BAB IX

EVALUASI FINANSIAL

9.1. PENDAHULUAN

1) Tujuan dari suatu usaha bisnis dalam ekonomi pasar bebas

adalah memberikan pengembalian finansial (financial return)

kepada para pemilk usaha, konsisten dengan tujuan dari

perusahaan. Perusahaan itu sendiri bisa berupa perusahaan

publik atau milik individu.

2) Tujuan evaluasi finansial adalah untuk menentukan apakah

pengembalian finansial yang cukup dapat diperoleh dari

suatu proyek. Salah satu hal yang mungkin dapat diperoleh

dari suatu proyek. Salah satu hal yang mungkin ingin

dievaluasi adalah bagaimana sebaiknya mengalokasikan

dana perusahaan di beberapa proyek yang saling bersaing

untuk mendapatkan dana.

3) Aspek-aspek evaluasi finansial spesifik untuk pertambangan :

a. Intensitas kapital

b. Masa pra-produksi yang panjang

c. Resiko besar

4) Sumberdaya tak terbarukan–penghasilan diperoleh dengan

mengambil/ menjual aset (cadangan).

9.2. NILAI WAKTU DARI UANG

1) Dalam ekonomi pasar bebas, nilai waktu dari uang terletak di

jantung dari semua transaksi financial.

2) Bunga (interest) adalah sewa yang dibayar untuk pemakaian

uang.

a. FV = PV (1+i)n PV = Present Value

IX - 1

b. PV = FV / (1+i)n FV = Future Value

9.3. MENENTUKAN TINGKAT BUNGA (DISCOUNT RATE)

1) Walaupun telah ada kesepakatan tentang perlunya konsep

nilai waktu dari uang, pemilihan atau penentuan tingkat

bunga yang pantas sering menjadi bahan diskusi dan

perdebatan.

2) Komponen utama dari Discount Rate

a. Base Opportunity Cost

b. Transaction Cost

c. Increment resiko – berbagai tingkat

i. Penggantian peralatan di tambang yang sedang

beroperasi

ii. Program ekspansi di tambang yang sedang

beroperasi

iii. Pengembangan tambang baru, komoditas sama,

di negara yang sama

iv. Pengembangan tambang baru, komoditas lain

dan/atau di negara lain.

d. Increment Inflasi

Jika digunakan evaluasi constant dollar, komponen inflasi

harus dikeluarkan dari discount rate.

9.4. PERHITUNGAN INFLASI

1) Tiga cara mendasar untuk memasukkan inflasi dalam

statement aliran kas :

a. Constant dollar, tanpa perubahan untuk inflasi :

i. Semua ongkos/biaya dan penghasilan dihitung

untuk waktu itu

IX - 2

ii. Ongkos dan penghasilan dianggap akan terinflasi

pada tingkat yang sama

iii. Ongkos kapital dan pajak biasanya terlalu kecil dari

seharusnya

b. Semua variabel diinflasikan ke awal proyek,

setelah itu tetap konstan.

i. Digunakan oleh beberapa institusi keuangan

karena memperhitungkan inflasi untuk ongkos kapital

tersebut.

ii. Pajak masih terlalu kecil dari yang seharusnya.

c. Semua variabel diinflasikan selama jangka waktu proyek.

i. Dalam teorinya paling realistik

ii. Harus mengasumsikan tingkat inflasi per tahun untuk

tiap variabel.

2) Tanpa memperhitungkan inflasi akan membuat pajak terlalu

kecil.

Depresiasi dan deflesi dihitung pada awal proyek yang tidak

terpengaruh oleh inflasi. Pengaruh netto dari inflasi ialah

mengurangi kredit pajak dari keduanya.

9.5. UKURAN KINERJA

1) Payback Period

2) Net Present Value

3) Internal Rate of Return

9.6. ANALISIS SENSITIVITAS

1) Problem utama dengan analisis finansial ialah mencoba

memprediksikan hasil dari banyak parameter.

2) Dalam analisis sensitivitas tiap variabel yang penting untuk

evaluasi (kadar bijih, perolehan, ongkos kapital, ongkos

IX - 3

operasi, harga komoditas) diubah-ubah untuk menentukan

pengaruhnya terhadap ukuran kinerja.

9.7. ANALISIS RESIKO

1) Mirip dengan analisis sensitivitas, hanya di sini suatu

distribusi probabilitas dibuat untuk parameter-parameter

yang penting.

2) Simulasi Monte Carlo dipakai untuk membuat suatu distribusi

ukuran kinerja (lihat artikel 4.3 Financial Analysis dalam

surface Mining)

Berikut ini adalah contoh perhitungan evaluasi finansial dari suatu

tambang.

Contoh Soal :

Suatu konsultan tambang diminta untuk mengkaji kelayakan

suatu endapan porfiri gold-copper. Berdasarkan hasil studi

kelayakan awal (pre-feasibility study) telah diperoleh data-data

sebagai berikut :

A. Data produksi

Dengan mempertimbangkan tingkat produksi dan topografi

daerah penambangan maka diputuskan untuk melakukan

penambangan secara tambang terbuka, dengan data-data :

- ore : 3500 Kton/tahun

- gold grade : 0.0207 oz/ton

- copper grade : 0.6 %

- perbandingan waste to ore : 5.5 (tahun 1-3); 4.0 (tahun 4);

dan 3.0 (tahun 5)

- umur : 5 tahun

Catatan: Pada tahun ke-0 hanya memproduksi waste sebesar

15.000 Ktons

IX - 4

B. Data Pengolahan

Dengan mempertimbangkan karakteristik mineral yang ada

maka diputuskan bahwa metoda pengolahan yang digunakan

adalah dengan metoda flotasi, dengan data-data :

- mill recovery of gold : 80%

- mill recovery of copper : 92%

C. Data Ekonomi

Dengan mempertimbangkan supply-demand pasar logam,

teknologi penambangan dan pengolahan serta kondisi makro

ekonomi maka data-data dasar yang digunakan untuk analisis

ekonomi adalah :

- Mining cost : US$ 0.55 per tonne

- Milling cost : US$ 1.8 per tonne

- General & Administration cost : US$ 0.5 per tonne

- Copper price : US$ 1.0 per pound

- Gold price : US$ 400 per troy ounce

- Smelter recovery of copper : 96%

- Smelter recovery of gold : 98%

- SRF per pound payable copper : US$ 0.345

- Plant and infrastructure capital : US$ 20.000.000

- Akusisi lahan : US$ 10.000.000

- Discount rate : 15%

- Present value factor : 1/(1+i)n

- Ekskalasi biaya : 1%

- Ekskalasi pendapatan : 1%

- Pajak perusahaan : 20%

- Royalti : 2% dari revenue

IX - 5

Tugas kita sebagai mining engineer yang bekerja pada konsultan

tersebut adalah menghitung kelayakan penambangan dengan

menyusun langkah perhitungan sebagai berikut :

1) Menghitung (untuk tahun 1) :

a. Break Even Cut off Grade for Copper

b. Internal Cut off Grade for Copper

c. Copper Equivalent

2) Menghitung Net Present Value (NPV) selama umur tambang

setelah pajak.

Berdasarkan hasil perhitungan yang kita lakukan tentukan

apakah skenario penambangan yang telah disusun layak untuk

diterapkan atau tidak ?

Catatan : 1 ton = 2000 pound ; 1 ounce = 0.9114 troy ounce

Jawaban :

Tabel 9.1. Data Ekonomik Awal Untuk Cebakan Bijih (dalam US$ )

Mining cost per tonne Total material US$ 0.55Milling cost per tonne Ore US$ 1.8General & Administration cost per tonne ore

US$ 0.5

Mill recovery of gold 80%Mill recovery of copper 92%SRF per pound payable copper US$ 0.345Smelter Recovery of copper 96%Smelter Recovery of gold 98%Copper price per pound US$ 1.0Gold price per troy ounce (per gram) US$ 400

($12.86)Breakeven Cut off Grade for copper ?Internal Cut off Grade for Copper ?Copper Equivalent ?

Perhitungan :

a. BECOG

Penghasilan = Biaya

IX - 6

Price x Gradex Mill Rec x Smelter Rec x 20 = Cost

(Mine+Mill+G&A) + SRF

x Grade x Mill Rec x Smelter Rec x

20

(Price-SRF) x Grade x Mill Rec x Smel. Rec x 20 = Cost (mine + Mill

+ G&A)

Cost (mine + Mill + G&A)BECOG=

(Price-SRF) x Mill Rec x Smelter Rec x 20

($0.55 + $1.80 + $0.50)=

($1.00 -$0.345) x 0.92 x 0.96 x 20

= 0.246 %

Catatan :

Angka 20 adalah faktor konversi dari % ke pound (dengan satuan

pound %)

b. ICOG

Rumusnya sama dengan BECOG namun ongkos

penambangannya tidak ikut diperhitungkan.

Cost (Mill + G&A)ICOG =

(Price-SRF) x Mill Rec x Smelter Rec x 20

( $1.80 + $0.50)=

($1.00 -$0.345) x 0.92 x 0.96 x 20

= 0.20 %

c. Copper Equivalent

Tabel 9.2. Data Pengolahan Bijih

Copper Gold

Price $ 1.00/lb $ 12.86/gr

Mill Rec 98% 80%

Smelter Rec 96% 98%

SRF $0.345 -

IX - 7

1) Hitung nilai NSR (Net Smelter Return) dari 1 ton bijih dengan

kadar 1 % Cu.

($1.00/lb - $0.345/lb) x (1%) x 0.92 x 0.96 x 20 lb/% = $

11.57

2) Hitung nilai NSR (Net Smelter Return) dari 1 ton bijih dengan

kadar 1 gr/ton Au.

($ 12.86/gr) x 1 gr x (0.80) x (0.98) = $ 10.08

Faktor Eq =

Faktor Eq = = 0.871

3) Copper Equivalent = total Cu + 0.871 x Gold

Discount rate : 15%

Gold price : 400 US$/tr oz

Copper price : 1 US$/lb

Process Rec of Gold : 80%

Process Rec of Copper : 92%

Present Value Factors at 15 % interest

Year 0 1 2 3 4 5Factor 1.000 0.870 0.756 0.658 0.572 0.497

Year 0 1 2 3 4 5Waste : ore 5.5 5.5 5.5 4 3

Tabel 9.3. Hasil Perhitungan NPV

Economic Parameter 

YearTotal

 PP 1 2 3 4 5

Ore (ktons) 0 3500 3500 3500 3500 3500 17500

Waste (ktons) 15000 19250 19250 19250 14000 10500 97250

Total (ktons) 15000 22750 22750 22750 17500 14000 114750

Grade Gold (koz/ktons) 0.02070.02070.02070.02070.02070.0207 0.0207

IX - 8

Recovereed Gold (koz) 0 72.45 72.45 72.45 72.45 72.45 362.25

Grade Copper (%) 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6

Recovered Copper (ktons) 0 21 21 21 21 21 105

Gross Revenue ($ x 1000) 0 64076 64076 64076 64076 64076 320381

Mining Cost per total ton 0.55 0.55 0.55 0.55 0.55 0.55 0.55

Total Mining Cost ($ x 1000) 8250 12513 12513 12513 9625 7700 63113

Processing Cost Per ton ore 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8

Total Processing Cost 0 6300 6300 6300 6300 6300 32500

G&A Cost per ton ore 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5

Total G&A Cost per ton ore 0 1750 1750 1750 1750 1750 8750

Plant and Infrastructure Capital 20000          20000

Akuisisi Lahan 10000          10000

Royalti 01281.51281.51281.51281.51281.5 6407.6

Taxable Income ($ x 1000) 38250 42232 42232 42232 45120 47045 180610

Tax (20%) 08446.48446.48446.49023.99408.9 43772

Cash flow 38250 33786 33786 33786 36096 37636 136838

PEKERJAAN RUMAH 9

Proyek 1

Topik : Perhitungan NPV Proyek

Hitung pre-tax cash flow untuk tiap tahun dengan jadwal

produksi dan parameter ekonomi sebagi berikut. Juga hitung NPV

untuk proyek menggunakan tingkat bunga 15%.

Jadwal Produksi Penambangan

Tahun Kton

bijih

Emas

(oz/t)

Emas

(oz)

Kton

waste

Ktol total

PP 0 0,000 0 11.000 11.000

1 2.700 0,072 199.400 14.300 17.000

2 2.700 0,074 199.800 14.300 17.000

3 2.700 0,068 183.600 14.300 17.000

4 2.700 0,060 162.000 13.683 16.383

5 2.700 0,063 170.100 4.011 6.711

6 1.531 0,059 90.300 2.098 3.629

IX - 9

TOTA

L

15.03

1

0,067 1.005.20

0

73.692 88.723

Parameter Ekonomi

Biaya penambangan per total ton $ 0,85

Biaya pengolahan per ton bijih $ 3,10

Biaya umum & administrasi per

tahun (termasuk PP) ($x1000)

$ 1.377

Perolehan pengolahan 80 %

Harga emas per troy oz $ 400

Modal pabrik dan infrastruktur

($x1000)

$ 30.000

Tingkat suku bunga 15 %

Buat asumsi yang layak untuk modal awal tambang. Modal

penggantian pealatan tidak diperhitungkan.

Present Value Factor pada tingkat suku bunga 15 %. Faktor =

1/(1+i)n.

Tahu

n

0 1 2 3 4 5 6

Fakto

r

1,00

0

0,87

0

0,75

6

0,65

8

0,57

2

0,49

7

0,432

1. Hitunglah NPV proyek dengan data-data Ekonomi di atas.

2. Dikerjakan dalam bentuk tabel sebagai berikut.

3.

Parameter Ekonomik

PP 1 2 3 4 5 6 Total

IX - 10

NPV pada 15%

IX - 11