BAB 8

MODAL VENTURA SYARIAH

A. Pengertian

Istilah Ventura berasal dari kata ventur e yang secara bahasa berarti seuatu yang

mengandung risiko atau dapat juga diartikan sebagai usaha. Dengan demikian secara bahasa

modal ventura adalah modal yang ditanamkan pada usaha yang mengandung risiko. Adapun

definisi perusahaan modal ventura menurut Keppres No.61 Tahun 1988 adalah bisnis

pembiayaan dalam bentuk penyertaan modal ke dalam suatu perusahaan yang menerima

bantuan pembiayaan untuk jangka waktu tertentu.

Pengertian Modal Ventura menurut beberapa ahli , antara lain :

a. Modal Ventura adalah penyedia pembiayaan untuk memungkinkan pembentukan dan

pengembangan usaha-usaha di berbagai bidang (Robert White).

b. Modal Ventura adalah investasi jangka panjang dalam bentuk pemberian modal yang

mengandung risiko, dengan penyedia dana (venture capital company) terutama

mengharapkan capital gain di samping pendapatan bunga atau dividen (Tony

Lorenz).

c. Modal Ventura adalah dana yang diinvestasikan pada perusahaan atau individu yang

memiliki risiko tinggi. (Clinton Richardson).

Modal Ventura adalah salah satu sumber pembiayaan penting bagi investasi dari

perusahaan yang mempunyai inovasi. Penyertaan modal ventura dilakukan dalam bentuk

saham atau obligasi konversi, dan tidak untuk melakukan investasi dalam rangka

menerima dividen yang bersifat jangka pendek, tetapi bersama-sama Perusahaan

Pasangan Usaha (PPU) untuk mengembangkan dan meningkatkan nilai dari PPU.

Akhirnya investasi harus dijual dan modal dibayar kembali pada investor.

Embrio pembiayaan modal ventura lahir sejak didirikannya PT Bahana Pembina Usaha

Indonesia berdasarkan PP No.18 Tahun 1978 yang sahamnya dimiliki oleh pemerintah

dengan tujuan :

1. Menumbuhkan dan merangsang pengusaha-pengusaha kecil dan menengah, serta

memberikan berbagai macam bantuan yang diperlukan dengan tetap mengacu pada

kaidah-kaidah usaha yang sehat.

2. Membantu pengembangan usaha kecil dan menengah dengan cara:

a. Turut serta sebagai penyertaan modal pada perusahaan yang didirikan.

b. Mengidentifikasi proyek dan membantu menyusun fesibility studies perusahaan.

c. Menyediakan dana dan SDM serta membantu dalam pemasaran.

Jangka waktu penyertaan saham modal Ventura bersifat sementara. Di beberapa

negara jangka waktu pembiayaan modal ventura antara 3-10 tahun. Di Indonesia sendiri

jangka waktu tersebut menurut Keppres No.61 Tahun 1998 paling lama 10 tahun harus sudah

divestasi. Ciri inilah yang membuat modal ventura berbeda dengan Investasi biasa.

Penyertaan dalam setiap PPU bersifat sementara dan tidak boleh melebihi jangka waktu 10

tahun dan penarikan penyertaan modal (divestasi) oleh PMV dalam segala bentuknya

dilaporkan Menteri Keuangan selambat-lambatnya 3 bulan setelah dilaksanakan.

Sedangkan modal ventura syariah adalah bisnis pembiayaan dalam bentuk penyertaan

modal ke dalam suatu perusahaan yang menerima bantuan pembiayaan untuk jangka waktu

tertentu dengan berlandaskan prinsip-prinsip syariah. Praktik modal ventura yang dilakukan

berdasarkan akad syariah dan bergerak di usaha yang tidak bertentangan dengan prinsip

syaraih diakui.

Secara nasional masih hanya dua perusahaan modal ventura syariah dalam daftar

DSN MUI yaitu PT Bahama Artha Ventura dan PT Sumut Ventura. (Andri Soemitra, 2009)

B. Sejarah dan Dasar Hukum

Pengembangan modal ventura di Indonesia dimulai sejak 1973 dengan didirikannya

PT Bahana Pembinaan Usaha Indonesia (BP-UI) yang saat itu status kelembagannnya

termasuk dalam Lembaga Keuangan Bukan Bank terutama membiayai pengembangan usaha.

PT BPUI ini dibentuk berdasarkan Peraturan Pemerintah No.18 Tahun 1973 bergerak di

bidang penyertaan modal. Perusahaan modal ventura syariah, belak a ngan juga hadir,

meskipun masih d al am hitungan yang sangat sedikit . Secara prinsipil, dasar hukum

perusahaan modal ventura menginduk pada dasar hukum modal ventura yang sudah ada, di

samping diperkaya dengan prinsip-prinsip yang sesuai syariah.

Selanjutnya perkembangan modal ventura ditinjau dari landasan hukumnya di

Indonesia dapat diurutkan secara kronologis sebagai berikut :

1. Keppres no.61 Tahun 1988 tentang Lembaga Pembiayaan.

Merupakan dasar pendirian modal ventura di Indonesia dimana usaha ventura secara hukum

merupakan bagian kegiatan yang dapat dilakukan oleh lembaga pembiayaan

2. KMK No.1251/KMK.013/1988 tanggal 20 Desember tentang Ketentuan dan Tata

Cara Pelaksanaan Lembaga Keuangan.

Merupakan ketentuan pelaksanaan modal ventura.

3. Peraturan Pemerintah No.62 Tahun 1992 tentang Sektor-Sektor Usaha Perusahaan

Pasangan Usaha dari Perusahaan Modal Ventura.

4. KMK No.227/KMK.01/1994 tanggal 9 Juni 1994 tentang Sektor-sektor Usaha

Perusahaan Pasangan Usaha dari Perusahaan Modal Ventura.

5. Perusahaan Pemerintah No.4 Tahun 1995 tentang Pajak Pengahasilan Perusahaan

Modal Ventura.

6. KMK No.469/KMK.17/1995 tanggal 3 Oktober 1995 tentang Pendirian dan

Pembinaan Perusahaan Modal Ventura

7. Undang-Undang No.7 Tahun 1991 tentang Pajak Penghasilan.

8. Peraturan Pemerintah No.4 Tahun 1995 tentang Pajak Penghasilan Perusahaan Modal

Ventura.

Melalui PP Nomor 4/1995 tentang Pajak Penghasilan PMV, dijelaskan bahwa penghasilan

PMV yang merupakan Bank dan lembaga keuangan Syariah bagian keuntungan yang

diterima dari penyertaan modal kepada PPU dalam jangka waktu 10 tahun, dan keuntungan

yang diterima atau diperoleh perusahaan modal ventura dari pengalihan penyertaan modal

apda PPU dalam jangka waktu 10 tahun, bukan merupakan objek pajak penghasilan.

Secara teoristis, modal ventura mempunyai potensi yang besar memberikan

kontribusi dalam pengembangan bisnis. Perusahaan kecil yang mempunyai prospek bagus

tetapi tidak punya cukup modal dan tidak memiliki akses ke perbankan dapat berkembang

dengan memperoleh dukungan modal dari modal ventura. Inovasi baru dalam berbagai

bidang teknologi dapat lebih mudah terlaksana jika mendapat dukungan dari modal ventura

sebagaimana pengalaman di berbagai negara.

C. Karakteristik, Mekanisme, dan Tujuan

1. Karakteristik Modal Ventura adalah :

a. Pembiayaan modal ventura merupakan penyertaan modal dimana modal ventura dilakukan

dengan penyertaan modal langsung pada perusahaan pasangan usaha.

b. Modal ventura merupakan pembiayaan yang bersifat risiko tinggi. Berisiko tinggi karena

pembiayaan modal ventura tidak disertai dengan jaminan seperti halnya dengan kredit

perbankan.

c. Modal ventura merupakan investasi dengan perspektif jangka panjang.

d. Pembiayaan modal ventura bersifat investasi aktif karena modal ventura selalu disertai

dengan keterlibatan manajemen perusahaan yang dibiayai.

e. Modal ventura bersifat sementara, yaitu jangka waktu tertentu. Meskipun pembiayaan

modal ventura berupa pernyataan saham, namun hanya bersifat sementara waktu.

f. Keuntungan yang diharapkan oleh PMV adalah dividen, capital gain atau apresiasi nilai

saham.

g. PMV fokus membiayai usaha yang menjanjikan tingkat keuntungan yang tinggi.

Berbanding lurus dengan risiko yang tinggi, karena PMV membiayai usaha yang memiliki

terobosan-terobosan dulu di bidangnya.

Disamping itu bagi perusahaan modal ventura syariah terdapat karakteristik khusus yaitu

terpenuhinya prinsip-prinsip syariah, antara lain :

a. Adanya dewan pengawas syariah yang bertugas mengawasi penerapan prinsip-prinsip

syariah.

b. Aktivitas usaha yang dijalankan oleh perusahaan modal ventura harus sesuai dengan

prinsip-prinsip syariah. Kegiatan usaha yang bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah

antara lain :

1. Perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan dilarang.

2. Lembaga keuangan konvensional termasuk perbankan dan asuransi konvensional.

3. Produsen, distributor, serta pedagang makanan dan minuman yang haram

4. Produsen, distributor, dan/atau penyedia barang-barang ataupun jasa yang merusak

moral dan bersifat mudarat.

5. Melakukan investasi pada perusahaan yang pada saat transaksi utang tingkat

perusahaan lebih dominan terhadap modalnya.

2. Mekanisme Modal Ventura paling sedikit memiliki tiga unsur sebagai berikut:

a. Pemilik modal yang menginginkan keuntungan yang tinggi dari modal yang

dimilikinya. Modal dari berbagai sumber atau investor tersebut dihimpun dalam suatu

wadah atau lembaga khusus yang dibentuk untuk itu disebut venture capital funds.

b. Profesional yang mempunyai keahlian dalam mengelola investasi dan mencari jenis

investasi potensial. Profesional ini dapat berupa lembaga yang disebut perusahaan

manajemen ( management venture capital company ) .

c. Perusahaan yang membutuhkan modal untuk pengembangan usahanya . Perusahaan

yang dibiayai ini disebut perusahaan pasangan usaha ( investee company ) .

Tahap permodalan modal ventura terdiri dari beberapa jenis, yaitu :

1. Pre start-up, tahap dimana baru dilakukan pengujian produk atau jasa sebelum

bisnisnya dimulai.

2. Start-up, tahap dimana produk atau jasa siap dipasarkan

3. Early development, tahap dmana PPU telah mengalami pertumbuhan awal dan mulai

menampakkan keberhasilan shingga modal kerja ditambah

4. Financing , modal tambahan untuk ekspansi

5. Replacement capital, sudah meminjam perbankan dalam jumlah besar, sehingga PPU

mengundang PMV untuk memenuhi kebutuhan modalnya.

6. Turn around, mengalami persaingan usaha di industri yang sedang bertumbuh.

7. Buy in atau Buy out, PPU mampu berdiri sendiri dan memiliki opsi untuk menjual

atau membeli sisa saham dari PMV.

3. Tujuan dan Manfaat Modal Ventura

Tujuan kegiatan modal ventura berdasarkan KMK No.1251/KMK.013/1988 :

a. Memungkinkan dan mempermudah pendirian suatu perusahaan baru

b. Membantu membiayai perusahaan yang sedang mengalami kesulitan dana dalam

pengembangan usahanya, terutama tahap-tahap awal.

c. Membantu perusahaan baik pada tahap pengembangan suatu produk maupun tahap

mengalami kemunduran.

d. Membantu terwujudnya dari hanya satu gagasan menjadi produk jadi yang siap

dipasarkan.

e. Memperlancar mekanisme investasi dalam dan luar negeri.

f. Mendorong pengembangan proyek research and development.

g. Membantu pengembangan teknologi baru dan memperlancar terjadinya alih

teknologi.

h. Membantu dan memperlancar pengalihan kepemilikan suatu perusahaan.

Manfaat modal ventura bagi perusahaan pasangan usaha :

a. Kemungkinan berhasilnya usaha lebih besar.

b. Meningkatkan efisiensi pendistribusian produk.

c. Meningkatkan bankabilitas.

d. Meningkatkan kemampuan memperoleh keuntungan.

e. Meningkatkan likuiditas.

D. Sumber Dana Modal Ventura

Dana modal ventura dapat berasal dari berbagai sumber, antara lain:

1. Investor perseorangan/individu

Bukanlah hal mudah untuk menarik investor perseorangan untuk megikutsertakan

dananya ke dalam suatu usaha modal ventura. Hal ini disebabkan modal ventura memiliki

tingkat risiko yang lebih tinggi dibandingkan dengan jenis investasi lainnya. Umumnya

investor perseorangan lebih menyukai dan cenderung melakukan investasi pada usaha

yang telah berjalan lancar dan bersifat jangka pendek.

2. Saham

Modal ventura di Indonesia masuk ke dalam suatu entitas usaha melalui instrumen

pembiayaan saham dengan harapan memperoleh keuntungan dari dividen, benefit lain

atas kepemilikan entitas tersebut dan capital gain pada saat melakukan exit untuk

sebagian atau seluruh kepemilikan melalui mekanisme Initial Public Offering (IPO) yang

dilanjutkan dengan pasar sekunder dan private selling ke investor potensial lainnya.

Penetapan harga saham pada saat modal ventura Indonesia masuk ke dalam suatu entitas

lebih banyak menggunakan nilai nominal ( par value ) saham , mengingat entitas tersebut

belum mempunyai harga pasar yang jelas untuk saham yang dikeluarkannya.

3. Obligasi konversi

Modal ventura masuk ke dalam suatu entitas usaha melalui instrumen pembiayaan

obligasi konversi dalam upaya memberikan waktu yang lebih banyak sebelum benar-

benar memiliki suatu entitas usaha dan untuk berjaga-jaga agar pembiayaannya masih

mempunyai alternatif mekanisme exit melalui pelunasan pinjaman.

4. Bagi hasil

Pada dasarnya,instrumen pembiayaan bagi hasil murni sangat dekat dengan pembiayaan

berbasis syariah. Namun kenyataanya di Indonesia, penerapan bagi hasil tetap atau

minimum dari outstanding pembiayaan yang mengadopsi pola perbankan dengan flat rate

atau effective rate. Oleh karena itu, perusahaan modal ventura syariah harus mampu

menerapkan pola bagi hasil yang murni syariah, yaitu berbasis profit and loss sharing

yang memunginkan adanya fluktuasi.

5. Investor institusi

Umumnya, perusahaan-perusahaan besar, terutama di negara-negara industri, memiliki

suatu divisi khuss yang menangani bisnis modal ventura. Tugas divisi khusus ini adalah

menampung dan mengevaluasi ide-ide, terutama dalam bidang teknologi yang dapat

dikembangkan menjadi suatu produk teknologi baru yang dapat dipasarkan. Keikutsetaan

investor institusi ini merupakan salah satu sumber dana modal ventura.

6. Perusahaan asuransi dan dana pensiun

Potensi lembaga keuangan non bank ini sebagai investor dalam usaha modal ventura

didukung oleh sumber dana yang berjangka panjang.

7. Perbankan

Sumber dana modal ventura dapat diperoleh dari bank-bank yang tertarik melakukan

bisnis modal ventura. Namun perlu dipertimbangkan mengenai sifat dana bank yang

berjangka pendek, sementara modal ventura berjangka panjang. Maka dari itu, dana-dana

yang berasal dari bank sebaiknya digunakan untuk memenuhi kebutuhan pembiayaan

dengan pola bagi hasil yang berjangka pendek.

8. Pemerintah daerah (Pemda)

Sumber modal ini perlu dipertimbangkan oleh daerah yang disisihkan dari APBD

(khususnya dari PAD) sehingga dapat memacu pembangunan di daerah. Dalam konteks

ini, pemda dapat berperan sebagai PMV.

9. Lembaga keuangan internasional

Lembaga keuangan internasional dapat menjadi seumber dana modal ventura terutama

yang berkaitan dengan upaya membantu pengembangan sektor-sektor tertentu. Kelebihan

sumber dana ini antara lain: berbiaya murah dan biasanya memiliki jangka waktu panjang

dengan masa tenggang waktu. Untuk mendapatkan sumber dana ini melalui pinjaman dua

tahap dari pemerintahan.

E. Jenis Pembiayaan Modal Ventura

Pembiayaan modal ventura dapat dibagi menjadi beberapa jenis, yaitu:

1. Berdasarkan Cara Pemberian Bantuan

a. Pendekatan satu tingkat (single tier approach)

Pendekatan ini menempatkan sebuah Perusahaan Modal Ventura (PMV) dalam dua

fungsi sekaligus, yaitu sebagai pemberi bantuan pembiayaan (fund company) dan juga

sebagai pemberi bantuan manajemen atau pengelolaan dana (management company).

Berdasarkan pengertian tersebut, pihak-pihak utama yang terkait dalam kegiatan

modal ventura hanya terdiri dari (1) PMV dan (2) Perusahaan Pasangan Usaha (PPU).

Dalam hal ini, modal ventura dibentuk dan langsung dikelola oleh manajemen

perusahaan modal ventura itu sendiri.

Gambar 1. Mekanisme Modal Ventura Single Tier

b. Pendekatan dua tingkat (two tier approach)

Pendekatan ini memungkinkan sebuah Perusahaan Pasangan Usaha (PPU) untuk

menerima bantuan pembiyaan dan bantuan manajemen dari Perusahaan Modal

Ventura (PMV) yang berbeda. Berdasarkan pengertian tersebut, pihak-pihak yang

terkait hanya meliputi (1) PMV yang memberikan usaha, (2)PMV yang memberikan

bantuan manajemen, dan (3) PPU. Dalam hal ini, modal ventura dibentuk kemudian

pengelolaannya diserahkan kepada perusahaan manajemen investasi yang memiliki

kelebihan di bidang modal ventura.

Gambar 2. Mekanisme Modal Ventura Two Tier

2. Berdasarkan Cara Perhimpunan Dana

a. Leverage venture capital

Modal ventura yang bersumber dari suatu Perusahaan Modal Ventura (PMV) dengan

sebagian besar penghimpunan dananya dalam bentuk pinjaman dari berbagai macam

pihak disebut l everage venture capital. Dalam hal ini berarti PMV masih mempunyai

modal sendiri walaupun dalam proporsi yang relatif jauh lebih kecil dibandingkan

dengan pinjamannya. Dana dari penghimpunan inilah yang nantinya digunakan oleh

Perusahaan Pasangan Usaha (PPU) untuk melakukan kegiatan usahanya.

b. Equity venture capital

Modal ventura yang bersumber dari suatu Perusahaan Modal Ventura (PMV) dengan

sebagian besar penghimpunan dananya dalam bentuk modal sendiri dalam berbagai

bentuk disebut equity venture capital . Dalam hal ini berarti PMV masih mempunyai

pinjaman dari pihak lain walaupun dalam proporsi yang relatif jauh lebih kecil

dibandingkan dengan modal sendirinya. Dana dari penghimpunan inilah yang

nantinya digunakan oleh Perusahaan Pasangan Usaha (PPU) untuk melakukan

kegiatan usahany

3. Berdasarkan Kepemilikan

a. Private ‘Leverage-Capital’ Company

Perusahaan modal ventura yang belum go public atau belum menjual sahamnya

melalui bursa efek disebut private ‘leverage-capital’ company.

b. Public ‘Leverage-Capital’ Company

Perusahaan modal ventura yang sudah go public atau telah menjual sahamnya melalui

bursa efek disebut public ‘leverage-capital’ company.

c. Bank Affiliate ‘Venture-Capital’ Company

Perusahaan Modal Ventura (PMV) yang didirikan oleh bank-bank yang mengalami

surplus dana atau mempunyai misi khusus dalam hal modal ventura disebut bank

affiliate ‘venture-capital’ company. PMV ini biasanya adalah suatu anak perusahaan

dari bank yang mendirikannya dan memiliki manajemen yang terpisah dari

perusahaan induknya.

d. Conglomerate ‘Venture-Capital’ Company

Perusahaan Modal Ventura (PMV) yang didirikan atau dimilikisejumlah perusahaan

besar disebut conglomerate‘venture-capital’ company. PMV jenis ini banyak terdapat

di negara industri dan kepemilikian suatu PMV bisa terdiri dari dua atau lebih

perusahaan besar.

Pembiayaan modal ventura berbeda dengan kegiatan pembiayaan melalui sektor

perbankan (debt financing), karena modal ventura tidak menentukan besarnya return yang

akan diperoleh sehingga perusahaan yang dibiayai, disebut Perusahaan Pasangan Usaha

(PPU), tidak memiliki kewajiban pembayaran keuntungan secara tetap kepada (Perusahaan

Modal Ventura) PMV sebagaimana bank. Keuntungan yang diharapkan terutama dalam

bentuk capital gain . Di samping itu, tidak seperti transaksi kredit yang menjadikan jaminan

sebagai suatu faktor mutlak, pembiayaan modal ventura diberikan atas dasar perhitungan dan

pertimbangan kemampuan pengelolaan dan prospektif atas kegiatan usaha perusahaan

pasangan usaha. Oleh karena itu sesuai dengan karakteristik modal ventura, maka

keberhasilan modal ventura dipengaruhi oleh keberhasilan pasangan usahanya. Untuk

menyakinkan keberhasilan tersebut, PMV turut aktif dalam pengelolaan usaha perusahaan

pasangan usaha dimana hal ini tidak dilakukan oleh bank.

Jenis pembiayaan yang diberikan perusahaan modal ventura dapat dilakukan dalam

tiga cara, yang mana secara umum cara ini bersesuaian den ga n prinsip-prinsip syariah :

1. Penyertaan Modal Langsung ( Equity Financing )

Penyertaan modal langsung adalah penyertaan modal PMV pada perusahaan pasangan

dengan cara mengambil bagian sejumlah tertentu saham PPU. Pola pembiayaan ini

dikenal dengan pembiayaan langsung (equity financing) karena pembiayaan berupa

saham, maka syarat dari pembiayaan ini adalah calon PPU harus sudah berbentuk badan

hukum perseroan terbatas (PT) atau akan menjadi PT bersamaan dengan masuknya modal

ventura sebagai pemodal. Bagian saham yang diambil PMV berasal dari saham-saham

yang masih dalam portofolio, yaitu saham masih belum diambil bagian dan disetor oleh

pemegang saham lama.

Penyertaan modal langsung ini dapat dilakukan dengan cara:

a. Bersama-sama mendirikan suatu perusahaan , selanjutnya semua janji yang telah

disepakati para pihak dituangkan dalam suatu dokumen hukum yang disebut

Perjanjian Antar Calon Pendiri/Pemegang Saham (Shareholder Agreement).

b. Penyertaan modal PMV dalam bentuk pengambilan sejumlah portofolio saham

PPU, dalam hal ini PPU yang telah berbadan hukum.

Penyertaan modal langsung dalam bentuk saham pada modal ventura syariah didasarkan

pada (1) Fatwa Dewan Syariah Nasional No. 20/DSN-MUI/IV/2001 tentang Pedoman

Pelaksanaan Investasi untuk Reksa Dana Syariah, dan (2) Fatwa Dewan Syariah Nasional

MUI No. 40/DSN-MUI/X/2003 tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan

Prinsip Syariah di Bidang Pasar Modal yang mengakui saham sebagai salah satu

instrumen penyertaan modal di lembaga keuangan syariah.

2. Penyertaan Modal Tidak Langsung ( Semi Equity Financing )

Pembiayaan dalam bentuk penyertaan modal tidak langsung ini dilakukan dengan

membeli obligasi konversi (convertible bond) yang diterbitkan oleh PPU. Cara

pembiayaan ini lebih disukai oleh PMV dan PPU karena sifatnya yang lebih fleksibel.

Obligasi konversi lebih menarik bagi PMV karena dalam periode pembiayaan tersebut

PMV memiliki pendapatan tetap dalam bentuk bunga sementara apabila kinerja

perusahaan semakin baik, maka PMV akan menggunakan hak konversinya (call option).

Syarat dari pembiayaan modal tidak langsung ini adalah calon PPU harus sudah

berbentuk badan hukum perseroan terbatas (PT) atau akan menjadi PT bersamaan dengan

masuknya modal ventura sebagai pemodal.

Penyertaan modal tidak langsung melalui obligasi konversi ini didasarkan pada Fatwa

Dewan Syariah Nasional MUI No. 59/DSN-MUI/IV/2007 tentang Obligasi Syariah

Mudharabah Konversi.

3. Pembiayaan Bagi Hasil

Instrumen pembiayaan ini dilakukan dalam hal usaha yang dibiayai tidak berbentuk

badan hukum atau syarat-syarat yang harus dipenuhi untuk penyertaan langung belum

atau tidak dipenuhi oleh PPU. Bentuk instrumen ini menekankan pada aspek-aspek bagi

hasil dari keuntungan yang diperoleh dari usaha yang dibiayai. Oleh karena itu, hal-hal

yang perlu diperhatikan dalam bentuk pembiayaan ini adalah (1) kewenangan bertindak

pihak yang mewakili PPU, (2) objek usaha, dan (3) jaminan atas pemberian bantuan dana.

Pola pembiayaan bagi hasil ini merupakan intrumen pembiayaan yang dimodifikasi untuk

menjembatani kendala pembiayaan bagi badan usaha yang belum berbadan hukum,

terutama usaha kecil.Syarat pembagian bagi hasil dapat dilakukan terhadap semua bentuk

badan usaha. Pembiayaan dengan pola bagi hasil ini secara tradisional sering kali

digunakan UMKM untuk pengembangan usahanya. Jenis pembiayaan bagi hasil (profit

and loss sharing) ini pun sangat dikenal dalam syariah. Pembiayaan bagi hasil dapat

dilakukan berdasarkan akad musyakarah atau mudharabah.

F. Pola Pembiayaan Modal Ventura

Pola pembiayaan yang diberikan oleh perusahaan modal ventura, antara lain:

1. Pembiayaan Langsung; yaitu PMV membiayai langsung PPU yang sudah/akan

berbentuk badan hukum. PMV pun dapat berperan aktif dengan menempatkan

wakilnya sebagai anggota direksi maupun komisaris dalam perusahaan tersebut. Pola

pembiayaan ini dapat dilakukan dengan dua cara, yaitu (1) mendirikan perusahaan

baru dengan pemegang saham PMV dan (2) penemu/penggagas ide atau PMV ikut

menjadi pemegang saham PPU yang sudah ada dengan mengambil porsi modal yang

masih dalam portofolio dengan komposisi jumlah modal disetor ditentukan di awal

kontrak.

2. Pembiayaan Langsung dengan Franchise ; pola pembiayaan ini hampir sama dengan

pola pembiayaan langsung, namun bedanya dalam hal pengawasan yang dilakukan

oleh PMV atau jasa profesional dapat dialihkan kepada franchisor. Dalam pola ini,

PMV lebih berfungsi sebagai penyedia dana/modal kepada PPU.

3. Inti-Plasma; yaitu pola di mana perusahaan inti membina beberapa perusahaan plasma

dalam suatu wadah usaha. Setiap perusahaan plasma harus mendukung usaha

perusahaan inti. Dengan cara ini diharapkan terjadinya kesinambungan yang saling

menguntungkan antara inti dan plasma.

4. Pola Payung; yaitu bentuk pembiyaan yang diberikan kepada suatu perusahaan yang

dimiliki oleh beberapa orang. Masing-masing pemilik mempunyai usaha yang saling

menunjang satu sama lainnya sehingga nilai lebih yang dapat menjadi lebih baik.

Perusahaan dengan pola ini berfungsi sebagai trading house bagi perusahaan para

pemiliknya dan biasanya dikelola oleh tenaga profesional yang tidak mempunyai

hubungan langsung dengan pemilik perusahaan sehingga independensinya dapat

terjaga dengan baik.

5. Kemitraan; pola ini melibatkan perusahan besar yangakan membeli produk barang

dan jasa yang dihasilkan dari perusahaan mitra binaan. Pola ini didahului dengan

kerja sama antar perusahaan besar dengan PMV, selanjutnya PMV melakukan

pembiayaan kepada PPU ataupun sebaliknya.

G. Analisis Penilaian Pembiyaan Modal Ventura

Proses awal pembiayaan modal ventura dimulai dengan melakukan penilaian terhadap

kegiatan usaha calon PPU yang akan dibiayai. Proses penilaian ini dilakukan untuk

menentukan apakah usaha calon PPU layak atau tidak untuk dibiayai. Penelitian mengenai

kondisi usaha calon PPU tersebut dilakukan oleh venture capital account. Kemudian venture

capital committe akan memutuskan apakah suatu permohonan pembiyaan disetujui atau

tidak.

Proses penilaian pembiayaan modal ventura dimulai dari tahap-tahap prosedur

sebagai berikut:

1. Tahap evaluasi atau negoisasi awal, yang meliputi kegiatan:

a. Evaluasi terhadap permohonan pembiayaan;

b. Kondisi persaingan pasangan usaha;

c. Proyeksi pasar;

d. Kondisi tim pengelola;

e. Kemungkinan penggunaan sumber pembiayaan lain;

f. Potensi tingkat keuntungan;

g. Jumlah pembiayan yang dibutuhkan; dan

h. Jangka waktu pembiayaan.

2. Tahap pemeriksaan dan evaluasi lanjutan ( due diligince ) meliputi pemeriksaan,

penelitian, dan evaluasi secara mendalam terhadap:

a. Rencana usaha;

b. Kemampuan manajemen;

c. Keunikan barang/jasa yang diproduk;

d. Teknologi yang digunakan;

e. Kondisi pasar;

f. Asumsi yang digunakan;

g. Strategi pemasaran, proyek keuangan dan strategi pengembangan produk, dan

h. Informasi dari pihak-pihak yang terkait dengan calon PPU (misalnya dengan

pihak pemasok, pelanggan, bankir, dan sebagainya).

3. Tahap negoisasi dan penyelesaian akhir , meliputi:

a. Perumusan hasil penelitian/pemeriksaan/evaluasi;

b. Rekapitulasi mengenai posisi dan jumlah aset/kewajiban, prospek usaha, dan

perkiraan return yang diharapkan;

c. Perumusan mengenai bentuk danstruktur pembiayaan yang diperlukan, dan jenis

instrumen pembiayaan (saham biasa, obligasi konversi, bagi hasil); dan

d. Penyiapan dokumen perjanjian modal ventura dan dokumen lainnya.

4. Tahap pemantauan ( monitoring ), meliputi:

a. Pemantauan perkembangan PPU; dan

b. Evaluasi perkembangan PPU.

5. Tahap divestasi , meliputi kegiatan:

a. Mempertimbangkan/mempersiapkan divestasi; dan

b. Melaksanakan divestasi melalui:

1) Buy back;

2) Penawaran saham melaui pasar global;

3) Pemberian kredit/pinjaman dari bank;

4) Dijual kepada perusahaan lain (tunai/saham); dan

5) PPU dilikuadasi.

H. Kelebihan dan Kekurangan Modal Ventura

+ Kelebihan Modal Ventura :

Sumber dana bagi perusahaan baru.

Adanya penyertaan manajemen.

Kepedulian yang tinggi dari perusahan modal ventura (PMV) terhadap Perusahaan

Pasangan Usaha (PPU) nya.

Dengan adanya penyertaan modal, PPU dapat mencari bantuan dalam bentuk lain.

Modal ventura menaikkan pamor PPU dan PMV itu sendiri.

PPU mendapat mitra baru yang memiliki PMV.

Mendukung usaha kecil yang berpotensi berkembang dan memperluas kesempatan

kerja.

- Kekurangan Modal Ventura:

Jangka waktu pembiayaan yang relatif panjang.

Terlalu selektifnya PMV dalam mencari PPU nya.

Kontrol manajemen PPU dapat diambil alih oleh PMV apabila menunjukkan gejala

kegagalan.

I. Faktor Penghambat Modal Ventura

Lambannya perkembangan usaha modal ventura terutama dari kemampuan

menyalurkan dana pada prinsipnya disebabkan oleh beberapa faktor antara lain:

Modal ventura merupakan usaha yang memiliki risiko tinggi.

Modal ventura merupakan konsep pembiayaan baru sehingga fungsi dan peranannya

belum banyak dipahami oleh kalangan dunia usaha, pemodal, maupun pengusaha.

Adanya keengganan pengusaha atas penyerahan sebagian saham pada PMV.

Banyaknya pengusaha yang kurang berminat atau bersedia atas keterlibatan modal

ventura dalam manajemen perusahaan.

Sulitnya PMV menemukan PPU yang memenuhi kriteria untuk dibiayai.

Investor lebih tertarik pada pembiayaan berjangka pendek.

Perangkat peraturan mengenai kegiatan usaha modal ventura dirasa masih sangat

kurang memadai dan kurang mendukung.

Pasar modal sebagai salah satu sarana divestasi masih kurang mendukung.

Kurangnya tenaga profesional yang berpengalaman dalam bidang tertentu.

J. Berita Terkait Modal Ventura di Indonesia

1. “Industri Modal Ventura di Indonesia Masih Minim”

Posted on website of AMVI (Asosiasi Modal Ventura Indonesia) on Saturday, Juny 6th 2015

JAKARTA - Perkembangan industri modal ventura belum tumbuh secara signifikan.

Permasalahan tersebut, didasari masih kurangnya sumber pendanaan bagi industri modal

ventura.

"Kami mengakui perkembangan industri modal ventura kurang menggembirakan

dibandingkan industri lainnya, baik dalam lingkup lembaga pembiayaan maupun industri

keuangan non- bank secara umum," ujar Kepala Eksekutif Pengawas Industri Keuangan Non-

BankOtoritas Jasa Keuangan (OJK), Firdaus Djaelani, dalam Seminar Nasional Revitalisasi

Modal Ventura, di Hotel Borobudur, Jakarta, Senin (27/4/2015).

Selain itu, dia mengatakan bahwa pertumbuhan aset industri modal ventura belum

berkembang secara signifikan. Adapun total aset industri modal ventura pada 2014 tumbuh

9,1 persen, dari Rp8,24 triliun pada 2013 menjadi Rp8,99 triliun pada 2014. Selain itu, total

aset industri modal ventura sebesar 2,4 persen dari total industri pembiayaan yang total

asetnya Rp420,44 triliun.

Kondisi ini sangat tertinggal bila dibandingkan dengan aset industri keuangan non

bank lainnya. Total market size industri modal ventura terhadap Industri Keuangan Non-Bank

(IKNB) sebesar 0,67 persen dari total seluruh aset IKNB sebesar Rp 1.351 triliun. Selain

karena keterbatasan sumber pendanaan murah yang berjangka panjang, masalah ini juga

didasari oleh sumber daya manusia (SDM), maupun pemangku kepentingan yang masih

kurang memperhatikan dalam mengembangkan perusahaan modal ventura dalam negeri.

"Kita akan mendorong mekanisme pembiayaan, maka OJK merasa terpanggil untuk

menyusun Strategi Revitalisasi Modal Ventura di Indonesia sebagai salah satu wujud

pelaksanaan inisiatif strategis OJK pada 2015, yaitu peningkatan akses keuangan dan

penguatan ekonomi kerakyatan berbasis pada sektor ekonomi produktif," tandasnya.

2. “OJK Susun Aturan Soal Modal Ventura”

Posted on website of AMVI (Asosiasi Modal Ventura Indonesia) on Saaturday, Juny 6th2015

Otoritas Jasa KEUANGAN (OJK) berencana merevitalisasi peran dan kapasitas

perusahaan modal ventura. Kepala Eksekutif Pengawas Industri Keuangan Non Bank (IKNB)

OJK, Firdaus Djaelani, mengatakan revitalisasi tersebut dilakukan dengan cara menerbitkan

Peraturan OJK (POJK) mengenai modal ventura.

"Langkah revitalisasi ini akan dituangkan dalam peraturan OJK. Sehingga bisa

hidupkan modal ventura," kata Firdaus di Jakarta , Senin (27/4). Salah satu substansi aturan

adalah perluasan sumber pendanaan bagi perusahaan modal ventura. Perluasan pendanaan ini

bisa dalam bentuk pengelolaan venture fund oleh perusahaan modal ventura dari industri

keuangan lain seperti asuransi dan dana pensiun.

"Dengan mekanisme venture fund ini diharapkan terkumpul dana-dana dari investor

profesional seperti asuransi, dana pensiun dan dana dari pemerintah," kata Firdaus.

Menurutnya, cara ini dapat memperbesar akses bagi perusahaan modal ventura terkait dengan

sumber pendanaan yang lebih baik. Sehingga, perusahaan modal ventura bisa melakukan

pembiayaan kepada perusahaan pasangan usaha atau wirausaha dari sejak pendirian.

Selain mengkaji pengelolaan venture fund, lanjut Firdaus, peraturan juga akan

memberikan keleluasaan bagi perusahaan modal ventura untuk mencari dana dari kegiatan

lain. Termasuk pemberian kesempatan bagi perusahaan modal ventura untuk melakukan

kegiatan dalam bentuk penyediaan jasa pendampingan serta kegiatan usaha berbasis fee.

"Ini untuk mendukung kegiatan modal ventura tetap berjalan, selain perusahaan modal

ventura menunggu hasil (return) dari penyaluran kegiatan dalam bentuk equity participation,

seperti penyediaan modal kerja bagi UMKM (Usaha Mikro Kecil Menengah)," tutur Firdaus.

Ia mengatakan, industri modal ventura telah ada di Indonesia sejak lama. Namun,

perkembangan industri tersebut berjalan lambat. Bahkan, core business dari perusahaan

modal ventura telah banyak bergeser dari tujuannya semula. Hal ini ditandai dengan

minimnya aktivitas dalam bentuk penyertaan kepada perusahaan pasangan usaha (PPU) baik

dalam bentuk equity participation maupun pembelian obligasi konversi. Atas dasar itu, OJK

berencana akan menerbitkan peraturan terkait dengan perusahaan modal ventura.

Bahkan, untuk menggali lebih dalam sumber pendanaan, lanjut Firdaus, aturan

tersebut juga akan memberikan kesempatan bagi perusahaan modal ventura memperoleh dana

dari luar negeri, seperti yang pernah dilakukan Jepang. Cara ini memerlukan dukungan dari

pemerintah sehingga bentuk kerja sama bisa G to G.

Ketua Dewan Komisioner OJK, Muliaman D Hadad, menambahkan, upaya

revitalisasi bagi perusahaan modal ventura merupakan hal yang penting. Menurutnya,

revitalisasi ini bertujuan untuk mendorong perkembangan wirausaha di Indonesia baik bagi

perusahaan start up maupun UMKM terutama yang berbasis inovasi dan teknologi baru.

"Industri modal ventura memerlukan terobosan dan dukungan tidak saja dari kalangan

industri modal ventura itu sendiri namun juga dari pemerintah," kata Muliaman.

Wakil Ketua Umum Bidang Perbankan dan Finansial Kamar Dagang Indonesia

(Kadin), Roslan P Roeslani, menyambut baik revitalisasi perusahaan modal ventura ini.

Menurutnya, keberadaan perusahaan modal ventura bisa menjadi jembatan bagi pelaku usaha

sebelum melangkah ke sektor formal seperti perbankan. Terlebih lagi, saat ini banyak

wirausaha yang berakar dari ide bagus tapi kurang dalam hal permodalan. Salah satunya

bisnise-commerce. Ia menilai pengelolaan venture fund oleh perusahaan modal ventura bisa

menjadi jalan terbaik dalam mencari sumber pendanaan.

"Itu sangat baik untuk perusahaan modal ventura. Sehingga bisa bawa perubaan yang

sangat baik terutama kepada dunia usaha terutama dunia usaha yang baru mulai atau start

up," pungkasnya.

Daftar Pustaka

Soemitra, Andri. 2009. Bank dan Lembaga Keuangan Syariah. Cetakan Ke-1. Jakarta:

PRENADAMEDIA GROUP

Ratnawati, Dewi, dkk.2013. Makalah: Modal Ventura. Bogor: Universitas Pakuan.

Website:

http://www.amvi.or.id/item-industri-modal-ventura-di-indonesia-masih-minim.html

http://www.amvi.or.id/item-ojk-susun-aturan-soal-modal-ventura.html