MANAJEMEN PERBANKAN Pengelolaan Risiko Valas

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS DJUANDABOGOR, 2011

MANAJEMEN FOREX EXPOSURE1. Langkah-langkah Exposure Transaction

a) Identifikasi tingkat Transaction Exposure,Melakukan Net Transaction Exposure atau konsolidasi seluruh inflow dan outflow untuk setiap valas, karena tujuan dari financial management adalah memaksimalkan nilai NET TRANSACTION EXPOSURE SUBSIDIARIES perusahaan. Subsidiary Valas 1 Valas 1 Valas 1 Valas 1Tokyo Paris Singapore London Consolidated net Transaction Exposure 1 11 1 1. 1 (11 ) .111 (11 ) .111 1. 1 11 1 11 11 .1 (11 ) .111 (11 ) .111 (11 ) .111 1 . 1 11 1 (11 ) .111 1 . 1 11 1 1. 1 11 1 (11 ) .111 (1 1 1 1 1 1 1 1 .1 ) .12

(11 ) .111 1 11 1 1. 1 (11 ) .111 (11 ) .111 -

MANAJEMEN1. Langkah-langkah Exposure

FOREX EXPOSURE LanjutanTransaction

b) Menentukan perlu tidaknya Hedging Untuk menentukan hedging dapat dilihat dari fluktuasi Kurs Valas ybs.

PENENTUAN HEDGINGF R X (V L T A IN ) O E AUA S GA P E IA I P R S S ( FR> S ) R

TR N A TIO A S C N E P S R X O U E R eceivab le (In w flo ) P ayab le (O utflo ) w

D P E IA I E R S S ( FR< S ) R

( +)T ak P id erlu H edg ing

(-)P erlu H edging

(-)P erlu H edg ing

( +)T ak P id erlu H g ed ing

c)

Seluruh atau sebagian exposure harus di Hedging, untuk perusahaan yg mempunyai recievable dan payable dlm valas yg 3 sama, hedging cukup dilakukan atas selisihnya saja.

MANAJEMEN2. Teknik Hedging Transaction Exposure Hedging Short Term dengan rekayasa financial antara lain:a) Natural Hedging b) Money Market Hedging c) Forward Contract Hedging d) Future Contract Hedging e) Option Contract Hedging f) Swap Hedging g) Range Agreement4

FOREX EXPOSURE

Lanjutan

MANAJEMEN FOREX EXPOSURE Lanjutan2. a. Natural Hedging, antara lain dengan cara;1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Transaksi Ekspor (A/R) dan Impor (A/P) dilakukan dalam mata uang atau currency yang sama. Menghitung Netto X M untuk dilakukan Hedging Transaksi currency ekspor (A/R) diusahakan dlm hard

Transaksi impor (A/P) diusahakan dlm soft currency Diusahakan pembayaran A/P dalam dalam hard currency yang dipercepat (Leading). Diusahakan pembayaran A/P dalam dalam soft currency yang diperlambat (Lagging). Diusahakan penerimaan A/R dalam dalam hard currency yang diperlambat (Lagging). Diusahakan penerimaan A/R dalam dalam soft5

MANAJEMEN FOREX Lanjutan EXPOSURE 2. a. Natural Hedging, dapat dilakukan dengan Leading dan Lagging FOREX (VALUTA ASING) sbb: Natural APPRESIASI Prinsip DEPRESIASIHedging Receivable (Inflow) Payable (Outflow) ( FR > SR ) ( FR < SR )

(+) Lagging (-) Leading

(-) Leading (+) Langging

6

MANAJEMEN2. b. Maney Market Hedging, melakukan rekayasa financial melalui money market untuk melindungi transaction exposure dengan cara: 2.b.1. Menggunakan Uang Tunai yang dimiliki sendiri; misalnya; Kebutuhan dana untuk impor USD 2.000.000 dgn Suku Bunga USD 6% p.a Spot Rate = Rp. 8.000/USD . Untuk memenuhi kebutuhan tsb dapat dilakukan Deposito untuk hedging sebesar = USD 2.000.000 / ( 1 + (6%/12)) = USD 1.990.050,Dengan Spot Rate sebesar Rp.8.000/USD maka diperlukan dana Rupiah untuk Deposito tsb sebesar USD 1.990.550 x Rp.8000,- = Rp. 15.920.398.010,Maka dengan Deposito dalam USD 1.990.050 atau7

FOREX EXPOSURE

Lanjutan

MANAJEMEN2.b.2. Memimjam dana domestic currency dan menukarkan/ menginvestasikannya untuk jangka pendek dalam Valas misalnya; Kebutuhan dana untuk impor USD 2.000.000 dgn Suku Bunga USD 6% p.a Spot Rate = Rp. 8.000/USD . USD 2.000.000 / ( 1 + (6%/12)) = USD 1.990.050,Dengan Spot Rate sebesar Rp.8.000/USD maka diperlukan dana Rupiah untuk Deposito tsb sebesar USD 1.990.550 x Rp.8.000,- = Rp. 15.920.398.010,Untuk memenuhi kebutuhan tsb dapat dilakukan dengan peminjaman dalam bentuk domestic currency sebesar Rp. 15.920.398.010,- dengan tingkat bunga kredit 18% p.a. dan setelah 1 bulan maka dibayar utang tsb sebesar Rp.15.920.398.010 FS SR x ( 1 + (18%/12 )) =Rp.16.159.203.980 -------- > (Tk.Bunga Rp Tk Bunga USD) 8 Tehnik ini SR akan menguntungkan apabila FSR USD

FOREX EXPOSURE

Lanjutan

MANAJEMEN2. c. Forward Contract Hedging, Teknik hedging dengan menggunakan forward contract ini banyak dilakukan oleh perusahaan besar atau MNC untuk melindungi receivable atau payable nya yang relatif besar terhadap risiko fluktuasi valas (Jeff Madura, 2003). misalnya: suatu perusahaan USA telah meng-import peralatan pabrik senilai JPY 1.000.000 dari Jepang dengan jangka waktu pembayaran 90 hari yad. Spot Rate JPY110/ USD, untuk menghindari risiko perusahaan tersebut dapat melakukan hedging dengan 9 forward contract, misalnya forward rate

FOREX EXPOSURE

Lanjutan

MANAJEMEN FOREX 2. c. Forward EXPOSURE Contract Hedging,C. LONG TERM FORWARD CONTRACLanjutan

2. d. Future Contract Hedging,

Biasanya dilakukan oleh perusahaan yang ingin memastikan/ menetapkan fixed price exporting atau importing contract

2. e. Option Contract Hedging,

Bentuk hedging ini biasanya digunakan oleh perusahaan untuk melindungi atau melakukan hedging untuk transaksi yang relatif lebih kecil dan harus dilakukan dengan jumlah satuan valas atau currency amount, exercise price dan tanggal tertentu.

Merupakan suatu sistem kontrak yang ideal dalam arti dapat dibatalkan / tidak direalisasi apabila fluktuasi kurs valas akan menimbulkan efek yang lebih merugikan bagi perusahaan10

MANAJEMEN FOREX EXPOSURE 2. e. Option Contract Hedging,Lanjutan

1. Hedging Payable dengan Currency Call Option Contoh: Perusahaan MNC USA mempunyai Payable sebesar GPB 100.000 yang harus dilunasi dlm jangka waktu 90 hari, dengan exercise price USD 1,60 GPB dan premium call USD 0.04 per unit. BerapasTotalre m iu m C a ll Call o dan BEP ? o ta l A m o u n t R e a lis a i P Premium A m u n t P a id T Ilustrasite S p o t R a kemungkinan terjadi Kurs sbb: P a id p e r u n it O p tio nU S D11 1 , U S D11 1 , U S D11 1 , U S D11 1 , U S D11 1 , U S D11 1 , U S D11 1 , U S D11 1 , U S D11 1 , U S D1 1 1 1 1 , U S D1 1 1 1 1 , U S D1 1 1 1 1 ,

Jawaban: 11 Total Premium Call = USD 0,04 x 100.000 = USD

MANAJEMEN FOREX EXPOSURE 2. e. Option Contract Hedging,Lanjutan

2. Hedging Recievable dengan Currency Put Option Contoh: Perusahaan MNC USA mempunyai Receivable sebesar GPB 100.000 yang harus dilunasi dlm jangka waktu 90 hari, dengan exercise price USD 1,50 GPB dan premium call USD 0.03 per unit. Berapa Total Premium Call ount Receiv-? Total Am ount Prem ium Put Am dan BEP Realisasi Spot Rate able Kurs Option Ilustrasi kemungkinan terjadiper unitsbb: ReceivableUSD 11 1 , USD 11 1 , USD 11 1 , USD 11 1 , USD 11 1 , USD 11 1 , USD 11 1 , USD 11 1 , USD 11 1 ,

USD 1 1 1 1 1 , USD 1 1 1 1 1 , USD 1 1 1 1 1 ,

Jawaban: 12 Total Premium Call = USD 0,03 x 100.000 = USD

MANAJEMEN FOREX EXPOSURE 2. e. Option Contract Hedging,Lanjutan

3. Hedging Account Payable Contoh: Perusahaan MNC USA mempunyai Payable sebesar GPB 200.000 yang harus dilunasi dlm jangka waktu 180 hari. Data dan informasi keuangan internasional sebagai berikut: SR = USD 1,50/GPB FR 180 hr = USD 1,47/GPB Bunga di USA = Deposito = 4,5% dan Loan = 5% Bunga di UK = Deposito = 4,5% dan Loan = 5% Strike Price untuk Call Option GBP 180 hr = USD 1,48/GBP dengan Premium Call USD 0,03/unit Strike Price untuk Put Option GBP 180 hr = USD 1,49/GBP dengan Premium Put USD 0,02/unit Probability dan estimasi atau forecasted SR (FSR) 13 USD 1,43 (20%), USD 1,46 (70%), USD

MANAJEMEN FOREX EXPOSUREJawaban a.Money Market HedgingMelakukan Pinjaman USD dan mengkonversikannya ke GBP untuk membayar GBP 200.000 Hitung PV dari FV Utang = GBP 200.000 / ( 1+ ( 4,5% / 2 )) = GPB 200.000 / (1 + 0,0225) = GBP 195.599,02 Jumlah USD yang diperlukan GPB 195.599,02 adalah GPB 195.599,02 x USD 1.50 = USD 293.398,53 Jumlah USD yg harus dibayar ( Pokok Pinjaman + Bunga 180 hr) USD 293.398,53 x ( 1 + 0,025 ) = USD 300.733,50Lanjutan

a.Forward Market HedgingMembeli Forward Contract GBP 180 hr = GBP 14 200.000 x USD 1,47 = USD 294.000

MANAJEMENJawaban c.

FOREX EXPOSURE

Lanjutan

Call Option HedgingMembeli Call Option valas payable dengan strike price USD 1,48 dan Premium USD 0,03 per unit CALL OPTION HEDGING PAYABLEP re m iu m C a ll F .S .R 1 1 a ri 1h O p tio n U S D11 1 , U S D11 1 , U S D11 1 , U S D11 1 , U S D11 1 , U S D11 1 , T o ta l U n it T o ta l P a y m e n t P ro b a P ric e P a id G B P1 1 1 1 1b ility 1 , U S D11 1 U S D1 1 1 1 11 , 1 , , 11 % U S D11 1 U S D1 1 1 1 1 11 % , , 1, 1 U S D11 1 U S D1 1 1 1 11 , 1 , , 11 %

Expected Value Option = 20% ( USD 292.000 ) + 70% ( USD 298.000 ) + 10% ( USD 302.000 ) = USD 297.20015

MANAJEMENJawaban

FOREX EXPOSURE

Lanjutan

d. Tidak Melakukan HedgingMembeli GBP 200.000 dengan Spot Rate untuk pembayaran payable 180 hari

F .S . R U S D y a n g d i p e r l u k a n 111 a r i h m e m b e l i 1 B P1 1 1 G 1 1 . U S D 1 1, 1 1 1 U S 1 1 ,1 D U S D 1 1, 1 1 1 U S 1 1 ,1 D U S D 1 1, 1 1 1 U S 1 1 ,1 D

TIDAK MELAKUKAN HEDGING

uPnrto b a uk b ilit y 11 11 , % 11 11 , % 11 11 , %

P ro b a b ilit y 11 11 , % 11 11 , % 11 11 , %

Expected Value = 20% ( USD 286.000 ) + 70% ( USD 292.000 ) + 10% ( USD 304.000 ) = USD 292.000 16

MANAJEMEN FOREX EXPOSURE 2. e. Option Contract Hedging,Lanjutan

4. Hedging Account Receivable Contoh: Perusahaan MNC USA mempunyai Receivable sebesar GPB 300.000 yang harus dilunasi dlm jangka waktu 180 hari. Data dan informasi keuangan internasional sebagai berikut: SR = USD 1,50/GPB FR 180 hr = USD 1,47/GPB Bunga di USA = Deposito = 4,5% dan Loan = 5% Bunga di UK = Deposito = 4,5% dan Loan = 5% Strike Price untuk Call Option GBP 180 hr = USD 1,48/GBP dengan Premium Call USD 0,03/unit Strike Price untuk Put Option GBP 180 hr = USD 1,49/GBP dengan Premium Put USD 0,02/unit Probability dan estimasi atau forecasted SR (FSR) 17 USD 1,43 (20%), USD 1,46 (70%), USD

MANAJEMENJawaban

FOREX EXPOSURE

Lanjutan

a. Money Market HedgingMelakukan Pinjaman USD dan mengkonversikannya ke GBP kemudian menginvestasikan USD dan selanjutnya menggu-nakan receivable untuk membayar pinjaman dalam jangka waktu 180 hari; Hitung PV dari FV Piutang = GBP 300.000 / ( 1 + ( 5% / 12 ) ) = GPB 300.000 / (1 + 0,025) = GBP 292.682.93 Meminjam GBP 292.682.93 Konversikan GBP 292.682.93 ke USD dengan SR USD 1.50.GBP adalah = GPB 292.682.93 x USD 1.50 = USD 439.024,39 Akumulasi deposito USD setelah 180 hr ( Pokok Deposito + Bunga 180 hr) USD 439.024,39 x ( 1 + 0,05 ) = USD 448.902,44

a. Forward Market Hedging

18

Menjual Forward Contract GBP 180 hr = GBP 300.000 x USD

MANAJEMENJawaban c.

FOREX EXPOSURE

Lanjutan

Put Option HedgingMembeli Put Option valas payable dengan strike price USD 1,49 dan Premium USD 0,02per unit PUT OPTION HEDGING RECEIVABLE P re m iu m P u t T o ta l U n it T o ta l P a y m e n tP ro b a F .S .R 1 1 a ri 1h P ric e P a id G B P1 1 1 1 1b ility 1 , O p tio n U S D11 1 , U S D11 1 , U S D11 1 U S D1 1 1 1 1 11 % , , 1, 1 U S D11 1 , U S D11 1 , U S D11 1 U S D1 1 1 1 1 11 % , , 1, 1 U S D11 1 , U S D11 1 , U S D11 1 U S D1 1 1 1 1 11 % , , 1, 1 Expected Value Option = 20% ( USD 441.000 ) + 70% ( USD 441.000 ) + 10% ( USD 450.000 ) = USD 441.90019

MANAJEMENJawaban

FOREX EXPOSURERate

Lanjutan

d. Tidak Melakukan HedgingMenjual GBP 300.000 dengan Spot penerimaan Recievable 180 hari atas

TIDAK MELAKUKAN HEDGING

F .S .R 111 a r i h USD 1 1 1 , USD 1 1 1 , USD 1 1 1 ,

U S D y a n g d ip e r o le h d a r i P r o b a b ility p e n ju a la n G B 1 1 1. 1 1 P 1 U S D1 1 1 1 1 , 11 11 , % U S D1 1 1 1 1 , 11 11 , % U S D1 1 1 1 1 , 11 11 , %

Expected Value = 20% ( USD 429.000 ) + 70% ( USD 438.000 ) + 10% ( USD 456.000 ) = USD 438.000 20

MANAJEMEN FOREX EXPOSURE 2. f. Swap HedgingLanjutan

Merupakan suatu salah satu teknik hedging long term transaction exposure untuk menghindari risiko fluktuasi valas. Jadi merupakan kesepakatan dua pihak untuk mempertukarkan valas dalam jangka waktu tertentu dengan kurs valas yang disepakati (biasanya transaksi ini dilakukan melalui broker yang mempertemukan dua perusahaan). 2. g. Range Agreement Merupakan suatu salah satu cara untuk menghindari terjadi kegagalan / pembatalan bisnis internasional sebagai akibat fluktuasi 21 kurs valas yang sangat tinggi (Czinkota et.al,

MANAJEMEN FOREX EXPOSURE 2. g. Range AgreementRp.1111 11 , /$ + % Rp. 1111 , Rp.1111 1 , /$ + % Rp. 1111 , Rp. 1111 , /$ Rp. 1111 , Rp.1111 1 , /$ - % Rp. 1111 , Rp.1111 11 , /$ - % Neutral Zone Sharing Zone Renegociation ZoneLanjutan

22

MANAJEMEN FOREX EXPOSURE 2. g. Range AgreementLanjutan

Neutral Zone apabila Kurs USD pada saat jatuh tempo berada diantara nilai ( Rp. 9.000/USD + 5%) misalnya Rp. 9.200/USD dan ( Rp. 9.000/USD - 5%) misalnya Rp. 8.700/USD, maka kurs valas yang digunakan untuk pelunasan transaksi Rp.9.000/USD Sharing Zone apabila Kurs USD pada saat jatuh tempo berada diantara nilai ( Rp. 9.000/USD + 5%) dan ( Rp. 9.000/USD + 10%) misalnya Rp. 9.700/USD, maka kurs valas yang digunakan untuk pelunasan transaksi (Rp.9.000 + Rp.9.700 ) / 2 = Rp. 9.350 /USD apabila Kurs USD pada saat jatuh tempo berada diantara nilai ( Rp. 9.000/USD - 5%) dan ( Rp. 9.000/USD - 10%) misalnya Rp. 8.300/USD, maka kurs valas yang digunakan untuk pelunasan transaksi (Rp.9.000 + Rp.8.300 ) / 2 = Rp. 8.650 /USD Renegociation Zone apabila Kurs USD pada saat jatuh 23 tempo berada diatas nilai ( Rp. 9.000/USD + 10%) misalnya

MANAJEMEN ECONOMIC / OPERATING EXPOSURE Langkan-langkah yang perlu dilakukan; Mengusahakan agar setiap apresiasi valas memberikan pengaruh kepada tingkat kenaikan penerimaan yang lebih besar dari pada tingkat kenaikan pengeluaran Mengusahakan agar setiap depresiasi valas membawa pengaruh kepada tingkat penurunan pengeluaran yang lebih besar dari pada tingkat penurunan penerimaan MANAJEMEN ECONOMIC/OPERATING EXPOSURET IP E O P E R AS I

Im p a ct V a las L eb ih B es ar ata s ac t V ala s L eb ih B e sa Im p C a sh In flo w ata s C as h O u tflo w S a le s d ala m V alas M e ng ura ng i sale s lua r ne g eri en aik k an sa les lu ar n eg e M K e terg an tu nga n pa da F ore ig n S u pp lie s

M en aik k a n ord ers fo reign M e n gu ra n gi ord e rs fo reig n su pp lies su pplie s R e stru k tu risa si uta ng d enga n R estruk turisasi de n gan P rop o rsi F o reign D ebt m ena ik k a n p e m b aya ran uta n m en g ura n g i p em ba yara n g va la s utan g va la s24

MANAJEMEN TRANSLATION /ACCOUNTING EXPOSURE Translation exposure merupakan hasil dari translasi data financial valas dari subsidiary ke dalam home currency pada consolidated financial statement pada Kantor Pusat. Keterbatasan Hedging Translation Exposure Sulit menentukan tingkat income atau earning yang relatif tepat untuk masing-masing subsidiary Forward contract tidak selalu dapat dilakukan atau tersedia untuk semua mata uang Gain atau Loss dari Hedging forward contract akan dicerminkan oleh perbedaan forward rate dan future spot rate yang pada akhirnya akan tercerminkan pada translation gain atau translation loss, akan tetapi dalam hal terjadinya translation loss tidak akan ada pemotongan pajak tetapi jika terjadi translation gain akan dikenakan pajak. 25 Keterbatasan akan keempat strategi akan

CONTOH KASUSSuatu Perusahaan mempunyai data transaksi bisnis sebagai berikut:

Transaksi Dengan Jepang Dengan USA Dengan Jerm an

Ekspor JPY 1 11 1 1. 1 USD 1 11 1 1. 1 EUR 1 11 1 1. 1

Impor JPY USD EUR 1 11 1 1. 1 1 11 1 1. 1 1 11 1 1. 1

Spot Rate : Rp.9.000/USD; Rp. 80/JPY; Rp.11.000/EUR Pertanyaan: Untuk menghindari risiko kerugian dari fluktuasi valas, anda diminta untuk menentukan dlm valas apa dan dalam jumlah berapa dilakukan Hedging jika: Valas apresiasi rata-rata 5% Valas depresiasi rata-rata 5%26

CONTOH KASUSJAWABAN:

T ra n s a k s iE k s p o r

Im p o r

Net

D e n g a n J e pJ aP nYg . 111P Y 111 111P Y 111 1 111 J . J . D e n g a n U S UA S D111 111S D111 111S D . U . U D e n g a n J e rEmU aR111 111U R111 111U R(1 1 .1 n . E . E1. Apabila diperkirakan terjadi Apresiasi, maka perlu Hedging untuk EUR sebesar EUR 150.000 2. Apabila diperkirakan terjadi Depresiasi, maka perlu Hedging untuk JPY sebesar JPY 125.00027

CONTOH KASUSSuatu Perusahaan mempunyai data transaksi bisnis dengan kredit 90 hari sebagai berikut:

Im p o r T ra n s a k s i E k s p o r Spot R at D e n g a n U S A U S D 111 111 S D . U - R p1 1 1 1 , , / D engan Jepang Y JP - J P Y 111 111 R p1 1 / J . .

Pertanyaan: Apakah perusahaan akan memperoleh keuntungan atau kerugian dan berapa besarnya jika pada waktu kredit jatuh tempo ternyata USD dan JPY masing-masing apresiasi sebesar 100% dan 80% Apakah perusahaan perlu melakukan hedging USD dan atau JPY dan dalam jumlah berapa ? dalam

28

CONTOH KASUSJAWABANTransaksi Dengan USA Dengan Jepang

Net Spot Rate Hasil dlm Rp. USD 1 11 1 Rp,11 1/USD 1 11 11 1 1. 1 , 1 1. 1. 1 JPY (1 1.1 1)1 Rp.1 1 /JPY (1 1 1.1 1) .1 TO TAL 1 11 11 1 1. 1. 1 Net T ra n s a k s i F .R H a s il d lm R pL. a b a /R u g i R p D e n g a n U S A U S D 111 111R p1 1, 1 1 S .D111 111 111 111 111 11 . . 1 /U 1 . . . . D e n g a n J e p a n gJ P Y (1 1 .1 1 )1 R p .1 1 1 P Y (1 1 1 .1 1 )1(1 1 1 .1 1 /J .1 .1 1 111 111 111 111 111 11 . . . . .

Perusahaan akan memperoleh keuntungan sebesar Rp.880.800.000,Sebaiknya perusahaan melakukan Hedging dalam JPY sebesar JPY 300.00029

Syukron Merci bien Matur Nuwun Hatur Nuhun Obrigado Thanks Kheili Mamnun Terima Kasih

DR. IRWAN CH, SE, MM