BUKU_JAJA.pdf

7/23/2019 BUKU_JAJA.pdf

1/175

MANAJEMEN KEUANGAN PERUSAHAANEdisi 1

Dr. H. Jaja Suteja, SE., MSi.


2/175

Sanksi Pelanggaran Pasal 72

Undang-Undang Nomor 19 tahun 2002 Tentang Hak Cipta

1. Barangsiapa dengan sengaja melanggar dan tanpa hak melakukan

perbuatan sebagaimana dimaksud dalam Pasal 2 Ayat (1) atau Pasal 49

Ayat (1) dan Ayat (2) dipidana dengan pidana penjara masing-masing

paling sedikit 1 (satu) bulan/atau denda paling sedikit Rp 1.000.000,00

(satu juta rupiah), atau pidana penjara paling lama 7 (tujuh) tahun

dan/atau denda paling banyak Rp 5.000.000.000 (lima miliar rupiah).

2. Barangsiapa dengansengaja menyiarkan, memamerkan, mengedarkan,atau menjual kepada umum suatu ciptaan atau barang hasil

pelanggaran hak cipta atau hak terkait Sebagai dimaksud pada Ayat (1)

dipidana dengan Pidana penjara paling lama 5 (lima) tahun dan/atau

denda paling banyak Rp 500.000.000,00 (lima ratus juta rupiah).


3/175

KATA PENGANTAR

Assa lamua laikum Wr. Wb.

Tren globalisasi bisnis dan berbagai isu lokal pada saat ini telah

terdokumentasi dengan baik dalam laporan keuangan, baik dalam korporasi

besar maupun kecil, sehingga pada akhirnya berbagai kecenderungan

tersebut berpengaruh secara signiikan pada kinerja keuangan, karenanya

pemahaman atas beragam konsep manajemen keuangan, khususnya

keuangan korporasi (corporate inancial management) sangat penting,

baik bagi pihak manajemen, pemerintah, mereka yang berminat dalam

manajemen keuangan perusahaan, para mahasiswa sekolah bisnis maupun

para pemerhati masalah keuangan.

Buku Manajemen Keuangan Perusahaan Edisi 1 ini hadir dengan tujuan

untuk memberikan salah satu referensipentingdalam menangani sejumlah

masalah tata kelola keuangan perusahaan. Selain itu, buku ini penting

sebagai buku referensibagi mahasiswa bisnis yang mengambil konsentrasi

manajemen keuangan perusahaan, baik mahasiswa S1 (Sarjana), mahasiswa

S2 (Magister) maupun mahasiswa S3 (Doktoral).

Buku ini disajikan dalam format penuntun belajar agar pembaca dapat

memahami teori kuangan perusahaan secara komprehensif. Dalam buku

ini dibahas mengenai: pengertian, fungsi, dan peran manajemen keuangan,

kerangka dasar keuangan korporasi, analisis laporan keuangan, nilai waktu

uang, teori struktur modal perusahaan, kebijakan dividen perusahaan,

merger dan akuisisi.

Dalam kesempatan ini juga penulis mengucapkan terima kasih yangsebesar-besarnya kepada Dekan Fakultas Ekonomi Unpas, Dr. H. R. Abdul

Maqin, S.E., M.P. yang telah memberikan dorongan kepada penulis agar dapat

menyelesaikan buku referensi ini tepat waktu, juga PD II FE Unpas, Dr. Atang

Hermawan, S.E., MSIE., Ak.; PD III FE Unpas, Sadikun Citra Rusmana, S.E.;

Wasito, S.E., MSIE.; dan juga kepada Dr. H. Juanim, S.E., M.Si.; Sdr. Bayu Indra

Setia, S.E., M.Si.; serta Sdr. Ardi Gunardi, S.E. yang telah membantu terbitnya

buku ini.


4/175

Akhirnya harapan penulis semoga kehadiran buku ini dapat bermanfaat,

saran dan kritik konstruktif sangat terbuka demi perbaikan buku ini pada

masa yang akan datang.

Wassalamuala ik um Wr. Wb.

Bandung, Medio April 2012

Penulis


5/175

DAFTAR ISI

7 Merger dan Akuisisi7 123

6 Kebijakan Dividen Perusahaan6 105

5 Teori Struktur Modal Perusahaan5 75

4 Nilai Waktu Uang4 65

3 Analisis Laporan Keuangan3 39

2 Kerangka Dasar Keuangan Korporasi2 21

1 Pengertian, Fungsi, dan Peran Manajemen Keuangan1 1


6/175

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1.1 Pola Aliran Kas (Cash Flow) antara Perusahaan (The Firm)dengan Pasar Keuangan (Financial Market) (5)

Gambar 1.2 Pengaruh Berbagai Ilmu terhadap Manajemen Keuangan (7)

Gambar 1.3 Hubungan Fungsi Keuangan dengan Tujuan Perusahaan (11)

Gambar 2.1 Basic Corporate Finance Framework (24)

Gambar 2.2 Contoh Komponen Neraca (27)

Gambar 2.3 Contoh Laporan Laba Rugi Perusahaan (29)

Gambar 2.4 Distribusi Aliran Kas Perusahaan (30)

Gambar 2.5 The Cost of Capital (33)

Gambar 5.1 Hubungan EBIT~EPS dalam Penentuan Pilihan Debt Equity

Financing (79)

Gambar 5.2 Target Struktur Modal Optimal (81)

Gambar 5.3 Hubungan Non MonotonicNilai Perusahaan ~ Struktur

Modal (82)

Gambar 5.4 Hubungan antara Nilai Perusahaan dengan Tingkat Pengeluaran

Manajer dalam Bentuk Kemewahan Fasilitas (92)

Gambar 7.1 Ekspektasi Utilitas berdasarkan Expectation Theory (144)


7/175

11 Jaja SutejaPengertian, Fungsi, dan Peran

Manajemen Keuangan

Manajemen keuangan merpakan seni dan pengetahuan yang memberikan

peran penting dalam menentkan berbagai alteratif solusi mengenai

set peluang investasi dan ragam sumber pendanaan optimal yang dapat

diakses oleh persahaan


8/175

2 Manajemen Keuangan Perusahaan (Edisi 1)

BAB

1Pengertian, Fungsi, dan Peran

Manajemen Keuangan

Setelah membaca topik ini diharapkan memahami:

1. Pengertian Manajemen Keuangan

2. Berbagai Fungsi dan Peran Manajemen Keuangan Perusahaan

3. Tujuan Manajemen Keuangan Perusahaan

4. Berbagai Bentuk Organisasi Perusahaan

5. Konlik Keagenan Perusahaan

6. Evolusi Teori Keuangan

A. Pengeran Manajemen Keuangan Perusahaan

Keuangan merupakan bidang kajian yang sangat luas dan dinamis. Dalampraktiknya masalah tersebut seringkali berpengaruh baik secara langsung

maupun tidak langsung terhadap sisi kehidupan setiap orang dan perusahaan

atau organisasi. Uang (money) bagi perusahaan dapat dianalogikan seperti

darah dalam suatu sistem metabolisme tubuh manusia, darah akan

memiliki fungsi dan peran yang sangat signiikan. Bayangkan, bagaimana

manusia tanpa darah atau perusahaan tanpa memiliki uang (money) satu

sen/rupiah pun, apa yang yang akan terjadi? Manusia tanpa darah pasti

akan meninggal, begitu juga dengan perusahaan, tanpa dukungan inansial


9/175

3BAB 1 Pengertan, Fungsi, dan Peran Manajemen Keuangan

yang memadai akan sangat sulit untuk melakukan kegiatan bisnis sebelum

betul-betul kemudian dinyatakan mengalamiinancial distressatau bahkan

pailit/bangkrut. Oleh karena itu, sangatlah penting untuk mengelola sumber

daya uang secara lebih profesional.

Secara umum, manajemen keuangan dideinisikan sebagai seni dan ilmu

dalam mengelola uang (the art and science of managing money). Jika kita

berbicara tentang keuangan, maka ada tiga area yang saling berkaitan, yaitu:

(i) Uang dan Pasar Modal (money and capital market), termasuk di dalamnya

pasar sekuritas dan lembaga keuangan, (ii) Investasi (investments), baik yang

dibuat oleh investor individual maupun lembaga dalam memilih portofolio

sekuritas, serta (iii) Manajemen Keuangan (inancial management), yang

mencakup pembuatan keputusan keuangan dalam perusahaan.

1. Uang dan Pasar Modal (Money and Capital Market)

Setiap individu maupun perusahaan yang memiliki kelebihan (surplus)

uang atau dana dapat melakukan kegiatan investasi. Terdapat banyak ragam

sarana yang dapat dilakukan untuk berinvestasi, mulai dengan investasi

yang dilakukan pada sektor bisnis riil/nyata, sampai dengan investasi

yang dilakukan pada jenis aktiva-aktiva tidak berwujud, salah satunya

adalah berinvestasi pada pasar modal (capital market) dengan membeli

sekuritas/surat berharga yang tersedia. Sementara itu, setiap perusahaan

yang membutuhkan dana juga dapat menjual sekuritas/surat berharga

pada pasar modal.

Selain pasar modal, juga terdapat lembaga lain yang memungkinkanpemilik dana dan pihak-pihak yang membutuhkan dana dapat bertemu,

seperti bank, perusahaan asuransi, reksa dana, dan lain-lain. Mereka

inilah yang disebut dengan lembaga keuangan (inancial institution),

selanjutnya lembaga keuangan ini juga memberikan pelayanan mengenai

jasa keuangan, yaitu pemberian jasa dan produk-produk keuangan kepada

individu, perusahaan dan pemerintah.


10/175


2. Investasi (Investments)

Terdapat banyak alternatif pilihan bagi seseorang individu dan lembaga

atau perusahaan untuk melakukan aktivitas investasi, baik investasi pada

aktiva nyata maupun dalam sejumlah instrumen investasi berbentuk

sekuritas. Untuk dapat meningkatkan beragam pilihan investasi tersebut,

investor dapat membentuk portofolio investasi (portfolio investments).

Untuk itu dibutuhkan analis sekuritas untuk memilih investasi atau

sekuritas mana yang memberikan imbal hasil (return) tinggi. Analis dapat

bekerja sendiri maupun bergabung pada perusahaan pialang sekuritas atau

brokerage house.

3. Manajemen Keuangan (Financial Management)

Dalam sejumlah terbitan buku beberapa orang sering menyebutnya

sebagai keuangan manajerial atau managerial inance, yaitu suatu kegiatan

yang berhubungan dengan beragam fungsi dan peran serta tugas yang

harus dilakukan oleh manajer keuangan dalam perusahaan bisnis dalam

kaitannya dengan pengambilan keputusan keuangan. Manajer keuangan

adalah orang yang bertanggung jawab secara aktif dalam mengelolakeuangan pada berbagai jenis usaha atau bisnis, baik perusahaan keuangan

atau non keuangan, perusahaan perseorangan atau public, perusahaan

besar atau kecil, perusahaan yang mencari keuntungan maupun non proit

motive.

Manajer keuangan secara aktif mencari sumber-sumber dana

(source of fund) dari berbagai pihak untuk kemudian diinvestasikan

dalam berbagai kegiatan produktif (allocation of fund on producting

assets). Dari kegiatan investasi dalam aktiva produktif inilah perusahaan

diharapkan dapat memperoleh nilai tambah baik berupa keuntungan atau

kesejahteraan secara inansial (economic or inancial welfares) maupun

kesejahteraan dalam bentuk lain bagi para pemegang saham perusahaan

(shareholders).


11/175


Dari Gambar 1.1tersebut tampak pola aliran kas, mulai dari perusahaan

(the irm), untuk mendukung rencana investasi selanjutnya perusahaan

mengeluarkan atau menerbitkan surat berharga (bond or equity issue).

Uang hasil penerbitan sekuritas tersebut kemudian diinvestasikan pada

aset atau aktiva perusahaan, baik dalam bentuk current maupun ixed

assets.Utilisasi aktiva tersebut akan menciptakan aliran kas (cash low from

irms assets). Aliran kas yang tercipta selanjutnya akan didistribusikan

oleh manajemen perusahaan berdasarkan berbagai kebijakan keuangan

(diversiied inancial policies), sebagian dana tersebut dikembalikan kepada

perusahaan dalam bentuk dana ditahan (retained earning) sebagian lagi

didistribusikan kepada pemilik perusahaan (owners or shareholders) dalam

bentuk dividen (dividend cash payment) atau digunakan untuk membayar

Gambar 1.1Pola Aliran Kas (Cash Flow) antara Perusahaan

(The Firm) dengan Pasar Keuangan (Financial Market)

B

Retained

cash lows

Dividendsand debts

payments

Total Value of the Firm

to Investors in the

Financial Markets

Total Value of

Firms Assets

Cash low from

irms assets

Government

Short-term debt

Long-term debt

Equity shares

Firm issues securitiesA

C

D

E

F

Financial marketsFirm invests

in assets

Current Assets

Fixed Assets

Sumber: Ross, Westerield, Jordan (200:15)


12/175


berbagai kewajiban yang jatuh tempo (debt due maturity). Karena

perusahaan adalah lembaga bisnis yang memanfaatkan areapublicterbesar,

oleh karena itu mereka juga harus membayar pajak (corporate income tax)

yang harus dibayarkan kepada pemerintah dalam rangka berkontribusidalam pemeliharaan sarana publik.

B. Fungsi dan Peran Manajemen Keuangan

Dalam praktiknya tidak pernah ada aktivitas bisnis (business activities)

dalam suatu organisasi laba (proit organization), khususnya perusahaan

tanpa pernah berinteraksi dengan bagian keuangan. Oleh karena itu, fungsi

manajemen keuangan dapat dijelaskan melalui peran dan fungsi dari

manajemen keuangan dalam perusahaan. Hubungan antara manajemen

keuangan dengan bidang fungsional lainnya dalam sebuah perusahaan

bisnis bersifat saling melengkapi (complementary role of managing

corporate each other). Artinya, dalam satu tata kelola perusahaan, misalnya

bidang atau bagian pemasaran (marketing department) hanya sebagai

salah satu sub sistem saja, oleh karena dengan sendirinya tidak bisa secara

sepihak memutuskan untuk melakukan strategi fungsional tertentu tanpa

memperhatikan arah kebijakan korporat, misalnya ekspansi pasar (existing

ornew market expantion) karena harus memperoleh dukungan pendanaan,

sumber daya manusia dan aspek lainnya dari perusahaan. Dengan demikian,

bidang fungsional tersebut seharusnya bersinergi dan implementasi antara

kebijakan tersebut harus bersifat uniied, integrated,dancomprehensive.

Begitu pula dengan bagian atau departemen lainnya, departemen

sumber daya manusia (HRM Department) dalam mengeksekusi strategi

fungsionalnya juga tidak bisa melakukannya atau memutuskan secarasepihak, misalnya merekrut karyawan tanpa ada perencanaan dan

pengalokasian dana atau menaikkan gaji para karyawannya demi alasan

produktivitas. Dengan demikian, bidang-bidang fungsional tersebut dalam

tata kelola perusahaan sifatnya saling mendukung untuk sebuah strategi

perusahaan yang handal.


13/175


Dalam kaitan tersebut, manajemen keuangan perusahaan memiliki

peran yang sangat penting dalam mencari berbagai sumber pendanaan

perusahaan agar dapat menjamin bahwa rencana strategik dapat

diimplementasikan pada berbagai bidang fungsional, termasuk adanyadukungan inansial yang memadai (available source of fund).

Berdasarkan Gambar 1.2tampak bahwa dalam hubungannya dengan

bagian lain dalam perusahaan seperti bagian akuntansi misalnya, fungsi

keuangan untuk sejumlah besar perusahaan kecil atau small business

enterprise dilakukan juga oleh controller, sedangkan pada perusahaan

besar (large enterprise) pada umumnya bagiancontrollerkerap dilibatkan

dalam kegiatan keuangan.

Namun demikian, tugas bagian keuangan berbeda dengan akunting.

Bagian akunting menekankan pada accrual basis bahwa pendapatan di-

akui pada saat penjualan (walaupun belum terjadi pembayaran) dan biaya

diakui jika sudah dikeluarkan. Bagian keuangan menekankan pada cash

basis (cash low), yaitu pendapatan dan biaya yang benar-benar terjadi.

Gambar 1.2 berikut ini akan memberikan sebuah delinasi work low

hubungan di antara bidang-bidang tersebut:

Sumber: Sjahrial (200:3)

Gambar 1.2Pengaruh Berbagai Ilmu terhadap Manajemen Keuangan

Keputusan Keuangan

Memaksimumkan

Kesejahteraan para Pemilik

Akuntansi, Ekonomi

Makro/Mikro, Metode

Kuantitatif, Marketing,

MSDM, dan lain-lain

Analisis Kelayakan Investasi

Modal Kerja

Sumber dan Biaya Modal

Penentuan Struktur Modal/

Dividen, dan lain-lain


14/175

Manajemen Keuangan Perusahaan (Edisi 1)

Dalam menjalankan fungsi dan peran tersebut, manajemen keuangan

tidak bisa lepas dari berbagai pengaruh perubahan kondisi, baik aspek

internal maupun eksternal. Aspek internal terkait perkembangan dalam

perusahaan, sementara kondisi lingkungan eksternal perusahaan ditunjuk-kan oleh perkembangan indikator ekonomi makro yang eksistensinya

relatif bersifat uncontrollable factors.

Dalam proses pembuatan keputusan keuangan (inancial decision

making process), bagian akunting menekankan pengumpulan dan penyajian

data keuangan (collection and presentation of inancial data), sementara itu

bagian keuangan menekankan pada evaluasi data keuangan dan membuat

keputusan berdasarkan pertimbangan imbal hasil dan risiko atau return

andrisk.Bidang-bidang tersebut sangat berpengaruh terhadap manajemen

keuangan dalam merumuskan berbagai kebijakan atau keputusan keuangan.

Berbagai kebijakan/keputusan keuangan tersebut tujuan akhirnya adalah

bagaimana memaksimumkan kekayaan atau kemakmuran dari para pemilik

perusahaan (shareholders).

Tujuan memaksimumkan kemakmuran pemegang saham dapat di-

tempuh dengan memaksimumkan nilai sekarang dari semua keuntungan

pemegang saham yang diharapkan akan diperoleh di masa yang akandatang (present value of expected cash low). Kemakmuran pemegang saham

meningkat bila harga saham yang dimilikinya juga meningkat. Harga pasar

saham yang terbentuk dipengaruhi beberapa faktor, antara lain: (i) Earning

per Share (EPS), (ii) Price Earning Ratio (PER), (iii) tingkat bunga bebas

risiko, (iv) tingkat kepastian operasi perusahaan, dan lain-lain.

Makin besar ukuran perusahaan, maka makin besar tingkat

independennya, dalam sebuah perusahaan besar bagian keuangan sering

menjadi suatu departemen yang terpisah dan mempunyai hubungan

langsung dengan pemimpin perusahaan (Chief Executive Oficer) melalui

pemimpin bagian keuangan atau Chief Financial Oficer. Bagian keuangan

ini membawahi treasurer dan controller. Treasurer adalah orang atau

pejabat yang bertanggung jawab terhadap kegiatan keuangan seperti: (i)

perencanaan keuangan, (ii) mencari sumber dana (iii) menginvestasikan

dana, (iv) mengelola kas, (v) mengelola kegiatan kredit, (vi) mengelola dana

pensiun, dan (vii) mengelolaforeign exchange.Controlleradalah akuntan


15/175

BAB 1 Pengertan, Fungsi, dan Peran Manajemen Keuangan

kepala (chief accountant) dan bertanggung jawab atas kegiatan akunting

perusahaan seperti, corporate accounting, pengelolaan pajak, akuntansi

keuangan, dan biaya.

Kegiatan utama manajer keuangan adalah membuat keputusan investasidan pendanaan (inancial decisions). Kegiatan ini dapat digambarkan

melalui neraca perusahaan. Di sisi kiri adalah keputusan investasi, yaitu

membuat keputusan atas aktivitas kegiatan investasi pada beragam

aktiva produktif yang dilakukan yang dicerminkan pada pemilikan harta

atau aktiva perusahaan: harta lancar/current assetsmaupun harta tetap/

ixed assets. Di sisi kanan adalah keputusan keuangan, yaitu menentukan

kombinasi dan jenis-jenis sumber dana yang digunakan untuk membiayai

kegiatan produktif perusahaan.

C. Tujuan Utama Perusahaan

Manajer dan pemegang saham adalah pihak yang berbeda. Setiap

kegiatan manajer harus dilakukan untuk mencapai tujuan pemiliknya. Jika

manajer dapat mencapai tujuan yang ditetapkan pemilik perusahaan, maka

manajer juga mencapai tujuan inansial dan tujuan profesionalnya.

1. Memaksimumkan Kesejahteraan Pemilik Perusahaan (Maximize

Shareholders Wealth)

Tujuan utama yang ditetapkan oleh pemilik perusahaan adalah

bagaimana memaksimumkan kesejahteraan pemegang saham (how to

maximize shareholders wealth) dari aktivitas bisnisnya saat ini yang dikelola

oleh para agen profesional (management). Pencapaian tujuan ini diukur

melalui harga saham perusahaan, jika harga saham meningkat, maka

kesajahteraan pemegang saham juga meningkat. Harga saham ini tergantung

pada timing atas return (cash low) dan risikonya. Penetapan tujuan ini

juga berarti bahwa perusahaan harus menggunakan sumber dana berbiaya

rendah atau melakukan investasi dengan return tinggi, sehingga harga

saham akan meningkat. Dengan konsep ini, maka penilaian pendapatan

per lembar saham atau Earning per Share(EPS) menjadi penting, karena

merupakan indikator atas imbal hasil atau return (cash low) di masa yang

akan datang dan mempengaruhi harga saham perusahaan saat ini.


16/175


2. Memaksimumkan Profit(Profit Maximization)

Memaksimumkan proit biasanya dilakukan untuk tujuan jangka

pendek. Dalam jangka panjang, tujuan memaksimumkan proit tidak

dapat dilakukan, karena mengabaikan: (i) timing of the return, (ii) cash

low kepada pemegang saham, (iii) tingkat risiko yang dihadapi, dan

(iv) masalah waktu (timing).

Jika ada dua proyek yang menghasilkan EPS berbeda, maka perusahaan

harus mengambil proyek dengan EPS besar pada awal-awal tahun cash

low. Pemegang saham menerima cash lowdalam bentuk dividen maupun

penjualan sahamnya. Jadiproittinggi, yang berarti EPS tinggi, tidak berarti

bahwa cash lowyang diterima pemegang saham juga tinggi, karena belum

tentu Board of Directors akan memberikan dividen tinggi kepada para

pemilik perusahaan.

Tujuan maksimisasiproitbiasanya mengabaikan risiko (risk avoidance),

yaitu kemungkinan kondisi di mana hasil aktual yang terjadi berbeda dari

yang diharapkan. Di lain pihak, terjadi trade-offantara return(cash low)

dan risiko (risk bearing). Seperti yang kita ketahui bersama-sama, return

dan risk merupakan determinan harga saham, yang pada akhirnya akan

menentukan kesejahteraan pemegang saham (shareholders welfare).Cashlow tinggi berhubungan dengan harga saham tinggi, sedangkan risiko

tinggi akan menyebabkan harga saham menjadi rendah. Berdasarkan atas

pertimbangan tersebut, maka maksimisasi proit bukan menjadi tujuan

yang ditetapkan oleh pemilik perusahaan, sehingga juga bukan merupakan

tujuan manajer keuangan.

Hubungan fungsi keuangan dengan tujuan perusahaan secara

sederhana dapat dilukiskan dalam Gambar 1.2 Tampak bahwa dari

relasional tersebut, ending destination-nya adalah how to maximize value

of the irm.

Fungsi manajemen keuangan yang direpresentasikan pada kebijakan

investasi (investment policy) dan kebijakan pendanaan atau pembelanjaan

(inancing policy) akan memiliki implikasi terhadap pendapatan yang

terealisasi (realized return) dengan risiko bisnis yang dihadapi dan pada sisi

lain juga akan berpengaruh terhadap risiko keuangan. Perpaduan antara

risiko bisnis yang bersifat unik/spesiik dengan risiko yang muncul karena


17/175


manajemen perusahaan mengungkit (lever) usahanya dengan sumber

pendanaan yang berasal dari eksternal melalui utang (debt inancing)

akan menghasilkan risiko total (total risk). Jumlah risiko total ini akan

berpengaruh terhadap pencapaian nilai perusahaan (value of the irm).Gambar 1.3hubungan fungsi keuangan dengan tujuan perusahaan.

Keputusan

Investasi

Fungsi Keuangan

Keputusan

Pembelanjaan

Keputusan Dividen

Risiko

Total

Risiko Keuangan

Risiko Bisnis

Pendapatan

Pendapatan

Nilai

Perusahaan

Harga Pasar

Saham

Faktor

Eksternal

Perusahaan

Pendapatan

Harga Pasar

Saham

Gambar 1.3

Hubungan Fungsi Keuangan dengan Tujuan Perusahaan

Bagi perusahaan terbuka (tbk.), pencapaian nilai perusahaan akan

terepresentasikan dari apresiasi pasar atau investor berupa harga saham

saat ini (current market stock price). Namun demikian, apresiasi harga

saham tersebut tidak hanya dipengaruhi oleh faktor fundamental saja,

akan tetapi faktor eksternal perusahaan juga akan mempengaruhi terhadap

harga pasar yang tercipta.

Hasil sejumlah studi empiris menunjukkan bahwa faktor fundamental

mampu menjelaskan pergerakan harga saham berkisar antara 5% s.d. 27%

saja (suteja, 2010), sehingga masih tersisa banyak faktor yang berpengaruh

terhadap pergerakan harga saham suatu perusahaan emiten di suatu pasar

modal (capital market).


18/175


D. Berbagai Bentuk Organisasi Bisnis

Untuk menuju tercapainya tujuan pemilik perusahaan, maka perlu

dibentuk organisasi yang akan mampu mewadahi aspirasi atau keinginandari investor. Dalam praktiknya banyak organisasi bisnis yang dapat

dibentuk sesuai dengan keinginan dan tingkat kompleksitas kegiatan bisnis

yang ada.

1. Perusahaan Perseorangan

Pemilik perusahaan adalah satu orang di mana tanggung jawab terhadap

kewajiban (utang) kepada pihak ketiga sepenuhnya pada pemilik

hingga harta milik pribadinya. Meskipun cara-cara pengelolaannya

sederhana, mudah, leksibel, namun agak sulit dipertahankan ketika

tingkat kerumitan kegiatan bisnis meningkat secara signiikan,

meskipun tidak menutup untuk berkembang menjadi perusahaan

dengan skala besar, namun tetap akan menjadi sulit untuk dikelola

secara profesional hal ini karena tuntutan dari lingkungan bisnis itu

sendiri.

2. Persekutuan: Firma (Fa) dan Komanditer (CV)

Perusahaan irma atau komanditer adalah jenis organisasi bisnisyang dibentuk oleh 2 (dua) orang atau lebih bersepakat mendirikan

perusahaan di mana tanggung jawab terhadap kewajiban (obligation)

kepada pihak ketiga sepenuhnya pada pemilik hingga harta milik

pribadinya.

3. Perseroan Terbatas (PT atau NV)

Bentuk organisasi bisnis seperti ini adalah bentuk organisasi bisnis yang

paling ideal dan umum. Bentuk organisasi bisnis ini mencerminkan

adanya pemisahan antara pemilik perusahaan (shareholders) denganpimpinan perusahaan (Board of Directors), di mana tanggung jawab

terhadap kewajiban (obligation) kepada pihak ketiga bagi pemilik

hanya sebesar modal yang disetor saja (sebesar harta perusahaan),

sehingga harta pribadi pemilik tidak digunakan untuk membayar sisa

utang.


19/175


E. Masalah Keagenan (Agency Problems)

Dari pembahasan sebelumnya manajer harus menjalankan tujuan yang

telah ditetapkan pemilik perusahaan. Dengan kata lain, manajer adalahagen para pemilik perusahaan. Pada kenyataannya, manajer juga memiliki

tujuan pribadi yang menyangkut kesejahteraan, keamanan kerja dan beneit

lainnya. Akibatnya, manajer enggan melakukan kegiatan yang berisiko

tinggi jika hal tersebut akan membahayakan kepentingan pribadinya.

Perbedaan tujuan inilah yang menyebabkan konlik yang disebut sebagai

agency conlict/problem, bahwa manajer akan mendahulukan kepentingan

pribadi dibandingkan dengan kepentingan perusahaan secara keseluruhan.

Untuk meminimalkan agency problembiasanya digunakan: (i) market forces

dan (ii) agency cost.

Market Forces: Pemegang saham utama (major shareholder) dengan

jumlah saham mayoritas dan ancaman pengambilalihan

oleh perusahaan lain (threat of takeoverorhostile takeover)

merupakan market forces. Kedua hal ini memungkinkan

pemegang saham mengganti manajer dan menekan

manajer untuk melakukan apa yang diinginkan pemegangsaham.

Agency Costs: Biaya-biaya ini digunakan untuk memonitor tingkah

laku manajer, memberikan insentif inansial agar mau

mencapai tujuan atau kegiatan yang harus dilakukan dan

agar manajer tidak melakukan kecurangan-kecurangan.

Beberapa contoh agency cost adalah incentive plan dan

performance plan.

Incentive plan memberi manajerkompensasi berupa saham perusahaan (stock option).

Sementara itu performance planadalah kompensasi yang

akan diberikan jika manajer mencapai standar tertentu.


20/175


F. Evolusi Teori Keuangan

Manajemen keuangan sebagai bagian dari akar ilmu pengetahuan

sosial, juga menunjukkan perkembangan seperti halnya cabang ilmupengetahuan lainnya, meskipun akselerasi perkembangannya tidak secepat

ilmu-ilmu keperilakuan (behavioral sciences).Beberapa catatan mengenai

evolusi teori keuangan:

1. Konsep Pasar Modal Sempurna (Perfect Capital Market)

Secara umum pasar modal sempurna memiliki karakteristik: (i) tidak

ada biaya transaksi, (ii) tidak ada pajak, (iii) ada cukup banyak pembeli

dan penjual, (iv) ada kemampuan akses yang sama ke pasar, (v) tidak

ada biaya informasi, (vi) setiap orang memiliki harapan yang sama,

dan (vii) tidak ada biaya yang berhubungan dengan hal kesulitan

keuangan.

2. Konsep Diskonto Aliran Kas (Discounted Cash Flow)

Teori ini dikembangkan oleh John Burr Williams dan Myron J. Gordon.

Konsep dasar dari teori ini adalah pada nilai waktu uang (time value

of money).

3. Teori Struktur Modal (Capital Structure Theory)Teori ini dikembangankan oleh Franco Modigliani dan Merton Miller

atau kemudian dikenal dengan istilah MM theory pada Tahun 15.

Teori yang dikembangkan bahwa nilai suatu perusahaan tergantung

pada arus penghasilan di masa depan (future earning streams) dan

oleh karena itu, tidak tergantung pada struktur modal. Teori MM yang

pertama ini mengasumsikan pada pasar modal sempurna dan tidak ada

pajak, sehingga sering disebut model MM tanpa Pajak (MM 1without

Tax). Sekitar tahun 163 model ini disempurnakan dengan Model MM

dengan Pajak (MM 1 with Tax).

Dengan adanya pajak penghasilan, utang dapat menghemat pajak

yang dibayar (tax shield). Tetapi teori ini lupa bahwa utang yang besar

dapat menimbulkaninancial distress.Karena ada kelemahan tersebut

kemudian model ini diperbaiki yang sering disebut Tax Saving-

Financial Cost Trade off Theoryatau lebih dikenal dengan Teori Trade

offatauBalance Theory.


21/175


4. Teori Dividen (Dividend Theory)

Teori ini juga dikembangkan oleh Modigliani dan Miller yang kemudian

teorinya dikenal dengan Teori MM atau MM Model yang menyebutkan

bahwa kebijakan dividen tidak mempengaruhi nilai perusahaan, karenasetiap rupiah pembayaran dividen akan mengurangi laba ditahan yang

digunakan untuk membeli aktiva baru.

5. Teori Portfolio dan Capital Asset Pricing Model

Teori Portfolio Modern dikembangkan oleh Harry Markowitz pada

tahun 10 yang membawanya untuk meraih penghargaan tertinggi

dalam ilmu pengetahuan, ia mendapat hadiah Nobel. Pelajaran

utama dari teori ini adalah bahwa risiko dapat dikurangi dengan

cara mengkombinasikan beberapa jenis aktiva berisiko (risky assets)

daripada hanya memegang salah satu jenis aktiva saja.

Teori yang berkaitan dengan teori portfolio adalah Capital Asset

Pricing Model(CAPM) yang dikembangkan Sharpe, John Litner dan Jan

Moissin yang secara terpisah menunjukkan bahwa tingkat keuntungan

yang disyaratkan (required rate of return) pada suatu aktiva berisiko

merupakan fungsi dari tiga faktor, yaitu:

tingkat keuntungan bebas risiko, tingkat keuantungan yang disyaratkan pada portfolio dengan

risiko rata-rata, dan

volatilitas tingkat keuntungan aktiva berisiko tersebut.

6. Teori Harga Opsi (Option Pricing Theory)

Option adalah hak untuk membeli atau menjual suatu aktiva pada

harga yang telah ditentukan pada waktu yang telah ditentukan pula.

Teori ini secara formal dikembangkan oleh Fisher Black dan MyronScholes yang sering disebut Black-Scholes Option Pricing Model.

7. Hipotesis Penelitian Pasar Eisien (Eficient Market Hypothesis)

Teori ini dikembangkan oleh Eugene F. Fama. Terminologi eisien dalam

teori ini lebih menekankan pada konsep eisiensi secara informasi.

Teori ini mengatakan jika pasar eisien (eficient market), maka harga

yang terbentuk mereleksikan seluruh informasi yang ada. Menurut

teori ini pasar eisien dibagi menjadi tiga:


22/175


a) Pasar eisien bentuk lemah (weak form eficient market hypothesis):

jika harga sekuritas mengekspresikan seluruh informasi harga

di masa lalu, sehingga upaya investor untuk memperoleh excess

returndengan memanfaatkan data harga di masa lalu adalah sia-sia (harga adalahrandom walk).

b) Eisiensi bentuk setengah kuat (semi strong form eficient market

hypothesis): jika harga mencerminkan informasi harga historis

plus informasi yang tersedia bagi publik.

c) Eisiensi bentuk kuat (strong form eficient market hypothesis):

jika harga sekuritas mengekspresikan seluruh informasi yang

ada, baik harga sekuritas masa lalu, informasi yang tersedia bagi

publik, maupun informasi yang bersifat privat.

. Teori Keagenan (Agency Theory)

Teori ini dikembangkan oleh Michael C. Jensen dan William H. Meckling

yang lebih familiar dengan Jensen and Meckling (176). Teori ini

muncul karena adanya keterpisahan antara pemilik dan manajemen.

Agency relationshipmuncul ketika individu (majikan atau principals)

membayar individu lain (agent/management) untuk bertindak atas

namanya, mendelegasikan kekuasaan untuk membuat keputusankepada agen atau karyawannya. Teori keagenan dapat dipandang

sebagai suatu versi darigame theory(Mursalim, 2005), yang membuat

suatu model kontraktual antara dua atau lebih orang (pihak), di mana

salah satu pihak disebut agentdan pihak yang lain disebutprincipals

Pemilik perusahaan atau principals or shareholders men-

delegasikan pertanggung jawaban atas decision making kepada

manajemen atau agent,hal ini dapat pula dikatakan bahwaprincipals

memberikan suatu amanah kepada agentuntuk melaksanakan tugas

tertentu sesuai dengan kontrak kerja yang telah disepakati. Wewenang

dan tanggung jawab agent maupun principals diatur dalam kontrak

kerja atas persetujuan bersama.

Scott (2000) menyatakan bahwa perusahaan mempunyai

banyak kontrak, misalnya kontrak kerja antara perusahaan dengan


23/175


para manajernya dan kontrak pinjaman antara perusahaan dengan

krediturnya. Kontrak kerja yang dimaksud adalah kontrak kerja antara

pemilik modal dengan manajer perusahaan. Di mana antara agent

dan principals ingin memaksimumkan utility masing-masing denganinformasi yang dimiliki. Tetapi di satu sisi, agentmemiliki informasi

yang lebih banyak (fully information) dibanding dengan principals,

sehingga menimbulkan adanya asymmetric information. Informasi yang

lebih banyak dimiliki oleh manajer dapat memicu untuk melakukan

tindakan-tindakan sesuai dengan keinginan dan kepentingan untuk

memaksimumkan utility-nya (perquisite motive).

Sedangkan bagi pemilik modal dalam hal ini investor, akan

sulit untuk mengontrol secara efektif tindakan yang dilakukan oleh

manajemen karena hanya memiliki sedikit informasi yang ada. Oleh

karena itu, terkadang kebijakan-kebijakan tertentu yang dilakukan

oleh manajemen perusahaan tanpa sepengetahuan pihak pemilik

modal atau investor.

. Teori Informasi Asimetrik (Asymmetric Information Theory)

Manajer sebagai pengelola perusahaan lebih banyak mengetahui

informasi internal dan prospek perusahaan di masa yang akan datangdibandingkan pemilik (pemegang saham). Oleh karena itu, sebagai

pengelola, manajer berkewajiban memberikan sinyal mengenai

kondisi perusahaan kepada pemilik. Sinyal yang diberikan dapat

dilakukan melalui pengungkapan informasi akuntansi seperti laporan

keuangan. Akan tetapi, informasi yang disampaikan terkadang diterima

tidak sesuai dengan kondisi perusahaan sebenarnya. Kondisi ini

dikenal sebagai informasi yang tidak simetris atau asimetri informasi

(asymmetric information).

Asimetri informasi terjadi karena manajer lebih superior dalam

menguasai informasi dibanding pihak lain (pemilik atau pemegang

saham). Asimetri antara manajemen (agent) dengan pemilik

(principals) memberikan kesempatan kepada manajer untuk bertindak

oportunis, yaitu memperoleh keuntungan pribadi.


24/175


Conclusion Remark

Tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan kesejahteraan

pemegang saham atau para pemilik. Bagi perusahaan terbuka atauperusahaan yang tanda kepemilikannya telah beredar di pasar modal

(public), maka tujuan ini direpresentasikan oleh harga saham di pasar.

Bagi perusahaan non public, biasanya tujuan ini dicerminkan oleh nilai

perusahaan. Oleh karena itu, manajer keuangan berupaya agar nilai saham

atau nilai perusahaan meningkat.

Manajer keuangan harus memilih alternatif yang dapat meningkatkan

nilai perusahaan secara keseluruhan, misalnya memilih investasi dengan

return tinggi, menggunakan sumber dana berbiaya rendah, dan lain-lain.

Dengan kata lain, manajer keuangan harus memperhitungkan returndan

risiko, dan akibatnya pada nilai saham atau perusahaan. Dalam meraih

destinasi bisnis dari para pemilik perusahaan, ada banyak faktor yang

berpengaruh, mulai faktor internal yang relatif terkendali sampai dengan

faktor eksternal yang bersifat uncontrollable.

Ilmu manajemen keuangan seperti halnya ilmu-ilmu lainnya juga

mengalami perkembangan sesuai dengan perubahan dan ragamnyatantangan yang dihadapi. Paradigma keputusan investasi relatif memiliki

tingkat prioritas yang lebih bermakna jika dibandingkan dengan per-

masalahan kebijakan pembelanjaan, perkembangan konsepsi ini telah

menggeser paradigma lama mengenai urgensi kebijakan pembelanjaan

perusahaan. Perkembangan terakhir dari evolusi ilmu manajemen

keuangan cenderung bertumpu pada masalah-masalah yang terkait

perilaku keuangan atau inancial behavior.Masalah manajemen keuangan

keperilakuan seiring dengan meningkatnya dominasi investasi dan makinbergairahnya pasar modal di beberapa negara berkembang.

Perkembanganinancial behaviorini tidak lepas dari adanya kenyataan

bahwa terdapat informasi yang tidak simetris (asymmetric information) di

antara para pemilik dan manajemen, kenyataan tersebut seringkali memicu

adanya konlik di antara mereka, oleh karena kondisi demikian mendorong

adanya konsep signalingdan masalah keagenan perusahaan.


25/175


DAFTAR PUSTAKA

Brigham, Eugene F. and Michael C. Ehrhard. 2002. Financial Management

Theory and Practice(10thedition).Thomson Learning Inc.

Brigham, Eugene F. and Joel F. Houston. 200. Fundamentals of Financial

Management. Jakarta: Salemba Empat.

Gitman, Lawrence J. 2000. Principle of Managerial Finance. Addison-

Wesley.

Husnan, Suad. 17. Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan: Keputusan

Jangka Pendek (edisi ke-4). Yogyakarta: BPFE.

Jensen, Michael C. and W. H. Meckling. 176. Theory of The Firm: Managerial

Behavior, Agency Cost and Ownership Structure.Journal of Financial

Economics, 3: 305-360.

Keown, Arthur J. et al. 2001. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan(edisi ke-7).

Jakarta: Salemba Empat.

Margaretha, Farah. 2005. Teori dan Aplikasi Manajemen Keuangan. Jakarta.

Grasindo.

Martono dan Agus Harjito. 2002. Manajemen Keuangan (edisi ke-1).

Yogyakarta: Ekonisia.

Mursalim. 2005. Income Smoothing dan Motivasi Investor: Studi Empiris

pada Investor di BEJ.Jurnal Simposium Nasional Akuntansi, VIII: 15-

206.

Muslich, Mohamad. 2003. Manajemen Keuangan Modern: Analisis,

Perencanaan dan Kebijaksanaan. Jakarta: Bumi Aksara.

Pratowo, Dwi dan Rika Julianti. 2002. Analisis Laporan Keuangan Konsep

dan Aplikasi(edisi Revisi). Yogyakarta: YPKN.


26/175


Riyanto, Bambang. 2001. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan (edisi

ke-4). Yogyakarta: BPFE.

_____________________. 200. Dasar-Dasar Pembelanjaan (edisi ke-4).

Yogyakarta: BPFE.

Saragih, F. A. H. Manurung. dan J. Manurung. 2005. Dasar-Dasar Keuangan

Bisnis: Teori dan Aplikasi. Jakarta: Elex Media Komputindo.

Sartono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan: Teori dan Aplikasi(edisi ke-4).

Yogyakarta: BPFE.

_______________. 200. Manajemen Keuangan: Teori dan Aplikasi. Yogyakarta:

BPFE.

Sawir, Agnes. 2005. Analisa Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan

Perusahaan. Jakarta: Gramedia Pustaka Utama.

Scott, William R. 2000. Financial Accounting Theory (2ndedition). Canada:

Prentice Hall.

Sundjaja, Ridwan S. dan Inge Barlian. 2002. Manajemen Keuangan Satu

(edisi ke-4). Jakarta: Prenhallindo.

____________________________________________. 2002. Manajemen Keuangan Dua

(edisi ke-4). Jakarta: Literata Lintas Media.

Sutrisno. 2001. Manajemen Keuangan(edisi ke-1), Yogyakarta: Ekonisia.

__________. 2005. Manajemen Keuangan Teori, Konsep, dan Aplikasi.


Syamsudin, Lukman. 2002. Manajemen Keuangan Perusahaan (edisi ke-7).

Jakarta: Raja Graindo Persada.

Van Horne, James C., and Wachowicz, Jr., John Martin. 200. Fundamentals

of Financial Management (13thedition). Harlow: Prentice-Hall, Inc.

Weston, J. Fred and Copeland, Thomas E. 12. Managerial Finance. New

York: The Dryden Press.


27/175

22 Jaja SutejaKerangka Dasar

Keuangan Korporasi

Pada dasarya sebuah kegiatan bisnis diawali oleh seorang investor yang

bersedia untk berinvestasi atas sumber daya yang dia miliki. Kesediaan

investor tersebut untk selanjutya menjadi nilai tkar (exchange rate)

terhadap besarya imbal hasil investasi yang diharapkan (expected

retur on the investment)


28/175


BAB

2Kerangka Dasar Keuangan

Korporasi


1. Kerangka Dasar Keuangan Korporasi

2. Laporan Keuangan Perusahaan

3. Imbal Hasil Investasi

4. Pola Distribusi Aliran Kas Perusahaan

5. Biaya Modal dan Biaya Modal Tertimbang

Kerangka Dasar Keuangan Korporasi

Pada dasarnya sebuah kegiatan bisnis diawali oleh seorang investor yangbersedia untuk berinvestasi atas sumber daya yang dia miliki. Kesediaan

investor tersebut untuk selanjutnya menjadi nilai tukar (exchange rate)

terhadap besarnya imbal hasil investasi yang diharapkan (expected return

on the investment). Pertanyaan selanjutnya adalah berapa besar imbal hasil

tersebut? Para ahli ekonomi keuangan (inancial economist) berpendapat

bahwa, Semakin berisiko suatu investasi, maka makin tinggi return

ekspektasinya (the riskier the investment,the higher the expected return).

Jumlah investasi awal yang dilakukan oleh (seorang) investor pada

perusahaan, seringkali menjadi investasi atau modal awal (initial investment

or capital). Untuk kemudian investasi menjadi aktiva/kekayaan perusahaan


29/175

23BAB 2 Kerangka Dasar Keuangan Korporasi

(irms assets) baik itu pada aktiva lancar seperti: kas, ekuivalen kas, surat

berharga, piutang dagang, maupun beragam persediaan. Sebagian investasi

tersebut dibelanjakan untuk mendukung sustainabilitas perusahaan,

seperti:plant,property,equiptment,land,dan juga beragam jenis investasijangka panjang lainnya. Dalam sejumlah kasus, secara khusus pada kasus

perusahaan kecil (small business), seorang investor melakukan sendiri

pengambilan keputusan tersebut (all of the irms investment decision).

Namun demikian, pada kasus lain pada sejumlah perusahaan bertumbuh

(growths irms), pengambilan keputusan tersebut telah didelegasikan

pada pihak atau orang lain yang kemudian dikenal sebagai manajemen

perusahaan/agen.

Agar imbal hasil yang diekspektasikan investor dapat dipenuhi,

maka langkah selanjutnya adalah manajemen atau pemilik perusahaan

atau investor harus segera me-utilisasi aktiva yang dimiliki untuk bisa

menghasilkan suatu produk (barang dan atau jasa) yang dapat dijual pada

para pembeli (the buyers). Tentu saja, dalam proses penciptaan barang

dan jasa yang dapat dijual tersebut, perusahaan mengeluarkan berbagai

biaya, sebagai contoh: biaya operasi dan produksi, biaya distribusi dan

penyimpanan/pergudangan, biaya tenaga kerja dan juga pajak. Selisihantara berbagai biaya yang dikeluarkan dengan total pendapatan atau

transaksi yang terjadi merupakan keuntungan perusahaan (the irms

proit).

Dalam perspektif manajemen keuangan, keuntungan perusahaan ini

selanjutnya digunakan sebagai dasar estimasi imbal hasil investor. Untuk

memperoleh delinasi yang lebih jelas, maka selanjutnya pembahasan akan

lebih difokuskan pada sisi atau aspek investors yang telah memutuskan

sumberdayanya (money capital)diinvestasikan dalam bisnis tertentu.

Dalam praktik terbaiknya, sangat jarang suatu bisnis hanya didanai

oleh seseorang investor saja (all equity inancing), namun ada banyak

investor yang berpartisipasi dalam pembelanjaan aset-aset perusahaan.

Tidak semua investor memiliki kesamaan tujuan, dalam konteks ini, tujuan

para investor diklasiikasikan pada tujuan/kontrak pada saat mereka

(investors) mendirikan perusahaan.


30/175


Berkenaan dengan kontrak investor pada saat mereka mendirikan atau

mengembangkan usaha perusahaan, ada 2 (dua) tipe kontrak dasar, yaitu

(i) debt contractsdan (ii) equity contracts.Debt contractmerupakan suatu

kesepahaman yang memuat kesanggupan/janji debitur untuk membayarkembali kepada para investor. Pihak yang memiliki hak/claimsatas aktiva

yang dibiayainya (invested assets) disebut debtholders.

Gambar 2.1 berikut menggambarkan mengenai kedua jenis kontrak

seperti yang telah dijelaskan dalam bagian atau paragraf sebelumnya.

Sumber: Preve and Sarria-Allende (2010:4)

DebtInvestors

Dana

Returns

Investasi

Returns

Para

Manajer

Returns

Equity

Investors

Gambar 2.1

Basic Corporate Finance Framework

Gambar 2.1 mengilustrasikan kegiatan bisnis utama perusahaan,

diawali dari aktivitas pengidentiikasian atas berbagai peluang investasi

(investment scanning) kemudian mencari sumber pendanaan untuk

melanjutkan peluang investasi tersebut. Tahap selanjutnya adalah

mengeksekusi beragam investasi terpilih tersebut untuk menghasilkan

pendapatan dan dari sumber ini perusahaan akan membayar biaya operasi,

kewajiban terhadap kreditur juga termasuk imbal hasil (return) bagi pemilik

perusahaan (equity holders returnatauReturn On Equity~ ROE).


31/175


Sementara itu yang dimaksud dengan equity contractsmenunjukkan

situasi yang bertolak belakang dengan penjelasan pertama, dalam kontrak

atau perjanjian jenis kedua ini, mengindikasikan adanya residual claims

atas invested assetsatauproitperusahaan. Proitadalah nilai dalam satuanmoneter setelah perusahaan membiayai semua biaya operasi dan kewajiban

(obligations) pada kreditur atau debtholders. Pemilik jenis klaim terakhir

ini kemudian disebut equityholdersatauequitycontracts.

Untuk memperoleh relasional dari berbagai kegiatan bisnis perusahaan,

maka selanjutnya disajikan dalam bentuk laporan keuangan perusahaan (the

irms inancial statement). Laporan keuangan perusahaan merupakan satu

set dokumen (a set of documents) yang memuat dan mengelola berbagai

informasi penting tentang aktivitas yang telah dilakukan oleh manajemen

perusahaan pada suatu waktu tertentu di masa lalu. Ada dua jenis laporan

keuangan standar, yaitu: (i) neraca (the balance sheet) dan (ii) laporan laba

rugi (the income statement).

Laporan Keuangan Perusahaan (A Corporate Financial Statement)

Dalam penjelasan sebelumnya disebutkan bahwa beragam kegiatan

utama perusahaan dicatat dalam dua jenis laporan keuangan utama, yaitu:(i) neraca dan (ii) laporan laba rugi. Pada bagian atau paragraf selanjutnya

penulis akan menjelaskan karakteristik utama dari kedua laporan

keuangan tersebut yang dilakukan secara terpisah dan begitu juga interaksi

di antara keduanya. Interaksi di antara keduanya sangatlah penting bagi

para analis keuangan untuk memperoleh gambaran/potret/snapshotyang

lebih lengkap mengenai situasi keuangan perusahaan dan kinerja bisnis

perusahaan (business performance of the irm).

Neraca (The Balance Sheet)

Sebuah neraca perusahaan menyediakan sebuah potret atau snapshot

perusahaan pada suatu periode waktu tertentu atas berbagai aktivitas

yang telah dilakukan perusahaan. Laporan tersebut pada dasarnya terdiri

dari 2 (dua) bagian utama, yaitu: (i) sisi sebelah kiri (left hand side) yang


32/175


menyajikan aset/aktiva perusahaan, dan (ii) sisi sebelah kanan (right hand

side) menyajikan kewajiban atau liabilities perusahaan. Aktiva tersebut

mencerminkan investasi yang telah dilakukan oleh perusahaan, sementara

itu kewajiban atau utang menggambarkan bagaimana aktiva perusahaantersebut didanai. Dari penyajian sebuah neraca perusahaan adalah mudah

untuk memahaminya, karena kedua sisi neraca mereleksikan seperti dua

sisi koin/mata uang. Satu sisi neraca tidak dapat dipengaruhi atau dirubah

tanpa merubah atau mempengaruhi sisi yang lainnya dan keduanya

memiliki ukuran yang sama (misalnya, aktiva akan sama dengan utang

perusahaan; TA = E + D).

Sebagai contoh, apabila manajemen perusahaan melakukan investasi

baru, maka perusahaan juga harus mencari tambahan pendanaan

(peningkatan aktiva mereleksikan adanya investasi sementara peningkatan

utang mereleksikan pendanaan). Dengan cara yang sama, seandainya kita

memperoleh pendanaan baru, maka manajemen perusahaan memperoleh

kas atau membeli barang atau perlengkapan kantor (meningkatnya baik

aktiva maupun utang).

Komponen-komponen yang disajikan dalam sebuah neraca disusun

dengan urutan-urutan tertentu. Aktiva dalam neraca diawali dengan beragamaktiva yang likuid (aktiva yang dengan mudah dapat dikonversikan kembali

menjadi kas). Sementara utang disajikan atau diurutkan berdasarkan pada

tingkat klaim dan waktu jatuh tempo (i.e. when the liabilities is due). Pada sisi

aktiva, beragam komponen aktiva diurutkan berdasarkan tingkat likuiditas

(descending liquidity), hal ini berarti komponen aktiva yang paling likuid

akan disajikan pada daftar aktiva teratas, sementara yang lainnya ada di

bawahnya. Berdasarkan aturan tersebut, maka aktiva perusahaan disusun

dengan urut-urutan sebagai berikut: cash,bank accounts or cash equivalent,

marketable or tradable securities,trade or account receivables, inventories

andat the very bottom,property,plant,and equipment(PPE). Perlu dicatat

bahwa aktiva-aktiva tersebut dikelompokkan menjadi 2 (dua) kategori

utama, yaitu: (i) aktiva jangka pendek atau aktiva lancar yang diharapkan

dapat menjadi kas dalam jangka pendek dan (ii) aktiva tetap atau aktiva

tidak lancar yang diharapkan dapat kembali menjadi kas lebih dari 1 (satu)

tahun.


33/175


Pada sisi utang perusahaan dalam sebuah neraca komponen

komponen disusun berdasarkan pada tingkat eksibilitasnya, komponen-

komponen pasiva yang memiliki tingkat jatuh tempo atau klaim tercepat

akan ditempatkan pada daftar yang paling atas, sementara komponenpasiva atau utang yang klaimnya masih panjang (the furthest-dated claim)

ditempatkan pada bagian bawah neraca sebelah kanan. Dengan demikian,

klaim terendah dalam susunan utang adalah ekuitas atau modal sendiri

yang akan menerima klaim aset setelah semua kewajiban terpenuhi (The

least exigible claim consists of equity,since equity holders receive their part

after all other obligations have been satisied).


Current Assets

Cash & Bank Accounts

Trade Receivables

Inventories

Other Current Assets

Non Current Assets

Goodwill

Property, Plant & Equipment

Other Long Term Assets

Current Liabilities

Suppliers

Employees

Short Term Financial Debt

Taxes

Non Current Liabilities

Long Term Financial Debt

Other Long Term Liabilities

Shareholders Equity

Gambar 2.2

Contoh Komponen Neraca

Seperti yang telah dijelaskan pada bagian sebelumnya bahwa neraca

adalah snapshotdari investasi dan pendanaan perusahaan yang telah terjadi

pada suatu waktu tertentu. Dalam praktiknya, snapshot/potret tersebut

merujuk pada horizonwaktu satu bulan, triwulan, semester, tahunan atau

periode waktu lainnya. Snapshot/potret kebijakan investasi dan pendanaan

perusahaan selanjutnya dikomparasikan antar waktu untuk memperoleh

gambaran evolusi perubahan investasi dan pendanaan sepanjang waktu.


34/175


Ketika seseorang sedang menganalisis investasi perusahaan, pada

dasarnya mereka tidak hanya melihat bagaimana ukuran atau besaran

investasinya saja (not just only size of investments), namun juga mereka

harus memahami apa yang menjaid faktor pemicunya (main drivers),dengan perkataan lain, apa yang sedang terjadi dalam perusahaan manakala

adanya perubahan secara dramatis pada akun piutang usaha atau tingkat

persediaan. Peningkatan investasi baru juga mengindikasikan adanya

pertumbuhan pendanaan aset, pertanyaan pentingnya adalah apakah

investasi tersebut didanai oleh sumber jangka pendek atau jangka panjang?

oleh debt atau equity? Pilihan alternatif pendanaan akan berpengaruh

terhadap kinerja keuangan perusahaan secara signiikan dan juga pada

keterbukaan risiko perusahan (corporate risk exposure).

Untuk memperoleh hasil analisis kinerja keuangan perusahaan,

maka proses analisis seharusnya dilakukan dengan membandingkan

akun-akun yang ada dalam neraca dan juga laporan laba rugi perusahaan.

Penggabungan analisis kedua laporan keuangan tersebut akan mampu

menggambarkan apa yang sudah terjadi pada masa lalu dengan utilisasi

aktiva perusahaan oleh manajemen. Satu hal, analisis secara simultan

laporan keuangan perusahaan (balance sheet andincome statement) sebagaisuatu skenario ilm, akan mampu menceritakan potret keterkaitan angka-

angka di antara keduanya sebagai suatu potret implementasi kebijakan

keuangan perusahaan. Itulah inti dari analisis kinerja keuangan perusahaan,

selanjutnya konsep analisis ini dalam praktiknya kita kenal sebagai analisis

rasio keuangan perusahaan.

Laporan Laba Rugi Perusahaan (Corporate Income Statement)

Laporan laba rugi perusahaan adalah suatu gambaran dari representasi

operasi bisnis perusahaan, yang secara khusus akan memuat catatan

mengenai total penjualan yang terealisasi dan beragam biaya (cost) yang

terjadi sepanjang waktu pada periode tersebut/tertentu, dari laporan ini

keuntungan bersih perusahaan dihitung. Seperti halnya neraca, laporan

laba rugi juga dapat disusun sesuai dengan horizonwaktu yang diinginkan,

per bulan, per triwulan, semester atau laporan laba rugi perusahaan per

tahun.


35/175


Berikut Gambar 2.3contoh komponen atau akun yang secara umum

ada dalam sebuah laporan laba rugi perusahaan. Dari contoh sampel

sederhana sebuah laporan keuangan seperti yang diperlihatkan pada

Gambar 2.3 mengilustrasikan bagaimanaproit dihitung. Seperti yangdijelaskan pada bagian sebelumnya bahwa ada relasional kuat antara

neraca dengan laporan laba rugi perusahaan.

Net Sales

Minus Cost of Goods Sold

Gross Proit (or Contribution Margin)

Minus Fixed Costs

EBIT

Minus Interest Expenses

Income Before Taxes

Minus Income Taxes

Net Income

Gambar 2.3

Contoh Laporan Laba Rugi Perusahaan


Perubahan pada neraca otomatis akan berpengaruh terhadap

komponen yang ada dalam laporan laba rugi. Memahami interaksi antara

kedua laporan tersebut sangat krusial untuk memperoleh konklusi akurat

mengenai kinerja bisnis dan kemampulabaan perusahaan. Laporan laba

rugi perusahaan menunjukkan bagaimana keuntungan (accounting proit)dihasilkan dari operasi perusahaan.

Dalam praktiknya, investor akan memperoleh imbal hasil dari kegiatan

operasinya, di mana returnyang diterima berasal dariproityang dihasilkan.

Namun demikian, perhatian investor tidak hanya pada masalah proit

saja, akan tetapi juga aliran kas perusahaan (cash low of the irm). Lebih

spesiik lagi, investor akan memperhatikan jumlah kas yang telah mereka

investasikan kemudian mereka juga akan membandingkan nilai ini dengan

jumlah kas dari returninvestasinya.


36/175


Imbal Hasil Investasi (Return on Investment)

Pada saat aliran kas (cash inlow) terealisasi dari sejumlah transaksi

penjualan, manajemen akan mendistribusikan kas tersebut kepada

beragam pemegang klaim. Kelompok pertama yang memiliki klaim ataskas dari pendapatan perusahaan adalah tenaga kerja dan para vendoratau

providersatausuppliers. Selanjutnya kelompok berikutnya adalah beragam

pemenuhan atas pemegang klaim keuangan, misalnya pembayaran bunga

dan prinsipalnya (debtholders or bondholders), termasuk pembayaran

pajak. Setelah semua klaim terpenuhi, maka sisa kas menjadi hak para

pemilik sebagai residual claimatau sebagai equityholderssering juga disebut

shareholdersatau para pemegang saham perusahaan.


Investments

Suppliers

Employees

Financial

Debt

Shareholders

Equity

Gambar 2.4

Distribusi Aliran Kas Perusahaan

Gambar 2.4 mengilustrasikan distribusi penerima kas perusahaan,

dan secara khusus bagaimanareturninvestasi dari seorang investor dihitung

atau ditentukan. Dari gambar tersebut, arah anak panah menunjukkan

distribusi aliran kas perusahaan berdasarkan pada senioritas klaim. Dari

diskusi sebelumnya, jelas bagaimana para investor (a inancial investors)

dibayar dari aliran kas yang dihasilkan perusahaan, namun pertanyaannya


37/175


adalah apakah nilai/kas yang dibayarkan tersebut cukup memuaskan dari

ekspektasi imbal hasil (return) sebelumnya?

Returnyang diharapkan Investor Biaya Modal (Investors ExpectedReturn Cost of Capital)

Pada bagian awal bab ini telah disinggung mengenai nilai tukar

(exchange rate) dari kesediaan seorang investor untuk berinvestasi

dalam aset perusahaan. Nilai tukar tersebut pada dasarnya adalah sebuah

kompensasi atas risiko yang kemungkinan ia tanggung. Oleh karena itu,

makin besar kesedian atas risk bearing, maka makin besar ekspektasi

returndari kegiatan investasinya.

Perbedaan alokasi dari kas yang dihasilkan akan berimplikasi terhadap

besaran risiko yang dipikulnya (risk bearing), sebagai contoh, pegawai,

pemasok atau supplier dan kreditur atau debtholders akan menerima

pembayaran sesuai dengan janji atau promise atau skedul. Sementara

pemilik perusahaan atau owners or shareholders, mereka tidak memiliki

janji pembayaran tertentu,mereka hanya akan menerima claim/tuntutan/

hak setelah semua bagian telah menerima haknya masing-masing, sebagai

konsekuensinya para pemilik perusahaan akan memiliki tingkat risikoyang lebih besar jika dibandingkan dengan pihak lain yang memiliki skala

prioritas tuntutan terhadap cash inlowyang lebih tinggi.

Permasalahannya adalah bagaimana kita dapat memisahkan atau

menjelaskan perbedaan returnekspektasi (expected return) dari investor

yang berbeda? Pertimbangkan apabila ada seseorang tidak menanggung

risiko dalam bisnisnya, pastilah investor itu akan memilih investasi bebas

risiko (riskless investment). Sekarang pertimbangkan kembali apabila

seseorang berinvestasi pada aset berisiko (risky assets), tentu saja mereka

(investors) tidak akan menerima return atau imbal hasil yang lebih kecil

dari investasi bebas risiko, mereka akan mensyaratkan atau menghendaki

adanya risiko premium di atas investasi bebas risiko. Berdasarkan pada

penjelasan tersebut, maka kita dapat memformulasikan secara matematik

persamaan returnekspektasi, yaitu:


38/175


Expected Return= Rf+ Risk Premium ............................................... (2.1)

di mana:

Rf = the return promised by a risk-free investment

Risk Premium= the extra return that an investor requires for an investment

with a given level of risk

Apabila return ekspektasi dari seseorang investor secara sendiri-

sendiri, maka rumusan ekspektasi return investasi secara umum dapat

dirubah menjadi persamaan return ekspektasi individu investor sebagai

berikut:

Ke= R

f+ Risk Premium

e................................. (2.2)

di mana:

Ke = biaya modal sendiri (cost of equity)

Rf = investasi bebas risiko (risk free rate)

Risk premium= the extra return that an investor requires for an investment

with a given level of risk

Apabila investasi dalam aktiva tersebut berasal dari pinjaman/utang di

mana biaya utang dinotasikan dengankdmaka persamaan tersebut dirubah

menjadi:

Kd= R

f+ Risk Premium

d............................. (2.3)

Karena pemegang ekuitas/pemilik perusahaan memiliki prioritas

terendah terhadap klaim/tuntutan cash inlowatau aktiva, maka equityholder

akan memiliki tingkat risiko yang lebih besar dari debtholders,di mana nilai Rf

sama pada kedua persamaan, maka: Risk Premiume>Risk Premium

d, oleh

karena itu Ke> K

dkondisi ini mencerminkan bahwa risiko yang lebih tinggi

dari pemilik ekuitas dikaitkan dengan makin tingginya ekspektasi tingkat

imbal hasilnya.

Seperti yang dijelaskan pada paragraf sebelumnya, bahwa sangat

kecil aktiva hanya dibiayai dari satu jenis sumber saja, tapi ada banyak

sumber pendanaan yang terlibat di dalam sebuah perusahaan. Oleh karena


39/175


itu, kombinasi sederhana dari minimal 2 (dua) sumber pendanaan (Debt

vs Equity) akan menghasilkan biaya rata-rata tertimbang dari komposisi

masing-masing WACC atau Weighted Average Cost of Capital dengan

formulasi sebagai berikut:

r r

B

ST r rS C B= + - -0 01( )( )

Gambar 2.5 mengilustrasikan bagaimana ekspektasi return baik dari

debtdan ekuitas dihitung di mana komposisi ekuitas dan debtmasing masing

E/(D+E) dan D/(D+E),sementara biaya modal bersih dari pinjaman:

Kd(after tax) = K

d(1t) ............................ (2.4)


Gambar 2.5

The Cost of Capital

Investment

Debtholders

Equityholders

Kd=R

f+RP

d

Ke=R

f+RP

e

WACC

Conclusion Remarks

Laporan keuangan perusahaan merupakan catatan penting mengenai

sejarah aktivitas bisnis yang telah dilakukan oleh manajemen pada periode

tertentu di masa lalu. Dua format laporan keuangan dasar, yaitu neraca

dan laporan laba rugi. Neraca mengindikasikan sejarah investasi baik

dalam bentuk aktiva lancar maupun aktiva tidak lancar. Sementara pada

sisi kanan neraca menunjukkan sumber pendanaan yang digunakan untukmembelanjai aktiva tersebut.


40/175


Laporan laba rugi mengindikasikan optimalisasi utilisasi aset

menjadi produk yang dapat dijual. Dalam laporan laba rugi akan tercermin

besarnya biaya yang dikeluarkan dalam menghasilkan penjualan barang.

Dari komponen laba rugi ini akan dihitung mengenai keuntungan yangdihasilkan oleh perusahaan.

Dalam praktik terbaiknya, pada umumnya perusahaan mengakses

sumber pendanaan dari lebih satu jenis sumber (Debt+Equity), oleh karena

itu, biaya yang dikeluarkan perusahaan merupakan biaya tertimbang rata-

rata (WACC). Kombinasi dari (D + E) setiap perusahaan berbeda-beda

dari satu perusahaan ke perusahaan lainnya, ada banyak faktor yang

berpengaruh terhadap optimalisasi kombinasi antara debtdan equity.


41/175


DAFTAR PUSTAKA

Brigham, Eugene F. and Joel F. Houston. 2008. Fundamentals of Financial

Management. Jakarta: Salemba Empat.

Brigham, Eugene F. and Michael C. Ehrhard. 2002. Financial Management

Theory and Practice(10thedition).Thomson Learning Inc.

Gitman, Lawrence J. 2000. Principle of Managerial Finance. Addison-

Wesley.

Hasanawati, Sri. 2005. Implikiasi Keputusan Investasi, Pendanaan dan

Dividen terhadap Nilai Perusahaan Publik di Bursa Efek Jakarta.

Manajemen Usahawan Indonesia, 9: 42-47.

Husnan, Suad. 1997. Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan: Keputusan

Jangka Pendek (edisi ke-4). Yogyakarta: BPFE.

Keown, Arthur J. et al. 2001. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan(edisi ke-7).

Jakarta: Salemba Empat.

Margaretha, Farah. 2005. Teori dan Aplikasi Manajemen Keuangan. Jakarta.

Grasindo.

Martono dan Agus Harjito. 2002. Manajemen Keuangan (edisi ke-1).


McConnell, John and Henri Servaes. 1990. Additional Evidence on Equity

Ownership and Corporate Value.Journal of Financial Economics,27:

595-612.

Mesbacher. 2004. Does Capital Structure Inluence Firms Value?Academic

Paper. University of Ulster German.

Miller, M. H. and F. Modigliani. 1966. Some Estimates of the Cost of Capital

to the Electric Utility Industry, 1954-57.American Economic Review,

57: 33-91.


42/175


Miller, M. H. 1977. Debt and Tax. The Journal of Finance, 32 (2): 261-275.

Modigliani, F. and M. H. Miller. 1958. The Cost of Capital, Corporation

Finance and The Theory of Investment. American Economic Review,

48: 261-297.

Muslich, Mohamad. 2003. Manajemen Keuangan Modern: Analisis,

Perencanaan dan Kebijaksanaan. Jakarta: Bumi Aksara.

Myers, S. 1977. Determinants of Corporate Borrowing.Journal of Financial

Economics, 5: 147-175.

Myers, S. and N. Majluf. 1984. Corporate Financing Decisions When

Firms Have Information Investor Do Not Have. Journal of Financial

Economics,13: 187-221.

Myers, S. C. 1984. The Puzzle. The Journal of Finance, 39 (3): 575-590.

OConnor, Dennis and Alberto Bueso. 1988. Managerial Finance, New York:

Prentice Hall.

Pangeran. 2003. Pemilihan antara Penawaran Sekuritas Ekuitas dan

Utang: Suatu Pengujian Empiris Terhadap Pecking Order Theory dan

Balancing Theory. Manajemen Usahawan Indonesia,4: 27-46.

Pratowo, Dwi dan Rika Julianti. 2002. Analisis Laporan Keuangan Konsep

dan Aplikasi(edisi Revisi). Yogyakarta: YPKN.

Preve, Lorenzo A. and Virginia Sarria-Allende. 2010. Working Capital

Management.New York: Oxford University Press, Inc. www.oup.com.

Ratnawati, Kusuma. 2001. Analisis Perbedaan Struktur Modal dan Faktor

Intern, Faktor Ekstern Perusahaan Industri PMA dan PMDN di Bursa

Efek Jakarta, serta Pengaruhnya terhadap Nilai Perusahaan. Penelitian

Program Pascasarjana Universitas Airlangga, Surabaya. 77-86.


43/175


Riyanto, Bambang. 2001. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan (edisi

ke-4). Yogyakarta: BPFE.

__________. 2008. Dasar-Dasar Pembelanjaan(edisi ke-4). Yogyakarta: BPFE.

Sartono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan: Teori dan Aplikasi(edisi ke-4).

Yogyakarta: BPFE.

_______________. 2008. Manajemen Keuangan: Teori dan Aplikasi. Yogyakarta:

BPFE.

Saragih, F. A. H. Manurung. dan J. Manurung. 2005. Dasar-Dasar Keuangan

Bisnis: Teori dan Aplikasi. Jakarta: Elex Media Komputindo.

Sawir, Agnes. 2005.Analisa Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan

Perusahaan. Jakarta: Gramedia Pustaka Utama.

Shim, Jae K. and Joel G. Siegel. 2001. Managerial Finance, New York:

McGraw Hill.

Steiner, Lorenz Thomas. 1996. A Reexamination of the Ralationship between

Ownership Structure, Firm Diversiication and Tobins Q. Journal of

Business and Economics, 35 (4).

Sundjaja, Ridwan S. dan Inge Barlian. 2002. Manajemen Keuangan Satu

(edisi ke-4). Jakarta: Prenhallindo.

____________________________________________. 2002. Manajemen Keuangan Dua

(edisi ke-4). Jakarta: Literata Lintas Media.

Sutrisno. 2001. Manajemen Keuangan(edisi ke-1), Yogyakarta: Ekonisia.

__________. 2005. Manajemen Keuangan Teori, Konsep, dan Aplikasi.


Syamsudin, Lukman. 2002. Manajemen Keuangan Perusahaan (edisi ke-7).

Jakarta: Raja Graindo Persada.


44/175


Van Horne, James C., and Wachowicz, Jr., John Martin. 2008. Fundamentals

of Financial Management (13th edition). Harlow: Prentice-Hall, Inc.

Weston, J. Fred and Copeland, Thomas E. 1992. Managerial Finance. New

York: The Dryden Press.

________________________________________________. 1999. Manajemen Keuangan.

Jakarta: Erlangga.


45/175

33 Jaja SutejaAnalisis Laporan

Keuangan

Analisis laporan keuangan mencakup perbandingan kinerja persahaan

dengan persahaan lain dalam industi yang sama, evaluasi kecenderngan

posisi keuangan persahaan sepanjang wakt. Analisis laporan keuangan

yang mencakup analisis rasio keuangan, analisis kelemahan dan kekuatan

di bidang fnansial akan sangat membant dalam menilai prestasimanajemen masa lalu dan prospeknya di masa datang.


46/175


BAB

3 Analisis LaporanKeuangan


1. Pentingnya Rasio Keuangan

2. Jenis-jenis Rasio Keuangan

3. Mengevaluasi Laporan Keuangan Perusahaan

Pendahuluan

Analisis laporan keuangan didesain untuk menentukan kekuatan dankelemahan relatif perusahaan. Para investor membutuhkan informasidalam rangka menentukan baik aliran kas perusahaan masa depan dan

juga risiko dari kegagalan aliran kas tersebut. Para manajer keuangan

membutuhkan informasi yang dihasilkan dari kegiatan analisis baik itu

untuk mengevaluasi kinerja keuangan masa lalu, akan tetapi juga untuk

memetakan berbagai rencana masa depan. Aktivitas analisis keuangan

perusahaan memfokuskan pada laporan keuangan sebagai highlightaspekkunci kegiatan atau operasi perusahaan.

Analisis laporan keuangan perusahaan mempelajari bagaimana ke-

terkaitan di antara angka angka/numerics baik dalam laporan laba rugi,

dalam neraca perusahaan, maupun di antara laporan laba rugi dan neraca

perusahaan. Bagaimanapun hubungan atau keterkaitan tersebut selalu

berubah sepanjang waktu sebagai sebuah trend/inclinationdan bagaimana


47/175

41BAB 3 Analisis Laporan Keuangan

sebuah perusahaan tertentu membandingkan kinerja dengan perusahaan

lainnya dalam suatu industri (benchmarking). Namun demikian, analisis

laporan keuangan perusahaan tetap memiliki keterbatasan dan mengguna-

kan pertimbangan tertentu, meskipun demikian produk atau hasil analisisini dapat menyediakan banyak pandangan yang sangat bermanfaat bagi

operasi perusahaan.

Laporan keuangan perusahaan umumnya digunakan untuk membantu

memprediksikan earnings dan dividen perusahaan di masa depan. Dari

sudut pandang seorang investor, prediksi kondisi keuangan masa depan

tidak lain merupakan substansi utama dari analisis laporan keuangan

secara keseluruhan. Dari sudut pandang manajemen, analisis laporan

keuangan sangat bermanfaat baik itu untuk membantu mengantisipasi

kondisi keuangan masa depan dan lebih penting lagi, sebagai titik awal

untuk merencanakan berbagai tindakan yang akan berpengaruh terhadap

berbagai aktivitas masa depan perusahaan.

1. Pengeran Laporan Keuangan

Laporan keuangan (inancial statement) adalah laporan yang memuat

hasil-hasil perhitungan dari proses akuntansi yang menunjukkan kinerja

keuangan suatu perusahaan pada suatu saat tertentu. Laporan keuangan

yang disusun secara baik dan akurat dapat memberikan gambaran keadaan

yang nyata mengenai hasil atau prestasi yang telah dicapai oleh suatu

perusahaan selama kurun waktu tertentu, keadaan inilah yang digunakan

untuk menilai kinerja keuangan.

2. Pengguna Hasil Analisis Laporan Keuangan

Informasi mengenai kinerja keuangan suatu perusahaan sangat ber-

manfaat untuk berbagai pihak, seperti investor, kreditur, pemerintah,bankers,

pihak manajemen sendiri dan pihak-pihak lain yang berkepentingan.

Arti penting analisis laporan keuangan adalah sebagai berikut:

Kreditur Dagang

Bagi para kreditur dagang, laporan keuangan perusahaan digunakan

sebagai informasi awal mengenai kemampuan perusahaan dalam


48/175


menutup kewajibannya yang harus segera mereka penuhi dengan

beragam aktiva lancar yang mereka miliki. Dengan demikian, mereka

lebih memfokuskan pada masalah likuiditas.

Pemegang Obligasi

Laporan keuangan perusahaan bagi para bondholders merupakan

informasi awal mengenai prediksi aliran kas masuk perusahaan dalam

jangka panjang (long term expected cash inlows of the irm).

Pemegang Saham

Bagi para pemegang saham (stockholders) hasil analisis laporan

keuangan perusahaan akan dijadikan sebagai dasar pengambilan

keputusan, apakah perusahaan yang dia miliki merupakan perusahaan

yang sehat atau sebaliknya. Indikator awal mengenai tingkat kesehatan

tersebut akan dapat dilihat dari berbagai jenis rasio kemampulabaan

perusahaan (proitability ratio). Dengan demikian, dapat dikatakan

bahwa bagi stockholders mereka akan lebih memfokuskan pada

proitabilitas, arus kas jangka panjang dan kesehatan perusahaan.

Perencana

Bagi para perencana perusahaan, informasi yang diperoleh dari lebihmemfokuskan pada penilaian posisi keuangan saat ini dan evaluasi

peluang potensial perusahaan.

Pengawas

Bagi para pengawas (supervisors), produk analisis laporan keuangan

perusahaan sering dipergunakan sebagai dasar penilaian mengenai

efektivitas dan eisiensi operasi perusahaan dari beragam aktiva atau

kekayaan yang dimiliki oleh perusahaan. Dengan demikian, dapatdikatakan bahwa bagi para pengawas lebih memfokuskan pada ROI

untuk beragam aset dan eisiensi aset.

3. Bentuk Dasar Laporan Keuangan

Ada banyak laporan keuangan yang dikeluarkan perusahaan, tetapi

yang umum digunakan adalah: (1) neraca, (2) laporan laba rugi. Berikut

adalah penjelasan kedua laporan keuangan tersebut beserta contohnya:


49/175


a. Neraca

Neraca (balance sheet) merupakan sebuah ringkasan posisi keuangan

perusahaan pada tanggal tertentu yang menunjukkan total assets = total

liabilities + owners equity. Contoh berikut ini adalah neraca hipotesis

PT ABC pada periode tertentu sebagai berikut:

Kas 2.848.000

Piutang usahac 10.848.000Persediaan 21.264.000

Biaya dibayar dimukad 336.000

Piutang pajak 560.000

Aktiva lancare 35.856.000

Aktiva tetapf 25.536.000Akumulasi

penyusutang (13.712.000)Aktiva tetap bersih 11.824.000

Aktiva tetap lainnya 4.320.000

Total aktivab 52.000.000

a) posisi aset pada tanggal

tertentub) apa yang dimiliki perusahaanc) jumlah utang para pelanggand) biaya dimuka yang siap

dibayare) aktiva lancarf) jumlah aktiva tetapg) akumulasi pengurangan atas

penggunaan aset tetap

PT ABC

(dilihat dari sisi aset)

Neraca 31 Desember, 2009a

(dalam Rp)

Neraca dilihat dari sudut pandang aktiva menggambarkan sisi output

dari kebijakan investasi perusahaan. Dari sudut pandang aktiva investasi

perusahaan dikategorikan pada: (i) investasi jangka pendek, dan (ii) investasijangka panjang. Investasi jangka pendek selanjutnya menunjukkan isi

investasi pada aktiva lancar (current assets) dalam pandangan manajemen

keuangan sisi investasi ini menggambarkan modal kerja perusahaan atau

corporate working capital.

Sementara sisi investasi jangka panjang menunjukkan investasi dalam

aktiva tetap (ixed assets). Komponen utama dalam investasi aktiva tetap

umumnya terdiri dariproperty,plant,dan equipment(PPE).


50/175


Wesel bayar 7.168.000

Utang dagangc 2.368.000

Utang pajakd 576.000

Utang lancar lainnyad 3.056.000

Utang lancare 13.168.000

Utang jangka panjangf 10.096.000

Modal sendiri

Saham biasa nominal 16.000g 6.736.000

Tambahan modalg 5.776.000

Laba ditahanh 16.224.000

Total modal sendiri 28.736.000

Total utang dan modal sendiria, b 52.000.000

PT ABC

(dilihat dari sisi utang)

Neraca 31 Desember, 2009

(dalam Rp)

a) aktiva = utang + modal

sendirib) apa yang menjadi utang

perusahaan dan posisi

kepemilikan usahac) kewajiban pada pemasok

perusahaand) upah dan gaji yang masih

harus dibayare) utang usaha < 1 tahunf) utang > 1 tahung) investasi milik

perusahaan sendirih) earnings reinvested

Neraca dilihat dari sudut pandang utang dan modal mengindikasikan

atau menggambarkan kebijakan pendanaan (inancing decisions) yang

dilakukan oleh perusahaan. Pada dasarnya, neraca dilihat dari sisi utang

menggambarkan mengenai sumber pendanaan jangka pendek perusahaan

(short term inancing) dan sumber pendanaan jangka panjang perusahaan

(long term inancing) termasuk sumber pendanaan abadi yang berasal

dari para pengambil bagian dalam perusahaan atau sering disebut dengan

modal sendiri (equity inancing).

b. Laporan Laba Rugi

Laporan laba rugi (income statement) merupakan sebuah ringkasan

mengenai pendapatan dan biaya-biaya selama periode tertentu yang

menggambarkan apakah perusahaan dalam posisi untung atau rugi. Berikut

ini contoh hipotesis mengenai laporan laba rugi PT ABC pada periode

tertentu, secara rinci komponen/pos yang ada dalam sebuah laporan laba

rugi standar sebagai berikut:


51/175


Penjualan bersih 63.872.000Harga pokok penjualanb 42.880.000

Laba kotor 20.992.000

Biaya administrasi dan umumc 14.592.000

EBITd 6.400.000

Biaya bungae 1.360.000

EBTf 5.040.000

Pajak 1.824.000

EATg 3.216.000

Dividen kas 2.288.000

Peningkatan laba ditahan 928.000

PT ABC

Laporan Laba Rugi 31 Desember, 2009a

(dalam Rp)

a) mengukur kemampuanperusahaan untuk

memperoleh keuntunganb) yang diterima atau akan

diterima dari pelangganc) biaya penjualan, iklan,

administrasi kantor, dan

lain-laind) pendapatan operasie) biaya dana pinjamanf) pendapatan kena pajakg) jumlah yang siap diterima

oleh pemilik perusahaan

Laporan laba rugi PT ABC untuk Tahun 2009, penerimaan penjualan

(sales revenue) adalah Rp 63.872.000. Laba kotor (gross proit) Rp 20.992.000

diperoleh dari penjualan dikurangi harga pokok penjualan (cost of goods

sold) dan merupakan jumlah yang digunakan untuk menutup biaya operasi,biaya inansial dan pajak. Laba operasi (operating proit) Rp 6.400.000

diperoleh setelah laba kotor dikurangi biaya operasi, berarti perusahaan

sudah membayar biaya produksi dan biaya penjualan produk. Laba operasi

sering disebut earning/net proit before interest and taxes (EBIT), karena

digunakan untuk membayar biaya inansial, yaitu pembayaran bunga

pinjaman dan membayar pajak. Laba operasi dikurangi pembayaran bunga

diperoleh laba sebelum pajak atau earning before tax/EBT, besarnya Rp

5.040.000. Laba bersih (earning/net proit after tax = EAT) Rp 3.216.000

didapat setelah laba sebelum pajak dikurangi pajak. Laba bersih inilah yang

menjadi hak/milik pemegang saham.

4. Rasio Keuangan

Pada bagian ini, akan digambarkan suatu konstruksi dan interpretasi

dari rasio utama yang digunakan untuk meringkas informasi keuangan


52/175


perusahaan. Kemudian setelah menjelaskan serta mengenalkan rasio-rasio

kunci tersebut, akan dipertimbangkan bagaimana dapat dipergunakan

untuk dapat menyertakan informasi mengenai kondisi keuangan dan untuk

mem-forecastprospek perusahaan di masa depan.Secara garis besar ada empat jenis rasio yang dapat digunakan untuk

menilai kinerja keuangan perusahaan, yaitu rasio likuiditas, aktivitas,

leverage, dan proitabilitas. Keempat jenis rasio tersebut dijelaskan sebagai

berikut:

a. Rasio Likuiditas

Menyoal masalah rasio likuiditas, seharusnya memahami juga apa arti

dari likuiditas itu sendiri. Aktiva likuid secara khusus dicirikan sebagaisuatu aset/aktiva yang dapat dengan mudah dikonversikan menjadi kas/

cash. Tapi apa artinya semua ini? Konversi terhadap karakteristik kas

secara khusus menjelaskan tiga kondisi/keadaan. Pertama, menjelaskan

bagaimana konversi aset menjadi kas dalam horizonwaktu jangka pendek,

tapi kondisi tersebut tidaklah memadai untuk dapat menjelaskan mengenai

konsep Likuiditas. Kedua, konversi aset menjadi karakteristik kas tidak

disertai dengan penurunan nilai aset tersebut secara signiikan (lost of

value) dan ketiga, kondisi likuiditas dari aset bersifatscalable, hal ini berarti

sejumlah aset tertentu dapat dikonversikan menjadi kas.

Pertanyaan selanjutnya adalah mengapa kita sangat peduli terhadap

likuiditas? Analisis likuiditas akan mampu memberikan informasi seseorang

menentukan apakah perusahaan mampu membayar kewajibannya yang

telah jatuh tempo dalam satu tahun (ingat bahwa kondisi likuiditas selalu

dikaitkan dengan kecepatan dan dalam bahasa sederhana kemudian disebut

jangka pendek). Bagaimanapun dengan membandingkan keseluruhanaktiva lancar dengan kewajiban lancarnya yang jatuh tempo satu tahun atau

kurang kemudian sering disebut bahwa perusahaan memiliki kemampuan

bayar, rasio ini pada analisis selanjutnya disebut liquidity ratio atau rasio

likuiditas. Rasio likuiditas menyediakan beragam informasi mengenai

kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban keuangan perusahaan

jangka pendek.


53/175


Liquidity Ratioyang umum digunakan antara lain:

1) Current ratio(rasio lancar): alat ukur bagi kemampuan likuiditas

(solvabilitas jangka pendek), yaitu kemampuan untuk membayar

utang yang segera harus dipenuhi dengan aktiva lancar.

Formulasi:

CR Aktivalancar

lancar=

Utang100%

2) Quick ratio/acid test ratio(rasio cepat): alat ukur bagi kemampuan

perusahaan untuk membayar utang yang segera harus dipenuhi

dengan aktiva lancar yang lebih likuid.

Formulasi:

QR Aktivalancar Persediaan

lancar=

-

Utang100%

b. Rasio Akvitas

Rasio aktivitas atau dikenal juga sebagai rasio operasi/eisiensi, yaitu

memfokuskan pada tingkat eisiensi di mana aset-aset dikelola perusahaan,

dengan perkataan lain rasio-rasio ini meringkas berbagai informasi,sehingga dapat membantu seseorang menilai apakah suatu perusahaan

memiliki jumlah investasi yang tepat untuk setiap aset operasi. Oleh

karenanya, pada umumnya rasio operasi rumusannya beragam dari satu

perusahaan kepada perusahaan lainnya dalam suatu industri.

Rasio-rasio ini antara lain:

1) Receivable turnover (perputaran piutang): mengukur kualitas

piutang perusahaan dan kesuksesan perusahaan dalam me-ngumpulkan piutang dagang tersebut.

Formulasi:

ReceivableturnoverRa

=Penjualan Kredit Bersih Setahun

Rata

- ttaPiutang

2) Inventory turnover (perputaran persediaan): rasio untuk

mengukur eisiensi penggunaan persediaan atau rasio untuk

mengukur kemampuan dana yang tertanam dalam persediaan

untuk berputar dalam suatu periode tertentu.


54/175


Formulasi:

Inventory turnover

Harga Pokok Penjualan

Rata-Rata Persedia=

aan

3) Receivable turnover in days (perputaran piutang harian):

mengukur kemampuan perusahaan dalam mengumpulkan

jumlah piutang dalam setiap jangka waktu tertentu.

Formulasi:

Average collection period

JumlahHari dalam Setahun

Perputa=

rran Piutang

4) Total assets turnover (perputaran aktiva): rasio untuk mengukur

eisiensi penggunaan aktiva secara keseluruhan.

Formulasi:

Total assetsturnover

Penjualan Bersih

Total Aktiva=

c. Rasio Leverage

Finansial

Penggunaan utang dalam pendanaan bisnis dalam perspektif

manajemen keuangan disebut leverage. Dalam ilmu isika, leverageadalah

sesuatu yang mampu mengangkat/mengungkit dengan kekuatan tertentu.

Utang (deb

BUKU_JAJA.pdf

Documents

Transcript of BUKU_JAJA.pdf