.1 Uji Signifikan Simultan (Uji-F) ............................ 74 4.5.2 Uji Signifikan Parsial (Uji-t) ................................. 75 4.6 Pembahasan Hasil Analisis Penelitian ............................ 78 BAB V KESIMPULAN DAN SARAN .............................................. 83 5.1 Kesimpulan ................................................................... 83 5.2 Keterbatasan Penelitian .................................................. 84 5.3 Saran ........... . .................................................................. 84 DAFTAR PUSTAKA ............................................................................... 86 LAMPIRAN .............................................................................................. 89

DAFTAR TABEL

Keterangan Judul Halaman Tabel 2.1 Tinjauan Penelitian Terdahulu ................................... 35 Tabel 3.1 Defenisi Operasional Dan Pengukuran Variabe Penelitian .................................................................... 47 Tabel 3.2 Daftar Populasi dan Sampel Penelitian ...................... 50 Tabel 4.1 Statistik Deskriptif ..................................................... 61 Tabel 4.2 Uji Normalitas Sebelum Ditransformasi .................... 64 Tabel 4.3 Uji Normalitas Setelah Ditransformasi ...................... 65 Tabel 4.4 Hasil Uji Durbin-Watson ........................................... 68 Tabel 4.5 Hasil Uji Multikolinearitas ........................................ 69 Tabel 4.6 Hasil Perhitungan Analisis Regresi Berganda ........... 71 Tabel 4.7 Hasil Koefisien Determinasi ...................................... 73 Tabel 4.8 Hasil Uji Simultan (Uji-F) ......................................... 75 Tabel 4.9 Hasil Uji Parsial (Uji-t) ............................................. 76

DAFTAR GAMBAR Keterangan Judul Halaman Gambar 2.1 Kerangka Konseptual ................................................. 40 Gambar 4.1 Grafik Histogram ....................................................... 66 Gambar 4.2 Grafik Normal P-P Plot .............................................. 66 Gambar 4.3 Grafik Scatterplot ....................................................... 70

DAFTAR LAMPIRAN Keterangan Judul Halaman Lampiran i Data Dividend Payout Ratio Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012 ....................................................... 89 Lampiran ii Data Return On Asset (ROA) Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012 ....................................................... 89 Lampiran iii Data Leverage Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012 ................................................................. 90 Lampiran iv Data Ukuran Perusahaan (SIZE) Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012 ....................................................... 91 Lampiran v Data IOS Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012 .................................................................. 92 Lampiran vi Data Free Cash Flow Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012 ................................................................. 93

ABSTRAK

PENGARUH RETURN ON ASSET , LEVERAGE, UKURAN PERUSAHAAN, INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) DAN FREE CASH FLOW TERHADAP

KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN SEKTOR PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2010-2012

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah Return On Asset , Leverage, Ukuran Perusahaan, Investment Opportunity Set (IOS) dan Free Cash Flow memiliki pengaruh terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Sektor Pertambangan yang Terdaftar Di BEI Tahun 2010-2012 Return On Asset, Leverage, Ukuran Perusahaan, Investment Opportunity Set (IOS) dan Free Cash Flow sebagai variabel independen. Sedangkan kebijakan dividen digunakan sebagai variabel dependen. Penelitian ini memfokuskan pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2010-2012. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan–perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010 sampai 2012 sejumlah 41 perusahaan. Metode pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling dengan total sampel per tahun sebanyak 11 perusahaan. Metode analisis yang digunakan adalah metode kuantitatif, dengan pengujian asumsi klasik, serta analisis statistik dengan menggunakan regresi linier berganda. Hasil penelitian ini secara parsial menunjukkan dua variabel independen berpengaruh terhadap kebijakan dividen yaitu leverage dan free cash flow sedangkan variabel return on asset, ukuran perusahaan dan investment opportunity set tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Sedangkan secara simultan kelima variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu kebijakan dividen. Kata Kunci : Kebijakan Dividen, Return On Asset, Leverage, Ukuran

Perusahaan, Investment Opportunity Set (IOS) dan Free Cash Flow.

ABSTRACT

THE AFFECT OF RETURN ON ASSET , LEVERAGE, FIRM SIZE, INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) AND FREE CASH FLOW OF

DIVIDEND POLICY THE MINING COMPANY THAT LISTED IN INDONESIAN STOCK EXCHANGE

2010-2012

The main objective of this research was to analyze the correlation between return on asset , leverage, firm size, investment opportunity set (IOS) and free cash flow of the mining company that listed in indonesian stock exchange 2010-2012. Variables that used in this research show that return on asset , leverage, firm size, investment opportunity set (IOS) and free cash flow as independent variables. And dividend policy as dependent variable. This research focus on mining company which is listed in Indonesia Stock Exchange for period 2010-2012. The population of this research are the mining company that listed in Indonesian Stock Exchange period 2010 up to 2012 with total population of 41 company. The sampling method that used is purposive sampling with total sample of 11 company a year. The analytical method used is quantitative method, with testing assumptions of classical, and then used statistical analysis by using multiple linear regression. Partially, the result of this research indicate that two independent variable that affect the company's dividen policy is leverage and free cash flow. While the other variables, return on asset, size firm and investment opportunity set does not affect the company's dividend policy. While simultaneously the five independent variables affect the dependent variable is dividend policy. Keywords : Dividend Policy, Return On Asset, Leverage, Firm size, Investment

Opportunity Set (IOS) and Free Cash Flow.

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Pada saat ini sudah sangat banyak orang yang tertarik ataupun ingin mencoba

untuk menginvestasikan dana mereka ke pasar modal. Investasi merupakan suatu

kegiatan penanaman dana ataupun modal yang dilakukan oleh investor dengan

harapan akan memperoleh keuntungan di masa yang akan datang. Salah satu

bentuk investasi yang diperjualbelikan di dalam pasar modal adalah saham.

Tujuan utama para investor menanamkan dananya ke sebuah perusahaan yaitu

untuk memperoleh pendapatan atau tingkat pengembalian investasi (return), baik

dalam bentuk pendapatan dividen (dividend yield) maupun capital gain yaitu

selisih dari harga jual saham dengan harga belinya.

Perusahaan sebagai pihak yang menerima dana dari para investor juga harus

memperhatikan kesejahteraan para investor atau pemegang saham. Menurut

Sartono (2001: 8) dalam penelitian Atthar (2012:12) “tujuan yang diperhitungkan

oleh perusahaan adalah untuk memaksimalkan kemakmuran (kesejahteraan)

pemilik atau pemegang saham atau maximization wealth of stockholders dengan

cara memaksimalkan nilai perusahaan yang dapat ditempuh dengan

memaksimalkan nilai sekarang atau present value semua keuntungan pemegang

saham yang diharapkan akan diperoleh di masa depan.

Kebijakan dividen merupakan keputusan apakah laba yang diperoleh

perusahaan pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang saham dalam bentuk

dividen atau akan ditahan untuk menambah modal perusahaan demi pembiayaan

investasi di masa yang akan datang (Martono dan Harjito, 2001 : 253). Kebijakan

dividen tidak dapat dipisahkan dari keputusan pendanaan yang akan dilakukan

sebuah perusahaan.

Kebijakan pembayaran dividen memiliki pengaruh bagi para pemegang saham

dan perusahaan yang akan membagikan dividen. Para pemegang saham umumnya

menginginkan pembagian dividen yang relatif stabil setiap tahunnya karena hal

tersebut akan mengurangi ketidakpastian atau risiko terhadap hasil (return) yang

diharapkan dari investasi yang mereka lakukan. Bagi perusahaan jika memilih

untuk membagikan laba yang diperoleh dalam bentuk dividen akan mengurangi

sumber dana internal perusahaan bersangkutan, sebaliknya apabila perusahaan

menahan laba yang diperoleh dalam bentuk laba ditahan akan meningkatkan

kemampuan perusahaan untuk membentuk dana internalnya menjadi semakin

besar yang kemudian dapat digunakan untuk membiayai aktivitas perusahaan

sehingga akan mengurangi ketergantungan perusahaan terhadap dana eksternal

dan juga akan mengurangi risiko perusahaan. Perusahaan yang akan membagikan

dividen juga dihadapkan pada berbagai macam pertimbangan antara lain: perlunya

menahan sebagian laba untuk re-investasi yang mungkin lebih menguntungkan,

kebutuhan dana perusahaan, likuiditas perusahaan, sifat pemegang saham, target

tertentu yang berhubungan dengan rasio pembayaran dividen dan faktor lain yang

berhubungan dengan kebijakan dividen (Brigham dan Gapenski, 1996 dalam

Mulyono, 2009:1).

Sartono (2010) dalam Priyo (2013:2) menyatakan bahwa kemampuan

perusahaan dalam memperoleh laba merupakan salah satu indikator dari

kemampuan perusahaan untuk membayar dividen. ROA merupakan rasio yang

digunakan untuk mengukur efektivitas perusahaan dalam menghasilkan

keuntungan dengan memanfaatkan aktiva tetap yang digunakan dalam kegiatan

operasi suatu perusahaan. Semakin besar ROA di dalam sebuah perusahaan

berarti menunjukkan kinerja perusahaan yang semakin baik karena tingkat

pengembalian investasi yang semakin besar.

Firm size adalah ukuran besarnya perusahaan. Umur dan besaran perusahaan

tergantung dari kemampuan seorang manajer dan kemudahan aksesnya yang

mudah menuju pasar modal, karena kemudahan tersebut fleksibilitas serta

kemampuannya untuk memperoleh dana yang lebih besar dianggap lebih aman

daripada perusahaan yang masih baru sehingga perusahaan mampu memiliki ratio

pembayaran dividen yang lebih tinggi daripada perusahaan kecil (Zaipul, 2011

dalam Priyo, 2013: 6).

Menurut Stice, dkk (2005: 786), “rasio-rasio leverage adalah sebuah indikasi

sejauh mana suatu perusahaan menggunakan dana pihak luar untuk membeli

aktiva”. Rasio leverage menunjukkan struktur hutang yang dimiliki oleh sebuah

perusahaan. Semakin besar leverage pada suatu perusahaan mengindikasikan

bahwa semakin besar pula tingkat ketergantungan sebuah perusahaan akan dana

dari pihak eksternal atau kreditur sehingga semakin besar pula biaya bunga yang

harus dibayar. Hal itu akan mengakibatkan keuntungan yang akan diperoleh

perusahaan berkurang sehingga akan berdampak kepada hak para pemegang

saham atas dividen yang akan dibayar perusahaan. Oleh karena itu, leverage

mempunyai hubungan yang negatif terhadap kebijakan dividen.

Perusahaan dengan aliran kas bebas berlebih akan memiliki kinerja yang lebih

baik dibandingkan perusahaan lainnya karena mereka dapat memperoleh

keuntungan atas berbagai kesempatan yang mungkin tidak dapat diperoleh

perusahaan lain dan aliran kas bebas ini dapat ditahan sementara (Dhini Rosidhi,

2003 dalam Priyo, 2013:7). Sedangkan aliran kas bebas negatif berarti sumber

dana internal tidak mencukupi untuk memenuhi kebutuhan investasi perusahaan,

sehingga memerlukan tambahan dana eksternal baik dalam bentuk hutang maupun

penerbitan saham baru tetapi aliran kas bebas yang besar dalam suatu perusahaan

belum tentu menunjukkan bahwa perusahaan tersebut akan membagikan dividen

dengan jumlah yang lebih besar dibandingkan dengan ketika perusahaan memiliki

aliran kas bebas yang kecil. Free cash flow (aliran kas bebas) menggambarkan

tingkat fleksibilitas keuangan perusahaan.

Perusahaan yang memiliki Investment Opportunity Set (IOS) tinggi memiliki

peluang pertumbuhan yang tinggi. Tingkat pertumbuhan yang tinggi diasosiasikan

dengan penurunan dividen. Perusahaan dengan pertumbuhan penjualan yang

tinggi diharapkan memiliki kesempatan investasi yang tinggi Untuk meningkatkan

pertumbuhan penjualan, perusahan memerlukan dana yang besar yang dibiayai

dari sumber internal yang akan menyebabkan penurunan pembayaran dividen

(Mulyono, 2009:5).

Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan oleh Andriyani (2008:71)

menunjukkan bahwa variabel DER, IOS, dan ROA secara parsial berpengaruh

signifikan terhadap kebijakan dividen (DPR), sedangkan insider ownership tidak

berpengaruh signifikan. Penelitian Mulyono (2009:63) menunjukkan bahwa

variabel DER dan LnIOS secara parsial berpengaruh terhadap kebijakan dividen

(DPR), sedangkan Ln insider ownership dan size secara parsial tidak signifikan

terhadap kebijakan dividen(DPR).

Dalam hasil penelitian Boanyah et al (2013:55) menunjukkan bahwa

profitabilitas dan ukuran perusahaan memiliki pengaruh positif terhadap kebijakan

dividen sementara last year dividend per share memiliki pengaruh negatif

terhadap kebijakan dividen, sedangkan variabel lain ( sales growth, cash flow,

liquidity dan EPS) tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kebijakan

dividen.

Dalam hasil penelitian yang dilakukan oleh Priyo (2013) menunjukkan bahwa

variabel DER dan firm size berpengaruh positif signifikan terhadap DPR.

Variabel FCF berpengaruh negatif, ROA dan growth berpengaruh positif tetapi

tidak signifikan. Hasil penelitian tersebut berbeda dengan hasil penelitian yang

dilakukan oleh Mulyono (2009) dimana size perusahaan tidak signifikan terhadap

DPR. Penelitian Atthar (2012) menunjukkan bahwa size, ROA, dan leverage

(DER) tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen (DPS).

Hasil penelitian Samarthagani (2013) menunjukkan bahwa current ratio dan

ROA secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap DPR. Total asset

turn over dan DER secara parsial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap

DPR, secara simultan CR, TATO, ROA dan DER berpengaruh signifikan.

Penelitian Lestanti (2007) menunjukkan bahwa current ratio tidak berpengaruh

signifikan terhadap kebijakan dividen.

Dari hasil beberapa penelitian tersebut terlihat perbedaan pengaruh dari setiap

variabel independen sejenis yang digunakan untuk meneliti kebijakan dividen

perusahaan seperti pada penelitian Priyo (2013) Variabel DER memiliki pengaruh

positif dan signifikan terhadap DPR sedangkan dalam penelitian Atthar (2012)

DER yang digunakan sebagai proksi dari leverage sama sekali tidak berpengaruh.

Penelitian Samarthagani (2013) menyatakan bahwa variabel current ratio

berpengaruh positif dan signifikan terhadap DPR sedangkan pada hasil penelitian

Lestanti (2007) variabel current ratio tidak berpengaruh signifikan.

Ketidakkonsistenan dari hasil beberapa penelitian tersebut menjadi motivasi bagi

peniliti untuk meneliti kembali variabel-variabel sejenis yang mempengaruhi

kebijakan dividen.

Penelitian ini sebahagian merujuk ke hasil penelitian Mulyono (2009) dengan

judul Pengaruh Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Size Dan Investment

Opportunity Set Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Pada Industri Manufaktur

Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2005-2007) . Perbedaan

penelitian ini terletak pada objek penelitian , tahun penelitian dan variabel

penelitian. Dalam penelitian ini objek penelitian meliputi perusahaan sektor

pertambangan di Bursa Efek Indonesia pada periode tahun penelitian 2010-2012.

Dikutip dari Republika Online, pada tahun 2012 lalu Komite Ekonomi

Nasional kinerja sektor pertambangan di tahun mendatang masih tertekan. Hal

tersebut seiring dengan harga komoditas pertambangan di pasar internasional

yang tengah turun. Sejak awal tahun 2012, komoditas pertambangan seperti

aluminium, nikel, dan timah putih menunjukkan penurunan yang cukup

signifikan. Harga nikel dari harga rata-rata 20.450 dolar AS per ton pada Februari

2012 turun menjadi 15.658 dolar AS per ton pada Agustus 2012. Sedangkan,

harga timah putih dari harga rata-rata sebesar 2.057dolar AS per ton Februari

2012 turun menjadi 1.814 dolar AS per ton Agustus 2012.Turunnya harga

komoditas pertambangan tersebut disebabkan permintaan terhadap komoditas

pertambangan yang diperkirakan masih akan melemah seiring dengan lesunya

kondisi perekonomian global pada saat itu. Akibat berkurangnya permintaan

terhadap komoditas pertambangan di pasar, tentu saja akan berpengaruh terhadap

pendapatan dan laba yang akan diperoleh perusahaan. Secara tidak langsung hal

tersebut juga akan mempengaruhi kebijakan-kebijakan keuangan yang terdapat di

dalam perusahaan khususnya kebijakan pembayaran dividen dan juga faktor-

faktor yang mempengaruhi porsi daripada jumlah dividen yang akan dibagikan.

Fenomena tersebut menjadi alasan mengapa peneliti memilih perusahaan sektor

pertambangan sebagai objek penelitian dan dilihat dari beberapa penelitian

terdahulu masih sedikit penelitian yang meneliti mengenai kebijakan dividen pada

perusahaan pertambangan dimana pada penelitian terdahulu yang menjadi objek

penelitian adalah perusahaan sektor manufaktur, non-keuangan, dan otomotif.

Alasan peneliti menggunakan dividend payout ratio (DPR) sebagai variabel

dependen dikarenakan merujuk pada penelitian Mulyono (2009) dan pada

dasarnya DPR digunakan menentukan seberapa besar jumlah bagian dari

keuntungan yang akan dibagikan kepada para pemegang saham dalam bentuk

dividen, dan yang akan ditahan sebagai laba ditahan. Perbedaan penelitian ini

dengan penelitian terdahulu terletak pada beberapa variabel independen, objek

dan periode penelitian, Mulyono (2009) menggunakan debt to equity ratio, insider

ownership, size dan investment opportunity set sebagai variabel independen dan

meneliti pada perusahaan manufaktur dengan periode penelitian tahun 2005-2007.

Pada penelitian ini peneliti mengkaji beberapa faktor yang diduga berpengaruh

seperti return on asset , leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set

(IOS) dan free cash flow terhadap kebijakan dividen perusahaan (jumlah dari

dividen yang akan dibayarkan), dengan judul Pengaruh Return On Asset , Leverage,

Ukuran Perusahaan, Investment Opportunity Set (IOS) dan Free Cash Flow

Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Sektor Pertambangan yang

Terdaftar Di BEI Tahun 2010-2012.

1.2 Perumusan Masalah

Berdasarkan atas latar belakang yang telah diuraikan sebelumnya

menimbulkan beberapa pertanyaan yang menjadi rumusan masalah di dalam

penelitian yang akan dicoba untuk dijawab melalui penelitian ini. Pertanyaan

tersebut dirumuskan sebagai berikut:

1. Apakah Return On Asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap

kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI periode

2010-2012 ?

2. Apakah Leverage berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan

dividen perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI periode 2010-

2012 ?

3. Apakah ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan kebijakan

dividen perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI periode 2010-

2012 ?

4. Apakah Investment Opportunity Set (IOS) berpengaruh negatif dan

signifikan terhadap kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang

terdaftar di BEI periode 2010-2012 ?

5. Apakah Free Cash Flow berpengaruh positif dan signifikan terhadap


2010-2012 ?

6. Apakah return on asset (ROA), Leverage, ukuran perusahaan, investment

opportunity set (IOS) dan free cash flow secara simultan berpengaruh

terhadap kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang terdaftar di

BEI periode 2010-2012 ?

1.3 Tujuan Penelitian

Berdasarkan atas rumusan masalah yang telah dikemukakan diatas, maka

tujuan yang ingin dicapai adalah:

1. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh dari Return On Asset


BEI periode 2010-2012.

2. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh dari Leverage terhadap


2010-2012.

3. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh dari ukuran perusahaan


BEI periode 2010-2012.

4. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh dari Investment Opportunity

Set (IOS) terhadap kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang

terdaftar di BEI periode 2010-2012.

5. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh dari Free Cash Flow terhadap


2010-2012.

6. Untuk mengetahui dan menganalisis dari return on asset (ROA), Leverage,

ukuran perusahaan, investment opportunity set (IOS) dan free cash flow

secara simultan terhadap kebijakan dividen perusahaan pertambangan

yang terdaftar di BEI periode 2010-2012.

7.

1.4 Manfaat Penelitian

Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat kepada:

1. Manajemen

Bagi pihak manajemen perusahaan hasil dari penelitian ini diharapkan

dapat menjadi bahan pertimbangan pihak manajemen dalam pengambilan

keputusan mengenai laba yang diperoleh akan dibagi dalam bentuk dividen

atau ditahan sebagai dana untuk berinvestasi di masa mendatang.

2. Investor atau Calon Investor

Diharapkan hasil penelitian ini dapat memberikan informasi mengenai

kebijakan pembayaran dividen perusahaan sehingga mereka dapat mengambil

keputusan investasi yang tepat.

3. Bagi Peneliti Selanjutnya

Diharapkan hasil penelitian ini dapat dijadikan sebagai bahan referensi dan

sumber informasi dalam melakukan penelitian yang sejenis dengan

menambahkan variabel lain.

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Tinjauan Teoritis

2.1.1 Defenisi Dividen dan Kebijakan Dividen

Palepu et al (2004) dalam penelitian Lestanti (2007:9) dan Atthar

(2012:22) “mendefinisikan dividen sebagai cara perusahaan untuk

memberikan timbal balik kepada pemegang saham dari kelebihan kas atas

kegiatan operasional dan investasi”. Ross et al (2005:606) di dalam Atthar

(2012:22) “Dividend is a payment made out of a firm’s earnings to its owners,

in the form of either cash or stock.” Dalam penelitian Andriyani (2008:15)

dividen adalah distribusi, yang bisa berbentuk kas, aktiva lain, surat atau bukti

lain yang menyatakan hutang perusahaan, dan saham, kepada pemegang

saham suatu perusahaan sebagai proporsi dari sejumlah saham yang dimiliki

oleh pemilik. Walaupun perusahaan dapat membagikan dividen dalam bentuk

saham ataupun bentuk lainnya, akan tetapi para pemegang saham lebih

menginginkan dividen dibagikan dalam bentuk dividen tunai (cash dividend)

karena akan mengurangi ketidakpastian atas investasi yang mereka lakukan.

Kebijakan dividen merupakan kebijakan yang akan menentukan

keputusan perusahaan mengenai laba yang diperoleh akan dibagikan dalam

bentuk dividen atau menahannya untuk diinvestasikan kembali di dalam

perusahaan. Menurut Martono dan Harjito (2001) dalam penelitian

Samarthagani (2013:18), kebijakan dividen merupakan keputusan apakah laba

yang diperoleh perusahaan akan dibagi kepada pemegang saham dalam bentuk

dividen pada akhir tahun atau akan ditahan untuk menambah modal

perusahaan dalam rangka pembiayaan investasi di masa yang akan datang.

Menurut Ang (1997) dalam penelitian Andriyani (2008:15) kebijakan

dividen didasarkan pada rentang pertimbangan antara kepentingan pemegang

saham disatu sisi dan kepentingan perusahaan disisi yang lain. Secara umum

tidak ada aturan umum yang secara universal dapat diterapkan pada keputusan

pemegang saham dan manajemen tentang dividen. Hal terbaik yang dapat

dikatakan adalah bahwa nilai dividen tergantung pada lingkungan pengambil

keputusan. Oleh karena lingkungan tersebut berubah sewaktu-waktu, seorang

manajer dihadapkan dengan tidak relevannya dividen pada waktu tertentu dan

dalam waktu tertentu menjadi sesuatu yang utama atau penting (Ang, 1997

dalam Andriyani, 2008:15).

Kebijakan dividen merupakan salah satu kebijakan yang penting bagi

perusahaan yang sudah go public dari beberapa kebijakan keuangan

perusahaan. Dividend Payout Ratio (DPR) dan Dividend Per Share (DPS)

merupakan alat untuk menganalisis dan menghitung kebijakan dividen

perusahaan. Penelitian ini menggunakan Dividend Payout Ratio (DPR)

sebagai proksi dari kebijakan dividen.

2.1.2 Jenis-Jenis Dividen

Menurut Kieso et al (2005:358), ada beberapa jenis kebijakan dividen

yang digolongkan menjadi beberapa bentuk, yaitu :

1. Dividen Tunai (Cash Dividend) Merupakan bentuk dividen yang paling wajib digunakan oleh pihak

perusahaan. Bagi suatu perusahaan, dividen ini menyebabkan penurunan laba yang dibagi dan nilai kas, kewajiban lancar untuk hutang dividen diakui pada tanggal pengumuman dividen. Kewajiban ini dihapus ketika cek dividen dikirimkan kepada para pemegang saham. 2. Dividen Harta (Property Dividend)

Merupakan dividen yang dibagikan kepada pemegang saham yang dibayarkan dengan aktiva selain kas. Seringkali aktiva yang akan didistribusikan adalah sekuritas perusahaan lain yang dimiliki perusahaan. Dengan demikian, perusahaan memindahkan hak kepemilikannya dalam sekuritas tersebut kepada para pemegang saham. Dividen harta biasanya hanya terjadi dalam perseroan yang bersifat tertutup. Dividen harta dinilai dengan nilai terbawa (carrying value), jika nilai pasar yang wajar tidak dapat ditentukan. 3. Dividen Likuidasi (Liquidating Dividend)

Suatu pembagian yang merupakan pengembalian modal setoran kepada pemegang saham. Dividen ini merupakan peluang bagi investasi yang dibukukan dengan mengurangi modal setoran. 4. Dividen Saham (Stock Dividend)

Dividen saham merupakan pembagian dividen bukan dalam bentuk uang tunai, namun dengan memberikan dalam bentuk lembar saham. Jadi pembagian stock dividend akan meningkatkan jumlah saham yang dimiliki shareholders. Perusahaan sering kali membayar stock dividend sebagai pengganti atau pelengkap dividen kas. Dividen saham memungkinkan perusahaan untuk tetap menggunakan aktiva bersih yang dihasilkan dari laba bersih dan bersamaan dengan itu menawarkan tambahan saham kepemilikan kepada pemegang saham.

2.1.3 Teori-Teori Mengenai Kebijakan Dividen

Ada beberapa macam teori tentang kebijakan deviden. Berikut ini

diuraikan teori tentang kebijakan deviden dari berbagai sumber :

1. Residual Dividend Theory

Teori dividen yang dinamakan residual dividend theory, seperti yang

dikutip dari Keown, Martin, Petty dan Scott Jr. (2010:208), menyatakan

bahwa dividen yang dibayarkan jumlahnya harus sama dengan jumlah modal

yang tersisa setelah alokasi untuk pendanaan investasi yang menguntungkan.

Van Horne (2001:299), berpendapat bahwa teori ini juga menyatakan bahwa

dividen tidak relevan, karena mengasumsikan investor memiliki preferensi

yang sama antara kas yang dijadikan dividen atau yang ditahan perusahaan.

Apabila proyek atau investasi yang ditargetkan perusahaan menjanjikan return

lebih besar dari pada required return, maka investor lebih senang jika

perusahaan menahan kas dari pada memberikannya sebagai dividen. Begitu

pula sebaliknya. Lebih lanjut, Keown, Martin, Petty dan Scott Jr. (2010:208),

memberikan kesimpulan bahwa pada teori ini, kebijakan dividen perusahaan

dipengaruhi oleh:

a. Kesempatan investasi perusahaan,

b. Campuran struktur modal, dan

c. Ketersediaan dari modal yang dihasilkan sendiri atau internal (internally

generated capital)

Menurut Atthar (2012:26) teori diatas, kebijakan dividen adalah pengaruh

yang pasif karena tidak memiliki pengaruh langsung pada harga pasar saham.

Maka teori diatas menyatakan bahwa dividen akan dibagikan bila perusahaan

memiliki dana sisa (residu), dan apabila perusahaan tidak memiliki dana sisa

tersebut maka tidak akan ada pembagian dividen. Keputusan dividen adalah

residual karena perusahaan lebih cenderung membiayai investasinya dengan

pendanaan internal dari laba ditahan (retained earnings) dibandingkan

pendanaan eksternal (hutang atau saham). Karena pendanaan internal tentu

saja jauh lebih murah, dan tidak akan ada percampuran dari pihak perusahaan

lain, baik dari dalam maupun dari luar perusahaan.

2. Clientele Effect Theory

Menurut Keown, Martin, Petty dan Scott Jr. (2010:210), teori mengenai

clientele effect menjelaskan bahwa setiap investor memiliki pemikiran serta

preferensi yang berbeda-beda atas return dalam investasi saham. Investor baik

secara individu maupun institusional yang memiliki kebutuhan yang

mendesak akan dana lancar lebih memilih untuk berinvestasi pada

perusahaan-perusahaan yang memberikan pembayaran dividen (kas) yang

tinggi. Sedangkan bagi investor lainnya, terutama bagi pihak-pihak yang ingin

menghindari pajak, akan lebih memilih berinvestasi pada perusahaan-

perusahaan yang memberikan dividen yang rendah namun dengan capital gain

yang besar.

Dalam teori ini menurut Atthar (2012:27) menyatakan bahwa jika

perusahaan membagikan dividennya, maka akan mengurangi sumber

pendanaan perusahaan tersebut. Dengan demikian, perusahaan harus mencari

sumber dana yang baru dalam bentuk hutang (debt). Investor akan secara

langsung menyesuaikan jenis investasi dengan kebijakan dividen perusahaan

yang bersangkutan. Bagi investor yang menyukai kas, cenderung akan

memilih perusahaan yang akan melakukan pembagian dividen dalam jumlah

besar, sedangkan investor yang lebih menyukai capital appreciation tentu saja

akan memilih berinvestasi pada saham yang mengalami kenaikan harga, jadi

perusahaan dengan kebijakan dividen yang ditentukan akan memiliki investor

(client).

3. Bird In The Hand Theory

Menurut Keown, Martin, dan Scott Jr. (2003) dalam penelitian Lestanti

(2007:11) dan T. Abdu Syahri Atthar (2012:27), bird in the hand theory

merupakan teori yang memiliki keyakinan bahwa pendapatan dividen

memberikan nilai yang lebih tinggi kepada investor dibandingkan pendapatan

capital gain. Karena dividen dinilai memiliki tingkat kepastian yang lebih

tinggi dari pada capital gain.

4. Signaling Theory

Selain itu perubahan dalam kebijakan dividen dapat dijadikan investor

sebagai sinyal mengenai keadaan keuangan perusahaan, khususnya mengenai

earnings power. Jadi, kenaikan dividen yang melebihi perkiraan dapat

menjadi sinyal bagi investor bahwa manajemen memprediksikan kenaikan

laba yang signifikan di masa depan, begitu pula sebaliknya. Hal ini

berdasarkan pada signaling theory.

Wirjolukito et al (2003) dalam Atthar (2012:28) merangkum beberapa

penelitian yang memperkenalkan model persinyalan di dalam kebijakan

dividen perusahaan. Teori ini menjelaskan bahwa dividen berisi informasi

mengenai tingkat keuntungan sekarang maupun di masa yang akan datang.

Hipotesis persinyalan menjelaskan bahwa perusahaan menggunakan dividen

untuk memberikan sinyal adanya informasi asimetris, yang artinya bahwa

dividen tersebut dapat mengubah ekspektasi perusahaan atas keuntungan di

masa yang akan datang dan membuat perubahaan atas harga saham biasa.

Penelitian Aharony dan Swary (1980) yang dikutip oleh Wirjolukito et al

(2003) dalam Atthar (2012:28) yang memusatkan perhatian pada hubungan

antara sinyal dan pergerakan harga saham, bahwa penggunaan dividen sebagai

sinyal akan bereaksi positif terhadap peningkatan dividen (harga saham

meningkat) dan negatif terhadap pemotongan dividen (penurunan harga

saham).

Dalam Signaling theory ini juga mengatakan bahwa penurunan dividen

terlihat manajemen yang tidak optimis terhadap kemajuan perusahaan dan

akan memberikan sinyal negatif bagi pasar. Sebaliknya peningkatan dividen

menunjukkan bahwa manajemen yakin akan prospek masa depan perusahaan

dan merupakan sinyal yang direspon positif oleh pasar.

5. Tax Preference Theory

Jika capital gain dikenakan pajak dengan tarif lebih rendah dari pada

pajak atas dividen, maka saham yang memiliki nilai pertumbuhan tinggi

menjadi lebih menarik. Sebaliknya, jika capital gain dikenai pajak yang sama

dengan pendapatan atas dividen, maka keuntungan capital gain menjadi

berkurang. Namun demikian karena pajak atas capital gain akan dibayar

setelah saham dijual, sementara pajak atas dividen harus dibayar setiap tahun

setelah pembayaran dividen. Selain itu periode investasi juga mempengaruhi

pendapatan investor. Jika investor hanya membeli saham untuk jangka waktu

satu tahun, maka tidak ada bedanya antara pajak atas capital gain dan pajak

atas dividen (Rachmad, 2013:20) . Jadi investor akan meminta tingkat

keuntungan setelah pajak yang lebih tinggi terhadap saham yang memiliki

dividen yield yang tinggi dari pada saham dengan dividen yield yang rendah.

Berdasarkan teori tax preference, investor mungkin menyetujui menahan

laba dari pada menerima pembagian dividen karena alasan yang berkaitan

dengan pajak. Perlakuan yang menguntungkan dari capital gain melebihi

dividen akan mengarahkan investor untuk lebih memilih pembayaran yang

lebih rendah dari pada pembayaran dividen dalam jumlah yang lebih tinggi.

Selain dari beberapa teori tersebut di atas, terdapat beberapa teori lain

yang terkait dengan dividen dalam penelitian Estika Maulida Priyo (2013:20-

22), yaitu :

1. Pecking Order Theory

Menurut Myers (1984) dalam Priyo (2013:20), pecking order theory

menyatakan bahwa Perusahaan dengan profitabilitas yang tinggi justru tingkat

hutangnya rendah, dikarenakan memiliki sumber dana internal yang berlimpah

dan asimetri informasi menyebabkan perusahaan lebih mengutamakan dana

internal daripada dana eksternal karena asimetri informasi tersebut

menyebabkan pendanaan eksternal terlalu mahal bagi perusahaan.

Myers dan Majluf (1984) dalam Priyo (2013:21) berpendapat bahwa

perusahaan tergantung pada internal funds karena ingin memaksimumkan

kekayaan pemegang saham yang sudah ada. Perusahaan lebih mengutamakan

dana internal daripada dana eksternal dalam aktivitas pendanaan. Kecukupan

dana internal dapat dilihat dari besarnya laba, laba ditahan, atau arus kas.

Perusahaan membutuhkan dana eksternal hanya apabila dana internal tidak

cukup dan sumber dana eksternal yang lebih diutamakan adalah utang

daripada emisi saham.

2. Agency Cost Theory

Teori Keagenan (agency theory) yang dikemukakan oleh Jensen dan

Meckling (1976) dalam Priyo (2013:21) bahwa kepentingan manajemen dan

kepentingan pemegang saham seringkali bertentangan, sehingga bisa

menyebabkan konflik diantara keduannya. Hal ini lebih disebabkan antara lain

karena manajer lebih cenderung untuk berusaha mengutamakan kepentingan

pribadi dari pada kepentingan pemegang saham. Hubungan keagenan

merupakan salah satu sebab adanya suatu konflik Konflik-konflik keagenan

dapat dikurangi dengan pengawasan, pengontrolan dan mensejajarkan

kepentingan-kepentingan yang terkait. Namun mekanisme tersebut

menimbulkan biaya-biaya yang disebut sebagai biaya keagenan (agency cost).

3. Free Cash Flow Hipotesis

Free Cash Flow Hipotesis (Jensen, 1968) dalam Priyo (2013:22) yang

menekankan pada isu agency dengan alasan bahwa manajer dapat

meningkatkan kemakmuran dengan mengorbankan pemegang saham dengan

menginvestasikan free cash flow pada peluang investasi yang tidak

menguntungkan dari pada dengan membayar deviden untuk free cash flow

untuk deviden, pembelian kembali saham, dan lain-lain tekanan pasar untuk

mengendalikan perusahaan akan mendorong para manajer untuk

mendistribusikan free cash flow kepada pemegang saham.

2.1.4 Bentuk Kebijakan dalam Pembayaran Dividen

Ada empat bentuk kebijakan pembayaran dividen (Riyanto, 2000

dalam Priyo, 2013:17), yaitu sebagai berikut:

1. Kebijakan dividen yang stabil. Kebijakan ini merupakan pola pembayaran dividen per lembar saham

yang dibayarkan setiap tahun relatif tetap selama jangka waktu tertentu meskipun pendapatan per lembar saham per tahunnya berfluktuasi. Dividen yang sudah dinaikkan ini akan dipertahankan untuk jangka waktu yang relatif panjang. 2. Kebijakan dividen dengan penetapan jumlah dividen minimal plus

jumlah ekstra tertentu. Kebijakan ini menetapkan jumlah rupiah minimal dividen per lembar

saham setiap tahunnya. Jika kondisi keuangan perusahaan baik, perusahaan akan membagikan dividen ekstra di atas jumlah minimal tersebut. Jika kondisi memburuk, maka yang dibayarkan hanya dividen minimalnya saja. 3. Kebijakan dividen dengan penetapan dividend payout ratio yang

konstan. Jika kebijakan ini yang dipakai oleh perusahaan, ini berarti bahwa

jumlah dividen per lembar saham yang dibayarkan setiap tahunnya akan berfluktuasi sesuai dengan perkembangan keuntungan netto yang diperoleh setiap tahunnya. 4. Kebijakan dividen yang fleksibel.

Kebijakan ini merupakan pola pembayaran dividen yang besarnya disesuaikan dengan posisi dan kebijakan finansial perusahaan setiap tahunnya.

Dari uraian di atas dapat dijelaskan bahwa setiap perusahaan pasti

memiliki bentuk kebijakan yang berbeda dalam melakukan pembayaran

dividen kepada para pemegang saham. Dimana bentuk kebijakan dalam

pembayaran dividen tersebut tergantung dengan kondisi keuangan dan

keuntungan yang diperoleh perusahaan serta kebijakan finansial yang

ditetapkan di dalam perusahaan.

Menurut Weston dan Brigham dan Gapenski (2001:66) kebijakan

dividen yang optimal adalah kebijakan dividen yang menciptakan

keseimbangan antara dividen saat ini dan pertambahan di masa yang akan

datang yang memaksimumkan harga saham perusahaan.

Prosentase laba yang dibayarkan sabagai dividen akan berfluktuasi dari

satu periode ke periode lainnya seiring dengan jumlah peluang yang diterima

perusahaan. Dengan dibayarkannya dividen maka diharapkan perusahaan

tersebut akan memiliki nilai yang tinggi di mata investor. Selain itu dengan

pembayaran dividen yang terus menerus, perusahaan mampu menghadapi

gejolak perekonomian dan mampu memberikan hasil kepada para pemegang

saham.

2.1.5 Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen

Menurut Horne dan Wachowicz (1998:501), beberapa faktor yang

mempengaruhi kebijakan dividen adalah :

1. Aturan-aturan Hukum Hukum badan perusahaan memutuskan legalitas distribusi apa pun

kepada para pemegang saham biasa perusahaan. Aturan-aturan hukum tersebut berkaitan dengan penurunan nilai modal, insolvensi (kebaangkrutan) dan penahanan laba yang tidak dibenarkan. 2. Kebutuhan pendanaan perusahaan

Dalam hal ini, anggaran kas, laporan sumber dan penggunaan dana yang diproyeksikan, serta perkiraan laporan arus kas akan dibutuhkan. Intinya adalah menentukan arus kas dan posisi kas perusahaan yang akan terjadi di tengah ketiadaan perubahan kebijakan dividen. 3. Likuiditas

Likuiditas perusahaan merupakan pertimbangan utama dalam banyak keputusan dividen. Karena dividen menunjukkan arus kas keluar, semakin besar posisi kas dan keseluruhan likuiditas perusahaan, makam semakin besar kemampuan perusahaan untuk membayar dividen. 4. Kemampuan untuk meminjam

Posisi yang likuid tidak hanya merupakan cara untuk memberikan fleksibilitas keuangan dan melindungi dari ketidakpastian. Jika perusahaan memiliki kemampuan untuk meminjam dalam jangka waktu yang relatif singkat, maka dapat dikatakan juga perusahaan tersebut fleksibel secara

keuangan. Semakin besar kemampuan perusahaan untuk meminjam, maka akan semakin besar fleksibilitassnya untuk meminjam, maka akan semakin besar pula kemampuan perusahaan untuk membayar dividen. 5. Batasan-batasan dalam kontrak utang

Syarat perjanjian utang sebagai pelindung dalam kesepakatan obligasi atau pinjaman sering kali meliputi batasan untuk pembayaran dividen. Batasan tersebut diteentukan oleh pihak pemberi pinjaman untuk menjaga kemampuan perusahaan membayar utang. 6. Pengendalian

Dalam hal ini, apabila perusahaan membayar dividen dalam jumlah besar maka perusahaan perlu mengumpulkan modal di kemudian hari agar dapat membiayai berbagai peluang investasi melalui penjualan saham. Hal tersebut dapat mengakibatkan pihak yang memiliki kendali atas perusahaan dapat terdilusi jika pemegang saham tidak dapat memesan saham tambahan.

Dari uraian di atas dapat dijelaskan bahwa setiap perusahaan harus

memperhatikan beberapa faktor di atas sebelum perusahaan mengambil

keputusan dalam menetapkan kebijakan dividen. Faktor-faktor di atas perlu

diperhatikan agar perusahaan tidak salah untuk mengambil keputusan dalam

menetapkan kebijakan dividen karena kesalahan dalam menetapkan kebijakan

dividen tentunya akan dapat merugikan para pemegang saham dan perusahaan

itu sendiri.

2.1.6 Return On Asset ( ROA )

Hanafi (2004:42) menyatakan bahwa Return on asset ( ROA)

merupakan alat analisis yang digunakan untuk mengukur seberapa besar

kemampuan sebuah perusahaan dalam menghasilkan laba bersih berdasarkan

tingkat aset tertentu yang ada di dalam perusahaan. Dengan demikian apabila

semakin besar ROA sebuah perusahaan semakin besar pula tingkat

keuntungan yang diperoleh perusahaan tersebut dan semakin baik pula

perusahaan tersebut dalam hal penggunaan aset.

Return on asset (ROA) yang positif menunjukkan bahwa pada suatu

periode total asset yang digunakan dalam kegiatan operasi perusahaan mampu

menghasilkan laba bagi perusahaan begitu pula sebaliknya apabila ROA

negatif berarti total asset yang digunakan tidak menghasilkan keuntungan bagi

perusahaan. Tinggi-rendahnya return on asset (ROA) sebuah perusahaan tentu

saja mempengaruhi kebijakan dividen yang akan diambil.

Nilai ROA yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan mampu

menghasilkan keuntungan/ laba bersih dengan melalui penggunaan aset yang

dimiliki dengan persentase yang relatif tinggi. Semakin tinggi nilai ROA

mengindikasikan bahwa perusahaan memperoleh jumlah keuntungan/ laba

bersih yang tinggi pula. Menurut Hanafi (2004:375) “perusahaan yang

mempunyai aliran arus kas atau profitabilitas yang baik bisa membayar

dividen atau meningkatkan dividen”. Hal tersebut menunjukkan bahwa return

on asset mempunyai pengaruh yang positif terhadap kebijakan dividen

perusahaan. Dalam Brigham dan Houston (2010:148) return on asset dapat

dihitung dengan menggunakan rumus berikut :

ROA =Earning After Tax (net income)

Total Asset𝑥 100%

2.1.7 Leverage

Leverage merupakan pengukur besarnya aktiva yang dibiayai dengan

hutang dimana hutang yang digunakan untuk membiayai aktiva berasal dari

kreditor, bukan dari pemegang saham atau investor. Leverage dapat dikatakan

sebagai pinjaman sehingga suatu perusahaan dapat membeli lebih banyak

aktiva dibandingkan yang disediakan pemegang saham melalui investasi

mereka.

Ada beberapa pengukuran dalam menghitung rasio leverage yaitu :

1. Rasio hutang terhadap aktiva (debt to asset ratio/DAR)

Rasio hutang terhadap aktiva dihitung dengan membagi total hutang

terhadap total aktiva. Rasio ini mengukur jumlah aktiva yang didanai dengan

hutang. Rumus untuk menghitung debt to asset ratio yaitu:

𝑑𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑙𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡

Rata-rata rasio hutang terhadap total aktiva untuk industri adalah 35%

(Kasmir, 2008: 157). Rasio ini menekankan pentingnya pendanaan hutang

bagi perusahaan dengan jalan menunjukkan persentase aktiva perusahaan yang

didukung oleh pendanaan hutang. Perusahaan akan dikatakan baik jika

perusahaan mampu mencapai rata-rata rasio hutang terhadap total aktiva

dibawah rata-rata industri.

2. Rasio hutang terhadap ekuitas (debt to equity ratio/DER)

Rasio hutang terhadap ekuitas dihitung dengan membagi total hutang

dengan total ekuitas. Rasio ini menggambarkan kemampuan modal sendiri

dalam menjamin hutang. Rumus untuk menghitung debt to equity ratio yaitu:

𝑑𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑙𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

Rata-rata rasio hutang terhadap total ekuitas untuk industri adalah 80%

(Kasmir, 2008: 159). Perusahaan akan dikatakan baik jika perusahaan mampu

mencapai rata-rata rasio hutang terhadap total ekuitas dibawah rata-rata

industri.

3. Rasio kelipatan pembayaran bunga (time interest earned ratio)

Rasio kelipatan pembayaran bunga dihitung dengan membagi jumlah laba

sebelum bunga dan pajak dengan beban bunga. Rasio ini digunakan untuk

menunjukkkan kemampuan laba sebelum bunga dan pajak untuk membayar

beban bunga. Rumus untuk menghitung kelipatan pembayaran bunga yaitu:

kelipatan pembayaran bunga =laba sebelum bunga dan pajak

beban bunga

Kelipatan pembayaran bunga untuk industri adalah 10 kali (Kasmir,

2008:162).

Dalam penelitian ini peneliti menggunakan rasio hutang terhadap

aktiva (DAR) karena rasio ini mengukur berapa besar aktiva perusahaan yang

dibiayai oleh kreditor. Semakin besar rasio DAR mengindikasikan semakin

besarnya tingkat ketergantungan perusahaan terhadap pihak eksternal yaitu

kreditur dan semakin besar pula beban biaya hutang atau biaya bunga yang

harus dibayar oleh perusahaan. Dengan semakin meningkatnya rasio DAR,

maka hal tersebut akan berdampak terhadap tingkat profitabilitas yang

diperoleh perusahaan, karena sebagian keuntungan yang diterima akan

digunakan untuk membayar bunga pinjaman. Dengan biaya bunga yang

semakin besar, maka profitabilitas (earnings after tax) akan semakin

berkurang (karena sebagian digunakan untuk membayar bunga pinjaman),

maka hal tersebut akan mengakibatkan hak para pemegang saham atas dividen

perusahaan juga semakin berkurang.

Chang dan Rhee (1990) dalam Rachmad (2013:39) juga menunjukkan

bahwa tingkat hutang yang lebih rendah mengikuti pembayaran dividen

perusahaan yang lebih tinggi. Begitu pula sebaliknya apabila perusahaan

mempunyai tingkat hutang yang tinggi akan diikuti dengan pembayaran

dividen perusaahaan yang lebih rendah. Dari uraian diatas dapat disimpulkan

bahwa leverage (DAR) mempunyai hubungan yang negatif dengan kebijakan

dividen perusahaan.

2.1.8 Ukuran perusahaan (firm size)

Ukuran perusahaan adalah rata–rata total penjualan bersih untuk tahun

yang bersangkutan sampai beberapa tahun. Dalam hal ini penjualan lebih

besar daripada biaya variabel dan biaya tetap, maka akan diperoleh jumlah

pendapatan sebelum pajak. Sebaliknya jika penjualan lebih kecil daripada

biaya variabel dan biaya tetap maka perusahaan akan menderita kerugian

(Brigham dan Houston, 2001 dalam Estika Maulida Priyo, 2013:26).

Ukuran perusahaan menjelaskan bahwa sebuah perusahaan yang telah

mapan dan besar dapat memiliki akses yang lebih mudah untuk masuk ke

dalam pasar modal untuk memperoleh dana dari berbagai macam sumber,

sehingga untuk dapat memperolah pinjaman dari kreditur akan lebih mudah

dikarenakan perusahaan yang lebih besar memiliki potensi yang lebih besar

pula untuk menang dalam persaingan yang terjadi dan bertahan dalam dunia

industri apabila dibandingkan dengan sebuah perusahaan yang berukuran kecil

atau perusahaan yang baru berdiri.

Perusahaan besar memiliki akses yang mudah untuk dapat masuk ke dalam

pasar modal untuk mendapatkan suntikan dana sehingga hal teersebut

berpengaruh terhadap pembayaran dividen perusahaan. Bagi perusahaan besar

yang memiliki banyak aset cenderung akan membayar dividen dalam jumlah

yang besar yang bertujuan untuk menjaga reputasi di kalangan investor.

Dalam Anggi Noor Rachmad (2013:41) selain menggunakan natural

logaritma of sales,proksi ukuran perusahaan dapat menggunakan natural log

total asset atau natural log capitalization. Dalam penelitian ini ukuran

perusahaan dihitung dengan menggunakan rumus :

Ukuran perusahaan = Ln of Total Asset

2.1.9 Investment Opportunity Set (IOS)

Munculnya istilah Investment Opportunity Set (IOS) dikemukakan

olehMyers (1977) dalam Imam Subekti dan I.W. Kusuma (2001) yang

menguraikan pengertian perusahaan, yaitu sebagai satu kombinasi antara

aktiva riil (assets in place) dan opsi investasi masa depan (Budi Mulyono,

2009). Menurut Gaver dan Gaver (1993) dalam Budi Mulyono (2009), opsi

investasi masa depan tidak semata-mata hanya ditujukkan dengan adanya

proyek-proyek yang didukung oleh kegiatan riset dan pengembangan saja,

tetapi juga dengan kemampuan perusahaan yang lebih dalam mengeksploitasi

kesempatan mengambil keuntungan dibandingkan dengan perusahaan lain

yang setara dalam suatu kelompok industrinya. Kemampuan perusahaan yang

lebih tinggi ini bersifat tidak dapat diobservasi (unobservable).

Dalam penelitian ini, proksi yang digunakan adalah rasio Market to

Book Value of Equity (MVEBVE) yang mencerminkan bahwa pasar menilai

return dari ekuitasnya. Adanya perberdaan antara nilai pasar dengan nilai buku

ekuitas menunjukkan investasi perusahaan.

Rasio MVEBVE dipilih dalam penelitian ini kerena merupakan rasio

yang paling valid dan paling banyak digunakan oleh peneliti di bidang

keuangan. Selain itu, ratio ini diyakini memiliki hubungan yang konsisten

dengan pertumbuhan perusahaan yang nyata dari perusahaan (Kallapur dan

Trombley, 2001 dalam Pasaribu, 2012:41). Adapun rumus yang digunakan

untuk menghitung rasio ini adalah:

𝑀𝑉𝐸𝐵𝑉𝐸 =𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑜𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 x share closing price

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑚𝑚𝑜𝑛 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

Dapat dikatakan perusahaan yang memiliki kesempatan investasi atau

investment opportunity set yang tinggi di masa depan akan memiliki tingkat

pertumbuhan yang tinggi pula. Tingkat pertumbuhan yang tinggi di asosiasikan

dengan penurunan dividen (Rozeff, 1982 dalam Budi Mulyono, 2009 ).

Perusahaan dengan pertumbuhan penjualan yang tinggi diharapkan memiliki

kesempatan investasi yang tinggi. Untuk meningkatkan pertumbuhan penjualan,

perusahaan memerlukan dana yang besar yang dibiayai dari sumber internal.

Dengan menurunkan jumlah pembayaran dividen akan membuat perusahaan

memiliki sumber dana internal yang cukup untuk keperluan investasi yang akan

dilakukan. Dari uraian tersebut dapat disimpulkan bahwa investment opportunity

set (IOS) perusahaan memiliki pengaruh negatif terhadap kebijakan dividen

perusahaan.

2.1.10 Free Cash Flow

Menurut Brigham dan Houston (2007:109) free cash flow adalah arus

kas yang benar-benar tersedia untuk dibayarkan kepada investor (pemegang

saham dan pemilik utang) setelah perusahaan melakuka investasi dalam aset

tetap, produk baru, dan modal kerja yang dibutuhkan untuk mempertahankan

operasi yang sedang berjalan. Free Cash Flow adalah sebagai kelebihan dana

kas setelah dipakai untuk mendanai seluruh proyek yang memberikan net

present value positif yang didiskontokan pada tingkat biaya modal yang

relevan (Jensen dalam Rosdini, 2009 dan Priyo, 2013:51).

Free cash flow yang tersedia di dalam perusahaan biasanya digunakan

untuk membayar hutang, membeli kembali saham, pembayaran dividen

kepada para investor atau disimpan sebagai dana untuk kesempatan

perusahaan berinvestasi di masa mendatang. Dalam Priyo (2013:27) arus kas

ini merefleksikan tingkat pengembalian bagi penanam modal, baik itu dalam

bentuk hutang atau ekuitas. Bila perusahaan memiliki free cash flow positif

(FCF ≥ 0), maka keuangan perusahaan dalam kondisi yang baik. Sedangkan

free cash flow perusahaan adalah negative (FCF ≤ 0) maka perusahaan harus

mengeluarkan saham untuk menambah modal, hal ini akan mengakibatkan

berkurangnya keuntungan per saham dari perusahaan tersebut.

Banyaknya kas yang dimiliki perusahaan juga mencerminkan

kemampuan perusahaan untuk membagikan dividen kepada para pemegang

saham melalui pengurangan hutang, peningkatan dividen atau pembelian

saham kembali. Dari uraian tersebut dapat disimpulkan bahwa free cash flow

memiliki pengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Dalam Pasaribu

(2013:40) free cash flow dihitung dengan menggunakan rumus , yaitu:

𝐹𝐶𝐹 =CFO − ( 𝑁𝐶𝐸 + 𝐶ℎ𝑎𝑛𝑔𝑒 𝑖𝑛 𝑤𝑜𝑟𝑘𝑖𝑛𝑔 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙)

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑥 100%

2.2 Penelitian Terdahulu

Penelitian ini merupakan replikasi dari beberapa penelitian terdahulu.

Berikut adalah uraian dari beberapa hasil penelitian terdahulu.

1. T Abdu Syahri Atthar (2012) meneliti tentang pengaruh size, roa

dan leverage terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang

terdaftar di bursa efek indonesia. Penelitian ini menggunakan 29

perusahaan yang dijadikan sampel pada tahun penelitian. Terdapat satu

variabel dependen yaitu kebijakan dividen dan tiga variabel independen

yaitu size, ROA dan leverage yang digunakan dalam penelitian ini. Hasil

penelitian menunjukkan bahwa secara parsial variabel size, roa dan

leverage tidak mempunyai pengaruh terhadap kebijakan dividen. Dan juga

secara simultan variabel size, roa dan leverage tidak berpengaruh terhadap

kebijakan dividen.

2. Niken Tyas Lestanti (2007) dengan judul analisis Pengaruh Rasio

Profitabilitas, Hutang, dan Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen

Perusahaan. Terdapat 4 variabel yang digunakan dalam penelitian ini yang

terdiri dari satu variabel dependen yaitu dividend payout ratio (DPR), serta 3

variabel independen yaitu return on common equity (ROCE), debt to equity

ratio (DER), dan current ratio (CURR). Disimpulkan bahwa dari tiga

hipotesis yang diuji, didapatkan hasil ROCE memiliki hubungan yang positif

dan signifikan dengan DPR. Selain itu DER terbukti memiliki hubungan

pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap DPR. Sedangkan CURR tidak

memiliki pengaruh yang signifikan terhadap DPR.

3. Maria Andriyani (2008) dengan judul penelitian Analisis Pengaruh

Cash Ratio, Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Investment

Opportunity Set (IOS), dan Profitability Terhadap Kebijakan Dividen.

Terdapat 6 variabel yang digunakan dalam penelitian ini yang terdiri dari

satu variabel dependen yaitu kebijakan dividen dan 5 variabel independen

yaitu Cash Ratio, Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Investment

Opportunity Set (IOS), dan Profitability (Studi Empiris pada perusahaan

Automotive di Bursa Efek IndonesiaPeriode Tahun 2004-2006).

Hasil penelitian menunjukkan bahwa menunjukkan bahwa CashRatio,

DER, IOS, dan ROA secara parsial signifikan terhadap DPR sedangkan

kepemilikan saham manajemen, tidak signifikan terhadap DPR.

4. Estika Maulida Priyo (2013) dengan judul penelitian Analisis

Pengaruh Return On Asset , Debt To Equity Ratio, Firm Size, Growth dan

Free Cash Flow Terhadap Devidend Payout Ratio (Studi EmpirisPada

Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bei Periode 2008-2011).

Terdapat 6 variabel yang digunakan dalam penelitian ini yang terdiri dari

satu variabel dependen yaitu Dividend Payout Ratio (DPR) dan 5 variabel

independen yaitu Return On Asset , Debt To Equity Ratio, Firm Size,

Growth dan Free Cash Flow. Hasil uji t statistik menunjukan bahwa variabel

Debt Equity Ratio (DER) berpengaruh negatif dan Firm Size berpengaruh

positif signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR), sedangkan variabel

Free Cash Flow (FCF) berpengaruh negatif, Return on Asset (ROA) dan

Growth berpengaruh positif tidak signifikan terhadap Dividend Payout Ratio

(DPR). Hasil uji F menyatakan bahwa semua variabel dalam penelitian ini

berpengaruh positif dan signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR).

5. Anggie Noor Rachmad (2013) dengan judul penelitian Pengaruh

Struktur Kepemilikan, Leverage, dan Return On Asset (ROA) Terhadap

Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada Perusahaan Nonkeuangan yang

Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Dimana terdapat 4 variabel dalam

penelitian ini yang terdiri dari satu variabel independen yaitu kebijakan

dividen dan 3 variabel independen yaitu struktur kepemillikan, leverage,

dan ROA. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial,

Leverage, dan Return On Asset serta variabel kontrol ukuran perusahaan

berpengaruh secara signifikan terhadap kebijakan deviden. Sedangkan,

kepemilikan institusional dan kepemilikan saham minoritas tidak

berpengaruh signifikan terhadap kebijakan deviden.

6. Vithoaruna Samarthagani (2013) dengan judul penelitian Analisis

Pengaruh Current Ratio, Total Asset Turnover, Return On Asset, Debt To

Equity Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio Pada Perusahaan Yang

Listed Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008 – 2011. Dimana terdapat lima

variabel dalam penelitian ini yang terdiri satu variabel independen yaitu

dividend payout ratio dan empat variabel independen yaitu current ratio,

total asset turnover, return on asset, debt to equity ratio. Hasil penelitian

menunjukkan bahwa variabel CR dan variabel ROA berpengaruh positif dan

signifikan terhadap DPR. Sedangkan variabel TATO dan variabel DER

berpengaruh negatif dan signifikan terhadap DPR. Secara simultan CR,

TATO, ROA dan DER berpengaruh signifikan terhadap DPR.

7. Budi Mulyono (2009) dengan judul penelitian Pengaruh Debt To

Equity Ratio, Insider Ownership, Size, dan Investment Opportunity Set

Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Pada Industri Manufaktur Yang

Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2005-2007). Dimana

terdapat lima variabel dalam penelitian ini yang terdiri dari satu variabel

dependen yaitu kebijakan dividen dan empat variabel independen yaitu

debt to equity ratio, insider ownership, size, dan investment opportunity

set. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel DER dan Ln IOS secara

parsial berpengaruh signifikan terhadap DPR, sementara variabel Ln Insider

dan Size dan Ownership secara parsial tidak signifikan terhadap DPR..

Sedangkan, secara bersama-sama DER, Ln Insider, Size, Ln IOS terbukti

signifikan berpengaruh terhadap DPR.

8. Boanyah et al (2013) dengan judul penelitian Determinants of

dividend payout policy of some selected manufacturing firms listed on the

Ghana Stock Exchange. Dimana terdapat delapan variabel dalam

penelitian ini yang terdiri dari satu variabel dependen yaitu kebijakan

dividen dan tujuh variabel independen yaitu profitability, cash flow, sales

growth, last year dividend per share, size, liquidity. Hasil penelitian

menunjukkan bahwa profitabilitas dan ukuran perusahaan memiliki

pengaruh positif terhadap kebijakan sementara last year dividend per

share memiliki pengaruh negatif dividen, sedangkan variabel lain ( sales

growth, cash flow, liquidity dan EPS) tidak memiliki pengaruh yang

signifikan terhadap kebijakan dividen.

Ikhtisar hasil penelitian terdahulu di atas tercantum pada tabel 2.1.

Tabel 2.1 Tinjauan Peneliti Terdahulu

No Nama Peneliti (Tahun)

Judul Penelitian

Variabel Penelitian

Hasil Penelitian

1. T. Abdu Syahri Atthar (2012)

Pengaruh Size, ROA dan Leverage Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

Dependen: • Kebijakan

Dividen (DPS)

Independen: • Size

Perusahaan • ROA • Leverage

• Size tidak berpengaruh signifikan

• ROA tidak berpengaruh signifikan

• Leverage tidak berpengaruh signifikan

http://repository.usu.ac.id/browse?type=author&value=Atthar%2C+T.+Abdu+Syahri�


Lanjutan tabel 2.1 2. Niken Tyas

Lestanti, (2007)

Analisis Pengaruh Rasio Profitabilitas, Hutang, dan Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan

1. ROCE = Return Common On Equity

• DER = Debt to Equity Ratio

• CURR = Current Ratio

• ROCE memiliki hub positif dan signifikan

• DER memiliki hub negative dan signifikan

• CURR tidak berpengaruh signifikan

3. Maria Andriyani (2008)

Analisis Pengaruh Cash Ratio, Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Investment Opportunity Set (IOS), dan Profitability Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada perusahaan Automotive di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2004-2006)


dividen (DPR)

Independen: • cash ratio • debt to

equity ratio • insider

ownership • investment

opportunity set (IOS)

• profitabiliy

• DER, IOS, dan ROA secara parsial berpengaruh signifikan terhadap DPR

• Insider ownership tidak bepengaruh signifikan

4. Estika Maulida Priyo (2013)

Analisis Pengaruh Return On Asset , Debt To Equity Ratio, Firm Size, Growth dan Free Cash Flow Terhadap Devidend Payout Ratio

Dependen: • DPR Independen: • ROA • DER • Firm size • Growth • Free cash

flow

• Variabel DER berpengaruh negatif dan Firm Size berpengaruh positif signifikan terhadap DPR.

• Variabel FCF

Lanjutan tabel 2.1 berpengaruh

negatif, ROA dan Growth berpengaruh positif tidak signifikan terhadap DPR

• Variabel ROA, DER, firm size, growth dan FCF secara bersama-sama terhadap DPR

5. Anggie Noor Rachmad (2013)

Pengaruh Struktur Kepemilikan, Leverage, dan Return On Asset (Roa) Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada Perusahaan Nonkeuangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)


dividen (DPR)

Independen: • Struktur

Kepemilikan • Leverage • Return on

Asset (ROA)

Kepemilikan manajerial, Leverage, dan ROA serta variabel kontrol ukuran perusahaan berpengaruh secara signifikan terhadap DPR . Kepemilikan institusional dan kepemilikan saham minoritas tidak berpengaruh signifikan terhadap DPR.

6. Vithoaruna Samarthagani (2013)

Analisis Pengaruh Current Ratio, Total Asset Turnover, Return On Asset, Debt To Equity Ratio

Dependen: • Dividen

Payout ratio Independen: • Current

ratio • Total asset

turn over

CR dan ROA berpengaruh positif dan signifikan terhadap DPR. TATO dan DER berpengaruh negatif dan

Lanjutan tabel 2.1 Terhadap

Dividend Payout Ratio Pada Perusahaan Yang Listed Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008 – 2011

• Return on asset

• Debt to equity ratio

signifikan terhadap DPR. Secara simultan CR, TATO, ROA dan DER berpengaruh signifikan terhadap DPR

7. Budi Mulyono (2009)

Pengaruh Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Size, Dan Investment Opportunity Set Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Pada Industri Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2005-2007)


Dividen (DPR)

Independen: • Debt To

Equity Ratio • Insider

Ownershi • Size • Investment Opportunity Set

DER dan Ln IOS secara parsial berpengaruh signifikan terhadap DPR. Ln Insider dan Size dan Ownership secara parsial tidak signifikan terhadap DPR . Secara bersama-sama DER, Ln Insider, Size, Ln IOS terbukti signifikan berpengaruh terhadap DPR

Lanjutan tabel 2.1 8.

Boanyah et al (2013)

Determinants of dividend payout policy of some selected manufacturing firms listed on the Ghana Stock Exchange.


dividen (DPR)

Independen: • Dividend

last year per share (DPSit-1)

• Profiability • Cash flow • Sales growth • Liquidity • Size • EPS

Profitability dan size berpengaruh positif Dividend last year per share berpengaruh negatif

Variabel lain (cash flow, sale growth, liquidity,dan EPS) tidak berpengaruh signifikan

Sumber: Tesis dan Skripsi yang di-download

2.3 Kerangka Konseptual dan Hipotesis Penelitian

2.3.1 Kerangka Konseptual

Menurut Erlina (2011:33) kerangka konseptual adalah suatu model

yang menerangkan bagaimana hubungan dengan faktor-faktor yang

penting yang telah diketahui dalam suatu masalah tertentu.

Berdasarkan atas latar belakang masalah dan tinjauan teoritis yang

telah diuraikan sebelumnya, maka dapat dibangun kerangka konseptual

partial dan simultan seperti pada gambar 2.1.

Gambar 2.1 Kerangka Konseptual

Return on asset merupakan rasio antara laba bersih dibagi dengan

total aset. Leverage merupakan rasio antara total kewajiban dibagi dengan

total aset. Kebijakan dividen adalah kebijakan perusahaan yang akan

menentukan apakah laba yang diperoleh akan dibagikan dalam bentuk

dividen, apakah jumlah dividen yang akan dibagikan akan ditambah,

dikurangi, atau sama seperti periode sebelumnya. Dalam penelitian ini

kebijakan dividen diukur dengan menggunakan Dividend Payout Ratio

(DPR).

Investment ( X4)

Return on Asset (X1)

Leverage (X2)

Ukuran perusahaan (X3)

Kebijakan dividen (DPR) ( Y)

Free cash flow (X5)

H1 (+)

H2 (-)

H3 (+)

H4 (-)

H6

H5 (+)

Investment opportunity set (X4)

2.3.2 Hipotesis Penelitian

Erlina (2008:49) menyatakan “Hipotesis adalah preposisi yang

dirumuskan dengan maksud untuk diuji secara empiris”. Preposisi

merupakan ungkapan atau penyataan yang dapat dipercaya, disangkal, atau

diuji kebenarannya mengenai konsep atau konstruk yang menjelaskan atau

memprediksi fenomena-fenomena.

Berdasarkan rumusan masalah, tinjauan pustaka, dan kerangka

konseptual yang telah diuraikan sebelumnya sehingga dapat dirumuskan

hipotesis sebagai berikut :

H1: Ada pengaruh positif ROA terhadap kebijakan dividen.

H2: Ada pengaruh negatif leverage perusahaan terhadap kebijakan

dividen.

H3: Ada pengaruh positif ukuran perusahaan terhadap kebijakan

dividen.

H4: Ada pengaruh negatif IOS perusahaan terhadap kebijakan dividen.

H5: Ada pengaruh positif free cash flow perusahaan terhadap kebijakan

dividen

H6: Ada pengaruh secara simultan dari ROA, leverage, ukuran

perusahaan, IOS, dan free cash flow perusahaan terhadap kebijakan

dividen.

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Jenis Penelitian

Penelitian ini dilakukan pada tahun 2013. Dalam penelitian ini, peneliti

menggunakan jenis penelitian asosiatif yang bertujuan untuk mengetahui

hubungan dua variabel atau lebih (Erlina, 2008:34), tepatnya dengan hubungan

kausal. Menurut Sugiyono (2007:11) penelitian asosiatif yaitu penelitian yang

bertujuan untuk mengetahui hubungan antara dua variabel atau lebih.

Tujuan dari penelitian ini untuk menguji seberapa besar pengaruh dari return

on asset (ROA), leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set (IOS)

dan free cash flow terhadap kebijakan dividen di dalam perusahaan. Variabel

independen dalam penelitian ini adalah return on asset (ROA), leverage, ukuran

perusahaan, investment opportunity set (IOS) dan free cash flow. Dan yang

menjadi variabel independen adalah kebijakan dividen yang diukur dengan

menggunakan dividenp payout ratio.

3.2 Batasan Operasional

Batasan operasional menentukan batasan atau ciri – ciri spesifik dari suatu

konsep. Batasan operasional ditetapkan untuk mengurangi timbulnya salah tafsir

atas isi dari penelitian ini. Adapun batasan operasional dalam penelitian ini antara

lain:

• Perusahaan yang diteliti adalah perusahaan pertambangan yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2010 – 2012,

• Variabel independen dalam penelitian ini adalah return on asset, leverage,

ukuran perusahaan, investment opportunity set, dan free cash flow

• Variabel dependen dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen.

3.3 Defenisi Operasional

3.3.1 Variabel Dependen

Variabel dependen atau terikat merupakan variabel yang dipengaruhi

oleh variabel-variabel independen. Variabel yang digunakan sebagai

variabel dependen di dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen. Proksi

yang digunakan adalah dividend payout ratio (DPR). Dividend payout

ratio dapat dihitung dengan rumus berikut:

DPR =𝑑𝑒𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒𝑒𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒

3.3.2 Variabel Independen

Variabel independen atau variabel bebas merupakan variabel yang

mempengaruhi perubahan di dalam variabel dependen. Variabel

independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah return on assset,

leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set, dan free cash

flow yang dijelaskan di bawah ini.

3.3.2.1 Return On Asset

Return on asset merupakan salah satu rasio profitabilitas yang

dapat digunakan untuk mengukur seberapa besar kinerja perusahaan dalam

menghasilkan dengan menggunakan aktiva yang dimiliki perusahaan.

Return on asset dapat dihitung menggunakan rumus :

ROA =Earning After Tax (net income)

Total Assetx 100%

Keterangan:

EAT : Laba setelah pajak (laba bersih)

TA : Total Asset

3.3.2.2 Leverage

Dalam penelitian ini leverage diukur dengan menggunakan debt to

asset ratio (DAR). DAR merupakan perbandingan antara total hutang

dengan jumlah aktiva yang dimiliki oleh perusahaan.

𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑙𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡

3.3.2.3 Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan adalah skala yang mengukur besar kecilnya

perusahaan yang ditentukan oleh beberapa hal antara lain adalah total

penjualan, total aktiva, dan rata-rata tingkat penjualan perusahaan (Nur

Imam Arifianto ,2011 dalam Estika Maulida Priyo, 2013). Ukuran

perusahaan (Size) dapat diukur dari jumlah total asset perusahaan yang

menjadi sampel yang kemudian ditransformasikan ke dalam bentuk

logaritma natural (LN).

Ukuran perusahaan (size)= Ln of Total asset

3.3.2.4 Investment Opportunity Set

Investment opportunity set merupakan besarnya kesempatan investasi

yang dimiliki oleh perusahaan mencerminkan potensi tingkat pertumbuhan di

masa depan. Dalam penelitian ini, proksi yang digunakan adalah rasio

Market to Book Value of Equity (MVEBVE) yang mencerminkan bahwa

pasar menilai return dari ekuitasnya. Adanya perberdaan antara nilai pasar

dengan nilai buku ekuitas menunjukkan investasi perusahaan. Dalam

Pasaribu (2013:41) rumus yang digunakan untuk menghitung rasio ini

adalah:

𝑀𝑉𝐸𝐵𝑉𝐸 =𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑜𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 x share closing price

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑚𝑚𝑜𝑛 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

3.3.2.5 Free Cash Flow

Menurut Jensen et al dalam Dini Rosdini (2009:2) Free Cash Flow

adalah sebagai kelebihan dana kas setelah dipakai untuk mendanai seluruh

proyek yang memberikan net present value positif yang didiskontokan pada

tingkat biaya modal yang relevan. Dalam Pasaribu (2013:40) Free cash flow

dihitung dengan menggunakan rumus, yaitu:

𝐹𝐶𝐹 = CFO−( 𝑁𝐶𝐸+𝐶ℎ𝑎𝑛𝑔𝑒 𝑖𝑛 𝑤𝑜𝑟𝑘𝑖𝑛𝑔 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙)𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡

𝑥100%

Dimana:

a. FCF adalah free cash flow perusahaan

b. CFO (Cash Flow from Operation) merupakan nilai bersih

kenaikan/penurunan arus kas dari aktivitas operasi perusahaan.

c. NCE (Net Capital Expenditure) merupakan nilai perolehan aktiva tetap

akhir dikurangi nilai perolehan aktiva tetap awal.

d. Change in working capital dihitung dengan cara modal kerja akhir

tahun dikurangi dengan modal kerja awal tahun. Modal kerja adalah

selisih antara jumlah asset lancar dengan hutang lancar.

3.4 Skala Pengukuran Variabel

Jenis skala pengukuran variabel menurut Erlina dan Mulyani (2007) antara

lain skala nominal, skala ordinal, skala interval, dan skala rasio. Skala nominal

adalah skala pengukuran yang menyatakan kategori, kelompok, atau

klasifikasi konstruk yang diukur dalam bentuk variabel. Nilai variabel dengan

skala nominal hanya menjelaskan kategori, tidak menjelaskan nilai, peringkat,

jarak, atau perbandingan. Skala ordinal adalah skala pengukuran yang tidak

hanya menyatakan kategori tetapi juga menyatakan peringkat variabel. Skala

interval adalah skala pengukuran yang menyatakan kategori, peringkat, dan

jarak variabel yang diukur tetapi tidak menggunakan angka nol sebagai titik

awal perhitungan dan bukan angka absolut. Skala rasio adalah skala

pengukuran yang menunjukkan kategori, peringkat, jarak, dan perbandingan

variabel yang diukur. Skala rasio menggunakan nilai absolut, sehingga

memperbaiki skala interval yang menggunakan nilai relatif.

Variabel yang digunakan peneliti dalam penelitian ini adalah sebagai

berikut:

1. Variabel dependen (terikat) merupakan variabel yang dijelaskan atau yang

dipengaruhi oleh variabel independen (Umar, 2003:50). Variabel dependen

dalam penelitian ini adalah kebiijakan dividen, dimana variabel dependen

disimbolkan dengan “Y”.

2. Variabel independen (bebas) Variabel independen merupakan variabel yang

mempengaruhi variabel yang lain (Umar: 2003:50). Variabel independen

dalam penelitian ini adalah return on asset, leverage, ukuran perusahaan,

investment opportunity set, dan free cash flow. Variabel independen

disimbolkan dengan return on asset (X1), leverage (X2), ukuran perusahaan

(X3), investment opportunity set (X4), dan free cash flow (X5).

3. Indikator adalah variabel yang digunakan untuk mengevaluasi keadaan atau

kondisi dan memungkinkan dilakukannya pengukuran terhadap perubahan-

perubahan yang terjadi dari waktu ke waktu.

Selanjutnya rangkuman defenisi operasional untuk variabel dependen dan

independen serta indikator pengukuran yang digunakan untuk setiap variabel

dapat dilihat pada tabel 3.1.

Tabel 3.1 Defenisi Operasional dan Pengukuran Variabel Penelitian

Jenis Variabel

Nama Variabel

Defenisi Variabel

Indikator Skala

Dependen Kebijakan

dividen (Y)

Kebijakan apakah perusahaan akan membagikan laba yang diperoleh dalam bentuk dividen atau menahannya dalam bentuk laba ditahan untuk investasi di masa mendatang

𝐷𝑃𝑅 =𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒𝑒𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒

Rasio

Independen Return on

asset (X1)

Tingkat pengembalian (laba) yang dapat diperoleh perusahaan dengan menggunakan aktiva yang dimiliki

𝑛𝑒𝑡 𝑖𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡

𝑥100%

Rasio

Lanjutan tabel 3.1

Independen

Leverage (X2)

Merupakan perbandingan antara total kewajiban dengan total aset perusahaan

𝐷𝐴𝑅 =𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑙𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡

Rasio

Ukuran perusahaan

(X3)

suatu skala dimana dapat diklasifikasikan besar kecil perusahaan menurut berbagai cara, antara lain: total aktiva, log size, nilai pasar saham, dan lain-lain

Ln Total Asset Nominal

Independen

Investment opportunity

set (X4)

besarnya kesempatan investasi yang dimiliki oleh perusahaan mencerminkan potensi tingkat pertumbuhan di masa depan

𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑜𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 𝑥 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑐𝑙𝑜𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑚𝑚𝑜𝑛 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

Rasio

Free cash flow (X5)

Free Cash Flow adalah sebagai kelebihan dana kas setelah dipakai untuk mendanai seluruh proyek yang memberikan net present value positif yang didiskontokan pada tingkat biaya modal yang relevan.

𝐶𝐹𝑂 −(𝑁𝐶𝐸 +

𝑐ℎ𝑎𝑛𝑔𝑒 𝑖𝑛 𝑤𝑜𝑟𝑘𝑖𝑛𝑔 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙)𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡

𝑥100%

Rasio

Sumber: Dari berbagai literatur

3.5 Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi adalah sekelompok orang, kejadian, suatu yang mempunyai

karakteristik tertentu (Erlina, 2008:75). Populasi di dalam penelitian ini adalah

perusahaan-perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia selama periode penelitian tahun 2010 sampai dengan tahun 2012 yaitu

sejumlah 41 perusahaan. Sampel adalah bagian dari populasi yang digunakan

untuk memperkirakan karakteristik populasi (Erlina, 2008:75). Jika sampel kurang

representatif maka mengakibatkan nilai yang dihitung dari sampel tidak cukup

tepat untuk menduga nilai populasi sesungguhnya. Menurut Erlina (2008:80),

secara umum ada dua metode pengambilan sampel yang dapat digunakan, yaitu:

1. Probability sampling, metode pengambilan sampel dimana setiap elemen populasi mempunyai peluang atau kemungkinan yang sama untuk terpilih sebagai sampel. Metode ini dibedakan atas: 1) Simple random sampling 2) Complex random sampling

2. Non probability sampling, metode pengambilan sampel dimana tidak semua elemen populasi mempunyai kemungkinan atau peluang untuk terpilih sebagai sampel penelitian. Metode ini terdiri atas: 1) Convenience sampling, yaitu pengambilan sampel secara nyaman dimana

peneliti mengambil sampel sekehendak hatinya. 2) Purposive sampling, yaitu pengambilan sampel berdasarkan suatu kriteria

tertentu. 3) Judgement sampling, yaitu pengambilan berdasarkan suatu pertimbangan

tertentu.

Metode pengambilan sampel yang digunakan di dalam penelitian ini adalah

metode purposive sampling dengan kriteria sebagai berikut:

1. Perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama

periode penelitian (2010-2012)

2. Mempublikasikan laporan keuangan yang telah diaudit selama periode

penelitian (2010 – 2012)

3. Perusahaan tidak mengalami kerugian selama periode penelitian (2010-

2012)

4. Perusahaan melakukan pembayaran dividen secara konsisten selama

periode penelitian (2010-2012)

Berdasarkan kriteria yang telah ditentukan di atas, maka dari 41 perusahaan-

perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di BEI selama tahun 2010-2012

terpilih 11 perusahaan yang memenuhi beberapa kriteria pemilihan sampel di atas

dengan 33 unit analisis (11 x 3 tahun). Daftar sampel dan populasi dapat dilihat

pada tabel 3.2.

Tabel 3.2 Daftar Populasi dan Sampel Penelitian

No Emiten Kriteria

Sampel 1 2 3 4

1 ADARO ENERGY Tbk √ √ √ √ 1 2 Aneka Tambang (persero) Tbk √ √ √ √ 2 3 Atlas Resources Tbk √ - - - - 4 Ratu Prabu Energi Tbk √ √ √ - - 5 Asia Natural Resources Tbk √ √ - - - 6 ATPK Resources Tbk √ √ - - - 7 Benakat Petroleum Energy Tbk √ √ - - - 8 Borneo Lumbung Energi & Metal Tbk √ - - - - 9 Berau Coal Energy Tbk √ - - - - 10 Bumi Resources Minerals Tbk √ √ - √ - 11 Bumi Resources Tbk √ √ - - - 12 Bayan Resources Tbk √ √ - - - 13 Cita Mineral Investindo Tbk √ √ √ √ 3 14 Exploitasi Energi Indonesia Tbk √ - - - - 15 Citatah Tbk √ √ √ - - 16 Darma Henwa Tbk √ √ - - -

Lanjutan tabel 3.2 17 Central Omega Resources Tbk √ √ - - - 18 Delta Dunia Makmur Tbk √ √ - - - 19 Elnusa Tbk √ - - - - 20 Energi Mega Persada Tbk √ - - - - 21 Surya Esa Perkasa Tbk √ - - - - 22 Golden Energy Mines Tbk √ - - - - 23 Garda Tujuh Buana Tbk √ √ - - - 24 Harum Energy Tbk √ √ √ √ 4 25 Vale Indonesia Tbk √ √ √ √ 5 26 Indika Energy Tbk √ √ √ √ 6 27 Dayaindo Resources International Tbk. √ - - - - 28 Indo Tambangraya Megah Tbk √ √ √ √ 7 29 Resource Alam Indonesia Tbk. √ √ √ √ 8 30 Medco Energi International Tbk. √ √ √ √ 9 31 Mitra International Resources Tbk √ √ - - - 32 Ancora Indonesia Resources Tbk. √ √ - √ - 33 Perdana Karya Perkasa Tbk √ √ - - - 34 J Resources Asia Pasifik Tbk. √ - - - - 35 Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) √ √ √ √ 10 36 Petrosea Tbk. √ √ √ √ 11 37 Golden Eagle Energy Tbk. √ √ - - - 38 SMR Utama Tbk. √ - - - - 39 Renuka Coalindo Tbk. √ - - - - 40 Sugih Energy Tbk. √ - - - - 41 Timah (Persero) Tbk. √ - - - - Sumber: www.idx.co.id dan diolah penulis

3.6 Jenis dan Sumber Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dalam

bentuk pooling yang merupakan kombinasi antara data time series dan data cross

section. Data time series (data deret waktu) adalah sekumpulan data dari suatu

fenomena tertentu yang didapat dalam beberapa interval waktu, misalnya dalam

waktu mingguan, bulanan, dan tahunan (Umar, 2003:61). Data cross section atau data

http://www.idx.co.id/�

satu waktu adalah sekumpulan data untuk meneliti suatu fenomena tertentu dalam

suatu kurun waktu (Umar, 2003:70).

Sumber data penelitian diperoleh peneliti secara tidak langsung melalui media

perantara (diperoleh dan dicatat oleh pihak lain) (Indriantoro, 2002: 147). Data

sekunder yang dibutuhkan dalam penelitian ini diperoleh dalam bentuk laporan

keuangan audited yang rutin diterbitkan setiap tahun oleh perusahaan pada

periode 2010-2012 yang diperoleh dari website Bursa Efek Indonesia yaitu

www.idx.co,id.

3.7 Teknik Pengumpulan Data

Pengumpulan data sekunder dalam penelitian ini dilakukan dengan dua tahap.

Tahap pertama adalah melakukan studi pustaka, yaitu dengan mengumpulkan

data dari jurnal, skripsi, tesis dan buku yang berhubungan dengan penelitian.

Tahap kedua adalah studi dokumentasi, yaitu dengan mengumpulkan data dalam

bentuk laporan keuangan, laporan tahunan, dan informasi lain yang dibutuhkan

melalui media internet dengan cara men-download laporan-laporan keuangan dan

tahunan perusahaan yang dibutuhkan melalui situs www.idx.co.id

3.8 Metode Analisis Data

3.8.1 Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif memberikan gambaran mengenai nilai mean, sum,

standar deviasi, variance, range, minimum dan maximum. Namun tidak semua

nilai deskripsi diperlukan dalam suatu pengujian. Sebaiknya dipilih sesuai

http://www.idx.co,id/�

http://www.idx.co.id/�

dengan kebutuhan analisis (Lubis, dkk, 2007). Dalam penelitian ini penulis

menjabarkan statistik deskriptif berupa mean, maximum, minimum, dan

standar deviasi.

3.8.2 Uji Asumsi Klasik

Sebelum model regresi digunakan dalam pengujian hipotesis, terlebih

dahulu model tersebut diuji apakah model tersebut memenuhi asumsi klasik atau

tidak. Asumsi klasik merupakan asumsi yang mendasari analisis regresi. Model

penelitian yang baik merupakan model yang memenuhi kriteria BLUE (Best

Linear Unbiased Estimator). BLUE adalah penduga (estimator) yang

mempunyai sifat berikut ini: linier, tidak bias, dan varians minimum. Peneliti

melakukan uji asumsi klasik agar model penelitian ini memenuhi kriteria

BLUE. Pengujian asumsi klasik ini meliputi : uji normalitas, uji

multikoliniearitas, uji autokorelasi, dan uji heteroskedastisitas.

3.8.2.1 Uji Normalitas

Menurut Erlina (2008:102), “tujuan uji normalitas adalah ingin

mengetahui apakah dalam model regresi variabel pengganggu atau

residual memiliki distribusi normal”. Pengujian ini diperlukan karena

untuk melakukan uji T dan uji F mengasumsikan bahwa nilai residual

mengikuti distribusi normal. Uji normalitas bertujuan untuk menguji

apakah variabel independen dan variabel dependen berdistribusi normal

(Ghozali, 2005:110). Model regresi yang baik adalah memiliki distribusi

data normal atau mendekati normal. Dalam penelitian ini, untuk

mendeteksi normalitas data dapat dilakukan dengan pengujian berikut:

1. Uji Kolmogrov Smirnov

1) Jika nilai signifikan > 0.05 maka distribusi normal, dan

2) jika nilai signifikan < 0.05 maka distribusi tidak normal

Hipotesis yang digunakan dalam uji ini adalah:

Ho : Data residual berdistribusi normal

Ha : Data residual tidak berdistribusi normal

2. Histogram

Pengujian dengan model histogram memiliki ketentuan bahwa data

normal berbentuk lonceng. Data yang baik adalah data yang memiliki

pola distribusi normal. Jika data melenceng ke kanan atau melenceng

ke kiri berarti data tidak terdistribusi secara normal.

3. Grafik Normality Probability Plot

1) Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah

garis diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.

2) Jika data menyebar jauh dari diagonal dan/atau tidak mengikuti

arah garis diagonal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi

normalitas.

Jika data tidak normal, ada beberapa cara mengubah model regresi

menjadi normal menurut Ginting (2008:62) yaitu: (1) lakukan transformasi

data, misalnya mengubah data menjadi bentuk logaritma (Log) atau

natural (ln), (2) menambah jumlah data, (3) menghilangkan data yang

dianggap sebagai penyebab tidak normalnya data, dan (4) menerima data

apa adanya.

3.8.2.2 Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi akan muncul bila data yang dipakai runtut waktu

(time series). “Autokorelasi akan muncul bila data sesudahnya merupakan

fungsi data sebelumnya atau data sesudahnya memiliki korelasi yang

tinggi dengan data sebelumnya pada tempat data tersebut terjadi”

(Ghozali,2005:175). Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah

dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada

periode t-1 (sebelumnya), jika terjadi autokorelasi maka dapat diatasi

dengan melakukan transformasi data atau dengan menambah jumlah

observasi. Cara yang dapat dilakukan untuk mendeteksi ada atau tidaknya

autokorelasi adalah dengan uji Durbin Watson. Pengambilan keputusan

ada tidaknya autokorelasi menurut Durbin Watson adalah sebagai berikut:

1. angka D-W dibawah -2 berarti ada autokorelasi positif,

2. angka D-W diantara -2 sampai +2 berarti tidak ada autokorelasi,

3. angka D-W di atas +2 berarti ada autokorelasi negatif.

3.8.2.3 Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas adalah suatu hubungan linier yang sempurna

antara beberapa atau semua variabel independen. Uji multikolinearitas

bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi

antara variabel bebas. Pada program SPSS ada beberapa metode yang

sering digunakan untuk mendeteksi adanya multikolinearitas. Menurut

Situmorang, dkk (2008:104) Salah satunya adalah dengan cara

membandingkan nilai Variance Inflation Factor (VIF) dan Tolerance

yaitu (Tolerance <0,1 sedangkan VIF > 5).

3.8.2.4 Uji Heteroskedastisitas

Menurut Imam Ghozali (2005:105), uji heteroskedastisitas

bertujuan menguji apakah dalam model regresi terdapat ketidaksamaan

variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain.

Konsekuensinya adanya heteroskedastisitas dalam model regresi adalah

penaksir yang diperoleh tidak efisien, baik dalam sampel kecil maupun

besar. Salah satu cara yang dapat digunakan untuk mengetahui ada

tidaknya gejala heteroskedastisitas adalah dengan melihat pada grafik

scatter plot.

Jika ada pola tertentu seperti titik-titik yang membentuk pola

tertentu yang teratur (bergelombang, melebar, kemudian menyempit)

maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas. Jika tak ada pola

yang jelas maka tidak terjadi gejala heteroskedastisitas.

Untuk mengetahui ada tidaknya heteroskedastisitas juga dapat

diketahui dengan melakukan uji glejser. Jika variabel bebas signifikan

secara statistic mempengaruhi variabel terikat maka ada indikasi terjadi

heteroskedastisitas (Ghozali, 2005:69).

3.8.3 Analisis Regresi Berganda

Regresi berganda dilakukan untuk mengetahui sejauh mana

variabel bebas mempengaruhi variabel terikat. Pada regresi berganda

terdapat satu variabel terikat dan lebih dari satu variabel bebas. Dalam

penelitian ini yang menjadi variabel terikat adalah kebijakan dividen

(DPR) sedangkan yang menjadi variabel bebas adalah return on asset

(ROA), leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set (IOS)

dan free cash flow. Model regresi linier berganda dikatakan model yang baik

jika model tersebut memenuhi asumsi normalitas data dan terbebas dari

asumsi-asumsi klasik statistik baik multikolinieritas, autokorelasi dan

heteroskedastisitas (Lubis,dkk, 2007: 45)

Model hubungan kebijakan dividen (DPR) dengan variabel-

variabel tersebut dapat disusun dalam fungsi atau persamaan adalah

sebagai berikut:

Y = β0 + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + e

Y = Kebijakan Dividen (DPR)

β0 = Konstanta

X1 = Return on asset

X2 = Leverage

X3 = Ukuran Perusahaan (UP)

X4 = Investment opportunity set

X5 = Free Cash Flow (FCF)

β1, β2, β3, β4 = koefisien regresi

e = variabel pengganggu (error)

3.8.4 Koefisien Determinasi (R2) dan Adjusted R2

Koefisien determinasi (Rsquare) bertujuan untuk mengetahui seberapa

besar kemampuan variabel independen menjelaskan variabel dependen

(Lubis, dkk, 2007: 48). Range nilai dari R2 adalah nol sampai dengan satu.

Semakin mendekati nol berarti model tidak baik atau variasi model dalam

menjelaskan amat terbatas, sebaliknya semakin mendekati satu model

semakin baik. Terdapat dua pilihan disini, apakah memakai R Square atau

Adjusted R Square. Jika variabel lebih dari dua maka yang digunakan adalah

Adjusted R Square (Situmorang, 2010: 146).

3.8.5 Pengujian Hipotesis Penelitian

3.8.5.1 Uji Signifikan Simultan (uji – F)

Secara simultan, pengujian hipotesis dilakukan dengan uji F.

Menurut Ghozali (2005:84) “uji statistik F pada dasarnya menunjukkan

apakah semua variabel independen atau bebas yang dimasukkan dalam

model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel

dependen/terikat”.

Uji F digunakan untuk mengetahui apakah return on asset,,

leverage, ukuran perusahaan, investmen opportunity set, dan free cash

flow berpengaruh terhadap kebijakan dividen secara simultan.Uji ini

dilakukan dengan membandingkan signifikansi Fhitung dengan ketentuan:

1) Jika Fhitung < Ftabel pada α=0.05, maka Ha tidak dapat diterima, dan

2) Jika Fhitung > Ftabel pada α=0.05, maka Ha diterima.

3.8.5.2 Uji Signifikansi Parsial (Uji – t)

Pengujian ini dilakukan untuk melihat seberapa besar pengaruh

variabel independen secara parsial terhadap variabel dependen. Dimana

dalam penelitian ini Uji t dilakukan untuk mengetahui apakah apakah

return on asset, leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set,

dan free cash flow berpengaruh secara parsial terhadap kebijakan dividen.

Kriteria yang digunakan dalam menerima atau tidak dapat menerima hipotesis

penelitian (Ha) atau H1 s/d H5 dengan menggunakan uji dua arah adalah

sebagai berikut:

1) Ha diterima apabila –t-tabel > t-hitung > +t-tabel, pada α = 5% dan nilai p-

value < level of significant sebesar 0,05.

2) Ha tidak dapat diterima apabila –t-tabel < t-hitung < t-tabel, pada α = 5%

dan nilai p-value > level of significant sebesar 0,05.

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

A. Data Penelitian

Objek dari penelitian ini adalah perusahaan pertambangan Go Public yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Populasi dalam penelitian ini perusahaan

pertambangan yang terdaftar selama tahun 2010-2012 yaitu sebanyak 41

perusahaan. Teknik pemilihan sampel menggunakan metode purposive sampling

sehingga dari 41 perusahaan yang terdaftar hanya 11 perusahaan yang memenuhi

semua kriteria penelitian untuk dijadikan sampel dalam penelitian ini dengan

tahun pengamatan selama periode 2010-2012 dan dengan 33 unit analisis.

Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode

analisis statistik. Analisis statistik yang digunakan meliputi statistik deskriptif, uji

asumsi klasik, analisis regresi berganda, uji hipotesis dan koefisien determinasi

(R2) . Analisis statistik dilakukan dengan menggunakan software SPSS for

windows. Proses pengolahan data diawali dengan mengolah data dengan

menggunakan microsoft excel kemudian dilanjutkan dengan memasukkan data

variabel – variabel penelitian ke program SPSS dan menghasilkan output dengan

metode analisis data yang telah ditentukan.

B. Analisis Hasil Penelitian

4.1 Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskriptif suatu data yang

dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, varian, maksimum, serta

minimum dari variabel dependen maupun variabel-variabel independen. Statistik

deskriptif dari data penelitian ini ditunjukkan pada tabel 4.1.

Tabel 4.1 Statistik Deskriptif

Sumber: output SPSS 18, 2013 Berdasarkan pada tabel 4.1, maka penjelasan mengenai hasil statistik deskriptif

untuk setiap variabel yang dapat diperoleh yaitu :

1. Jumlah seluruh sampel penelitian adalah 11 perusahaan dengan 33 unit analisis,

yaitu 11 perusahaan dikali dengan tiga tahun penelitian, dengan lima variabel

independen yang terdiri dari ROA, leverage, ukuran perusahaan, investmet

opportunity set, dan free cash flow.

2. Variabel DPR (Y) yang digunakan sebagai proksi dari kebijakan dividen

memiliki nilai minimum 0,030 dan nilai maximum 1,640 serta memiliki nilai

rata-rata 0,52570. Hal ini menunjukkan bahwa proporsi pembayaran dividen

perusahaan yang menjadi sampel selama periode penelitian memiliki nilai

positif dengan proporsi pembayaran dividen terendah adalah 0,30 dan

tertinggi adalah 1,640 serta rata-rata proporsi pembayaran dividen oleh

perusahaan adalah 0,52570. Nilai standar deviasi adalah 0.379662

menunjukkan bahwa tidak ada data DPR yang bersifat ekstrim.

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

DPR (Y) 33 .030 1.640 .52570 .379662

ROA (X1) 33 .710 46.620 16.50774 11.547688

LEVERAGE (X2) 33 .204 .708 .41205 .151042

SIZE (X3) 33 17.880 31.335 25.32583 4.599752

Ln_IOS (X4) 33 .95 6.43 2.3679 1.16231

FCF (X5) 33 -41.040 33.722 5.93851 15.510223

Valid N (listwise) 33

3. Variabel ROA (X1) memiliki nilai minimum 0,710 dan nilai maximum

46,620 serta memiliki nilai rata-rata 16,50774. Hal ini menunjukkan bahwa

tingkat keuntungan atas total aset perusahaan yang menjadi sampel selama

periode penelitian memiliki nilai positif dengan nilai tingkat keuntungan atas

total aset terendah adalah 0,710 dan tertinggi adalah 46,620 serta rata-rata

tingkat keuntungan atas total aset perusahaan adalah 16,50774. Nilai standar

deviasi adalah 11.547688 menunjukkan bahwa tidak ada data ROA yang

bersifat ekstrim.

4. Variabel leverage (X2) memiliki nilai minimum 0,204 dan nilai maximum

0,708 serta memiliki nilai rata-rata 0,41205. Hal ini menunjukkan bahwa

tingkat kewajiban yang dijamin dengan total aset perusahaan yang menjadi

sampel selama periode penelitian memiliki nilai positif dengan nilai leverage

terendah adalah 0,204 dan tertinggi adalah 0,708 serta rata-rata leverage

perusahaan adalah 0,41205. Nilai standar deviasi adalah 0.151042

menunjukkan bahwa tidak ada data leverage yang bersifat ekstrim.

5. Variabel ukuran perusahaan/ size (X3) memiliki nilai minimum 17,880 dan

nilai maximum 31,335 serta memiliki nilai rata-rata 25,32583. Hal ini

menunjukkan bahwa ukuran perusahaan yang menjadi sampel selama

periode penelitian secara keseluruhan memiliki nilai positif dengan ukuran

perusahaan tekecil adalah 17,880 dan terbesar adalah 31,335 serta rata-rata

ukuran perusahaan adalah 25,32583. Nilai standar deviasi adalah 4,599752

menunjukkan bahwa tidak ada data ukuran perusahaan yang bersifat ekstrim.

6. Variabel Ln_IOS (X4) memiliki nilai minimum 0,95 dan nilai maximum 6,43

serta memiliki nilai rata-rata 2,3679. Hal ini menunjukkan bahwa tingkat

kesempatan investasi perusahaan yang menjadi sampel selama periode

penelitian secara keseluruhan memiliki nilai positif dengan tingkat

kesempatan investasi perusahaan terendah adalah 0,95 dan tertinggi adalah

6,43 serta rata-rata tingkat kesempatan investasi perusahaan adalah 2,3679.

Nilai standar deviasi adalah 1,16231 menunjukkan bahwa tidak ada data

tingkat kesempatan investasi yang bersifat ekstrim.

7. Variabel free cash flow/ FCF (X5) memiliki nilai minimum -41,040 dan nilai

maximum 33,722 serta memiliki nilai rata-rata 5,93851. Hal ini menunjukkan

bahwa jumlah free cash flow perusahaan yang menjadi sampel selama

periode penelitian tidak secara keseluruhan memiliki nilai positif dengan

jumlah free cash flow perusahaan terendah adalah --41,040 dan tertinggi

adalah 33,722 serta rata-rata jjumlah free cash flow perusahaan adalah

5,93851. Nilai standar deviasi adalah 15,510223 menunjukkan bahwa tidak

ada data free cash flow yang bersifat ekstrim.

4.2 Uji Asumsi Klasik

4.2.1 Uji Normalitas

Pengujian normalitas pada penelitian ini dilakukan dengan

menggunakan analisis statistik yaitu uji Kolmogorov-Smirnov (K-S) dan

analisis grafik yaitu Histogram dan grafik normal probability plot.

Pengujian normalitas dengan menggunakan Kolmogorov-Smirnov (K-S)

apabila nilai signifikansinya lebih besar dari 0,05 maka distribusi data

normal, sedangkan jika nilai signifikasinya lebih kecil dari 0,05 maka

distrtibusi data tidak normal.

Tabel 4.2

Uji Normalitas Sebelum Ditransformasi One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

DPR ROA LEV SIZE IOS FCF

N 33 33 33 33 33 33

Normal

Parametersa,b

Mean .5257 16.507 .412 25.325 33.727 5.938

Std.

Deviation

.379 11.547 .151 4.599752 107.528 15.510

Most

Extreme

Differences

Absolute .194 .133 .176 .209 .404 .093

Positive .194 .133 .176 .209 .404 .060

Negative -.096 -.089 -.114 -.203 -.386 -.093

Kolmogorov-Smirnov Z 1.112 .764 1.012 1.200 2.322 .535

Asymp. Sig. (2-tailed) .168 .604 .258 .112 .000 .937

a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data. Sumber: Output SPSS 18, 2013

Dari hasil uji normalitas pada tabel 4.2, besarnya nilai

Kolmogorov-Smirnov adalah 1,112 pada signifikansi 0,168 untuk DPR,

0,764 pada signifikansi 0,604 untuk ROA, 1,012 pada signifikansi 0,258

untuk leverage (LEV), 1,200 pada signifikansi 0,112 untuk ukuran

perusahaan (SIZE), 2,322 pada signifikansi 0,000 untuk IOS dan 0,535

pada signifikansi 0,937. Dari hasil uji K-S terlihat bahwa variabel IOS

memiliki level signifikansi di bawah 0,05 yang berarti distribusi data tidak

normal sehingga perlu dilakukan transformasi Ln untuk menormalkan data

IOS.

Tabel 4.3

Uji Normalitas Setelah Ditransformasi One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

DPR ROA LEV SIZE Ln_IOS FCF

N 33 33 33 33 33 33

Normal

Parametersa,b

Mean .52570 16.5077 .41205 25.3258 2.3679 5.9385

Std.

Deviation

.379662 11.547688 .151042 4.599752 1.16231 15.510223

Most

Extreme

Differences

Absolute .194 .133 .176 .209 .149 .093

Positive .194 .133 .176 .209 .149 .060

Negative -.096 -.089 -.114 -.203 -.111 -.093

Kolmogorov-Smirnov Z 1.112 .764 1.012 1.200 .853 .535

Asymp. Sig. (2-tailed) .168 .604 .258 .112 .460 .937

a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.

Sumber: Output SPSS 18, 2013

Pada tabel 4.3 diatas setelah dilakukan transformasi Ln variabel

IOS memiliki nilai Kolmogorov-Smirnov sebesar 0,853 pada signifikansi

0,460. Hal itu berarti data variabel IOS telah berdistribusi normal karena

nilai signifikansi lebih besar dari 0,05.


Gambar 4.1 Grafik Histogram


Gambar 4.2

Grafik Normal P-P Plot

Grafik Histogram dan normal probability plot pada gambar 4.1 dan

4.2 dapat terlihat bentuk kurva pada histogram memiliki bentuk seperti

lonceng dan itu menunjukkan bahwa data telah terdistribusi secara normal

serta pada normal grafik normal p-p plot terlihat titik menyebar di sekitar

garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal yang menunjukkan

bahwa data telah berdistribusi secara normal.

4.2.2 Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t-1

(sebelumnya). Cara yang dapat dilakukan untuk mendeteksi ada atau

tidaknya autokorelasi adalah dengan uji Durbin Watson. Pengambilan

keputusan ada tidaknya autokorelasi menurut Durbin Watson adalah

sebagai berikut:

1. angka D-W dibawah -2 berarti ada autokorelasi positif,

2. angka D-W diantara -2 sampai +2 berarti tidak ada autokorelasi,

3. angka D-W di atas +2 berarti ada autokorelasi negatif.

Hasil dari uji autokorelasi dapat dilihat pada tabel 4.4.

Tabel 4.4 Hasil Uji Durbin-Watson

Model Summaryb

Model

R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

dimension0

1 .687a .472 .375 .300199 1.570

a. Predictors: (Constant), FCF, SIZE, Ln_IOS, LEVERAGE, ROA

b. Dependent Variable: DPR

Dari hasil uji Durbin-Watson pada tabel 4.4 dapat diketahui

Durbin-Watson sebesar 1,570 berdasarkan syarat pengambilan keputusan

diatas angka Durbin-Watson berada di antara -2 dan +2 (-2 < 1,570 < 2),

maka dapat disimpulkan bahwa tidak ada autokorelasi positif maupun

autokorelasi negatif antar residual.

4.2.3 Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model

regresi ditemukan adanya korelasi antara variabel bebas. Pada program

SPSS ada beberapa metode yang sering digunakan untuk mendeteksi

adanya multikolinearitas. Menurut Situmorang, dkk (2008:104) Salah

satunya adalah dengan cara membandingkan nilai Variance Inflation

Factor (VIF) dan Tolerance yaitu (Tolerance <0,1 sedangkan VIF > 5).

Tabel 4.5 Hasil Uji Multikolonieritas

Coefficientsa

Model Collinearity Statistics

Tolerance VIF

1 (Constant)

ROA .248 4.031

LEVERAGE .504 1.986

SIZE .669 1.496

Ln_IOS .376 2.662

FCF .686 1.458 a. Dependent Variable: DPR Sumber: Output SPSS 18, 2013

Berdasarkan uji multikolinearitas pada Tabel 4.5, dapat dilihat

bahwa nilai tolerance untuk semua variabel dalam penelitian ini memiliki

nilai lebih besar dari 0,10 dan nilai VIF untuk semua variabel dalam

penelitian ini memiliki nilai lebih kecil dari 5, dan dapat disimpulkan

bahwa semua data (variabel) dalam penelitian ini terbebas dari gejala

multikolinearitas.

4.2.4 Uji Heteroskedastisitas

Menurut Ghozali (2005:105), uji heteroskedastisitas bertujuan

menguji apakah dalam model regresi terdapat ketidaksamaan variance dari

residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Salah satu cara yang dapat

digunakan untuk mengetahui ada tidaknya gejala heteroskedastisitas

adalah dengan melihat pada grafik scatter plot.

Jika ada pola tertentu seperti titik-titik yang membentuk pola

tertentu yang teratur (bergelombang, melebar, kemudian menyempit)

maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas. Jika tak ada pola

yang jelas maka tidak terjadi gejala heteroskedastisitas. Hasil uji

heteroskedastisitas dapat dilihat pada gambar 4.3.


Gambar 4.3

Grafik Scatterplot

Dari gambar 4.3 di atas menunjukkan titik-titik data tersebar di atas

dan titik-titik data menyebar dan tidak membentuk pola sehingga dapat

disimpulkan bahwa ROA, leverage, ukuran perusahaan, investment

opportunity set dan free cash flow bebas dari gejala heterokedastisitas.

4.3 Analisi Regresi Berganda

Berdasarkan hasil pengujian asumsi klasik, disimpulkan bahwa model regresi

yang dipakai dalam penelitian ini telah memenuhi model estimasi yang Best Linear

Unbiased Estimator (BLUE). Analisis statistik selanjutnya adalah análisis regresi

dengan SPSS 18.0

Dalam pengolahan data dengan menggunakan regresi linear, dilakukan

beberapa tahapan untuk mencari hubungan antara variabel independen dan

variabel dependen, melalui pengaruh return on asset (X1), leverage (X2), ukuran

perusahaan (X3), investment opportunity set (X4) dan free cash flow (X5)

terhadap kebijakan dividen (Y). Persamaan linier berganda dari variabel dependen

dan independen diatas adalah sebagai berikut:

Y = β0 + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + e

Hasil regresi dapat dilihat pada tabel 4.6.

Tabel 4.6 Hasil Perhitungan Analisis Regresi Berganda

Coefficientsa

Model Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

T Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) 2.646 .507 5.217 .000

ROA (X1) -.031 .009 -.956 -3.406 .002

LEVERAGE (X2) -1.607 .495 -.639 -3.245 .003

SIZE (X3) -.045 .014 -.539 -3.154 .004

Ln_IOS (X4) .055 .074 .167 .732 .471

FCF (X5) .010 .004 .401 2.375 .025

a. Dependent Variable: DPR


Model regresi berdasarkan hasil analisis regresi pada tabel 4.6 adalah sebagai

berikut:

Y = 2,646 – 0,031 X1 – 1.607 X2 – 0.045 X3 + 0,055 X4 + 0,010 X5

Dari hasil persamaan regresi linier berganda tersebut diatas dapat dilihat

nilai konstanta sebesar 2,646. Hal ini mengindikasikan bahwa DPS mempunyai

nilai sebesar 2,646 dengan tidak dipengaruhi oleh variabel-variabel independen.

Persamaan regresi berganda diatas dapat dijelaskan sebagai berikut:

1. Koefisien regresi untuk variabel Return on Assets (X1) adalah sebesar -0,031.

Hal ini berarti bahwa setiap kenaikan satu satuan ROA, maka akan

menurunkan proporsi pembayaran dividen sebesar 0,031 dengan asumsi

bahwa variabel independen yang lain dari model regresi adalah tetap.

2. Koefisien regresi untuk variabel leverage (X2) adalah sebesar -1,607. Hal ini

berarti bahwa setiap kenaikan satu satuan leverage, maka akan

menurunkan proporsi pembayaran dividen sebesar 1,607 dengan asumsi

bahwa variabel independen yang lain dari model regresi adalah tetap.

3. Koefisien regresi untuk variabel ukuran perusahaan/ SIZE (X3) adalah

sebesar -0,045. Hal ini berarti bahwa setiap kenaikan satu satuan SIZE,

maka akan menurunkan proporsi pembayaran dividen sebesar 0,045

dengan asumsi bahwa variabel independen yang lain dari model regresi

adalah tetap.

4. Koefisien regresi untuk variabel IOS (X4) adalah sebesar 0,055. Hal ini

berarti bahwa setiap kenaikan satu satuan IOS maka akan meningkatkan

proporsi pembayaran dividen sebesar 0,055 dengan asumsi bahwa variabel

independen yang lain dari model regresi adalah tetap.

5. Koefisien regresi untuk variabel FCF (X5) adalah sebesar 0,010. Hal ini

berarti bahwa setiap kenaikan satu satuan FCF, maka akan meningkatkan

proporsi pembayaran dividen sebesar 0,010 dengan asumsi bahwa variabel

independen yang lain dari model regresi adalah tetap.

4.4 Koefisien Determinasi (R square / R2) dan Adjusted R2

Koefisien determinasi (R2) bertujuan untuk mengetahui seberapa besar

kemampuan variabel independen menjelaskan variabel dependen (Lubis, dkk, 2007:

48). Range nilai dari R2 adalah nol sampai dengan satu. Semakin mendekati nol

berarti model tidak baik atau variasi model dalam menjelaskan amat terbatas,

sebaliknya semakin mendekati satu model semakin baik.

Tabel 4.7 Hasil Koefisien Determinasi

Model

Summaryb

Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate

dimension0

1 .687a .472 .375 .300199

a. Predictors: (Constant), FCF, SIZE, Ln_IOS,

LEVERAGE, ROA



Hasil pengujian pada tabel 4.7 dengan menggunakan koefisien determinasi

menunjukkan bahwa nilai R Square sebesar 0,472 berarti 47,2% kebijakan dividen

perusahaan dipengaruhi oleh return on asset (ROA), leverage, ukuran perusahaan

(SIZE), investment opportunity set (IOS) dan free cash flow. Sisanya 52,8% dapat

dijelaskan oleh variabel lainnya yang tidak masuk dalam model penelitian ini.

Adjusted R Square sebesar 0,375 menunjukkan bahwa return on asset

(ROA), leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set (IOS) dan free

cash flow mempengaruhi kebijakan dividen sebesar 37,5% . Sementara sisanya

sebesar 62,5% dijelaskan oleh variabel lainnya yang tidak masuk dalam model

penelitian ini. Standar Error of the Estimate (SEE) adalah 0,300199, semakin

besar SEE akan membuat model regresi kurang tepat dalam memprediksi variabel

dependen.

4.5 Pengujian Hipotesis Penelitian

4.5.1 Uji Signifikan Simultan (Uji – F)

Uji F digunakan untuk mengetahui apakah return on asset,,

leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set, dan free cash

flow berpengaruh terhadap kebijakan dividen secara simultan.Uji ini

dilakukan dengan membandingkan signifikansi Fhitung dengan ketentuan:

1) jika Fhitung < Ftabel pada α=0.05, maka Ha tidak dapat diterima, dan

2) jika Fhitung > Ftabel pada α=0.05, maka Ha diterima.

Hasil uji signifikansi simultan dapat dilihat pada tabel 4.8.

Tabel 4.8 Hasil Uji Signifikansi Simultan (Uji – F)

ANOVAb

Model Sum of

Squares Df Mean Square F Sig.

1 Regression 2.179 5 .436 4.837 .003a

Residual 2.433 27 .090

Total 4.613 32

a. Predictors: (Constant), FCF, SIZE, Ln_IOS, LEVERAGE, ROA



Dari hasil uji ANOVA atau Uji-F pada tabel 4.8, diperoleh Fhitung

sebesar 4,837 dan signifikansi 0,003 dengan derajat kebebasan tingkat

(df1) ialah 5 dan derajat kebebasan (df2) ialah 27. Jika dibandingkan

dengan 𝐹𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 dengan tingkat signifikansi 0,05 diperoleh ialah 2,57.

Dengan demikian Fhitung > Ftabel (4,837 > 2,57). Berdasarkan hasil tersebut

dapat disimpulkan bahwa Ha diterima yang artinya return on asset (ROA),

leverage (DAR), ukuran perusahaan (SIZE), investment opportunity set (IOS),

dan free cash flow (FCF) berpengaruh terhadap kebijakan dividen (DPR) secara

simultan.

4.5.2 Uji Signifikansi Parsial (Uji – t)

Uji parsial dilakukan untuk mengetahui hubungan masing masing

variabel ROA, leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set

dan free cash flow terhadap kebijakan dividen. Kriteria yang digunakan

dalam menerima atau tidak dapat menerima hipotesis penelitian (Ha) atau H1

s/d H5 dengan menggunakan uji dua arah adalah sebagai berikut:

1) Ha diterima apabila –t-tabel > t-hitung > +t-tabel, pada α = 2,5% (0,025) dan

nilai p-value < level of significant sebesar 0,05.

2) Ha tidak dapat diterima apabila -t-tabel < t-hitung < +t-tabel,, pada α = 2,5%

(0,025) dan nilai p-value > level of significant sebesar 0,05.

Hasil dari uji signifikan parsial (Uji-t) dapat dilihat pada tabel 4.9.

Tabel 4.9 Hasil Uji Signifikansi Parsial (Uji – t)

Coefficientsa

Model

T Sig.

1 (Constant) 5.217 .000

ROA -3.406 .002

LEVERAGE -3.245 .003

SIZE -3.154 .004

Ln_IOS .732 .471

FCF 2.375 .025

a. Dependent Variable: DPR


Dengan melihat 𝑡𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 dengan α = 0,025, karena dalam

penelitian ini menggunakan uji dua arah sehingga α/2 (0,05/2), maka

Nilai 𝑡𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 dalam penelitian ini adalah sebesar 2,05183. Untuk uji dua

arah maka titik kritis distribusi yang digunakan yaitu -2,05183 dan

2,05183 Dari hasil uji parsial pada tabel 4.7 dapat diperoleh penjelasan

sebagai berikut :

1. Variabel return on asset (ROA) memiliki nilai signifikansi 0,002 lebih

kecil dari 0,05 dan nilai t-hitung sebesar -3,406 lebih kecil dari t-tabel

positif (-3,406 < 2,05183) maka H1 tidak dapat diterima artinya tidak

ada pengaruh ROA terhadap kebijakan dividen atau dapat juga

dikatakan tetap ada pengaruh ROA terhadap kebijakan dividen karena

nilai signifikansinya dibawah 0,05 yaitu 0,002 akan tetapi pengaruhnya

bersifat negatif, tetapi hasil tersebut bertentangan dengan teori yang

telah dijelaskan dan hipotesis yang dibuat

2. Variabel leverage memiliki nilai signifikansi 0,003 lebih kecil dari

0,05 dan nilai t-hitung sebesar -3,245 lebih kecil dari t-tabel negatif

(-3,406 < -2,05183) maka H2 diterima yang berarti leverage memiliki

pengaruh terhadap kebijakan dividen. Nilai t negatif menunjukkan

bahwa variabel leverage memiliki hubungan yang berlawanan arah

(negatif) dengan kebijakan dividen artinya variabel leverage secara

parsial memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan

dividen (DPR).

3. Variabel ukuran perusahaan (SIZE) memiliki nilai signifikansi 0,004

lebih kecil dari 0,05 dan nilai t-hitung sebesar -3,154 lebih kecil dari

nilai t-tabel positif (-3,154 < 2,05183) maka H3 tidak dapat diterima

artinya tidak ada pengaruh ukuran perusahaan terhadap kebijakan

dividen atau dapat juga dikatakan tetap ada pengaruh ukuran

perusahaan terhadap kebijakan dividen karena nilai signifikansinya

dibawah 0,05 yaitu 0,004 akan tetapi pengaruhnya bersifat negatif,

tetapi hasil tersebut bertentangan dengan teori yang telah dijelaskan

dan hipotesis yang dibuat.

4. Variabel Ln_IOS memiliki nilai signifikansi 0,471 dan nilai t-hitung

sebesar 0,732 lebih besar dari nilai t-tabel negatif ( -2,05183 < 0,732)

maka H4 tidak dapat diterima artinya tidak ada pengaruh signifikan

dari Ln_IOS terhadap kebijakan dividen karena variabel IOS

berpengaruh positif bertentangan dengan teori yang telah dijelaskan

dan hipotesis yang dibuat.

5. Variabel free cash flow (FCF) memiliki nilai signifikansi 0,025 lebih

kecil dari 0,05 dan nilai t-hitung sebesar 2,375 lebih besar dari nilai t-

tabel positif (2,375 > 2,05183) H5 diterima. Nilai t positif

menunjukkan bahwa variabel FCF memiliki hubungan yang searah

dengan kebijakan dividen artinya ada pengaruh positif yang signifikan

dari FCF terhadap kebijakan dividen (DPR) .

4.6 Pembahasan Hasil Analisis Penelitian

Penelitian ini dilakukan dilakukan untuk mengetahui apakah variabel

return on asset (ROA), leverage (DAR), ukuran perusahaan (SIZE), investment

opportunity set (IOS) dan free cash flow memiliki hubungan secara parsial

maupun secara simultan terhadap kebijakan dividen (DPR). Berdasarkan hasil

penelitian dengan menggunakan SPSS didapatkan hasil adjusted R² sebesar

37,5%. Dengan demikian pengaruh yang dari kelima variabel independen tersebut

terhadap kebijakan dividen adalah sebesar 37,5%, sedangkan sisanya 62,5%

dipengaruhi oleh variabel lain. Variabel yang diduga dapat mempengaruhi

kebijakan hutang adalah cash ratio, kebijakan hutang, struktur kepemilikan, dan

lain-lain.

Berdasarkan hasil uji signifikansi simultan (uji-F) pada tabel 4.6 diperoleh

Fhitung sebesar 4,837 dan signifikansi 0,003 dengan derajat kebebasan tingkat (df1)

ialah 5 dan derajat kebebasan (df2) ialah 27. Jika dibandingkan Ftabel dengan

tingkat signifikansi 0,05 maka nilai Ftabel sebesar 2,57. Dengan demikian Fhitung >

Ftabel (4,837 > 2,57). Berdasarkan hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa Ha

diterima yang artinya return on asset (ROA), leverage (DAR), ukuran

perusahaan (SIZE), investment opportunity set (IOS), dan free cash flow (FCF)

berpengaruh terhadap kebijakan dividen (DPR) secara simultan

Berdasarkan hasil uji signifikansi parsial (uji-t) pada tabel 4.7 dapat

diperoleh penjelasan sebagai berikut:

1. Variabel return on asset (ROA) memiliki nilai signifikansi 0,002 lebih

kecil dari 0,05 dan nilai t-hitung sebesar -3,406 lebih kecil dari t-tabel


ada pengaruh ROA terhadap kebijakan dividen atau dapat juga dikatakan

tetap ada pengaruh ROA terhadap kebijakan dividen karena nilai

signifikansinya dibawah 0,05 yaitu 0,002 dimana pengaruhnya bersifat

negatif, akan tetapi hasil tersebut bertentangan dengan teori yang telah

dijelaskan sebelumnya bahwa return on asset memiliki pengaruh positif

terhadap kebijakan dividen dan juga bertentangan dengan hipotesis yang

dibuat. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Atthar (2012), namun

tidak sejalan dengan penelitian Andriyani (2008), Priyo (2013) dan

Rachmad (2013).

2. Variabel leverage memiliki nilai signifikansi 0,003 lebih kecil dari 0,05

dan nilai t-hitung sebesar -3,245 lebih kecil dari t-tabel negatif (-3,406 < -

2,05183) maka H2 diterima yang berarti leverage memiliki pengaruh

terhadap kebijakan dividen. Nilai t negatif menunjukkan bahwa variabel

leverage memiliki hubungan yang berlawanan arah (negatif) dengan

kebijakan dividen artinya variabel leverage secara parsial memiliki

pengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen (DPR) berarti

hasil penelitian ini mendukung teori yang telah dijelaskan sebelumnya

bahwa leverage memiliki pengaruh negatif terhadap kebijakan dividen

sehingga apabila semakin besar rasio leverage maka akan mengakibatkan

berkurangnya jumlah dividen yang akan diterima oleh para pemegang

saham. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Rachmad

(2013), namun tidak sejalan dengan penelitian Atthar (2012).

3. Variabel ukuran perusahaan (SIZE) memiliki nilai signifikansi 0,004 lebih

kecil dari 0,05 dan nilai t-hitung sebesar -3,154 lebih kecil dari nilai t-tabel


ada pengaruh ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen akan atau

dapat juga dikatakan tetap ada pengaruh ukuran perusahaan terhadap

kebijakan dividen karena nilai signifikansinya dibawah 0,05 yaitu 0,004

dimana pengaruhnya bersifat negatif, akan tetapi hasil tersebut

bertentangan dengan teori yang telah dijelaskan sebelumnya bahwa ukuran

perusahaan memiliki pengaruh positif terhadap kebijakan dividen karena

perusahaan yang memiliki banyak aset akan membayar dividen dengan

jumlah yang besar kepada para pemegang saham dan hasil tersebut juga

bertentangan dengan hipotesis yang dibuat. Hasil penelitian ini sejalan

dengan penelitian yang dilakukan oleh Atthar (2012) dan Mulyono (2009),

namun tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan Boanyah et al

(2013) dan Priyo (2013).

4. Variabel Ln_IOS memiliki nilai signifikansi 0,471 dan nilai t-hitung

sebesar 0,732 lebih besar dari nilai t-tabel negatif ( -2,05183 < 0,732)

maka H4 tidak dapat diterima artinya tidak ada pengaruh signifikan dari

Ln_IOS terhadap kebijakan dividen karena variabel Ln_IOS berpengaruh

positif, hasil penelitian ini bertentangan dengan teori yang telah dijelaskan

bahwa IOS memiliki pengaruh negatif terhadap kebijakan dividen karena

semakin besar IOS suatu perusahaan akan menurunkan jumlah dividen

yang akan dibayarkan kepada para pemegang saham, dan hasil tersebut

juga bertentangan dengan hipotesis yang dibuat. Hasil penelitian ini tidak

sejalan dengan penelitian yang dilakukan Andriyani (2008) dan Mulyono

(2009) dimana IOS berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen

5. Variabel free cash flow (FCF) memiliki nilai signifikansi 0,025 lebih kecil

dari 0,05 dan nilai t-hitung sebesar 2,375 lebih besar dari nilai t-tabel

positif (2,375 > 2,05183) H5 diterima. Nilai t positif menunjukkan bahwa

variabel FCF memiliki hubungan yang searah dengan kebijakan dividen

artinya ada pengaruh positif yang signifikan dari FCF terhadap kebijakan

dividen (DPR) sehingga mendukung teori yang telah dijelaskan apabila

perusahaan memiliki jumlah arus kas bebas yang besar kemungkinan

perusahaan akan meningkatkan jumlah dividen yang akan dibayarkan

kepada para pemegang saham . Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan

penelitian yang dilakukan oleh Priyo (2013) dimana FCF berpengaruh

negatif.

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Berdasarkan analisis data dan pembahasan yang di lakukan pada 11

perusahaan pertambangan yang dipilih sebagai sampel dengan tiga tahun periode

pengamatan yakni 2010-2012 sehingga unit analisis berjumlah 33 unit (N), maka

dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut :

1. Secara simultan, return on asset (ROA), leverage (DAR), ukuran

perusahaan (SIZE), Ln_investment opportunity set (IOS), dan free cash

flow (FCF) berpengaruh terhadap kebijakan dividen (diproksikan oleh

DPR) perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

2. Secara parsial, dari kelima variabel independen yang diteliti variabel

leverage memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan

dividen (DPR) dan variabel free cash flow (FCF) memiliki pengaruh

positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen, sedangkan variabel

return on asset (ROA), ukuran perusahaan (SIZE), dan Ln_investment

opportunity set (IOS) tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen

(DPR).

3. Nilai adjusted R Square sebesar 0,375 berarti 37,5% return on asset

(ROA), leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set (IOS)

dan free cash flow mempengaruhi kebijakan dividen sementara sisanya

sebesar 62,5% dipengaruhi oleh variabel lainnya yang tidak masuk dalam

model penelitian ini.

5.2 Keterbatasan Penelitian

Penelitian ini memiliki keterbatasan yang dapat mempengaruhi hasil

penelitian yang dilakukan, antara lain:

1. Penelitian ini terbatas pada periode pengamatan penelitian yang relatif

pendek, yaitu hanya tiga tahun dari tahun 2010 – 2012.

2. Penelitian dilakukan hanya pada perusahaan pertambangan sehingga

belum dapat mewakili seluruh perusahaan dari jenis industri lain yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

3. Variabel independen yang diteliti dalam penelitian ini hanya return on

asset (ROA), leverage (DAR), ukuran perusahaan (SIZE), Ln_investment

opportunity set (IOS), dan free cash flow (FCF), masih ada faktor-faktor

lain yang juga dapat mempengaruhi kebijakan dividen seperti cash ratio,

kebijakan hutang, struktur kepemilikan, dan lain-lain.

5.3 Saran

Berdasarkan keterbatasan yang ada, maka peneliti memberikan saran

kepada :

1. Manajemen

Sebelum mengambil keputusan mengenai kebijakan dividen perusahaan,

pihak manajemen harus memperhatikan setiap faktor yang mempengaruhi

kebijakan dividen agar tidak terjadi kekeliruan dalam menetapkan

kebijakan dividen.

2. Investor atau Calon Investor

Untuk lebih cermat dalam memilih perusahaan dimana mereka akan

menginvestasikan dana yang mereka miliki agar mendapatkan return

(deviden) sesuai dengan yang mereka harapkan.

3. Peneliti Selanjutnya

Bagi peneliti selanjutnya jika ingin meneliti mengenai kebijakan dividen

agar menambah variabel independen seperti cash ratio, kebijakan hutang,

struktur kepemilikan, growth, total asset turn over dan lain sebagainya.

Serta menambah periode penelitian menjadi lebih panjang dan

menggunakan sektor lain atau berbagai sektor perusahaan yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia sehingga diharapkan dapat memperoleh hasil lebih

komprehensif dari penelitian yang telah dilakukan ini.

DAFTAR PUSTAKA

Andriyani, Maria, 2008. “Analisis Pengaruh Cash Ratio, Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Investment Opportunity Set (IOS), dan Profitability Terhadap Kebijakan Dividen”, Tesis, Universitas Dipenogoro, Semarang. (di download 5 Okt 2013)

Atthar ,T Abdu Syahri, 2013.” Pengaruh Size, ROA dan Leverage terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Skripsi, Unversitas Sumatera Utara, Medan.

Brigham dan Houston, 2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan Buku 1, Edisi 11, Salemba Empat, Jakarta.

Brigham, Eugene F dan Houston, Joel F, 2001. Manajemen Keuangan Buku 2, Edisi 8, Erlangga, Jakarta.

Boanyah, Ebenezer Adu, Desmond Tut Ayentimi, Osei-Yaw Frank, 2013. “ Determinants of dividend payout policy of some selected manufacturing firms listed on the Ghana Stock Exchange.” Research Journal of Finance and Accounting Vol. 4 No. 5 http://iiste.org/Journals/index.php/RJFA/article/view/5078/5453 Des. 2013).

(13

Erlina, 2008. Metodologi Penelitian Bisnis: Untuk Akuntansi dan Manajemen, USU Press, Medan.

Ghozali, Imam, 2005. Aplikasi Analisis Multivariance Dengan Program SPSS, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.

Ginting, Paham dan Syafrizal Helmi Situmorang, 2008. Filasafat Ilmu dan Metode Riset, USU Press, Medan.

Indriantoro, Nur (2002), Metodologi Penelitian Bisnis, Bandung: CV. Alvabeta.

Kasmir, 2008. Analisis Laporan Keuangan, PT RajaGrafindo Persada, Jakarta.

Keown J. Arthur, John Martin D, William Petty J, David Scott, 2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Salemba Empat, Jakarta.


http://iiste.org/Journals/index.php/RJFA/article/view/5078/5453%20(13�

Kieso, Donald E., Weygant, Jerry J., dan Warfield, Terry D. (2005). Intermediate

Accounting. 7th

Edition., John Wiley & Sons, Inc.

Lestanti, Niken Tyas, 2007. “Analisis Pengaruh Rasio Profitabilitas, Hutang, dan Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan”, Skripsi, Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia: Depok

Lubis, Ade Fatma, Arifin Akhmad, dan Firman Syarif, 2007. Aplikasi SPSS (Statistical Product and Service Solutions) untuk Penyusunan Skripsi & Tesis, Medan : USU Press.

Mamduh M. Hanafi, 2004. Manajemen Keuangan Cetakan Pertama Edisi 2004/2005, BPFE, Yogyakarta.

Martono dan Agus Harjito, 2001, Manajemen Keuangan, Edisi Pertama, Cetakan Keempat, Yogyakarta: EKONISIA.

Mulyono, Budi, 2009. “Pengaruh Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Size, Dan Investment Opportunity Set Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Pada Industri Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2005-2007)”, Tesis, Universitas Dipenogoro, Semarang. (di download 5 Okt 2013).

Pasaribu, Dethy Mathilda, 2012. “Analisis Pengaruh Free Cash Flow, Kepemilikan Manajerial, Set Kesempatan Investasi, dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Skripsi, Unversitas Sumatera Utara, Medan.

Priyo, Estika Maulida, 2013. “Analisis Pengaruh Return On Asset , Debt To Equity Ratio, Firm Size, Growth dan Free Cash Flow Terhadap Devidend Payout Ratio (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di BEI Periode 2008-2011)”, Skripsi, Universitas Dipenogoro, Semarang. (di download 5 Okt 2013)

Rachmad, Anggie Noor, 2013. “Pengaruh Struktur Kepemilikan, Leverage, dan Return On Asset (ROA) Terhadap Kebijakan Dividen”, Skripsi, Universitas Dipenogoro, Semarang. (di download 8 Okt 2013)

Rosdini, Dini, 2009. Pengaruh Free Cash Flow Terhadap Dividend Payout Ratio. http://ppa.fe.unpad.ac.id/uploads/files/wp-acc18.pdf Des 2013) (10

http://repository.usu.ac.id/browse?type=author&value=Pasaribu%2C+Dethy+Mathilda�

http://ppa.fe.unpad.ac.id/uploads/files/wp-acc18.pdf%20(10�

Samarthagani, Vithoaruna, 2013. “Pengaruh Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Size, Dan Investment Opportunity Set Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Pada Industri Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2005-2007)”, Skripsi, Universitas Dipenogoro, Semarang. (di download 5 Okt 2013)

Situmorang, Syahfrizal Helmi, Doli M. Ja’far Dalimunthe, Iskandar Muda, Muslich Lutfi dan Syahyunan, 2008. Analisis Data Penelitian (Menggunakan Program SPSS), USU Press, Medan

Situmorang, Syahfrizal Helmi, Iskandar Muda, Doli M.J.D, Fadli dan syarief Fauzie, 2010. Analisis Data, USU Press, Medan

Stice, K Earl., James D Stice dan K Fred Skousen, 2005. Akuntansi Intermediate, Edisi Kelimabelas, Salemba Empat, Buku dua, Jakarta.

Sugiyono, 2008. Metode Penelitian Bisnis. Cetakan kedua belas, Penerbit Alfabeta, Bandung.

Umar, Husein, 2003. Metode Riset Akuntansi Terapan, Edisi Pertama, Ghalia Indonesia, Jakarta.

Van Horne, James C dan Wachowicz, John M, 1998. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan Buku 2, Edisi 9, Salemba Empat, Jakarta.

www.idx.co.id/idid/beranda/perusahaantercatat/laporankeuangandantahunan.aspx (diakses 16 Mei 2013)

www.republika.co.id/berita/ekonomi/bisnis/12/12/10/metfqg-2013-kinerja-sektor-tambang-indonesia-masih-tertekan (diakses 18 Okt 2013)

http://www.idx.co.id/idid/beranda/perusahaantercatat/laporankeuangandantahunan.aspx�

http://www.republika.co.id/berita/ekonomi/bisnis/12/12/10/metfqg-2013-kinerja-sektor-tambang-indonesia-masih-tertekan�

http://www.republika.co.id/berita/ekonomi/bisnis/12/12/10/metfqg-2013-kinerja-sektor-tambang-indonesia-masih-tertekan�

LAMPIRAN

Lampiran i

Data Dividend Payout Ratio (DPR) Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012

No Kode Emiten Tahun

2010 2011 2012 1 ADRO 0,44 0,47 0,5 2 ANTM 0,4 0,45 0,47 3 CITA 0,7 0,11 0,26 4 HRUM 0,27 0,42 0,75 5 INCO 0,77 0,73 1,64 6 INDY 0,5 0,256 0,389 7 ITMG 1,1 0,37 1,18 8 KKGI 0,06 0,22 0,9 9 MEDC 0,1 0,17 1,45 10 PTBA 0,6 0,41 0,55 11 PTRO 0,03 0,26 0,423 Sumber: laporan tahunan

Lampiran ii

Data Return On Asset (ROA) Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012


2010 2011 2012 1 ADRO 5,865014737 9,756260911 5,727620103 2 ANTM 13,70766446 12,68246947 9,7820128 3 CITA 6,994847289 14,88782184 12,00429235 4 HRUM 23,74347799 39,49616132 30,01454307 5 INCO 19,96877047 13,78410168 2,892914088 6 INDY 6,743501277 6,861819876 3,715279999 7 ITMG 18,7345027 34,59835259 28,97237437 8 KKGI 31,4894797 46,6202204 22,72589624 9 MEDC 3,646053031 3,698810085 0,709909181 10 PTBA 23,03061243 26,82882457 22,85666857

11 PTRO 18,98953764 13,95263161 9,272815824 Sumber: laporan keuangan dan diolah penulis

Lampiran iii

Data Leverage Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012


2010 2011 2012 1 ADRO 54,11298182 56,84326151 55,24597385 2 ANTM 22,17792984 29,13705041 34,93523396 3 CITA 43,82838109 46,57927477 42,36186235 4 HRUM 26,66390792 23,42588439 20,42180394 5 INCO 23,30320719 26,9349647 26,21624634 6 INDY 52,92306912 57,57974247 56,34405586 7 ITMG 33,83316234 31,52855226 32,77891182 8 KKGI 42,10571899 32,80989315 29,38557212 9 MEDC 64,23151797 66,59985737 70,81609078 10 PTBA 26,15533334 29,08788697 33,18264046 11 PTRO 45,76696987 57,79675482 64,64505363 Sumber: laporan keuangan dan diolah penulis

Lampiran iv

Data Ukuran Perusahaan (SIZE) Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012


2010 2011 2012

1 ADRO 40.600.921.000.000 5.658.961.000 6.692.256.000

2 ANTM 12.218.889.770.000 15.201.235.077.000 19.708.540.946.000

3 CITA 1.425.400.480.785 1.850.655.309.125 1.968.579.105.393

4 HRUM 3.470.174.000.000 507.686.472 538.639.301

5 INCO 19.692.402.885.000 2.421.362.000 2.333.080.000

6 INDY 11.458.782.987.000 2.015.022.319 2.347.264.056

7 ITMG 9.797.546.646.000 1.578.474.000 1.491.224.000

8 KKGI 527.245.003.219 107.806.142 58.216.505

9 MEDC 20.482.111.518.867 2.587.397.459 2.655.840.704

10 PTBA 8.722.699.000.000 11.507.104.000.000 12.728.981.000.000

11 PTRO 2.000.605.392.000 377.298.000 529.742.000

Sumber: laporan keuangan dan diolah penulis

Lampiran v

Data (IOS) Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012


2010 2011 2012

1 ADRO 5,855

4,112

3,512

2 ANTM 24,435

16,157

12,693

3 CITA 3,169

3,149

3,149

4 HRUM 19,472

14,814

11,848

5 INCO 13,008

8,466

5,830

6 INDY 8,948

4,107

2,577

7 ITMG 15,625

11,799

12,356

8 KKGI 619,746

126,100

11,494

9 MEDC 6,035

4,364

2,751

10 PTBA 44,717

33,805

35,037

11 PTRO 8,723

11,044 4,117


Lampiran vi

Data Free Cash Flow (FCF) Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012


2010 2011 2012

1 ADRO 11,40153

3,75705

1,48936

2 ANTM 7,47887

(8,37345)

14,53189

3 CITA 2,41536

(0,03304)

21,00741

4 HRUM (25,13200)

13,12224

13,76008

5 INCO 24,88843

6,50489

10,19995

6 INDY (11,80678)

(5,61690)

(3,99232)

7 ITMG 26,68857

16,24936

33,72176

8 KKGI 0,17025

22,38770

(4,46388)

9 MEDC (7,39108)

(41,04022)

(6,85833)

10 PTBA 22,00925

16,81248

11,72739

11 PTRO 21,59120

(4,43867)

13,20259


Muhammad Eka Pratama Syahputra

Documents

Transcript of Muhammad Eka Pratama Syahputra