ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA SAHAM ANTARA YANG KONSISTEN DAN YANG TIDAK KONSISTEN TERDAFTAR DI

JAKARTA ISLAMIC INDEX ( 2006 -2007 )

SKRIPSI

DIAJUKAN KEPADA FAKULTAS SYARI’AH UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN KALIJAGA YOGYAKARTA

UNTUK MEMENUHI SEBAGIAN SYARAT-SYARAT MEMPEROLEH GELAR SARJANA STRATA SATU

DALAM ILMU EKONOMI ISLAM

OLEH M. ANWAR SYAIFULLOH

03390524

PEMBIMBING 1. MISNEN ARDIANSYAH, SE., M. Si. 2. Drs. A. YUSUF KHOIRUDDIN, SE., M. Si.

PROGRAM STUDI KEUANGAN ISLAM MUAMALAH

FAKULTAS SYARI’AH UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN KALIJAGA

YOGYAKARTA 2008

ii

iii

iv

v

MOTTO

“…Allah akan meninggikan orang-orang yang beriman di antaramu dan orang-

orang yang diberi ilmu pengetahuan beberapa derajat…”.

(Q.S. Al –Mujaadilah:11)

“...Ya Tuhan-ku, tunjukilah aku untuk mensyukuri niukmat Engkau yang telah

Engkau berikan kepadaku dan kepada ibu bapakku dan supaya aku dapat berbuat

amal yang saleh yang Engkau ridai; berilah kebaikan kepadaku dengan (memberi

kebaikan) kepada anak cucuku. Sesungguhnya aku bertobat kepada Engkau dan

sesunggunya aku termasuk orang-orang yang berserah diri.”

(Q.S. Al-Ahqaf: 15)

vi

PERSEMBAHAN:

Dengan Menyebut Nama Allah Yang Maha Pengasih lagi Maha Penyayang,

Skripsi ini Penyusun persembahkan untuk:

Almamaterku UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta

Ayahanda Yasmito dan Ibunda Waduriyaton tercinta,

terimakasih atas segala sesuatunya.

Semua pihak yang telah memberikan segala sesuatu kepada penyusun

vii

PEDOMAN TRANSLITERASI ARAB - INDONESIA

Transliterasi kata-kata Arab yang dipakai dalam penyusunan skripsi ini

berpedoman pada Surat Keputusan Bersama Menteri Agama dan Menteri

Pendidikan dan Kebudayaan Republik Indonesia Nomor: 158/1987 dan

0543b/U/1987

A. Konsonan Tunggal

Huruf Arab Nama Huruf Latin Keterangan

ا ب ت ث ج ح خ د ذ ر ز س ش ص ض ط ظ ع غ ف ق ك ل

Alîf Bâ’ Tâ’ Sâ’ Jîm Hâ’ Khâ’ Dâl Zâ Râ’ zai sin syin sâd dâd tâ’ zâ’ ‘ain gain fâ’ qâf kâf lâm

tidak dilambangkanb t ś j h

kh d ż r z s sy s d t z ‘ g f q k l

Tidak dilambangkan be te

es (dengan titik di atas) je

ha (dengan titik di bawah) ka dan ha

de Zet (dengan titik di atas)

er zet es

es dan ye es (dengan titik di bawah) de (dengan titik di bawah) te (dengan titik di bawah) zet (dengan titik di bawah)

koma terbalik di atas ge ef qi ka `el

viii

م ن و هـ ء ي

mîm nûn

wâwû hâ’

hamzah yâ’

m n w h ’ Y

`em `en w ha

apostrof Ye

B. Konsonan Rangkap Karena Syaddah Ditulis Rangkap

متّعد دة عّدة

Ditulis

Ditulis

Muta‘addidah

‘iddah

C. Ta’ Marbutah di Akhir Kata

1. Bila dimatikan ditulis “h”

حكمة علة

Ditulis

Ditulis

H ikmah

‘illah

(ketentuan ini tidak diperlukan bagi kata-kata Arab yang sudah terserap

dalam bahasa Indonesia, seperti salat, zakat dan sebagainya, kecuali bila

dikehendaki lafal aslinya).

2. Bila diikuti dengan kata sandang ‘al’ serta bacaan kedua itu terpisah,

maka ditulis dengan h.

’Ditulis Karâmah al-auliyâ آرامة األولياء

3. Bila ta’ marbutah hidup atau dengan harakat, fathah, kasrah dan

dammah ditulis t atau h.

Ditulis Zakâh al-fiţri زآاة الفطر

ix

D. Vokal Pendek

___َ فعل___ِ ذآر___ُ يذهب

fathah

kasrah

dammah

Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis

A fa’ala

i żukira

u yażhabu

E. Vokal Panjang

1 2 3 4

Fathah + alif جاهليةfathah + ya’ mati تنسىkasrah + ya’ mati آـريمdammah + wawu mati فروض

Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis Ditulis

â jâhiliyyah

â tansâ

î karîm

û furûd

F. Vokal Rangkap

1

2

fathah + ya’ mati

بينكمfathah + wawu mati

قول

Ditulis

Ditulis

Ditulis

Ditulis

ai

bainakum

au

qaul G. Vokal Pendek Yang Berurutan Dalam Satu Kata Dipisahkan Dengan

Apostrof

أأنتم أعدت

لئن شكرتم

Ditulis

Ditulis

Ditulis

a’antum

u‘iddat

La’in syakartum

H. Kata Sandang Alif + Lam

x

1. Bila diikuti huruf Qomariyyah ditulis dengan menggunakan huruf “l”.

القرآن القياس

Ditulis

Ditulis

al-Qur’ân

Al-Qiyâs

2. Bila diikuti huruf Syamsiyyah ditulis dengan menggunakan huruf

Syamsiyyah yang mengikutinya, dengan menghilangkan huruf l (el) nya.

لسمآءا الشمس

Ditulis

Ditulis

as-Samâ’

Asy-Syams

I. Penulisan kata-kata dalam rangkaian kalimat

Ditulis menurut penulisannya. ذوي الفروض أهل السنة

Ditulis

Ditulis

Żawî al-furûd

ahl as-sunnah

xi

KATA PENGANTAR

األنبياء أشرف على والسالم الصالةو العالمين رب هللا الحمد

إله ال أن أشهد أجمعين وصحبه أله وعلى محمد سيدنا والمرسلين ورسوله عبده محمدا أن وأشهد له شريك ال وحده اهللا إال

Puji syukur kehadirat Allah SWT atas segala limpahan berkah, nikmat

dan hidayah-Nya sehingga penyusun dapat menyelesaikan skripsi ini. Sholawat

serta salam semoga senantiasa tercurah kepada junjungan nabi besar, nabi

Muhammad SAW, keluarga serta para sahabat-sahabatnya yang telah memberikan

pencerahan di muka bumi ini.

Penyusun mengucapkan terima kasih kepada semua pihak yang telah

memberikan bantuan dalam penyusunan skripsi ini. Oleh karena itu sudah

sepatutnya penyusun menyampaikan ucapan terima kasih kepada:

1. Bapak Prof. Dr. H.M. Amin Abdullah selaku Rektor Universitas Islam Negeri

Sunan Kalijaga Yogyakarta.

2. Bapak Drs. Yudian Wahyudi, MA, Ph.D. selaku Dekan Fakultas Syari’ah UIN

Sunan Kalijaga Yogyakarta.

3. Bapak Drs. A. Yusuf Khoiruddin, SE., M.Si., selaku Ketua Program Studi

Keuangan Islam Fakultas Syariah UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta.

4. Bapak Misnen Ardiansyah, SE, M.Si. dan Drs. A. Yusuf Khoiruddin, SE.,

M.Si. selaku Pembimbing I dan Pembimbing II yang dengan segala kesabaran

xii

dan kebesaran jiwa telah meluangkan waktunya untuk memberikan bimbingan

dan pengarahan dalam penyusunan skripsi ini.

5. Ayahanda Yasmito dan Ibunda Waduriyaton tercinta yang telah banyak

memberikan doa, pengorbanan dan dukungan. Karena beliaulah saya sampai

sekarang ini.

6. Segenap Dosen dan Karyawan Fakultas Syariah UIN Sunan Kalijaga

Yogyakarta.

7. Serta kepada semua pihak yang tidak bisa penyusun sebutkan satu persatu

namanya, terimakasih atas segalanya.

Semoga Allah SWT memberikan kebaikan yang lebih kepada semua

pihak yang telah membantu penyusun dalam menyelesaikan skripsi ini. Akhirnya,

tiada gading yang tak retak. Harapan penulis semoga karya ini dapat bermanfaat

bagi semua pihak.

Yogyakarta, M 2008Nopember 24H 1429dah Dzulqa' 25

Penyusun

M. Anwar Syaifulloh

xiii

ABSTRAK Penelitian ini merupakan analisis tentang perbandingan kinerja saham, yaitu

perbandingan kinerja antara saham yang konsisten dan yang tidak konsisten yang terdaftar di Jakarta Islamic Index periode 2006-2007. Setelah dikelompokan antara saham yang konsisten dan yang tidak konsisten listing, maka untuk mengetahui kinerja saham-saham tersebut baik secara individual maupun dalam portofolio maka dilakukan analisis secara kuantitatif degan model portofolio Markowitz sedang pengukuran kinerja dilakukan degan perbandingan sistem risk adjusted ( metode sharpe, treynor dan jansen ).

Metode yang digunkan dalam penelitian ini adalah menghitung return rata-rata harian saham dilanjutkan dengan menghitung standar deviasi return rata-rata harian saham. Kemudian menghitung return portofolio dan risiko portofolio dilanjutkan dengan pengukuran kinerja dengan menggunakan metode risk adjusted. Hasil analisa yang didapat menunjukkan bahwa pada semester I tahun 2006 saham yang konsisten mempunyai kinerja yang lebih baik, sedangkan pada periode II tahun 2006 dan periode I tahun 2007 saham yang tidak konsisten mempunyai kinerja yang lebih baik. Pada semester II tahun 2007 kinerja saham yang konsisten lebih baik daripada perusahaan yang tidak konsisten.

Analisa yang terakhir menggunakan uji statistik uji beda Independent Sample t-test, dengan menggunakan alat bantu software SPSS versi 11.5. Uji beda dilakukan guna menjelaskan apakah ada perbedaan return dan resiko (saham dan portofolio) yang signifikan antara perusahaan yang konsisten dan perusahaan yang tidak konsisten. Hasil analisa menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan return (saham dan portofolio) dan risiko (saham dan portofolio )yang signifikan antara perusahaan yang konsisten dan perusahaan yang tidak konsisten pada Jakarta Islamic Index. Kata kunci: Saham yang konsisten, portofolio, model risk adjusted, Jakarta

Islamic Index

xiv

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL........................................................................................ i

NOTA DINAS ................................................................................................. ii

SURAT PERNYATAAN ................................................................................ iv

PENGESAHAN ............................................................................................... v

MOTTO ........................................................................................................... vi

PERSEMBAHAN............................................................................................ vii

PEDOMAN TRANSLITERASI ARAB-LATIN............................................. viii

KATA PENGANTAR ..................................................................................... xii

ABSTRAK ....................................................................................................... xiv

DAFTAR ISI.................................................................................................... xv

DAFTAR TABEL............................................................................................ xvii

BAB I PENDAHULUAN................................................................................ 1

A. Latar Belakang Masalah .................................................................. 1

B. Pokok Masalah ................................................................................ 6

C. Tujuan.............................................................................................. 6

D. Manfaat Penelitian .......................................................................... 6

E. Telaah Pustaka................................................................................. 7

F. Kerangka Teoritik............................................................................ 10

G. Hipotesis .......................................................................................... 11

H. Metode Penelitian ............................................................................ 12

I. Sistematika Pembahasan.................................................................. 18

BAB II LANDASAN TEORI .......................................................................... 19

A. Proses Sreening dalam Jakarta Islamic Index ................................. 19

B. Investasi pada Saham....................................................................... 23

C. Pengukuran Kinerja ......................................................................... 34

xv

BAB III GAMBARAN UMUM OBJEK PENELITIAN ................................ 38

A. Gambaran Umum Jakarta Islamic Index......................................... 38

B. Gambaran Umum Perusahaan yang Listing di JII........................... 43

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN................................. 68

A. Analisis Kuantitatif.......................................................................... 68

B. Analisis Statistik .............................................................................. 82

BAB V PENUTUP........................................................................................... 87

A. Kesimpulan...................................................................................... 87

B. Saran ................................................................................................ 88

DAFTAR PUSTAKA ...................................................................................... 90

LAMPIRAN-LAMPIRAN

I. Biografi Tokoh

II. Daftar Emiten Yang Terdaftar di BEJ Periode 2006 – 2007

III. Daftar Harga Saham Emiten dan IHSG Periode 2006 – 2007 IV. Data Suku Bunga BI Periode 2006-2007 V. Curiculum vitae

xvi

DAFTAR TABEL

Tabel 4.1. Rata-Rata Return Harian Saham-saham JII Tahun 2006................ 69

4.2. Rata-Rata Return Harian Saham-saham JII Tahun 2007 ................ 72

4.3. Rata-Rata Standar deviasi Saham-saham JII Tahun 2006 .............. 74

4.4. Rata-Rata Standar deviasi Saham-saham JII Tahun 2007 ............. 75

4.5. Daftar Tingkat Suku Bunga SBI 2006-2007.................................. 77

4.6. Rasio Sharpe Saham Konsisten Dan Tidak Konsisten.................... 78

4.7. Rasio Treynor Saham Konsisten Dan Tidak Konsisten.................. 80

4.8. Rasio Jansen Saham Konsisten Dan Tidak Konsisten ................... 81

4.9. Hasil Uji Normalitas ...................................................................... 82

4.10. Hasil Uji Beda................................................................................ 83

xvii

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Jakarta Islamic Index atau biasa disebut JII adalah salah satu indeks

saham yang ada di Indonesia yang menghitung indeks harga rata-rata saham

untuk jenis saham-saham yang memenuhi kriteria syariah. Jakarta Islamic

Index telah dikembangkan sejak tanggal 3 Juli 2000. Pembentukan instrumen

syariah ini untuk mendukung pembentukan Pasar Modal Syariah yang

kemudian diluncurkan di Jakarta pada tanggal 14 Maret 2003. Mekanisme

Pasar Modal Syariah meniru pola serupa di Malaysia yang digabungkan

dengan bursa konvensional seperti Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek

Surabaya. Setiap periodenya, saham yang masuk JII berjumlah 30 (tiga

puluh) saham yang memenuhi kriteria syariah. JII menggunakan hari dasar

tanggal 1 Januari 1995 dengan nilai dasar 100.1

Tujuan pembentukan JII adalah untuk meningkatkan kepercayaan

investor untuk melakukan investasi pada saham berbasis syariah dan

memberikan manfaat bagi pemodal dalam menjalankan syariah Islam untuk

melakukan investasi di bursa efek. Jakarta Islamic Index juga diharapkan

dapat mendukung proses transparansi dan akuntabilitas saham berbasis

syariah di Indonesia. JII menjadi jawaban atas keinginan investor yang ingin

berinvestasi sesuai syariah. Dengan kata lain, JII menjadi pemandu bagi

1 “ Jakarta Islmic Index ”, http://id.wikipedia.org/wiki/Jakarta_Islamic_Index, akses 14

Maret 2008

1

2

investor yang ingin menanamkan dananya secara syariah tanpa takut

tercampur dengan dana ribawi. Selain itu, JII menjadi tolak ukur kinerja

(benchmark) dalam memilih portofolio saham yang halal.

Pengkajian ulang akan dilakukan enam bulan sekali dengan

penentuan komponen indeks pada awal bulan Januari dan Juli setiap

tahunnya. Sedangkan perubahan pada jenis usaha utama emiten akan

dimonitor secara terus menerus berdasarkan data publik yang tersedia.

Perusahaan yang mengubah lini bisnisnya menjadi tidak konsisten dengan

prinsip syariah akan dikeluarkan dari indeks. Sedangkan saham emiten yang

dikeluarkan akan diganti oleh saham emiten lain. Semua prosedur tersebut

bertujuan untuk mengeliminasi saham spekulatif yang cukup likuid. Sebagian

saham-saham spekulatif memiliki tingkat likuiditas rata-rata nilai

perdagangan reguler yang tinggi dan tingkat kapitalisasi pasar yang rendah.

Dari sini dapat diketahui bahwa saham-saham yang masuk dalam JII selalu

berubah-ubah setiap enam bulan. Dari perubahan tersebut secara garis besar

diperoleh dua kelompok data saham yaitu kelompok saham yang konsisten

dan yang tidak konsisten terdaftar di JII

Seperti halnya investasi pada bidang-bidang yang lain, investasi di

pasar modal syariah juga memerlukan adanya pengukuran kinerja baik

langsung maupun tidak langsung, dengan harapan pada waktu yang akan

datang pemilik modal mendapatkan sejumlah keuntungan dari hasil

3

penanaman modal tersebut.2 Investor sebelum melakukan investasi di bursa

saham akan mengumpulkan sebanyak mungkin informasi yang berguna dalam

pengambilan keputusan investasi tersebut atau sering disebut proses

penilaian.3

Evaluasi kinerja portofolio saham merupakan tahap yang penting dalam

proses keputusan investasi. Dalam mengevaluasi kinerja portofolio saham,

investor harus memperhatikan apakah tingkat return portofolio yang diperoleh

sudah cukup memadai untuk menutup risiko yang harus ditanggung. Dengan

kata lain, penilaian kinerja portofolio saham harus didasarkan pada ukuran

yang bersifat risk-adjusted.

Ukuran kinerja portofolio yang bersifat risk-adjusted berarti bahwa

pengukuran kinerja portofolio tidak hanya dilihat dari besarnya return

portofolio, tetapi juga harus memperhatikan besarnya risiko yang harus

ditanggung untuk memperoleh besarnya return tersebut. Di pihak lain, setiap

investor mempunyai persepsi yang berbeda mengenai risiko sehingga ada

kendala dalam mengukur kinerja portofolio saham.

Syarat utama yang diinginkan oleh para investor untuk bersedia

menyalurkan dananya melalui pasar modal adalah perasaan aman akan

investasinya. Perasaan aman ini diantaranya diperoleh karena investor

2 Sumantoro, Pengantar Tentang Pasar Modal Indonesia, (Jakarta: ghalia Indonseia, 1990), hal 14

3 Putu Anom Mahadwartha. “Analisis Cluster Saham-Saham Berdasarkan Rasio Profitabilitas di Masa Krisis,” Jurnal Ekonomi dan Bisnis Dian Ekonomi. VIII/2, (Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Styawacana, 2002)

4

memperoleh informasi yang jelas, wajar, dan tepat waktu sebagai dasar

pengambilan keputusan investasi.

Untuk menganalisis pergerakan harga saham di pasar modal seorang

investor harus dapat membaca dari suatu indeks harga saham. Indeks harga

saham adalah suatu indikator yang menunjukkan pergerakan harga saham.

Indeks berfungsi sebagai indikator trend pasar, artinya pergerakan indeks

menggambarkan kondisi pasar pada suatu saat, apakah pasar sedang aktif atau

lesu. Pergerakan indeks menjadi indikator penting bagi para investor untuk

menentukan apakah mereka akan menjual, menahan atau membeli suatu atau

beberapa saham. Karena harga-harga saham bergerak dalam hitungan detik

dan menit, maka nilai indeks pun bergerak turun naik dalam hitungan waktu

yang cepat pula.4

Pada setiap pengambilan keputusan investasi, investor akan

dihadapkan pada keadaan ketidakpastian. Ketidakpastian merupakan unsur inti

dari investasi, sehingga investor harus mempertimbangkan ketidakpastian ini

sebagai risiko investasi. Hal ini mendorong investor yang rasional untuk selalu

mempertimbangkan risiko dan tingkat pengembalian yang diharapkan dari

setiap sekuritas.5

Return yang diharapkan dan risiko mempunyai hubungan yang positif.

Semakin besar risiko suatu sekuritas, semakin besar return yang diharapkan.

4 “ Index Harga Saham ” , www.idx.co.id, akses 14 maret 2008

5 Putu Anom Mahadwartha, “Analisis Ekonometri: Pengaruh Return, Volume Transaksi dan Risiko Unik Saham Terhadap Beta Perusahaan pada Industri Rokok,” Jurnal Riset Akuntansi, Manajemen, dan Ekonomi 1, 2001.

5

Sebaliknya juga benar, yaitu semakin kecil return yang diharapkan, semakin

kecil risiko yang harus ditanggung.6 Sejauh masih berlaku hubungan yang

positif antara risiko dan tingkat keuntungan (return), investor bersedia

memiliki investasi yang lebih berisiko jika investor dapat mengharapkan

untuk memperoleh keuntungan yang lebih besar.7

Mengenai investasi di pasar modal syariah, Siti zulaihah pernah

menganalisis kinerja saham pada perusahaan manufaktur, yaitu dengan

membandingkan antara risk dan return antara saham yang konsiten dan saham

yang tidak konsiten listing di JII.8 Dari hasil penelitihan tersebut antara

saham yang konsiten dan yang tidak konsisten listing di JII tidak ada

perbedaan kinerja yang signifikan diantara keduanya, hal ini dimungkinkan

karena portofolio yang dia susun berdasarkan pada jenis peusahaan yang

sama yang mana proses listing hanya di tentukan oleh screening syariah.

Berdasarkan pada penelitihan tersebut maka penelitihan ini akan

melanjutkan penelithan sebelumnya yaitu mengenai kinerja saham yang

konsisten dan tidak konsisten listing di JII. Dengan memasukan seluruh data

saham yang listing di JII tidak hanya perusahaan manufaktur saja. Alasanya

yaitu untuk mngetahui apakah benar-benar tejadi perbedaan kinerja antara

6 Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, (Yogyakarta: BPFE, 2000), hlm. 138.

7 Yulie Wulandari, “Analisis Perbedaan Tingkat Keuntungan dan Risiko Saham Sektor Perbankan dan Sektor Industri Tekstil dan Garment Periode 200-2001 (Studi Pada BEJ) ,” skripsi tidak dipublikasikan, FE UII Yogyakarta, 2002, hlm. 4.

8 Siti Zuliahah, “Perbandingan Tingkat Pengembalian Dan Risiko Saham Antara Perusahaan Yang Konsisten Dan Yang Tidak Konsisten Dalam Jakarta Islamic Index (Jii) Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di JII Tahun 2004-2006 ”, Skripsi UIN Sunan Kalijaga , 2008

6

saham yang konsisten dan saham yang tidak konsiten terdaftar di JII

Perbedaan penelitihan ini dengan penelitihan sebelumnya adalah terletak pada

objek yang diteliti yaitu dengan memasukan semua saham yang tergabung di

JII dan tahun penelitihan berbeda selain itu penelitihan ini akan

membandingkan dari segi risk-adjusted dengan Metode Sharpe, Treynor Dan

Jansen.

B. Pokok Masalah

Berdasarkan pada latar belakang di atas, maka tujuan dari penelitian

ini adalah sebagai berikut:

Apakah kinerja portofolio saham konsiten itu lebih baik dari pada

yang tidak konsisten terdaftar di index JII berdasarkan risk-adjusted ( Metode

Sharpe, Treynor And Jansen )

C. Tujuan Penelitian

Berdasarkan pokok masalah di atas, maka tujuan dari penelitian ini

adalah sebagai berikut:

Menjelaskan perbandingan kinerja saham konsisten dengan saham

yang tidak konsisten listing di index JII berdasarkan risk-adjusted ( Metode

Sharpe, Treynor And Jansen )

D. Manfaat Penelitian

Manfaat dari penelitian ini adalah:

7

1. Penyusun: merupakan suatu kesempatan untuk memperdalam

pengetahuan di bidang instrumen pasar modal khususnya saham syariah.

2. Pengamat dan pelaku pasar modal: dapat memberikan gambaran serta

masukan mengenai kinerja saham syariah.

3. Calon Pemodal: dapat memberikan alternatif pilihan investasi bagi calon

pemodal untuk menanamkan dananya pada saham syariah yang selalu

konsisten dalam index JII atau yang baru masuk dalam daftar JII

4. Perkembangan ilmu pengetahuan: sebagai bahan kajian untuk pihak lain

dalam penelitian berikutnya.

E. Telaah Pustaka

Penelitian-penelitian dengan obyek pasar modal syariah atau pasar

modal yang berpegang pada konsep syariah di Indonesia sudah mulai banyak

dilakukan. Di antarnya adalah penelitihan yang dilakukan oleh Siti Zulaihah.

Dia menguji tingkat keuntungan dan risiko saham dan portofolio antara

perusahaan yang konsisten dan perusahaan yang tidak konsisten pada industri

manufaktur. Alasan penggunaan industri manufaktur adalah karena

perusahaan manufaktur memiliki jumlah perusahaan yang relatif banyak,

industri manufaktur masih banyak diminati investor meski kondisi

perekonomian Indonesia mengalami masa krisis karena industri manufaktur

sebagian besar adalah memproduksi barang-barang kebutuhan dasar yang

masih menjadi prioritas utama dalam kondisi perekonomian seperti ini.

Penelitian ini Menggunakan metode pengamatan tahun 2004-2006 (enam

8

periode JII). Hasilnya ada tujuh perusahaan yang konsisten dan banyak

perusahaan yang tidak konsisten dalam setiap periode pengamatan yang

digunakan sebagai sampel dalam penelitian ini.

Analisa yang digunakan adalah menghitung return rata-rata harian

saham dilanjutkan dengan menghitung standar deviasi return rata-rata harian

saham. Kemudian menghitung return portofolio dan risiko portofolio. Hasil

analisa yang didapat menunjukkan bahwa dari semua perhitungan yang telah

dilakukan kondisi perusahaan yang konsisten lebih baik daripada perusahaan

yang tidak konsisten.

Analisa yang terakhir menggunakan uji statistik uji beda Independent

Sample t-test, dengan menggunakan alat bantu software SPSS versi 10. Uji

beda dilakukan guna menjelaskan apakah ada perbedaan return dan resiko

(saham dan portofolio) yang signifikan antara perusahaan yang konsisten dan

perusahaan yang tidak konsisten. Hasil analisa menunjukkan bahwa tidak ada

perbedaan return (saham dan portofolio) dan risiko (saham dan portofolioyang

signifikan antara perusahaan yang konsisten dan perusahaan yang tidak

konsisten pada Jakarta Islamic Index.9

Renold Darmansyah melakukan penelitihan tentang performa saham

syariah yang listing di JII tahun 2002 – 2004 baik secara individu maupun

dalam suatu portofolio. Adapun portofolio yang dia bandingkan adalah

saham yang konsiten dan yang tidak konsisten listing di JII.

9 ibid

9

Dalam penelitihan ini dia mengunakan variable bebasnya yaitu:

return, varian dan covarian serta corelasi dan beta dari saham selain itu dia

juga menggunakan metode Sharpe, Treynor dan Jansen sebagai alat untuk

mengukur kinerja. Hasil dari penelitihan ini menunjukan ada 13 saham yang

konsiten listing di JII mempunyai kinerja yang lebih bagus daripada saham

yang tidak konsiten listing, sehingga bagi investor yang berpikir jangka

panjang dengan berharap kestabilan return tanpa berharap growth

memungkinkan untuk menjadikan portofolio saham yang konsisten sebagai

alternatif investasinya, dan didapat lagi kesimpulan bahwa JII sebagai indeks

saham syariah yang saat ini belum optimal fungsinya sebagai cerminan pasar

saham syariah.10

Menurut Farida Rachmawati kinerja portofolio saham syariah

memiliki prospek yang tidak mengecewakan. Selama tahun 2001-2002,

kinerja portofolio saham syari’ah telah mengungguli kinerja saham

konvensional untuk kriteria Sharpe Index dan Treynor Index. Portofolio saham

konvensional hanya unggul pada pengukuran dengan Jenshen's Alpha. Dalam

hal ini portofolio saham syariah unggul pada kriteria return dan risk (level

total risiko dan risiko pasar).11

10 Renold Darmasyah, “ Analisis Permormas Saham Syariah Antara Yang Konsisten Dan

Yang Tidak Konsisten Dalam Jakarta Islmaic Index ( Suatu Perbandingan )” JURNAL EKSIS, Vol 2 no 23, 2006, hal.. 80

11 T. Farida Rachmayanti, “Analisis Kinerja Portofolio Saham Syariah Pada Bursa Efek Jakarta tahun 2001-2002”, Jurnal Ekonomi Keuangan dan Bisnis Islami, Vol. 2 No. 3 (Juli-September, 2006).

10

Hasil penelitian tersebut juga menunjukkan proses screening

berdasarkan syari’ah memberikan pengaruh positif terhadap kinerja portofolio

saham syari’ah. Dari penelitian terlihat, kinerja portofolio 22 saham syari’ah

mampu mengungguli kinerja 23 saham konvensional selama periode 2001-

2002.

F. Kerangka Teoritik

Proses screening index syariah adalah proses seleksi ketat yang

meliputi faktor legalitas secara hukum Islam dan faktor fundamental

perusahaan sebagai penentu apakah saham tersebut layak dimasukan dalam

daftar index syariah atau tidak. Seleksi saham ini selalu dilakukan tiap enam

bulan sekali.12 Jadi secara teori hanya saham-saham yang sesuai dengan

syariah dan mempunyai fundamental yang kuat sajalah yang mampu tetap

konsisten di Jakarta Islamic Index.

Kondisi fundamental emiten adalah faktor yang berkaitan langsung

dengan kinerja emiten itu sendiri. Semakin baik kinerja emiten maka semakin

besar pengaruhnya terhadap kenaikan harga saham. Begitu juga sebaliknya,

semakin merosot kinerja emiten maka semakin besar kemungkinan

merosotnya harga saham yang diperdagangkan dilantai bursa. Selain itu

keadaan emiten juga menjadi tolak ukur seberapa besar risiko yang bakal

ditanggung oleh investor.13 Hal ini menunjukan bahwa, saham-saham yang

12 http://www.jsx.co.id, akses 13 November 2007. 13 Ali Arifin, Membaca Saham, (Yogyakarta: Andi , 2007), hal. 116

11

konsisten memiliki faktor fundamental kuat yang dapat meningkatkan kinerja

saham. Kinerja saham yang baik akan menghasilkan tingkat return yang tinggi

dan mempunyai tingkat risiko yang lebih kecil. Karena itulah, saham yang

konsisten listing mempunyai kinerja yang lebih baik jika dibandingkan

dengan saham yang tidak konsisten listing di Jakarta Islamic Index.

Return dan risiko dapat dijadikan sebagai alat evaluasi kinerja suatu

saham. Konsep ini didasarkan pada gabungan antara return dan risiko atau

disebut dengan istilah risk-adjusted performance. Secara teoritis, ukuran risk-

adjusted performance tersebut memungkinkan dilakukannya pembandingan

secara langsung portofolio dengan tingkat risiko dan return.14 Berdasarkan

pada teori pasar modal, beberapa ukuran kinerja portofolio sudah

memasukkan faktor return dan risiko dalam perhitungan kinerjanya. Adapun

ukuran kinerja portofolio yang sudah memasukan faktor return dan risiko

adalah indeks Sharpe, indeks Treynor Dan indeks Jensen.15

G. Hipotesis

Berdasarkan kerangka teori diatas, maka hipotesis dalam penelitian ini

adalah sebagai berikut:

Ho : tidak ada perbedaan kinerja yang signifikan antara saham syariah yang

konsisten listing di index JII dengan yang tidak konsiten.

14 I Gusti Bagus W,” Konsistensi Risk-Adjusted Performance Sebagai Pengukur Kinerja

Portofolio Saham Di Pasar Modal Indonesia”, BULETIN STUDI EKONOMI, Volume 13 Nomor 2 Tahun 2008

15 Eduardus Tandelin, Analisis Investasi Dan Manajemen Portofolio, (Yogyakarta:

BPFE, 2007), hlm. 324

12

Ha : ada perbedaan kinerja yang signifikan antara antara saham syariah yang

konsisten listing di index JII dengan yang tidak konsiten.

H. Metode Penelitian

1. Populasi dan Sampel

Populasi merupakan sekelompok orang, kejadian atau segala

sesuatu yang mempunyai karakteristik tertentu.16 Populasi penelitian ini

adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index pada

tahun 2006-2007. Teknik pengambilan sampel dalam penelitihan ini

dengan sisten jenuh, yaitu memasukan seruluh anggota sampling dalam

penelitihan.17 Dalam penelitihan ini sampel dikelompokan menjadi 2

bagian, yaitu saham yang konsisten dan saham yang tidak konsisten listing

di JII. Adapun kriteria yang digunakan dalam pembagian sampel adalah

sebagai berikut:

1. Saham yang konsisten adalah saham yang selalu listing selama

periode penelitian yaitu periode 2006-2007

2. Adapun saham yang tidak termasuk dalam kategori konsisten akan

dikelompokan ke dalam kategori saham tidak konsisten

2. Jenis Penelitian

Dari segi tujuannya penelitian ini termasuk dalam jenis penelitian

terapan, penelitian terapan dilakukan dengan tujuan menerapkan,

16 Nur Indriantoro dan Bambang Supomo, Metodologi Penelitian Bisnis Untuk Akuntansi

dan Manajemen. Edisi , (Yogyakarta : BPFE, 1999), hlm. 115. 17 Sugiyono, Statistika Untuk Penelitihan, (Bandung: Alfabeta, 2004), hlm 61

13

menguji, dan mengevaluasi kemampuan suatu teori yang diterapkan

dalam memecahkan masalah-masalah praktis.18

Penelitian ini bersifat deskriptif analisis komparatif yaitu penelitian

untuk menggambarkan kinerja saham syariah melalui tingkat

pengembalian (return) yang diperoleh dari kedua kelompok portofolio

saham. Kemudian dilakukan pengukuran tingkat risiko, baik individual

maupun kelompok. Setelah itu, hasil perhitungan tersebut digunakan

sebagai variabel untuk perbandingan antara kinerja saham syariah antara

yang konmsisten listing dan yang tidak konsisten di JII

3. Data

Data yang digunakan dalam penelitihan ini adalah data harga saham

yang konsisten listing maupun yang tidak konsisten listing di jakarta

islamic index mulai januari 2006 sampai pada desember 2007

4. Metode Pengumpulan Data

Adapun metode pengumpulan data yang akan digunakan adalah

metode studi pustaka, yaitu dengan cara megumpulkan data relevan

dengan analisis yang akan digunakan dari berbagai literatur. Sedangkan

data sekunder yang akan dianalisis dalam penelitihan ini adalah data harga

saham syariah yang tersebut diatas yang terdapat dalam laporan harga

saham yang dipublikasikan oleh BEJ melalui JSX monthly statistic serta

literatur lain yang dapat melengkapi. Harga saham yang dipilih adalah

harga closing price harian

18 ibid, Metode Penelitian Bisnis,(Bandung: CV Alfabeta), 2003, hlm. 77.

14

5. Analisis Data

Seluruh saham yang masuk dalam daftar JII akan diamati dan

dikelompokan berdasarkan kriteria saham yang konsisten dan yang tidak

konsisten. Adapaun langkah-langkah yang dilakukan dalam penelitihan ini

adalah adalah sebagai berikut :19

a. Pengumpulan data harga saham, yaitu closing price harian

b. Seleksi saham, seleksi saham dilakukan pada seluruh saham yang

terdaftar di JII dalam kurun waktu penelitihan, yaitu untuk melihat

konsistensi dari tiap-tiap saham yang lisitng di JII.

c. Menghitung return harian

1

1

−

−−=t

tt

PPPR

Dimana :

R = return harian

Pt = harga saham hari ini

Pt – 1 = harga saham kemarin

d. Mengitung deviasi standar

Var(r) = σ2 = ∑=

−n

ii NRER

1

2 /)]([(

Dimana :

2α = variance

R i = return ke-i yang mungkin terjadi

E(R) = retun yang diharapkan 19 Renold Darmasyah, ibid hal. 60-66

15

N = banyaknya retun yang mungkin terjadi

e. Mengitung korelasi

f. Menghitung beta saham individu

ri = αil + βil rl + ε il

Dimana :

ri = return sekuritas i untuk pereode tertentu

αil = notasi titik potong ( intercept )

βil = notasi kemiringan ( slope )

rl = return di indeks pasar untuk pereode yang sama

ε il = random error

g. Mengitung return portofolio

W1 + W2 + ... + Wn = ∑=

=n

iiW

11

E(Rp) = ∑=

n

iii RW

1

Dimana :

E(Rp) = return yang diharapkan dari portofolio

W i = bobot portofolio sekuritas ke-i

R i = return yan darapkan dari sekuritas ke-i

n = jumlah sekuritas yang berbeda dalam portofolio

h. Menghitung standar deviasi portofolio

σp = [wx2σx

2 + wy2σy

2 + 2wxwy (ρxyσxσy)]1/2

Dimana :

16

σp = standar deviasi portofolio

ρxy = koefisien dari korelasi saham x dan y

W x = bobot portofolio saham ke-i

W y = bobot portofolio pada sahm y

xα = satandar deviasi saham x

yα = satandar deviasi saham y

i. Menghitung beta portofolio

rp = αpl + βpl rl + εpl

Dimana :

rp = return portofolio uintuk pereode waktu tertentu

αpl = notasi titik potong portofolio

βpl = notasi kemiringan portofolio

rl = return di indeks pasar I untuk periode yang sama

εpl = random error term portofolio

j. Menghitung sharpe

Spi = pi

fpi

SDrr −

Dimana :

Spi = indek sharpe portofolio i

rpi = rata-rata tingka tpengembalian porotofolio i

rf = rata-arat bunga investasi bebas risiko

SD = stabdar deviasi dari tingkat pengembalian portofolio i

17

rpi-rf = premi risiko portofolio i

k. Menghitung treynor

Tpi = pi

fpi rrβ

−

Dimana :

Tp = indeks treynor portofolio ke i

= rata-rata tingkat pengembalian portofolio ke i pir

fr = rata-rata atas bunga investasi bebas risiko

piβ = premi risiko portofolio i

l. Menghitung Jensen

JP = arp – [arf + (arm – arf) βp]

Di mana:

Jp = indeks Jensen portofolio.

arp = rata-rata return portofolio p.

arf = rata-rata tingkat return bebas risiko

βp = beta portofolio p.

arm = rata-rata return pasar.

m. Pengujian Hipotesis

Untuk membuktikan apakah ada perbedaan kinerja yang

signifikan antara saham syariah yang konsisten dan yang tidak

konsisten listing di JII maka akan dibandingkan return harian selama

periode penelitian dengan menggunakan uji beda t-test. Uji beda t-test

yaitu dengan dua sampel beda rata-rata varians tidak diketahui tetapi

18

dianggap tidak sama. Untuk menentukan apakah dua sampel yang

tidak berhubungan memiliki nilai rata-rata yang berbeda. Uji beda t-

test dilakukan dengan cara membandingkan perbedaan antara dua nilai rata-

rata dengan standar eror dari perbedaan rata-rata dua sampel.20

I. Sistematika Pembahasan

Penelitian ini agar dapat diperoleh pemahaman yang runtut, sistematis dan

jelas, maka penulis memberikan kerangka sistematika pembahasan sebagai berikut:

Bab pertama, berisi pendahuluan yang berisi pengantar dan pengarah kajian

dalam bab-bab selanjutnya. Bab ini terdiri atas delapan sub bab yaitu latar belakang

masalah, pokok masalah, tujuan dan manfaat penelitian, telaah pustaka, kerangka

teoritik, hipotesis, metode penelitian yang digunakan dalam penelitian dan

sistematika pembahasan.

Bab kedua, akan menyajikan landasan teori yang menjelaskan pokok-pokok

teori yang akan dibahas lebih mendalam dalam skripsi ini.

Bab ketiga, dalam bab ini dibahas bagaimana gambaran umum Jakarta

Islamic Index beserta perusahaan-perusahaan yang listing di dalamnya.

Bab keempat, dalam bab ini akan mencoba menganalisis melalui

pendekatan model risk adjusted. ( Metode Sharpe, Treynor Dan Jansen )

Bab kelima, dalam bab ini berisi kesimpulan dari uraian yang telah

dijelaskan pada bab-bab sebelumnya sekaligus merupakan jawaban dari masalah

yang telah dirumuskan. Selain itu, dalam bab ini juga berisi saran dan rekomendasi

yang muncul berkaitan dengan pembahasan skripsi untuk penelitian selanjutnya.

20 Imam Ghazali, Analisis Multivariate Dengan Program SPSS, edisi 3, (Semarang:

Badan Penerbit Universitas Diponegoro), hlm. 55-56.

BAB V

PENUTUP

A. Kesimpulan

Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan sebelumnya, dapat

ditarik suatu kesimpulan sebagai berikut:

1. Kinerja saham yang konsiten, tidak selalu lebih baik dari pada saham yang

tidak konsisten listing di jakarta islamic index, hal ini terbukti dalam

penilitihan bahwa kinerja saham konsisten pada pereode I tahun 2006

lebih baik dari pada saham yang tidak konsisten. Sedangkan pada periode

II tahun 2006 dan periode I tahun 2007 saham yang tidak konsisten

memiliki kenerja yang lebih baik dari pada saham yang konsisten. Pada

periode II tahun 2007 saham konsisten lebih baik dari pada saham yang

tidak konsisten. Hasil ini juga sesuai dengan metode risk adjusted (

Metode Sharpe, Treynor And Jansen )

2. Pengujian hipotesis dengan menggunakan uji t menyatakan bahwa tidak

ada perbedaan return saham yang signifikan antara perusahaan yang

konsisten dan yang tidak konsisten selama tahun 2006-2007. Begitu juga

dengan risiko saham, hasil dari uji t menyatakan bahwa tidak ada

perbedaan risiko saham yag signifikan antara perusahaan yang konsisten

dan yang tidak konsisten selama tahun 2006-2007.

87

88 B. Saran

Dari hasil penelitian yang telah dilakukan dan didasarkan pada

kesimpulan di atas, maka keterbatasan dan saran-saran yang bisa disampaikan

diantaranya:

1. Jakarta Islamic Index yang merupakan indeks saham yang berbasis

syari’ah harus dioptimalkan fungsinya, mengingat jumlah masyarakat

Indonesia yang sebagian besar beragama Islam, sehingga bisa dijadikan

alternatif investasi.

2. Penelitian ini menggunakan periode pengamatan 2 tahun sehingga

penelitian berikutnya diharapkan dapat menggunakan periode penelitian

dengan jangka waktu yang lebih panjang. Penelitian ini juga perlu diulangi

dengan menambah variable. Variabel penelitian perlu ditambahkan lagi,

agar hasil penelitian yang diperoleh bisa lebih mendekati kenyataan yang

ada dalam objek penelitian (Jakarta Islamic Index).

DAFTAR PUSTAKA

Sumber Al-Quran

Departemen Agama Republik Indonesia, Al Qur’an dan terjemahannya,

(Semarang : CV. Asy-Syifa, 2007).

Sumber Buku

Abdul Halim, Analisis Investasi (Jakarta: Salemba, 2005)

Ali Arifin, Membaca Saham, (Yogyakarta: Andi , 2007)

Bambang Riyanto, Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan edisi 4 , (Yogyakarta:

BPFE, 2001)

Budi Setyanto, “High Return Dunia Akhirat”, Majalah Modal, No.22/11, 2004

Dr. Husein Syahatah dan Dr. Athiyah Fayyadh, Bursa Efek Tuntunan Islam dalam

Transaksi di Pasar Modal (Surabaya: Pustaka Progresif, 2004)

Eduardus Tandelin, Analisis Investasi Dan Manajemen Portofolio, (Yogyakarta:

BPFE, 2007)

Heri Sudarsono, Bank dan Lembaga Keuangan Syariah (Yogyakarta: EKONISIA.

2003)

Imam Ghazali, Analisis Multivariate Dengan Program SPSS, edisi 3 (Semarang:

Badan Penerbit Universitas Diponegoro)

Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, (Yogyakarta: BPFE, 2000)

Mamduh M. Hanafi dan Abdul Halim, Analisis Laporan Keuangan, Edisi II,

(Yogyakarta: UPP-AMP YKPN, 2005)

Muh. Firdaus. dkk, Sistem Kerja Pasar Modal Syari’ah, (Jakarta: Renaisan, 2005)

89

90 Nasrun Haroen, Perdagangan Saham di Bursa Efek Tinjauan Hukum Islam,

(Jakarta: Yayasan Kalimah, 2000)

Nur Indriantoro dan Bambang Supomo, Metodologi Penelitian Bisnis Untuk

Akuntansi dan Manajemen. Edisi , (Yogyakarta : BPFE, 1999)

Suad Husnan, Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas , (Yogyakarta:

UPP AMP YKPN, 2003)

Sugiyono, Statistika Untuk Penelitihan, (Bandung: Alfabeta, 2004)

Sumantoro, Pengantar Tentang Pasar Modal Indonesia, (Jakarta: ghalia

Indonseia, 1990)

Tim Edukasi Profesional Syari’ah, Sistem Kerja Pasar Modal syariah (Jakarta:

Renaisan, 2005)

Sumber Jurnal, Majalah dan Lain-lain

I Gusti Bagus W,” Konsistensi Risk-Adjusted Performance Sebagai Pengukur

Kinerja Portofolio Saham Di Pasar Modal Indonesia”, BULETIN

STUDI EKONOMI, Volume 13 Nomor 2 Tahun 2008

M. Gunawan Yasni, “Pasar Modal Syariah”, Modal, No. 1/1, (November, 2002)

Nugroho, “Ahlan Wasahlan Pasar Modal Syariah”, Modal, N0. 6/1-April 2003

Putu Anom Mahadwartha, “Analisis Ekonometri: Pengaruh Return, Volume

Transaksi dan Risiko Unik Saham Terhadap Beta Perusahaan pada

Industri Rokok,” Jurnal Riset Akuntansi, Manajemen, dan Ekonomi 1,

2001.

______________________. “Analisis Cluster Saham-Saham Berdasarkan Rasio

Profitabilitas di Masa Krisis,” Jurnal Ekonomi dan Bisnis Dian

Ekonomi. VIII/2, (Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Styawacana,

2002)

91 Renold Darmasyah, “ Analisis Permormas Saham Syariah Antara Yang Konsisten

Dan Yang Tidak Konsisten Dalam Jakarta Islmaic Index ( Suatu

Perbandingan )” JURNAL EKSIS, Vol 2 no 23, 2006

Siti Zuliahah, “Perbandingan Tingkat Pengembalian Dan Risiko Saham Antara

Perusahaan Yang Konsisten Dan Yang Tidak Konsisten Dalam Jakarta

Islamic Index (Jii) Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar

Di JII Tahun 2004-2006 ”, Skripsi UIN Sunan Kalijaga , 2008

T. Farida Rachmayanti, “Analisis Kinerja Portofolio Saham Syariah Pada Bursa

Efek Jakarta tahun 2001-2002”, Jurnal Ekonomi Keuangan dan Bisnis

Islami, Vol. 2 No. 3 (Juli-September, 2006).

Yulie Wulandari, “Analisis Perbedaan Tingkat Keuntungan dan Risiko Saham

Sektor Perbankan dan Sektor Industri Tekstil dan Garment Periode 200-

2001 (Studi Pada BEJ) ,” skripsi tidak dipublikasikan, FE UII

Yogyakarta, 2002

Sumber Internet

“ Index Harga Saham ” , www.idx.co.id

“ Jakarta Islmic Inde”,http://id.wikipedia.org/wiki/Jakarta_Islamic_Index

“Efek Dari Naiknya Harga BBM”, republikaonline.com

“Harga Minyak Dunia Tertinggi Sepanjang Sejarah”, suarakaryaonline.com

“IHSG Kembali Melorot”,www.fiskal.depkeu.go.id

http://www.jsx.co.id

www.e-samuel.com

www.idx.co.id

BIOGRAFI TOKOH

Agus Sartono Agus Sartono adalah dosen dan peneliti pada Fakultas Ekonomi dan Program Pascasarjana Universitas Gajah Mada. Dia memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen pada tahun 1987. Master of Business Administration (MBA) dari School of Business, Western Carolina University, North Carolina pada tahun 1993. Pada tahun 1994 mengikuti short course di University of Kentucky, Lexington Kentucky USA mengenai Advance Banking Management. Hingga kini menjadi anggota Phi Gamma Mu (International Honor Society in Social Science) dan American Management Association (AMA). Iggi H. Achsien Iggi H. Achsien lahir di Indramayu tanggal 3 Februari 1977. menyelesaikan pendidikan sarjana di Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia. Ia juga sempat kuliah di School of Business Nanyang Technological University Singapore sebagai visiting student atas beasiswa Singapore International Foundation. Saat ini tercatat staff pengajar Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia. Selain itu ia tergabung sebagai peneliti di Laboratorium Studi Manajemen (LSM) FE UI, dan pernah melakukan studi tentang Islamic Unit Trust di Kuala Lumpur, Malayasia antara tahun 1998-1999. Dunia pasar modal dijalani dengan menjadi research analyst pada salah satu perusahaan sekuritas (asset management) di Jakarta. Jogiyanto

Dosen tetap FE UGM sejak tahun 1985. Setelah lulus S1 UGM pada tahun 1984, ia meraih gelar Ph.D di bidang akutansi dari Temple University, Philadelphia, USA pada tahun 1996. Sejak tahun 2001 ia menjabat sebagai direktur S2 dan S3 Akutansi FE UGM. Keanggotaan profesional yang diikutinya adalah American Accounting Association (AAA), Indonesian Economist Association (ISEI), Indonesian Association of Accountants (IAI), Beta Gamma Sigma, an honorary society in Business Administration, Chapter Michigan, Anggota Tim Akademik UNA, Anggota Dewan USAP, Ketua Bagian Riset IAI kompartemen Akutansi Public. Selain menulis buku, Jogiyanto juga aktif melakukan riset di bidang sistem informasi dan akutansi pasar modal.

Muhammad Muhammad lahir di Pati tanggal 10 April 1966. Gelar sarjananya diperoleh dari IKIP Yogyakarta (sekarang UNY) tahun 1990 dalam bidang Kurikulum dan Teknologi Pendidikan. Ia pernah mengikuti short course perbankan syari’ah di Syari’ah Banking Institut Yogyakarta tahun 1995. Gelar Master diperoleh dari Magister Studi Islam UII Yogyakarta dengan komsentrasi Ekonomi Islam. Perjalanan karirnya sebagai Manajer Akademik di Syari’ah Banking Institut Yogyakarta. (1995-1997), Biro Akademik Magister Manajemen STIE Mitra Indonesia (1996-1997), dan Kepala Sekolah Tinggi Ilmu Syari’ah (1997-2002). Saat ini beliau sebagai dosen luar biasa di perguruan tinggi baik negeri atau swasta dengan spesialisai studi Ekonomi Islam dan Perbankan Syari’ah. Karya-karya beliau yang telah diterbitkan adalah Lembaga Umat Kontemporer, Teknik Perhitungan Bagi Hasil, Prinsip-Prinsip Akuntansi Syari’ah dalam Al-Qur’an, Reksadana Syari’ah, Sistem dan Operasional Bank Syari’ah, Manajemen Bank Syari’ah, dll. M. Fakhruddin M. Fakhruddin adalah seorang praktisi dan akademisi di pasar modal. Mengajar dibeberapa perguruan tinggi swasta dan pelatihan pasar modal di Jakarta. Telah menulis beberapa buku aplikasi komputer di bidang Keuangan dan Bisnis. M. Sopian Hadianto M. Sopian Hadianto adalah seorang peminat dan peneliti pasar modal di dalam Lembaga Penelitian Visi Global Capital Market Specialist. Ia aktif melakukan beberapa penelitian seputar Mnajemen Portofolio dan Penilaian Sekuritas. Sapto Rahardjo Sapto Rahardjo menyelesaikan pendidikan dari Program Pasca Sarjana (S2) Administrasi Bisnis, Universitas Indonesia, serta beberapa kursus manajemen di luar negeri. Progaram pendidikan keuangan yang diikutinya adalah program Bankers Management Development Progaram. Berbagai program training, lokakarya, dan seminar di bidang keuangan dan investasi bisnis yang diikutinya semakin menambah luas wawasan pengetahuannya di bidang keuangan dan bisnis secara umum. Penulis masih aktif melakuakn penelitian dan penulisan artikel di

beberapa surat kabar di Indonesia, dan dapat dihubungi melalui alamat e-mail saptord@yahoo.com. Ubaidilah Nugraha Lahir di Jakarta pada tanggal 16 Juli 1974. Menyelesaikan gelar sarjana dari Fakultas Ekonomi UI tahun 1999 dan sempat menjadi Visiting Student di Natoinal University of Singapore atas beasiswa Singapore International Foundation. Mengawali kariernya di IBM sebagai Financial Analyst, setelah sebalumnya menjadi asisten laboratorium mata kuliah statistika pada FE UI, kemudian menjadi asisten manajer riset dan pengembangan produk pada PT. Messpierson Finas Investment Management (saat ini bernama Fortis Investment), dilanjutkan dengan PT. Boston Consulting Group (BCG) dan Skha Consulting menangani klien dari sektor keuangan dan perbankan. Saat ini beliau adalah Assistant Vice President, strategy and performance di PT. Bank Mandiri Tbk. Wlliam F. Sharpe William F. Sharpe saat ini bekerja sebagai Guru Besar Keuangan di Stanford University Graduate School of Business. Dr. Sharpe menerbitkan artikel-artikelnya dalam berbagai jurnal profesional, yang meliputi Management Science, Journal of Business, Journal of Finance, Jornal of Financial Economics, Jornal of Financial and Quantitative Analysis, Journal of Portofolio Mnagement, dan Financial Analysts Journal. Dr. Sharpe adalah mantan Presiden American Finance Associatioan (Asiosasi Keuangan Amerika). Pada tahun 1990 beliau menerima penghargaan Nobel di bidang Ilmu Ekonomi. Dr. Sharpe memperolrh gekar B.A., M.A., dan Ph.D. dalam bidang Ilmu Ekonomi dari University of California, Los Angeles.

DATA SUKU BUNGA BANK INDONESIA

Periode 2006-2007

Period BI Rate Jan 12.75% Feb 12.75% Mar 12.75% Apr 12.75% May 12.50% Jun 12.50% Jul 12.25% Aug 11.75% Sep 11.25% Oct 10.75% Nov 10.25% Dec 9.75% Jan 9.50% Feb 9.25% Mar 9.00% Apr 9.00% May 8.75% Jun 8.50% Jul 8.25% Aug 8.25% Sep 8.25% Oct 8.25% Nov 8.25% Dec 8.00%

Sumber www.bi.go.id

CURRICULUM VITAE

Nama : M. Anwar Syaifulloh

Tempat Tanggal Lahir : Blitar, 4 April 1984

Fakultas/Universitas : Syari’ah/UIN Sunan Kalijaga

Yogyakarta

Jurusan : Keuangan Islam (KUI)

Alamat Rumah : RT 01/ RW 01 Sidorejo

Ponggok, Blitar 66153

No Telepon : 081335098733 / 085729550946

Web Site : www.silgos.blogspot.com

www.gowox.page.tl

Nama Orang Tua

Ayah : Drs. Yasmito

Ibu : Waduriyaton

Latar Belakang Pendidikan :1.MI Ma’arif Candirejo (1991-1997)

2. MTsN Kunir Blitar (1997-2000)

3. MA Suci Gresik (2000-2003)

4. UIN Sunan Kalijaga (2003-2008)

Yogyakarta,

M 2008Nopember 23H 1429dah Dzulqa' 24

Penyusun

M. Anwar Syaifulloh