~II~ PEFINDO -...

~II~PEFINDO~ • CREDIT RATING INDONESIA

458/ PEF-DIR/III/2013

Jakarta, 8 Maret 2013

Kepada Yth.1. PT Fortune Indonesia, TbkGedung GalaktikaJI. Harsono R.M. No.2 RagunanJakarta Selatan, 12550

u.p. Bapak Mulyadi Sulaeman, Director

2. PT Bursa Efek IndonesiaGedung Bursa Efek IndonesiaJI. Jend. Sudirman Kav 52-53Jakarta Selatan, 12190

u.p. Bapak Ito Warsito, Direktur UtamaBapak Hoesen, Direktur Penilaian Perusahaan

Perihal: Publikasi Laporan Penilaian Target Harga Referensi Saham PT FortuneIndonesia Tbk.

Dengan hormat,

Sehubungan dengan penugasan yang kami peroleh untuk melakukan Penilaian Target HargaReferensi Saham, dengan ini kami sampaikan hasil penilaian kami atas saham PT Fortune IndonesiaTbk (FORU) dalam versi Bahasa Indonesia dan Bahasa Inggris.

Apabila masih ada hal-hal yang memerlukan penjelasan lebih lanjut, mohon agar menghubungi kami.Atas perhatian dan kerjasamanya, kami ucapkan terima kasih.

Hormat kami,

Ronald T. Andi Kasim, CFADirektur Utama

e Rizalirektur

Tembusan : Ibu Umi Kulsum, Kepala Divisi Pencatatan Sektor Jasa, PT Bursa Efek Indonesia

/ms

PT. Pemeringkat Efek IndonesiaPanin Tower Senayan City, 17th FloorJI. Asia Afrika Lot. 19, Jakarta 10270, INDONESIAPhone: (62-21) 7278 2380 • Fax: (62-21) 7278 2370

Halaman 1 dari 9

Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) 7278 2380 [email protected] “Pernyataan disclaimer pada halaman akhir

merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari

dokumen ini”

www.pefindo.com

Fortune Indonesia, Tbk Laporan Kedua

Equity Valuation

8 Maret 2013 Target Harga

Terendah Tertinggi 270 295

Marketing Communication

Kinerja Saham

0

100

200

300

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12

FORUIHSG

IHSG FORU

Sumber: Bloomberg

Informasi Saham Rp

Kode Saham FORU

Harga Saham Per 7 Maret 2013 139

Harga Tertinggi Penutup 52 minggu terakhir 182

Harga Terendah Penutup 52 minggu terakhir 121

Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu (miliar) 85

Kapitalisasi Pasar Terendah 52 minggu (miliar) 56

Penilaian Saham Sebelumnya Saat ini

Tertinggi 230 295

Terendah 210 270

Market Value Added & Market Risk

0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

-98

-96

-94

-92

-90

-88

-86

-84

-82

9M11 9M12

Mar

ket

Ris

k

MV

A

Market Value Added Market Risk

Sumber:Bloomberg, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

Pemegang Saham

(%)

PT Grhaadhika Fortune 38,82

PT Fortune Daksa Pariwara 6,32

Publik (masing-masing dibawah 5%

kepemilikan) 54,86

*Note: as of September 30, 2012

Siap Mengejar Pertumbuhan Lebih Kuat

Didirikan pada tahun 1970, PT Fortune Indonesia Tbk (Foru) adalah satu-satunya perusahaan jasa komunikasi pemasaran terintegrasi yang

tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI). Pada akhir 2012, FORU menjual kepemilikan mayoritasnya di PT Fortune Travindo (Travindo), agen perjalanan, untuk lebih fokus pada bisnis intinya. FORU saat ini didukung oleh tiga anak perusahaan: PT Fortune Pramana Rancang (public relation), PT Pelita Alembana (periklanan) dan PT Fortune Adwicipta (desain grafis). Dengan 41 tahun pengalaman, FORU telah mendapatkan

kepercayaan perusahaan-perusahaan besar dari berbagai sektor, termasuk Agung Podomoro Group, Astra Honda Motor, Bank Madiri,

Djarum, Campina, XL Axiata (Excelcomindo), Breadtalk, Johnny Andrean, Indocement, Indofood , Pertamina, Optik Melawai, Taman Impian Jaya Ancol, Sinarmas Group, Tupperware, Mustika Ratu, Ultrajaya, Lenovo dan Oriflame.

“Pernyataan disclaimer pada halaman

akhir merupakan bagian tak

terpisahkan dari dokumen ini”

www.pefindo.com

Fortune Indonesia, Tbk

8 Maret 2013 Halaman 2 dari 9

Penyesuaian Target Harga

Kami membuat beberapa penyesuaian terhadap proyeksi sebelumnya dan menyesuaikan target harga saham naik menjadi Rp270–Rp295 per saham, berdasarkan pertimbangan – pertimbangan sebagai berikut: Optimisme pada industri periklanan dalam negeri. Di 2012, belanja

iklan nasional meningkat sebesar 24% year-on-year (YoY) menjadi Rp107 triliun, terutama disebabkan oleh strategi promosi yang

agresif dari beberapa sektor bisnis. Sejalan dengan pemilu nasional 2014, dimana kampanye dimulai pada semester pertama tahun 2013, kami memperkirakan belanja iklan nasional pada tahun ini meningkat sebesar 16% YoY.

Kinerja keuangan FORU. Selama 9M12, FORU berhasil mencetak kenaikan pendapatan 9% menjadi Rp361 miliar, berkat melonjaknya pendapatan iklan. Namun, untuk FY2012, kami menyesuaikan

proyeksi pendapatan kami menjadi IDR481 miliar, lebih rendah dari proyeksi kami pada laporan sebelumnya, karena penjualan saham

mayoritas FORU pada agen perjalanan PT Fortune Travindo (Travindo).

Asumsi risk free rate, equity premium dan beta masing-masing adalah sebesar 5,4%, 7,2% dan 0,4x.

Prospek Usaha Dengan indikator ekonomi Indonesia yang baik, seperti yang terlihat pada konsumsi domestik yang kuat, tingkat inflasi di bawah 5% dan suku bunga acuan (BI rate) rendah 5,75%, kami percaya sektor-sektor bisnis akan berusaha mengambil keuntungan dengan meningkatkan produksi dan memperluas pasar mereka. Hal ini, pada gilirannya, akan lebih

mendorong industri periklanan. Oleh karenanya, belanja iklan nasional pada tahun ini diperkirakan naik 16% YoY menjadi Rp124 triliun. Selanjutnya, menjelang pemilu nasional dan Piala Dunia 2014, kami yakin bahwa industri periklanan akan mendapatkan keuntungan dari kegiatan promosi kedua event besar tersebut. Melihat semua peluang

tersebut ditambah dengan citra FORU dalam industri periklanan dalam negeri, kami memperkirakan pendapatan FORU dapat tumbuh dengan

compound annual growth rate (CAGR) dari 9% selama 2011-2016. Tabel 1: Ringkasan Kinerja

2009 2010 2011 2012P 2013P

Penjualan [Rp Miliar] 408 489 506 481 530

Laba sebelum pajak [Rp miliar]

10 14 18 15 17

Laba bersih [Rp miliar] 7 10 13 11 12

EPS [Rp] 14,1 20,7 27,8 24,6 26,7

Pertumbuhan EPS [%] (27,7) 46,6 34,3 (11,7) 8,7

P/E [x] 6,4 5,4 5,2 5,7* 5,2*

PBV [x] 0,4 0,5 0,6 0,7* 0,6* Sumber: PT Fortune Indonesia Tbk, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing *Berdasarkan Harga Saham FORU per 7 Maret 2013 – Rp139 per lembar

PARAMETER INVESTASI

“Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian tak


www.pefindo.com


2 8 Maret 2013 Halaman 3 dari 9

Growth-Value Map memberikan gambaran akan ekspektasi pasar untuk

perusahaan-perusahaan yang tercatat di BEI. Metrik Current Performance (“CP”), sumbu horisontal, adalah bagian dari nilai pasar saham saat ini yang dapat dihubungkan dengan nilai perpetuitas dari kinerja profitabilitas perusahaan. Metrik Growth Expectations (“GE”), sumbu vertikal, merupakan perbedaan antara nilai pasar saham saat ini dengan nilai current performance. Kedua metrik tersebut dinormalisasikan dengan nilai buku perusahaan.

Growth-Value Map membagi perusahaan-perusahaan ke dalam empat klaster, yaitu:

Excellent value managers (“Q-1”) Pasar memiliki ekspektasi terhadap perusahaan-perusahaan di Q-1 melebih benchmark mereka dalam hal profitabilitas dan pertumbuhan.

Expectation builders (“Q-2”)

Pasar memiliki ekspektasi yang relatif rendah terhadap profitabilitas

perusahaan-perusahaan di Q-2 dalam jangka pendek, tetapi memiliki ekspektasi pertumbuhan yang melebihi benchmark.

Traditionalists (“Q-3”)

Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-3, walaupun mereka menunjukkan profitabilitas yang baik dalam jangka pendek.

Asset-loaded value managers (“Q-4”)

Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-4.

Berdasarkan laporan keuangan dan data pasar, FORU diklasifikasikan dalam klaster Asset-loaded Value Managers (Q-4), yang berarti pasar memiliki

ekspektasi yang rendah terhadap profitabilitas dan pertumbuhan. Namun, dengan melihat peluang pertumbuhan di industri periklanan dalam negeri, kami yakin FORU secara bertahap dapat pindah ke klaster Excellent Value Managers (Q-1). Selain itu juga perlu untuk memperkuat sistem internal dan secara teratur memperbarui keberhasilan ekonomi mereka kepada masyarakat.

Gambar 1: Growth Value Map FORU (Industri Periklanan, Percetakan dan Media)

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

0 1 2 3 4 5 6

Gro

wth

Exp

ect

atio

ns

Current Performance (CP)

Q-1

Q-3

Q-2

Q-4

JTPE

FORU

MNCN

EMTKSCMA

Sumber: Bloomberg, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

GROWTH VALUE MAP




www.pefindo.com



Optimisme pada Industri Periklanan di 2013 Indonesia merupakan salah satu tujuan investasi yang paling menarik saat ini

karena basis populasi usia muda dan produktif serta tingkat pendapatan yang meningkat. Hasilnya, banyak perusahaan lokal dan internasional mengambil keuntungan dari peluang besar tersebut melalui promosi yang agresif. Belanja iklan nasional saat ini didominasi oleh perusahaan-perusahaan yang antara lain di sektor telekomunikasi, fast-moving consumer goods, perbankan dan otomotif. Pemilihan umum nasional pada 2014 mendatang juga memberi pertanda baik bagi industri ini, karena iklim politik yang cenderung memanas. Kami percaya

bahwa industri ini akan mulai bekerja pada kampanye politik, khususnya untuk legislatif, pada bulan April 2013, dengan kampanye yang akan dimulai pada Juli 2013. Oleh karena itu, belanja iklan nasional diprediksi mencapai Rp124 triliun tahun ini, pertumbuhan 16% dibandingkan 2012.

Gambar 2: Belanja Iklan di Indonesia

4960

86

107

124

0

20

40

60

80

100

120

140

2009 2010 2011 2012 2013P

(Rp triliun)

Belanja Iklan Nasional

Sumber: PT Fortune Indonesia Tbk, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

Lebih Fokus pada Bisnis Utama Pada akhir 2012, FORU menjual kepemilikan mayoritas di PT Fortune Travindo

(Travindo), agen perjalanan. Langkah tersebut diambil dalam rangka untuk lebih fokus pada bisnis inti yaitu periklanan. Tanpa PT Fortune Travindo, kami memperkirakan pendapatan FORU tahun 2012 akan mencapai Rp481 miliar. Saat ini, FORU masih didukung oleh tiga anak perusahaan: PT Fortune Pramana Rancang (Fortune PR, public relations), PT Fortune Adwicipta (Adwicipta, pada desain grafis) dan PT Pelita Alembana (Pelita, iklan).

Gambar 3: Beberapa Anak Perusahaan FORU

Sumber: PT Fortune Indonesia Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

INFORMASI USAHA




www.pefindo.com



Pertumbuhan Pendapatan Positif, namun Bottom Line Terpangkas

Selama 9M12, FORU mencatat pertumbuhan pendapatan sebesar 9% YoY, dimana terlihat moderat bila dibandingkan dengan 12% pertumbuhan tahunan rata-rata

dari 2009-2011. Sementara itu, kami melihat marjin laba kotor FORU tetap stabil pada level 15,2%. Namun demikian, beban penjualan yang lebih tinggi menyebabkan laba operasi lebih rendah dari 1,1% dan laba bersih sebesar 0,9% dari masing-masing 2,5% dan 2,0% pada 9M11. Tetapi dengan potensi peningkatan pendapatan yang tinggi pada kuartal keempat, kami memperkirakan marjin laba operasi dan laba bersih FORU mencapai masing-masing 3,1% dan 2,4% pada akhir 2012.

Figure 4: Pendapatan dan Marjin Laba Kotor, Laba Operasi serta Laba Bersih

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

14.00%

16.00%

18.00%

0

100

200

300

400

500

600

2010 2011 9M11 9M12

(Rp miliar)

Pendapatan Laba Kotor Laba Operasi Laba Bersih


Kondisi Neraca yang Baik

Hal yang perlu dicatat adalah upaya FORU dalam mengelola kondisi keuangannya, seperti yang terlihat dalam peningkatan likuiditas dan penurunan

leverage. Kami melihat bahwa selama 9M12, rasio lancar FORU sebesar 2,16x, dibandingkan 1,96x di 9M11, terutama karena penurunan utang bank jangka pendek. Oleh karenanya, rasio utang terhadap ekuitas FORU dan rasio utang berbunga terhadap ekuitas juga membaik menjadi masing-masing 0,85x dan 0,02x pada 9M12, dibandingkan dengan 1,08x dan 0,07x di 9M11.

Gambar 5: Rasio Lancar, DER serta Utang Berbunga FORU

1,631,74

1,96

2,16

1,63

1,291,08

0,85

0,02 0,06 0,07 0,020,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

2010 2011 9M11 9M12

Rasio Lancar DER Utang Berbunga terhadap Ekuitas


KEUANGAN




www.pefindo.com



Prospek Usaha FORU Kami optimis terhadap prospek industri periklanan nasional di tahun-tahun

mendatang, terutama karena indikator ekonomi yang baik seperti konsumsi domestik yang kuat, tingkat inflasi di bawah 5% dan suku bunga acuan yang

rendah (BI rate) yaitu 5,75%, dimana akan meningkatkan kegiatan bisnis. Dengan demikian, belanja iklan nasional pada tahun ini diprediksi tumbuh 16% YoY menjadi Rp124 triliun. Menjelang pemilu nasional dan Piala Dunia pada tahun 2014, kami percaya bahwa industri periklanan akan mendapatkan keuntungan dari kegiatan promosi kampanye dan sepak bola. Mengingat semua peluang tersebut ditambah dengan citra FORU dalam industri periklanan dalam negeri, kami perkirakan pendapatan FORU dapat tumbuh dengan tingkat pertumbuhan

tahunan gabungan (CAGR) sebesar 9% selama 2011-2016.

Gambar 6: Estimasi Pendapatan FORU

506 481530

637703

775

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2011 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P

(Rp miliar)

Estimasi Pendapatan





www.pefindo.com



VALUASI

Metodologi

Kami mengaplikasikan metode discounted cash flow (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) bagi FORU jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset.

Kami tidak mengkombinasikan perhitungan DCF ini dengan metode Guideline Company Method (GCM) di dalam valuasi ini, disebabkan tidak terdapat peers

yang benar-benar dapat diperbandingkan dengan FORU di Bursa Efek Indonesia.

Penilaian ini berdasarkan pada nilai 100% saham FORU per 7 Maret 2013, menggunakan laporan keuangan FORU per 30 September 2012 sebagai dasar dilakukannya analisa fundamental.

Estimasi Nilai

Kami menggunakan Cost of Capital sebesar 7,9% dan Cost of Equity sebesar 7,9% berdasarkan asumsi-asumsi berikut:

Tabel 2: Asumsi

Risk free rate [%]* 5,3

Risk premium [%]* 7,2

Beta [x]* 0,4

Cost of Equity [%] 7,9

Marginal tax rate [%] 25,0

Interest Bearing Debt to Equity Ratio [x] 0,02

WACC [%] 7,9 Sumber: Bloomberg, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing *Catatan: Per 7 Maret 2013

Estimasi Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 7 Maret 2013 dengan menggunakan metode DCF dan asumsi tingkat diskonto 7,9% adalah sebesar Rp270 – Rp295 per lembar saham.

Tabel 3: Ringkasan Penilaian dengan Metode DCF

Konservatif Moderat Agresif

PV of Free Cash Flows [Rp miliar] 20 21 22 PV Terminal Value [Rp miliar] 81 86 90 Non-Operating Asset [Rp miliar] 27 27 27 Net Debt [Rp miliar] (2) (2) (2) Total Equity Value [Rp miliar] 127 132 137 Number of Share [juta saham] 465 465 465 Fair Value per Share [Rp] 270 285 295

Sumber: Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

TARGET HARGA




www.pefindo.com

Pan Brothers, Tbk


Tabel 4: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian

(dalam Rp Miliar) 2009 2010 2011 2012P 2013P

Penjualan 408 489 506 481 530

Harga Pokok Penjualan (354) (427) (424) (400) (441)

Laba Kotor 55 62 82 81 89

Beban Operasi (46) (50) (64) (67) (72)

Laba Operasi 9 12 18 15 17

Pendapatan [Beban] lain-lain 1 1 0 0 (0)

Laba Sebelum Pajak 10 14 18 15 17

Pajak (3) (4) (5) (4) (4)

Laba Bersih 7 10 13 11 12


Tabel 5: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian

(dalam Rp Miliar) 2009 2010 2011 2012P 2013P

Aset

Aset Lancar

Kas dan Setara Kas 34 43 29 26 27

Piutang Usaha 118 165 155 132 136

Aset jk pendek lainnya 59 52 62 74 83

Aset Tetap 10 9 10 10 16

Aset Lain-lain 9 8 10 13 13

Total Aset Lancar 230 276 266 254 275

Kewajiban

Hutang Usaha 113 144 118 99 109

Hutang Jk, Pendek 1 2 7 6 6

Hutang Jk, Pendek

lainnya 9 14 17 12 12

Hutang Jk, Panjang - - 0.3 - -

Hutang Jk, Panjang

lainnya 10 12 8 12 12

Total Kewajiban 133 171 150 129 139

Total Ekuitas 97 105 116 125 135


Gambar 7: P/E dan P/BV Historis

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

2009 2010 2011

P/E (x) P/BV (x)


Gambar 8: ROA, ROE dan TAT Historis

1.70

1.75

1.80

1.85

1.90

1.95

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

10.00

2009 2010 2011

(x)(%)

ROA (%) ROE (%) TAT (x)

Sumber: PT Fortune Indonesia Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Indexing Tabel 6: Rasio Penting

Rasio 2009 2010 2011 2012P 2013P

Pertumbuhan [%]

Penjualan 13,1 19,8 3,3 (4,9) 10,3

Laba Operasi (20,2) 37,4 44,5 (15,1) 12,7

Laba Bersih (27,7) 46,6 34,3 (11,7) 8,7

Profitabilitas [%]

Marjin Laba Kotor 13,4 12,7 16,2 16,9 16,8

Marjin Laba Operasi 2,2 2,5 3,5 3,1 3,2

Marjin EBITDA 2,3 2,6 3,7 3,6 3,7

Marjin Laba Bersih 1,6 2,0 2,6 2,4 2,3

ROA 2,9 3,5 4,9 4,5 4,5

ROE 6,8 9,2 11,2 9,1 9,2

Solvabilitas [X]

Rasio Kewajiban Terhadap Ekuitas 1,4 1,6 1,3 1,0 1,0

Rasio Kewajiban Terhadap Aset 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5

Likuiditas[X]

Rasio Lancar 1,7 1,6 1,7 1,9 1,9

Rasio Cepat 1,2 1,3 1,3 1,3 1,3





www.pefindo.com

Pan Brothers, Tbk


DISCLAIMER

Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat

diandalkan, Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya, Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil

berdasarkan laporan ini, Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian (cut-off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini, Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan, Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu ,

Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor, Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini , Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan, Investasi didefinisikan

sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari

pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi, Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal, Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi .

Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang-undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan

Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa Pefindo kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut.

Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan

investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi , Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis , PEFINDO telah

menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non-publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis, Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk

meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia, Laporan ini

juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai , Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp. 20.000.000,- masing-masing dari Bursa Efek Indonesia dan Perseroan yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun, Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di http://www,pefindo,com

Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing, Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia .

http://www.new.pefindo.com/

of 9

Contact: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) 7278 2380 [email protected]

“Disclaimer statement in the last page is an

integral part of this report”

www.pefindo.com

Fortune Indonesia, Tbk Secondary Report

Equity Valuation

March 8, 2013

Target Price

Low High 270 295

Marketing Communication

Historical Chart

0

100

200

300

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12

FORUJCI

JCI FORU

Source: Bloomberg

Stock Information IDR

Ticker code FORU

Market price as of March 7, 2013 139

Market price – 52 week high 182

Market price – 52 week low 121

Market cap – 52 week high (bn) 85

Market cap – 52 week low (bn) 56

Stock Valuation Last Current

High 230 295

Low 210 270

Market Value Added & Market Risk

0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

-98

-96

-94

-92

-90

-88

-86

-84

-82

9M11 9M12

Mar

ket

Ris

k

MV

A

Market Value Added Market Risk

Source: Bloomberg, Pefindo Equity & Index Valuation Division

Shareholders (%)

PT Grhaadhika Fortune 38.82

PT Fortune Daksa Pariwara 6.32

Public (each below 5% ownership) 54.86

*Note: as of September 30, 2012

Ready to Pursue Stronger Growth

Established in 1970, PT Fortune Indonesia Tbk (FORU) is the only integrated marketing communication services company listed in the Indonesia Stock Exchange (IDX). At the end of 2012, FORU sold its majority ownership in PT Fortune Travindo (Travindo), a travel agency, to focus on its core business. FORU is now supported by three subsidiaries: PT Fortune Pramana Rancang (public relations), PT Pelita Alembana (advertising) and PT Fortune Adwicipta (graphic design). Through its 41-

year experience, FORU has gained the trust of major companies from

different sectors, including the Agung Podomoro Group, Astra Honda Motor, Bank Madiri, Djarum, Campina, XL Axiata (Excelcomindo), Breadtalk, Johnny Andrean, Indocement, Indofood, Pertamina, Optik Melawai, Taman Impian Jaya Ancol, Sinarmas Group, Tupperware, Mustika Ratu, Ultrajaya, Lenovo and Oriflame.

“Disclaimer statement in the last page

is an integral part of this report”

www.pefindo.com


March 8, 2013 Page 2 of 9

Target Price Adjustment

We have made several adjustments to our previous forecast and adjust our Target Price upward to the range of IDR270 – IDR295 per share, based on the following considerations:

Optimism on domestic advertising industry. In 2012, national spending on

advertising increased by 24% year-on-year (YoY) to IDR107 trillion, mainly due to the aggressive promotion strategy of many business sectors. In line

with the 2014 national election, which will see campaigning begin in the first half of 2013, we forecast national spending on advertising this year to increase 16% YoY.

FORU’s financial performance. During 9M12, FORU managed to post a 9% YoY revenue growth to IDR361 billion, thanks to soaring advertising revenue. However, for FY2012, we’ve adjusted our revenue projection to only IDR481

billion, lower than our projection in the previous report, because of the sale of FORU’s majority stake in travel agency PT Fortune Travindo (Travindo).

Assumption of risk free rate, equity premium and beta reach 5.4%, 7.2% and 0.4x, respectively.

Business Prospects

With Indonesia’s sound economic indicators, as seen in its strong domestic

consumption, inflation rate below 5% and low benchmark interest rate (BI rate) of 5.75%, we believe many business sectors will seek to take advantage by increasing production and expanding their markets. This, in turn, would further boost the advertising industry. Accordingly, national spending on advertising this year is predicted to climb by 16% YoY to IDR124 trillion. Further, leading up to the national elections and World Cup in 2014, we are confident that the advertising industry will benefit from those two big events. Given all these

opportunities along with FORU’s strong image in the domestic advertising industry, we expect FORU to grow its revenue by a compound annual growth rate (CAGR) of 9% during 2011–2016. Table 1: Performance Summary

2009 2010 2011 2012P 2013P

Revenue (IDR bn) 408 489 506 481 530

Pre-tax Profit (IDR bn) 10 14 18 15 17

Net Profit (IDR bn) 7 10 13 11 12

EPS (IDR) 14.1 20.7 27.8 24.6 26.7

EPS Growth (%) (27.7) 46.6 34.3 (11.7) 8.7

P/E (x) 6.4 5.4 5.2 5.7* 5.2*

PBV (x) 0.4 0.5 0.6 0.7* 0.6*

Source: PT Fortune Indonesia Tbk., Pefindo Equity & Index Valuation Division Estimates Notes: * Based on Share Price as of March 7, 2013 – IDR139/share

INVESTMENT PARAMETERS



www.pefindo.com



The Growth-Value Map below provides an overview of the market expectations

for the companies listed on the IDX. The Current Performance (CP) metric, running along the horizontal axis, is a portion of current stock market value that can be linked to the perpetuity of a company’s current performance in profitability. The Growth Expectations (GE) metric, plotted on the vertical axis, is the difference between the current stock market value and the value of current performance. Both metrics are normalized by the company’s book value.

Growth-Value Map divides companies into four clusters:

Excellent Value Managers (“Q-1”) Market expects companies in Q-1 to surpass their benchmark in profitability and growth.

Expectation Builders (“Q-2”) Market has relatively low expectations of profitability from companies in Q-2 in the short term, but has growth expectations exceed the benchmark.

Traditionalists (“Q-3”)

Market has low growth expectations of companies in the Q-3, although they showed a good profitability in the short term.

Asset-loaded Value Managers (“Q-4”) Market has low expectations in terms of profitability and growth for companies in Q-4.

Figure 1: Growth-Value Map of FORU (Advertising, Printing

& Media Industry)

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

0 1 2 3 4 5 6

Gro

wth

Exp

ect

atio

ns

Current Performance (CP)

Q-1

Q-3

Q-2

Q-4

JTPE

FORU

MNCN

EMTKSCMA

Source: Bloomberg, Pefindo Equity & Index Valuation Division

Based on its financial report and market data, FORU is classified in the Asset-

loaded Value Managers (Q-4) cluster, which means the market has low expectations of its profitability and growth. However, by taking advantage of the

growth opportunities available to the domestic advertising industry, we believe FORU can gradually move to the Excellent Value Managers (Q-1) cluster. It also needs to strengthen its internal systems and regularly update the public about its economic success.

GROWTH VALUE MAP



www.pefindo.com



Optimism on Advertising Industry in 2013 Indonesia is one of the most attractive investment destinations today due to its

young and productive population base and rising income levels. As a result, plenty of local and international companies alike take advantage of the wealth of opportunities presented by the country through aggressive promotions. National advertising spending is currently dominated by companies involved in telecommunications, fast-moving consumer goods, banking and automotive, among others. The upcoming 2014 national elections will also bode well for the industry, as the political climate is likely to heat up. We believe that the industry

will begin working on political campaigns, specifically for the legislature, in April 2013, with actual campaigns beginning in July 2013. Hence, national spending on advertising is predicted to reach IDR124 trillion this year, a 16% growth over 2012.

Figure 2: Spending Advertising in Indonesia

4960

86

107

124

0

20

40

60

80

100

120

140

2009 2010 2011 2012 2013P

(IDR trillion)

National Advertising Spending

Source: PT Fortune Indonesia Tbk,, Pefindo Equity & Index Valuation Division Estimates

More Focus on Core Business At the end of 2012, FORU sold its majority ownership in PT Fortune Travindo

(Travindo), a travel agency. The move was taken in order to focus more on its core business of advertising. Without PT Fortune Travindo (Travindo), we forecast FORU’s revenue in 2012 to reach IDR481 billion. Currently, FORU is still supported by three subsidiaries: PT Fortune Pramana Rancang (Fortune PR, on public relations), PT Fortune Adwicipta (Adwicipta, on graphic design) and PT Pelita Alembana (Pelita, on advertising).

Figure 3: Some FORU’s Subsidiaries

Source: PT Fortune Indonesia Tbk,, Pefindo Equity & Index Valuation Division

BUSINESS INFORMATION



www.pefindo.com



Positive Revenue Growth, but Bottom Line Slashed During 9M12, FORU posted a revenue growth of 9% YoY, which is modest when

compared to its 12% average annual growth from 2009–2011. Meanwhile, we view FORU’s gross profit margin (GPM) was stable at 15.2%. Nevertheless, higher selling expenses led to a lower operating profit of 1.1% and net profit of 0.9% from 2.5% and 2.0%, respectively, in 9M11. But with a high potential increase in revenue in the fourth quarter, we foresee FORU’s operating and net margins to reach 3.1% and 2.4%, respectively, by the end of 2012.

Figure 4: FORU’s Revenue and Gross, Operating, Net Margin

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

16,00%

18,00%

0

100

200

300

400

500

600

2010 2011 9M11 9M12

(IDR billion)

Revenue Gross Margin Operating Margin Net Margin

Source: PT Fortune Indonesia Tbk, Pefindo Equity & Index Valuation Division

Sound Balance Sheet

It is worthwhile to note FORU’s efforts to better manage its financial condition, as seen in its increasing liquidity and decreasing leverage. We noted that during 9M12, FORU’s current ratio was at 2.16x, compared to 1.96x in 9M11, mainly due to declining short-term bank debts. Accordingly, FORU’s debt-to-equity ratio

(DER) and interest-bearing debt-to-equity ratio also improved to 0.85x and 0.02x, respectively, in 9M12, compared to 1.08x and 0.07x in 9M11.

Figure 5: FORU’s Current Ratio, DER and Interest Bearing Debt

1.631.74

1.96

2.16

1.63

1.291.08

0.85

0.02 0.06 0.07 0.020.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

2010 2011 9M11 9M12

Current Ratio DER Interest Bearing Dent to Equity

Source: PT Fortune Indonesia Tbk,, Pefindo Equity & Index Valuation Division

FINANCE



www.pefindo.com



FORU Business Prospect We are optimistic about the prospects for the national advertising industry in the years to come, mainly due to sound economic indicators such as strong domestic

consumption, a manageable inflation rate below 5% and a low benchmark interest rate (BI rate) of 5.75%, which would boost business activity.

Accordingly, national spending on advertising this year is predicted to grow 16% YoY to IDR124 trillion. Leading up to the national elections and World Cup in 2014, we are confident that the advertising industry will benefit from campaign and football promotion activities. Given all these opportunities along with FORU’s strong image in the domestic advertising industry, we expect FORU to grow its revenue by a compound annual growth rate (CAGR) of 9% during 2011–2016.

Figure 6: FORU’s Revenue Estimation

506 481530

637703

775

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2011 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P

(IDR billion)

Revenue Estimation

Source: PT Fortune Indonesia Tbk., Pefindo Equity & Index Valuation Division Estimates



www.pefindo.com



VALUATION

Methodology

We applied the Discounted Cash Flow (DCF) method as the main valuation approach, considering that income growth is a value driver in FORU instead of asset growth. We did not combine the DCF method with the Guideline Company Method (GCM) as there are no similar companies eligible to be compared with FORU

in the IDX. This valuation is based 100% on FORU’s share price as of March 7, 2013, using FORU’s financial report as of September 30, 2012, for our fundamental analysis.

Value Estimation

We use Cost of Capital of 7.9% and Cost of Equity of 7.9% based on the following assumption:

Table 2: Assumption

Risk free rate [%]* 5.3

Risk premium [%]* 7.2

Beta [x]* 0.4

Cost of Equity [%] 7.9

Marginal tax rate [%] 25.0

Interest Bearing Debt to Equity Ratio [x] 0.02

WACC [%] 7.9 Source: Bloomberg, Pefindo Equity & Index Valuation Division Estimates Notes: *As of March 7, 2013

The target price for 12 months based on the valuation as of March 7, 2013 using the DCF method with a 7.9% discount rate assumption ranges between IDR270 - IDR295 per share.

Table 3: Summary of DCF Method Valuation

Conservative Moderate Aggressive

PV of Free Cash Flows [IDR bn] 20 21 22 PV Terminal Value [IDR bn] 81 86 90 Non-Operating Assets- [IDR bn] 27 27 27 Net Debt [IDR bn] (2) (2) (2) Total Equity Value [IDR bn] 127 132 137 Number of Share [mn shares] 465 465 465 Fair Value per Share [IDR] 270 285 295 Source: Pefindo Equity & Index Valuation Division Estimates

TARGET PRICE



www.pefindo.com



Table 4: Consolidated Statements of Comprehensive

Income

(IDR bn) 2009 2010 2011 2012P 2013P

Sales 408 489 506 481 530

COGS (354) (427) (424) (400) (441)

Gross Profit 55 62 82 81 89

Operating Expense (46) (50) (64) (67) (72)

Operating Profit 9 12 18 15 17

Other Income (Charges) 1 1 0 0 (0)

Pre-tax Profit 10 14 18 15 17

Tax (3) (4) (5) (4) (4)

Net Profit 7 10 13 11 12


Table 5: Consolidated Statements of Financial Position

(IDR bn) 2009 2010 2011 2012P 2013P

Assets

Current Assets

Cash & cash equivalents 34 43 29 26 27

Receivables 118 165 155 132 136

Other short-term assets 59 52 62 74 83

Fixed Assets 10 9 10 10 16

Other Assets 9 8 10 13 13

Total Assets 230 276 266 254 275

Liabilities

Trade payables 113 144 118 99 109

Short-term liabilities 1 2 7 6 6

Other Short-term

liabilities 9 14 17 12 12

Long-term liabilities - - 0.3 - -

Other Long-term liabilities

10 12 8 12 12

Total Liabilities 133 171 150 129 139

Total Equity 97 105 116 125 135

Source: PT Fortune Indonesia Tbk., Pefindo Equity & Index Valuation Division Estimates.

Figure 7: Historical P/E and P/BV

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

2009 2010 2011

P/E (x) P/BV (x)

Source: PT Fortune Indonesia Tbk., Pefindo Equity & Index Valuation Division

Figure 8 : Historical ROA, ROE and TAT

1.70

1.75

1.80

1.85

1.90

1.95

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

10.00

2009 2010 2011

(x)(%)

ROA (%) ROE (%) TAT (x)

Source: PT Fortune Indonesia Tbk., Pefindo Equity & Index Valuation Division

Table 6: Key Ratio

Ratio 2009 2010 2011 2012P 2013P

Growth (%)

Sales 13.1 19.8 3.3 (4.9) 10.3

Operating Profit (20.2) 37.4 44.5 (15.1) 12.7

Net Profit (27.7) 46.6 34.3 (11.7) 8.7

Profitability (%)

Gross Margin 13.4 12.7 16.2 16.9 16.8

Operating Margin

2.2 2.5 3.5 3.1 3.2

EBITDA Margin 2.3 2.6 3.7 3.6 3.7

Net Margin 1.6 2.0 2.6 2.4 2.3

ROA 2.9 3.5 4.9 4.5 4.5

ROE 6.8 9.2 11.2 9.1 9.2

Solvability (X)

Debt to Equity 1.4 1.6 1.3 1.0 1.0

Debt to Asset 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5

Liquidity (X)

Current Ratio 1.7 1.6 1.7 1.9 1.9

Quick Ratio 1.2 1.3 1.3 1.3 1.3




www.pefindo.com



DISCLAIMER

This report was prepared based on trusted and reliable sources. Nevertheless, we do not guarantee its completeness, accuracy and adequacy. Therefore, we are not responsible for any investment decisions made based on this report. All assumptions, opinions and predictions were solely our internal judgments as of the reporting date, and those judgments are subject to

change without further notice. We are not responsible for any mistakes or negligence that occur by using this report. Recent performance cannot always be used as a reference for future outcome. This report does not offer a recommendation to purchase or hold particular shares. This report might not be suitable for some investors. All opinions in this report have been presented fairly as of the issuing date with good intentions; however, they could change at any time without further notice. The price,

value or income of each share of the Company stated in this report might be lower than investor expectations, and investors may obtain returns lower than the invested amount. Investment is defined as the probable income that will be received in the future; nonetheless such returns may fluctuate. As for companies whose shares are denominated in a currency other than Rupiah, foreign exchange fluctuation may reduce their share value, price or the

returns for investors. This report does not contain any information for tax considerations in

investment decision-making. The share price target in this report is a fundamental value, not a fair market value or a transaction price reference required by regulations. The share price target issued by thePefindo Equity & Index Valuation Division is not a

recommendation to buy, sell or hold particular shares. It should not be considered as investment advice from the Pefindo Equity & Index Valuation Division and its scope of service to some parties, including listed companies, financial advisors, brokers, investment banks, financial institutions and intermediaries, does not correlate with receiving rewards or any other benefits from such parties. This report is not intended for any particular investor and cannot be used as part of an

objective investment analysis of particular shares, an investment recommendation, or an investment strategy. We strongly recommend investors to consider the suitability of the

situation and conditions before making a decision in relation with the figures in this report. If necessary, consult with your financial advisor. PEFINDO keeps the activities of the Equity Valuation Division separate from its Ratings Division

to preserve the independence and objectivity of its analytical processes and products. PEFINDO has established policies and procedures to maintain the confidentiality of non-public information received in connection with each analytical process. The entire process, methodology and the database used in the preparation of the Reference Share Price Target Report as a whole are different from the processes, methodologies and databases used by PEFINDO in issuing ratings. This report was prepared and composed by the Pefindo Equity & Index Valuation Division with

the objective of enhancing the transparency of share prices of listed companies in the Indonesia Stock Exchange (IDX). This report is also free of influence from any other party, including pressure or force either from IDX or the listed company reviewed. Pefindo Equity & Index Valuation Division earns a reward amounting to IDR20 million from IDX and the reviewed company for issuing this report twice a year. For further information, please visit our website at http://www.pefindo.com

This report was prepared and composed by the Pefindo Equity & Index Valuation Division. In Indonesia, this report is published in our website and in the IDX website.

~II~ PEFINDO -...

Documents

Transcript of ~II~ PEFINDO -...