Ekspentasi dan valuasi pasar saham

Merger dipengaruhi oleh cara kerja pasar saham dan pasar untuk mengontrol suatu perusahaan. Harga saham suatu perusahaan mencerminkan potensi pendapatan kedepan dan mencerminkan ekspertasi pemegang saham saat ini. Rasio valuasi perusahaan berdasarkan rasio nilai pasar dan nilai buku. Nilai pasar perusahaan diberikan oleh harga saham dikalikan dengan jumlah saham yang diterbitkan, sementara nilai buku adalah nilai dari asset yang tercatat dalam neraca perusahaan. Jika rasio ini mendekati angka 1 maka semakin dekat nilai pasar dari asset dengan nilai buku mereka. Jika rasio jauh di bawah 1 maka nilai pasar dari asset kurang dari nilai mereka. Ini berarti asset dapat di beli kurang dari nilai yang tercatat dalam rekening perusahaan mereka. Nilai rasio valuasi yang rendah membuat perusahaan menjadi target merger terutama jika pembeli menempatkan nilai yang tinggi pada asset dari pemegang saham perusahaan tersebut. Nilai rasio valuasi yang rendah juga harus mendorong manajemen untuk mengambil tindakan mengingkatkan kembali nilai valuasi dari perusahaan mereka.

Keadaan pasar saat ini untuk kontrol perusahaan

Jumlah dan nilai merger yang terjadi dalam setahun akan bervariasi sesuai dengan kondisi bisnis dan harapan dari manajer. Pada saat terjadi banyak merger, kadang-kadang digambarkan sebagai merger mania, sulit bagi perusahaan untuk tetap berdiri sendiri saat mereka membuat penawaran. Terkadang boom marger tidak umum, tetapi terbatas pada satu industry saja. Jika ada kebutuhan untuk menjadikan sebuah perusahaan menjadi lebih besar dari sekarang maka merger adalah salah satu solusinya.

Bukti alasan sebuah merger

Beberapa bukti mengenai alasan merger di eropa pada tahun 1985-1986 dan 1991-1992 adalah yang terpapar dalam tabel 19.2. Pada tahun 1985-1986 motivasi utama untuk merger adalah dikaitkan dengan rasionasasi, sinergi dan penghematan biaya yang diikuti oleh diverifikasi, pertumbuhan dan power pasar. Sedangkan pada tahun 1991-1992 motivasi utama adalah power pasar yang diikut oleh pertumbuhan, rasionalisasi dan sinergi. Disverifikasi jauh lebih penting dan mencerminkan strategi perubahan perusahaan. Sebuah studi kuesioner yang dilakukan oleh Ingham pada tahun 1992 meminta manajer untuk memperingkat 10 motif teratas yang menggambarkan kebijakan merger perusahaan mereka. Berdasarkan hasil dari 146 hasil dari 500 perusahaan nilai rata-rata dari kesepuluh kebijakan tersebut adalah :Peningkatan profitabilitas 7,656; Mengejar kekuatan pasar 6,708; Pemasaran skala ekonomi 3,568; Risiko penyebaran 2,885; Akuisisi manajemen 2.698; Biaya pengurangan 2,521; Teknis skala ekonomi 2,105. Hal ini menunjukkan peningkatan profitabilitas menjadi motif yang paling.

Proses merger

Setelah sebuah perusahaan memutuskan merger maka perusahaan tersebut harus memutuskan strategi terbaik memperoleh control, berapa harga untuk membayar dan bagaimana untuk membayar merger. Dalam hal memperoleh control, perusahaan dapat mencoba memenangkan dukungan dari para manajer perusahaan target, sehingga mereka direkomendasikan kepada pemegang saham. Jika tawaran yang dibuat tidak didukung atau memenuhi oposisi dari manajemen, maka tujuan dari penawar memenangkan dukungan dari para pemegang saham untuk menawarkan meskipun bertolak belakang dengan pada manajer.

Untuk mendukung strategi penawar dapat menanam saham di perusahaan tersebut. Penawar diperbilehkan untuk mengakuisisi 29,9% saham di perusahaan tersebut. Jika pemegang saham lainnya menolak, maka penawar tidak adak diperbolehkan memegang saham dalam perusahaan ataupun mengambil control sebuah perusahaan.

Harga penawaran

Perusahaan lelang diharuskan untuk memberikan dokumen penawaran kepada pemegang saham serta menetapkan syarat dan kondisi dari tawaran dan tanggal dimana mereka harus memutuskan apakah akan menerima tawaran tersebut. Tujuannya adalah untuk menerima akseptasi dari mayoritas pemegang saham, sehingga memberikan penawar hak untuk mengakuisisi seluruh saham di perusahaan. Tawaran per saham mungkin dalam bentuk tunai, yang berarti pemegang saham dapat dengan mudah membandingkan harga penawaran dengan harga pasar saat ini. Jika harga saat ini adalah 100 pence dan penawar menawarkan 110 pence, maka penawar dikatakan menawarkan premium 10% untuk mendorong pemegang saham untuk menjual. Dalam beberapa kasus tawaran mungkin mengkombinasi tunai dan saham. Harga akan menjadi fungsi dari nilai penawar yang menempatkannya pada asset perusahaan dan aliran keuntungan yang diharapkan bahwa mereka akan menghasilkan di bawah manajemen baru. Perhitungan ini membantu penawar untuk menentukan harga penawaran

Strategi pertahanan

Manajemen perusahaan target dapat mencoba untuk menggagalkan tawaran. Mereka mungkin mencoba untuk membuat perusahaan tampak lebih diinginkan oleh pemegang saham. dengan menilai kembali aset dan menekankan diantisipasi di masa depan keberhasilan strategi saat ini. Perusahaan mungkin mencoba untuk mempertanyakan kemampuan penawar untuk mengelola bisnis, terutama jika ia tidak memiliki pengalaman dan tidak ada pemahaman tentang bagaimana industri bekerja. Motivasi dan kompetensi dari manajer baru juga akan dipertanyakan, dan manajer yang ada dapat mengajukan banding terhadap loyalitas pemegang saham. resistensi tersebut mungkin berhasil atau mendongkrak harga penawaran akhirnya.

Penggabungan sebagai strategi dimaksudkan untuk meningkatkan kinerja perusahaan. Ketika perusahaan menggabungkan dua harapan adalah bahwa perusahaan gabungan akan lebih besar daripada jumlah bagian-bagiannya. Keberhasilan atau kegagalan merger dapat diukur dengan menggunakan beberapa atau semua kriteria berikut:

1. Profitabilitas perusahaan gabungan, yang akan diharapkan meningkat ketika diukur dengan mutlak atau relatif terhadap modal usaha.

2. Peningkatan efisiensi diukur dengan pengurangan biaya atau peningkatan produktivitas.

3. Pengembalian kepada pemegang saham yang diukur dengan harga saham4. Keuntungan bagi para pemegang saham lainnya, seperti peningkatan lapangan kerja.5. Manfaat penilaian subyektif oleh manajemen untuk memastikan apakah tujuan

perusahaan telah dicapai.

Membedakan dampak merger dari pengaruh lain yang mempengaruhi salah satu ukuran kinerja mungkin sulit. Jika merger terjadi pada awal suatu kemajuan dalam siklus bisnis, maka setiap peningkatan selanjutnya diamati pada keuntungan, sebagian karena keadaan bisnis dan sebagian karena keadaan merger.

Merger yang terbengkalai

Tidak semua tawaran merger sukses. Pickering (1983) mempelajari sampel dari perusahaan Inggris terlibat dalam merger yang terbengkalai pada periode 1965-1975 menggunakan kuesioner dan mengidentifikasi tiga faktor utama yang menjelaskan kegagalan. Pertama, ketika perusahaan target melakukan pertahanan yang baik. Kedua, ketika perusahaan membuat kesalahan penawaran dalam menangani tawaran atau ada pergerakan harga saham yang merugikan mereka sendiri. Ketiga, referensi dari merger kepada Komisi Persaingan oleh otoritas persaingan, yang secara otomatis menempatkan merger ditahan sampai Komisi memutuskan apakah merger dalam kepentingan umum.

Holl dan Pickering (1988) membandingkan 50 merger yang terbengkalai dan 50 merger yang sukses, menggunakan profitabilitas dan pertumbuhan sebagai kriteria keberhasilan atau kegagalan. Secara keseluruhan, mereka menemukan bahwa merger mempengaruhi keuntungan dan pertumbuhan jangka menengah. Perusahaan yang terlibat dalam merger yang terbengkalai, baik penawar dan target, dilakukan lebih baik daripada sampel marger yang sukses. Para penulis menyimpulkan bahwa tawaran yang gagal memiliki dampak yang signifikan pada efisiensi perusahaan yang menunjukkan pertumbuhan substansial dalam aset. Peningkatan pertumbuhan daripada profitabilitas menunjukkan bahwa merger yang terbengkalai berpihak pada kepentingan manajemen.

Studi kualitatif

Indikator kunci dalam studi statistik muncul untuk membuang keraguan tentang keberhasilanmerger dan kecenderungan bagi pemegang saham dalam perusahaan yang diakuisisi menjadi penerima manfaat, manajer terus meluncurkan tawaran merger dengan keyakinan bahwa merger akan bermanfaat bagi perusahaan mereka. Sebuah pendekatan alternatif dilakukan untuk meminta manajer senior apakah mereka menilai merger telah berhasil. Sebuah studi oleh Ingham et al. (1992) meminta eksekutif kepala perusahaan besar Inggris tentang aktivitas merger antara tahun 1984 dan 1988 dan apakah mereka bisa dianggap sukses. Hasilnya, berdasarkan 146 respon, bertentangan dengan bukti statistic dan menyarankan bahwa merger telah berhasil. Hasil analisis menunjukkan bahwa dalam menanggapi pertanyaan tentang apakah keuntungan meningkat pasca-merger, 77% berpikir keuntungan jangka pendek telah meningkat dan 68% berpikir keuntungan jangka panjang meningkat. Hasilnya mungkin merupakan fungsi dari sampel, yang termasuk beberapa merger perusahaan kecil, bukan hanya merger antara perusahaan besar seperti yang dikutip pada studi statistic.

Kegagalan merger

Kegagalan merger disebabkan banyak faktor. Pandangan umum adalah bahwa terlalu sedikit perhatian yang diberikan kepada masalah mengintegrasikan dua organisasi dan membuang kegiatan tertentu dalam mengejar rasionalisasi. Efek dari merger, sisi positifnya adalah menciptakan ketidakpastian bagi staf dari kedua perusahaan dan, sisi negatifnya, ketidakpuasan dan produktivitas menurun.

Perbedaan budaya mungkin lebih signifikan jika merger sebagai salah satu dari pengambilalihan perusahaan. Dalam pengambilalihan, budaya yang menang lebih dimungkinkan diterapkan dalam kultur perusahaan merger. Mengkombinasikan kultur atau budaya dalam sebuah merger mungkin akan menghasilkan permasalahan yang akan

mendominasi salah satu dari dua budaya tadi. hal ini akan lebih sulit jika mitra berasal dari negara yang berbeda dengan perusahaan berbeda secara signifikan tata kelola dan sistem manajemen.