ANALISIS PENGARUH VARIABEL MAKRO EKONOMI TERHADAP

PERTUMBUHAN SUKUK KORPORASI INDONESIA

TAHUN 2011 - 2018

SKRIPSI

Diajukan Untuk Memenuhi Tugas dan Syarat-Syarat Guna Memperoleh

Gelar Sarjana Ekonomi (S.E) Pada Program Ilmu Ekonomi

Studi Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis dan

Sarjana Hukum (S.H) Pada Program Studi Hukum

Ekonomi Syariah Fakultas Agama Islam

Universitas Muhammadiyah Surakarta

Disusun oleh:

AZZA APRILIA

B 300152022 / I000152022

TWINNING PROGRAM

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS DAN FAKULTAS AGAMA ISLAM

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA

2019

ii

iii

iv

v

MOTTO

ما ودعك ربك وما قلى

“Tuhanmu tidak meninggalkan engkau dan tidak (pula) membencimu, dan

sungguh yang kemudian itu lebih baik bagimu daripada permulaan”

(QS.Ad-Dhuha 93:3)

إن مع العسر يسرا

“Sesungguhnya bersama kesulitan itu ada kemudahan.” (Q.S Al-Insyirah 6:94)

ابزين مع الص لة إن للا بز والص يا أيها الذين آمنىا استعينىا بالص

“Hai orang-orang yang beriman, mintalah pertolongan kepada Allah dengan sabar

dan shalat.Sesungguhnya Allah beserta orang-orang yang sabar.”

(QS. Al-Baqarah 2:153)

ول تهنوا ول تحزنوا وأنتم العلون إن كنتم مؤمنين

“Janganlah kamu bersikap lemah,dan janganlah (pula) kamu bersedih hati,

padahal kamulah orang-orang yang paling tinggi (derajatnya), jika kanu orang-

orang yang beriman” (QS.Al-Imran 3:139)

“Saya menjadi lebih tenang ketika saya tidak mengurusi yang bukan menjadi

rusan saya “ (Ali bin Abi Thalib)

“Allah knows and that’s enough for me” (penulis)

“Lakukan yang terbaik, perihal hasil biar Allah yang mengatur” (Penulis)

“Minta lah pada Allah sekalipun itu sulit bagimu (Penulis)

vi

PERSEMBAHAN

Dengan kerendahan dan keikhlasan hati serta penuh kebanggaan, karya ini

kupersembahkan untuk:

Allah SWT, atas segala rahmat kemudahan dan kelancaran serta hidayah

yang dicurahkan kepada hamba, sehingga dengan tepat waktu skripsi ini

dapat terselesaikan.

Kedua orangtua yang telah merawat, mendidik dan menasehati dengan

penuh cinta dan kasih sayang, yang selalu mendukung dan mendoakan

disetiap keputusan yang penulis ambil.

Sahabat-sahabatku terkasih Hana,Ninda,Sandra, Anisa dan Pratika yang

sudah selama ini menerima baik dan buruknyapenulis.

Sahabat-sahabat kostku terkasih Mba Galuh, Mba Fenny, Fanny,

Icha,mba Syifa dan Mba Handari yang telah banyak membantu dan

mensuport penulis.

Rekan-rekan Twinning Program angkatan 2015 untuk pertemanan,

semangat dan motivasinya selama ini,Terimakasih.

Almamaterku : Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Dan Fakultas Agama Islam

UMS.

vii

KATA PENGANTAR

Alhamdulillahirobbil’alamin, segala puji bagi Allah SWT atas segala limpahan

rahmat dan hidayah-Nya kepada penulis sehingga penulis dapat menyelesaikan

skripsi yang berjudul “ANALISIS PENGARUH VARIABEL MAKRO

EKONOMI TERHADAP PERTUMBUHAN SUKUK KORPORASI

INDONESIA TAHUN 2011 - 2018”.

Sholawat serta salam selalu tercurah kepada junjungan kita Nabi

Muhammad SAW, yang telah menuntun kita dari zaman jahiliyah ke zaman

terang benderang seperti saat ini.

Skripsi ini disusun dengan maksud untuk memenuhi salah satu syarat dalam

rangka menyelesaikan program pendidikan strata 1 pada Fakultas Ekonomi dan

Bisnis dan Fakuultas Agama Islam (Twinning Program) Universitas

Muhammadiyah Surakarta guna memperoleh gelar Sarjana Ekonomi. Selama

penulisan skripsi, Penulis menyadari bahwa dalam penyusunan skripsi ini tidak

lepas dari bantuan, dorongan, petunjuk, bimbingan dan saran dari berbagai pihak.

Sehingga dalam kesempatan ini penulis ingin mengucapkan terimakasih kepada:

1. Bapak Dr. Sofyan Anif., M.Si selaku Rektor Universitas Muhammadiyah

Surakarta.

2. Bapak Dr. Syamsul Hidayat., M.Ag selaku dekan Fakultas Agama Islam

Universitas Muhammadiyah Surakarta.

3. Bapak Dr. Imron Rosyadi., M.Ag selaku ketua program Studi Hukum

Ekonomi Syariah.

4. Ibu Ir. Maulidyah Indira Hasmariini,MS., Selaku Ketua Program Studi Ilmu

Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

Muhammadiyah Surakarta

viii

5. Ibu Eny Setyowati., SE., Msi., selaku pembimbing skripsi yang telah

meluangkan waktu, tenaga dan pikiran dalam memberikan bimbingan,

pengarahan dan motivasi kepada penulis.

6. Bapak Drs. Harun., MH selaku Pembimbing II dan Pembimbing Akademik,

Program Studi Hukum Ekonomi Syariah Universitas Muhammadiyah

Surakarta.

7. Dosen Fakultas Agama Islam khususnya Program Studi Hukum Ekonomi

Syariah Universitas Muhammadiyah Surakarta yang telah memberikan

banyak ilmu kepada penulis selama masa perkuliahan.

8. Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis khususnya Program Studi Ekonomi

Pembangunan Universitas Muhammadiyah Surakarta yang telah

memberikan banyak ilmu kepada penulis selama masa perkuliahan

9. Ibu dan Bapak yang tercinta terimakasih atas segala kasih sayang,

pengertian, motivasi dan doa yang selalu terucap untuk penulis.

10. Buat kak Intan dan kak Wahyu serta sikecil Adzkia yang sudah memberi

semangat dan masukan kepada penulis.

11. Buat sahabat-sahabatku terkasih (Hana,Anisa,Pratika,Yusi,Isqi dan Ibel)

yang telah menemani saat dibangku kuliah yang selalu memberi semangat

dan membantu segala kesulitan dalam menyelesaikan tugas kuliah serta

penyusunan skripsi ini, terimakasih telah berjuang bersamaku.

12. Buat keluarga baru Al-Hijab (Sandra, Mba Galuh,Mba Fenny,Mba

Handari,Mba Syifa, Mba Nah, Fanny dan Icha) yang telah banyak

ix

membantu penulis dalam susah maupun duka serta memberikan semangat

dan merangkul layaknya keluarga.

13. Temen-temen seperjuangan Twinning Program angkatan 2015 untuk

pertemanan, semangat dan motivasinya selama ini,Terimakasih.

14. Dan masih banyak pihak yang tidak dapat ditulis satu per satu.

Penulis menyadari bahwa dalam penyusunan skripsi ini masih banyak

kekurangan. Untuk itu penulis mengharapkan saran dan kritikan yang

membangun. Akhir kata, penulis berharap skripsi ini dapat memberikan manfaat

bagi para pembaca.

Wassalamualaikum.Wr. Wb

Surakarta, 15 Mei 2019

Penulis

Azza Aprilia

x

ANALISIS PENGARUH VARIABEL MAKRO EKONOMI TERHADAP

PERTUMBUHAN SUKUK KORPORASI INDONESIA

TAHUN 2011 - 2018

Abstrak

Saham termasuk instrumen investasi pasar modal dalam jangka pendek

maupun jangka panjang. Indonesia dianggap memiliki potensi besar untuk

menjadi pasar sukuk, mengingat populasi muslim yang besar serta besarnya

pinjaman lintas negara. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh

pertumbuhan ekonomi (PDB),inflasi,sertfikat bank indonesia syariah (SBIS), dan

nilai tukar rupiah (kurs) terhadap pertumbuhan sukuk korporasi indonesia.

Populasi dalam penelitian ini adalah Sukuk Korporasi. Penentuan sampel dalam

penelitian ini menggunakan metode sampel jenuh, dan sampel yang diperoleh

adalah data harga pasar bulanan per Triwulan dari sukuk Koprorasi untuk Tahun

2011-2018. Untuk alat analisis dalam penelitian ini menggunakan metode analisis

Error Correction Mechanism (ECM) untuk menganalisis Signifikansi antara

Sukuk,Inflasi,Kurs Dan Sertfikat Bank Indonesia Syariah (SBIS),Hasil dari

penelitian ini menunjukan bahwa hanya variabel Inflasi dan tingkat Imbalan SBIS

yang mempunyai pengaruh signifikan negatif terhadap pertumbuhan sukuk

korporasi dalam jangka panjang, sedangkan untuk variabel yang lain tidak

mempunyai pengaruh yang signifikan dalam jangka panjang maupun jangka

pendek. Hal ini dikarenakan adanya peningkatan dan penurunan daya beli

konsumen yang menyebabkan permintaan masyarakat terhadap barang dan jasa

pada perusahaan yang nantinya akan meningkatkan profit atau menurunkan profit

suatu perusahaan.

Kata Kunci : Signifikansi,Sukuk,Pertumbuhan Ekonomi (PDB), Inflasi,Kurs,Sertfikat

Bank Indonesia Syariah (SBIS),Saham, Investasi.

xi

Abstract

Stocks include short-term and long-term capital market investment

instruments. Indonesia is considered to have great potential to become a sukuk

market, given the large Muslim population and the magnitude of cross-country

loans. This study aims to determine the effect of economic growth (GDP),

inflation, Indonesian Islamic bank certificates (SBIS), and the exchange rate

(exchange rate) on the growth of Indonesian corporate sukuk. The population in

this study is Corporate Sukuk. Determination of the sample in this study using the

saturated sample method, and the sample obtained is the monthly market price

data per Quarter from the Kopukorasi sukuk for 2011-2018. The analytical tool in

this study uses the Error Correction Mechanism (ECM) analysis method to

analyze the significance of Sukuk, Inflation, Bank Indonesia Syariah Exchange

Rate and Certificates (SBIS). The results of this study indicate that only Inflation

and SBIS Rewards variables have a significant effect negative for the growth of

corporate sukuk in the long run, while for other variables it does not have a

significant influence in the long or short term. This is because there is an increase

and decrease in the purchasing power of consumers that causes public demand for

goods and services in companies that will later increase profits or reduce profits of

a company.

Keywords: Significance, Sukuk, Economic Growth (GDP), Inflation, Exchange

Rate, Bank Indonesia Syariah Certificate (SBIS), Shares, Investment.

xii

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ........................................................................................ i

HALAMAN PERSETUJUAN ........................................................................ ii

HALAMAN PENGESAHAN .........................................................................iii

PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI ......................................................... iv

MOTTO........................................................................................................... v

PERSEMBAHAN ........................................................................................... vi

KATA PENGANTAR ................................................................................... vii

ABSTRAK ...................................................................................................... x

ABSTRACT .................................................................................................... xi

DAFTAR ISI .................................................................................................. xii

DAFTARTABEL ........................................................................................... xiv

DAFTAR GAMBAR .................................................................................... xv

DAFTAR GRAFIK ........................................................................................ xvi

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang .............................................................................. 1

B. Rumusan Masalah ......................................................................... 8

C. Tujuan Penelitian ........................................................................... 9

D. Manfaat Penelitian ........................................................................ 10

E. Metode Penelitian ......................................................................... 10

F. Sistematika Penulisan ................................................................... 17

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

A. Pasar Modal Syariah ..................................................................... 18

B. Prinsip Syariah Dalam Pasar Modal ............................................. 19

C. Karakteristik Pasar Modal Syariah ............................................... 20

D. Pengertian Pasar Saham Syariah .................................................. 20

E. Pengertian Sukuk .......................................................................... 21

F. Karakteristik Sukuk ...................................................................... 22

G. Dasar Hukum Pasar Modal dan Saham Berdasarkan Prinsip

xiii

Syariah ......................................................................................... 24

H. Akad Transaksi Saham Syariah .................................................... 26

I. Teori Ekonomi Makro .................................................................. 28

J. Penelitian Terdahulu .................................................................... 47

K. Kerangka Pemikiran ..................................................................... 51

L. Hipotesis ....................................................................................... 52

BAB III METODE PENELITIAN

A. Alat dan Model Analisis ............................................................... 53

B. Error Corection Model (ECM) ..................................................... 54

C. Uji Asumsi Klasik ....................................................................... 58

D. Uji Kebaikan Model ..................................................................... 62

E. Data dan Sumber Data .................................................................. 67

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

A. Gambaran Umum Variabel Penelitian ......................................... 72

B. Hasil Estimasi ............................................................................... 78

C. Uji Asumsi Klasik ........................................................................ 81

D. Uji Kebaikan Model ..................................................................... 84

E. Uji Validitas Pengaruh Variabel Independen ............................... 85

F. Interpretasi Pengaruh Variabel Independen ................................. 86

G. Interpretasi Ekonomi .................................................................... 87

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN

A. Kesimpulan ................................................................................... 91

B. Saran ............................................................................................. 92

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN

xiv

DAFTAR TABEL

Tabel 1.1 Perkembangan Emisi Sukuk Korporasi ......................................... 2

Tabel 1.2 Perkembangan Nilai Emisi Sukuk Korporasi dan

Tingkat Pertumbuhan Ekonomi di Indonesia ................................................. 3

Tabel 4.6 Hasil Estimasi Model Ekonometri Pengaruh Variabel Makro Terhadap

Pertumbuhan Sukuk Korporasi di Indoensia Periode 2011-2018 .................. 80

Tabel .4.7 Koefisien Jangka Panjang ............................................................. 81

Tabel 4.8 Uji Multikolinieritas Varian Inflation Factors (VIF ) Pengaruh

Variabekl Makro Terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi di Indoensia Periode

2011-2018 ...................................................................................................... 82

Table 4.9 Uji Validitas Pengaruh Independen terhadap Variabel Makro Terhadap

Pertumbuhan Sukuk Korporasi di Indoensia Periode 2011-2018 .................. 86

xv

DAFTAR GAMBAR

Gambar 2.1 Kurva Inlationary Gap ................................................................ 35

Gambar 2.2 Kurva Demand-Pull Inflation ..................................................... 37

Gambar 2.3 Kurva Inflasi Strukturalis ........................................................... 39

Gambar 2.11 Kerangka Pemikiran ................................................................. 52

xvi

DAFTAR GRAFIK

Grafik 4.1 Perkembangan Sukuk Korporasi di Indonesia

periode 2016Q1-2018Q4 ................................................................................ 72

Grafik 4.2 Perkembangan PDB di Indonesia

periode 2016Q1-2018Q4 ................................................................................ 74

Grafik 4.3 Perkembangan Iflasi di Indonesia

periode 2016Q1-2018Q4 ................................................................................ 75

Grafik 4.4 Perkembangan Kurs di Indonesia

periode 2014Q4-2018Q4 ................................................................................ 72

Grafik 4.5 Perkembangan SBIS di Indonesia

periode 2014Q4-2018Q4 ................................................................................ 72