93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

27
 Click to edit Master subtitle style 5/3/12  A. LEVERAGE B. STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN PENDEKATAN EBIT- EPS UNTUK STRUKTUR MODAL D. MEMILIH STRUKTUR MODAL OPTIMAL E. TUGAS2 TERSTRUKTUR XII. LEVERAGE & STRUKTUR MODAL

Transcript of 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

Page 1: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 1/27

Click to edit Master subtitle style

5/3/12  

A. LEVERAGEB. STRUKTUR MODAL

PERUSAHAAN PENDEKATAN EBIT-EPS UNTUK STRUKTUR MODALD. MEMILIH STRUKTUR MODALOPTIMALE. TUGAS2 TERSTRUKTUR

XII. LEVERAGE & STRUKTUR

MODAL

Page 2: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 2/275/3/12  

LEVERAGE

Leverage: hasil atas penggunaanaset2 atau dana2 berbiaya tetap

untuk memperbesarpengembalian bagi para pemilikperusahaan.

Leverage pengembalian &risiko .

Struktur modal mempengaruhi

nil i r h n.

Page 3: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 3/275/3/12  

LEVERAGE

 Tiga tipe dasar leverage:

1. Leverage operasi: hubungan

antara pendapatan penjualanperusahaan dengan EBIT.

2. Leverage keuangan: hubungan

antara EBIT perusahaan denganEPS.

3. Leverage total: hubunganantara enda atan en ualan

Page 4: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 4/275/3/12  

Analisis Titik Impas(BEP)

Penggunaan BEP:

1. Menentukan level keharusan

operasi untuk menutup semuabiaya.

2. Mengevaluasi profitabilitas yang

berkaitan dengan level penjualanyang bervariasi.

BEP operasi: level keharusan

penjualan untuk menutup semua

Page 5: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 5/275/3/12  

Pendekatan BEP

Pendekatan aljabar:

EBIT = (P x Q) – FC – (VC x Q)

EBIT = Q x (P – VC) – FC

Q = FC/(P – VC)

 Pendekatan grafik:

BEP: titik di mana biaya operasi total

(∑ FC + VC total) = pendapatan

Page 6: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 6/275/3/12  

Leverage Operasi

Leverage operasi: penggunaanpotensial atas biaya2 operasi tetap

untuk memperbesar efekperubahan2 dalam penjualan atasEBIT perusahaan.

Indikator leverage operasi: DOL

1. DOL = ∆EBIT/ ∆SR

2. DOL pada level penjualan Q= [Q x

Page 7: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 7/275/3/12  

Leverage Keuangan

Leverage keuangan: penggunaanpotensial atas biaya2 keuangan

tetap untuk memper-besar efek2perubahan2 dalam EBIT pada EPSperusahaan.

Biaya keuangan tetap: bunga atasutang & dividen saham preferen.

Indikator leverage keuangan (DFL):

1. DFL = ∆EPS/ ∆EBIT.

Page 8: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 8/275/3/12  

Leverage Total

Leverage total: penggunaanpotensial atas biaya2 tetap, operasi

& keuangan, untuk memperbesarefek2 atas perubahan dalampenjualan pada EPS perusahaan.

Indikator leverage total (DTL):1. DTL = ∆EPS/ ∆SR.

2. DTL pada level penjualan Q = [Q

x (P – VC)/ {Q x (P – VC) – FC – I –

Page 9: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 9/275/3/12  

STRUKTUR MODALPERUSAHAAN

 Tipe modal: 1. utang jangkapanjang; 2. saham preferen; 3.ekuitas saham biasa.

Biaya utang lebih rendah daripadabiaya bentuk pembelanjaan yanglain.

Pihak yang meminjamkan memintapengemba-lian relatif lebih rendah,karena mereka mengambil risiko

terkecil daripada para kontributor

Page 10: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 10/275/3/12  

Penilaian Eksternal atasStruktur Modal

Leverage keuangan dihasilkan daripenggunaan pembelanjaan berbiayatetap, seperti utang & saham biasa,

untuk memperbesar pengembalian& risiko.

Ukuran struktur modal:

1. Rasio utang: ukuran langsungtingkat utang

2. Rasio kelipatan bunga keuntungan& rasio enutu an emba aran

Page 11: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 11/275/3/12  

Teori Struktur Modal

Belum ada metodologi khusus yangdigunakan dalam menentukan

struktur modal optimal.Modigliani & Miller (1958)

mengasumsikan bahwa dalampasar2 yang sempurna, strukturmodal yang dipilih suatu perusahaantidak mempengaruhi nilainya.

Beberapa peniliti menguji hubunganantara struktur modal & nilai

Page 12: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 12/275/3/12  

Teori Struktur Modal

Hasilnya, struktur modal optimalteoritikal didasarkan pada

keseimbangan manfaat2 & biaya2pembelanjaan utang.

Manfaat pembelanjan uang:perlindungan pajak.

Biaya pembelanjaan utangdihasilkan dari:

1. Probabilitas kebangkrutan

Page 13: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 13/275/3/12  

Teori Struktur Modal

3. Biaya2 yang berkaitan denganpara manager yang memilikiinformasi lebih tentang prospekperusahaan daripada para investor.

Utang Bunga Pajak ri = rd x (1– T).

Probabilitas kebangkrutan, karena

ketidak-mampuan untuk memenuhi

Page 14: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 14/275/3/12  

ProbabilitasKebangkrutanRisiko bisnis: risiko terhadap

ketidakmampuan perusahaan untukmenutup biaya2 operasinya.

Leverage operasi Risiko bisnis .

Faktor lain yang mempengaruhi risikobisnis: stabilitas pendapatan &stabilitas biaya.

Risiko keuangan: risiko terhadap

Page 15: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 15/275/3/12  

ProbabilitasKebangkrutan

Risiko total: kombinasi risiko bisnis &keuangan, menentukan probabilitaskebangkrutannya.

Dilema risiko-pengembalian relatif 

ada untuk penggunaan leveragekeuangan.

Suatu perusahaan menggunakan

leverage lebih ke dalam struktur

Page 16: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 16/275/3/12  

Biaya2 Agensi yangDitanggung Para Lender

Problem agensi tercipta olehhubungan antara: 1. para pemilik &para manager; 2. para pemilik &para lender .

 Tingkat bunga pinjaman, dikunciketika kredit dinegosiasikan.

Suatu insentif ada untuk tindakanpara manager pada kepentinganpara pemegang saham untuk”men ambil keuntun an” dari ara

Page 17: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 17/275/3/12  

Biaya2 Agensi yangDitanggung Para Lender

Untuk menghindari situasi ini, paralender memberlakukan teknik2pemonitoran tertentu pada parapeminjam, yang menghasilkanbiaya2 agensi.

Para lender secara khususmelindungi dirinya sendiri denganmemasukkan dalam ketentu-an2persetujuan kredit yang membatasi

kemampuan perusahaan untuk

Page 18: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 18/275/3/12  

Informasi yang Asimetrik 

Dua kriteria utama yangmenentukan keputusan2pembelanjaan:

1. Mempertahankan struktur modalsasaran.

2. Mengikuti suatu hirarkipembelanjaan.

Hirarki ini disebut pecking order  

laba ditahan, diikuti pembelanjaanutan terakhir embelan aan

Page 19: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 19/27

5/3/12  

Informasi yang Asimetri

Penggunaan utang untukmenerbitkan dana biasanyadipandang sebagai sinyal (positif)

yang mencerminkan pandanganmanagemen atas nilai sahamperusahaan (undervalued). 

Penerbitan saham baru seringkalidiinterpretasikan oleh para investorsebagai sinyal negatif saham

overvalued.

Page 20: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 20/27

5/3/12  

Struktur Modal Optimal

Nilai perusahaan dimaksimumkan(V) ketika biaya modal (ra)diminimumkan struktur modal

optimal.

V = [EBIT x (1 – T)]/ ra = NOPAT/ ra.

Struktur modal optimal dapat dilihatpada Gambar 12.5 hlm. 573.

Leverage sampai titik M ra (V

), tetapi setelah melewati titik M,

Page 21: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 21/27

5/3/12  

-UNTUK STRUKTUR

MODALPendekatan EBIT-EPS: suatupendekatan untuk memilih strukturmodal yang memaksimumkan EPS

melebihi jangkauan EBIT yangdiharapkan.

Untuk menganalisis dampak struktur

modal perusahaan padapengembalian para pemilik, dapatdigunakan hubungan antara EBIT &

EPS.

Page 22: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 22/27

5/3/12  

-UNTUK STRUKTUR

MODALPendekatan EBIT-EPS dalam bentukgrafik:

1. Data yang dibutuhkan: duakoordinat EBIT-EPS.

2. Mengeplot data: EBIT (sumbu

horizontal), EPS (sumbu vertikal). Titik impas keuangan: level EBIT

hanya untuk menutup semua biaya2

keuangan tetap; level EBIT untuk

e per a a

Page 23: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 23/27

5/3/12  

e per a aRisiko dalam Analisis

EBIT-EPSSecara grafis, risiko setiap strukturmodal dapat dipandang dalam sudutdua ukuran:

1. Titik impas keuangan (intersepsumbu EBIT).

2. Tingkat leverage keuangan yangtercermin dalam slope garis strukturmodal.

Semakin tinggi titik impas keuangan

Page 24: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 24/27

5/3/12  

Kelemahan MendasarAnalisis EBIT-EPS

1. Teknik ini cenderung mengonsentrasi-kan pada memaksimumkan keuntungandaripada memaksimumkan kekayaan

pemilik sebagaimana tercermin dalamharga saham perusahaan.

2. Umumnya mengabaikan risiko.

Untuk memilih struktur modal terbaik,perusahaan harus mengintegrasikanpengembalian (EPS) & risiko(pengembalian disyaratkan, rs) ke dalam

Page 25: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 25/27

5/3/12  

MEMILIH STRUKTURMODAL OPTIMAL

Pengembalian disyaratkan (rs)berkaitan dengan level risikokeuangan tertentu dapat diestimasidalam sejumlah cara:

CAPM: estimasi b rs.

Mengestimasi nilai, dengan asumsibahwa semua keuntungan dibayarsebagai dividen, atau dengan modelpenilaian pertumbuhan-nol:

Page 26: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 26/27

5/3/12  

MEMILIH STRUKTURMODAL OPTIMAL

Sasaran manager keuangan adalahmemaksimumkan kekayaan pemilik,bukan profit.

Kekayaan para pemilik sebagaimanatercermin dalam nilai saham yangdiestimasi yang akan menyajikankreiteria untuk memilih strukturmodal terbaik.

 Tidak ada cara praktis untukmen hitun struk-tur modal o timal

Page 27: 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono

5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 27/27

5/3/12

TUGAS2 TERSTRUKTUR

Halaman 585 – 591, Nomor: P12-3, P12-6, P12-15, P12-15, P12-

19, P12-22, P12-23, P12-24.

Selamat mencoba.

 Terima kasih & wasalam.