Biaya Modal Dan Struktur Modal Indarto_2

7/29/2019 Biaya Modal Dan Struktur Modal Indarto_2

http://slidepdf.com/reader/full/biaya-modal-dan-struktur-modal-indarto2 1/52

BIAYA MODAL,

LEVERAGE DANSTRUKTUR MODAL



Definisi Modal ( Capital ): dana yg digunakan

untuk membiayai pengadaan asset dan

operasional suatu perusahaan

Modal dapat dilihat di neraca sisi kanan

(staffel) : hutang, saham biasa, sahampreferen dan laba ditahan



Biaya modal (Cost of Capital) Biaya modal (COC) merupakan biaya

yang harus dikeluarkan atau dibayar

oleh perusahaan untuk mendapatkanmodal yang digunakan untuk investasiperusahaan



Leverage

Leverage keuangan merupakanperimbangan penggunaan hutang

dengan modal sendiri dalam perusahaan

Leverage keuangan merupakan

penggunaan dana dg mengeluarkanbeban tetap.



Strukur modal

Struktur modal (capital structure) adalah perbandinganatau imbangan hutang jangka panjang terhadap modalsendiri.

Kebutuhan dana persh dari modal sendiri berasal darimodal saham, laba ditahan. Pendanaan yang berasaldari luar, yaitu dari hutang (debt financing).

Struktur modal yang optimal dapat meminimalkan biayapenggunaan modal keseluruhan atau biaya modal rata-rata sehingga memaksimal kan nilai perusahaan.



BIAYA MODAL



BIAYA MODAL (COC)

Maksimisasi nilai perusahaanmengharuskan biaya-biaya (termasukbiaya modal) diminimumkan

Capital budgeting memerlukan estimasitentang biaya modal.

Keputusan lain juga memerlukanestimasi biaya modal, misal leasing,modal kerja.



Konsep biaya modal

Konsep biaya modal penting dalampembelanjaan perusahaan, karena

dapat dipakai untuk menentukanbesarnya biaya yang secara riil harusditanggung oleh perusahan untukmemperoleh modal dari berbagaisumber



Konsep biaya modal

Konsep biaya modal erat hubungannyadengan tingkat keuntungan yang disyaratkan(required rate of return).

Biaya modal biasanya digunakan sebagaiukuran untuk menentukan diterima atauditolaknya suatu usulan investasi (sebagaidiscount rate), yaitu dengan membandingkan

rate of return dari usulan investasi tersebutdengan biaya modalnya. Biaya modal disiniadalah overall cost of capital



Konsep biaya modal

Biaya modal dapat diukur dengan “rate of return”minimum dari investasi baru yang dikeluarkanperusahaan, dengan asumsi bahwa tingkat risiko dariinvestasi baru sama dengan risiko dari aktiva yang

dimiliki saat ini.

Biaya yang harus dibayar : • Pembayaran Bunga.• Pembayaran dividen.

• Pembayaran angsuran pokok pinjaman atau “principal”.

Biaya modal terdiri dari• biaya modal secara individu• biaya modal secara keseluruhan



Konsep biaya modal secara

individu

• Biaya Modal dari Hutang Perniagaan.

• Biaya Modal dari Hutang Wesel.

• Biaya Modal dari Hutang Jangka Pendek• Biaya Hutang dari Obligasi

• Biaya Penggunaan Modal dari SahamPreferen.

• Biaya Modal dari Laba Ditahan (RE).



Biaya Hutang (cost of debt)

Biaya hutang = Kd atau yield to maturity

Yaitu: tingkat keuntungan yg dinikmati oleh

pemegang/pembeli obligasi

Dalam perhitungan WACC, kita memakai:

Biaya hutang setelah pajak = Kd (1-T)

CO: Kd=10%, Pajak=15%, Berapa biaya hutangsetelah pajak?

10%(1-15%) = 8.5%



Biaya Hutang

Notes: Penggunaan hutang sebagai modal,menurunkan penghasilan yg dikenai pajakkarena bunga yg harus dibayar. Karena itu

penggunaan hutang dapat mengurangi pajakyang dibayar (tax deductible)

CO : PT Aksara menerbitkan obligasi ygmembayar bunga 10% nilai nominal 1.000.

Jatuh tempo dalam 5thn. Obligasi terjualseharga 1.000. Berapa biaya hutang? (Kd)1.000=100(PVIFAKd, 5) +1000(PVIFKd,5)Kd = 10%



Biaya Saham Preferen(Kp)

Biaya saham preferen = tingkat keuntungan ygdinikmati pembeli saham preferen (Kp)

Kp= DpPn

Dp= dividen saham preferen tahunanPn= harga saham preferen bersih yg diterima perusahaan

penerbit (setelah dikurangi biaya peluncuran saham atau

flotation cost)

Dividen saham preferen tidak tax deductible, perusahaanmenanggung semua beban biaya. Tidak adapenyesuaian/penghematan pajak seperti biaya hutang.



CO: PT Aksara menjual saham preferen ygmemberikan dividen Rp 10 per tahun.

Harga saham Rp 100 dgn flotation cost2,5 per lembar saham.

Kp= Dp/Pn = 10 / 97,5 = 10,26%



Biaya Laba Ditahan, ks

Perusahaan dapat memperoleh modal sendiri melalui duacara:• Menahan sebagian laba (retained earnings)

•Menerbitkan saham biasa baru

Apabila perusahaan menahan sebagian labanya untuk modal,apakah ada biayanya? Ya, opportunity cost. Laba dapatdibagikan berupa dividen dan investors dapatmenginvestasikan uang itu dgn membeli saham, obligasi, realestate, dll

Oleh karena itu, perusahaan harus dapat memberikankeuntungan paling tidak sama dengan keuntungan yangdapat diperoleh oleh pemegang saham pada alternatif investasi yg memiliki risiko yg sama dengan risikoperusahaan. (ks)



Tiga Cara Menaksir ks

1. Pendekatan CAPM

2. Pendekatan Discounted Cash Flow

(DCF)3. Pendekatan Bond-Yield-Plus-Risk

Premium



1. Pendekatan CAPM

KS = KRF + (KM-KRF)bi

Ks = tingkat keuntungan yg disyaratkan pada sahamperusahaan i.

Krf = risk free rate/ bunga bebas risiko

Km = tingkat keuntungan portfolio pasar

bi = beta saham perusahaan I



2. Discounted Cash Flow (DCF) model

Jika Dividen bertumbuh konstan, gunakan

Gordon model:

P0 = D0(1+g)/Ks-g

H

H H

ks

P Div

ks

Div

ks

Div P

)1(

...

)1()1(2

2

1

1

0



3. Pendekatan Bond-Yield-Plus-Risk

Premium

Ks = tingkat keuntungan obligasi perusahaan +premi resiko

Membeli saham biasa pada umumnya lebih berisiko

daripada membeli obligasi yg memberikanpenghasilan tetap dan relatif pasti.

Oleh karena itu, investor yang membeli saham biasamengharapkan suatu premi risiko diatas tingkat

keuntungan obligasi. Premi risiko besarnyatergantung pada kondisi perusahaan dan kondisiperekonomian.



Contoh:

YTM suatu obligasi adalah 12% dan

premi risiko untuk saham biasaperusahaan tersebut adalah 5%. Maka:

Ks = 12% + 5% = 17%



Dari ketiga pendekatan, mana yang kitagunakan? Semuanya dapat digunakan.

Apabila dari ketiga pendekatan ituhasilnya berbeda-beda, kita dapatmerata-rata ketiga hasil itu.



Biaya Saham Biasa Baru ke

Apabila saham biasa baru diterbitkan, berapatingkat pengembalian (rate of return) yg harus

perusahaan peroleh untuk menarik pemegangsaham baru? Ke, tapi perusahaan harusmemperoleh pendapatan lebih dari Ks karenaadanya flotation cost, biaya untuk menerbitkansaham



Biaya Saham Biasa Baru(Ke

)

Hanya sebagian kecil perusahaan yg sudah matang(mature) mengeluarkan saham biasa baru karena:• Biaya flotation yg tinggi

• Investor menanggapi penerbitan saham biasa baru sebagaisinyal negatif

Biasanya manager perusahaan melakukan ini karenamereka berpikiran bahwa harga saham skrg lebih tinggidaripada nilai sesungguhnya

• Supply saham naik, harga saham turun

Flotation cost akan mengurangi penerimaan perusahaandari penjualan saham. Biaya ini terdiri dari: biayamencetak saham, komisi untuk phak penjamin emisisaham, penawaran saham, dll.



Biaya Saham Biasa Baru(Ke

)

Gordon Model dgnmemperhitungkan flotation cost:

Ke = D0 + g

P0(1-F)

Ke:Biaya saham biasa baru

P0: Harga jual saham

F: Flotation cost D0:Dividen saham pd t=0

g: Dividen growth



Konsep biaya modal secara

keseluruhan

Tingkat biaya modal yang harus dihitungperusahaan adalah tingkat biaya modal

secara keseluruhan. Perhitungannya menggunakan konsep

Weighted Average Cost of Capital (

WACC).



Konsep biaya modal WACC

• Biaya modal yang tepat untuk semuakeputusan adalah rata-rata tertimbang

dari seluruh komponen modal (weightedcost of capital atau WACC).

• Biaya modal harus dihitung berdasar

basis setelah pajak, karena arus kassetelah pajak adalah yang paling relevanuntuk keputusan investasi.



Weighted Average Cost of Capital

(WACC)

Komponen modal yg sering dipakaiadalah: saham biasa, saham preferen,utang, laba ditahan

Seluruh komponen modal ( capitalcomponents) mempunyai satu kesamaan,yaitu investor yang menyediakan dana

berharap untuk mendapatkan return dariinvestasi mereka.



WACC

WACC = [Wd x Kd (1- tax)] + [Wp x Kp] + [Ws x (Ks atau Ksb)]

WACC = biaya modal rata-rata tertimbang Wd = proporsi hutang dari modal

Wp = proporsi saham preferen dari modal

Ws = proporsi saham biasa atau laba ditahan darimodal

Kd = biaya hutang

Kp = biaya saham preferen

Ks = biaya laba ditahan

Ksb = biaya saham biasa baru.



WACC

Three Steps to Calculating Cost of Capital

1. Calculate the value of each security as a

proportion of the firm‟s market value. 2. Determine the required rate of return on

each security.

3. Calculate a weighted average of theserequired returns.



Contoh

MNC, Inc telah menerbitkan utang,saham preferen dan saham biasa. Nilai

pasar efek ini $ 4mil, $ 2mil, dan $ 6mil,masing-masing. Pengembalian yangdiperlukan adalah 6%, 12%, dan 18%,masing-masing.Tax =35%

Q: Tentukan WACC untuk MNC, Inc



WACC

Step 1

Firm Value = 4 + 2 + 6 = $12 mil

Step 2Required returns are given

Step 3

[ ] ( ) ( )WACC = x(1-.35).06 + x.12 + x.18

=.123 or 12.3%

412

212

612



Tambahan Modal

Tambahan modal (emisi saham baru) akan dapatmengakibatkan kenaikan marginal cost of capital (MCC),sehingga WACC-nya naik,

MCC : biaya yang dikeluarkan untuk mendapatkan tambahan

rupiah modal baru Agar tambahan modal tidak menaikan WACC, maka tambahan

modal harus memperhatikan besarnya laba ditahan padaperiode tersebut.

Besarnya tambahan modal yang diperlukan supaya tidakmeningkatkan WACC dapat dihitung dengan cara sbb :

Laba Ditahan

Tambahan Modal =

Persentase Saham Biasa



Co : kasus

Komponen Modal JumlahModal ($)

Biaya (%) %

Bond payable 200,000 4,8 20

Prefered Stock 50,000 10 5

Common Stock 7500,000 12 75

1,000,000 100%

Dalam operasinya perusahaan memperolehLaba yang di tahan sebesar Rp 150.000.000,00.



Besarnya tambahan modal maksimum yangdiperlukan untuk mempertahankan WACC-nyaadalah :

Rp 150.000.000

Tambahan Modal =

0,75

Tambahan modal = 200,000,000



FINANCIAL LEVERAGE

&STRUKTUR MODAL



Apa itu financial leverage?

Financial risk?

Financial leverage berkaitan denganpemakaian utang dan preferred stock.

Financial risk mrp risiko tambahan ygada pada pemegang saham biasasebagai akibat financial leverage.



Financial Leverage

Leverage keuangan merupakanperimbangan penggunaan hutang

dengan modal sendiri dalam perusahaan

Leverage keuangan merupakan

penggunaan dana dg mengeluarkanbeban tetap.



Business Risk vs. Financial Risk

Business risk tergantung pada faktor

bisnis (competition, product liability,and operating leverage)

Financial risk tergantung pada jenissekuritas yang dikeluarkan: debt,

stock .



Firm U Firm L

No debt $10,000 of 12% debt

$20,000 in assets $20,000 in assets40% tax rate 40% tax rate

Perhatikan: 2 Hypothetical Firms ini

Keduanya memiliki operat ing leverage ,business r isk , dan probabi l ity dist r ibut ion of EBIT yang sama. Perbedaan hanya ada padapemakaian utang (capi tal stru ctu re ).



Firm U: Unleveraged

Prob. 0.25 0.50 0.25EBIT $2,000 $3,000 $4,000Interest 0 0 0

EBT $2,000 $3,000 $4,000Taxes (40%) 800 1,200 1,600NI $1,200 $1,800 $2,400

EconomyBad Avg. Good



Firm L: Leveraged

Prob.* 0.25 0.50 0.25EBIT* $2,000 $3,000 $4,000Interest 1,200 1,200 1,200EBT $ 800 $1,800 $2,800

Taxes (40%) 320 720 1,120NI $ 480 $1,080 $1,680

*sama seperti Firm U.

EconomyBad Avg. Good



Firm U Bad Avg. Good

BEP* 10.0% 15.0% 20.0%ROE 6.0% 9.0% 12.0%

Firm L Bad Avg. GoodBEP* 10.0% 15.0% 20.0%ROE 4.8% 10.8% 16.8%

*BEP=Basic Earning Power = EBIT/to tal assets

besarnya sama baik utk Fi rms U and L.



Expected Values:

E(BEP) 15.0% 15.0%E(ROE) 9.0% 10.8%

Risk Measures:

sROE 2.12% 4.24%

CVROE 0.24 0.39

U L

Apa artinya?



Strukur modal

Struktur modal (capital structure) adalah perbandingan atauimbangan pendanaan jk panjang perusahaan yangditunjukkan oleh perbandingan hutang jangka panjangterhadap modal sendiri.

Kebutuhan dana persh dari modal sendiri berasal dari modalsaham, laba ditahan. Pendanaan yang berasal dari luar, yaitudari hutang (debt financing).

Struktur modal yang optimal dapat meminimalkan biayapenggunaan modal keseluruhan atau biaya modal rata-ratasehingga memaksimal kan nilai perusahaan.



Struktur Modal Optimum

Merupakan struktur modal (kombinasi utang,Saham Preferen dan Saham Biasa) yangmemaksimumkan nilai perusahaan.

Didasarkan konsep „Cost of Capital‟ struktur

modal optimum diartikan sebagai struktur modal yang dapat meminimumkan biaya

penggunaan modal rata-rata tertimbang(weighted average cost of capital/WACC)



Perusahaan yang dapat memenuhikebutuhan dana dari internal maka akanmengurangi ketergantungan denganpihak luar.

Namun jika dana internal terbatas, makadicari pemenuhan dana dari luar,

sehingga menjadi tergantung pada pihakluar dan risiko yang meningkat.

CONT.



Dana dari luar dapat dilakukan denganutang (debt financing) atau

mengeluarkan saham baru (externalequity financing)

Penggunaan debt financing->ketergantungan pd luar & risiko naik

Penggunaan external equity financing->cost mahal

CONT.



Rule struktur finansial konservatif

Dalam keadaan bagaimanapun, janganmempunyai jumlah utang lebih besar

daripada modal sendiri Berapa rasio debt to equity yang

dikehendaki supaya optimum?

Contoh:

RASIO UTANG DAN BIAYA MODAL RATA-RATA TERTIMBANG



RASIO UTANG DAN BIAYA MODAL RATA RATA TERTIMBANG Komponen Modal Proporsi Modal Biaya Modal Hasil

Utang 30% 9% 2.7% Modal Sendiri 70% 16% 11.2%

Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang 13.9%







Utang 70% 11% 7.7% Modal Sendiri

30%

20%

6.0%




Hubungan Rasio Utang dg Biaya

Modal

Ke=Biaya Modal Sendiri

Kd=Biaya Utang

Ko=Biaya Modal Rata-Rata

Tertimbang

Ke

Ko

Kd

Biaya Modal

RasioUtang

16

12,5

9

5030 70



Faktor-Faktor yang mempengaruhi

Struktur Modal

Tingkat Bunga

Stabilitas Earning

Susunan Aktiva Kadar Risiko Aktiva

Besarnya Jumlah Modal Dibutuhkan

Keadaan Pasar Modal

Sifat Manajemen

Besarnya Perusahaan

Biaya Modal Dan Struktur Modal Indarto_2

Documents

Transcript of Biaya Modal Dan Struktur Modal Indarto_2