v

Judul : “Pengaruh Likuiditas, Waktu Jatuh Tempo, dan Kupon terhadap

Perubahan Harga Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia”

Nama : Luh Putu Savitri Karina Anandasari

NIM : 1306205082

ABSTRAK

Perusahaan dalam menjalankan usahanya tentu memerlukan sejumlah dana

untuk mencapai tujuan, yaitu mencapai laba maksimal. Sumber dana yang

dibutuhkan untuk mendanai suatu usaha berasal dari utang jangka panjang

diantaranya utang obligasi. Pemegang obligasi harus memperhatikan perubahan

harga obligasi dalam melakukan investasi obligasi. Perubahan harga obligasi

dipengaruhi oleh faktor likuiditas, waktu jatuh tempo, dan kupon. Maka dari itu,

Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh likuditas, waktu jatuh

tempo, dan kupon terhadap perubahan harga obligasi korporasi di Bursa Efek

Indonesia.

Penelitian ini dilakukan di Bursa Efek Indonesia. Data dalam penelitian ini

adalah data sekunder yang diperoleh dari BEI, IBPA, dan TICMI. Jumlah sampel

adalah sebanyak 57 obligasi, dengan metode purposive sampling. Teknik analisis

yang digunakan adalah regresi linier berganda dan pengolahan datanya

menggunakan IBM SPSS 21.0 for windows.

Berdasarkan hasil analisis yang telah dilakukan dapat disimpulkan bahwa

likuiditas obligasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap perubahan harga

obligasi. Waktu jatuh tempo berpengaruh negatif dan signifikan terhadap

perubahan harga obligasi. Kupon berpengaruh positif dan signifikan terhadap

perubahan harga obligasi.

Kata Kunci: perubahan harga obligasi, likuiditas, waktu jatuh tempo, kupon

vi

DAFTAR ISI

Halaman

HALAMAN JUDUL ...................................................................................... i

HALAMAN PENGESAHAN ........................................................................ ii

PERNYATAAN ORISINALITAS ................................................................ iii

KATA PENGANTAR .................................................................................... iv

ABSTRAK ...................................................................................................... v

DAFTAR ISI ................................................................................................... vi

DAFTAR TABEL........................................................................................... viii

DAFTAR GAMBAR ...................................................................................... ix

DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................. x

BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah ........................................................... 1

1.2 Rumusan Masalah .................................................................... 5

1.3 Tujuan Penelitian ...................................................................... 5

1.4 Kegunaan Penelitian ................................................................. 6

1.5 Sistematika Penulisan ............................................................... 6

BAB II KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS PENELITIAN 2.1 Kajian Pustaka .......................................................................... 8

2.1.1 Obligasi (Obligasi Korporasi) ......................................... 8

2.1.2 Jenis-Jenis Obligasi Perusahaan...................................... 10

2.1.3 Harga Obligasi ................................................................ 13

2.1.4 Faktor-faktor yang Mempengaruhi Harga Obligasi

Perusahaan ...................................................................... 14

2.1.5.1 Likuiditas .......................................................... 14

2.1.5.2 Waktu Jatuh Tempo .......................................... 15

2.1.5.3 Kupon ................................................................ 16

2.2 Kerangka Konseptual ............................................................... 17

2.3 Hipiotesis Penelitian ................................................................. 17

2.2.1 Pengaruh Likuiditas Obligasi terhadap Perubahan

Harga Obligasi ................................................................ 18

2.2.2 Pengaruh Waktu Jatuh Tempo terhadap Perubahan

Harga Obligasi ................................................................ 19

2.2.3 Pengaruh Kupon terhadap Perubahan Harga Obligasi .... 20

BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Desain Penelitian ...................................................................... 22

3.2 Lokasi atau Ruang Lingkup Wilayah Penelitian ...................... 22

3.3 Objek Penelitian ....................................................................... 22

3.4 Identifikasi Variabel ................................................................. 22

3.5 Definisi Operasional Variabel .................................................. 23

3.6 Jenis dan Sumber Data ............................................................. 24

3.6.1 Jenis Data ........................................................................ 24

3.6.2 Sumber Data .................................................................... 24

3.7 Populasi, Sampel, dan Metode Penentuan Sampel ................... 24

vii

3.8 Metode Pengumpulan Data ...................................................... 25

3.9 Teknik Analisis Data ................................................................ 25

3.9.1 Teknik Analisi Regresi Linier Berganda ........................ 25

3.9.2 Uji Asumsi Klasik ........................................................... 26

3.9.2.1 Uji Normalitas ................................................... 26

3.9.2.2 Uji Multikolinearitas ......................................... 26

3.9.2.3 Uji Autokorelasi ................................................ 27

3.9.2.4 Uji Heteroskedastisitas ..................................... 27

3.9.3 Uji Kelayakan Model (Uji F) .......................................... 28

3.9.4 Uji Koefisien Determinasi (R2) ....................................... 28

3.9.5 Uji Parsial (Uji-t) ............................................................ 28

BAB IV DATA DAN PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN 4.1 Gambaran Umum Perusahaan .................................................. 31

4.2 Deskripsi Hasil Penelitian ........................................................ 48

4.2.1 Perubahan Harga Obligasi .............................................. 49

4.2.2 Likuiditas ........................................................................ 49

4.2.3 Waktu Jatuh Tempo ........................................................ 50

4.2.4 Kupon .............................................................................. 50

4.3 Analisis Regresi Linear Berganda ............................................ 51

4.4 Uji Asumsi Klasik .................................................................... 53

4.4.1 Uji Normalitas ................................................... 53

4.4.2 Uji Autokorelasi ................................................ 54

4.4.3 Uji Multikolinearitas ......................................... 55

4.4.4 Uji Heteroskedastisitas ..................................... 56

4.5 Uji Kelayakan Model (Uji F) ................................................... 56

4.6 Uji Koefisien Determinasi (Uji R2) .......................................... 57

4.7 Hasil Uji t (Uji Parsial) ............................................................. 57

4.8 Pembahasan Hasil Penelitian .................................................... 58

4.8.1 Pengaruh Likuiditas Obligasi terhadap Perubahan

Harga Obligasi ................................................................ 58

4.8.2 Pengaruh Waktu Jatuh Tempo terhadap Perubahan

Harga Obligasi ................................................................ 60

4.8.3 Pengaruh Kupon terhadap Perubahan Harga Obligasi .... 63

BAB V SIMPULAN DAN SARAN 5.1 Simpulan ................................................................................... 66

5.2 Saran ......................................................................................... 66

DAFTAR RUJUKAN..................................................................................... 68

LAMPIRAN-LAMPIRAN ............................................................................ 73

viii

DAFTAR TABEL

No. Tabel Halaman

Tabel 4.1 Statistik Deskriptif ............................................................................. 49

Tabel 4.2 Hasil Analisis Regresi Linear Berganda ............................................ 51

Tabel 4.3 Hasil Uji Normalitas .......................................................................... 53

Tabel 4.4 Hasil Uji Autokorelasi ....................................................................... 54

Tabel 4.5 Hasil Uji Multikolinearitas ................................................................ 55

Tabel 4.6 Hasil Uji Heteroskedastisitas ............................................................. 56

ix

DAFTAR GAMBAR

No. Tabel Halaman

Gambar 2.1 Model Konseptual Penelitian ............................................................. 17

x

DAFTAR LAMPIRAN

No. Lampiran Halaman

Lampiran 1 Sampel Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia Periode

2013-2015 .......................................................................................... 73

Lampiran 2 Data Perubahan Harga Obligasi, Likuiditas, Waktu Jatuh Tempo,

dan Kupon Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia Periode

2013-2015 .......................................................................................... 75

Lampiran 3 Analisis Statistik Deskriptif ............................................................... 77

Lampiran 4 Uji Normalitas ................................................................................... 78

Lampiran 5 Uji Autokorelasi ................................................................................ 79

Lampiran 6 Uji Multikolinearitas .......................................................................... 80

Lampiran 7 Uji Heteroskedastisitas ...................................................................... 81

Lampiran 8 Regresi Linier Berganda .................................................................... 82

Lampiran 9 Tabel Durbin-Watson (DW), α = 5% ................................................ 83

Lampiran 10 Tabel Titik Persentase Distribusi t (df = 41 – 80) ............................. 84

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah

Perusahaan dalam menjalankan usahanya tentu memerlukan sejumlah dana

untuk mencapai tujuan, yaitu mencapai laba maksimal. Sumber dana yang

dibutuhkan untuk mendanai usaha tersebut berasal dari dana jangka pendek atau

utang jangka pendek, seperti utang dagang dan utang jangka panjang misalnya

utang obligasi, serta dari modal sendiri seperti saham. Pengelola perusahan akan

membadingkan berbagai alternatif untuk memeperoleh dana yang dibutuhkan

perusahaan. Penerbitan obligasi merupakan salah satu keputusan yang diambil oleh

pengelola perusahaan. Pada tahun 2016 terjadi peningkatan penerbitan obligasi,

dimana pada bulan September 2016 penerbitan obligasi korporasi di Indonesia

sudah menyentuh hampir Rp 66 triliun (www.ibpa.co.id, 2016).

Obligasi (bond) adalah tanda bukti perusahaan memiliki utang jangka

panjang kepada masyarakat yaitu di atas tiga tahun (Samsul, 2006:45). Obligasi

(bond) juga dapat didefinisikan sebagai utang jangka panjang yang akan dibayarkan

kembali pada saat jatuh tempo dengan bunga yang tetap jika ada (Hartono,

2016:210). Obligasi (bond) adalah kontrak jangka panjang dimana peminjam dana

setuju untuk membayar bunga dan pokok pinjaman, pada tanggal tertentu kepada

pemegang obligasi tersebut (Brigham dan Houston, 2009:345). Pihak yang

membeli obligasi disebut pemegang obligasi dan pemegang obligasi yang akan

menerima kupon sebagai pendapatan dari obligasi yang dibayarkan setiap tiga atau

2

enam bulan sekali. Ketika perusahaan melunasi obligasi, pemegang obligasi akan

menerima kupon dan pokok obligasi (Samsul, 2006:45).

Pemegang obligasi harus memperhatikan harga obligasi dalam melakukan

investasi pada obligasi (Tandelilin, 2010:271). Harga obligasi penting diketahui

untuk mengetahui kapan waktu yang tepat untuk membeli atau menjual obligasi.

Harga obligasi adalah suatu harga yang telah ditetapkan oleh pihak yang ingin

memperjualbelikan obligasi di pasar modal baik melalui transaksi pada bursa

maupun OTC (Over The Counter).

Faktor yang dapat mempengaruhi perubahan harga obligasi menurut

Fabozzi (2000:569) adalah tingkat likuiditas obligasi, waktu jatuh tempo, dan

kupon. Husnan (2003:383) faktor yang sangat penting dalam penentuan harga

obligasi adalah kupon. Faktor-faktor yang digunakan dalam penelitian ini adalah

likuiditas, waktu jatuh tempo, dan kupon. Faktor waktu jatuh tempo dan kupon

merupakan karakteristik utama dari obligasi dan faktor likuiditas merupakan faktor

yang secara langsung dapat mempengaruhi perubahan harga obligasi.

Likuiditas (liquidity) atau disebut juga dengan marketability dari suatu

obligasi menunjukkan seberapa cepat investor dapat menjual obligasi tanpa harus

mengorbankan harga obligasi (Hartono, 2016:220). Likuiditas obligasi adalah suatu

ukuran seberapa sering suatu obligasi diperdagangkan. Pengaruh likuiditas obligasi

terhadap perubahan harga obligsi yaitu positif, hal ini disebabkan karena ketika

likuiditas dari suatu obligasi mengalami kenaikan maka akan menyebabkan

kenaikan pada perubahan harga obligasi. Hasil penelitian Krisnilasari (2007),

Damena et al. (2014), Dittmar dan Yuan (2008), Ekak dan Abundanti (2013) serta

3

Purba (2016) menyatakan likuiditas berpengaruh positif terhadap perubahan harga

obligasi. Berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan Kempf dan Homburg

(2000) serta Ericsson dan Renault (2006) menyimpulkan bahwa likuiditas obligasi

berpengaruh negatif terhadap perubahan harga obligasi, selain itu Dyah dan

Sudjarni (2016), Chairunisya (2016), Elton dan Green (1998), serta Indarsih (2013)

menyatakan bahwa likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap perubahan

harga obligasi.

Faktor kedua yang mempengaruhi harga obligasi adalah waktu jatuh tempo.

Waktu jatuh tempo (maturity) obligasi menunjukkan lama waktu sampai penerbit

obligasi mengembalikan nilai nominal obligasi dan berakhirnya obligasi (Keown et

al., 2011:236). Bodie et al. (2009:30) menyatakan ketika suatu obligasi telah

mendekati waktu jatuh tempo nilainya akan menurun dikarenakan semakin sedikit

sisa pembayaran bunga di atas pasaran tersebut. Bila terjadi kenaikan tingkat bunga

maka harga obligasi yang mempunyai waktu jatuh tempo lebih panjang akan

mengalami penurunan harga yang lebih besar dibandingkan dengan obligasi yang

mempunyai waktu lebih pendek (Tandelilin, 2010:277), hal terjadi karena semakin

lama jangka waktu jatuh tempo obligasi, resiko obligasi akan semakin meningkat.

Teori ini didukung oleh penelitian yang dilakukan Purba (2016), Satria (2014),

Ericsson dan Reneby (2002) serta Mardika (2008) dimana ditemukan hasil bahwa

semakin lama waktu jatuh tempo suatu obligasi maka semakin besar penurunan

harga yang dapat terjadi pada obligasi tersebut. Penelitian berbeda dikemukakan

oleh Subagia dan Sedana (2015), Kusuma dan Asrori (2005), serta Chairunisya

(2016) dimana dalam penelitain tersebut terdapat pengaruh positif terjadi antara

4

waktu jatuh tempo pada perubahan harga obligasi, selain itu, Wachter (2003)

menyatakan bahwa waktu jatuh tempo tidak berpengaruh signifikan terhadap

perubahan harga obligasi.

Faktor ketiga yang mempengaruhi harga obligasi adalah kupon. Kupon

adalah bunga yang dibayarkan secara periodik oleh penerbit obligasi kepada

pemegangnya (Tandelilin, 2010:245). Suku bunga kupon pada obligasi

menunjukkan besarnya persentase bunga terhadap nilai nominal obligasi yang akan

dibayarkan setiap tahun (Keown et al., 2011:236). Kupon obligasi secara umum

dibayarkan setiap tiga bulan baik kupon yang tetap maupun yang mengambang

(Manurung, 2006:11). Bila terjadi penurunan tingkat bunga pasar maka harga

obligasi yang mempunyai kupon lebih rendah akan mengalami kenaikan harga yang

lebih besar dibandingkan dengan obligasi yang mempunyai kupon lebih tinggi

(Tandelilin, 2010:279). Penelitian yang dilakukan oleh Achmad dan Setiawan

(2007) serta Nurfaizah dan Setyarini (2004) pada menyatakan kupon tidak

berpengaruh terhadap perubahan harga obligasi. Penelitian Purba (2016)

menyebutkan bahwa kupon terbukti berpengaruh negatif terhadap harga obligasi

korporasi. Berbeda dengan yang dikemukakan oleh Valckx (2004), Edward (2007),

Satria (2014), dan Chairunisya (2016) dalam penelitianya ditemukan adanya

pengaruh positif signifikan dari coupon rate terhadap perubahan harga obligasi.

Perbedaan hasil antara beberapa penelitian tersebut menunjukkan adanya

masalah, sehingga dilakukan penelitian lebih lanjut mengenai faktor-faktor yang

mempengaruhi harga obligasi. Oleh karena itu akan dikaji mengenai perubahan

harga obligasi dengan judul: “Pengaruh Likuiditas, Waktu Jatuh Tempo, dan

5

Kupon terhadap Perubahan Harga Obligasi Korporasi di Bursa Efek

Indonesia”.

1.2 Rumusan Masalah

Rumusan masalah sesuai dengan latar belakang di atas dapat dirumuskan

sebagai berikut:

1) Apakah likuiditas berpengaruh signifikan terhadap perubahan harga obligasi

korporasi di Bursa Efek Indonesia?

2) Apakah waktu jatuh tempo berpengaruh signifikan terhadap perubahan harga

obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia?

3) Apakah kupon berpengaruh signifikan terhadap perubahan harga obligasi

korporasi di Bursa Efek Indonesia?

1.3 Tujuan Penelitian

Tujuan spesifik sesuai dengan latar belakang serta rumusan masalah yang

telah diuraikan, antara lain:

1) Ingin mengetahui bahwa likuiditas berpengaruh signifikan terhadap perubahan

harga obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia.

2) Ingin mengetahui bahwa waktu jatuh tempo berpengaruh signifikan terhadap

perubahan harga obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia.

3) Ingin mengetahui bahwa kupon berpengaruh signifikan terhadap perubahan

harga obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia.

6

1.4 Kegunaan Penelitian

Adapun kegunaan penelitian yang diharapkan dalam penelitian ini, yaitu

sebagai berikut:

1) Kegunaan teoritis

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan pemahaman yang lebih luas

mengenai pengaruh likuiditas, waktu jatuh tempo, dan kupon dan terhadap

perubahan harga obligasi sehingga dapat dijadikan rujukan dalam

pengembangan penelitian selanjutnya.

2) Kegunaan praktis

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan pertimbangan bagi investor

maupun perusahaan emiten dalam mengambil keputusan yang berkaitan

dengan pembelian maupun penjualan obligasi. Bagi investor penelitian ini

diharapkan mampu memberikan panduan dalam berinvestasi pada instumen

obligasi. Bagi perusahaan (emiten) penerbit obligasi, penelitian ini diharapkan

memberikan pengetahuan tentang faktor-faktor yang memepengaruhi

perubahan harga obligasi.

1.5 Sistematika Penulisan

Penulisan pembahasan penelitian ini akan disajikan dalam bab dengan

sistematika penulisan sebagai berikut:

Bab I Pendahuluan

Bab ini menguraikan tentang latar belakang masalah, rumusan masalah

penelitian, tujuan penelitian, manfaat penelitian, dan sistematika

penulisan.

7

Bab II Kajian Pustaka dan Hipotesis Penelitian

Bab ini menguraikan tentang konsep atau teori yang masalah yang ada

sehingga dapat digunakan sebagai dasar dalam pembahasan selanjutnya

serta perumusan hipotesis penelitian yang didukung dengan penelitian

sebelumnya.

Bab III Metode Penelitian

Bab ini menguraikan tentang metode penelitian yang digunakan dalam

penelitian ini, meliputi desain penelitian, lokasi atau ruang lingkup

wilayah penelitian, obyek penelitian, identifikasi variabel, difinisi

operasional variabel, jenis data dan sumber data, populasi, sampel,

metode penentuan sampel, metode pengumpulan data, serta teknik

analisis data yang digunakan.

Bab IV Data dan Pembahasan Hasil Penelitian

Bab ini menguraikan tentang gambaran umum korporasi, deskripsi data,

hasil penelitian, dan pembahasan hasil penelitian yang secara spesifik

berisikan uji hipotesis, serta interpretasi hasil penelitian.

Bab V Simpulan dan Saran

Bab ini menguraikan simpulan tentang hasil yang diperoleh dari hasil

analisis yang dibahas pada bab sebelumnya, dan saran yang dapat

direkomendasikan kepada pihak yang berkepentingan.