Post on 29-Jan-2021
ANALISIS KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN SEBELUM DAN
SESUDAH AKUISISI PADA PT. INDOMOBIL SUKSES
INTERNASIONAL TBK
SKRIPSI
Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi Manajemen
Oleh :
Yustina Winda Puspa Ningrum
NIM : 142214228
PROGRAM STUDI MANAJEMEN, JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA
YOGYAKARTA
2018
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
i
ANALISIS KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN SEBELUM DAN
SESUDAH AKUISISI PADA PT. INDOMOBIL SUKSES
INTERNASIONAL TBK
SKRIPSI
Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi Manajemen
Oleh :
Yustina Winda Puspa Ningrum
NIM : 142214228
PROGRAM STUDI MANAJEMEN, JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA
YOGYAKARTA
2018
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
iv
“Demikianlah firman-Ku yang keluar dari mulut-Ku: ia tidak akan kembali
dengan sia-sia, tetapi ia akan melaksanakan apa yang Kukehendaki, dan akan
berhasil dalam apa yang Kusuruhkan kepadanya”
(Yesaya 55:11)
“Ucapkanlah syukur dalam segala hal”
(Tesalonika 15:18)
Skripsi ini dipersembahkan kepada :
Orang tua, keluarga, dan teman-teman terkasih
Almamater tercinta
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
vii
KATA PENGANTAR
Puji syukur dan terima kasih kepada Allah atas karunia dan rahmat-Nya,
sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Analisis Kinerja
Keuangan Perusahaan Sebelum Dan Sesudah Akuisisi Pada PT. Indomobil Sukses
Internasional Tbk”. Skripsi ini ditulis sebagai salah satu syarat untuk memperoleh
gelar Sarjana Ekonomi pada Program Studi Manajemen, Jurusan Manajemen
Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.
Penulisan skripsi ini dapat selesai dengan baik berkat bantuan berbagai pihak.
Untuk itu, penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada:
1. Bapak Johanes Eka Priyatma, M.Sc., Ph.D. selaku Rektor Universitas Sanata
Dharma Yogyakarta.
2. Bapak Albertus Yudi Yuniarto, S.E., M.B.A. selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Sanata Dharma Yogyakarta,
3. Bapak Lukas Purwoto, S.E., M.Si., selaku Kepala Jurusan Manajemen
Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.
4. Bapak Patrick V Adinata, S.E., M.Si. selaku Dosen Pembimbing I, yang telah
mengarahkan dan membimbing penulis.
5. Ibu Maria Theresia Ernawati, S.E.,M.A. selaku Dosen Pembimbing II, yang
juga telah mengarahkan dan membimbing penulis.
6. Para Dosen Fakultas Ekonomi Jurusan Manajemen Universitas Sanata
Dharma Yogyakarta yang telah memberikan ilmunya kepada penulis.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
ix
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL ........................................................................................................... i
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ................................................................. ii
HALAMAN PENGESAHAN............................................................................................ iii
HALAMAN PERSEMBAHAN .........................................................................................iv
HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS ............................................ v
HALAMAN PERNYATAAN PUBLIKASI ......................................................................vi
HALAMAN KATA PENGANTAR .................................................................................. vii
HALAMAN DAFTAR ISI ................................................................................................. ix
HALAMAN DAFTAR TABEL ......................................................................................... xi
HALAMAN DAFTAR GAMBAR .................................................................................... xii
HALAMAN DAFTAR LAMPIRAN ............................................................................... xiii
HALAMAN ABSTRAK .................................................................................................. xiv
BAB I PENDAHULUAN .................................................................................................. 1
A. Latar Belakang Masalah.......................................................................................... 1
B. Rumusan Masalah ................................................................................................... 7
C. Batasan Masalah ..................................................................................................... 8
D. Tujuan Penelitian .................................................................................................... 8
E. Manfaat Penelitian .................................................................................................. 9
BAB II KAJIAN PUSTAKA .......................................................................................... 10
A. Landasan Teori ...................................................................................................... 10
B. Hasil Penelitian Sebelumnya ................................................................................ 37
C. Kerangka Konseptual Penelitian ........................................................................... 40
D. Hipotesis ............................................................................................................... 42
BAB III METODE PENELITIAN ................................................................................ 49
A. Jenis Penelitian ...................................................................................................... 49
B. Subjek dan Objek Penelitian ................................................................................. 49
C. Waktu dan Lokasi Penelitian ................................................................................ 50
D. Variabel Penelitian ................................................................................................ 50
E. Definisi Operasional ............................................................................................. 53
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
x
F. Sumber Data .......................................................................................................... 55
G. Teknik Pengumpulan Data .................................................................................... 55
H. Teknik Pengujian Instrumen ................................................................................. 56
I. Teknik Analisis Data ............................................................................................. 57
BAB IV GAMBARAN UMUM SUBJEK PENELITIAN ........................................... 69
A. Sejarah Perusahaan ............................................................................................... 69
B. Visi dan Misi ......................................................................................................... 70
C. Struktur Organisasi ............................................................................................... 71
BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ....................................................... 73
A. Deskripsi Data ....................................................................................................... 73
B. Statistik Deskriptif ................................................................................................ 73
C. Hasil Penelitian ..................................................................................................... 78
D. Pembahasan ........................................................................................................... 82
BAB VI KESIMPULAN, SARAN, DAN KETERBATASAN .................................... 98
A. Kesimpulan ........................................................................................................... 98
B. Saran ..................................................................................................................... 99
C. Keterbatasan ........................................................................................................ 100
DAFTAR PUSTAKA ..................................................................................................... 101
LAMPIRAN .................................................................................................................... 104
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
xi
DAFTAR TABEL
Tabel Judul Halaman
III.1 Definisi Operasional……………………………………………………...53
V.1 Hasil Statistik Deskriptif…………………………………………………74
V.2 Hasil Uji Kolmogorov-smirnov…………………………………………..79
V.3 Hasil Paired Sample t-test …....................................................................80
V.4 Data Current Ratio………………………………………………….........84
V.5 Data Aset Lancar dan Kewajiban Lancar………………………………...85
V.6 Data Debt to Equity Ratio………………………………………………..87
V.7 Data Total utang dan ekuitas……………………………………………..87
V.8 Data EAT dan penjualan……………………………………………...….89
V.9 Data Laporan Laba Rugi…………………………………………………90
V.10 Data EAT dan ekuitas…………………………………………………...93
V.11 Data Laba dan saham…………………………………………………….95
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
xii
DAFTAR GAMBAR
Gambar Judul Halaman
II.1 Kerangka Konseptual……………………………………………42
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
xiii
DAFTAR LAMPIRAN
No. Lampiran Judul Halaman
1 Data Rasio Keuangan dan EVA PT. Indomobil
Sukses Internasional Tbk .……………………………………105
2 Hasil Uji Deskriptif …………………………………………..106
3 Hasil Uji Asumsi Klasik………………………………………108
4 Hasil Uji Hipotesis……………………………………………110
5 Tabel t…………………………………………………………112
6 Perhitungan EVA……………………………………………..113
7 Data Laporan Keuangan………………………………………120
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
xiv
ABSTRAK
ANALISIS KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN SEBELUM DAN
SESUDAH AKUISISI PADA PT. INDOMOBIL SUKSES
INTERNASIONAL TBK
Yustina Winda Puspa Ningrum
Universitas Sanata Dharma
Yogyakarta, 2018
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan kinerja
keuangan perusahaan antara sebelum dan sesudah akuisisi pada PT. Indomobil
Sukses Internasional. Kinerja keuangan perusahaan dalam penelitian ini dilihat dari
rasio keuangan dan metode EVA. Rasio-rasio yang digunakan dalam penelitian ini
yaitu : rasio likuiditas, rasio solvabilitas, rasio profitabilitas, dan rasio pasar. Metode
EVA (economic value added) digunakan untuk melengkapi penelitian ini, untuk
mengetahui apakah perusahaan telah menghasilkan nilai tambah atau tidak.
Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan
cara dokumentasi. Analisis statistik yang digunakan adalah uji asumsi klasik dan
paired sample t-test.
Berdasarkan hasil analisis menggunakan paired sample t-test, diketahui
bahwa terdapat perbedaan rasio (net profit margin dan earning per share) antara
sebelum dan sesudah akuisisi. Rasio lancar, debt to equity ratio, dan return on equity,
menunjukkan hasil bahwa tidak terdapat perbedaan antara sebelum dan sesudah
akuisisi. Hasil uji dari metode EVA juga menunjukkan bahwa tidak terdapat
perbedaan sebelum dan sesudah akuisisi.
Kata kunci: akuisisi, kinerja keuangan, rasio, metode EVA, paired sample t-test
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
xv
ABSTRACT
FINANCIAL PERFORMANCE ANALYSIS BEFORE AND AFTER THE
ACQUISITION OF PT. INDOMOBIL SUKSES INTERNASIONAL TBK
Yustina Winda Puspa Ningrum
Universitas Sanata Dharma
Yogyakarta, 2018
This study aims to determine whether there are differences in corporate
financial performance between before and after the acquisition at PT. Indomobil
Sukses Internasional, Tbk. The company's financial performance in this research are
financial ratio and EVA method. The ratios used in this research are: liquidity ratio ,
solvency ratio, profitability ratio, and market ratio. EVA method (economic value
added) is used to strengthen this research.
Data collection techniques used in the study is documentation. Statistical
analysis techniques used are classical assumption test and paired sample t-test.
Based on the results of the analysis using paired sample t-test, it is known
that there are differences in ratio (net profit margin and earnings per share) between
before and after the acquisition. Current ratio, debt to equity ratio, and return on
equity show that there is no difference between before and after acquisition. The test
results from the EVA method also show that there is no difference before and after
the acquisition.
Keywords: acquisition, financial performance, ratio, EVA method, paired sample
t-test
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
1
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Era globalisasi menuntut perusahaan untuk bersaing secara ketat dan
kompetitif. Perusahaan harus selalu mengembangkan strategi agar dapat
bertahan dan mengembangkan usahanya menjadi lebih besar. Pengembangan
strategi diperlukan perusahaan agar dapat mempertahankan eksistensi dan
meningkatkan kinerjanya. Strategi yang tepat dan matang dalam jangka
panjang maupun jangka pendek dibutuhkan oleh perusahaan agar mampu
bersaing dengan perusahaan lainnya. Salah satu usaha yang dapat dilakukan
adalah dengan melakukan ekspansi. Ada dua jenis ekspansi yang dapat
dilakukan, yaitu ekspansi internal dan ekspansi eksternal. Ekspansi internal
bisa dilakukan dengan cara menambah kapasitas pabrik, sedangkan ekspansi
eksternal bisa dengan cara penggabungan beberapa usaha
(https://semangatibnu45.blogspot.co.id).
Bentuk penggabungan usaha yang sering dilakukan adalah merger dan
akuisisi. Pada umumnya tujuan dilakukannya merger dan akuisisi adalah
untuk mendapatkan nilai tambah yang bersifat jangka panjang. Merger atau
penggabungan adalah perbuatan hukum yang dilakukan oleh satu perseroan
atau lebih untuk menggabungkan diri dengan perseroan lain
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
https://semangatibnu45.blogspot.co.id/
2
yang telah ada yang mengakibatkan aktiva dan pasiva dari perseroan yang
menggabungkan diri beralih karena hukum kepada perseroan yang menerima
penggabungan dan selanjutnya status badan hukum perseroan yang
menggabungkan diri berakhir karena hukum (Pasal 1 ayat 9 UUPT). Adanya
penggabungan usaha tersebut menyebabkan perubahan komposisi pemegang
saham serta perubahan harta kekayaan. Akuisisi atau pengambilalihan adalah
perbuatan hukum yang dilakukan oleh badan hukum atau orang perseorangan
untuk mengambil alih saham perseroan yang mengakibatkan beralihnya
pengendalian atas perseroan tersebut (Pasal 1 ayat 11 UUPT).
Dalam melakukan strategi merger dan akuisisi, perusahaan perlu
mengetahui dampak positif yang diberikan terhadap kinerja perusahaan
khususnya kinerja keuangan. Kinerja keuangan tersebut dianalisis melalui
laporan keuangan dengan menggunakan rasio-rasio keuangan. Hasil analisis
tersebut akan menunjukkan keadaan perusahaan setelah proses merger dan
akuisisi apakah telah efektif atau tidak. Alasan penggunaan rasio dalam
penelitian ini yaitu karena rasio memiliki keunggulan sebagai alat analisis.
Keunggulannya yaitu rasio merupakan pengganti yang cukup sederhana dari
informasi yang disajikan dalam laporan keuangan yang pada dasarnya sangat
rinci dan rumit, serta rasio sangat bermanfaat dalam pengambilan keputusan.
Rasio yang digunakan dalam mengukur kinerja keuangan perusahaan
yaitu rasio likuiditas, rasio solvabilitas, rasio profitabilitas, dan rasio pasar.
Rasio likuiditas mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kewajiban jangka pendek atau kewajiban yang harus dibayar dengan aktiva
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
3
lancar. Rasio solvabilitas mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi
semua kewajiban baik jangka panjang maupun jangka pendek. Rasio
profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh
keuntungan atau laba selama periode tertentu, serta memberikan analisa
tingkat efektivitas manajemen dalam melaksanakan kegiatan opersionalnya.
Rasio pasar merupakan rasio yang menghubungkan harga saham dengan laba
dan nilai buku per saham. Rasio ini menggambarkan prospek di masa
mendatang bagi investor.
Ada beberapa jenis rasio likuiditas, yaitu rasio lancar (current ratio),
rasio cepat (quick ratio/acid test ratio), dan rasio kas (cash ratio). Dalam
penelitian ini rasio likuiditas yang digunakan adalah rasio lancar (current
ratio). Rasio lancar dipilih karena melalui rasio tersebut dapat dilihat
pertumbuhan aset perusahaan, sesuai dengan rumusnya yaitu aset lancar
(current assets) dibagi dengan kewajiban lancar (current liabilities).
Perusahaan yang memiliki lebih banyak kewajiban lancar dibanding aset
lancar, maka biasanya perusahaan tersebut akan mengalami kesulitan
likuiditas ketika kewajiban lancarnya jatuh tempo (Hery, 2015:179). Pada
perusahaan yang diakuisisi, biasanya mendapatkan tambahan modal dari
perusahaan pengakuisisi sebagai modal kerja (aset lancar) agar keuangan
perusahaan yang diakuisisi menjadi lebih baik.
Jenis-jenis rasio solvabilitas yaitu rasio utang terhadap aset (debt to
asset ratio), rasio utang terhadap modal (debt to equity ratio), rasio utang
jangka panjang terhadap modal (long term debt to equity ratio), rasio
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
4
kelipatan bunga yang dihasilkan (times interest earned ratio), dan rasio laba
operasional terhadap kewajiban (operating income to liabilities ratio). Rasio
yang digunakan dalam penelitian ini adalah rasio utang terhadap modal.
Rasio utang terhadap modal dipilih karena untuk mengetahui jumlah modal
yang dapat dijadikan sebagai jaminan utang. Apabila setelah terjadi akuisisi
modal perusahaan bertambah maka hasil perhitungan rasio utang terhadap
modal semakin kecil, nilai rasio utang terhadap modal yang semakin kecil
dapat menarik kreditor untuk memberikan pinjaman.
Jenis-jenis rasio profitabilitas yaitu hasil pengembalian atas aset
(return on asstes), hasil pengembalian atas ekuitas (return on equity), margin
laba kotor (gross profit margin), margin laba operasional (operating profit
margin), dan margin laba bersih (net profit margin). Dalam penelitian ini
rasio yang digunakan adalah return on equity dan net profit margin. Return
on equity dipilih karena untuk mengetahui seberapa besar laba yang diperoleh
terhadap modal yang dimiliki. Apabila terjadi penambahan modal pada
perusahaan yang diakuisisi, maka perusahaan tersebut bisa melakukan
ekspansi bisnis untuk menghasilkan laba lebih banyak lagi. Lalu net profit
margin dipilih karena untuk mengetahui tingkat efisiensi berdasarkan laba,
apakah perusahaan sudah menggunakan dana secara efisien atau belum.
Jenis-jenis rasio pasar adalah earning per share, price earning ratio,
dan dividen yield. Rasio pasar yang digunakan dalam penelitian ini adalah
earning per share. Rasio earning per share merupakan rasio fundamental
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
5
bagi investor, yaitu untuk mengetahui seberapa besar keuntungan yang
diterima pemegang saham.
Rasio keuangan merupakan alat untuk menjelaskan hubungan antara
satu faktor dengan faktor yang lain dalam laporan keuangan, tetapi analisis
rasio keuangan ini memiliki kelemahan (Arindia, Handayani, dan Rahayu,
2013). Kelemahan dari analisis rasio keuangan tersebut adalah mengabaikan
biaya modal pada perusahaan. Hal tersebut menyebabkan sulit untuk
mengetahui apakah perusahaan telah menghasilkan nilai tambah atau tidak.
Informasi nilai tambah dapat berguna bagi investor yaitu untuk mengetahui
apakah tingkat pengembalian modal yang diharapkan lebih besar dari modal
yang diinvestasikan. Kelemahan analisis rasio keuangan tersebut dapat diatasi
dengan menggunakan metode lain. Metode yang digunakan adalah Economic
Value Added (EVA).
Jika dibandingkan dengan alat pengukur lainnya, EVA mempunyai
hubungan yang paling erat dengan tingkat pengembalian saham (Ningtias,
Saifi, dan Husaini, 2014). Adanya Economic Value Added (EVA) menjadi
relevan untuk mengukur kinerja yang berdasarkan nilai (value) karena EVA
adalah ukuran nilai tambah ekonomis yang dihasilkan oleh perusahaan
sebagai akibat dari aktivitas atau strategi manajemen (Utomo, 1999).
PT. Indomobil Sukses Internasional Tbk merupakan perusahaan yang
bergerak di bidang otomotif. Perusahaan tersebut merupakan salah satu
perusahaan otomotif terbesar di Indonesia. Pada tahun 2013 PT. Indomobil
Sukses Internasional Tbk berhasil diakuisisi oleh perusahaan asal Singapura
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
6
yakni Gallant Venture Ltd. Tujuan dilakukannya akuisisi tersebut adalah
untuk memperluas kegiatan usaha Gallant di Indonesia, yaitu di bidang
industri otomotif. Alasan memilih sektor industri otomotif karena melesatnya
bisnis industri otomotif di dalam negeri menjadi pasar menjanjikan ke depan,
diiringi dengan meningkatnya daya beli masyarakat dan pertumbuhan
ekonomi. Salah satu penelitian yang mendukung pernyataan tersebut adalah
penelitian yang dilakukan oleh Vijay Rao, yang menyatakan bahwa Indonesia
merupakan salah satu negara dengan perkembangan otomotif terbesar di
ASEAN setelah Thailand (https://mobilkamu.com). Adanya perkembangan
otomotif ini akan menimbulkan persaingan antar perusahaan sejenis, sehingga
perusahaan perlu memberi perhatian lebih lagi terhadap kinerjanya,
khususnya kinerja keuangan agar dapat unggul dari perusahaan pesaing
dalam industri yang sama.
Penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Putri Novaliza dan Atik
Djajanti (2013) dengan judul “Analisis Pengaruh Merger dan Akuisisi
terhadap Kinerja Perusahaan Publik di Indonesia (Periode 2004-2011)”
membahas mengenai pengaruh merger dan akuisisi terhadap kinerja
perusahaan publik di Indonesia. Penelitian tersebut menggunakan pengukuran
berdasarkan return saham dan rasio keuangan. Rasio keuangan yang
digunakan adalah rasio likuiditas, aktivitas, solvabilitas, dan profitabilitas.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan
setelah perusahaan melakukan merger dan akuisisi.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
https://mobilkamu.com/
7
Berdasarkan latar belakang tersebut, maka penelitian ini akan
menganalisis kinerja keuangan pada perusahaan yang melakukan akuisisi
dengan membandingkan kinerja keuangan berdasarkan rasio keuangan dan
EVA sebelum akuisisi dan sesudah akuisisi. Judul penelitian yang diangkat
oleh penulis adalah “Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan
Sesudah Akuisisi pada PT. Indomobil Sukses Internasional Tbk”.
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan permasalahan tersebut, maka dapat ditarik pertanyaan penelitian
sebagai berikut :
1. Apakah terdapat perbedaan rasio likuiditas dilihat dari Current Ratio
sebelum dan sesudah akuisisi ?
2. Apakah terdapat perbedaan rasio solvabilitas dilihat dari Debt to Equity
Ratio sebelum dan sesudah akuisisi?
3. Apakah terdapat perbedaan rasio profitabilitas dilihat dari Net Profit
Margin dan Return on Equity sebelum dan sesudah akuisisi ?
4. Apakah terdapat perbedaan rasio pasar dilihat dari Earning per Share
sebelum dan sesudah akuisisi ?
5. Apakah terdapat perbedaan Economic Value Added sebelum dan sesudah
akuisisi pada perusahaan ?
6. Apakah terdapat perbedaan kinerja keuangan sebelum dan sesudah
akuisisi pada perusahaan ?
7. Apakah perusahaan telah memilih keputusan yang tepat untuk diakuisisi ?
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
8
C. Batasan Masalah
Penelitian ini dilakukan pada perusahaan yang melakukan akuisisi, dengan
mengambil data pada PT. Indomobil Sukses Internasional Tbk. Data yang
diambil berupa laporan keuangan periode 2010-2012 dan 2014-2016 yang
selanjutnya akan dianalisis menggunakan analisis rasio dan metode Economic
Value Added (EVA). Rasio yang digunakan oleh peneliti adalah rasio
likuiditas yang dilihat dari current ratio, rasio solvabilitas yang dilihat dari
debt to equity ratio, rasio profitabilitas yang dilihat dari net profit margin dan
return on equity, serta rasio pasar yang dilihat dari earning per share. Dalam
penelitian ini peneliti ingin mengetahui apakah ada perbedaan kinerja
keuangan pada perusahaan yang melakukan akuisisi dengan membandingkan
kinerja keuangan sebelum dan sesudah akuisisi.
D. Tujuan Penelitian
Penelitian ini dilakukan untuk mencapai tujuan sebagai berikut :
1. Mengetahui apakah terdapat perbedaan rasio likuiditas dilihat dari
Current Ratio sebelum dan sesudah akuisisi.
2. Mengetahui apakah terdapat perbedaan rasio solvabilitas dilihat dari Debt
to Equity Ratio sebelum dan sesudah akuisisi.
3. Mengetahui apakah terdapat perbedaan rasio profitabilitas dilihat dari Net
Profit Margin dan Return on Equity sebelum dan sesudah akuisisi.
4. Mengetahui apakah terdapat perbedaan rasio pasar dilihat dari Earning
per Share sebelum dan sesudah akuisisi.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
9
5. Mengetahui apakah terdapat perbedaan Economic Value Added (EVA)
sebelum dan sesudah akuisisi.
6. Mengetahui apakah terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan
sebelum dan sesudah akuisisi.
7. Mengetahui apakah perusahaan telah melakukan keputusan yang tepat
untuk diakuisisi.
E. Manfaat Penelitian
Adapun manfaat yang didapat dari penelitian ini yaitu :
1. Bagi Perusahaan
Penelitian ini dapat digunakan sebagai pertimbangan untuk perusahaan
dalam mengambil keputusan yang tepat sebagai langkah untuk
pengembangan perusahaan serta sebagai pertimbangan perusahaan yang
hendak melakukan akuisisi, apakah akan diuntungkan, dirugikan atau
tidak terpengaruh sama sekali.
2. Bagi Universitas
Penelitian ini dapat digunakan sebagai referensi tambahan bagi peneliti
selanjutnya untuk dikembangkan pada penelitian dengan topik serupa,
yakni dalam hal analisis kinerja keuangan perusahaan.
3. Bagi Penulis
Penelitian ini sebagai sarana untuk mengaplikasikan ilmu dan
pengetahuan yang diterima selama perkuliahan serta untuk menambah
wawasan mengenai kinerja keuangan perusahaan pada perusahaan yang
melakukan akuisisi.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
10
BAB II
KAJIAN PUSTAKA
A. Landasan Teori
1. Manajemen Keuangan
Beberapa pengertian manajemen keuangan menurut para ahli, sebagai
berikut :
a. Menurut Sudana (2015 : 2), manajemen keuangan perusahaan adalah
salah satu bidang manajemen fungsional perusahaan yang
berhubungan dengan pengambilan keputusan investasi jangka
panjang, keputusan pendanaan jangka panjang, dan pengelolaan
modal kerja perusahaan yang meliputi investasi dan pendanaan
jangka pendek.
b. Manajemen keuangan berkaitan dengan perolehan aset, pendanaan,
dan manajemen aset dengan didasari beberapa tujuan umum. Jadi,
fungsi keputusan dalam manajemen keuangan dapat dibagi menjadi
tiga area utama: investasi, pendanaan, dan manajemen aset (Horne
dan Wachowicz, 2014 : 2).
Berdasarkan pengertian-pengertian tersebut, maka dapat disimpulkan
bahwa manajemen keuangan adalah suatu aktivitas perusahaan di bidang
keuangan yang berhubungan dengan cara memperoleh pendanaan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
11
modal kerja serta manajemen aset yang dimiliki perusahaan untuk
mencapai tujuan perusahaan.
Adapun tujuan utama dari manajemen keuangan menurut Brigham
dan Houston (2013:132) yaitu memaksimalkan kekayaan pemegang
saham dalam jangka panjang, tetapi bukan untuk memaksimalkan ukuran-
ukuran akuntansi seperti laba atau EPS. Hal ini disebabkan karena
memaksimumkan EPS mungkin memusatkan pada EPS saat ini,
memaksimumkan EPS mengabaikan nilai waktu uang, dan tidak
memperhatikan faktor risiko (Husnan dan Pudjiastuti, 2012:7).
Menurut Horne dan Wachowicz (2014:3), fungsi keputusan dalam
manajemen keuangan dapat dibagi menjadi tiga area utama, yaitu :
1) Keputusan Investasi
Keputusan investasi adalah hal yang paling penting dari ketiga
keputusan lain ketika perusahaan ingin menciptakan nilai. Keputusan
investasi meliputi kebijakan penanaman modal perusahaan dalam
bentuk aktiva tetap seperti peralatan, tanah, gedung mesin, atau surat
berharga, yang dapat menguntungkan perusahaan di masa yang akan
datang.
2) Keputusan Pendanaan
Keputusan pendanaan sering disebut juga kebijakan struktur modal,
keputusan ini meliputi kebijakan manajemen dalam memperoleh
dana yang akan dipergunakan untuk kegiatan usaha perusahaan.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
12
3) Keputusan Manajemen Aset
Ketika aset telah diperoleh dan pendanaan yang tepat telah tersedia,
aset harus dikelola secara efisien.
2. Kinerja Keuangan
a. Pengertian
Menurut Kamus Besar Bahasa Indonesia (2016), kinerja
adalah sesuatu yang dicapai, prestasi yang diperlihatkan, kemampuan
kerja (tentang peralatan). Kinerja keuangan (financial performance)
itu sendiri menurut Rudianto (2013:189) adalah hasil atau prestasi
yang telah dicapai oleh manajemen perusahaan dalam menjalankan
fungsinya mengelola aset perusahaan secara efektif selama periode
tertentu. Berdasarkan pengertian-pengertian tersebut kinerja keuangan
dapat didefinisikan sebagai prestasi manajemen, dalam hal ini
manajemen keuangan dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu
menghasilkan laba/keuntungan dan meningkatkan nilai perusahaan.
Kinerja keuangan melihat pada laporan keuangan yang dimiliki oleh
perusahaan/badan usaha yang bersangkutan dan tercermin dari
informasi yang diperoleh pada balance sheet (neraca), income
statement (laporan laba rugi), dan cash flow statement (laporan arus
kas) serta hal-hal lain yang turut mendukung sebagai penguat
penilaian financial performance tersebut (Fahmi, 2011:2).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
13
b. Tahap-tahap Analisis Kinerja Keuangan
Terdapat 5 (lima) tahap dalam menganalisis kinerja keuangan
suatu perusahaan secara umum (Fahmi, 2011:3), yaitu :
1) Melakukan review terhadap data laporan keuangan.
Review di sini dilakukan dengan tujuan agar laporan keuangan
yang sudah dibuat tersebut sesuai dengan penerapan kaidah-
kaidah yang berlaku umum dalam dunia akuntansi, sehingga
dengan demikian hasil laporan keuangan tersebut dapat
dipertanggungjawabkan.
2) Melakukan perhitungan.
Setelah melakukan review terhadap laporan keuangan, selanjutnya
adalah melakukan perhitungan terhadap kinerja keuangan
perusahaan dengan menggunakan berbagai alat penilaian kinerja
keuangan. Salah satu alat yang bisa digunakan dalam melakukan
penilaian kinerja keuangan adalah perhitungan rasio keuangan.
3) Melakukan perbandingan terhadap hasil perhitungan yang telah
diperoleh.
Dari hasil perhitungan yang sudah diperoleh tersebut kemudian
dilakukan perbandingan dengan hasil perhitungan dari berbagai
perusahaan lainnya. Metode yang paling umum dipergunakan
untuk melakukan perbandingan ini ada dua yaitu :
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
14
a) Time series analysis, yaitu membandingkan secara antar
waktu atau antar periode, dengan tujuan itu nantinya akan
terlihat secara grafik.
b) Cross sectional approach, yaitu melakukan perbandingan
terhadap hasil hitungan rasio-rasio yang telah dilakukan
antara satu perusahaan dan perusahaan lainnya dalam ruang
lingkup yang sejenis yang dilakukan secara bersamaan.
Dari hasil penggunaan kedua metode ini diharapkan nantinya
akan dapat dibuat satu kesimpulan yang menyatakan posisi
perusahaan tersebut dalam kondisi sangat baik, baik,
sedang/normal, tidak baik, dan sangat baik.
4) Melakukan penafsiran (interpretation) terhadap berbagai
permasalahan yang ditemukan.
Tahap selanjutnya adalah penafsiran, setelah melakukan
perhitungan dan perbandingan dari hasil perhitungan yang
diperoleh, maka dilakukan penafsiran untuk melihat letak
permasalahan yang dialami.
5) Mencari dan memberikan pemecahan masalah (solution) terhadap
berbagai permasalahan yang ditemukan.
Pada tahap terakhir ini setelah ditemukan berbagai permasalahan
yang dihadapi, maka dicarikan solusi guna memberikan suatu
input atau masukan agar apa yang menjadi kendala dan hambatan
selama ini dapat terselesaikan.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
15
3. Laporan Keuangan
a. Pengertian
Definisi laporan keuangan menurut Fahmi (2011:22) yaitu
suatu informasi yang menggambarkan kondisi suatu perusahaan,
dimana selanjutnya itu akan menjadi suatu informasi yang
menggambarkan tentang kinerja suatu perusahaan. Menurut Hery
(2015:3), laporan keuangan (financial statements) merupakan produk
akhir dari serangkaian proses pencatatan dan pengikhtisaran data
transaksi bisnis.
b. Kegunaan
Berdasarkan konsep keuangan, maka laporan keuangan sangat
diperlukan untuk mengukur hasil usaha dan perkembangan
perusahaan dari waktu ke waktu dan untuk mengetahui sudah sejauh
mana perusahaan mencapai tujuannya (Fahmi, 2011:25). Pada
dasarnya laporan keuangan merupakan hasil proses akuntansi yang
dapat digunakan sebagai alat untuk berkomunikasi antara data
keuangan atau aktivitas suatu perusahaan dengan pihak-pihak yang
berkepentingan dengan data atau aktivitas perusahaan tersebut. Oleh
karena itu, laporan keuangan memegang peranan yang luas dan
mempunyai suatu posisi yang mempengaruhi dalam pengambilan
keputusan.
Pihak yang berkepentingan tersebut salah satunya adalah
pihak pemegang saham. Pihak pemegang saham perlu mengetahui
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
16
bagaimana kinerja perusahaan. Adanya laporan keuangan perusahaan
yang secara periodik diumumkan oleh perusahaan dapat membantu
pihak pemegang saham dalam proses pengambilan keputusan, dimana
laporan keuangan tersebut menyediakan informasi mendasar
mengenai kinerja perusahaan. Pihak pemegang saham dapat
menganalisis bagaimana kondisi perusahaan serta prospek perusahaan
nantinya khususnya dari segi profitabilitas yang akan dihasilkan.
Fahmi (2011:26) menyatakan bahwa laporan keuangan sangat
berguna dalam melihat kondisi suatu perusahaan, baik kondisi pada
saat ini maupun dijadikan sebagai alat prediksi untuk kondisi di masa
yang akan datang (forecasting analyzing).
c. Tujuan
Tujuan laporan keuangan yang dikutip dari Fahmi (2011:26)
adalah untuk memberikan informasi kepada pihak yang
membutuhkan tentang kondisi suatu perusahaan dari sudut angka-
angka dalam satuan moneter. Menurut Hery (2015:5) tujuan khusus
laporan keuangan adalah menyajikan posisi keuangan, hasil usaha,
dan perubahan posisi keuangan lainnya secara wajar dan sesuai
dengan prinsip-prinsip akuntansi yang berlaku umum. Selain tujuan
khusus tersebut, terdapat pula tujuan umum dari laporan keuangan
yang dikutip dari Hery (2015:5). Berikut adalah tujuan umum laporan
keuangan :
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
17
1) Memberikan informasi yang terpercaya tentang sumber daya
ekonomi dan kewajiban perusahaan, dengan maksud :
a) Untuk menilai kekuatan dan kelemahan perusahaan.
b) Untuk menunjukkan posisi keuangan dan investasi
perusahaan.
c) Untuk menilai kemampuan perusahaan dalam melunasi
kewajibannya.
d) Menunjukkan kemampuan sumber daya yang ada untuk
pertumbuhan perusahaan.
2) Memberikan informasi yang terpercaya tentang sumber kekayaan
bersih yang berasal dari kegiatan usaha dalam mencari laba,
dengan maksud :
a) Memberikan gambaran tentang jumlah dividen yang
diharapkan pemegang saham.
b) Menunjukkan kemampuan perusahaan dalam membayar
kewajiban kepada kreditor, supplier, pegawai, pemerintah,
dan kemampuannya dalam mengumpulkan dana untuk
kepentingan ekspansi perusahaan.
c) Memberikan informasi kepada manajemen untuk digunakan
dalam pelaksanaan fungsi perencanaan dan pengendalian.
d) Menunjukkan tingkat kemampuan perusahaan dalam
mendapatkan laba jangka panjang.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
18
3) Memungkinkan untuk menaksir potensi perusahaan dalam
menghasilkan laba.
4) Memberikan informasi lainnya yang diperlukan tentang
perubahan aset dan kewajiban.
5) Mengungkapkan informasi relevan lainnya yang dibutuhkan oleh
para pemakai laporan.
d. Jenis Laporan Keuangan
1) Neraca
Neraca (Balance Sheet) merupakan suatu laporan mengenai posisi
keuangan perusahaan pada suatu titik waktu tertentu (Brigham
dan Houston, 2013:87). Sudana (2015:18) menyatakan bahwa
pada neraca tampak posisi aktiva, yang merupakan hasil
keputusan investasi yang diambil oleh manajemen perusahaan,
dan pasiva yang merupakan sumber-sumber keuangan untuk
mendanai investasi pada aktiva tersebut pada suatu saat tertentu.
Pada sisi aktiva terdiri dari aktiva lancar dan aktiva tetap,
sedangkan pada sisi pasiva terdiri dari utang lancar, utang jangka
panjang, dan modal sendiri pemegang saham.
Dengan menyediakan informasi mengenai aset, kewajiban, dan
ekuitas pemegang saham, neraca dapat dijadikan sebagai dasar
untuk mengevaluasi tingkat likuiditas, struktur modal, dan
efisiensi perusahaan, serta menghitung tingkat pengembalian aset
atas laba bersih (Hery, 2015:65).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
19
2) Laporan Laba Rugi
Laporan laba rugi (Income Statement) merupakan laporan yang
merangkum pendapatan dan beban perusahaan selama suatu
periode akuntansi, biasanya satu kuartal atau satu tahun (Brigham
dan Houston, 2013:93). Menurut Margaretha (2011:14) terdapat
prinsip-prinsip yang biasa diterapkan dalam laporan laba rugi,
diantaranya sebagai berikut :
a) Bagian pertama menunjukkan penghasilan yang diperoleh
dari usaha pokok (penjualan barang dagang atau memberikan
jasa), diikuti dengan harga pokok dari barang dan jasa yang
dijual sehingga diperoleh laba kotor.
b) Bagian kedua menunjukkan biaya-biaya operasional yang
terdiri dari biaya penjualan dan biaya umum (administrasi).
c) Bagian ketiga menunjukkan hasil-hasil yang diperoleh di luar
operasi pokok, yang diikuti dengan biaya-biaya yang terjadi
di luar usaha pokok.
d) Bagian keempat menunjukkan laba atau rugi insidental,
sehingga akhirnya diperoleh laba bersih sebelum pendapatan
pajak.
3) Laporan Arus Kas
Laporan arus kas (Statement of Cash Flows) merupakan laporan
mengenai dampak aktivitas operasi, investasi, dan pendanaan
suatu perusahaan pada arus kas sepanjang periode akuntansi
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
20
(Brigham dan Houston, 2013:98). Dalam pelaporan keuangan,
yang menjadi fokus utama adalah laba, karena laba merupakan
indikator yang baik untuk menilai kemampuan perusahaan
menghasilkan kas di mendatang, namun laporan arus kas juga
penting dan tetap dibutuhkan.
Berikut alasan laporan arus kas tetap dibutuhkan menurut Hery
(2015:102) :
a) Kadang kala ukuran laba tidak menggambarkan kondisi
perusahaan yang sesungguhnya.
b) Seluruh informasi mengenai kinerja perusahaan selama
periode tertentu dapat diperoleh lewat laporan ini.
c) Dapat digunakan sebagai alat untuk memprediksi arus kas
perusahaan di masa mendatang.
Laporan arus kas memuat tiga kategori aktivitas. Menurut
Brigham dan Houston (2013:98) kategori tersebut adalah :
a) Aktivitas operasi, meliputi laba bersih, penyusutan, dan
perubahan dalam modal kerja selain kas dan utang jangka
pendek.
b) Aktivitas investasi, meliputi pembelian atau penjualan aset
tetap.
c) Aktivitas pendanaan, meliputi penerimaan kas melalui
penerbitan utang jangka pendek, utang jangka panjang,
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
21
saham, penggunaan kas untuk membayar dividen, membeli
saham atau obligasi yang beredar.
4) Laporan Laba Ditahan
Laporan laba ditahan (Statement of Retained Earnings)
merupakan laporan yang menyajikan seberapa besar jumlah laba
perusahaan yang ditahan di dalam usaha dan tidak dibayarkan
sebagai dividen (Brigham dan Houston, 2013:100). Laba ditahan
timbul sebagai hasil dari kegiatan perusahaan, yaitu laba bersih
(Hery, 2015:51). Laba bersih tersebut sebagian akan ditahan atau
diinvestasikan kembali ke dalam perusahaan.
e. Analisis Laporan Keuangan
Analisis laporan keuangan (financial statement analysis)
adalah aplikasi dari alat dan teknik analitis untuk laporan keuangan
bertujuan umum dan data yang berkaitan untuk menghasilkan
estimasi dan kesimpulan yang bermanfaat dalam analisis bisnis
(Subramanyam dan Wild, 2012:4). Analisis laporan keuangan penting
dilakukan untuk mengetahui kekuatan dan kelemahan suatu
perusahaan (Sudana, 2015:23). Suatu perusahaan perlu melakukan
evaluasi terhadap kinerja yang telah dicapai manajemen perusahaan.
Analisis laporan keuangan merupakan bagian penting dan tidak
terpisahkan dari analisis bisnis (Subramanyam dan Wild, 2012:9).
Menurut Subramanyam dan Wild (2012:9), analisis bisnis bertujuan
untuk memperoleh pengambilan keputusan bisnis dengan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
22
mengevaluasi informasi yang tersedia tentang situasi keuangan
perusahaan, manajemen, rencana dan strategi, serta lingkungan
bisnisnya.
Secara umum, tujuan dan manfaat dari dilakukannya analisis
laporan keuangan adalah (Hery, 2015:133) :
1) Untuk mengetahui posisi keuangan perusahaan dalam suatu
periode tertentu, baik aset, liabilitas, ekuitas, maupun hasil usaha
yang telah dicapai selama beberapa periode.
2) Untuk mengetahui kelemahan-kelemahan yang menjadi
kekurangan perusahaan.
3) Untuk mengetahui kekuatan-kekuatan yang menjadi keunggulan
perusahaan.
4) Untuk menentukan langkah-langkah perbaikan yang perlu
dilakukan di masa mendatang, khususnya yang berkaitan dengan
posisi keuangan perusahaan saat ini.
5) Untuk melakukan penilaian kinerja manajemen.
6) Sebagai pembanding dengan perusahaan sejenis, terutama
mengenai hasil yang telah dicapai.
f. Analisis Rasio Keuangan
Analisis rasio keuangan adalah analisis yang dilakukan
dengan menghubungkan berbagai perkiraan yang ada pada laporan
keuangan dalam bentuk rasio keuangan (Hery, 2015:163).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
23
Rasio keuangan dapat dianalisis dengan beberapa cara
(Margaretha, 2011:24) diantaranya :
1) Analisis horizontal/trend analysis, yaitu membandingkan rasio-
rasio keuangan perusahaan dari tahun-tahun yang lalu. Trend
dapat dilihat dari rasio-rasio perusahaan selama kurun waktu
tertentu.
2) Analisis vertikal, yaitu membandingkan data rasio keuangan
perusahaan dengan rasio keuangan dari perusahaan lain yang
sejenis atau industri untuk waktu yang sama.
3) Kombinasi (1) dan (2).
g. Jenis-jenis Rasio Keuangan
1) Rasio Likuiditas
Rasio likuiditas (Liquidity Ratio) adalah kemampuan suatu
perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya secara tepat
waktu (Fahmi, 2011:59). Jenis-jenis rasio likuiditas adalah rasio
lancar (current ratio), rasio sangat lancar (quick ratio atau acid
test ratio), dan rasio kas (cash ratio). Dalam penelitian ini, rasio
likuiditas yang digunakan adalah Current Ratio.
a) Rasio lancar (current ratio) merupakan rasio yang digunakan
untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi
kewajiban jangka pendeknya yang segera jatuh tempo dengan
menggunakan total aset lancar yang tersedia (Hery,
2015:178). Dalam praktik, standar rasio lancar yang baik
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
24
adalah 200% atau 2:1 (Hery, 2015:179). Artinya, perusahaan
dapat dikatakan berada dalam posisi aman untuk jangka
pendek.
Rumus current ratio:
b) Rasio sangat lancar (quick ratio atau acid test ratio) atau
disebut juga rasio cepat merupakan rasio yang digunakan
untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi
kewajiban jangka pendeknya yang segera jatuh tempo dengan
menggunakan aset sangat lancar (kas+sekuritas jangka
pendek+piutang), tidak termasuk persediaan barang dagang
dan aset lancar lainnya (Hery, 2015:181). Rasio cepat atau
rasio sangat lancar menggambarkan seberapa besar jumlah
ketersediaan aset sangat lancar (di luar persediaan barang
dagang dan aset lancar lainnya) yang dimiliki perusahaan
dibandingkan dengan total kewajiban lancar (Hery,
2015:181).
Rumus quick ratio :
c) Rasio kas (cash ratio) merupakan rasio yang digunakan untuk
mengukur seberapa besar uang kas atau setara kas yang
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑡𝑖𝑒𝑠
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑜𝑟𝑦
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑡𝑖𝑒𝑠
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
25
tersedia untuk membayar utang jangka pendek (Hery,
2015:183). Rasio ini menggambarkan kemampuan perusahaan
yang sesungguhnya dalam melunasi kewajiban lancarnya
yang akan segera jatuh tempo dengan menggunakan uang kas
atau setara kas yang ada (Hery, 2015:183).
Rumus cash ratio :
2) Rasio Solvabilitas
Menurut Sartono dalam Fahmi (2011:62), rasio solvabilitas
adalah mengukur seberapa besar aset perusahaan dibiayai dengan
utang. Jenis-jenis rasio solvabilitas adalah rasio utang terhadap
aset (debt to asset ratio), rasio utang terhadap modal (debt to
equity ratio), rasio utang jangka panjang terhadap modal (long
term debt to equity ratio), rasio kelipatan bunga yang dihasilkan
(times interest earned ratio), dan rasio laba operasional terhadap
kewajiban (operating income to liabilities ratio). Dalam
penelitian ini, rasio solvabilitas yang digunakan adalah Debt to
Equity Ratio.
a) Rasio utang terhadap modal atau Debt to Equity Ratio
merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur besarnya
proporsi utang terhadap modal (Hery, 2015:198). Jadi rasio
ini berguna untuk mengetahui besar perbandingan jumlah
𝐾𝑎𝑠 + 𝑆𝑒𝑡𝑎𝑟𝑎 𝐾𝑎𝑠
𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
26
dana dari kreditur dengan jumlah dana dari pemilik
perusahaan. Standar umum rata-rata industri sebesar 90%,
bila di atas rata-rata perusahaan dianggap kurang baik
(Kasmir, 2008:159 dalam Widiyanti, 2014).
Rumus Debt to Equity Ratio:
b) Rasio utang terhadap aset (debt to asset ratio) merupakan
rasio yang digunakan untuk mengukur perbandingan antara
total utang dengan total aset (Hery, 2015:195). Rasio ini
digunakan untuk mengukur seberapa besar aset perusahaan
dibiayai oleh utang, atau seberapa besar utang perusahaan
berpengaruh terhadap pembiayaan aset (Hery, 2015:195).
Rumus Debt to Asset Ratio:
c) Rasio utang jangka panjang terhadap modal (long term debt to
equity ratio) merupakan rasio yang digunakan untuk
mengukur besarnya proporsi utang jangka panjang terhadap
modal (Hery, 2015:200). Rasio ini digunakan untuk
mengetahui seberapa besar perbandingan jumlah dana yang
berasal dari kreditor dengan jumlah dana yang berasal dari
pemilik perusahaan.
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒ℎ𝑜𝑙𝑑𝑒𝑟𝑠 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
27
Rumus Long Term Debt to Equity Ratio:
d) Rasio kelipatan bunga yang dihasilkan (times interest earned
ratio) merupakan rasio yang menunjukkan sejauh mana atau
berapa kali kemampuan perusahaan dalam membayar bunga
(Hery, 2015:201). Semakin tinggi times interest earned ratio
maka berarti semakin besar pula kemampuan perusahaan
untuk membayar bunga (Hery, 2015:202).
Rumus Times Interest Earned Ratio:
e) Rasio laba operasional terhadap kewajiban (operating income
to liabilities ratio) merupakan rasio yang menunjukkan
(sejauh mana atau berapa kali) kemampuan perusahaan dalam
melunasi seluruh kewajiban (Hery, 2015:203).
Rumus Operating Income to Liabilities Ratio:
3) Rasio Profitabilitas
Menurut Sartono dalam Fahmi (2011:68), rasio profitabilitas
merupakan rasio yang mengukur efektivitas manajemen secara
keseluruhan yang dilihat dari besar kecilnya tingkat keuntungan
𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑗𝑎𝑛𝑔𝑘𝑎 𝑝𝑎𝑛𝑗𝑎𝑛𝑔
𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙
𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑠𝑒𝑏𝑒𝑙𝑢𝑚 𝑏𝑢𝑛𝑔𝑎 𝑑𝑎𝑛 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘
𝐵𝑒𝑏𝑎𝑛 𝑏𝑢𝑛𝑔𝑎
𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑠𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙
𝐾𝑒𝑤𝑎𝑗𝑖𝑏𝑎𝑛
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
28
yang diperoleh dalam hubungannya dengan penjualan maupun
investasi. Jenis-jenis rasio profitabilitas adalah hasil
pengembalian atas aset (return on asset), hasil pengembalian atas
ekuitas (return on equity), margin laba kotor (gross profit
margin), margin laba operasional (operating profit margin),
margin laba bersih (net profit margin). Dalam penelitian ini, rasio
profitabilitas yang digunakan adalah Net Profit Margin dan
Return on Equity.
a) Margin laba bersih (Net Profit Margin) merupakan rasio yang
digunakan untuk mengukur besarnya persentase laba bersih
atas penjualan bersih (Hery, 2015:235). Standar umum rata-
rata industri untuk net profit margin adalah 20%, jika berada
di atas rata-rata industri maka margin laba suatu perusahaan
baik, begitu pun sebaliknya (Kasmir, 2008:201 dalam
Widiyanti, 2014).
Rumus Net Profit Margin :
b) Hasil pengembalian atas ekuitas merupakan rasio yang
menunjukkan seberapa besar kontribusi ekuitas dalam
menciptakan laba bersih (Hery, 2015:230). Semakin tinggi
rasio pengembalian atas ekuitas (return on equity), semakin
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 (𝐸𝐴𝑇)
𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
29
baik. Standar umum rata-rata industri untuk ROE adalah 40%
(Kasmir, 2008:205 dalam Widiyanti, 2014).
Rumus Return on Equity :
c) Hasil pengembalian atas aset (return on asset) merupakan
rasio yang digunakan untuk mengukur seberapa besar jumlah
laba bersih yang akan dihasilkan dari setiap rupiah dana yang
tertanam dalam total aset (Hery, 2015:228). Semakin tinggi
hasil pengembalian atas aset berarti semakin tinggi pula
jumlah laba bersih yang dihasilkan dari setiap rupiah dana
yang tertanam dalam total aset (Hery, 2015:228).
Rumus Return on Asset :
d) Margin laba kotor (gross profit margin) merupakan rasio yang
digunakan untuk mengukur besarnya persentase laba kotor
atas penjualan bersih (Hery, 2015:231). Semakin tinggi
margin laba kotor berarti semakin tinggi pula laba kotor yang
dihasilkan dari penjualan bersih (Hery, 2015:231).
Rumus Gross Profit Margin:
𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠
𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑘𝑜𝑡𝑜𝑟
𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
30
e) Margin laba operasional (operating profit margin) merupakan
rasio yang digunakan untuk mrngukur besarnya persentase
laba operasional ata penjualan bersih (Hery, 2015:233).
Semakin tinggi margin laba operasional berarti semakin tinggi
pula laba operasional yang dihasilkan dari penjualan bersih
(Hery, 2015:233).
Rumus Operating Profit Margin:
4) Rasio Pasar
Rasio nilai pasar yaitu rasio yang menggambarkan kondisi yang
terjadi di pasar (Fahmi, 2011:70). Rasio pasar mengukur seberapa
besar nilai pasar saham perusahaan dibanding dengan nilai buku
(Murdabahari, 2013). Rasio ini sering digunakan untuk
kepentingan investor sebagai ukuran untuk melihat kondisi
keuntungan potensial yang dapat diperoleh. Jenis-jenis rasio pasar
yaitu earning per share, price earning ratio, dan dividen yield.
Dalam penelitian ini rasio pasar yang digunakan adalah Earning
per share.
a) Earning per share (EPS) merupakan salah satu indikator
keberhasilan yang telah dicapai perusahaan dalam
menciptakan keuntungan bagi pemegang sahamnya (Priatinah
dan Kusuma, 2012).
𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑠𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙
𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
31
Rumus Earning per share :
b) Price earning ratio merupakan rasio yang menunjukkan
seberapa besar investor bersedia membayar untuk tiap rupiah
dari laba yang dilaporkan (Moeljadi 2006:75).
Rumus Price earning ratio:
c) Dividen yield adalah dividen yang dibayarkan dibagi dengan
harga saham sekarang (Jones, 2004:41).
Rumus Dividen yield:
h. Economic Value Added (EVA)
EVA merupakan estimasi laba ekonomi usaha yang sebenarnya
untuk tahun tertentu, dan sangat jauh berbeda dari laba bersih
akuntansi dimana laba akuntansi tidak dikurangi dengan biaya
ekuitas, sementara dalam perhitungan EVA, biaya ini dikeluarkan
(Brigham dan Houston, 2013:111).
Rumus EVA :
EVA = NOPAT – (WACC x Invested Capital)
Dimana,
𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘
𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑖𝑎𝑠𝑎 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑝𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚
𝑃𝑒𝑛𝑑𝑎𝑝𝑎𝑡𝑎𝑛 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚
𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
32
NOPAT = laba bersih operasi setelah pajak (Net Operating Profit
After Tax)
WACC = biaya modal rata-rata tertimbang (Weighted Average
Cost of Capital)
WACC = (Ki x D) + (Ke x E)
Invested Capital = (Total utang + Total Modal) – Utang jangka
pendek
Dimana,
D = 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔
𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔+𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙
E = 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙
𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔+𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙
Ki = biaya utang setelah pajak
D = proporsi utang
Ke = biaya modal
E = proporsi modal
Jika nilai EVA positif, maka laba operasi setelah pajak
melebihi biaya modal yang dibutuhkan untuk menghasilkan laba
tersebut, dan tindakan manajemen menambah nilai bagi pemegang
saham (Brigham dan Houston, 2013:112). EVA menunjukkan ukuran
baik sejauh mana perusahaan telah menambah nilai terhadap para
pemilik perusahaan (Husnan dan Pudjiastuti, 2012:69). Hasil
perhitungan EVA dapat dikategorikan sebagai berikut :
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
33
a. Nilai EVA > 0 atau bernilai positif, hal ini berarti laba operasi
setelah pajak lebih besar daripada biaya modal. Dapat dikatakan
bahwa perusahaan telah berhasil menciptakan nilai tambah bagi
investor serta berhasil meningkatkan nilai aset.
b. Nilai EVA = 0 atau impas, jika hasil perhitungan EVA impas
maka hal ini berarti laba operasi perusahaan telah habis
digunakan untuk menutupi biaya modal. Laba operasi
digunakan untuk membayar kewajiban kepada investor dan
kreditur. Dalam hal ini dapat dikatakan bahwa perusahaan tidak
berhasil menciptakan nilai tambah.
c. Nilai EVA < 0 atau bernilai negatif, artinya laba operasi lebih
kecil/rendah daripada biaya modal. Dalam hal ini dapat
dikatakan bahwa perusahaan tidak berhasil menciptakan nilai
tambah dan menurunkan nilai aset perusahaan.
4. Akuisisi
Menurut PSAK No. 22 akuisisi adalah suatu penggabungan usaha
dimana salah satu perusahaan, yaitu pengakuisisi memperoleh kendali
atas aktiva neto dan operasi perusahaan yang diakuisisi, dengan
memberikan aktiva tertentu, mengakui suatu kewajiban, atau
mengeluarkan saham. Menurut Sudana (2015:274), akuisisi adalah
penggabungan dua perusahaan yang mana perusahaan akuisitor membeli
sebagian saham perusahaan yang diakuisisi, sehingga pengendalian
manajemen perusahaan yang diakuisisi berpindah kepada perusahaan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
34
akuisitor, sementara kedua perusahaan masing-masing tetap beroperasi
sebagai suatu badan hukum yang berdiri sendiri.
Adapun tipe-tipe akuisisi berdasarkan bentuk akuisisi bisnis dapat
dibedakan menjadi 2 tipe yaitu (Go, 1992:22) :
a. Akuisisi Finansial (Financial Acquisition)
Akuisisi finansial merupakan suatu tindakan akuisisi terhadap satu
atau beberapa perusahaan tertentu yang dilaksanakan dengan tujuan
untuk mencapai keuntungan finansial.
b. Akuisisi Strategis (Strategic Acquistition)
Akuisisi strategis merupakan suatu akuisisi yang dilaksanakan
dengan tujuan untuk menciptakan sinergi dengan didasarkan pada
pertimbangan-pertimbangan jangka panjang.
Apabila ditinjau dari keterkaitan bidang usaha perusahaan yang
bergabung, maka penggabungan dua atau lebih perusahaan dapat
dibedakan menjadi (Sudana, 2015:274) :
a. Penggabungan vertikal, adalah penggabungan dua atau lebih
perusahaan yang berada pada tingkat proses produksi yang tidak
sama.
b. Penggabungan horizontal, adalah penggabungan dua atau lebih
perusahaan yang berada pada tingkat proses produksi yang sama.
c. Penggabungan konglomeratif, adalah penggabungan dua perusahaan
atau lebih yang tidak memiliki kaitan bisnis sama sekali.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
35
Adapun motif yang mendorong perusahaan melakukan akuisisi yaitu
motif ekonomi, motif sinergi, motif divertifikasi dan motif non ekonomi.
Perusahaan melakukan akuisisi dengan harapan dapat terbentuk sinergi
berupa sinergi finansial, sinergi manajerial, sinergi teknologi dan sinergi
pemasaran antara perusahaan pengakuisisi dan perusahaan terakuisisi.
Menurut Sudana (2015:275), ada beberapa alasan perusahaan melakukan
penggabungan, diantaranya sebagai berikut :
a. Mencapai operasi yang ekonomis
Dua atau lebih perusahaan yang sejenis jika beroperasi sebagai entitas
yang terpisah, dalam pemanfaatan aset yang dimiliki masing-masing
perusahaan akan sering kurang optimal, yang diakibatkan kapasitas
aset yang lebih besar dari kebutuhan masing-masing perusahaan. Di
samping itu banyak aset yang dimiliki masing-masing perusahaan
bersifat duplikasi, dan jika perusahaan bergabung, maka aset yang
diduplikasi tersebut dapat dikurangi.
b. Pertumbuhan
Penggabungan dua perusahaan atau lebih akan mempercepat
pertumbuhan perusahaan. Hal ini dimungkinkan karena intensitas
persaingan akan berkurang dan kemampuan perusahaan untuk
bersaing juga meningkat, karena perusahaan beroperasi secara lebih
efisien, sehingga harga produk yang dihasilkan bisa lebih murah.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
36
c. Diversifikasi
Diversifikasi dapat dicapai melalui penggabungan dua atau lebih
perusahaan yang bergerak dalam industri yang berbeda. Tujuannya
adalah untuk mengurangi risiko. Hal ini bisa dicapai, karena
perusahaan yang berada pada kelompok industri yang berbeda
memiliki karakteristik yang berbeda pula. Dengan penggabungan,
maka ketika satu perusahaan mengalami kerugian, perusahaan lain
masih memperoleh laba, sehingga secara keseluruhan variabilitas laba
yang diperoleh setelah penggabungan menjadi stabil, atau risikonya
menjadi lebih kecil.
Perspektif secara keseluruhan dari suatu proses akuisisi terdiri dari
beberapa tahapan berikut ini (Go, 1992:15-16) :
a. Penentuan sasaran akuisisi.
b. Identifikasi calon perusahaan yang dianggap potensial untuk
diakuisisi melalui prosedur pelacakan.
c. Membatasi jumlah calon perusahaan yang akan diambil alih.
d. Menghubungi pihak manajemen perusahaan bersangkutan untuk
mewujudkan keinginan memberikan penawaran dan kemungkinan
memperoleh informasi tambahan.
e. Berdasarkan tahap permulaan tersebut, dibuat suatu evaluasi yang
realistis mengenai kelayakan akuisisi tersebut.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
37
f. Mendapatkan laporan keuangan untuk periode 5 tahun terakhir dan
informasi-informasi lain yang relevan seperti kontrak-kontrak yang
telah ditandatangani, leasing, dan sebagainya.
g. Menetapkan suatu harga tawaran tertentu yang dilengkapi dengan
berbagai persyaratan serta bentuk-bentuk pembayaran yang dapat
berupa cash, stocks, notes dan sebagainya.
h. Mengungkapkan sumber-sumber keuangan.
i. Membuat suatu persetujuan yang secara prinsip tidak mengikat dan
memperjelas posisi masing-masing dalam hal kelanjutan manajemen
lama dan pemenuhan kewajiban.
j. Melakukan suatu studi secara lebih mendalam dan komprehensif (in-
depth study) mengenai perusahaan yang akan diambil alih.
k. Menyiapkan penandatanganan kontrak atas persetujuan akuisisi.
l. Terakhir adalah realisasi pengalihan aktiva dan realisasi pembayaran.
B. Hasil Penelitian Sebelumnya
Beberapa penelitian sebelumya telah dilakukan untuk menganalisis
pengaruh akuisisi terhadap kinerja keuangan perusahaan, di antaranya adalah:
1. Penelitian yang dilakukan oleh Jannatun Firdaus dan Tri Yuniati (2016)
yang berjudul “ANALISIS KINERJA KEUANGAN SEBELUM DAN
SESUDAH AKUISISI PADA PT KALBE FARMA TBK” bertujuan
untuk menganalisis kinerja keuangan pada PT. Kalbe Farma Tbk melalui
analisis rasio keuangan. Rasio keuangan yang digunakan dalam penelitian
tersebut adalah Current Ratio, Quick Ratio, Debt to Equity Ratio, Return
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
38
on Investment, Return on Equity, dan Total Assets Turnover. Peneliti
menggunakan uji t untuk menguji hipotesis dalam penelitian tersebut.
Peneliti juga melakukan perbandingan antara rasio keuangan perusahaan
PT. Kalbe Farma Tbk dengan rasio industri untuk mengetahui apakah
standar rasio industri telah dipenuhi oleh PT. Kalbe Farma Tbk. Hasil
penelitian menunjukkan bahwa kinerja keuangan PT. Kalbe Farma Tbk
sesudah akuisisi terindikasi mengalami penurunan, karena hanya terdapat
dua rasio yang mengalami perubahan secara signifikan yaitu current ratio
dan total asset turn over. Berdasarkan analisis rasio industri terdapat
beberapa rasio yang belum memenuhi standar, hal ini menunjukkan
bahwa kinerja keuangan PT. Kalbe Farma Tbk kurang baik dalam lingkup
industri farmasi di Indonesia. Rasio-rasio yang belum memenuhi standar
yaitu quick ratio, debt to equity ratio, return on investment, dan return on
equity.
2. Penelitian yang dilakukan oleh Rina Masithoh Haryadi (2016) dengan
judul “DAMPAK AKUISISI TERHADAP KINERJA KEUANGAN
PERUSAHAAN”. Penelitian tersebut dilakukan pada PT. Indomobil
Sukses Internasional Tbk. dengan mengambil data laporan keuangan dari
website BEI. Penelitian tersebut bertujuan untuk mengetahui apakah
terjadi kenaikan kinerja perusahaan dengan diukur menggunakan metode
Economic Value Added (EVA) setelah perusahaan melakukan akuisisi.
Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa kinerja keuangan
perusahaan yang diukur dengan metode EVA pada tahun sesudah akuisisi
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
39
lebih rendah dari tahun sebelum akuisisi. Berdasarkan hasil tersebut dapat
diartikan bahwa akuisisi yang dilakukan perusahaan belum memberikan
nilai tambah bagi pemegang saham.
3. Penelitian yang dilakukan oleh Irianti Yuni Ningtias, Muhammad Saifi,
dan Achmad Husaini (2014) dengan judul “ANALISIS
PERBANDINGAN ANTARA RASIO KEUANGAN DAN METODE
ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) SEBAGAI PENGUKUR
KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN (Studi Kasus Pada PT.
Indofood Sukses Makmur , Tbk dan Anak Perusahaan yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2012). Dalam penelitian
tersebut peneliti ingin mengetahui kinerja keuangan perusahaan dengan
menggunakan analisis rasio keuangan dan EVA serta untuk mengetahui
bagaimana perbandingan antara penerapan analisis rasio keuangan dan
metode EVA sebagai pengukur kinerja keuangan. Peneliti melakukan
analisis rasio keuangan dengan metode time series analysis dengan
periode tahun 2010-2012. Rasio yang digunakan adalah rasio likuiditas
(Current Ratio, Quick Ratio, Cash Ratio), rasio leverage (Debt Ratio,
Debt Equity Ratio), rasio aktivitas (Fixed Asset Turn Over Ratio, Total
Asset Turn Over Ratio), rasio profitabilitas (Gross Profit Margin,
Operating Profit Margin, Net Profit Margin, Return on Investment,
Return on Equity). Selanjutnya peneliti melakukan analisis Economic
Value Added (EVA) dengan periode 2010-2012. Hasil dari penelitian
tersebut adalah kinerja keuangan PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
40
periode 2010-2012 yang diukur dari perhitungan analisis rasio dapat
dikatakan cukup baik, walaupun terdapat beberapa rasio yang kurang baik
dan beberapa rasio yang masih dapat ditingkatkan lagi. Dari analisis EVA
kinerja keuangan mengalami peningkatan berturut-turut. Dapat
disimpulkan secara keseluruhan terdapat perbedaan antara metode
analisis rasio keuangan dan metode EVA, namun metode EVA dapat
digunakan untuk mendukung metode analisis rasio keuangan.
C. Kerangka Konseptual Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui adanya perbedaan antar
variabel sebelum dan sesudah akuisisi pada PT. Indomobil Sukses
Internasional Tbk periode 2010-2016. Variabel yang digunakan dalam
penelitian ini adalah kinerja keuangan yang dianalisis melalui rasio keuangan
dan metode EVA. Rasio yang digunakan dalam penelitian ini adalah rasio
likuiditas, rasio profitabilitas, rasio solvabilitas dan rasio pasar. Dalam
penelitian ini kinerja keuangan sebelum akuisisi dilihat dari rasio dengan
indikator rasio yang digunakan yaitu Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Net
Profit Margin, Return on Equity dan, Earning per share. Metode rasio
tersebut memiliki kelemahan yaitu mengabaikan biaya modal pada
perusahaan yang dapat menyebabkan sulit untuk mengetahui apakah
perusahaan telah menghasilkan nilai tambah atau tidak. Informasi nilai
tambah dapat berguna bagi investor yaitu untuk mengetahui apakah tingkat
pengembalian modal yang diharapkan lebih besar dari modal yang
diinvestasikan. Peneliti menggunakan metode lain yaitu EVA, untuk
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
41
melengkapi kelemahan tersebut, yaitu agar dapat diketahui apakah
perusahaan menghasilkan nilai tambah bagi investor. Selanjutnya untuk
kinerja keuangan sesudah akuisisi dilihat juga dari metode rasio dan metode
EVA. Kemudian setelah didapat hasil kinerja keuangan sebelum dan sesudah
akuisisi dengan metode rasio dan EVA, dilakukan uji beda untuk mengetahui
apakah terdapat perbedaan antara kinerja keuangan sebelum akuisisi dan
sesudah akuisisi.
Berdasarkan latar belakang dan landasan teori yang telah dijabarkan
di atas, maka dapat diketahui kerangka konseptual dalam penelitian ini adalah
sebagai berikut :
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
42
PT. Indomobil Sukses Internasional Tbk.
Gambar II.1
Kerangka Konseptual Penelitian
D. Hipotesis
Berdasarkan rumusan masalah, tujuan penelitian, landasan teori, serta
kerangka konseptual di atas, maka dapat dirumuskan hipotesis dalam
penelitian ini sebagai berikut :
1. Rasio Likuiditas
Rasio likuiditas merupakan rasio yang menunjukkan kemampuan
perusahaan dalam memenuhi kewajibannya atau kemampuan dalam
membayar utang jangka pendeknya. Rasio ini sering digunakan untuk
Kinerja keuangan sebelum
akuisisi dilihat dari:
1. Rasio Likuiditas
Current Ratio
2. Rasio Solvabilitas
Debt to Equity Ratio
3. Rasio Profitabilitas
Net Profit Margin
Return on Equity
4. Rasio Pasar
Earning per share
5. Metode EVA
Kinerja keuangan sesudah
akuisisi dilihat dari:
1. Rasio Likuiditas
Current Ratio
2. Rasio Solvabilitas
Debt to Equity Ratio
3. Rasio Profitabilitas
Net Profit Margin
Return on Equity
4. Rasio Pasar
Earning per share
5. Metode EVA
Dibandingkan
(Uji Beda)
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
43
mengetahui apakah kondisi perusahaan likuid atau tidak. Informasi
tersebut penting bagi pihak luar perusahaan, seperti kreditor dan investor.
Melalui rasio likuiditas, pihak luar perusahaan dapat menilai kemampuan
perusahaan membayar kewajibannya, misalnya bagi kreditor hal ini
menjadi jaminan untuk memberikan pinjaman selanjutnya. Ukuran yang
digunakan untuk menilai rasio likuiditas adalah current ratio.
Rasio lancar (current ratio) merupakan rasio yang digunakan untuk
mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka
pendeknya yang segera jatuh tempo dengan menggunakan total aset
lancar yang tersedia (Hery, 2015:178). Semakin besar nilai rasio artinya
perusahaan semakin lancar dalam memenuhi kewajibannya. Sebaliknya
jika nilai rasio lancar rendah maka dapat dikatakan bahwa perusahaan
kekurangan modal untuk membayar utangnya.
Kharisma (2009) dalam penelitiannya pada perusahaan pengakuisisi
yang terdaftar di BEI periode 2006-2009 menemukan perbedaan yang
signifikan sedangkan Novaliza dan Djajanti (2013) yang meneliti kinerja
perusahaan publik yang melakukan merger dan akuisisi tahun 2005-2007
tidak menemukan adanya perbedaan rasio yang signifikan antara sebelum
dan sesudah merger dan akuisisi.
Setelah terjadinya akuisisi, perusahaan mengharapkan agar kebutuhan
modal kerjanya terpenuhi, khususnya dalam hal kemampuan membayar
utang atau kewajiban jangka pendeknya.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
44
H1: Current Ratio berbeda antara sebelum dan sesudah akuisisi pada
PT. Indomobil Sukses Internasional Tbk.
2. Rasio Solvabilitas
Rasio solvabilitas adalah rasio yang mengukur kemampuan
perusahaan dalam memenuhi kewajibannya baik jangka pendek maupun
jangka panjang. Suatu perusahaan dikatakan solvable, apabila perusahaan
memiliki aktiva atau kekayaan yang cukup untuk memenuhi
kewajibannya, dan dikatakan insovable apabila perusahaan tidak
memiliki cukup kekayaan untuk memenuhi kewajibannya yaitu
membayar utang. Rasio solvabilitas yang digunakan dalam penelitian ini
adalah debt to equity ratio.
Rasio utang terhadap modal atau Debt to Equity Ratio merupakan
rasio yang digunakan untuk mengukur besarnya proporsi utang terhadap
modal (Hery, 2015:198). Semakin kecil nilai rasio artinya semakin baik
perusahaan dalam mengelola struktur modalnya.
Esterlina dan Firdausi (2017) yang meneliti perusahaan yang
melakukan merger dan akuisisi tahun 2010-2011 yang tercatat di Bursa
Efek Indonesia serta Kharisma (2009) dalam penelitiannya pada
perusahaan pengakuisisi menemukan perbedaan yang signifikan
sedangkan Novaliza dan Djajanti (2013) yang meneliti kinerja perusahaan
publik yang melakukan merger dan akuisisi tahun 2005-2007 tidak
menemukan perbedaan yang signifikan antara sebelum dan sesudah
merger dan akuisisi.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
45
Setelah terjadinya akuisisi, perusahaan berharap agar dapat
meminimalisir penggunaan utang dalam kegiatan usahanya.
H2: Debt to Equity Ratio berbeda antara sebelum dan sesudah
akuisisi pada PT. Indomobil Sukses Internasional Tbk.
3. Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas merupakan rasio yang menggambarkan besarnya
laba yang diperoleh perusahaan selama periode tertentu. Rasio ini
menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengelola serta
memanfaatkan seluruh dana yang dimiliki untuk mendapatkan
keuntungan yang maksimal. Setelah terjadinya akuisisi, yang diharapkan
oleh perusahaan adalah terjadinya peningkatan profitabilitas yang lebih
baik dari sebelum akuisisi. Adanya peningkatan profitabilitas tersebut
memberikan kepercayaan bagi investor untuk menanamkan modalnya.
Dalam penelitian ini ukuran yang digunakan adalah net profit margin dan
return on equity.
Margin laba bersih (Net Profit Margin) merupakan rasio yang
digunakan untuk mengukur besarnya persentase laba bersih atas
penjualan bersih (Hery, 2015:235). Semakin besar nilai rasio artinya
semakin besar laba bersih yang diperoleh perusahaan.
Esterlina dan Firdausi (2017) menemukan adanya perbedaan yang
signifikan hal ini bertentangan dengan hasil penelitian Novaliza dan
Djajanti (2013) yang tidak menemukan perbedaan signifikan antara
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
46
sebelum dan sesudah merger dan akuisisi dengan periode satu tahun
sebelum dan empat tahun sesudah.
H3a: Net Profit Margin berbeda antara sebelum dan sesudah akuisisi
pada PT. Indomobil Sukses Internasional Tbk.
Hasil pengembalian atas ekuitas merupakan rasio yang menunjukkan
seberapa besar kontribusi ekuitas dalam menciptakan laba bersih (Hery,
2015:230). Semakin besar nilai rasio maka semakin efektif perusahaan.
Esterlina dan Firdausi (2017) menemukan perbedaan signifikan hal
ini bertentangan dengan hasil penelitian Kharisma (2009) serta Novaliza
dan Djajanti (2013) yang tidak menemukan perbedaan signifikan antara
sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.
H3b: Return on Equity berbeda antara sebelum dan sesudah akuisisi
pada PT. Indomobil Sukses Internasional Tbk.
4. Rasio Pasar
Rasio pasar merupakan rasio yang mengukur nilai pasar terhadap nilai
buku. Rasio ini penting bagi investor dalam membuat keputusan untuk
menanamkan modal, yaitu untuk mengetahui potensi keuntungan yang
diperoleh. Dalam penelitian ini ukuran yang digunakan adalah earning
per share.
Earning per share (EPS) adalah rasio yang menunjukkan seberapa
besar keuntungan bersih yang diperoleh investor atas per lembar saham
yang beredar selama suatu periode, dan merupakan indikator laba yang
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
47
diperhatikan oleh para investor (Martono, 2016). Semakin besar nilai
rasio maka semakin besar keuntungan yang diterima pemegang saham.
Kharisma (2009) menemukan adanya perbedaan signifikan sedangkan
Fitriasari (2016) tidak menemukan perbedaan antara sebelum dan sesudah
merger dan akuisisi.
Setelah akuisisi, perusahaan mengharapkan peningkatan nilai EPS
karena dapat menarik investor untuk menanamkan modalnya.
H4 : Earning per share berbeda antara sebelum dan sesudah akuisisi
pada PT. Indomobil Sukses Internasional Tbk.
5. Economic Value Added (EVA)
Konsep Economic Value Added atau EVA dapat melengkapi
analisis rasio keuangan karena dapat mengukur kinerja secara tepat
dengan memperhatikan sepenuhnya kepentingan dan harapan penyedia
dana (kreditur dan pemegang saham) (Gulo dan Ermawati, 2011).
H5: Economic Value Added berbeda antara sebelum dan sesudah
akuisisi pada PT. Indomobil Sukses Internasional Tbk.
6. Kinerja Keuangan
Perusahaan yang melakukan akuisisi pada umumnya bertujuan
untuk memperoleh keuntungan. Setelah terjadinya akuisisi perusahaan
mengharapkan terbentuknya sinergi yang dapat meningkatkan kinerja
perusahaan lebih baik daripada sebelum akuisisi. Adanya peningkatan
kinerja perusahaan juga dapat mempengaruhi nilai perusahaan bagi para
investor atau pemegang saham.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
48
H6: Kinerja keuangan berbeda antara sebelum dan sesudah akuisisi
pada PT. Indomobil Sukses Internasional Tbk.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
49
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang dilakukan adalah jenis penelitian kuantitatif
dengan menggunakan data sekunder untuk dianalisis. Penelitian kuantitatif
adalah suatu metode penelitian yang bersifat objektif dan ilmiah dengan
menggunakan data berupa angka-angka yang dianalisis dengan prosedur
statistik. Data sekunder merupakan sumber data penelitian yang diperoleh
dari media perantara seperti buku, catatan atau laporan yang dipublikasikan
ataupun yang tidak dipublikasikan secara umum.
B. Subjek dan Objek Penelitian
1. Subjek Penelitian
Subjek penelitian adalah sumber utama data penelitian, yaitu yang
memiliki data mengenai variabel-variabel yang diteliti (Azwar, 2013:34).
Subjek dalam penelitian ini adalah PT. Indomobil Sukses Internasional
Tbk.
2. Objek Penelitian
Objek penelitian adalah variabel yang menjadi perhatian dalam
suatu penelitian. Menurut Prastowo (2014:29), objek penelitian adalah
barang yang hendak diteliti oleh peneliti. Dalam penelitian ini yang
menjadi objek penelitiannya adalah kinerja keuangan perusahaan PT.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
50
Indomobil Sukses Internasional Tbk. Kinerja keuangan tersebut didapat
dari analisis laporan keuangan dengan menggunakan rasio serta metode
EVA. Rasio yang digunakan yaitu rasio likuiditas (Current Ratio), rasio
solvabilitas (Debt to Equity Ratio), rasio profitabilitas (Net Profit Margin
dan Return on Equity), dan rasio pasar (Earning per share).
C. Waktu dan Lokasi Penelitian
1. Waktu Penelitian
Penelitian dilakukan pada bulan September 2017-Maret 2018.
2. Lokasi Penelitian
Penelitian dilakukan dengan mengambil data di pojok Bursa Efek
Indonesia (BEI) Universitas Sanata Dharma.
D. Variabel Penelitian
Variabel penelitian adalah segala sesuatu yang berbentuk apa saja yang
ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari sehingga diperoleh informasi tentang
hal tersebut, kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono. 2014: 2). Variabel
dalam penelitian ini adalah kinerja keuangan, dengan indikator berupa rasio
keuangan dan EVA (Economic Value Added). Berikut adalah penjelasannya :
1. Kinerja Keuangan
Kinerja keuangan adalah hasil atau prestasi yang telah dicapai oleh
manajemen perusahaan dalam menjalankan fungsinya mengelola aset
perusahaan secara efektif selama periode tertentu (Rudianto, 2013:189).
Kinerja keuangan suatu perusahaan merupakan prospek untuk menggali
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
51
potensi perkembangan yang baik bagi perusahaan di masa depan.
2. Analisis Rasio Keuangan
a. Rasio likuiditas yaitu kemampuan suatu perusahaan memenuhi
kewajiban jangka pendeknya secara tepat waktu (Fahmi, 2011:59).
Dalam praktik, standar rasio lancar yang baik adalah 200% atau 2:1
(Hery, 2015:179). Artinya, perusahaan dapat dikatakan berada dalam
posisi aman untuk jangka pendek. Dalam penelitian ini, rasio
likuiditas yang digunakan adalah current ratio.
Current Ratio:
b. Rasio solvabilitas yaitu mengukur seberapa besar aset perusahaan
dibiayai dengan utang (Sartono dalam Fahmi, 2011:62). Semakin
tinggi debt to equity ratio maka berarti semakin kecil jumlah modal
pemilik yang dapat dijadikan sebagai jaminan utang (Hery,
2015:198). Dalam penelitian ini, rasio solvabilitas yang digunakan
adalah debt to equity ratio.
Debt to Equity Ratio :
c. Rasio profitabilitas yaitu, rasio yang mengukur efektivitas manajemen
secara keseluruhan yang dilihat dari besar kecilnya tingkat
keuntungan yang diperoleh dalam hubungannya dengan penjualan
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑡𝑖𝑒𝑠
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒ℎ𝑜𝑙𝑑𝑒𝑟𝑠 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
52
maupun investasi (Sartono dalam Fahmi, 2011:68). Semakin tinggi
margin laba bersih berarti semakin tinggi pula laba bersih yang
dihasilkan dari penjualan bersih (Hery, 2015:235). Dalam penelitian
ini, rasio profitabilitas yang digunakan adalah net profit margin dan
return on equity.
Net Profit Margin :
Semakin tinggi hasil pengembalian atas ekuitas berarti semakin tinggi
pula jumlah laba bersih yang dihasilkan dari setiap rupiah dana yang
tertanam dalam ekuitas (Hery, 2015:230).
Return on Equity :
d. Rasio nilai pasar yaitu rasio yang menggambarkan kondisi yang
terjadi di pasar (Fahmi, 2011:70). Dalam penelitian ini, rasio pasar
yang digunakan adalah earning per share.
Earning per share :
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 (𝐸𝐴𝑇)
𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠
𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ
𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝐵𝑖𝑎𝑠𝑎
𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘
𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑖𝑎𝑠𝑎 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎�