COST OF CAPITALCOST OF CAPITAL

NUNUNG GHONIYAHNUNUNG GHONIYAH

STRUKTUR MODAL STRUKTUR MODAL ((CAPITAL STRUCTURECAPITAL STRUCTURE))

Perimbangan jumlah utang jangka Perimbangan jumlah utang jangka pendek permanen, utang jangka pendek permanen, utang jangka panjang, saham preferen & saham panjang, saham preferen & saham biasa = D / Ebiasa = D / E

STRUKTUR MODAL STRUKTUR MODAL OPTIMUMOPTIMUM

Struktur modal dimana biaya modal rata-rata Struktur modal dimana biaya modal rata-rata tertimbangnya mencapai titik paling rendah atau tertimbangnya mencapai titik paling rendah atau struktur modal yang dapat memaksimumkan struktur modal yang dapat memaksimumkan kemakmuran pemegang saham/nilai perusahaan kemakmuran pemegang saham/nilai perusahaan ((Value of the firmValue of the firm))

BIAYA MODAL BIAYA MODAL ((COST OF CAPITALCOST OF CAPITAL))

Biaya yang dikeluarkan berkenaan Biaya yang dikeluarkan berkenaan dengan modal yang digunakan dengan modal yang digunakan perusahaan, yang biasanya perusahaan, yang biasanya diperoleh dari beberapa sumberdiperoleh dari beberapa sumber

1. BIAYA UTANG DAGANG1. BIAYA UTANG DAGANG

PerniagaangurataRata

anfaatkantidakyangdiscountCash

tan

dim

Harus disesuaikan dengan tax

Contoh soal ?

Misal Misal cash discountcash discount yang tidak dimanfaatkan yang tidak dimanfaatkan selama 1 tahun adalah Rp 10.000,- sedang rata-selama 1 tahun adalah Rp 10.000,- sedang rata-rata utang perniagaan adalah Rp 100.000,- rata utang perniagaan adalah Rp 100.000,- maka biaya utang perniagaan adalah sebagai maka biaya utang perniagaan adalah sebagai berikut:berikut:

= (R10.000,-/Rp100.000,-) x 100%= (R10.000,-/Rp100.000,-) x 100% = 10%= 10% Jika pajak yang berlaku adalah 30% maka biaya Jika pajak yang berlaku adalah 30% maka biaya

utang perniagaan setelah pajak adalah :utang perniagaan setelah pajak adalah : = 10% (1-tax)= 10% (1-tax) = 10% (1- 0,3)= 10% (1- 0,3) = 7% = 7%

2. BIAYA UTANG WESEL2. BIAYA UTANG WESEL

diterimayangkreditJumlah

dibayarkanyangBunga

disesuaikan tax

Contoh soal ?

Misal seseorang melakukan utang wesel dengan Misal seseorang melakukan utang wesel dengan nominal Rp 100.000,-. Tingkat bunga 14% per nominal Rp 100.000,-. Tingkat bunga 14% per tahun, denga umur wesel I tahun. Maka uang tahun, denga umur wesel I tahun. Maka uang yang akan diterima oleh orang tersebut adalah yang akan diterima oleh orang tersebut adalah sebagai berikut:sebagai berikut:

= Rp 100.000,- - (14%xRp100.000,-)= Rp 100.000,- - (14%xRp100.000,-) = Rp 86.000,-= Rp 86.000,- Jadi tingkat tingkat bunga yang sebenarnya Jadi tingkat tingkat bunga yang sebenarnya

sebelum pajak adalah: sebelum pajak adalah: = (Rp14.000,-/Rp86.000,-)x 100%= (Rp14.000,-/Rp86.000,-)x 100% = 16,28%= 16,28% Maka biaya utang wesel adalah :Maka biaya utang wesel adalah : = 16,28% (1- tax) = 16,28% (1-0,3) = 11,4%= 16,28% (1- tax) = 16,28% (1-0,3) = 11,4%

3. BIAYA KREDIT JANGKA 3. BIAYA KREDIT JANGKA PENDEK DARI BANKPENDEK DARI BANK

diterimayangkreditJumlah

asuransibiayadibayarkanyangBunga

Disesuaikan dengan tax

Contoh soal ?

Misal seorang pengusaha kecil menerima kredit dari Misal seorang pengusaha kecil menerima kredit dari bank sebesar Rp10.000.000,-dengan bunga 1,3% per bank sebesar Rp10.000.000,-dengan bunga 1,3% per bulan, umur kredit 10 bulan dan premi asuransi atas bulan, umur kredit 10 bulan dan premi asuransi atas aktiva yang dijaminkan Rp150.000,-aktiva yang dijaminkan Rp150.000,-

Maka jumlah uang yang diterima adalah:Maka jumlah uang yang diterima adalah:

= Rp 10.000.000,- ((1,3%x10.000.000,-)+150.000,-)= Rp 10.000.000,- ((1,3%x10.000.000,-)+150.000,-)

= Rp 8.550.000,-= Rp 8.550.000,- Biaya kredit jangka pendek bank adalahBiaya kredit jangka pendek bank adalah

= (1.300.000+150.000,-)/8.550.000,-= (1.300.000+150.000,-)/8.550.000,-

= 16,96% per 10 bulan atau 1,696% per bulan= 16,96% per 10 bulan atau 1,696% per bulan Biaya kredit setelah palah pajak adalah:Biaya kredit setelah palah pajak adalah:

= 1,696% (1-t) = 1,187%= 1,696% (1-t) = 1,187%

4. BIAYA UTANG JANGKA 4. BIAYA UTANG JANGKA PANJANGPANJANG

20

0

n

n

PPnPP

IBondsofCost

disesuaikan taxContoh soal ?

a) Rumus Short Cut

Suatu perusahaan membutuhkan Suatu perusahaan membutuhkan tambahan dana dengan cara tambahan dana dengan cara mengeluarkan obligasi. Nilai nominal mengeluarkan obligasi. Nilai nominal perlembar Rp 100.000,- dengan umur 10 perlembar Rp 100.000,- dengan umur 10 tahun, obligasi tersebut dijual dengan tahun, obligasi tersebut dijual dengan harga pasar Rp 97.500,-/ lembar. Bunga harga pasar Rp 97.500,-/ lembar. Bunga atau kupon obligasi per tahun 5%. Berapa atau kupon obligasi per tahun 5%. Berapa biaya obligasi tersebut?biaya obligasi tersebut?

1. dengan rumus 1. dengan rumus

2. dengan tabel PV2. dengan tabel PV

Lanjutan Lanjutan

nd

nn

tt

d K

P

KP

11

1

10

disesuaikan taxContoh soal ?

b) Dengan Tabel Present Value

5. BIAYA MODAL SAHAM 5. BIAYA MODAL SAHAM PREFERENPREFEREN

%100xP

DK p

tax tidak perlu disesuaikanContoh soal ?

Misal suatu perusahaan mengeluarkan Misal suatu perusahaan mengeluarkan saham preferen dengan nilai nominal Rp saham preferen dengan nilai nominal Rp 10.000,- per lembar, deviden sebesar Rp 10.000,- per lembar, deviden sebesar Rp 650,- sedang harga jual neto saham 650,- sedang harga jual neto saham tersebut adalah Rp 9.200,- per lembar. tersebut adalah Rp 9.200,- per lembar. Berapa biaya dari sahampreferen tsb? Berapa biaya dari sahampreferen tsb?

6. BIAYA MODAL MODAL 6. BIAYA MODAL MODAL SENDIRISENDIRI

gP

DK

atau

gK

DP

e

e

0

1

10

tax tidak perlu disesuaikanContoh soal ?

Misal harga saham saat ini dari suatu Misal harga saham saat ini dari suatu perusahaan adalah Rp 10.000,-. Deviden perusahaan adalah Rp 10.000,-. Deviden yang diharapkan tahun depan adalah Rp yang diharapkan tahun depan adalah Rp 650,- sedangkan pertumbuhan laba (dan 650,- sedangkan pertumbuhan laba (dan juga deviden) diharapkan 8%. Berapa juga deviden) diharapkan 8%. Berapa biaya dari modal sendiri tersebut?biaya dari modal sendiri tersebut?

7. Biaya Modal Sendiri Yang 7. Biaya Modal Sendiri Yang Disesuaikan dengan Disesuaikan dengan Rasio Utang (D/E) oleh Rasio Utang (D/E) oleh MMMM

Contoh soal ?

)()1()( EDtKUKUKK deee

Jika Cost of equity sebesar 14,5% tersebut Jika Cost of equity sebesar 14,5% tersebut pada saat kondisi perusahaan dengan pada saat kondisi perusahaan dengan Struktur Modal (D/E) 60% : 40% dan cost Struktur Modal (D/E) 60% : 40% dan cost of debt 10% tingkat pajak 30%, maka biaya of debt 10% tingkat pajak 30%, maka biaya modal sendiri jika perusahaan tanpa utang modal sendiri jika perusahaan tanpa utang adalah :adalah :

ke = keU+(keU – kd) (1-t) (D/E)ke = keU+(keU – kd) (1-t) (D/E)

ke U = 12,195%ke U = 12,195%

Biaya modal sendiri untuk perusahaan yang Biaya modal sendiri untuk perusahaan yang tdk punya utang lebih rendah dibanding tdk punya utang lebih rendah dibanding denga perusahaan yang punya utang.denga perusahaan yang punya utang.

*. PENDEKATAN CAPM*. PENDEKATAN CAPM

ifmfi RRRR )( Contoh soal ?

Ri = Ke

Ke = Rf + (Rm – Rf) i

)()1(1 EDt

B iUi

Contoh soal ?

Misal suatu saham diperkirakan Misal suatu saham diperkirakan mempunyai beta 1,15 sedang Rf nya 10%, mempunyai beta 1,15 sedang Rf nya 10%, Rm yang diharapkan 18%, maka biaya Rm yang diharapkan 18%, maka biaya modal sendiri untuk perusahaan tersebut modal sendiri untuk perusahaan tersebut adalah:adalah:

Ri = Rf + (Rm-Rf) BiRi = Rf + (Rm-Rf) Bi

= 10% + (18% - 10%) 1,15= 10% + (18% - 10%) 1,15

= 19,2%= 19,2% Biaya ini pada saat perusaan mempunyai Biaya ini pada saat perusaan mempunyai

utang (D/E) 50% : 50%utang (D/E) 50% : 50%

Beta perusahaan tidak mempunyai utang Beta perusahaan tidak mempunyai utang bisa dicari dengan rumus penyesuaian bisa dicari dengan rumus penyesuaian beta. Diperoleh beta sebesar 0,676beta. Diperoleh beta sebesar 0,676

Maka ke jika perusahaan tanpa utang Maka ke jika perusahaan tanpa utang adalah:adalah:

Ri = Rf + (Rf –Rm) BiRi = Rf + (Rf –Rm) Bi

= 10% + (18%-10%) 0.676= 10% + (18%-10%) 0.676

= 15,41% = 15,41%

Biayanya lebih rendah dari perusahaan Biayanya lebih rendah dari perusahaan yang punya utangyang punya utang

8. BIAYA MODAL SAHAM 8. BIAYA MODAL SAHAM BARUBARU

)1( f

KNCSofCost e

Contoh soal ?

Ke = 15, 41%Ke = 15, 41% FF = 3%= 3% Cost of NCS =ke/1-fCost of NCS =ke/1-f

=15,41/ 1-0.03=15,41/ 1-0.03 = 15,41/0.97= 15,41/0.97

= 15,886= 15,886

9. BIAYA MODAL 9. BIAYA MODAL KESELURUHANKESELURUHAN

BiayaxoporsiPr

Contoh soal ?

Biaya Modal Secara KeseluruhanBiaya Modal Secara Keseluruhan Utang 60% 3,72Utang 60% 3,72 Saham Preferent 30% 7,065Saham Preferent 30% 7,065 Saham Biasa 10% 15,41Saham Biasa 10% 15,41 100%100%

Kesalahan-kesalahan Kesalahan-kesalahan Yang Sering TerjadiYang Sering Terjadi

1.1. Asumsi yang digunakan, yaitu bahwa KAsumsi yang digunakan, yaitu bahwa Kee akan akan konstan meskipun ada tambahan proporsi konstan meskipun ada tambahan proporsi utangutang

2.2. Struktur modal yang digunakan adalah Struktur modal yang digunakan adalah struktur modal saat ini, seharusnya struktur struktur modal saat ini, seharusnya struktur modal optimummodal optimum

3.3. Prediksi terhadap arus kas masuk (Prediksi terhadap arus kas masuk (ProceedsProceeds))

Contoh kasus ?Contoh kasus ?