Corp Financial Mgmt Chap 1
Transcript of Corp Financial Mgmt Chap 1
Corporate Financial Management
Perkenalan
Nama : Bambang MulyanaAgama : IslamPendidikan : S-1 Universitas Jayabaya tahun 1981 S-2 PPs Universitas Indonesia tahun 1998 S-3 SPs Institut Pertanian Bogor tahun 2012Pengalaman kerja : 1. Bank Dagang Negara 1983 – 1999 2. Bosowa Group 2000 – 2002 3. Bank Syariah Mandiri 2003 – 2012Telepon : 08129937976 – 081510007299E-mail : [email protected]
Mata kuliah ini diharapkan memberikan kita:
1. Pengetahuan konsep-konsep dasar dalam manajemen keuangan perusahaan
2. Alat-alat utama dan keterampilan pemecahan masalah untuk menangani masalah dalam keuangan perusahaan
3. Basic foundation yang akan digunakan pada kuliah keuangan berikutnya
4. Kemampuan untuk membuat keputusan keuangan penting dalam hidup, baik personally maupun professionally
Bacaan
1. Ross, Westerfield, Jaffe, and Jordan, 2008. 8th Edition, Modern Financial Management. McGraw-Hill
2. Brealey, Meyer, and Allen. 2006. Corporate Finance. McGraw-Hill
3. Brigham and Eisenhardt. 2011. Finacial Management: Theory and Practice. Thomson South-Western
Rencana Perkuliahan1. Overview Manajemen Keuangan dan Lingkungannya2. Analisis Laporan Keuangan Perusahaan3. Perencanaan dan Proyeksi Keuangan4. Konsep Nilai Waktu Uang5. Penilaian Obligasi6. Risk and Return of Investment7. Stock Valuation8. Biaya Modal Gabungan dan Komponennya9. Evaluasi Kelayakan Proyek10. Estimasi Arus Kas Proyek dan Analisis Risiko11. Struktur Modal: Teori dan Pengelolaannya12. Kebijakan pembiayaan Dividen13. Manajemen Modal Kerja14. Merger dan Akuisisi dan Penilaian Perusahaan
1. Overview Manajemen Keuangan dan Lingkungannya23 Maret 2013
A. Perkembangan Teori KeuanganB. Bentuk-bentuk Badan UsahaC. Tujuan Utama PerusahaanD. Peran Financial OfficerE. Financial market
A. Perkembangan Teori KeuanganTeori keuangan
Diyakini dimulai tahun 1952 oleh David Duran
yang mengemukakan tentang nilai perusahaan melalui tiga konsep
Net profit approach Net operating income approach
Traditional approach
Selanjutnya TK berkembang
Berdiri sendiri Koreksi atas teori sebelumnya
Teori-teori keuangan saat ini yang banyak dijadikan rujukandalam riset manajemen keuangan:
1. Modigliani and Miller Theory (MM Theory)2. Trade-off Theory3. Pecking Order Theory (teori urutan pendanaan)4. Market Timing Capital Structure5. Dynamic Capital Structure Theory6. Agency Theory7. Determinant Capital Structure8. Optimum Capital Structure9. Financial Distress and Bankcruptcy10. Teori Kebijakan Dividen
1. MM Theory (1958)
Struktur kapital tdk ada hubungannya dengan nilai perusahaan,atau struktur kapital tdk berpengaruh thd nilai perusahaan
Persh. A Persh. B Debt 30% Debt 47% Equity 70% Equity 53%
Value : 150
Teori ini disebut juga Irrelevance Capital Structure Theory
2. Trade-off Theory
Mengkritisi MM Theory, yang mengatakan mengenai potensi timbulnyafinancial distress karena pertambahan debt (utang berpengaruh
terhadap nilai perusahaan)
Stiglitz (1969) Rubinstein (1973)
Investor tidak akan mau memberi Investor tidak mungkin untuk interest rate yang sama dari yang memberikan pinjaman dengan sebelumnya karena perusahaan tingkat bunga yang sama terus menambah utang
Persh yang akan bangkrut akan membayar bunga tinggi
3. Pecking Order Theory (Gordon Donaldson, 1961)melakukan penelitian thd 176 perusahaan
Perusahaan mempunyai urutan dalam melakukan pembiayaan, yaitu:
1. Laba ditahan (retained earning)2. Utang kpd pihak ketiga dlm bentuk kredit atau menerbitkan obligasi
3. Menerbitkan saham baru
4. Market Timing Capital Structure Theory (Baker dan Wurgler, 2002)
Terkait dengan pertanyaan “apakah persh bisa menggunakanperubahan harga saham di bursa efek sbg alat utk mendapatkan dana”
Maka, pengelolaan struktur kapital antara perusahaanterbuka dan tertutup sangat berbeda
Menjual/menerbitkan saham pada saat harga tinggi dan membeli kembali pada saat harga rendah
5. Dynamic Capital Structure Theory (Kane, Marcus, McDonald, 1984)
Perusahaan selalu berhitung thd struktur kapitalnya agarperusahaan tetap going concern
Akibatnya, struktur kapital perusahaan menjadi berubah-ubah(dinamis) setiap waktu, sesuai kinerja perusahaan
Manajer keuangan tdk mempersoalkan struktur kapitalnyaselama perusahaan mengalami going concern
Utang dimungkinkan sepanjang benefit lebih besar drpd cost
6. Agency Theory (Jensen, 1983)
Munculnya teori ini karena dlm perusahaan terdapat dua pihak yang sering kali berbeda pandangan, yaitu:
Agent Principal
pengelola perusahaan (direksi) pemilik perusahaan (shareholder)
perkembangan persh. sangat menuntut agar keinginannya tergantung pada perilaku Agent dijalankan oleh Agent
Pada neraca perusahaan, ada dua dana eksternal, yaitu dari:
Creditor Shareholder
Dipandang dari teori organiasasi, terdapat tiga pihak dlm persh
A g e n t Creditor Shareholder
Menimbulkan dua persoalan keagenan
Agent Vs Creditor Agent Vs Shareholder
ketakutan kreditor, bahwa kredit Agent bekerja tidak sesuai default karena perilaku Agent keinginan shareholder
Agent Vs Creditor
Kreditor akan memberikan negative covenant dan positive covenant,misalnya: (1) tdk diperkenankan ekspansi tanpa izin, (2) tidak
membayar deviden sebelum utang lunasPositive covenant ?????????
Agent Vs Shareholder
1. Shareholder menginginkan persh mengambil proyek yangdipandang menguntungkan tapi Agent menolak
2. Shareholder mengeluarkan biaya monitoring thd Agent
Diskusikan: apakah persh. di Indonesia mengalami agency problem???
7. Determinant Capital Structure (Myers, 1977)
Pinjaman merupakan bagian dari struktur kapital dan peningkatannyaHarus berdampak positif pada nilai perusahaan
Perusahaan tdk salah meningkatkan utang sebanyak mungkinbila perusahaan mampu menciptakan profitabilitas dan
penambahan aset yang kapital intensif
Untuk lebih jelas mengenai teori-teori keuangan, lihat padaProf. Dr. Adler H. Manurung. 2012. Teori Keuangan Perusahaan
B. Bentuk-bentuk Badan UsahaB i s n i s
Tidak semua merupakan perusahaan, karena usaha kecil biasadimiliki dan dikelola secara individual (misal toko kelontong,
industri rumah tangga), tapi
Bisnis menengah dan besar diorganisasikan sbg perusahaan(misal: Astra, Indosat, Telkom)
Bahan diskuisi: apakah yang disebut korporasi??
1. Di Amerika Serikat
a. Sole proprietorship (persh. perseorangan), dng ciri:1. Tdk ada perbedaan antara kepemilikan pribadi dan bisnis
2. Owner keeps all profit3. Kewajiban tdk terbatas
Keuntungannya
1. Mudah dan murah mendirikannya2. Pajak yang dibayar merupakan personal tax
Kelemahannya
1. Kewajiban tdk terbatas, sampai kepada harta pribadi2. Modal sangat tergantung pada kekayaan pribadi3. Kelangsungan usaha tergantung hidup pemilik
4. Sulit dipindahtangankan secara parsial
b. Partnership, dengan ciri:1. Dua atau lebih pemilik
2. Shared resources, revenue, responsibility3. Seorang pemilik dapat bertindak mewakili lainnya
Types of partnerships
General Limited
General partnership
1. Everything is shared2. Seluruh general partner memiliki kewajiban tdk terbatas
3. Partnership berakhir bila general partner keluar atau meninggal
Limited partnership
1. General partner menjalankan bisnis dan memiliki unlimited liability2. Limited partner tdk aktif partisipasi dlm bisnis dan tanggung
jawab memiliki kontribusi yang terbatas thd bisnis3. Seorang limited partner dpt melepas kepemilikannya
tanpa partnership harus bubar
Keuntungan partnership
1. Relatif mudah utk memulai2. Mudah memperoleh modal
3. Pajak penghasilan hanya sekali yaitu sbg personal tax
Kelemahannya
1. Tanggung jawab tdk terbatas bagi general partner2. Partnership bubar ketika general partner keluar atau meninggal
3. Sulit transfer kepemilikan
c. Corporation, dengan ciri-ciri
1. Bentuk yang sangat umum pada organisasi bisnis2. Entitas yang terpisah secara hukum dari kepemilikan pribadi
3. Memiliki unique powers, antara lain dalam hal:a. Mudah akses pembiayaan
b. Bisa mempailitkan dan dipailitkanc. Mudah mengakses legal contract
d. Tanggung jawab terbatas bagi shareholdere. Bagian saham mudah dipindahtangankan
Keuntungannya
1. Akses modal atau pendaan tinggi2. Pemisahan antara pemilik dan manajemen
3. Tanggung jawab terbatas sesuai porsi saham4. Mudah terjadi pengalihan kepemilikan saham
5. Rentang waktu pendirian persh. yang tidak terbatas
Kelemahannya
1. Pajak berganda (korporat dan personal)2. Relatif sulit dalam proses pemantapannya
3. Pemisahan antara pemilik dan manajemen
2. Di Indonesia
Dikenal beberapa bentuk usaha, antara lain:a. Perorangan
b. Persekutuan Firmac. Persekutuan Komanditerd. Perusahaan Perseroan
d.1. milik negara (terbuka dan tertutup)d.2. milik swasta (terbuka dan tertutup)
e. K o p e r a s i Catatan: Persekutuan Firma sudah jarang ditemukan
Lalu, apa yang dimaksud dng corporate finance??
Corporate finance
Bidang spesifik dari manajemen keuangan yang menganalisiskeputusan keuangan perusahaan, meliputi:
1. Keputusan investasi dan budgeting2. Keputusan pembiayaan3. Operasional sehari-hari
Maka, tiga pertanyaan kunci dlm corporate finance adalah:1. Long-term investment apa yang akan diambil capital budgeting2. Cara terbaik membiayai long-term investment capital structure
3. Bgm persh mengelola aset atau liability jk pendek WC management
Ad.1. Capital budgeting
1. Proses perencanaan dan pengelolaan firm’s long-term investment2. Manajer keuangan harus mampu mengidentifikasi kesempatan
investasi yang lebih berharga dan menghitung biaya perolehannya
Misalnya,1. Ketika Sony memutuskan untuk hengkang dari Indonesia
dan pindah ke Thailand2. Ketika PT Golden Mississippi memutuskan mendirikan
pabrik di beberapa tempat
Pertanyaan kuncinya:1. Berapa banyak penerimaan kas yang diekspektasi perusahaan??
Ukuranya adalah cash inflows dan cash outflows
2. Kapan perusahan mengekspektasikan hal itu??
Timing of cash flows
3. Bagaimana kemungkinan menerimanya??
Riskiness of cash flows
Ad.2. Capital Structure
1. Bgm persh mendapatkan dan mengelola pendanaan jangkapanjang utk mendukung investasi jangka panjangnya
2. Merupakan bauran spesifik antara short-term debt, long-term debt, dan equity
3. Meningkatnya pembiayaan jangka panjang akan sangat mahal,maka pertimbangannya hrs dipertimbangkan hati-hati
Maka, pertanyaan kuncinya adalah:1. Bgm persh membiayai asetnya? Utang atau dana sendiri?
2. Berapa banyak kalau hrs berutang?3. Mana sumber dana yang paling murah
Ad.3. Working Capital Management
1. Berkaitan dng short-term assets termasuk inventory dankewajiban, seprti utang kpd supplier
2. Pengelolaan modal kerja merupakan aktivitas har-hariterkait penerimaan dan pengeluaran perusahaan
Pertanyaan kuncinya adalah:2. Bgm persh me-manage penerimaan dan pengeluaran untuk
current assets maupun current liabilities2. Bgm persh mendapatkan short-term financing
3. Bgm cara terbaik mengelola short-term asset seperti inventory4. Apakah persh akan menjual dan atau membeli secara kredit?
Maka, sekali lagi
Capital budgeting
Proses perencanaan dan pengelolaan investasi prsh dlm jk panjang
Capital structure
Bauran dari utang dan ekuitas yang dikelola perusahaan
Working capital management
Perencanaan dan pengelolaan current assts dan current liabilities
c. Tujuan Utama Perusahaan
Bisa diklasifikasikan dalam
Tujuan manajemen keuangan Tujuan membentuk profit
Memaksimalkan nilai perusahaan
Tujuan dalam manajemen keuangan
Menjawab apa tujuan perusahaan, melalui:1. Meminimalkan biaya
2. Memaksimalkan profit3. Memaksimalkan nilai pasar
4. Mengelola earnings growth yang stabil5. Memaksimalkan sales revenue atau market share
6. Menghindarkan financial distress dan kebangkrutan7. Memaksimalkan kesejahteraan CEO dan shareholder
Tujuan dalam membentuk profit
Memaksimalkan nilai ekuitas perusahaan, melalui:1. Memaksimalkan nilai saham per lembar dari
saham- saham persh yang eksis2. Membentuk keuntungan yang maksimal melalui
manajemen biaya dan benefit
Financial manager, bekerja utk board of directors and ownerskarena mereka akan senang bila:
1. Nilai saham perusahaan tinggi2. Kesejahteraan tinggi
Tujuan memaksimalkan nilai ekuitas, melalui:1. Memaksimalkan ekuitas pemilik ketika mereka memegang saham
2. Memaksimalkan nilai saham ketika sdh diperdagangkan3. Interes terkait harmonisasi keputusan bisnis dan nilai ekuitas
Akurat dalm mengukur keputusan finansial perusahan
D. Peran Financial OfficerFinancial officer, bertanggung jawab atas:
1. Financial policy2. Corporate planning
Dia akan membawahkan
Treasurer Controller bertanggung jawab atas: bertanggung jawab atas: 1. cash management 1. prepare financial statement 2. raising new capital 2. manage internal accounting 3. bank and owner relationship 3. taxes
Firm and financial market
Stockholders
Bondholders
Financial Manager
Projects
Investments
Cash flow
Interest
Dividends
The Firm Capital Budgeting
The Market Capital Structure
Equity
Debt
Government
CorporateTaxesPersonal
Taxes
Firm and financial market (2)
Stockholders
Bondholders
Financial Manager
Projects
Investments
Cash flow
Interest
Dividends
The FirmCapital Budgeting
The MarketCapital Structure
Equity
Debt
Government
CorporateTaxes
PersonalTaxes
Society
EthicalPressures
EthicalCooperation vs.Social Costs
Politics
E. Financial MarketPasar
Pasar uang Pasar modal
1. short-term debt securities 1. long-term securities : govt and corp 2. merupakan dealer market 2. memperdagangkan saham
match buyer dan seller
Di Indonesia BEI
Pasar modal
Pasar perdana Pasar sekunder
pasar yang memperdagangkan perdagangan saham setelah saham atau sekuritas lainnya melewati penawaran perdana yang dijual utk pertama kalinya sebelum sekuritas tersebut dicatat di bursa
Kesimpulan hari ini1. Teori kuangan, muncul
Berdiri sendiri Koreksi atas teori sebelumnya
2. Bentuk badan usaha
Di USA ada tiga Di Indonesia setidaknya ada lima namun satu bentuk sudah jarang ditemukan lagi
3. Tiga lapangan utama corporate finance
Capital budgeting Capital Structure Working Capital Management
4. Peran financial officer
financial policy corporate planning
membawahkan treasurer dan controller
5. Financial market
money market capital market
prime market secondary market