A. PENAWARAN TERBATAS (PRIVATE PLACEMENT)

Pembiayaan selain utang adalah dengan cara menjual saham atau kepemilikan badan

usaha. Metode penjualan ini bisa dilakukan dengan berbagai cara, antara lain melalui

private placement dan public offering (PO). Pada metode private placement, perusahaan

menawarkan sahamnya

kepada pihak-pihak tertentu dengan persentase kepemilikan yang signifikan. Pihak

tertentu tersebut biasanya adalah investor institusi yang bertujuan untuk mendapatkan

kepemilikan, kendali dan akses pada manajemen internal badan usaha. Pada metode ini,

penentuan harga dilakukan berdasarkan negosiasi, sedangkan penawar yang dipilih adalah

penawar yang memberikan harga dan keuntungan yang paling baik bagi pemilik lama.

Harga saham per lembar yang dihasilkan dari proses negosiasi ini tidak selalu sama

dengan harga di pasar.

B. PENAWARAN UMUM (PUBLIC ISSUE)

Penawaran umum adalah kegiatan yang dilakukan emiten untuk menjual efek kepada

masyarakat, berdasar tata cara yang diatur oleh undang – undang dan peraturan

pelaksanaannya. Kegiatan ini lebih populer disebut go public.

Dalam pasar finansial, initial public offering ( IPO ) ( bahasa Indonesia: penawaran

umum perdana ) adalah penjualan pertama saham umum sebuah perusahaan kepada

investor umum. Menurut UU No.8 Tahun 1995, penawaran umum ( emisi / go public /

initial public offering ) adalah kegiatan penawaran efek yang dilakukan oleh emiten

untuk menjual efek kepada masyarakat berdasarkan tatacara yang diatur dalam undang-

undang Pasar Modal dan peraturan pelaksanaannya. Perusahaan tersebut akan

menerbitkan hanya saham-saham pertama, namun bisa juga menawarkan saham

kedua. Biasanya perusahaan tersebut akan merekrut seorang bankir investasi untuk

menjamin penawaran tersebut dan seorang pengacara korporat untuk membantu menulis

prospektus.

C. PERAN PENJAMIN EMISI

Penjamin emisi berfungsi sebagai penjamin dalam penjualan efek yang diterbitkan oleh

perusahaan go public. Jaminan yang dikeluarkan oleh penjamin emisi mengandung risiko

jika efek yang dijual tidak Iaku dan sebaliknya akan memperoleh imbalan jika Iaku.

Besarnya imbalan sesuai dengan yang telah disepakati sebelumnya. Karena terdapat

risiko yang mungkin diderita penjamin emisi, maka biasanya penjamin emisi tidak

mutlak menjamin penjualan efek secara keseluruhan.

D. JENIS-JENIS PENJAMIN EMISI

Dalam kegiatan underwriting, dikenal beberapa jenis dan cara penjaminan emisi sebagai

berikut:

1. Kesanggupan penuh (full commitment underwriting)

Full commitment atau sering juga disebut firm commitment underwriting adalah suatu

perjanjian penjamin emisi efek dimana penjamin emisi mengikatkan diri untuk

menawarkan efek kepada masyarakat dan membeli sisa efek yang tidak laku terjual.

Dari pengertian tersebut berlaku ketentuan bahwa underwriter berusaha menjual di

pasar perdana kemudian membeli efek yang ternyata tidak laku dijual dengan harga

yang sama dengan harga penawaran pada pasar perdana. Ketentuan ini berlaku pada

penjamin emisi di pasar modal Indonesia. Sedangkan full commitment di Amerika

Serikat memiliki persepsi yang berbeda yaitu underwriter membeli seluruh

sahamemisi kemudian menjual kembali kepada investor dengan harga yang tentunya

lebih tinggi.

2. Kesanggupan terbaik (best efforts commitments)

Dalam komitmen ini, underwriter akan berusaha semaksimal mungkin menjual efek-

efek emiten. Apabila ada efek yang belum habis terjual underwriter tidak wajib

membelinya dan oleh karena itu merek hanya membayar semua efek yang berhasil

terjual dan mengembalikan sisanya kepada emiten.

3. Kesanggupan siaga (stand by commitment)

Penjamin emisi menurut komitmen ini adalah underwriter berusaha menawarkan efek

semaksimalnya kepada investor. Kemudian apabila ada sisa yang belum terjual

sampai batas waktu penawaan yang telah ditetapkan, underwriter menyanggupi

membeli sisa efek tersebut dengan harga tertentu sesuai dengan perjanjian yang

besarnya di bawah harga penawaran pada pasar perdana

4. Kesanggupan semua atau tidak sama sekali (all or none commitment)

Komitmen ini menyatakan bahwa apabila efek yang ditawarkan tersebut ternyata

sebagian tidak terjual, maka penjualan efek tersebut dibatalkan sama sekali. Artinya

bagian efek yang telah laku dipesan oleh investor akan dibatalkan penjualannya dan

semua sisa efek dikembalikan kepada emiten. Selanjutnya, dalam konteks ini dikenal

istilah komitment meinimum atau maksimum. Komitmen ini mengatur apabila

penjualan efek telah mencapai batas minimum penjualan yang yang ditentukan

misalnya, maka underwriter dapat merumuskan penawaran sampai batas maksimum

penjualan. Akan tetapi apabila sampai batas waktu tertentu, efek yang terjual belum

memenuhi ketentuan jumlah minimum maka penjualan efek dibatalkan.

E. PENETAPAN HARGA OLEH PENJAMIN EMISI

Setiap perusahaan publik pasti akan melewati dua jenis pasar. Yang pertama adalah pasar

perdana dan yang kedua adalah pasar sekunder atau sering juga disebut pasar reguler.

Pasar perdana adalah pasar dimana untuk pertama kalinya perusahaan menawarkan

sahamnya ke masyarakat pada harga perdana. Dari sini dapat disimpulkan bahwa harga

perdana adalah harga penawaran saham saat penawaran umum perdana (Initial Public

Offering/IPO) dilakukan.

Seperti diketahui bahwa setiap perusahaan yang akan go public selalu didampingi oleh

penjamin emisi saham. Tugas penjamin emisi ini adalah untuk mempersiapkan proses

penawaran saham yang akan dilakukan oleh emiten. Ia membentuk sindikasi penjamin

emisi, menyeleksi perusahaan sekuritas yang akan bertindak sebagai agen penjualan

(selling agent), menjajakan (road show) saham ke investor-investor potensial, baik di

dalam negeri maupun di luar negeri. Sebelum menetapkan harga perdana, pihak

penjamin emisi -bersama manajemen perusahaan yang akan go public- melakukan

perhitungan dan menetapkan berapa banyak saham yang akan ditawarkan ke publik.

Biasanya porsi saham yang ditawarkan ke publik bersifat optional. Artinya, besar

kecilnya porsi saham yang ditawarkan akan ditentukan setelah menjajaki kekuatan pasar.

Jika pasarnya kuat dan permintaannya besar, maka porsi saham yang ditawarkan akan

besar pula. Di sini jelas bahwa kondisi pasarlah yang menentukan penawaran saham.

Begitu pula dengan penentuan harga saham perdana. Sebelum ditawarkan ke publik atau

investor strategis, pihak penjamin emisi dan emiten terlebih dahulu melakukan

kesepakatan (due dilligence)dan menentukan range atau kisaran harga. Nah, kisaran

harga inilah yang kemudian diajukan kepada anggota sindikasi penjamin emisi dan agen

penjual, termasuk juga ketika penjamin emisi dan emiten melakukan road show dalam

rangka menawarkan saham ke investor.

Dalam due dillegence antara penjamin emisi utama dan emiten telah tercapai

kesepakatan bahwa harga perdana akan ditetapkan pada kisaran Rp450 hingga Rp540

misalnya. Proses menentukan harga perdana kemudian dilakukan melalui mekanisme

yang disebut masa penawaran awal (book building method). Investor yang berminat

untuk mengajukan pemesanan bisa menyampaikannya melalui penjamin emisi atau

anggota sindikasi penjamin emisi atau agen penjualan.

Pada tahapan ini, investor akan memasukkan pemesanan dan indikasi harga perdana.

Misalnya, investor A memesan saham sebanyak 10 juta lembar di harga Rp460. Lalu,

investor B memesan sebanyak 20 juta lembar di harga Rp580. Ada juga yang berani

mengajukan pemesanan di harga Rp520, dan seterusnya. Pendek kata, di tahapan ini

calon investor yang menyatakan minatnya bisa mengajukan volume pemesanan serta

harga pemesanan. Semua pemesanan yang masuk saat book building dibuat

rekapitulasinya.

Harga perdana biasanya ditetapkan berdasarkan jumlah pemesanan terbesar saat book

building dilakukan. Misalnya, saat book building volume pemesanan terbesar terjadi

pada harga Rp500. Harga pemesanan dengan volume terbesar ini diasumsikan sebagai

harga terbaik saat itu. Dengan melihat kondisi pasar saat itu dan target perolehan dana go

public, penjamin emisi utama dan emiten akan memutuskan bahwa harga Rp500 sebagai

harga perdana penawaran saham.

REFERENSI

http://learnmanajemen.blogspot.com/2008/12/penjaminan-emisi.html

http://ijongijul.wordpress.com/2011/05/17/bab-8-pasar-modal/

http://www.ideelok.com/ekonomi/pengertian-fungsi-instrumen-jenis-dan-pelaku-pasar-modal

http://economy.okezone.com/read/2012/07/02/226/657045/harga-saham-pada-perdana

http://rudiyanto.blog.kontan.co.id/2010/12/03/reksa-dana-penyertaan-terbatas-apakah-itu/

http://pojokbeiunand.wordpress.com/2008/06/05/proses-penawaran-umum-go-public/