1

Pengaruh Laporan Arus Kas dan Likuiditas Perusahaan Terhadap Return

Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

Skripsi

Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial

Untuk memenuhi Syarat-syarat untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh :

Evi Dayanti

NIM : 105082002614

Dibawah Bimbingan

Pembimbing I Pembimbing II

Dr. Yahya Hamja, MM Rahmawati, SE.,MM

Nip.19490602 197803 1 001

JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1431 H/2010M

2

Hari ini Rabu Tanggal dua puluh empat Juni dua ribu Sembilan telah dilakukan

Ujian Komprehensif atas Nama Evi Dayanti NIM : 105082002614 dengan judul “

Pengaruh Laporan Arus Kas dan Likuiditas Perusahaan Terhadap Return Saham

Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)”. Memperhatikan

penampilan mahasiswa tersebut selama ujian berlangsung, maka skripsi ini sudah

dapat diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi

pada Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam

Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 24 Juni 2009

Tim Penguji Ujian Komprehensif

Afif Sulfa, SE.,Ak.,M.Si Yessi Fitri, SE.,Ak.,M.Si

Ketua Sekretaris

Prof.Dr.Abdul Hamid, MS

Penguji Ahli

3

Hari Jumat Tanggal Sembilan belas bulan Juni dua ribu sepuluh telah dilakukan

Ujian Skripsi atas Nama Evi Dayanti NIM : 105082002614 dengan judul “

PENGARUH LAPORAN ARUS KAS DAN LIKUIDITAS PERUSAHAAN

TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR

DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)”. Memperhatikan penampilan mahasiswa

tersebut selama ujian berlangsung, maka skripsi ini sudah dapat diterima sebagai

salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan

Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif

Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 19 Maret 2010

Tim Penguji Ujian Skripsi

Dr. Yahya Hamja, MM Rahmawati, SE.,MM

Ketua Sekretaris

Dr. Amilin, Ak.,MSi Reskino, SE.,Ak.,MSi

Penguji Ahli I Penguji Ahli II

4

CURRICULUM VITAE

PERSONAL DETAILS

Full Name : Evi Dayanti

Nick Name : Evi

Address : Jl. Masjid Almujahidin No.8 Rt.02/05

Desa. Pengasinan Kec. Gunung Sindur Kab.

Bogor 16340.

Telephone : (021) 7565871 / 085711568679

Place & Date of Birth : Bogor, June 2nd 1987

Religion : Moeslim

Nationality : Indonesia

EDUCATION BACKGROUND

Education Institute Year

University UIN Syarif Hidayatullah Jakarta 2005-2010

Senior High School SMK Sasmita Jaya Pamulang 2002-2005

Junior High School MTs. Pembangunan Nurul Islam Cisauk 1999-2002

Elementary School MI. Alhidayah Gunung Sindur 1994-1999

NON FORMAL EDUCATION

Spesification

English course English Conversation at Bina Daya Muncul

Accounting computer course GL 102 Accounting Program at SMK Sasmita

Jaya

SPSS Training Statistic Data Analysis

Lab Auditing Manufacturing Company

5

ORGANIZATION EXPERIENCE

� Member of Lingkar Studi Ekonomi Islam (LISENSI) in UIN Syarif

Hidayatullah Jakarta

� Member of Karang Taruna RW 05 Nagrog Desa. Pengasinan

� Member of Ikatan Remaja Masjid (IRMA) Almujahidin Desa. Pengasinan

WORK EXPERIENCE

Perusahaan Tahun Keterangan /

Status

KAP Amir Hadyi Nasution, Palmerah 2008 Mahasiswa

Magang

PT. Artha Jasa Konsulindo, Slipi 2008 Mahasiswa

Magang

Lembaga Kursus Newtron, Puspiptek 2008 Pengajar

PT. Artha Jasa Konsulindo, Slipi 2008 Staff Konsultan

Pajak

PT. Multisystem Infra Engineering, Komp. PU 2009 Staff Administrasi

PT. Ripta Rekanindo, Blok M 2009 Staff Administrasi

Asian Institute Technology Of Indonesia (AIT-CI) 2009 Panitia Training

6

Influence Statements of Cash Flows and Company Liquidity to Stock Return

At Companies Registered in Indonesia Stock Exchange (IDX)

By :

Evi Dayanti

Syarif Hidayatullah State Islamic University Jakarta

Abstact

The purpose of this research is to an study empirical effects of variable cash

flow statement (operating, investing, financing), and liquidity to stock return of

the companies which are listed on the Indonesian Stock Exchange (IDX) at 2004-

2006. Purposive sampling method was used in this research to collect data and

information. This data analysis technique using multiple regression analysis. This

study uses stock returns as the dependent variable while the independent variable

is the operating cash flow, investing cash flow, financing cash flow, and liquidity

(current ratio). The results partial showed variable operating cash flow, investing

cash flow, financing cash flow, and liquidity have no significant effect on stock

returns. While simultaneously, the four independent variables did not have a

significant effect on stock returns.

Keywords : Cash Flow Operating, Cash Flow Investing, Cash Flow Financing,

Liquidity, Stock Return

7

Pengaruh Laporan Arus Kas dan Likuiditas Perusahaan Terhadap Return

Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

Oleh :

Evi Dayanti

Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta

Abstrak

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mempelajari secara empiris pengaruh

variabel laporan arus kas (operasi, investasi, pendanaan), dan likuiditas terhadap

return saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari

tahun 2004-2006. Sampel penelitian ini menggunakan metode purposive

sampling. Teknik analisis data ini menggunakan analisis regresi berganda.

Penelitian ini menggunakan return saham sebagai variabel dependen sedangkan

variabel independennya adalah arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas

pendanaan, dan likuiditas (current ratio). Hasil penelitian secara parsial

menunjukkan bahwa variabel arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas

pendanaan, dan likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.

sedangkan secara simultan, keempat variabel independen tidak berpengaruh

signifikan terhadap return saham.

Kata kunci : Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas Pendanaan,

Likuiditas, Return saham

8

KATA PENGANTAR

Bismillaahirrahmaanirrahiim.

Alhamdulillahirabbil‘alamin. Puji syukur penulis panjatkan kehadirat

Allah SWT atas segala rahmat dan hidayah-Nya, sehingga penulis dapat

menyusun skripsi ini dalam rangka meraih gelar Sarjana Ekonomi di Universitas

Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Penulis sangat menyadari, bahwa dalam penyusunan dan penulisan skripsi

tidak lepas dari bantuan, dukungan, bimbingan, dan kerjasama dari berbagai

pihak. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan ucapan

terima kasih kepada :

1. Keluarga tercinta, orang tuaku tercinta Bapak H.M.Iri dan Ibu.Hj.Omah yang

selalu memberikan cinta, kasih sayang, nasihat, serta dukungan baik moril

maupun materil yang tiada henti sehingga penulis mampu menyelesaikan

pendidikan dan meraih gelar Sarjana Ekonomi. Suamiku tercinta yang selalu

memberikan dorongan, saran, dan dengan ikhlas mengorbankan waktunya

demi terselesaikannya skripsi ini. Juga untuk kakak-kakakku tersayang yang

selalu memberikan motivasi dan kasih sayangnya. Aku sayang kalian.

2. Bapak Prof. Dr. Abdul Hamid, MS, selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Ilmu

Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta, serta penguji ahli

dalam ujian komprehensif.

3. Bapak. Afif Sulfa, SE.,Ak.,M.Si. selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas

Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah

Jakarta, serta dosen penguji dalam ujian komprehensif.

4. Bapak Dr. Yahya Hamja, MM, selaku pembimbing skripsi yang telah banyak

memberikan masukan dan bantuan dalam penyusunan skripsi.

5. Ibu Rahmawati, SE.,MM. selaku pembimbing skripsi yang telah banyak

memberikan arahan, masukan, bantuan, serta memotivasi penulis sampai akhir

penyelesaian skripsi.

9

6. Ibu Yessi Fitri, SE.,Ak.,M.Si. selaku Sekretaris Jurusan Akuntansi Fakultas

Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah

Jakarta, serta dosen penguji dalam ujian komprehensif.

7. Bapak Dr. Amilin, Ak.,MSi selaku dosen penguji ahli siding skripsi yang telah

banyak memberikan saran dan masukan yang berguna untuk perbaikan skripsi.

8. Ibu Reskino, SE.,Ak.,MSi selaku dosen penguji ahli siding skripsi yang telah

membantu memberikan saran dan masukan guna perbaikan skripsi.

9. Bapak. Herni Ali HT, SE.,MM selaku pembimbing akademik yang telah

mendampingi dan memberikan nasihat selama menuntut ilmu di Jurusan

Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Unversitas Islam Negeri Syarif

Hidayatullah Jakarta.

10. Seluruh dosen Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri

Syarif Hidayatullah Jakarta, khususnya dosen program akuntansi yang telah

memberikan ilmunya selama penulis berada di bangku kuliah, serta kepada

seluruh staff akademik, keuangan, jurusan, dan perpustakaan Fakultas

Ekonomi dan Ilmu Sosial yang telah banyak membantu penulis.

11. Pimpinan PT. Multisystem Infra Engineering, Bapak Dr. Sugimin Pranoto,

Bapak. Pudjo C Agustiyanto, dan Ibu. Juliana D Pramastuti, yang telah

memberikan kelonggaran waktu kepada penulis untuk menyelesaikan skripsi

ini.

12. Sahabat-sahabatku tercinta, Annisa, Berlian, Dinda, Erna, Ica, Mayang, dan

Ratih. Terima kasih karena telah mengisi hari-hariku selama di Fakultas

Ekonomi tercinta. Suka dan duka selalu kita lewati bersama. Makasih ya! Juga

teman-temanku di kelas Akuntansi A, Auditing, dan seluruh teman-teman

lainnya. Terima kasih atas semuanya. Semoga persahabatan kita tidak putus

sampai disini. Mudah-mudahan kita selalu di berikan kemudahan dan

perlindungan oleh Nya di luar sana. Amin.

10

Penulis sangat menyadari, bahwa dalam skripsi ini masih terdapat banyak

kekurangan dan masih jauh dari kesempurnaan. Oleh karena itu, kritik dan saran

penulis harapkan demi perbaikan skripsi ini. Terima kasih.

Jakarta, Januari 2010

Penulis

Evi Dayanti

11

DAFTAR ISI

Lembar Pengesahan Pembimbing Skripsi …………………. i

Lembar Pengesahan Ujian Skripsi …………………………. ii

Lembar Pengesahan Ujian Komprehensif …………………. iii

Daftar Riwayat Hidup ……………………………………… iv

Abstract …………………………………………………….. vi

Abstrak ……………………………………………………... vii

Kata Pengantar ……………………………………………... viii

Daftara Isi ………………………………………………….. xi

Daftar Tabel ………………………………………………... xiv

Daftar Gambar …………………………………………….. xv

Daftar Lampiran ……………………………………………. xvi

BAB I PENDAHULUAN ………………………………………… 1

A. Latar Belakang Penelitian …………………………………. 1

B. Perumusan Masalah ………………………………………... 6

C. Tujuan dan Manfaat ………………………………………... 6

BAB II TINJAUAN PUSTAKA …………………………………... 7

A. Kajian Literatur

1. Definisi Akuntansi …………………………………………. 7

2. Definisi Laporan Keuangan ………………………………... 9

3. Laporan Laba Rugi ………………………………………… 11

4. Laporan Ekuitas Pemegang Saham ………………………… 13

5. Neraca ……………………………………………………… 14

6. Laporan Arus Kas ………………………………………….. 15

7. Likuiditas …………………………………………………... 20

8. Saham ……………………………………………………… 22

9. Analisis Keuangan …………………………………………. 26

12

10. Bursa Efek Indonesia (BEI) ……………………………....... 27

a. Sejarah Bursa Efek Indonesia (BEI) ……………………… 27

b. Pasar Modal ………………………………………………... 30

c. Bursa Efek …………………………………………………. 32

B. Tinjauan Penelitian Terdahulu …………………………….. 33

C. Keterkaitan Antar Variabel ………………………………… 37

1. Arus Kas Operasi dan Return Saham ……………………… 37

2. Arus Kas Investasi dan Return Saham …………………….. 37

3. Arus Kas Pendanaan dan Return Saham …………………... 38

4. Likuiditas dan Return Saham ………………………………. 38

D. Kerangka Pemikiran ……………………………………….. 39

BAB III METODE PENELITIAN ………………………………… 40

A. Ruang Lingkup Penelitian …………………………………. 40

B. Metode Penentuan Sampel …………………………………. 40

C. Metode Pengumpulan Data ………………………………… 40

D. Metode Analisis ……………………………………………. 41

E. Operasional Variabel ………………………………………. 46

BAB IV ANALISA DAN PEMBAHASAN ……………………….. 49

A. Statistik Deskriptif …………………………………………. 50

B. Uji Normalitas ……………………………………………… 51

C. Uji Asumsi Klasik ………………………………………….. 53

1. Uji Heteroskedastisitas …………………………………….. 53

2. Uji Multikolinearitas ………………………………………. 54

3. Uji Autokorelasi ……………………………………………. 55

D. Analisis Regresi Linear Berganda …………………………. 56

1. Analisis Korelasi Ganda (R) ………………………………. 56

2. Uji Koefisien Regresi Secara Parsial (Uji t) ……………….. 57

a) Pengujian Koefisien Regresi Variabel Arus Kas Operasi …. 57

b) Pengujian Koefisien Regresi Variabel Arus Kas Investasi … 58

13

c) Pengujian Koefisien Regresi Variabel Arus Kas Pendanaan . 58

d) Pengujian Koefisien Regresi Variabel Arus Kas Likuiditas .. 58

3. Uji Koefisien Regresi Secara Bersama-sama (Uji F) ……… 59

BAB V PENUTUP …………………………………………………. 61

A. Kesimpulan ………………………………………………… 61

B. Implikasi Penelitian ………………………………………... 62

C. Saran ……………………………………………………….. 62

D. Keterbatasan Penelitian …………………………………….. 63

Daftar Pustaka ………………………………………………

Lampiran …………………………………………………...

14

DAFTAR TABEL

Tabel 2.1 : Hubungan Antara Bentuk Perusahaan dan Nama Laporan

Perubahan Modal ……………………………………………

14

Tabel 2.2 : Perbedaan Antara Perusahaan Tidak Go Public dengan

Perusahaan Go Public ……………………………………….

33

Tabel 2.3 : Penelitian Terdahulu ………………………………………... 35

Tabel 4.1 : Data Sampel Perusahaan ……………………………………. 49

Tabel 4.2 : Hasil Analisis Deskriptif ……………………………………. 50

Tabel 4.3 : Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov ……………………………. 52

Tabel 4.4 : Hasil Uji Heteroskedastisitas ……………………………….. 53

Tabel 4.5 : Hasil Uji Multikolinearitas …………………………………. 55

Tabel 4.6 : Hasil Uji Autokorelasi ……………………………………… 55

Tabel 4.7 : Analisis Korelasi Ganda (R) ……………………………….. 56

Tabel 4.8 : Hasil Uji t …………………………………………………… 57

Tabel 4.9 : Hasil Uji F …………………………………………………… 59

15

DAFTAR GAMBAR

Gambar 2.1 : Arus Kas Masuk dan Arus Kas Keluar …………………. 19

Gambar 2.2 : Struktur Pasar Modal di Indonesia ……………………… 31

Gambar 3.1 : Variabel Independen dan Variabel Dependen ………….. 39

Gambar 4.1 : Kurva P-Plot ……………………………………………. 52

16

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran I Daftar Nama Perusahaan Sampel ……………………………. 64

Lampiran II Data Arus Kas Operasi Perusahaan Periode 2004-2006 …….. 65

Lampiran III Data Arus Kas Investasi Perusahaan Periode 2004-2006 …… 66

Lampiran IV Data Arus Kas Pendanaan Perusahaan Periode 2004-2006 …. 67

Lampiran V Data Likuiditas Perusahaan Periode 2004-2006 ……………. 68

Lampiran VI Data Return Saham Perusahaan Periode 2004-2006 ………… 69

Lampiran VII Data Harga Saham Pada Tanggal Penutupan Tiap Tahun …… 70

Lampiran VIII Hasil Olah Data dengan SPSS 13.0 Regresi Linear Berganda .. 71

Lampiran IX Kurva P Plot ………………………………………………….. 72

17

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Penelitian

Di Indonesia, pasar modal menjadi perhatian banyak pihak khususnya

masyarakat pebisnis. Hal ini didorong oleh kegiatan di pasar modal yang

semakin berkembang. Pasar modal merupakan media yang sangat efektif

untuk menyalurkan dan menginvestasikan dana yang dapat menguntungkan

para pemegang saham/investor.

Pasar modal memiliki peranan yang sangat penting dalam meningkatkan

pertumbuhan ekonomi masyarakat. Fungsi utama dari pasar modal adalah

sebagai sarana mobilisasi dana dari masyarakat ke berbagai sektor yang

melaksanakan investasi. Dengan adanya pasar modal, maka pihak yang

memiliki kelebihan dana dapat menginvestasikan dana tersebut dengan

harapan dapat memperoleh imbal hasil (return), sedangkan pihak issuer

(dalam hal ini perusahaan) dapat memanfaatkan dana tersebut untuk

kepentingan investasi tanpa harus menunggu tersedianya dana dari operasi

perusahaan (Tjiptono Darmadji dan Hendy M.Fakhruddin, 2006:2). Investor

memerlukan informasi yang jelas, akurat, wajar dan tepat waktu untuk

mendukung keputusan investasinya sehingga memberikan rasa aman bagi

mereka.

18

Pasar modal yang maju dan berkembang pesat merupakan impian banyak

negara. Pasar modal memiliki peran besar bagi perekonomian suatu negara.

Dengan adanya pasar modal, diharapkan aktivitas perekonomian dapat

meningkat karena pasar modal merupakan alternatif pendanaan bagi

perusahaan, sehingga dapat beroperasi dengan skala yang lebih besar, dan

selanjutnya dapat meningkatkan pendapatan perusahaan dan kemakmuran

masyarakat luas.

Perkembangan pasar modal di Indonesia melaju sangat cepat. Hal ini

dapat dilihat dari semakin banyaknya perusahaan yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia (BEI). Dari sini, para investor memerlukan informasi yang

jelas mengenai return saham yang sesuai dengan tingkat risiko yang ada pada

saham tersebut. Tujuannya adalah agar return saham yang diperoleh akan

seimbang dengan tingkat risiko yang ada.

Salah satu informasi yang dianggap informatif adalah jika informasi

tersebut mampu mengubah kepercayaan para investor. Adanya suatu

informasi yang baru akan membentuk suatu kepercayaan baru bagi investor.

Kepercayaan baru ini akan mengubah harga melalui demand dan supply surat

surat berharga (Hastuti :1998) dalam (Ninna Daniati dan Suhairi :2006).

Pada setiap pengambilan keputusan investasi, investor dihadapkan pada

keadaan ketidakpastian. Hal ini mendorong investor yang rasional untuk

selalu mempertimbangkan risiko dan tingkat pengembalian yang diharapkan

dari setiap sekuritas (Januar Eko Prasetio, 2003:75).

1

19

Investor yang menginvestasikan dananya pada sekuritas, sangat

berkepentingan terhadap keuntungan saat ini dan keuntungan yang

diharapkan di masa yang akan datang serta adanya stabilitas dari keuntungan

yang akan diperoleh (Yarnest, 2002:1). Oleh karena itu, sebelum melakukan

suatu investasi, para investor akan melakukan analisa terlebih dahulu

mengenai layak atau tidakkah investasi tersebut dilaksanakan (Irwin Lah Nidi

Fitra, 2007:4), apakah akan mendatangkan keuntungan atau tidak. Dalam

kenyataannya, transaksi saham berfluktuasi (naik turun) dari hari ke hari.

Perubahan transaksi dipengaruhi oleh faktor internal dan ekternal perusahaan.

Faktor internal yang dapat mempengaruhi transaksi saham adalah

informasi akuntansi perusahaan yang terdiri dari laporan keuangan. Laporan

keuangan merupakan sebuah informasi yang penting bagi investor dalam

mengambil keputusan investasi. (IG.K.A. Ulupui :3). Laporan keuangan

tersebut dilihat dari laporan arus kas perusahaan pada suatu periode

akuntansi. Salah satu fungsi dari laporan arus kas adalah menyediakan

informasi mengenai arus kas perusahaaan untuk membantu investor dan

kreditur dalam mengukur prospek arus kas bersih perusahaan yang

bersangkutan. (Irwin Lah Nidi Fitra, 2007:3).

Penyajian laporan arus kas akan memungkinkan para investor untuk

memprediksikan jumlah kas yang mungkin didistribusikan sebagai dividen

pada masa mendatang serta menilai risiko potensial atas investasi yang

ditanamkan. Tujuan utama dari laporan arus kas adalah menyajikan informasi

20

yang relevan tentang penerimaan dan pengeluaran kas suatu unit usaha

selama periode tertentu.

Dalam kaitannya dengan investor ingin mendapatkan return yang besar

atau tinggi dari dana yang diinvestasikannya pada sekuritas, hal ini dapat

diperoleh dari harga saham yang tinggi. Harga saham dapat dipengaruhi oleh

kinerja keuangan perusahaan. (Yarnest, 2002:2). Salah satunya adalah

likuiditas perusahaan. Selain laporan arus kas, likuiditas perusahaan juga

dapat mempengaruhi transaksi saham. Likuiditas mencerminkan kemampuan

perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya dengan

menggunakan asset mereka yang paling realitas yang dikonversi menjadi

uang tunai (Frank J. Fabozzi dan Pamela P.Peterson, 2003:733). Ukuran

likuiditas perusahaan yang hingga saat ini masih sering digunakan adalah

rasio lancar (current ratio) dan rasio cepat (quick ratio). Rasio lancar adalah

perbandingan antara aktiva lancar dan kewajiban lancar. Bagi pihak ekstern

perusahaan, analisis rasio keuangan bertujuan untuk memperoleh gambaran

tentang perkembangan keuangan suatu perusahaan. Untuk selanjutnya,

mereka dapat memutuskan apakah akan membeli, menahan, atau menjual

saham perusahaan tersebut.

Para investor yang ingin menginvestasikan dananya pasti memiliki

ekspektasi untuk memperoleh return sebesar-besarnya dengan risiko investasi

tertentu. Untuk investasi di saham, return yang diperoleh dividen. Harga

saham mencerminkan juga nilai dari suatu perusahaan. Jika perusahaan

mencapai suatu prestasi yang baik, maka saham pada perusahaan tersebut

21

secara otomatis akan banyak diminati oleh para investor. Prestasi yang baik

yang dicapai oleh suatu perusahaan dapat dilihat dari laporan keuangan yang

dipublikasikan oleh perusahaan (emiten). Emiten berkewajiban untuk

mempublikasikan laporan keuangan pada periode tertentu. Laporan keuangan

ini yang nantinya akan sangat berguna bagi investor untuk membantu

mengambil keputusan seperti menjual, membeli, atau menanam saham.

Beberapa penelitian sebelumnya memberikan hasil yang berbeda-beda.

Penelitian yang dilakukan oleh Irwin Lah Nidi Fitra (2007) menunjukkan

hasil laporan arus kas dari aktivitas operasi dan pendanaan berpengaruh

positif dan signifikan terhadap perdagangan saham, sedangkan laporan arus

kas dari aktivitas investasi tidak berpengaruh secara signifikan terhadap

perdagangan saham. Sedangkan Pradhono dan Yulius (2004) dalam

penelitiannya membuktikan bahwa laba (earnings) dan laporan arus kas dari

aktivitas operasi memberikan pengaruh signifikan terhadap return saham.

Penelitian yang dilakukan oleh Riska Sucilowati (2009) menunjukkan hasil

bahwa laba (earnings) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham,

sedangkan arus kas dari aktivitas operasi memiliki pengaruh signifikan

terhadap return saham. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Suhairi dan

Ninna Daniati (2006) menunjukkan hasil bahwa adanya pengaruh yang

signifikan antara arus kas dari aktivitas investasi terhadap return saham.

penelitian terhadap likuiditas telah dilakukan sebelumnya oleh Ariyadi

Primandoko (2005) mengenai Pengaruh Likuiditas dan Probabilitas Terhadap

22

Return Saham Bank di Bursa Efek Jakarta. Penelitiannya menunjukkan hasil

bahwa likuiditas dan probabilitas berpengaruh terhadap return saham.

Berdasarkan latar belakang tersebut, penulis tertarik untuk melakukan

penelitian mengenai pengaruh laporan arus kas dan likuiditas terhadap return

saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

B. Perumusan Masalah

Berdasarkan pada latar belakang diatas, maka dapat dirumuskan masalah

yaitu apakah berpengaruh laporan arus kas dari aktivitas operasi, aktivitas

investasi, aktivitas pendanaan, serta likuiditas terhadap return saham pada

perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

C. Tujuan dan Manfaat

Dari masalah yang telah dirumuskan diatas, maka tujuan penelitian ini

adalah untuk menguji apakah ada pengaruh antara laporan arus kas dari

aktivitas operasi, aktivitas investasi, aktivitas pendanaan, serta likuiditas

terhadap return saham.

Hasil penelitian diharapkan dapat memberikan manfaat yaitu bagi

penulis, penelitian ini diharapkan dapat memberikan dan menambah

wawasan dan pengetahuan lebih terhadap investasi, sedangkan bagi para

pemakai laporan keuangan khususnya investor dapat menggunakan

instrument laporan arus kas dan laba bersih untuk menilai tingkat

pengembalian saham dengan baik.

23

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Kajian Literatur

1. Definisi Akuntansi

Akuntansi telah didefinisikan secara luas. Definisi resmi yang mula-mula

diajukan adalah definisi yang dimuat dalam Accounting Terminology

Bulletin No.1 yang diterbitkan oleh Accounting Principles Board (APB).

Komite tersebut mendefinisikan akuntansi sebagai berikut :

Accounting is the art of recording, classifying, and summarizing in a

significant manner and in terms of money, transactions and events which are,

in part at least, of financial character; and interpreting the results thereof.

(Suwardjono, 2002:5)

Akuntansi adalah seni pencatatan, penggolongan, dan peringkasan

transaksi dan kejadian yang bersifat keuangan dengan cara yang berdaya

guna dan dalam bentuk satuan uang, dan penginterpretasian hasil proses

tersebut.

Akuntansi (Accounting) adalah proses pengidentifikasian, pencatatan,

dan pengkomunikasian kejadian-kejadian ekonomi suatu organisasi

(perusahaan ataupun bukan perusahaan) kepada para pemakai informasi yang

berkepentingan (Henry Simamora, 2000:4).

Menurut definisi dari American Accounting Association (AAA) adalah :

“…the process of identifying, measuring, and communicating economic

information to permit informed judgments and decisions by users of the

information.” (Evanston, Illionis; A Statement of Basic Accounting Theory,

1966. hal 1). (Suwardjono, 2005:8).

24

Akuntansi adalah proses mengidentifikasikan, mengukur, dan

melaporkan informasi ekonomi untuk membuat pertimbangan dan

mengambil keputusan yang tepat bagi pemakai informasi tersebut. Termasuk

dalam definisi ini adalah keharusan bagi akuntansi untuk mengetahui

lingkungan sosial ekonomi di sekitarnya. Tanpa pengetahuan tersebut,

mereka tidak dapat mengidentifikasi dan membuat informasi yang relevan.

Akuntansi adalah suatu sistem yang mengukur aktivitas-aktivitas bisnis,

memproses informasi tersebut ke dalam bentuk laporan-laporan, dan

mengkomunikasikannya kepada para pengambil keputusan (Horngren et all.,

1997:3). Dari definisi-definisi diatas, dapat ditarik kesimpulan bahwa

akuntansi adalah proses menganalisis, mencatat transaksi-transaksi keuangan

ke dalam suatu laporan keuangan untuk digunakan oleh pihak intern &

ekstern perusahaan sebagai dasar dalam pengambilan keputusan.

Sejalan dengan kemajuan teknologi dan pertumbuhan ekonomi yang

pesat, telah timbul berbagai macam spesialisasi dalam akuntansi, salah

satunya adalah akuntansi keuangan (financial accounting). Fungsi dari

akuntansi keuangan adalah mencatat transaksi-transaksi dalam suatu

perusahaan, dan penyusunan laporan keuangan secara periodik dari catatan

tersebut. Oleh karena itu akuntansi keuangan menyajikan informasi keuangan

yang diperlukan dalam pengambilan keputusan bagi pimpinan perusahaan,

pemilik, kreditur, pemerintah, dan masyarakat.

25

2. Definisi Laporan Keuangan

Akuntansi keuangan merupakan bidang yang membahas prinsip, standar,

metode, dan prosedur akuntansi untuk menghasilkan laporan keuangan umum

yang ditujukan kepada pihak luar perusahaan. (Suwardjono, 2002:37).

Akuntansi keuangan (financial accounting) adalah sebuah proses yang

berakhir pada pembuatan laporan keuangan menyangkut perusahaan secara

keseluruhan untuk digunakan baik oleh pihak-pihak internal maupun

eksternal perusahaan. Akuntansi keuangan membahas masalah pelaporan

keuangan untuk kepentingan pihak eksternal. (Suwardjono, 2002:37).

Pemakai laporan keuangan ini meliputi manajer, staf, investor, kreditor, dan

badan-badan pemerintah.

Laporan keuangan adalah satu set dokumen yang menjabarkan informasi

kuantitatif mengenai posisi keuangan perusahaan, kinerja keuangan

perusahaan dan informasi terkait mengenai arus kas masuk dan kas keluar

perusahaan.(Drs.Lili.M.Sadeli, 2000:26). Laporan keuangan adalah hasil dari

proses akuntansi yang dapat digunakan sebagai alat untuk

mengkomunikasikan data keuangan atau aktivitas suatu perusahaan

(Munawir, 2004:2). Kesimpulannya, laporan keuangan itu adalah suatu

laporan akuntansi yang menyajikan informasi keuangan perusahaan yang

akan digunakan untuk pihak-pihak yang berkepentingan.

Laporan keuangan merupakan sarana pengkomunikasian informasi

keuangan utama kepada pihak pihak di luar korporasi. Laporan keuangan

menampilkan sejarah perusahaan dalam nilai moneter. Didalam Standar

26

Akuntansi Keuangan (2007:1.3), laporan keuangan yang lengkap terdiri atas

komponen-komponen berikut ini :

a. Neraca

b. laporan laba rugi,

c. laporan ekuitas pemilik atau pemegang saham

d. laporan arus kas.

e. catatan atas laporan keuangan.

Menurut Irwin Lah Nidi Fitra (2007:13), laporan keuangan yang

disediakan oleh perusahaan dapat membantu para pemakainya seperti

investor dalam mengambil suatu keputusan alokasi modal. Dalam upaya

membangun pondasi bagi akuntansi dan pelaporan keuangan, profesi

akuntansi telah mengidentifikasi sekelompok tujuan dari pelaporan keuangan,

yaitu pelaporan keuangan harus menyediakan informasi:

1. Yang berguna bagi investor dan kreditor saat ini atau potensial dan para

pemakai lainnya untuk membuat keputusan investasi, kredit, dan keputusan

serupa secara rasional. Informasi yang disajikan kepada mereka yang

memiliki pemahaman yang memadai tentang aktivitas-aktivitas ekonomi

dan bisnis serta ingin mempelajari informasi tersebut secara seksama dan

komprehensif

2. Untuk membantu investor dan kreditor saat ini atau potensial dan para

pemakai lainnya dalam menilai jumlah, penetapan waktu, dan

ketidakpastian penerimaan kas prospektif dari dividen atau bunga dan hasil

27

dari penjualan, penebusan, atau jatuh tempo sekuritas atau pinjaman karena

arus kas investor dan kreditor berhubungan dengan arus kas perusahaan.

3. Informasi mengenai sumber daya perusahaan, klaim terhadap sumber daya

tersebut, dan perubahan didalamnya.

3. Laporan Laba Rugi

Laporan laba rugi adalah laporan yang mengukur keberhasilan operasi

perusahaan selama periode waktu tertentu. Laporan laba rugi (income

statement) adalah laporan keuangan resmi yang merangkum kegiatan-

kegiatan operasi (pendapatan dan beban) selama periode waktu tertentu,

biasanya 1 bulan atau 1 tahun (Henry Simamora, 2000:22) . selain itu,

laporan laba rugi dapat diartikan sebagai laporan yang menyajikan besarnya

pendapatan dan beban selama periode akuntansi tertentu

(Drs.A.O.Simangunsong, 2004:33). Kesimpulannya adalah, laporan laba rugi

merupakan laporan keuangan yang menyajikan informasi mengenai

penerimaan (pendapatan) dan pengeluaran (beban) guna mengukur kinerja

perusahaan pada satu periode akuntansi

Laba bersih atau rugi bersih (net income atau net loss) adalah perbedaan

antara pendapatan dengan beban. Laporan laba rugi membantu para pemakai

laporan keuangan untuk memprediksi arus kas masa depan dengan berbagai

cara. Menurut Henry Simamora (2000:20), investor dapat menggunakan

informasi dari laporan laba rugi untuk :

28

a. Mengevaluasi kinerja masa lalu perusahaan. Dengan mengkaji

pendapatan dan beban, anda bisa mengetahui bagaimana kinerja

perusahaan dan membandingkannya dengan para pesaing.

b. Memberikan dasar untuk memprediksikan kinerja masa depan. Informasi

mengenai kinerja masa lalu dapat digunakan untuk menentukan

kecenderungan penting yang jika berlanjut, menyediakan informasi

kinerja masa depan.

c. Membantu menilai risiko ketidakpastian pencapaian arus kas masa

depan. Informasi tentang berbagai komponen laba, pendapatan, beban,

keuntungan, dan kerugian memperlihatkan hubungan diantara

komponen-komponen tersebut dan dapat digunakan untuk menilai risiko

kegagalan meraih tingkat arus kas tertentu dimasa depan.

Menurut Henry Simamora (2000:24-25), elemen-elemen yang terdapat

dalam laporan laba rugi adalah :

a. Pendapatan

Pendapatan (revenues) adalah kenaikan akitiva perusahaan atau

penurunan kewajiban perusahaan (atau kombinasi dari keduanya) selama

periode tertentu yang berasal dari pengiriman barang, penyerahan jasa,

dan kegiatan lain yang merupakan kegiatan sentral perusahaan.

b. Beban

Beban (expenses) yaitu penurunan manfaat ekonomi selama suatu

periode akuntansi dalam bentuk arus kas keluar atau berkurangnya aktiva

29

atau terjadinya kewajiban yang mengakibatkan penurunan ekuitas yang

tidak menyangkut pembagian kepada penanam modal.

c. Keuntungan

Keuntungan (gains) yaitu kenaikan aset bersih yang berasal dari

transaksi peripheral atau incidental (tidak umum terjadi).

d. Kerugian

Kerugian (losses) yaitu penurunan ekuitas (aktiva bersih) perusahaan

dari transaksi sampingan atau insidentil dan semua kejadian lainnya

selama periode tertentu.

4. Laporan Ekuitas Pemilik atau Pemegang saham

Laporan ekuitas pemilik adalah laporan yang menyajikan modal awal,

investasi tambahan, saldo laba/rugi, pengambilan prive, dan modal akhir

(Drs.A.O.Simangunsong, 2004:33). Laporan ekuitas pemilik menyajikan

ikhtisar perubahan yang terjadi dalam ekuitas pemilik pada suatu entitas

untuk suatu jangka waktu tertentu, misal satu bulan atau satu tahun.

Penambahan dalam ekuitas pemilik berasal dari investasi yang dilakukan

oleh pemilik dan dari laba bersih yang dihasilkan selama periode berjalan,

sedangkan pengurangan ekuitas pemilik dari pengambilan pribadi oleh

pemilik dan dari kerugian bersih selama periode berjalan. (Horngren et all.,

1997:22).

Statement perubahan modal merupakan penghubung antara statement

laba rugi dan neraca. Laba rugi dan transaksi modal neto akan masuk dalam

30

statement perubahan modal sehingga angka akhir akan diperoleh. Pemasukan

angka laba dan perubahan modal neto ke akun modal adalah proses yang

disebut tutup buku.

Berikut ini menunjukkan hubungan antara bentuk perusahaan dan nama

laporan perubahan modal

Tabel 2.1 Hubungan antara bentuk perusahaan dan nama laporan

perubahan modal.

Bentuk Perusahaan Nama Statemen Perubahan

Ekuitas

- Perseorangan Statemen perubahan ekuitas

pemilik

- Persekutuan Statemen perubahan ekuitas sekutu

- Perseroan Terbatas Statemen perubahan laba ditahan

- Koperasi Statemen perubahan sisa hasil

usaha

(Suwardjono, 2002:80).

5. Neraca

Neraca (balance sheet) adalah laporan keuangan yang memperlihatkan

jumlah dan sifat aktiva, kewajiban, dan ekuitas pemilik usaha pada saat

tertentu. (Henry Simamora, 2000:26). Neraca merupakan laporan mengenai

keadaan keuangan (harta, hutang, dan modal) suatu usaha pada tanggal

tertentu (Drs.A.O.Simangunsong, 2004:34).

Dari definisi diatas, dapat disimpulkan bahwa neraca (balance sheet)

yang kadang-kadang juga disebut sebagai laporan posisi keuangan,

melaporkan aktiva, kewajiban, dan ekuitas pemegang saham perusahaan

bisnis pada suatu tanggal tertentu. Laporan keuangan ini menyediakan

31

informasi mengenai sifat dan jumlah investasi dalam sumber daya

perusahaan, kewajiban kepada kreditor, dan ekuitas kepada pemilik dalam

sumber daya bersih.

Menurut Donald E Kieso et.al., (2004:217), neraca dapat digunakan

untuk menganalisis likuiditas, solvensi, dan fleksibilitas keuangan

perusahaan.

a. Likuiditas

Menguraikan jumlah waktu yang diperkirakan akan dibutuhkan sampai

suatu aktiva terealisasi atau sebaliknya dikonversi menjadi kas atau sampai

kewajiban dibayar.

b. Solvensi

Mengacu pada kemampuan perusahaan untuk membayar hutang-

hutangnya pada saat jatuh tempo.

c. Fleksibilitas

Likuiditas dan solvensi mempengaruhi fleksibilitas keuangan yang

mengukur kemampuan perusahaan mengambil tindakan yang efektif untuk

mengubah jumlah dan penetapan waktu arus kas sehingga bisa bereaksi

terhadap kebutuhan dan peluang yang tak terduga.

6. Laporan Arus Kas

Laporan arus kas adalah laporan yang menyajikan informasi tentang

pengaruh kas dari aktivitas-aktivitas operasi, investasi, dan pendanaan

perusahaan selama suatu periode akuntansi (Henry Simamora, 2000:27).

32

Arus kas adalah arus masuk dan arus keluar kas atau setara kas. Laporan arus

kas (cash flow) adalah laporan keuangan yang menjelaskan arus kas masuk

dan arus kas keluar perusahaan (kemana perginya uang perusahaan dan dari

mana datangnya uang perusahaan, digunakan untuk apa uang perusahaan,

dll).

Tujuan utama laporan arus kas adalah menyediakan informasi yang

relevan mengenai penerimaan dan pembayaran kas sebuah perusahaan selama

suatu periode. Menurut Henry Simamora (2000:39), untuk meraih tujuan ini,

laporan arus kas melaporkan :

a. Kas yang mempengaruhi operasi selama suatu periode,

b. Transaksi investasi

c. Transaksi pendanaan

d. Kenaikan atau penurunan bersih kas selama suatu periode.

Pelaporan sumber, tujuan pemakaian, dan kenaikan atau penurunan

bersih kas dapat membantu investor, kreditor, dan pihak-pihak lain

mengetahui apa yang terjadi terhadap sumber daya perusahaan yang paling

likuid.

Dengan adanya laporan laba rugi dan neraca, kita bisa mengetahui posisi

keuangan perusahaan pada saat tertentu (dilihat dari neraca) dan mengetahui

hasil aktivitas perusahaan (laporan laba rugi) untuk periode tertentu.

Fungsi laporan arus kas adalah untuk mengetahui realisasi kas masuk dan

keluar perusahaan, sehingga dapat diprediksi potensi realisasi kas di masa

yang akan datang (tingkat likuiditas). Termasuk juga untuk mengetahui

33

potensi kemampuan perusahaan untuk membagikan keuntungan perusahaan

kepada pemegang saham dalam bentuk kas (pembagian dividen). Menurut

Drs.Lili M Sadeli (2000:33), saldo akhir kas memang sudah bisa diprediksi

dari neraca tetapi didalam neraca belum terperinci mengenai :

1. Dari aktivitas apa saja kas dihasilkan?

2. Untuk aktivitas apa saja kas dikeluarkan?

Untuk itu, laporan arus kas diperlukan. Laporan arus kas menyediakan

jawaban atas pertanyaan-pertanyaan sederhana tetapi penting, yaitu :

1. Dari mana kas berasal dalam suatu periode?

2. Berapa besar kas yang digunakan selama suatu periode?

3. Berapa perubahan saldo kas selama suatu periode?

Peneriman kas dan pembayaran kas selama suatu periode

diklasifikasikan dalam laporan arus kas menjadi tiga aktivitas berbeda, yaitu :

a. Aktivitas operasi (operating activities)

Jumlah arus kas dari aktivitas operasi merupakan indikator yang

menentukan apakah operasi perusahaan dapat menghasilkan arus kas

yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi

perusahaan, membayar dividen, dan melakukan investasi baru tanpa

mengandalkan sumber pendanaan dari luar. (Standar Akuntansi

Keuangan, 2007 : PSAK No.2)

Beberapa contoh arus kas dari aktivitas operasi adalah :

a. penerimaan kas dari penjualan barang dan jasa;

b. penerimaan kas dari royalty, fees, komisi, dan pendapatan lain;

34

c. pembayaran kas kepada pemasok barang dan jasa;

d. pembayaran kas kepada karyawan;

b. Aktivitas investasi (investing activites)

Pengungkapan terpisah arus kas dari aktivitas investasi perlu

dilakukan sebab arus kas tersebut mencerminkan penerimaan dan

pengeluaran kas sehubungan dengan sumber daya yang bertujuan

menghasilkan pendapatan dan arus kas masa depan. (Standar Akuntansi

Keuangan, 2007 : PSAK No.2)

Beberapa contoh arus kas yang berasal dari aktivitas investasi adalah :

a. Pembayaran kas untuk membeli aset tetap, aset tidak berwujud,

dan aset jangka panjang lain;

b. Penerimaan kas dari penjualan tanah, bangunan, peralatan, dan

aset tetap dan tidak berwujud lainnya;

c. Perolehan saham atau instrumen keuangan perusahaan lain;

c. Aktivitas pendanaan (financing activities)

Melibatkan pos-pos kewajiban dan ekuitas pemilik. Beberapa contoh

arus kas dari aktivitas pendanaan adalah :

a. Penerimaan kas dari emisi saham atau instrument modal

lainnya;

b. Pembayaran kas kepada para pemegang saham untuk menarik

atau menebus saham perusahaan;

c. Pelunasan pinjaman;

35

d. Pembayaran kas oleh penyewa (lessee) untuk mengurangi saldo

kewajiban yang berkaitan dengan sewa pembiayaan (finance

lease).

Berikut adalah ilustrasi dari arus kas masuk dan arus kas keluar (Lili

M Sadeli, 2000:36).

Gambar 2.1 Arus kas masuk dan arus kas keluar

Nilai dari laporan arus kas adalah membantu pemakai untuk

mengevaluasi likuiditas, solvensi, dan fleksibilitas. Likuiditas mengacu pada

“kedekatan pada kas” dan aktiva dan kewajiban-kewajiban. Solvensi

mengacu pada kemampuan perusahaan untuk melunasi hutangnya pada saat

jatuh tempo. Dan fleksibilitas keuangan mengacu pada kemampuan

perusahaan untuk bereaksi dan beradaptasi terhadap memburuknya keuangan

serta kebutuhan dan peluang yang tak terduga.

Aktivitas operasi

Ketika penerimaan kas (pendapatan) melebihi

pengeluaran kas

(beban)

Aktivitas operasi

Ketika pengeluaran kas (beban) melebihi

penerimaan kas

(pendapatan)

Aktivitas investasi . Pembelian properti, pabrik dan

peralatan . pembelian sekuritas hutang atau

ekuitas entitas lain . pinjaman kepada entitas lain

Aktivitas pembiayaan . pembayaran deviden . penebusan hutang

. pembelian kembali

modal saham

Aktivitas investasi

. Penjualan properti, pabrik dan peralatan

. penjualan sekuritas hutang atau ekuitas entitas lain . penagihan pinjaman dari entitas

lain

Aktivitas pembiayaan

. penerbitan sekuritas

. penerbitan hutang

Pool Kas

36

Informasi untuk membuat laporan arus kas biasanya berasal dari neraca

komparatif, dan laporan laba rugi periode berjalan. Pembuatan laporan arus

kas dari sumber ini melibatkan langkah-langkah sebagai berikut :

1. Penentuan kas yang disediakan oleh operasi

2. Penentuan kas yang disediakan oleh atau digunakan dalam aktivitas

investasi dan pembiayaan

3. Penentuan perubahan (kenaikan atau penurunan) kas selama periode

berjalan

4. Rekonsiliasi perubahan kas dengan saldo kas awal dan saldo kas akhir.

7. Likuiditas

a. Definisi Likuiditas

“Likuidity reflect the ability of a firm to meet its short term

obligations using those assets that are most reality converted into cash”.

(Franks J. Fabozzi dan Pamela P.Peterson, 2003:733).

Likuiditas mencerminkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi

kewajiban jangka pendek menggunakan aset mereka yang paling realitas

dikonversikan menjadi uang tunai.

“Liquidity is a company’s ability to meet its currently maturing

debts”. (Robert Libby, et.all, 2004 : 714).

Likuiditas adalah kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi

kewajiban pada saat jatuh tempo. Ukuran untuk menghitung likuiditas

yang masih digunakan sampai saat ini adalah current ratio dan quick ratio.

Rasio lancar (current ratio) merupakan perbandingan antar aktiva lancar

dengan kewajiban lancar. Rumus rasio lancar adalah :

37

Rasio lancar = aktiva lancar

Kewajiban lancar

(Robert Libby, et.all., 2004:714).

Rasio ini mengukur berapa kali harta lancar dapat menutup hutang lancar.

b. Risiko Likuiditas

Risiko likuiditas adalah salah satu risiko yang paling umum terjadi.

Risiko likuiditas dapat disebabkan oleh :

a. Aset tidak dapat dijual karena kurang likuid dipasar;

b. Risiko likuiditas dari hutang, yakni tidak dapat melunasi hutang.

Langkah-langkah yang dapat diambil untuk mengatasi risiko

likuiditas diantaranya adalah :

a. Melakukan analisa dan proyeksi terhadap arus kas

b. Framework manajemen dan pelaporan yang memadai.

Rasio keuangan digunakan untuk membandingkan risiko dan tingkat

imbal hasil dari berbagai perusahaan untuk membantu investor dan kreditur

membuat keputusan investasi dan kredit yang baik.

Menurut White et.all., (2002) dalam IG.K.A. Ulupui (2006:4), ada empat

kategori rasio yang digunakan untuk mengukur berbagai aspek dari hubungan

risiko dan return yaitu :

a. Analisis likuiditas yaitu mengukur kecukupan sumber kas perusahaan

untuk memenuhi kewajiban yang berkaitan dengan kas dalam jangka

pendek.

38

b. Analisis solvency dan long term debt (leverage), yaitu menelaah

struktur modal perusahaan, termasuk sumber dana jangka panjang dan

kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban investasi dan

utang jangka panjang.

c. Analisis aktivitas, yaitu mengevaluasi revenue dan output yang

dihasilkan oleh aset perusahaan.

d. Analisis profitabilitas, yaitu mengukur earning (laba) perusahaan

relatif terhadap revenue dan modal yang diinvestasikan.

8. Saham

Surat berharga ( securities) merupakan secarik kertas yang menunjukkan

hak investor untuk memperoleh bagian dari prospek atau kekayaan organisasi

yang menerbitkan surat berharga tersebut, dan berbagai kondisi yang

memungkinkan investor menjalankan haknya (Tjiptono Darmadji dan Hendy

M.Fakhruddin, 2006 : 4).

Saham merupakan surat berharga yang paling popular dan dikenal luas di

masyarakat. Modal perseroan disebut juga modal saham. Dalam akuntansi

sering disebut modal dasar. Modal perseroan adalah jumlah modal yang

disebut dalam akta pendirian perusahaan dan merupakan jumlah maksimum

yang diotorisasi (authorized) atas penerbitan surat-surat saham (Drs. Lili M

Sadeli, 2000:23). Modal perseroan merupakan jumlah tetap. Penambahan

39

atau pengurangan dilakukan dengan memperbesar atau memperkecil modal

melalui perubahan akta pendirian.

Menurut Kamus Besar Bahasa Indonesia, Investasi diartikan sebagai

penanaman uang atau di suatu perusahaan atau proyek untuk tujuan

memperoleh keuntungan. Pada dasarnya investasi adalah membeli suatu aset

yang diharapkan di masa datang dapat dijual kembali dengan nilai yang lebih

tinggi. Investasi juga dapat dikatakan sebagai suatu penundaan konsumsi saat

ini untuk konsumsi masa depan. Harapan pada keuntungan di masa datang

merupakan kompensasi atas waktu dan risiko yang terkait dengan suatu

investasi yang dilakukan.

Secara umum, bentuk aset yang diinventasikan terbagi menjadi dua,yaitu:

a. Riil Investment, yaitu menginvestasikan sejumlah dana tertentu pada aset

berwujud, seperti halnya tanah, emas, bangunan, emas, dan lain-lain.

b. Financial Investment, yaitu menginvestasikan sejumlah dana tertentu

pada aset finansial, seperti halnya deposito, saham, obligasi, dan lain-

lain. Dalam hal ini surat berharga yang diperdagangkan atau yang sering

disebut dengan efek adalah berupa saham.

(Irwin Lah Nidi Fitra, 2007:26).

Tidak semua perusahaan dapat langsung mengeluarkan saham.

Perusahaan yang ingin menerbitkan saham harus memenuhi kriteria dan

peraturan-peraturan tertentu. Seorang investor yang akan melakukan investasi

akan melakukan analisis terlebih dahulu sebelum mengambil suatu

40

keputusan. Menurut Drs.Lili M Sadeli (2000:45), ada 3 faktor yang harus di

analisis oleh seorang investor yaitu :

a. Analisis kondisi makro ekonomi

b. Analisis pada jenis industri

c. Analisis fundamental suatu perusahaan dengan menggunakan rasio-rasio

keuangan seperti :

1) rasio likuiditas, menyatakan kemampuan perusahaan untuk

memenuhi kewajiban jangka pendek yang jatuh tempo.

2) rasio aktifitas, menunjukkan kemampuan serta efisiensi perusahaan

dalam memanfaatkan aktiva yang dimiliki atau perputaran

(turnover) aktiva-aktiva suatu perusahaan.

3) rasio hutang, menunjukkan kemampun perusahaan untuk

memenuhi kewajiban jangka panjangnya.

4) rasio profitabilitas, menunjukkan tingkat keberhasilan perusahaan

di dalam menghasilkan keuntungan.

5) rasio pasar, menggambarkan bagaimana pasar menghargai saham

suatu perusahaan.

Saham merupakan surat berharga yang sudah banyak dikenal oleh

masyarakat. Tjiptono Darmadji dan Hendy M.Fakhruddin (2006:7)

menyebutkan bahwa ditinjau dari segi kemampuan dalam hak tagih atau

klaim, saham terbagi menjadi dua yaitu saham biasa (common stock) dan

saham preferen (preferred stock)

41

1. Saham biasa (common stock)

Adalah saham yang menempatkan pemiliknya pada posisi paling

junior dalam pembagian dividen dan hak atas harta kekayaan

perusahaan apabila perusahaan tersebut dilikuidasi.

2. Saham preferen (preferred stock)

Adalah saham yang memiliki karakteristik gabungan antara

obligasi dan saham biasa karena bisa menghasilkan pendapatan

tetap ( seperti bunga obligasi).

Harga saham selalu dipengaruhi oleh faktor internal dan eksternal

perusahaan. Faktor internal meliputi informasi arus kas, informasi laba

perusahaan dan informasi akuntansi lainnya. Sedangkan faktor eksternal

perusahaan meliputi transaksi saham, tingkat bunga deposito, kepercayaan

masyarakat, ekonomi makro dan sebagainya.

Saham dikenal sebagai surat berharga yang memberikan peluang

keuntungan yang tinggi namun juga berpotensi terhadap risiko yang tinggi

pula. Saham dapat memberikan investor keuntungan dalam waktu singkat,

namun dapat juga memberikan kerugian dalam waktu singkat. Risiko yang

timbul dari saham erat kaitannya dengan return. Karena perusahaan

mengharapkan return yang sesuai dengan tingkat risiko suatu saham.

Sumber-sumber return investasi terdiri dari dua komponen utama , yaitu:

a. Yield, merupakan komponen return yang mencerminkan aliran kas atau

pendapatan yang diperoleh secara periodik dari suatu investasi. Jika

investasi pada sebuah obligasi atau mendepositokan uang di bank, maka

42

besarnya yield ditunjukkan dari bunga obligasi atau bunga deposito yang

diterima. Apabila kita membeli saham, yield ditunjukkan oleh besarnya

dividen yang kita peroleh.

b. Capital gain (loss), merupakan kenaikan (penurunan) harga suatu surat

berharga (saham atau obligasi), yang bisa memberikan keuntungan

(kerugian) bagi investor.

Disamping memperhitungkan return, investor juga perlu

mempertimbangkan tingkat risikko suatu investasi sebagai dasar pembuatan

keputusan investasi. Return suatu saham adalah hasil yang diperoleh dari

investasi dengan cara menghitung selisih harga saham periode berjalan

dengan periode sebelumnya dengan mengabaikan dividen.

Sehingga dari definisi diatas, dapat ditulis rumus :

Ri = Pt – Pt-1

Pt-1

Ri = return saham pada hari t

Pt = harga saham pada hari t

Pt-1 = harga saham pada hari t-1 (Jogiyanto, 2003:10).

9. Analisis Keuangan

Analisis keuangan (financial analysis)merupakan penggunaan laporan

keuangan untuk menganalisis posisi dan kinerja keuangan perusahaan, dan

untuk menilai kinerja keuangan di masa depan. (John J.Wild et.all., 2005:16).

a. Laporan Arus Kas

43

Analisis arus kas (cash flow analysis) terutama digunakan sebagai alat

untuk mengevaluasi sumber dan penggunaan dana. Analisis arus kas

menyediakan pandangan tentang bagaimana perusahaan memperoleh

pendanaannya dan menggunakan sumber dayanya.( John J.Wild. et.all,

2005:44). Analisis ini juga digunakan dalam peramalan arus kas dan

bagian dari analisis likuiditas.

b. Laporan Laba Rugi

Laporan laba rugi mengukur kinerja keuangan perusahaan antara

tanggal neraca. Laporan ini mencerminkan aktivitas operasi perusahaan.

Laba (earnings) atau laba bersih (net income) mengindikasikan

profitabilitas perusahaan. Laba mencerminkan pengembalian kepada

pemegang ekuitas untuk periode bersangkutan, sementara pos-pos dalam

laporan merinci bagaimana laba didapat.

10. Bursa Efek Indonesia (BEI)

a. Sejarah Umum Bursa Efek Indonesia (BEI)

Secara historis, pasar modal telah hadir jauh sebelum Indonesia

merdeka. Bursa efek telah hadir sejak jaman kolonial Belanda pada tahun

1912 di Batavia. Saat itu, pasar modal didirikan oleh pemerintah Hindia

Belanda untuk kepentingan pemerintah kolonial atau VOC.

Meskipun pasar modal telah hadir sejak tahun 1912, akan tetapi

perkembangan dan pertumbuhan pasar modal tidak berjalan seperti yang

diharapkan, bahkan pada beberapa periode kegiatan pasar modal

44

mengalami kevakuman. Hal tersebut disebabakan oleh beberapa faktor,

seperti perang dunia ke I dan II, perpindahan kekuasaan dari pemerintah

kolonial kepada Republik Indonesia, dan berbagai kondisi lain.

Pemerintah Republik Indonesia mengaktifkan kembali pasar modal

pada tahun 1977, dan beberapa tahun kemudian pasar modal mengalami

pertumbuhan seiring dengan berbagai insentif dan regulasi yang

dikeluarkan pemerintah. Secara singkat, tonggak perkembangan pasar

modal di Indonesia dapat dilihat sebagai berikut :

1) 14 Desember 1912 : Bursa Efek pertama di Indonesia dibentuk di

Batavia oleh Pemerintah Hindia Belanda

2) 1914 – 1918 : Bursa Efek di Batavia ditutup selama Perang Dunia I

3) 1925 – 1942 : Bursa Efek di Jakarta dibuka kembali bersama dengan

Bursa Efek di Semarang dan Surabaya

4) Awal tahun 1939 : Karena isu politik (Perang Dunia II) Bursa Efek

di Semarang dan Surabaya ditutup.

5) 1942 – 1952 : Bursa Efek di Jakarta ditutup kembali selama Perang

Dunia II.

6) 1952 : Bursa Efek di Jakarta di aktifkan kembali dengan UU Darurat

Pasar Modal 1952, yang dikeluarkan oleh Menteri kehakiman

(Lukman Wiradinata) dan Menteri keuangan (Prof.DR. Sumitro

Djojohadikusumo). Instrumen yang diperdagangkan : Obligasi

Pemerintah RI (1950).

45

7) 1956 : Program nasionalisasi perusahaan Belanda. Bursa Efek semakin

tidak aktif.

8) 1956 – 1977 : Perdagangan di Bursa Efek vakum.

9) 10 Agustus 1977 : Bursa Efek diresmikan kembali oleh Presiden

Soeharto. BEJ dijalankan dibawah BAPEPAM (Badan Pelaksana

Pasar Modal). Tanggal 10 Agustus diperingati sebagai HUT Pasar

Modal. Pengaktifan kembali pasar modal ini juga ditandai dengan go

public PT.Semen Cibinong sebagai emiten pertama.

10) 1977 – 1987 : Perdagangan di Bursa Efek sangat lesu. Jumlah emiten

hingga 1987 baru mencapai 24. Masyarakat lebih memilih instrumen

perbankan dibandingkan instrumen Pasar Modal.

11) 1987 : Ditandai dengan hadirnya Paket Desember 1987 (PAKD 87)

yang memberikan kemudahan bagi perusahaan untuk melakukan

Penawaran Umum dan investor asing menanamkan modal di

Indonesia.

12) 1988 – 1990 : Paket deregulasi dibidang Perbankan dan Pasar Modal

diluncurkan. Pintu BEJ terbuka untuk asing. Aktivitas bursa terlihat

meningkat.

13) 2 Juni 1988 : Bursa Paralel Indonesia (BPI) mulai beroperasi dan

dikelola oleh Persatuan Perdagangan Uang dan Efek (PPUE),

sedangkan organisasinya terdiri dari broker dan dealer.

14) Desember 1988 : Pemerintah mengeluarkan Paket Desember 88

(PAKDES 88) yang memberikan kemudahan perusahaan untuk go

46

public dan beberapa kebijakan lain yang positif bagi pertumbuhan

pasar modal.

15) 16 Juni 1989 : Bursa Efek Surabaya (BES) mulai beroperasi dan

dikelola oleh Perseroan Terbatas milik swasta yaitu PT Bursa Efek

Surabaya.

16) 13 Juli 1992 : Swastanisasi BEJ. BAPEPAM berubah menjadi Badan

Pengawas Pasar Modal. Tanggal ini diperingati sebagai HUT BEJ.

17) 22 Mei 1995 : Sistem Otomasi perdagangan di BEJ dilaksanakan

dengan sistem computer JATS (Jakarta Automated Trading Systems).

18) 10 Nov 1995 : Pemerintah mengeluarkan Undang –Undang No. 8

Tahun 1995 tentang Pasar Modal. Undang-Undang ini mulai

diberlakukan mulai Januari 1996.

19) 1995 : Bursa Paralel Indonesia merger dengan Bursa Efek Surabaya.

20) 2000 : Sistem Perdagangan Tanpa Warkat (scripless trading) mulai

diaplikasikan di pasar modal Indonesia.

21) 2002 : BEJ mulai mengaplikasikan sistem perdagangan jarak jauh

(remote trading).

22) 2007 : Penggabungan Bursa Efek Surabaya (BES) ke Bursa Efek

Jakarta (BEJ) dan berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI).

b. Pasar Modal

Pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk berbagai instrumen

keuangan jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik dalam bentuk

47

utang, ekuitas (saham), instrumen derivative, maupun instrument lainnya.

(Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin, 2006:1). Pasar modal

merupakan sarana pendanaan bagi perusahaan maupun institusi lain (misal

pemerintah) dan sarana bagi kegiatan berinvestasi. Dengan demikian, pasar

modal memfasilitasi berbagai sarana dan prasarana kegiatan jual beli dan

kegiatan terkait lainnya.

Pasar modal merupakan pasar untuk surat berharga jangka panjang,

sedangkan pasar uang (money market) merupakan pasar surat berharga

jangka pendek. Pasar uang dan pasar modal merupakan bagian dari pasar

keuangan (financial market). Instrumen keuangan yang diperdagangkan

dipasar modal merupakan instrument jangka panjang (lebih dari satu tahun)

seperti saham (stock), obligasi (bond), waran (warrant), reksadana (mutual

fund), dan lain-lain. Sedangkan instrument ang diperdagangkan dipasar uang

seperti Sertifikat Bank Indonesia (SBI), Treasury bills, dan lain-lain. Struktur

Pasar Modal Indonesia dapat dilihat seperti dibawah ini (Tjiptono Darmadji

dan Hendy M. Fakhruddin, 2006:33).

Gambar 2.2 Struktur Pasar Modal di Indonesia

MENTERI KEUANGAN

BAPEPAM

BURSA EFEK LEMBAGA KLIRING DAN PENJAMINAN (LKP)

LEMBAGA PENYIMPANAN DAN PENYELESAIAN (LPP)

PERUSAHAAN EFEK

- Penjamin Emisi - Perantara Pedagan

Efek

- Manajer Investasi

Profesi Penunjang

- Akuntan - Konsultan Hukum

- Penilai

- Notaris

Lembaga Penunjang

- Biro Administrasi Efek

- Bank Kustodian

- Wali Amanat - Penasihat Investasi

- Pemeringkat Efek

Emiten

Perusahaan Publik

Reksa dana

48

c. Bursa Efek

Bursa Efek adalah lembaga / perusahaan yang menyelenggarakan /

menyediakan fasilitas sistem (pasar) untuk mempertemukan penawaran jual

dan beli efek antar berbagai perusahaan/perorangan yang terlibat dalam

tujuan perdagangan efek perusahaan-perusahaan yang telah tercatat dibursa

efek. (Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin, 2006 : 41).

Menurut Undang-Undang No.8 Tahun 1995 tentang pasar modal,

definisi dari bursa efek adalah pihak yang menyelenggarakan penawaran jual

dan beli efek pihak-pihak lain dengan tujuan memperdagangkan efek

diantaranya. Di Indonesia, perdagangan saham dilakukan di Bursa Efek

Indonesia (BEI). Tugas Bursa Efek adalah :

1) Menyediakan sarana perdagangan efek

2) Mengupayakan likuiditas instrument, yaitu mengalirnya dana secara cepat

pada efek-efek yang dijual

3) Memperluas informasi bursa ke seluruh lapisan masyarakat

4) Mencegah praktik transaksi yang dilarang melalui pelaksanaan fungsi

pengawasan

5) Menciptakan intrumen dan jasa baru. (Tjiptono Darmadji dan Hendy M.

Fakhruddin, 2006:42).

Go public merupakan sarana pendanaan usaha melalui pasar modal, yaitu

dapat berupa penawaran umum saham maupun penawaran umum obligasi.

Perbedaan antara perusahaan tidak go public dengan perusahaan go public

adalah :

49

Tabel 2.2 Perbedaan Antara Perusahaan Tidak Go Public dengan

Perusahaan Go Public

1 Persyaratan pengungkapan minimum (minimum

disclosure requirements)

Tidak mutlak Mutlak ditaati

2 Jumlah pemegang saham Biasanya terbatas Lebih dari 300

orang

3 Kewajiban menyampaikan

laporan (regular maupun

insidentil)

Tidak mutlak Mutlak

4 Pemisahan antara pemilik dan

manajemen

Bukan

merupakan

kebutuhan

mendesak

Merupakan

kebutuhan

5 Pergantian kepemilikan saham Rendah Tinggi

Djiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin, 2006:56).

B. Tinjauan Penelitian Terdahulu

Beberapa penelitian sebelumnya memberikan hasil yang berbeda-beda.

Penelitian yang dilakukan oleh Irwin Lah Nidi Fitra (2007) menunjukkan

hasil laporan arus kas dari aktivitas operasi dan pendanaan berpengaruh

positif dan signifikan terhadap perdagangan saham, sedangkan laporan arus

kas dari aktivitas investasi tidak berpengaruh secara signifikan terhadap

perdagangan saham.

Sedangkan Pradhono dan Yulius (2004) dalam penelitiannya

membuktikan bahwa laba (earnings) dan laporan arus kas dari aktivitas

operasi memberikan pengaruh signifikan terhadap return saham. Berbeda

dengan penelitian yang dilakukan oleh Yarnest (2002). Hasil penelitiannya

50

memberikan hasil bahwa Earning Per Share (EPS) tidak memberikan

pengaruh signifikan terhadap return saham.

Penelitian yang dilakukan oleh Riska Sucilowati (2009) menunjukkan

hasil bahwa laba (earnings) tidak berpengaruh signifikan terhadap return

saham, sedangkan arus kas dari aktivitas operasi memiliki pengaruh

signifikan terhadap return saham. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh

Januar Eko Prasetio (2003) memberikan hasil bahwa laba dan laporan arus

kas berpengaruh positif terhadap return saham.

Penelitian mengenai likuiditas telah dilakukan sebelumnya oleh Ariyadi

Primandoko (2005) mengenai Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas terhadap

Return Saham di Bursa Efek Jakarta. Penelitiannya menunjukkan hasil bahwa

likuiditas dan profitabilitas berpengaruh terhadap return saham. Ninna

Daniati dan Suhairi melakukan penelitian mengenai Pengaruh Kandungan

Informasi Laporan Arus Kas Investasi, Laba Kotor, dan Size Perusahaan.

Hasil penelitiannya adalah terdapat pengaruh antara laporan arus kas dari

aktivitas investasi terhadap expected return saham.

Penelitian ini penting dilakukan untuk mengkaji bagaimana pengaruh

laporan arus kas dan laba bersih terhadap return saham pada perusahaan yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

51

Tabel.2.3 Penelitian Terdahulu

Nama

Peneliti

Judul Penelitian Variabel Metotdologi

Penelitian

Hasil Penelitian

Januar Eko

Prasetyo

(2003)

Analisis Pengaruh

Interaksi Laba Dengan

Laporan Arus Kas

Terhadap Return Saham

(Jurnal Vol.6 No.1

Februari 2003)

X : EPS,

Operasi,

Invest,

Pendanaan

Y : Return

saham

Sampel :

perusahaan

manufaktur,

Analisis :

regresi

berganda

Variabel interaksi

laba dengan

laporan arus kas

berpengaruh positif

terhadap return

saham

Pradhono dan

Yulius Jogi

Christiawan

(2004)

Pengaruh Economic Value

Added, Residual Income,

Earning, dan Arus Kas

Operasi Terhadap Return Yang Diterima Oleh

Pemegang Saham (Jurnal

Akuntansi dan Keuangan

Vol.6 No.2 November

2004)

X : EVA,

EPS, Arus kas

Operasi

Y : Return saham

Sampel :

perusahaan

manufaktur,

Analisis : regresi

berganda

EVA dan Residual

income tidak

berpengaruh

signifikan terhadap return saham,

sedangkan earning

dan aktivitas

operasi

berpengaruh

terhadap return

saham.

Yarnest

Analisis Pengaruh

Variabel Kinerja

Keuangan (EPS, EVA,

ROA) Perusahaan

Terhadap Return Saham

X : EPS,

EVA, ROA

Y : Return

saham

EPS, EVA, dan

ROA secara

serempak tidak

berpengaruh

signifikan terhadap

return saham

Ninna Daniati dan Suhairi

(2006)

Pengaruh Kandungan Informasi Komponen

Laporan Arus Kas, Laba

Kotor, dan Size

Perusahaan Terhadap

Return Saham (Survey

Pada Industry Textille di

BEJ) Simposium Nasional

Akuntansi 9 Padang

Agustus 2006

X : Laporan arus kas, Laba

kotor, Size

perusahaan

Y : Return

saham

Sampel : industry tekstil

Analisis :

Regresi

berganda

Aru kas dari aktivitas investasi,

laba kotor, dan size

perusahaan

berpengaruh positif

terhadap return

saham, sedangkan

aktivitas operasi

tidak berpengaruh

positif terhadap

return saham

IG.K.A.

Ulupui

Analisis Pengaruh Rasio

Leverage, Aktivitas, dan Profitabilitas Terhadap

Return Saham (Studi Pada

Perusahaan Makanan dan

Minuman dengan Kategori

Industri Barang Konsumsi

di BEJ

X (likuiditas,

leverage, profitabilitas ).

Y (return

saham)

Sampel :

Perusahaan makanan dan

minuman

tahun 1999-

2005, teknik

analisis :

model estimasi

Rasio leverage

berpengaruh positif terhadap return

saham, rasio

aktivitas tidak

berpengaruh

terhadap return

saham, dan rasio

profitabilitas

berpengaruh positif

terhadap return

saham

52

Tabel.2.3 Penelitian Terdahulu (lanjutan)

Nama

Peneliti

Judul Penelitian Variabel Metotdologi

Penelitian

Hasil Penelitian

Haryanto dan

Toto

Sugiharto

(2003)

Pengaruh Rasio

Profitabilitas Terhadap

Harga Saham Pada

Perusahaan Industri

Minuman Di BEJ (Jurnal Ekonomi dan Bisnis No.3

Jilid 8 Tahun 2003)

X

(profitabilitas)

dan Y (Harga

saham)

Analisis

Regresi dan

Korelasi, data

(laporan

keuangan tahun 2000-

2001 industri

minuman

Profitabilitas

berpengaruh positif

terhadap harga

saham

Noer

Sasongko dan

Nila

Wulandari

(2006)

Pengaruh EVA dan Rasio

Profitabilitas Terhadap

Harga Saham (Empirika,

Vol.19 No.1, Juni 2006)

X : ROA,

ROE, ROS,

EPS, EVA

Y : harga

saham

Sampel :

perusahaan

manufaktur

tahun 2001-

2002,

Earning

berpengaruh

terhadap harga

saham sedangkan

rasio profitabilitas

tidak berpengaruh

terhadap harga

saham

Irwin Lah

Nidi Fitra

(2007)

Pengaruh Informasi Arus

Kas Terhadap Volume

Perdagangan Saham

(2007)

X : Laporan

arus kas

Y : Volume

Perdagangan

saham

Sampel :

perusahaan

manufaktur

tahun 2001-

2002

Analisis :

regresi

berganda

Aktivitas operasi

dan pendanaan

berpengaruh positif

terhadap volume

perdagangan

saham, sedang

aktivitas investasi

tidak berpengaruh

signifikan terhadap

volume

perdagangan saham

Ariyadi

Primandoko

(2005)

Pengaruh Likuiditas dan

Profitabilitas Terhadap

Return Saham Bank di Bursa Efek Jakarta

X (likuiditas

dan

profitabilitas ), Y (return

saham)

Sampel : bank

tahun 2002-

2003, teknik analisis :

regresi

Likuiditas dan

profitabilitas

berpengaruh terhadap return

saham

i

C. Keterkaitan Antar Variabel

1. Arus Kas Operasi dan Return Saham

Jumlah arus kas dari aktivitas operasi merupakan indikator yang

menentukan apakah operasi perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang

cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi

perusahaan, membayar dividen, dan melakukan investasi baru tanpa

mengandalkan sumber pendanaan dari luar. (Standar Akuntansi

Keuangan, 2007 : PSAK No.2). Arus kas operasi yang positif merupakan

gambaran perusahaan yang nilai penerimaaan kasnya (pendapatan)

melebihi dari pengeluaran kas (beban).

Penelitian mengenai arus kas operasi telah dilakukan sebelumnya

oleh Pradhono dan Yulius Jogi Christiawan (2004) tentang Pengaruh

Economic Value Added, Residual Income, Earning, dan Arus Kas Operasi

Terhadap Return Yang Diterima Oleh Pemegang Saham. penelitiannya

memberikan hasil bahwa arus kas dari aktivitas operasi berpengaruh

terhadap return yang diterima oleh pemegang saham.

2. Arus Kas Investasi dan Return Saham

Arus kas investasi adalah arus kas yang menggambarkan penerimaan

dan pengeluaran dari aktivitas investasi perusahaan, seperti : pembelian

aktiva berwujud dan tidak berwujud, penjualan aktiva berwujud dan tidak

berwujud, dan sebagainya. Ninna Daniati dan Suhairi (2006) telah

melakukan penelitian tentang Pengaruh Kandungan Informasi Komponen

Laporan Arus Kas, Laba Kotor, dan Size Perusahaan Terhadap Return

ii

Saham (Survey Pada Industry Textille di BEJ) Simposium Nasional

Akuntansi 9 Padang Agustus 2006. hasil penelitiannya adalah laporan

arus kas dari aktivitas investasi berpengaruh terhadap return saham pada

perusahaan industry textile.

3. Arus Kas Pendanaan dan Return Saham

Arus kas pendanaan adalah arus kas yang menggambarkan

penerimaan dari emisi saham, pembayaran dividen kepada para pemegang

saham, dan sebagainya. Irwin Lah Nidi Fitra (2007) meneliti mengenai

Pengaruh Informasi Arus Kas Terhadap Volume Perdagangan Saham.

Hasil penelitiannya adalah arus kas pendanaan berpengaruh positif

terhadap volume perdagangan saham.

4. Likuiditas dan Return Saham

Likuiditas adalah kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi

kewajiban pada saat jatuh tempo. Ukuran untuk menghitung likuiditas

yang masih digunakan sampai saat ini adalah current ratio dan quick ratio.

(Robert Libby, et.all, 2004 : 714). Penelitian tentang likuiditas telah

dilakukan oleh Ariyadi Primandoko tentang Pengaruh Likuiditas dan

Profitabilitas Terhadap Return Saham Bank di Bursa Efek Jakarta.

Penelitannya memberikan hasil bahwa likuiditas dan profitabilitas

berpengaruh positif terhadap return saham bank.

iii

D. Kerangka Pemikiran

Gambar 3.1 menunjukkan kerangka pemikiran dalam penelitian ini yaitu

menguji pengaruh variabel independent terhadap variabel dependen.

Gambar 3.1 Variabel independen dan variabel dependen

Variable Dependen

Hipotesis dari penelitian ini adalah :

Ha1 : Arus kas operasi berpengaruh secara signifikan terhadap return

saham.

Ha2 : Arus kas investasi berpengaruh secara signifikan terhadap return

saham

Ha3 : Arus kas pendanaan berpengaruh secara signifikan terhadap return

saham

Ha4 : Likuiditas berpengaruh secara signifikan terhadap return saham.

Ha5 : Arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, likuiditas,

secara bersama-sama berpengaruh secara signifikan terhadap return

saham.

Arus kas operasi (x1)

Arus kas investasi (x2)

Arus kas pendanaan

(x3)

Likuiditas (x4)

Return

Saham

iv

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Penelitian ini merupakan penelitian yang bertujuan untuk menguji

hipotesis, umumnya merupakan penelitian yang menjelaskan fenomena

dalam bentuk hubungan antar variabel. Penelitian ini merupakan penelitian

empiris dengan menggunakan dua variabel yaitu variabel bebas dan variabel

terikat. Variabel bebas terdiri dari 4 variabel yaitu (X1) laporan arus kas dari

aktivitas operasi, (X2) adalah laporan arus kas dari aktivitas investasi, (X3)

adalah laporan arus kas dari aktivitas pendanaan, dan (X4) adalah likuiditas.

Sedangkan variabel terikat (y) adalah return saham.

B. Metode Penentuan Sampel

Teknik pengambilan sampel yaitu menggunakan cara purposive

sampling. Metode purposive sampling adalah metode dimana pengambilan

subyek bukan didasarkan atas strata, random, atau daerah, tetapi didasarkan

atas tujuan tertentu yang dipandang mempunyai hubungan erat dengan ciri-

ciri atau sifat populasi yang diketahui sebelumnya. (Sudjana, 1996:55).

C. Metode Pengumpulan data

Metode pengumpulan data dilakukan dengan cara : penelitian kepustakaan

(Library Research) dengan mencari, mengumpulkan, membaca, memahami,

v

buku-buku, artikel, jurnal, skripsi, dan lain-lain yang akan digunakan sebagai

referensi untuk menunjang penelitian yang akan dilakukan. Penelitian

lingkungan yang digunakan adalah studi lapangan. Jenis data yang digunakan

adalah data sekunder yaitu laporan keuangan dan pergerakan harga saham

perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2004-2006.

D. Metode Analisis

Semua data yang diperoleh, didistribusikan, dianalisis, guna memperoleh

kesimpulan. Untuk mengetahui adanya pengaruh dari laporan arus kas dan

laba bersih terhadap return saham, oleh karena itu penelitian ini

menggunakan metode analisis Regresi Linier Berganda. (Bambang Suharjo,

2008:71). Persamaannya adalah sebagai berikut :

Y = a + bx1 + bx2 + bx3 + bx4 + ε

Dimana :

Y = variabel return saham

a = interception point

bx1 = variabel arus kas operasi

bx2 = variabel arus kas investasi

bx3 = variabel arus kas pendanaan

bx4 = variabel likuiditas

ε = error

vi

Penulis melakukan beberapa pengujian diantaranya adalah :

1. Statistik Deskriptif

Statistik Deskriptif menggambarkan tentang ringkasan data-data

penelitian seperti mean, standar deviasi, varian, modul, dll. Dalam

program SPSS digunakan juga ukuran skewness dan kurtosis untuk

menggambarkan distribusi data apakah normal atau tidak, selain ada

beberapa pengujian untuk mengetahui normalitas data dengan uji

Kolmogorov-Smirnov dan Shapiro-Wilk. (Dwi Priyatno, 2008:50).

2. Uji Normalitas

Uji normalitas digunakan untuk mengetahui apakah populasi data

berdistribusi normal atau tidak. Uji ini biasanya digunakan untuk

mengukur data berskala ordinal, interval, ataupun rasio. Jika analisa

menggunakan metode parametrik, maka persyaratan normalitas harus

terpenuhi, yaitu data berasal dari distribusi yang normal. Jika data tidak

berdistribusi normal, atau jumlah sampel sedikit dan jenis data adalah

nominal atau ordinal maka metode yang digunakan adalah statistik

nonparametrik. (Dwi Priyatno, 2008:28).

3. Uji Asumsi Klasik

a. Uji Heteroskedastisitas

Uji Heteroskedastisitas digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya

penyimpangan asumsi klasik heteroskedastisitas, yaitu ketidaksamaan

vii

varian dari residual untuk semua pengamatan pada model regresi. (Dwi

Priyatno, 2008 :41-42).

b. Uji Multikolinearitas

Uji Multikolinearitas digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya

penyimpangan asumsi klasik multikolinearitas, yaitu adanya hubungan

linear antar variabel independent dalam model regresi. (Dwi Priyatno,

2008:39).

c. Uji Autokorelasi

Uji Autokorelasi digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya

penyimpangan asumsi klasik Autokorelasi.

4. Analisis Korelasi Ganda (R)

Analisis ini digunakan untuk mengetahui hubungan antara dua atau

lebih variabel independen (X1, X2, …, Xn) terhadap variabel dependen (Y)

secara serentak. Koefisien ini menunjukkan seberapa besar hubungan yang

terjadi antara variabel independen terhadap variabel dependen. Nilai R

berkisar antara 0 sampai 1, jika nilai semakin mendekati 1 berarti

hubungan yang terjadi semakin kuat, juga sebaliknya.

Menurut Sugiyono (2007) pedoman untuk memberikan interpretasi

koefisien korelasi sebagai berikut :

0.00 – 0.199 = sangat rendah

0.20 – 0.399 = rendah

0.40 – 0.599 = sedang

viii

0.60 – 0.799 = kuat

0.80 – 1.000 = sangat kuat (Dwi Priyatno, 2008:78).

5. Uji Koefisien Regresi Secara Parsial (Uji t)

Uji ini digunakan untuk mengetahui apakah dalam model regresi

variabel independen (X1, X2, …Xn) secara parsial berpengaruh signifikan

terhadap varaibel dependen (Y). (Dwi Priyatno, 2008:83).

Langkah-langkah dalam melakukan uji t adalah :

a. Menentukan hipotesa

Ho : Secara parsial tidak ada pengaruh signifikan antara X1dengan Y

Ha : Secara parsial ada pengaruh signifikan antara X1dengan Y

b. Menentukan tingkat signifikansi

Tingkat signifikansi menggunakan a = 5%.

c. Menentukan t hitung (berdasarkan tabel )

d. Menentukan t tabel

Dapat dicari dengan menggunakan Ms.Excel dengan cara pada sel

kosong ketik =tinv(0,05, df)lalu enter.

e. Kriteria pengujian

Ho diterima jika –t £ t hitung £ t tabel

Ho ditolak jika –t hitung < -t tabel atau t hitung > t tabel

f. Membandingkan t hitung dengan t tabel

g. Kesimpulan

ix

6. Uji Koefisien Regresi Secara Bersama-sama (Uji F)

Uji ini digunakan untuk mengetahui apakah dalam model regresi

variabel independen (X1, X2, …Xn) secara bersama-sama berpengaruh

signifikan terhadap variabel dependen (Y). (Dwi Priyatno, 2008 : 81), atau

untuk mengetahui apakah model regresi dapat digunakan untuk

memprediksi variabel dependen atau tidak. Signifikansi berarti hubungan

yang terjadi dapat berlaku untuk populasi (dapat digeneralisasikan).

F hitung dapat dicari dengan rumus sebagai berikut :

R2/K

F hitung =

(1-R2) / (n-k-1)

Keterangan =

R2 = koefisien determinasi

n = Jumlah data atau kasus

k = Jumlah variabel independen

(Dwi Priyatno, 2008 : 81).

Tahap-tahap untuk melakukan uji F adalah sebagai berikut :

a. Merumuskan hipotesis

Ho : Tidak ada pengaruh secara signifikan antara arus kas operasi, arus

kas investasi, arus kas pendanaan, dan likuiditas secara bersama-

sama terhadap return saham.

x

Ha : Ada pengaruh secara signifikan antara arus kas operasi, arus kas

investasi, arus kas pendanaan, dan likuiditas secara bersama-sama

terhadap return saham.

b. Menentukan tingkat signifikansi

Tingkat signifikansi menggunakan a = 5% atau 0,05 adalah ukuran

standar yang sering digunakan dalam penelitian.

c. Menentukan F hitung

d. Menentukan F tabel

Dengan menggunakan tingkat keyakinan 95%, a = 5%, df 1 (jumlah

variabel 1) = 4, dan df 2 (n-k-1)

e. Kriteria pengujian

- Ho diterima bila F hitung £ F tabel

- Ho diterima bila F hitung > F tabel

f. Membandingkan F hitung dengan F tabel

g. Kesimpulan

E. Operasional Variabel Penelitian

1. Arus kas dari aktivitas operasi

a. Penerimaan kas dari aktivitasi operasional perusahaan

b. Pengeluaran kas dari aktivitasi operasional perusahaan

Arus kas dari aktivitas operasi diukur dari penerimaan dan pengeluaran

kas dari aktivitas operasional perusahaan pada satu periode, dengan rumus :

xi

Arus kas dari aktivitas operasi

Arus kas per saham =

Jumlah lembar saham

2. Arus kas dari aktivitas investasi

a. Penjualan property, pabrik, dan peralatan

b. Penjualan sekuritas hutang atau ekuitas entitas lain

c. Penagihan pinjaman dari entitas lain

d. Pembelian property, pabrik dan peralatan

e. Pembelian sekuritas hutang atau ekuitas entitas lain

f. Pinjaman kepada entitas lain

Arus kas dari aktivitas investasi

Arus kas per saham =

Jumlah lembar saham

3. Arus kas dari aktivitas pembiayaan

a. Penerbitan sekuritas ekuitas

b. Penerbitan hutang (obligasi dan wesel)

c. Pembayaran deviden

d. Penebusan hutang

e. Pembelian kembali modal saham

Arus kas dari aktivitas pembiayaan

Arus kas per saham =

Jumlah lembar saham

(Pradhono dan Yulius Jogi Christiawan, 2004).

4. Likuiditas

xii

Likuiditas yaitu kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban

jangka pendeknya pada saat jatuh tempo. (Frank J. Fabozzi dan Pamela P.

Peterson, 2003:733).

Likuiditas dapat dihitung dengan menggunakan rasio lancar (Current

Ratio).

Aset Lancar

Rasio Lancar =

Kewajiban Lancar

(Frank J. Fabozzi dan Pamela P. Peterson, 2003:733).

5. Return Saham

Yaitu pengembalian yang diterima oleh investor atas investasi yang

dilakukannya. Return diperoleh dengan cara menghitung selisih harga

saham periode berjalan dengan periode sebelumnya. Harga saham yang

digunakan adalah harga saham penutupan setiap publikasi laporan

keuangan.

Pt – Pt-1

Ri =

Pt-1

(Jogiyanto, 2003:10).

xiii

BAB IV

ANALISA DAN PEMBAHASAN

Pada bab ini akan ditampilkan hasil dari analisis data yang dianalisis dengan

menggunakan bantuan komputer dengan program SPSS 13.0 yang selanjutnya

digunakan untuk mengetahui variabel-variabel mana yang mempunyai hubungan

sehingga dapat digunakan untuk menguji hipotesa yang telah diajukan dengan

model regresi berganda dengan menguji pengaruh variabel bebas (Operasi,

Investasi, Pendanaan, Likuiditas) terhadap variabel terikat yaitu return saham.

Berikut adalah data perusahaan yang dijadikan sampel penelitian :

Tabel 4.1

Data Sampel Perusahaan

No Nama Perusahaan Kode Emiten

1 PT. Alfa Retailindo, Tbk ALFA

2 PT. Hero, Tbk HERO

3 PT. Excelcomindo Pratama, Tbk EXCL

4 PT. Kalbe Farma, Tbk KLBF

5 PT. Berlian Laju Tanker, Tbk BLTA

6 PT. Berlina, Tbk BRNA

7 PT. Davomas Abadi, Tbk DAVO

8 PT. Matahari Putra Prima, Tbk MPPA

9 PT. Selamat Sempurna, Tbk SMSM

10 PT. Dynaplast, Tbk DYNA

11 PT. Evershine Textille, Tbk ESTI

12 PT. Gajah Tunggal, Tbk GJTL

13 PT. Intekeramik Alamasri Industri, Tbk IKAI

14 PT. Sumi Indokabel, Tbk IKBI

15 PT. Indal Alumunium Industry, Tbk INAI

16 PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk INDF

17 PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk RALS

18 PT. Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk INTP

19 PT. Sepatu Bata, Tbk BATA

20 PT. Karwell Industri, Tbk KARW

xiv

21 PT. Kabelindo Murni, Tbk KBLM

22 PT. Kedawung Sentra Industrial KDSI

23 PT. Lautan Luas, Tbk LTLS

24 PT. Mulia Industrindo, Tbk MLIA

25 PT. Mustika Ratu, Tbk MRAT

26 PT. Mayora Indah, Tbk MYOR

27 PT. Tembaga Mulia Semanan, Tbk TBMS

28 PT. Prima Alloy Steel Universal, Tbk PRAS

29 PT. Ricky Putra Globalindo, Tbk RICY

30 PT. Suryamas Duta Makmur, Tbk SMDM

A. Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif menggambarkan tentang ringkasan data-data penelitian

seperti mean, standar deviasi, varian, maximum, dan lain-lain. (Dwi Priyatno,

2008:50).

Berikut ini merupakan hasil analisis deskriptif perusahaan sampel.

Tabel 4.2

Hasil Analisis Deskriptif

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

Opr 84 -2.18 -0.01 -0.5353 0.30212

Inv 84 -4,279.85 1.88 -351.4786 769.38294

Pendanaan 84 -3,733.62 0.71 -122.3991 544.37429

Likuiditas 84 -2.76 -0.01 -0.4673 0.41980

Return saham 84 0.00 6.38 0.3738 0.78426

Valid N (listwise) 84

Sumber : lampiran 8

Berdasarka tabel 4.2 diatas, hasil deskriptif statistik menunjukkan bahwa :

1. n = 84 berarti jumlah data yang diolah dalam penelitian ini adalah

30 sampel yaitu perusahaan manufaktur dan dagang dari berbagai

kategori selama 3 tahun.

xv

2. Arus Kas Operasi mempunyai mean atau rata-rata sebesar -0.5353

dan standar deviasi 0.30212 serta nilai maksimum -0.01 dan nilai

minimum sebesar -2.18.

3. Arus Kas Investasi mempunyai mean atau rata-rata sebesar

-351.4786 dan standar deviasi 769.38294 serta nilai maksimum

1.88 dan nilai minimum sebesar -4,279.85.

4. Arus Kas Pendanaan mempunyai mean atau rata-rata sebesar -

122.3991 dan standar deviasi 544.37429 serta nilai maksimum 0.71

dan nilai minimum sebesar -3,733.62.

5. Likuiditas mempunyai mean atau rata-rata sebesar -0.4673 dan

standar deviasi 0.41980 serta nilai maksimum -0.01 dan nilai

minimum sebesar -2.76.

6. Return Saham mempunyai mean atau rata-rata sebesar 0,3738 dan

standar deviasi 0.78426 serta nilai maksimum 6.38 dan nilai

minimum sebesar 0,00.

B. Uji Normalitas

Uji normalitas digunakan untuk mengetahui apakah populasi data

berdistribusi normal atau tidak. Uji ini biasanya digunakan untuk mengukur

data berskala ordinal, interval, ataupun rasio. (Dwi Priyatno, 2008 : 50).

Berikut ini adalah hasil uji normalitas dengan menampilkan kurva P-P Plot.

xvi

Gambar 4.1

Kurva P Plot

Sumber : Lampiran 9

Berdasarkan data diolah atau pada gambar 4.1, diketahui bahwa grafik

normal p-plot terlihat sebaran data dari Arus kas Operasi, Arus Kas Investasi,

Arus Kas Pendanaan, dan Likuiditas, serta Return saham berkumpul tidak jauh

dari garis uji yang mengarah ke kanan atas, dan tidak ada data yang terletak

jauh dari sebaran data. Maka data tersebut terdistribusi dengan normal.

Tabel 4.3

Uji Kolmogorov Smirnov

Tests of Normality

Kolmogorov-Smirnov(a) Shapiro-Wilk

Statistic Df Sig. Statistic Df Sig.

Opr 0.186 84 0.000 0.764 84 0.000

Inv 0.323 84 0.000 0.476 84 0.000

Pendanaan 0.411 84 0.000 0.209 84 0.000

Likuiditas 0.137 84 0.001 0.827 84 0.000

Return saham 0.317 84 0.000 0.434 84 0.000

a. Lilliefors Significance Correction Lampiran 8

1.00.80.60.40.20.0

Observed Cum Prob

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Exp

ect

ed C

um

Pro

b

Dependent Variable: Return saham

Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

xvii

Dari hasil uji kolmogorv diatas (Tabel 4.3), pada kolom kolmogorov –

smirnov, nilai signifikansi untuk masing-masing variabel x berada dibawah

0,05. Artinya data-data yang diolah berdistribusi dengan normal.

C. Uji Asumsi Klasik

1. Uji Heteroskedastisitas

Berikut adalah hasil uji Heteroskedastisitas :

Tabel 4.4

Hasil Uji Heteroskedastisitas

Coefficients(a)

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

Model B Std. Error Beta T Sig.

(Constant) 1.014 0.216 4.702 0.000

Opr 0.793 0.289 0.306 2.746 0.007

Inv 0.000 0.000 0.159 1.346 0.182

Pendanaan 0.000 0.000 0.070 0.613 0.542

1

Likuiditas 0.312 0.201 0.167 1.549 0.125

a. Dependent Variable: Return saham Sumber : Lampiran 8

Berdasarkan analisis data (tabel 4.3) dapat dilihat bahwa :

a) Nilai t hitung untuk arus kas operasi (X1) adalah 2,746, sedangkan t

tabelnya adalah 1,988 (didapat dari rumus excel yaitu =tinv(0.05,90-

4-1)enter. Tingkat signifikansi untuk arus kas operasi berada

dibawah 0,05.

xviii

b) Nilai t hitung untuk arus kas investasi (X2) adalah 1,346, sedangkan t

tabelnya adalah 1,988 (didapat dari rumus excel yaitu =tinv(0.05,90-

4-1)enter. Tingkat signifikansi untuk arus kas investasi berada diatas

0,05.

c) Nilai t hitung untuk arus kas pendanaan (X3) adalah 0,613,

sedangkan t tabelnya adalah 1,988 (didapat dari rumus excel yaitu

=tinv(0.05,90-4-1)enter. Tingkat signifikansi untuk arus kas

pendanaan berada diatas 0,05.

d) Nilai t hitung untuk likuiditas (X4) adalah 1,549, sedangkan t

tabelnya adalah 1,988 (didapat dari rumus excel yaitu =tinv(0.05,90-

4-1)enter. Dari hasil diatas, dapat disimpulkan bahwa ditemukan

gejala heteroskedastisitas pada model regresi.

2. Uji Multikolinearitas

Untuk melihat ada tidaknya mulitkolinearitas dapat dilihat dari nilai

tolerance value dan inflation factor (VIF) pada model regresi. Jika nilai

tolerance value diatas 0,1 dan nilai VIF adalah dibawah 10 maka dianggap

tidak terkena multikolinearitas.

xix

Berikut adalah hasil uji multikolinearitas :

Tabel 4.5

Hasil Uji Multikolinearitas

Coefficients(a)

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

Collinearity Statistics

Model B Std. Error Beta t Sig. Tolerance VIF

(Constant) 1.014 0.216 4.702 0.000

Opr 0.793 0.289 0.306 2.746 0.007 0.902 1.109

Inv 0.000 0.000 0.159 1.346 0.182 0.799 1.251

Pendanaan 0.000 0.000 0.070 0.613 0.542 0.853 1.173

1

Likuiditas 0.312 0.201 0.167 1.549 0.125 0.961 1.040

a. Dependent Variable: Return saham

Sumber : Lampiran 8

Dari hasil olah data (lihat pada tabel 4.4), pada kolom collinearity

statistics, menunjukkan bahwa dari keempat variabel independen (X1, X2,

X3, X4) tidak terdapat data dengan nilai tolerance dibawah 0,1 dan nilai

VIF di atas 10. Dengan demikian tidak terjadi multikolinearitas.

3. Uji Autokorelasi

Tabel 4.6

Hasil Uji Autokorelasi Model Summary(b)

Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 0.343 0.118 0.073 0.75508 2.101

a. Predictors: (Constant), Likuiditas, Opr, Pendanaan, Inv b. Dependent Variable: Return saham. sumber : lampiran 8

Dari hasio output diatas (tabel 4.6), diperoleh nilai 2,101 pada kolom

Durbin Watson. Artinya bahwa asumsi tidak ada autokorelasi ditolak. Atau

dengan kata lain ada autokorelasi.

xx

D. Analisis Regresi Linier Berganda

Berikut adalah hasil analisis regresi linear berganda.

1. Analisis Korelasi Ganda (R)

Hasil analisis korelasi ganda dapat dilihat dibawah ini :

Tabel.4.7

Analisis Korelasi Ganda (R)

Model Summary(b)

Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 0.343 0.118 0.073 0.75508 2.101

a. Predictors: (Constant), Likuiditas, Opr, Pendanaan, Inv c. Dependent Variable: Return saham. sumber : lampiran 8

berdasarkan hasil analisis data (tabel 4.5) didapatkan bahwa angka R

sebesar 0,343 atau 34,3% . Hal ini menunjukkan bahwa hubungan yang

terjadi antara variabel independen (arus kas operasi, arus kas investasi,

arus kas pendanaan, likuiditas) dengan variabel dependen (return saham)

adalah rendah yaitu hanya sebesar 34,3%. Sedangkan sisanya (65,7%)

dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak masuk kedalam penelitian ini.

xxi

2. Uji Koefisien Regresi Secara Parsial (uji t)

Berdasarkan hasil analisis data, output dapat disajikan berikut :

Tabel 4.8

Hasil Uji t

Coefficients(a)

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

Model B Std. Error Beta t Sig.

(Constant) 1.014 0.216 4.702 0.000

Opr 0.793 0.289 0.306 2.746 0.007

Inv 0.000 0.000 0.159 1.346 0.182

Pendanaan 0.000 0.000 0.070 0.613 0.542

1

Likuiditas 0.312 0.201 0.167 1.549 0.125

a. Dependent Variable: Return saham Sumber : Lampiran 8

Dari hasil analisis uji t (tabel 4.7), maka diperoleh :

a) Pengujian koefisien regresi variabel arus kas operasi

T hitung untuk arus kas operasi (lihat pada kolom t tabel 4.7) adalah

2,746. Sedangkan t tabel diperoleh sebesar 1,988 (dari rumus excel

=tinv(0.05,79)enter. Kesimpulan, karena t hitung > t tabel ( 2,746 >

1,988). Artinya secara parsial ada pengaruh signifikan antara arus kas

operasi dengan return saham. Signifikansi juga dapat dilihat pada kolog

sig. (tabel 4.7). Untuk arus kas operasi, nilai sig. adalah 0,007. Nilai

0,007 < 0,05 (5%). Sehingga arus kas operasi dapat dikatakan

signifikan. Hasil penelitian ini mendukung penelitian sebelumnya yang

telah dilakukan oleh Januar Eko Prasetyo (2003), Pradhono & Yulius

Jogi Christiawan (2004), dan Irwin Lah Nidi Fitra (2007).

xxii

b) Pengujian koefisien regresi variabel arus kas investasi

T hitung untuk arus kas investasi (lihat pada kolom t tabel 4.7) adalah

1,346. Sedangkan t tabel diperoleh sebesar 1,988 (dari rumus excel

=tinv(0.05,79)enter. Kesimpulan, karena t hitung < t tabel ( 1,346 <

1,988) Artinya secara parsial tidak ada pengaruh signifikan antara arus

kas investasi dengan return saham. Pada kolom sig. (tabe; 4.7), nilai sig

untuk arus kas investasi adalah 0,182 atau > 0.05. Hasil penelitian ini

mendukung penelitian sebelumnya yang telah dilakukan oleh Irwin Lah

Nidi Fitra (2007).

c) Pengujian koefisien regresi variabel arus kas pendanaan

T hitung untuk arus kas pendanaan (lihat pada kolom t tabel 4.7) adalah

0,613. Sedangkan t tabel diperoleh sebesar 1,988 (dari rumus excel

=tinv(0.05,79)enter. Kesimpulan, karena t hitung < t tabel ( 0,613 >

1,988) Artinya secara parsial tidak ada pengaruh signifikan antara arus

kas investasi dengan return saham. Pada kolom sig. (tabe; 4.7), nilai sig

untuk arus kas investasi adalah 0,542 atau > 0.05. Penelitian ini berbeda

hasil dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Irwin Lah Nidi

Fitra (2007).

d) Pengujian koefisien regresi variabel likuiditas

T hitung untuk arus kas investasi (lihat pada kolom t tabel 4.7) adalah

1,549. Sedangkan t tabel diperoleh sebesar 1,988 (dari rumus excel

=tinv(0.05,79)enter. Kesimpulan, karena t hitung < t tabel (1,549 <

1,988),Artinya secara parsial tidak ada pengaruh signifikan antara arus

xxiii

kas investasi dengan return saham. Pada kolom sig. (tabe; 4.7), nilai sig

untuk arus kas investasi adalah 0,125 atau > 0.05. Hasil penelitian ini

berbeda dengan penelitian yang telah dilakukan sebelumnya oleh

Ariyadi Primandoko (2005), dimana penelitiannya memberikan hasil

bahwa profitabilitas dan likuiditas berpengaruh terhadap return saham.

Perbedaan hasil penelitian ini kemungkinan disebabkan karena sampel

yang digunakan dalam penelitian berbeda.

3. Uji Koefisien Regresi Secara Bersama-sama (Uji F)

Uji F menunjukkan apakah semua variabel independent (x) yang

dimasukan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama

terhadap variabel dependen (y).

Dari hasil pengolahan data, diketahui nilai F seperti pada tabel dibawah ini

Tabel.4.9

Hasil Uji F

ANOVA(b)

Model Sum of

Squares Df Mean

Square F Sig.

Regression 6.008 4 1.502 2.635 0.040

Residual 45.042 79 0.570

1

Total 51.050 83

a. Predictors: (Constant), Likuiditas, Opr, Pendanaan, Inv

b. Dependent Variable: Return saham Sumber : Lampiran 8

xxiv

Hasil Uji Hipotesis 5

Dari hasil output diatas (tabel 4.8), didapat F hitung sebesar 2,635 dan

nilai signifikansi sebesar 0,040, karena nilai signifikansi lebih kecil dari

0,05 maka dapat dikatakan bahwa arus kas operasi, arus kas investasi, arus

kas pendanaan, dan likuiditas secara bersama-sama berpengaruh signifikan

terhadap return saham.

xxv

BAB V

PENUTUP

A. Kesimpulan

Setelah menguji data dari laporan keuangan serta harga saham

perusahaan-perusahaan yang dijadikan sampel penelitian dan menganalisa

hasil perhitungan, maka peneliti dapat mengambil kesimpulan bahwa arus kas

operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, dan likuiditas perusahaan

secara bersama-sama berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Besarnya pengaruh yang

diberikan oleh variabel-variabel independen (arus kas operasi, arus kas

investasi, arus kas pendanaan, dan likuiditas) terhadap return saham sebesar

34,3%. Sedangkan sisanya yaitu sebesar 65,7% lainnya dipengaruhi oleh

faktor lain yang tidak di ungkap dalam penelitian ini.

Sedangkan jika dilihat dari pengujian secara parsial, maka untuk variabel

X1 (arus kas operasi) memberikan hasil bahwa arus kas operasi berpengaruh

signifikan terhadap return saham. Hal ini mendukung penelitian sebelumnya

oleh Januar Eko Prasetyo (2003), Pradhono & Yulius Jogi Christiawan (2004),

dan Irwin Lah Nidi Fitra (2007). Untuk X2 (arus kas investasi) memberikan

hasil bahwa arus kas operasi tidak berpengaruh signifikan terhadap return

saham. Hal ini mendukung penelitian terdahulu yang telah dilakukan oleh

Irwin Lah Nidi Fitra (2007).

Untuk X3 (arus kas pendanaan), memberikan hasil bahwa arus kas

pendanaan tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hal ini sama

xxvi

dengan penelitian yang telah dilakukan sebelumnya oleh Ninna Daniati dan

Suhairi (2006). Mereka menemukan bahwa arus kas operasi dan arus kas

pendanaan tidak bermanfaat untuk memprediksi tingkat pengembalian saham

(return saham). Sedangkan untuk X4 (likuiditas), memberikan hasil bahwa

likuiditas tidak berpengaruh terhadap return saham. Hal ini tidak sesuai atau

tidak sama dengan penelitian yang sebelumnya yang telah dilakukan oleh

Ariyadi Primandoko (2005). Hal ini kemungkinan disebabkan karena

perbedaan sampel yang digunakan.

B. Implikasi penelitian

Terlepas dari keterbatasan yang ada, setidaknya penelitian ini dapat

berguna atau digunakan sebagai tambahan referensi atau bahan pertimbangan

pada penelitian-penelitian berikutnya, khususnya penelitian yang berhubungan

dengan masalah laporan arus kas, likuiditas, serta return saham.

C. Saran

Beberapa saran yang dapat dikemukakan berkaitan dengan penelitian ini

adalah disebabkan karena ketidaksempurnaan penelitian yang dilakukan oleh

penulis. Saran yang berkaitan dengan penelitian ini adalah :

1. Bagi penelitian berikutnya diharapkan menggunakan faktor-faktor lain

yang dapat dijadikan variabel independen yang dapat mempengaruhi

variabel dependen yang sama seperti penelitian ini karena mengingat

xxvii

variabel independen pada penelitian ini meskipun berpengaruh terhadap

variabel dependen tetapi tidak memiliki pengaruh yang signifikan.

2. Diharapkan penelitian berikutnya lebih variatif dalam memilih jenis

perusahaan yang akan dijadikan sampel sehingga dapat mencerminkan

reaksi pasar secara keseluruhan juga dapat berguna bagi investor yang akan

menginvestasikan dananya pada perusahaan-perusahaan lain selain

perusahaan manufaktur.

3. Perlu mempertimbangkan untuk menambah periode penelitian sehingga

hasilnya akan lebih representative.

D. Keterbatasan Penelitian

1. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa

laporan keuangan perusahaan, sehingga tidak dapat mengendalikan dan

mengawasi kemungkinan terjadinya kesalahan dalam penghitungan data

yang digunakan tersebut.

2. Pemilihan cara pengukuran variabel kemungkinan kurang tepat sehingga

menyebabkan hasil penelitian yang kurang maksimal.

Pemilihan sampel hanya terbatas pada perusahaan manufaktur meskipun

berbeda kategori, juga periode yang diukur sangat pendek yaitu hanya 3 tahun

buku saja.

xxviii

DAFTAR PUSTAKA

Anoname. “Definisi Investasi dan Faktor Penentu Investasi” artikel diakses

tanggal 30 Juli 2009, dari http:/id.wordpress.com//tag.financial-investment/

Anoname. “Laporan Laba Rugi dan Laporan Perubahan Modal” artikel diakses

tanggal 25 Januari 2009, dari www.e-dukasi.net

Anoname. “Pertimbangan Return dan Risiko Investasi Dalam Keputusan

Investasi” artikel diakses tanggal 1 Agustus 2009 dari

http://pustaka.uns.ac.id.

A.O.Simangunsong, Drs.”Dasar-Dasar Akuntansi Keuangan”, Edisi Ketiga,

Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia. Jakarta. 2004.

Daniati, Ninna dan Suhairi.”Pengaruh Kandungan Informasi Komponen Laporan

Arus Kas, Laba Kotor, dan Size Perusahaan Terhadap Expected Return

Saham (Survey Pada Industri Textile dan Automotive yang Terdaftar di

BEJ)”Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang, 2006.

Darmadji, Tjiptono, dan Fakhruddin M.Hendi.“Pasar Modal Di Indonesia-

Pendekatan Tanya Jawab”, Edisi kedua, Salemba Empat, Jakarta, 2006.

Eko Prasetyo, Januar. “Analisis Pengaruh Interaksi Laba Dengan Laporan Arus

Kas Terhadap Return Saham “(Studi Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa

Efek Indonesia), Jurnal Volume 6 No.1 Februari 2003.

Lah Nidi Fitra, Irwin.“Pengaruh Informasi Arus Kas Terhadap Volume

Perdagangan Saham pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta”.

Skripsi Strata-1. FE- Universitas Islam Indonesia, Yogyakarta, 2007.

Fabozzi, Frank J dan Pamela P.Peterson .”Financial Accounting Analysis”, 2nd

edition, John Wiley & Sons Inc. Hoboken, New Jersey, 2003.

Frensidy, Budi. “Menilai Saham Dari Dividen”, Dikutip dari Surat Kabar Bisnis

Indonesia tanggal 7 Desember 2007.

Hamid, Abdul. “Buku Panduan Penulisan Skripsi”, Fakultas Ekonomi dan Ilmu

Sosial UIN Syarif Hidayatullah, Jakarta, 2007.

Haryanto dan Toto Sugiharto.”Pengaruh Rasio Profitabilitas Terhadap Harga

Saham Pada Perusahaan Industri Minuman di Bursa Efek Jakarta”, Jurnal

Ekonomi dan Bisnis No.3 Jilid 8, Universitas Gunadarma, 2003.

xxix

Horngren., et al. “Akuntansi Di Indonesia”, Buku 1, Salemba Empat, Jakarta,

1997.

Ikatan Akuntan Indonesia. “Standar Akuntansi Keuangan, PSAK No.2” BPFE Yogyakarta, 2007.

Jogiyanto. “Teori Portofolio dan Analisis Investasi”. Edisi ketiga, BPFE-

Yogyakarta, 2003.

Frensidy, Budi. “Memahami Perhitungan Indeks Saham” Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Universitas Indonesia, 2008.

Kieso, Donald E., et al, “Akuntansi Intermediate”, 10th

edition.

Libby, Robert., et al. ”Financial Accounting” 4th

Edition, Hill Companies Inc.,

Newyork, 2004.

Munawir.,S, “Analisa Laporan Keuangan”, Edisi keempat, Yogyakarta, 2004.

Ulupui IG.K.A. “Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas, Leverage, Aktivitas, dan

Profitabilitas Terhadap Return Saham (Studi Pada Perusahaan Makanan

dan Minuman Dengan Kategori Industri Barang Konsumsi di BEJ)”

Fakultas Ekonomi Universitas Udayana.

Pradhono dan Yulius Jogi Christiawan. “Pengaruh Economic Value Added,

Residual Income, Earnings dan Arus Kas Operasi terhadap Return yang

Diterima oleh Pemegang Saham (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang

Terdaftar di BEJ)”. Jurnal Akuntansi & Keuangan, Vol. 6, No. 2, November,2004.140–166.

Primandoko, Ariyadi.”Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap Return

Saham Bank di Bursa Efek Jakarta”. Skripsi S-1. Fakultas Ilmu Sosial

Universitas Negeri, Semarang, 2005.

Priyatno, Dwi. ”Mandiri Belajar SPSS Untuk Analisis Data dan Uji Statistik”,

Mediakom, Yogyakarta, 2008.

Sadeli, .Drs Lili M, “Dasar-Dasar Akuntansi”, Bumi Aksara, Jakarta, 2000.

Sasongko, Noer dan Nila Wulandari. ”Pengaruh EVA dan Rasio Profitabilitas

Terhadap Harga Saham”, Jurnal Vol.9 No.1, Juni 2006.

Simamora, Henry.”Akuntansi Basis Pengambilan Keputusan Bisnis”, Salemba

Empat, Jakarta, 2000.

xxx

S.R.,Soemarso.”Akuntansi Suatu Pengantar”, Buku 2 Edisi 4, Rineka Cipta,

Jakarta, 2002.

Sucilowati, Riska. “Pengaruh Earnings, Arus Kas Operasi, dan Economic Value

Added Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang

Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Skripsi S-1, FE-Universitas Mercu Buana, Jakarta, 2009.

Sudjana. “Metoda Statistika”, Tarsito, Bandung, 1996.

Sugiono, Dr. “Metodologi Penelitian Bisnis”, Alfabeta, Bandung, 1999.

Suharjo, Bambang. ”Analisis Regresi Terapan Dengan SPSS”, Graha Ilmu,

Surabaya, 2008.

Suwardjono. “Akuntansi Pengantar”, Edisi ketiga , BPFE, Yogyakarta, 2002.

Warren., et al.“Pengantar Akuntansi”, 21th edition, Salemba Empat, Jakarta, 2006.

Yarnest. “Analisis Pengaruh Variabel Kinerja Keuangan Perusahaan Terhadap

Return Saham (Studi di Bursa Efek Surabaya)”. Jurnal Ekonomi nomor 3,

Oktober, 2002.